儲(chǔ)蓄投資與金融體系

儲(chǔ)蓄投資與金融體系金融體系由各式各樣具撮合儲(chǔ)蓄者與借款者功能的金融機(jī)構(gòu)所構(gòu)成。金融體系分成兩大類：金融市場(chǎng)與金融中介機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)2金融市場(chǎng)是指那些儲(chǔ)蓄者可以將資金直接提供給借款者的機(jī)構(gòu)。兩個(gè)最重要的金融市場(chǎng)是債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)。金融市場(chǎng)3債券是一種負(fù)債憑證，上面載明發(fā)行者對(duì)持有人應(yīng)盡的義務(wù)。

債券就是一張借據(jù)（IOU,Ioweyou的縮寫），它載明借款的償還日期，稱為到期日（dateofmaturity），以及債券到期前定期支付的利率。

債券市場(chǎng)4債券的期限（term），其為債券到期前的時(shí)間長(zhǎng)度。債券的利率決定于期限的長(zhǎng)短。

長(zhǎng)期債券由于持有人必須等待較久的時(shí)間才能拿回本金，所以其風(fēng)險(xiǎn)比短期債券來得大。長(zhǎng)期債券的利率通常比短期債券來得高。

債券市場(chǎng)5債券的信用風(fēng)險(xiǎn)（creditrisk），其為債券發(fā)行者無法全數(shù)支付利息或本金的可能性。此種可能性稱為債務(wù)不履行（default）。債券的稅負(fù)規(guī)定（taxtreatment），其為稅法關(guān)于債券利息的規(guī)定。

債券市場(chǎng)6股票代表公司的所有權(quán)，因此持有人對(duì)公司的利潤(rùn)有請(qǐng)求權(quán)。出售股票來籌措資金稱為股權(quán)融通（equityfinance），而發(fā)行債券稱為債務(wù)融通

（debtfinance）。與債券相較，股票是高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬。股票市場(chǎng)7一家公司的股票價(jià)格由該公司的股票市場(chǎng)供需所共同決定。

由于股票代表對(duì)公司未來獲利的請(qǐng)求權(quán)，因此，股票價(jià)格反映股票交易者對(duì)公司未來獲利表現(xiàn)的看法。

股票市場(chǎng)8股價(jià)指數(shù)用來反映某些股票的整體價(jià)格水平。股價(jià)指數(shù)（stockindex）是由一群股票的價(jià)格加權(quán)平均計(jì)算而得。

最有名的股價(jià)指數(shù)為道瓊工業(yè)指數(shù)（DowJonesIndustrialAverage），

由于股價(jià)反映公司未來的獲利表現(xiàn)，因此，這些

股價(jià)指數(shù)被視為反映未來經(jīng)濟(jì)狀況的可能指標(biāo)。股票市場(chǎng)9金融中介機(jī)構(gòu)是儲(chǔ)蓄者將資金間接地提供給借款者的金融機(jī)構(gòu)。中介機(jī)構(gòu)（intermediary）一詞反映這些機(jī)構(gòu)在儲(chǔ)蓄者與借款者之間所扮演的中間人角色。金融中介機(jī)構(gòu)10銀行的最主要工作是接受儲(chǔ)蓄者的存款，并將這些存款貸給借款者。銀行支付存款利息并向借款者收取比存款利率高的貸款利率。銀行藉由存放款利率的差來涵蓋銀行的成本以賺取利潤(rùn)。銀行11銀行協(xié)助創(chuàng)造一個(gè)人們可以作為交易媒介（mediumofexchange）的特殊資產(chǎn)。交易媒介是人們用來使交易輕易進(jìn)行的物品。

銀行提供交易媒介的功能是其他金融機(jī)構(gòu)所沒有的。股票與債券雖然跟銀行存款一樣，都是人們的儲(chǔ)蓄標(biāo)的，而構(gòu)成財(cái)富的一部分，因此都具有價(jià)值儲(chǔ)存（storeofvalue）的功能。銀行12共同基金其為銷售基金憑證給社會(huì)大眾，并利用銷售收入來建立資產(chǎn)組合（portfolio）的金融機(jī)構(gòu)。

其所建立的資產(chǎn)組合可以只包括股票、只包括債券，或兩者兼具。共同基金13共同基金的優(yōu)點(diǎn)

即使是小量的基金購買金額也可以分散風(fēng)險(xiǎn)。

基金購買人等于是讓專業(yè)的基金經(jīng)理人為他們進(jìn)行理財(cái)。共同基金14國(guó)內(nèi)生產(chǎn)毛額（GDP）不單是一國(guó)的總所得，也是對(duì)該國(guó)所生產(chǎn)的商品與服務(wù)的總支出。 GDP（以Y表示）的組成項(xiàng)目包括：消費(fèi)（C）、投資（I）、政府支出（G），與出口凈額（NX）。國(guó)民所得帳－儲(chǔ)蓄與投資15一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體系（closedeconomy）不單沒有從事商品與服務(wù)的國(guó)際貿(mào)易，也不進(jìn)行國(guó)際間的借貸。國(guó)民所得帳－儲(chǔ)蓄與投資16由于一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體系并不從事國(guó)際貿(mào)易，因此，其出口與進(jìn)口都等于零，從而其出口凈額也等于零。國(guó)民所得帳－儲(chǔ)蓄與投資17一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)體系的產(chǎn)出不是用于消費(fèi)，或用于投資，不然就是由政府所購買。等式左邊為一國(guó)總所得扣掉民間消費(fèi)與政府支出后剩下的部分，此一部分稱為國(guó)民儲(chǔ)蓄，或簡(jiǎn)稱儲(chǔ)蓄，并簡(jiǎn)寫成。以s替代，可以改寫成國(guó)民所得帳－儲(chǔ)蓄與投資18

如果我們以T代表政府從家戶所收到的稅收減去政府對(duì)家戶的移轉(zhuǎn)性支付（如社會(huì)安全與福利津貼），則國(guó)民儲(chǔ)蓄可以寫成國(guó)民所得帳－儲(chǔ)蓄與投資19

或

上式將國(guó)民儲(chǔ)蓄分成兩個(gè)部分：民間儲(chǔ)蓄與政府儲(chǔ)蓄

。民間儲(chǔ)蓄是家戶繳稅與消費(fèi)之后剩下的所得，所以它等于。政府儲(chǔ)蓄是政府支付其支出后剩下的收入，所以它等于。國(guó)民所得帳－儲(chǔ)蓄與投資20

如果大于，則稱政府有預(yù)算剩余，因?yàn)榇藭r(shí)政府的收入超過政府的支出。

如果

小于

，則稱為政府有預(yù)算赤字，因?yàn)榇藭r(shí)政府的收入少于政府的支出。這個(gè)等式意味著：就一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)體系而言，儲(chǔ)蓄一定等于投資。

國(guó)民所得帳－儲(chǔ)蓄與投資21在總體經(jīng)濟(jì)學(xué)里，投資指的是新資本財(cái)（如設(shè)備或建筑物）的購買。雖然這個(gè)恒等式顯示一國(guó)的儲(chǔ)蓄等于投資，但就個(gè)別家戶和廠商而言，儲(chǔ)蓄通常不等于投資。國(guó)民所得帳－儲(chǔ)蓄與投資22我們假設(shè)經(jīng)濟(jì)體系只有一個(gè)金融市場(chǎng)，稱為可貸資金市場(chǎng)。所有的儲(chǔ)蓄者將他們的儲(chǔ)蓄存入這個(gè)市場(chǎng)，且所有的借款者在這個(gè)市場(chǎng)取得貸款。因此，可貸資金一詞指的是人們選擇儲(chǔ)蓄下來并貸放出去的所得?？少J資金市場(chǎng)23可貸資金的供給來自于那些有多余的所得可以儲(chǔ)蓄并愿意貸放出去的人。儲(chǔ)蓄是可貸資金供給的來源?？少J資金的需求來自于那些想要借錢進(jìn)行投資的家戶與廠商。投資是可貸資金需求的來源?？少J資金的供給與需求24利率是貸款的價(jià)格，它代表借款者取得資金的代價(jià)與儲(chǔ)蓄者提供資金的報(bào)酬。

利率高意味著借款的成本高，所以當(dāng)利率上升時(shí)，可貸資金的需求量會(huì)減少；也意味儲(chǔ)蓄的報(bào)酬高，可貸資金的供給量會(huì)增加。可貸資金的需求曲線是負(fù)斜率，而供給曲線是正斜率的。可貸資金的供給與需求25可貸資金市場(chǎng)26利率可貸資金0供給需求5%當(dāng)利率低于均衡水平時(shí)，可貸資金的供給量會(huì)小于需求量，而造成可貸資金的短缺，從而在資金供不應(yīng)求的情況下，利率會(huì)上升。

在利率上升之后，儲(chǔ)蓄會(huì)增加，且投資的借款會(huì)減少，從而市場(chǎng)的短缺程度會(huì)減緩。利率會(huì)趨向使可貸資金供需正好相等的均衡水平?？少J資金的供給與需求27實(shí)質(zhì)利率為名目利率經(jīng)物價(jià)膨脹調(diào)整過后的利率，它等于名目利率減物價(jià)膨脹率。實(shí)質(zhì)利率反映儲(chǔ)蓄的實(shí)質(zhì)報(bào)酬以及借款的實(shí)質(zhì)成本。可貸資金的供給量與需求量都決定于實(shí)質(zhì)利率，而不是名目利率?？少J資金的供給與需求28對(duì)利息所得課稅會(huì)大幅減少現(xiàn)在儲(chǔ)蓄的未來報(bào)酬，從而降低人們的儲(chǔ)蓄誘因。針對(duì)此一問題，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和立法者建議改革稅法，以鼓勵(lì)更多的儲(chǔ)蓄。儲(chǔ)蓄誘因29儲(chǔ)蓄誘因增加可貸資金供給30利率可貸資金0供給,S1需求S21.儲(chǔ)蓄的稅負(fù)誘因使可貸資金供給增加…3.…且可貸資金的均衡數(shù)量增加。2.…而造成均衡利率下降….由于儲(chǔ)蓄的稅負(fù)減輕，所以家戶會(huì)減少消費(fèi)來增加它們的儲(chǔ)蓄。家戶將增加的儲(chǔ)蓄存入上述的賬戶中，從而金融體系的可貸資金供給會(huì)增加。供給曲線將右移可貸資金供給增加使均衡利率降低，從而使可貸資金需求量增加，供給曲線移動(dòng)造成市場(chǎng)均衡沿著需求曲線移動(dòng)。

由于借款成本降低，家戶與廠商愿意借更多的錢來融通更多的投資。因此，如果稅法的改革鼓勵(lì)更多的儲(chǔ)蓄，則利率會(huì)下降且投資會(huì)增加。儲(chǔ)蓄誘因31國(guó)會(huì)通過一項(xiàng)投資抵減（investmenttaxcredit）法案；該法案給予蓋新廠房或買新設(shè)備的廠商稅負(fù)上的優(yōu)惠。投資抵減讓那些借款投資新資本財(cái)?shù)膹S商有稅負(fù)上的優(yōu)惠，所以它會(huì)改變?nèi)我焕氏碌耐顿Y水平，從而改變可貸資金的需求。而投資抵減并不會(huì)影響家戶的儲(chǔ)蓄，所以可貸資金的供給并沒有受到影響。

投資誘因32投資誘因增加可貸資金需求33利率可貸資金(十億美元)0供給需求,D1D21.投資抵減使可貸資金需求增加…2.…而造成均衡利率上升…3.…且可貸資金的均衡數(shù)量增加。廠商的投資意愿提高，所以任一利率下的可貸資金需求量都會(huì)增加。因此，可貸資金的需求曲線會(huì)右移可貸資金需求增加，而造成家戶的儲(chǔ)蓄增加，使可貸資金的供給量增加，家戶儲(chǔ)蓄增加顯現(xiàn)在供給曲線在線的移動(dòng)。如果稅法改革鼓勵(lì)更多的投資，則利率會(huì)上升且儲(chǔ)蓄會(huì)增加。政策2：投資誘因34政府預(yù)算赤字是政府支出超過稅收的部分，政府可以藉由在債券市場(chǎng)借款來融通預(yù)算赤字。政府過去借款的累計(jì)總額稱為政府債務(wù)（governmentdebt）余額。政府預(yù)算赤字與剩余35政府預(yù)算剩余是政府稅收超過支出的部分，它可以用來償還一部分的政府負(fù)債。如果政府的支出正好等于稅收，則我們稱政府預(yù)算平衡（balancedbudget）。政府預(yù)算赤字與剩余36政府預(yù)算赤字的影響37利率可貸資金0供給,S1需求S21.政府預(yù)算赤字使可貸資金供給減少…3.…且可貸資金均衡數(shù)量減少。2.…而造成均衡利率上升當(dāng)政府開始有預(yù)算赤字時(shí)，可貸資金的供給曲線會(huì)移動(dòng)。政府預(yù)算赤字并不會(huì)影響家戶與廠商在任一利率下的借款金額，所以它不會(huì)改變可貸資金的需求。當(dāng)政府有預(yù)算赤字時(shí)，政府儲(chǔ)蓄為負(fù)值，從而國(guó)民儲(chǔ)蓄會(huì)減少。政府預(yù)算赤字使可貸資金供給曲線左移政府預(yù)算赤字與剩余38當(dāng)政府預(yù)算赤字造成可貸資金供給減少時(shí)，均衡利率上升。

因政府借款而使投資減少稱為排擠，此顯示在可貸資金需求曲線的在線移動(dòng)：可貸資金減少當(dāng)政府借款來融通預(yù)算赤字時(shí)，它排擠了民