第九講外債管理(國際金融學中國人民大學涂永紅)

第九講外債管理學習目的了解國際金融金融組織的宗旨、資金來源和業(yè)務活動了解國際清算銀行、國際貨幣基金組織、世界銀行集團以及亞洲開發(fā)銀行了解中國與這些國際金融組織的關系§1外債概述1984年3月，IBRD、IMF、OECD、BIS達成了一項共識外債是在任何給定的時刻，一國居民所欠非居民的以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的具有契約性償還義務的全部債務。我國的外債定義2003年3月執(zhí)行的外債管理暫行辦法規(guī)定第二條本辦法所稱“外債”，是指境內機構對非居民承擔的以外幣表示的債務。第三條本辦法所稱“境內機構”，是指在中國境內依法設立的常設機構，包括但不限于政府機關、金融境內機構、企業(yè)、事業(yè)單位和社會團體。第四條本辦法所稱“非居民”，是指中國境外的機構、自然人及其在中國境內依法設立的非常設機構。外債的種類按債務期限劃分，可分為短期債務和中長期債務按債務形式劃分，可分為國際商業(yè)貸款、外幣債券、國際金融租賃、貿易融資、政府和國際金融組織貸款、對外私人借款。按債務人或其使用情況劃分，可分為政府機構借款、金融機構借款、企業(yè)單位借款、其他機構借款。按債權人或其來源情況劃分，可分為國際金融組織貸款、外國政府貸款、外國銀行和金融機構貸款、外國企業(yè)或個人貸款。按優(yōu)惠情況劃分，可分為硬貸款和軟貸款。按貸款的利率劃分，可分為無息貸款、低息貸款和市場利率貸款。我國對外債的分類按照債務類型劃分外國政府貸款、國際金融組織貸款和國際商業(yè)貸款。外國政府貸款，是指中國政府向外國政府舉借的官方信貸國際金融組織貸款，是指中國政府向世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、聯(lián)合國農業(yè)發(fā)展基金會和其他國際性、地區(qū)性金融機構舉借的非商業(yè)性信貸；國際商業(yè)貸款國際商業(yè)貸款，是指境內機構向非居民舉借的商業(yè)性信貸向境外銀行和其他金融機構借款向境外企業(yè)、其他機構和自然人借款境外發(fā)行中長期債券（含可轉換債券）和短期債券（含商業(yè)票據、大額可轉讓存單等）買方信貸、延期付款和其它形式的貿易融資國際融資租賃非居民外幣存款補償貿易中用現(xiàn)匯償還的債務其它種類國際商業(yè)貸款?！?外債的經濟分析外資與國民經濟增長之間的關系第一階段：為實現(xiàn)一定目標的國民經濟增長所需投資額大于國際儲蓄，需要外國資本流入以彌補國內儲蓄缺口。第二階段：隨著經濟發(fā)展，國內儲蓄開始增加，基本滿足投資和還本付息的需要，此時的外資流入量應逐漸減少，國民經濟增長對外債的依賴性降低。第三階段：國民經濟持續(xù)增長以后，國內儲蓄逐步達到能充分滿足投資與還本付息的水平，無需再大量地借入外債，資本流入和流出達到基本平衡，或實現(xiàn)資本凈流出。外債的經濟效益增加投資：彌補國內建設資金不足引進技術和設備：提高本國的生產技術水平和社會勞動生產率增加就業(yè)：開辟新行業(yè)，建立新企業(yè)促進貿易：改善出口商品結構提高銀行或金融機構的競爭力增加外國銀行對債務國的了解，改善借貸信譽標準幫助開發(fā)本地銀行沒有利用的國際資本市場有助于吸引跨國公司的直接投資支持當?shù)亟鹑跈C構和金融市場的開發(fā)外債的成本債務償還還本付息，債務國要放棄一定數(shù)量用于消費和投資的購買力形成償債高峰期，損害債務國的信譽附帶額外條件政府貸款與物品進口相聯(lián)系以“改革”為條件干預債務國的經濟活動外資供應的不確定性對外債的依賴性外債與國際收支平衡外債對國際收支的影響外債規(guī)模還本付息國際收支對外債的反作用償債能力貿易收支狀況世界銀行對債務周期的劃分第一階段：不成熟的債務人典型國家以色列墨西哥特點貿易逆差利息支付凈流出凈資本流出債務上升第二階段：成熟的債務人典型國家菲律賓韓國印度埃及阿根廷特點貿易逆差下降債務按遞減速度上升第三階段：過渡階段典型國家德國斯里蘭卡特點貿易順差上升利息支付凈流出減少凈資本流出債務減少凈外債減少第四階段：不成熟的債權人典型國家法國新加坡日本特點貿易順差下降再轉為逆差利息支付的凈流出轉為流入資本流出速度下降外國資產的凈積累第五階段：成熟的債權人典型國家：美國特點貿易逆差利息支付凈流出凈資本流量減少凈國外資產的頭寸緩慢增加或穩(wěn)定不變償債能力衡量外債償還能力的標準有兩個方面生產能力和資源轉換能力生產能力是指拿出一部分國民收入償還外債本息后不影響國民經濟正常發(fā)展資源轉換能力是指用于償還外債的那部分國民收入能否轉換為外匯債務償還比率負債率。是指一國的外債余額占當期的國民生產總值的比率，以不大于20％為界限。即：負債率＝外債余額／國民生產總值≤20%。外債飽和后外債余額增長率≤國民生產總值增長率債務率。是指一國的外債余額占當期外匯總收入的比率，以不大于1為界限。即：債務率＝外債余額／外匯總收入≤100%。外債余額增長率≤外匯收入增長率償債率。是指一國還債額（年償還外債本息額）占當年外匯總收入的比率，以不超過20％為界限。即：償債率=年償還外債本息/年外匯收入≤20%。外債飽和后年償還外債本息增長率≤年外匯收入增長率償債率衡量標準的局限性過去的情況不能預測未來形勢的發(fā)展。以出口收入為基礎的償債率只顯示了國際收支一個方面，沒有考慮進口商品和勞務的因素，也沒有包含國際儲備狀況。沒有考慮借債能力，持續(xù)地、有保證地借入外債，也是外債償還力的組成部分。§3國際債務危機國際債務危機是指在債權國(貸款國家)與債務國(借款國家)的債權債務關系中，債務國因經濟因難或其他原因的影響不能按期如數(shù)地償還債務本息，致使債權國債務國之間的債權債務關系不能如期了結，并影響債權國與債務國各自正常的經濟活動及世界經濟的正常發(fā)展。1982—1983年爆發(fā)了席卷全球的債務危機近40個發(fā)展中國家要求重新安排債務發(fā)生危機的國家數(shù)目超過1972-1981年的總和國際債務危機的特點債務規(guī)模巨大據IMF統(tǒng)計，從1973年到1982年，非產油發(fā)展中國家的債務總額從1031億美元增加到8420億美元負債率從115.4％增加到120％，償債率從15.9％增加到19％。卷入危機國家之多，涉及面之廣歷史罕見國際收支狀況惡化，國家外匯儲備劇減發(fā)展中國家出口下降經常項目從1980年順差226億美元轉變?yōu)?981年的逆差563億美元，1982年逆差增加到996億美元債務的地區(qū)和國家高度集中債務大部分集中在拉美和非洲1982年拉美國家的外債總額達3313億美元，約占發(fā)展中國家債務總額的39％非洲的外債總額為1226億美元，約占發(fā)展中國家債務總額的15％。債務結構對債務人不利據1983年和1984年IMF《世界經濟展望》的統(tǒng)計數(shù)字，債務國的長期貸款占80％以上，而且主要是國際商業(yè)性貸款，容易出現(xiàn)償債高峰。國際債務危機的成因70年代初以來借款規(guī)模越來越大，累積的數(shù)量很大，債務結構也發(fā)生了變化債務國的不適當?shù)膰鴥日?，借入資金的生產率低，產品出口的競爭力差遇到了不正常的外部條件，即嚴重的經濟危機和高利率等解決國際債務危機的措施和方案債務重新安排回購債務(Buyback)?；刭弬鶆帐窃试S一些國家按一定折扣以現(xiàn)金購回其債務。債務轉換(DebtSwaps)。債務一股權轉換(Debt—EquitySwaps)。債務—出口轉換(DebtforExportSwaps)。債務—自然環(huán)境轉換(DebtforNatureSwaps)。債務交換(DebtExchanges)。采取這種方式重新安排債務，涉及到以現(xiàn)存?zhèn)鶆展ぞ呓粨Q或以本幣或外幣計值的新債務工具。新舊債權的條件完全不同，重新選幣定值(CurrencyRedenomination)。這是指規(guī)定允許銀行可選擇利用其本幣或歐洲貨幣單位對現(xiàn)存貸款重新定值。轉貸和再貸款(On-lending和Relending)。貸款轉換和出售(LoanSwaps和Sales)。折扣率在10％到90%之間。債權國政府解決債務危機的方案貝克計劃。美國前財長貝克于1985年1O月在韓國舉行的國際貨幣基金組織和世界銀行的聯(lián)合年會上正式提出的一個方案。密特朗方案。這是法國總統(tǒng)密特朗于1988年6月在多倫多舉行的七國首腦會議上和同年9月在聯(lián)合國大會上提出的一個方案。日本大藏省方案。這是1988年夏季日本政府大藏相宮澤提出的一個方案。布雷迪方案。這是美國前財長N．F．布雷迪于1989年3月在華盛頓舉行的國際經濟研討會上提出的一個減債方案國際債務危機的啟示發(fā)展中國家在經濟發(fā)展過程中不宜采取擴張性的經濟政策。借債國要根據本國的外債承受能力，適當控制外債規(guī)模，保持外債的合理增長。提高外債的使用效益，增強產品出口創(chuàng)匯能力。債務國要不斷加強和完善外債管理。健全統(tǒng)計監(jiān)測制度，加強對私人企業(yè)借外債和短期外債的管理?！?外債管理的主要內容外債管理主要包括借入外債和使用外債兩個方面?！敖琛钡年P鍵是控制外債規(guī)模于本國經濟的承受能力范圍之內，保持外債結構的合理；“用”的關鍵是保證借入外債投向的合理和避免外債使用過程中的風險。外債規(guī)模管理外債規(guī)模管理是確定一國的中長期和年度合理負債水平。負債過多會超過本國的承受能力和消化吸收能力，造成不必要的風險和浪費；借款過少又難以滿足國內建設的資金需求，造成國民經濟發(fā)展的遲滯。理論規(guī)模=國內儲蓄-投資-外幣直接投資影響外債規(guī)模的因素經濟建設對外債的需求量國際資本市場的可供量本國對外債的承受能力。外債結構管理外債結構管理是在確定的總規(guī)模范圍內，通過對國際資本市場的預測、分析，結合國內建設對資金需求的特點，對構成總量的各個債務要素：利率、期限、幣種和融資形式等進行最優(yōu)組合，以降低成本，減少風險，保證償債能力，使外債發(fā)揮最大效益。融資結構管理確定不同融資方式的比例官方和國際金融機構的貸款、出口信貸、發(fā)行債券、國際租賃、補償貿易等等。盡可能地吸收官方或國際金融機構的優(yōu)惠貸款根據引進設備和技術的特點采用不同的融資方式，以降低成本，增加收益期限結構管理期限結構是中長期外債和短期債務的分布狀況。通過對外債年限的合理擺布，按照國際慣例，使短期外債占外債總額的比例控制在25％以下避免借入大量年限相同的外債，防止還債過于集中避免短期外債的增長長時間超過中長期外債的增長，防止債務短期化。利率結構管理中長期債務盡可能使用固定利率，以防止國際資本市場變化對一國整體債務成本的影響，同時避免單一利率，以享受利率正常變動的益處。在不受政治和使用限制的條件下，盡可能爭取政府貸款或國際金融機構貸款，以享受優(yōu)惠利率；同時降低非優(yōu)惠利率即國際商業(yè)性貸款的比例。采用國際金融市場上的掉期和期權等新工具，以便于管理工作的進行。幣種結構管理從國家整體債務上講，外債幣種要與出口收匯、外匯儲備相一致，避免償債過程中的匯率風險；軟、硬貨幣的搭配，防止外債使用過程中的匯率風險；在一個具體項目上，要使借、用、收、還四個環(huán)節(jié)幣種相一致，避免匯率風險，保證按時償還。市場與國別結構管理根據對各資本市場的管理、市場容量和金融工具的特點，結合國內資金的需求，選擇不同的市場避免同一時間集中進入同一市場。根據引進設備的特點和債權國的資金提供形式，確定利用不同國家貸款。避免集中一個或幾個國家，以免受政治波動影響，使外債來源穩(wěn)定，滿足國內建設對外債的需求。外債投向管理外債的投向要與國民經濟發(fā)展戰(zhàn)略和產業(yè)政策相一致。政府貸款和國際金融組織的貸款主要投向國家重點項目和基礎產業(yè)，以及優(yōu)化國民經濟結構的行業(yè)，如能源、交通、電子、通訊等。商業(yè)貸款主要投向創(chuàng)匯能力強、回收期短的項目，以增強出口創(chuàng)匯能力，增加償還能力。短期借款只能用于流動資金和臨時周轉，不能用于長期投資，防止債務短期化。根據不同行業(yè)和不同地區(qū)確定不同形式的外債投入，使國民經濟均衡發(fā)展。創(chuàng)匯項目、非創(chuàng)匯項目和社會效益項目要保持適度比例和梯形格局，使國民經濟既有發(fā)展后勁，又能保證對外償付的來源。外債風險管理非創(chuàng)匯項目年還本付息額≤年外匯調劑供應量，保證有本幣效益的項目，通過外匯調劑市場換取外匯，償付外債。社會效益項目年還本付息額≤年外匯儲備增加額，保證國民經濟基礎產業(yè)的發(fā)展，并按時還債。保持一定的機動外匯不用于項目投資，而是用于債務結構的調整。機動比例應保持在10％左右。建立償債風險基金。在每年出口收入中提取適當?shù)谋壤?，這個比例是根據每年逾期本息占應還本息的比例，以保證呆賬部分和償付困難部分的還本付息。采用掉期、期權、遠期和即期外匯買賣等金融工具，做好利率、匯率的風險調整，使債務合理化。9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。3月-253月-25Friday,March21,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。20:03:3420:03:3420:033/21/20258:03:34PM11、夫學須志也，才須學也，非學無以廣才，非志無以成學。3月-2520:03:3420:03Mar-2521-Mar-2512、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。20:03:3420:03:3420:03