計算機行業(yè)投資策略分析

計算機行業(yè)投濱策略分析

1.計算機板塊復(fù)盤與展望：新一輪創(chuàng)新周期有望開啟

宏觀環(huán)境：2023經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)改善，計算機行業(yè)迎來拐點機遇

2022年多重黑天鵝事件背景下，全球宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，伴隨經(jīng)濟(jì)逐步

企穩(wěn)并復(fù)蘇改善，2023計算機行業(yè)有望迎來拐點機遇。

外部環(huán)境看，疫情以來全球通貨膨脹嚴(yán)重，2022年2月突然爆發(fā)的

俄烏沖突導(dǎo)致全球貿(mào)易受阻，國際大宗商品價格上漲，加劇通脹°俄

羅斯和烏克蘭是全球重要的農(nóng)業(yè)、能源類大宗商品供應(yīng)國。俄烏沖突

拉升大宗商品、糧食價格的同時，影響著全球經(jīng)濟(jì)的走勢。

國內(nèi)環(huán)境看，2022年3月4月上海北京等地防控管控、Q4國內(nèi)感

染率持續(xù)攀升等因素對各行各業(yè)造成一定程度擾動。

展望2023年，伴隨防控放開后經(jīng)濟(jì)生活恢復(fù)，內(nèi)外部宏觀環(huán)境逐步

企穩(wěn)，我國整體經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)復(fù)蘇改善態(tài)勢，中長期來看經(jīng)濟(jì)有望實

現(xiàn)全面向好。受益于財政預(yù)算逐步向數(shù)字化傾斜、企業(yè)經(jīng)營逐步改善

帶來IT開支提升，計算機板塊有望迎來基本面拐點。

產(chǎn)業(yè)環(huán)境：強調(diào)發(fā)展和安全并舉

強調(diào)產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。2022年10月，黨的二十大會議指

出，加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)深度融合，打造具

有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群；二十大報告明確“五位一體”總體布局

和“四個全面”戰(zhàn)略布局，確定穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，統(tǒng)籌發(fā)展和安全。

2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)會議中指出，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并

舉。要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺企業(yè)在引

領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。抓住全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局

調(diào)整過程中孕育的新機遇，勇于開辟新領(lǐng)域、制勝新賽道。

我們認(rèn)為，國家自上而下多重宏觀、產(chǎn)業(yè)政策支持明確下，計算機板

塊也將圍繞“安全”與“發(fā)展”兩大主線迎來機遇。

板塊復(fù)盤：歷經(jīng)信息化、互聯(lián)網(wǎng)+、云化，數(shù)字化引領(lǐng)創(chuàng)新周期新起

點

計算機板塊歷經(jīng)信息化，互聯(lián)網(wǎng)+-＞云化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，未來有望

以數(shù)字化為核心主線，引領(lǐng)新一輪創(chuàng)新周期。

回顧2022年，計算機板塊受宏觀環(huán)境、疫情波動及流動性影響回調(diào)，

2022年初至今，滬深300指數(shù)下跌13.6%,中信計算機指數(shù)下跌

22.28%,整體看回調(diào)相對充分，估值水平處于歷史底部。未來數(shù)字

化有望引領(lǐng)計算機板塊，成為下一輪景氣周期的核心主線。

復(fù)盤：過去十五年計算機板塊經(jīng)歷2008,10-2012.10.

2012.10-2017.10、2017.10-2022.10三輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。

2008.10-2012.10信息化：2008年經(jīng)濟(jì)危機后，財政貨幣等宏觀政

策、“核高基”等產(chǎn)業(yè)政策支持，板塊迎重要發(fā)展機遇。

2008年11月中華人民共和國國務(wù)院常務(wù)會議提出用于應(yīng)對2008國

際經(jīng)濟(jì)危機、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的一系列財政、貨幣等政策（大體分為十個大

類），總規(guī)模約4萬億元人民幣，推動整體板塊快速上漲。

2008年11月，工信部發(fā)布了核心電子元器件、高端通用芯片及基礎(chǔ)

軟件產(chǎn)品科技重大專項2009年課題申報通知，我國基礎(chǔ)軟件在經(jīng)歷

了將近20年的艱難發(fā)展之后，作為“十一五規(guī)劃”中的首個課題被正

式推上快速發(fā)展的特殊通道，為國產(chǎn)化基礎(chǔ)軟件帶來重大機遇。一系

列產(chǎn)業(yè)政策的推動與頒布加速整個板塊持續(xù)上漲。

2009年4月國務(wù)院發(fā)布電子信息產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，指出未來三年，電

子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入保持穩(wěn)定增長，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對GDP增長的貢獻(xiàn)不

低于0.7個百分點，電子信息產(chǎn)業(yè)要圍繞九個重點領(lǐng)域，完成確保計

算機、電子元器件、視聽產(chǎn)品等骨干產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長。板塊后續(xù)漲至最

高點后逐步回落。

2.“大安全”戰(zhàn)略

“大安全”：創(chuàng)新周期之基石，計算機核心戰(zhàn)略主線

外部環(huán)境、宏觀政策、內(nèi)部現(xiàn)狀等多重因素疊加，“大安全”有望成為

計算機板塊核心戰(zhàn)咯主線之一。

1）外部環(huán)境：當(dāng)前'世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，2022年以來，

全球疫情、地緣政治沖突、貿(mào)易爭端、通脹壓力等事件多發(fā)，關(guān)鍵信

息基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用軟硬件等品類供應(yīng)收緊，我國發(fā)展面臨的外部環(huán)境

不確定性明顯增加。

2）宏觀政策：二十大報告明確強調(diào)'統(tǒng)籌發(fā)展和安全”、“堅決打贏關(guān)

鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)”，預(yù)計國家圍繞科技自立自強的投入將加大。

3）內(nèi)部現(xiàn)狀：從需求來看，各行各業(yè)降本增效訴求強烈，加速數(shù)字

化國產(chǎn)化推進(jìn)；從供給來看，優(yōu)秀的軟硬件供應(yīng)商通過產(chǎn)品打磨以及

管理競爭力構(gòu)建，推動業(yè)務(wù)模式升維。展望2023年，以信創(chuàng)為代表

的下游需求有望持續(xù)釋放，“大安全”板塊有望迎來新一輪景氣周期。

我們認(rèn)為，“自主可控”、“信息安全”是大安全核心主題，二者共筑“大

安全”同心圓，其中供應(yīng)鏈安全內(nèi)環(huán)為基礎(chǔ)，信息安全外環(huán)為保障，

共同支撐國家安全、金融安全、能源安全等領(lǐng)域安全發(fā)展。

供應(yīng)鏈安全：內(nèi)部產(chǎn)業(yè)政策提升信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性

產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)利好信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，預(yù)計國家圍繞科技自立自強的投入

將持續(xù)加大，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性。

《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃》指出“我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨一些問題和

挑戰(zhàn)：關(guān)鍵領(lǐng)域創(chuàng)新能力不足，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)苤朴谌说木置嫔形锤?/p>

本改變”；二十大報告明確強調(diào)“統(tǒng)籌發(fā)展和安全”、“堅決打贏關(guān)鍵核

心技術(shù)攻堅戰(zhàn)”。

截至22年10月底，中央及全國各地方政府共發(fā)布信創(chuàng)相關(guān)政策一

百六十余部，其中，中央層面政策超30條，地方層面政策130余條。

國家層面高度重視供應(yīng)鏈安全與自主可控，內(nèi)部宏觀政策持續(xù)利好信

創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們預(yù)計國家圍繞科技自立自強的投入將持續(xù)加大，信

創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性不斷加碼。

供應(yīng)鏈安全：預(yù)計黨政+行業(yè)信創(chuàng)PC/服務(wù)器市場年化規(guī)模近千億元

預(yù)計整體黨政+行業(yè)信創(chuàng)PC/服務(wù)器市場總空間超5000億元，保守

測算整體年化規(guī)模近1000億元。

人數(shù)：整體黨政+行業(yè)信創(chuàng)市場目標(biāo)客群7579萬人；黨政+“八大行

業(yè)”目標(biāo)客群6386萬人；

PC：黨政十八大行業(yè)PC整機空間4470萬臺、含軟硬件市場總空間

2012億元：按5年替換周期保守估算，年化規(guī)模有望超400億元。

服務(wù)器：黨政+八大行業(yè)服務(wù)器整機空間673萬臺、含軟硬件市場總

空間3029億元。按6年替換周期保守估算，年化規(guī)模有望超500億

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預(yù)計整體信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)PC、服務(wù)器市場總空間超5000億元，年化規(guī)模

有望超900億元。以關(guān)鍵品類Office辦公軟件為例，黨政+行業(yè)信創(chuàng)

相關(guān)市場總空間268億元，參考PC整機5年替換周期，按授權(quán)模式

保守估算年化市場規(guī)模超過54億元。

信息安全：政策落地保駕護(hù)航，看好網(wǎng)安行業(yè)景氣度恢復(fù)周期

立法體系日趨完善，關(guān)基強投入助推網(wǎng)安行業(yè)景氣度恢復(fù)。近年來《網(wǎng)

絡(luò)安全法》、《密碼法》、《數(shù)據(jù)安全法》、《個人信息保護(hù)法》等

上位法逐漸完善，2022年11月多部門聯(lián)合發(fā)布《信息安全技術(shù)關(guān)鍵

信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)要求》國家標(biāo)準(zhǔn)，料將帶動關(guān)基保護(hù)高投入,

為網(wǎng)安行業(yè)保駕護(hù)航。

結(jié)合我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)講和統(tǒng)計的采招網(wǎng)訂單數(shù)據(jù)，22Q3開始，網(wǎng)絡(luò)安

全行業(yè)下游需求逐步回暖，千萬級訂單密集落地，運營商、能源等關(guān)

基行業(yè)對網(wǎng)絡(luò)安全投入亮眼。預(yù)計2023年網(wǎng)安行業(yè)下游需求將持續(xù)

恢復(fù)，網(wǎng)絡(luò)安全公司.業(yè)績將實現(xiàn)改善。

伴隨網(wǎng)絡(luò)安全用于現(xiàn)代戰(zhàn)爭，下游合規(guī)建設(shè)逐步轉(zhuǎn)向?qū)崙?zhàn)能力建設(shè),

安全投入占IT支出比重有望持續(xù)提升。根據(jù)IDC統(tǒng)計，我國網(wǎng)絡(luò)安

全投入占IT支出比重僅為2%左右,較海外差距巨大。IDC預(yù)測,2026

年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模將達(dá)到318.6億美元，對應(yīng)2021-2026年

的年復(fù)合增長率為21.2%,增速持續(xù)領(lǐng)跑全球，五年CAGR為近全

球兩倍，市場前景廣闊。

國家安全：“十四五”規(guī)劃明確，國防軍工IT建設(shè)迎來高潮

國際形勢復(fù)雜多變，“十四五”國防支出規(guī)劃明確，國防軍工信息化建

設(shè)有望持續(xù)高景氣。斯德哥爾摩國際和平研究所數(shù)據(jù)顯示，2021年

我國軍費支出占GDP比重僅為1.7%,不及全球平均水平的2.4%,

相較美國、俄羅斯仍有較大差距。同年全國財政安排國防支出預(yù)算

1.36萬億元，同比增長6.8%,增加部分將用于加速武器裝備的升級

換代，推進(jìn)武器裝備現(xiàn)代化建設(shè)等方面。同時\我國國防建設(shè)將從“以

武器平臺為中心”轉(zhuǎn)向“以網(wǎng)絡(luò)體系為中心”，充分發(fā)揮武器平臺的效能。

二十大報告強調(diào)“堅持機械化信息化智能化融合發(fā)展”，伴隨國防投入

強化，我國國防軍工信息化建設(shè)有三重驅(qū)動力：

第一，補短板，我國信息化基礎(chǔ)相對薄弱，倫為軍隊建設(shè)的關(guān)鍵領(lǐng)域，

信息化建設(shè)料將貫穿始終，中長期來看，戰(zhàn)區(qū)互聯(lián)互通體系的建立或

是信息化建設(shè)重中之重；

第二，國產(chǎn)化，強軍強國、自主可控成為時代背景，特別是少數(shù)高端

元器件和材料要擺脫部分受制于人的局面；

第三，軍工技術(shù)外溢，我國軍工體系分為社會經(jīng)濟(jì)體系和國防科工體

系，民營企業(yè)依托靈活的機制，通過引入技術(shù)團(tuán)隊等形式，在某些細(xì)

分領(lǐng)域具有核心技術(shù)，將受益于軍工技術(shù)外溢帶來的更大市場空間。

金融安全：央行數(shù)字貨幣堅定推進(jìn)，筑基金融安全底座

央行加速推進(jìn)數(shù)字人民幣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，助力人民幣國際化，保護(hù)國

家貨幣主權(quán)和法幣地位，進(jìn)而保障金融安全。

AtlanticCouncil數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月，各個國家和地區(qū)的

CBDC項目中，10個已正式發(fā)布運營，15個處于試點階段，24個

處于研發(fā)階段，43個處于理論研究階段，這些國家和地區(qū)覆蓋占全

球GDP95%以上的經(jīng)濟(jì)體。我國是世界主要經(jīng)濟(jì)體中第一個推出

CBDC試點的國家，有望成為世界上第一個正式發(fā)行央行數(shù)字貨幣的

主要經(jīng)濟(jì)體。

數(shù)字人民幣帶來的建設(shè)內(nèi)容是數(shù)字貨幣發(fā)行、流通和安全必備的金融

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中包括：央行系統(tǒng)建設(shè)、商業(yè)銀行系統(tǒng)建設(shè)、硬錢

包制造、收款及受理設(shè)備替換改造以及相應(yīng)的安全保障能力提供等。

收付端硬件廠商（包括收款設(shè)備、受理終端、付款側(cè)硬錢包等）、商

業(yè)銀行系統(tǒng)建設(shè)廠商（銀行IT）、安全服務(wù)商（包括安全芯片、身份

認(rèn)證、加密傳輸、大數(shù)據(jù)分析等）等數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)企業(yè)有望

持續(xù)受益。

能源安全：電力供需“雙側(cè)波動”催化能源安全需求

能源信息化提升發(fā)電、輸配電、用電環(huán)節(jié)靈活性和可靠性，保障能源

安全底線。電力供給端，“雙碳”目標(biāo)下新能源占比持續(xù)提升。過去十

年來我國電力裝機結(jié)構(gòu)中火電占比持續(xù)下降，風(fēng)電、光伏占比持續(xù)上

升。截至2022Q3全國電力裝機結(jié)構(gòu)中太陽能發(fā)電占比已達(dá)到14.5%,

但風(fēng)電、光伏能源供給的不穩(wěn)定性為能源安全帶來挑戰(zhàn)。

電力需求端，近年來我國用電需求持續(xù)上升，伴隨電動車等新場景、