《基金原理與實(shí)務(wù)》 課件 尹海英 第5、6章 基金運(yùn)行管理、基金投資管理

第五章基金運(yùn)行管理基金運(yùn)作過程基金發(fā)起和募集第5章基金運(yùn)作管理OFF2基金的交易OFF3OFF1ON1基金資產(chǎn)估值和費(fèi)用OFF4基金利潤分配與稅收OFF5基金的信息披露OFF6基金運(yùn)行過程5.13335.1基金的運(yùn)作過程發(fā)起發(fā)行和交易投資管理發(fā)起人——具備一定資格的設(shè)立基金的機(jī)構(gòu)，是完成籌辦基金法定程序的執(zhí)行者和代表者，一般由基金管理人擔(dān)任。主要工作：確定基金的性質(zhì)選擇共同發(fā)起人，確定基金托管人，制定各種文件，設(shè)計(jì)基金件的總體方案發(fā)起人向主管部門提交設(shè)立基金的相關(guān)文件，做好基金成立各種準(zhǔn)備發(fā)起人收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，發(fā)布招股說明書和具體發(fā)行方案申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金的報(bào)告、發(fā)起人協(xié)議書、募集說明書、管理協(xié)議、托管協(xié)議信息披露收益分配終止也稱為基金的募集，是在基金發(fā)行經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)同意后，基金發(fā)起人向廣大投資者推銷基金券或基金受益憑證、募集資金的行為基金發(fā)行方式——私募發(fā)行和公募發(fā)行——直接發(fā)行和承銷發(fā)行基金募集期限（3個(gè)月）額度限制（封閉式基金超過批準(zhǔn)規(guī)模80%；開放式基金凈銷售過2億元）驗(yàn)資、辦理備案手續(xù)、公告基金交易：封閉式基金在交易所掛牌上市，開放式基金通過指定網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行申購贖回。5.1基金的運(yùn)作過程發(fā)起發(fā)行和交易投資管理我國封閉式基金采用自辦發(fā)行方式通過證券交易所進(jìn)行發(fā)行；開放式基金也選擇一些機(jī)構(gòu)代理銷售信息披露收益分配終止是基金管理和運(yùn)作的重要的環(huán)節(jié)，決定著基金的投資業(yè)績。首要問題確定投資目標(biāo)和投資政策，通常在招募說明書中列明。投資決策程序投資組合管理是投資管理的核心難內(nèi)容5.1基金的運(yùn)作過程發(fā)起發(fā)行和交易投資管理投資目標(biāo)——收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況投資政策——最重要的是對(duì)證券進(jìn)行選擇的原則和方針信息披露收益分配終止基金招募說明書、基金合同、托管協(xié)議；基金凈值、基金申購價(jià)和贖回價(jià)；季度報(bào)告、半年度報(bào)告、年度報(bào)告5.1基金的運(yùn)作過程發(fā)起發(fā)行和交易投資管理信息披露收益分配終止5.1基金的運(yùn)作過程發(fā)起發(fā)行和交易投資管理信息披露收益分配終止基金利潤分配原則：基金收益分配比例不低于基金凈收益的90%基金當(dāng)年收益先彌補(bǔ)上一年度虧損后，方可進(jìn)行當(dāng)年收益分配?；鹜顿Y當(dāng)年虧損，則不進(jìn)行收益分配。5.1基金的運(yùn)作過程發(fā)起發(fā)行和交易投資管理信息披露收益分配終止基金封閉期滿，未獲批準(zhǔn)續(xù)期的；因原基金管理人或托管人退任而無新任承接，或在基金存續(xù)期內(nèi)超過基金招募說明書規(guī)定的連續(xù)數(shù)量工作日以上，基金持有人數(shù)量不足100人或基金資產(chǎn)凈值低于5000萬的；基金持有人大會(huì)表決終止的；因重大違法違規(guī)行為，被中國證監(jiān)會(huì)責(zé)令終止的；因投資方向變更而引起基金合并、撤銷的6.2.4基金的運(yùn)作與管理發(fā)起發(fā)行和交易投資管理信息披露收益分配終止收費(fèi)基金銷售過程中發(fā)生由基金投資者承擔(dān)的費(fèi)用申購費(fèi)贖回費(fèi)轉(zhuǎn)換費(fèi)基金管理過程中發(fā)生的由基金資產(chǎn)承擔(dān)的費(fèi)用管理費(fèi)托管費(fèi)銷售費(fèi)交易費(fèi)運(yùn)作費(fèi)對(duì)于不收取申購費(fèi)、贖回費(fèi)的基金，可以按照不高于0.25%的比例從基金資產(chǎn)中計(jì)提，用于基金銷售和對(duì)持有人服務(wù)與基金規(guī)模成反比，與風(fēng)險(xiǎn)成正比與基金規(guī)模、類型有關(guān)0.25%基金的發(fā)起和募集5.21111115.2.1基金的發(fā)起程序1212125.2.1基金的發(fā)起程序5.2.1基金發(fā)起的程序?qū)鸢l(fā)起申請(qǐng)的審批2014年8月8日起，公募基金產(chǎn)品募集申請(qǐng)正式從核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制。證監(jiān)會(huì)采用電子系統(tǒng)對(duì)基金進(jìn)行注冊(cè)審查，對(duì)常規(guī)基金產(chǎn)品，按簡易程序注冊(cè)，原則上不超過20個(gè)工作日；對(duì)其他產(chǎn)品，按普通程序注冊(cè)，不超過6個(gè)月。現(xiàn)存的大多產(chǎn)品可以走簡易注冊(cè)程序，只有分級(jí)基金以及其他特殊產(chǎn)品仍走普通注冊(cè)程序。核準(zhǔn)制注冊(cè)制5.2.2基金的募集1515155.2.2基金的募集申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)售備案公告募集基金的申請(qǐng)報(bào)告基金合同草案基金托管協(xié)議草案招募說明書草案主要文件基金募集期限屆滿，封閉式基金需滿足募集的基金份額總額達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的80%以上、基金份額持有人不少于200人的要求?；鸬哪技?guī)程5.2.2基金的募集申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)售備案公告募集基金的申請(qǐng)報(bào)告基金合同草案基金托管協(xié)議草案招募說明書草案主要文件開放式基金需滿足募集份額總額不少于2億份、基金募集金額不少于2億元人民幣、基金份額持有人不少于200人的要求。基金的募集規(guī)程開放式基金申購是一個(gè)持續(xù)的過程，招募說明書須定期更新。通常，自基金合同生效之日起每6個(gè)月更新一次，并于6個(gè)月結(jié)束之日后的45日內(nèi)公告。5.2.2基金的募集申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)售備案公告1.封閉式基金的募集規(guī)程管理人應(yīng)自收到核準(zhǔn)文件之日起6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行發(fā)售；在基金份額發(fā)售的3日前公布招募說明書、基金合同。發(fā)售方式有網(wǎng)上發(fā)售和網(wǎng)下發(fā)售兩種。5.2.2基金的募集申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)售備案公告1.封閉式基金的募集規(guī)程

基金管理人應(yīng)當(dāng)自募集期限屆滿之日起10日內(nèi)聘請(qǐng)法定驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資，并自收到驗(yàn)資報(bào)告起10曰內(nèi)，向中國證監(jiān)會(huì)提交備案申請(qǐng)和驗(yàn)資報(bào)告，辦理基金的備案手續(xù)。中國證監(jiān)會(huì)自收到基金管理人驗(yàn)資報(bào)告和基金備案材料之日起3個(gè)工作日內(nèi)予以書面確認(rèn)；自中國證監(jiān)會(huì)書面確認(rèn)之日起，基金備案手續(xù)辦理完畢，基金合同生效?；鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)在收到中國證監(jiān)會(huì)確認(rèn)文件的次日發(fā)布基金合同生效公告。5.2.2基金的募集申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)售備案公告募集基金的申請(qǐng)報(bào)告基金合同草案基金托管協(xié)議草案招募說明書草案主要文件超過6個(gè)月開始募集的，原注冊(cè)事項(xiàng)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的，應(yīng)報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案。1.封閉式基金的募集規(guī)程5.2.3基金的認(rèn)購212121投資者在基金募集期間、基金尚未成立時(shí)購買基金份額的行為5.2.3基金的認(rèn)購1.基金的認(rèn)購步驟開戶認(rèn)購確認(rèn)基金賬戶的開立資金賬戶的開立認(rèn)購渠道提交認(rèn)購申請(qǐng)表基金封閉期滿咨詢認(rèn)購結(jié)果直銷中心、銀行和證券公司代銷網(wǎng)點(diǎn)，電話、網(wǎng)上交易5.2.3基金的認(rèn)購商業(yè)銀行認(rèn)購渠道證券公司證券投資咨詢機(jī)構(gòu)專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他具備基金代銷業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)1.開放式基金的認(rèn)購5.2.3基金的認(rèn)購金額認(rèn)購——扣除相應(yīng)費(fèi)用后，再以基金面值為基準(zhǔn)換算為認(rèn)購數(shù)量。收費(fèi)模式前端收費(fèi)是指在投資者購買基金成功后，即刻扣除申購所需要的費(fèi)用，費(fèi)用會(huì)隨著申購金額的不斷上升而不斷降低。后端收費(fèi)是指投資者在購買基金時(shí)不需要支付相關(guān)的費(fèi)用，而在贖回時(shí)一次性付清所需費(fèi)用的行為，費(fèi)用會(huì)隨著投資者持有資金的時(shí)限越長而越少。2.開放式基金的認(rèn)購認(rèn)購方式封閉式基金采用份額認(rèn)購的方式5.2.3基金的認(rèn)購2.開放式基金的認(rèn)購認(rèn)購費(fèi)用及認(rèn)購份額的計(jì)算基金認(rèn)購費(fèi)率統(tǒng)一以凈認(rèn)購金額為基礎(chǔ)收取。基金可按照基金合同和招募說明書的約定向投資人收取認(rèn)購費(fèi)，我國股票型基金的認(rèn)購費(fèi)率大多在1%～1.5%，債券型基金的認(rèn)購費(fèi)率通常在1%以下，貨幣型基金的認(rèn)購費(fèi)率通常為0。招募說明書草案封閉式基金的認(rèn)購價(jià)格一般采用1元基金份額面值加計(jì)0.01元發(fā)售費(fèi)用的方式加以確定。擬認(rèn)購封閉式基金份額的投資人必須開立賬戶并存入足額資金，并以“份額”為單位提交認(rèn)購申請(qǐng)。認(rèn)購申請(qǐng)一經(jīng)受理就不能撤單。5.2.3基金的認(rèn)購3.ETF基金的認(rèn)購依據(jù)投資者認(rèn)購渠道的不同，可分為場內(nèi)認(rèn)購——利用交易所交易系統(tǒng)辦理本基金的基金份額的認(rèn)購方式；場外認(rèn)購——通過基金管理人或其指定的發(fā)售代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行認(rèn)購的方式。我國投資者一般可選擇場內(nèi)現(xiàn)金認(rèn)購、場外現(xiàn)金認(rèn)購網(wǎng)上組合證券認(rèn)購和網(wǎng)下組合證券認(rèn)購。依據(jù)投資者認(rèn)購所支付的對(duì)價(jià)種類，可分為現(xiàn)金認(rèn)購——用現(xiàn)金換購ETF份額；證券認(rèn)購——用指定證券換購ETF份額?；鸬慕灰?.3282828投資者在基金封閉期滿后、基金成立后購買基金份額的行為5.3.1封閉式基金的交易2929295.3.1封閉式基金的交易1.上市交易的條件5.3.1封閉式基金的交易2.交易賬戶的開立：證券賬戶、基金賬戶、資金賬戶

開戶程序開戶深、滬證券賬戶或深、滬基金賬戶及資金賬戶。深、滬證券交易所各證券登記機(jī)構(gòu)或開戶代理點(diǎn)辦理開戶。！??！注意事項(xiàng)?。。、倜總€(gè)身份證只允許開設(shè)一個(gè)基金賬戶。②已經(jīng)持有證券賬戶的投資者，不得重復(fù)開設(shè)基金賬戶。③投資者的一個(gè)資金賬戶只能對(duì)應(yīng)一個(gè)基金賬戶或股票賬戶；基金賬戶只用于上市基金、國債及其他債券的認(rèn)購及交易，不得用于股票的認(rèn)購及交易。④不得由他人代辦，也不得在異地開設(shè)基金賬戶。

開戶費(fèi)用開設(shè)基金賬戶的費(fèi)用為人民幣5元。5.3.1封閉式基金的交易3.交易規(guī)則當(dāng)委托數(shù)量不能全部成交時(shí)可能出現(xiàn)零股（不足1手的為零股），零股只能委托賣出，不能委托買入零股。申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位是0.001元人民幣。5.3.1封閉式基金的交易4.交易費(fèi)用

交易傭金不得高于成交金額的0．3%，起點(diǎn)5元，由證券公司向投資者收取。印花稅——目前，封閉式基金交易不收取印花稅。上海證券交易所按成交面值的0.05%收取登記過戶費(fèi)，由證券公司向投資者收取，由證券登記公司與證券公司平分。5.3.1封閉式基金的交易5.折（溢）價(jià)率用于反映封閉式基金的基金份額凈值和二級(jí)市場價(jià)格之間的關(guān)系。1.當(dāng)單位市價(jià)大于基金份額凈值時(shí)，比率大于零，稱為溢價(jià)；2.當(dāng)單位市價(jià)小于基金份額凈值時(shí)，比率小于零，稱為折價(jià)。5.3.2開放式基金的申購贖回3535355.3.2開放式基金申購贖回申購贖回的概念：申購是指投資者在開放式基金合同生效后，申請(qǐng)購買基金份額的行為。贖回是指基金份額持有人要求基金管理人購回其所持有的開放式基金份額的行為。

封閉期開放式基金合同生效以后，在基金合同和招募說明書規(guī)定期限內(nèi)接受申購，不辦理贖回，但該期限最長不得超過3個(gè)月。從開放式基金募集資金到開放投資的過程來看，經(jīng)歷了三個(gè)期間：募集期、封閉期和正常申購贖回期。？思考：申購和認(rèn)購的區(qū)別5.3.2開放式基金申購贖回2.申購贖回的場所和時(shí)間：申贖場所：直銷中心，基金銷售代理網(wǎng)點(diǎn)；代銷人的電話、傳真或互聯(lián)網(wǎng)。申贖時(shí)間：交易所交易時(shí)間T日申請(qǐng)，通常T+2日可確認(rèn)購買結(jié)果。具體時(shí)間還要根據(jù)投資者提交申購申請(qǐng)時(shí)間來確定。在業(yè)務(wù)受理時(shí)間內(nèi)辦理

申購：交易日9:30-15:00、

T+1日確認(rèn)購買結(jié)果；在業(yè)務(wù)預(yù)受理時(shí)間內(nèi)辦理

申購：交易日15:00-下一交易日9:30

T+2日確認(rèn)購買結(jié)果如購買結(jié)果為成功，則同時(shí)確認(rèn)份額。例如：

客戶周一10:00申購某基金，周二晚上確認(rèn)結(jié)果；

客戶周五17:00認(rèn)購某基金，下周二晚上確認(rèn)結(jié)果。5.3.2開放式基金申購贖回3.申購贖回的原則：1.“未知價(jià)”交易原則2.“金額申購、份額贖回”原則1.“確定價(jià)”交易原則2.“金額申購、份額贖回”原則基金份額價(jià)格以1元人民幣為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。5.3.2開放式基金申購贖回4.收費(fèi)模式與申購份額、贖回金額的確定

收費(fèi)模式與申購費(fèi)率前端收費(fèi)模式后端收費(fèi)模式贖回費(fèi)-手續(xù)費(fèi)贖回費(fèi)≥25%申購費(fèi)申購金額≤5%5.3.2開放式基金申購贖回4.收費(fèi)模式與申購份額、贖回金額的確定

收費(fèi)模式與申購費(fèi)率申購份額的確定5.3.2開放式基金申購贖回4.收費(fèi)模式與申購份額、贖回金額的確定

收費(fèi)模式與申購費(fèi)率申購份額的確定贖回金額的確定5.3.2開放式基金申購贖回4.收費(fèi)模式與申購份額、贖回金額的確定

收費(fèi)模式與申購費(fèi)率申購份額的確定贖回金額的確定例：某投資者投資15000元申購某開放式基金，假設(shè)申購費(fèi)率為1.5%，當(dāng)日的基金單位凈值為1.52元/份，其得到的份額為：凈申購金額=15000/(1+1.5%)=14778.33元申購費(fèi)用=15000-14778.33=221.67元申購份額=14778.33/1.52=9722.58份第二年，投資者預(yù)計(jì)贖回所有基金單位，假設(shè)贖回費(fèi)率為0.5％，當(dāng)日的基金單位資產(chǎn)凈值為1.96元，其得到的贖回金額為：贖回費(fèi)用=9722.58×1.96×0.5％=95.28元贖回金額=9722.58×1.96-95.28=18960.98元5.3.2開放式基金申購贖回4.收費(fèi)模式與申購份額、贖回金額的確定

收費(fèi)模式與申購費(fèi)率申購份額的確定贖回金額的確定貨幣市場基金的手續(xù)費(fèi)通常申購、贖回費(fèi)率為零；銷售服務(wù)費(fèi)（從基金財(cái)產(chǎn)中計(jì)提不高于0.25%），用于基金的持續(xù)消售和給基金份額持有人提供服務(wù)5.3.2開放式基金申購贖回5.申購、贖回金款項(xiàng)的支付

申購：全額交款方式

贖回：款項(xiàng)在自受理基金投資者有效贖回申請(qǐng)之日起7個(gè)工作日內(nèi)劃至贖回人資金賬戶，但QDII基金是在T+10日內(nèi)支付贖回款項(xiàng)。5.3.2開放式基金申購贖回6.申購、贖回的登記

申購成功后T+1日，為投資者辦理增加權(quán)益的登記手續(xù)；T+2日，有權(quán)贖回該部分基金份額T+1日，注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)為投資者辦理扣除權(quán)益的登記手續(xù)。QDII基金T日，申請(qǐng)申購贖回；T+2日，基金公司確認(rèn)；T+3日，投資者投資者可查詢結(jié)果贖回基金份額成功后基金管理人可以在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)，對(duì)注冊(cè)登記辦理時(shí)間進(jìn)行調(diào)整，并最遲于開始實(shí)施前3個(gè)工作日在至少一種中國證監(jiān)會(huì)指定的信息披露媒體公告。5.3.2開放式基金申購贖回基金管理人自建注冊(cè)登記系統(tǒng)的“內(nèi)置”模式。委托中國結(jié)算公司作為注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)的“外置”模式。以上兩種情況兼有的“混合”模式。

開放式基金的注冊(cè)登記體系的模式建立并管理投資者基金份額賬戶;建立并保管基金投資者名冊(cè);負(fù)責(zé)基金份額登記，確認(rèn)基金交易;發(fā)放紅利、資金清算和資金交收;基金合同或者登記代理協(xié)議規(guī)定的其他職責(zé)?；鹱?cè)登記機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)6.申購、贖回的登記

開放式基金登記機(jī)構(gòu)及其職責(zé)：5.3.2開放式基金申購贖回6.申購、贖回的登記

基金份額登記流程：基金份額登記過程實(shí)際上是基金注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)通過基金注冊(cè)登記系統(tǒng)對(duì)基金投資者所投資基金份額及其變動(dòng)的確認(rèn)、記賬的過程。具體流程如下：T日這個(gè)過程與基金的申購和贖回過程是一致的注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)根據(jù)T日各代銷機(jī)構(gòu)的申購和贖回申請(qǐng)數(shù)據(jù)及T日的基金份額凈值統(tǒng)一進(jìn)行確認(rèn)處理。同時(shí)，注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)也將登記數(shù)據(jù)發(fā)送至基金托管人。如果投資者提交的信息不符合注冊(cè)登記的有關(guān)規(guī)定，最后確認(rèn)信息將是投資者申贖失敗。投資者的申購和贖回申請(qǐng)信息代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)代銷機(jī)構(gòu)總部注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)T+1日不同基金品種，份額登記時(shí)間不一樣，一般基金通常如上所述T+1日登記，而QDII通常是T+2日登記。確認(rèn)后的申購和贖回?cái)?shù)據(jù)信息目前我國各基金申購、贖回的資金和申購款一般在T+2日內(nèi)到達(dá)基金銀行存款賬戶，贖回款于T+3日內(nèi)從基金銀行存款賬戶劃出。對(duì)于貨幣市場基金，一般T+1日從基金銀行存款賬戶劃出，最快可以劃出當(dāng)天到達(dá)投資者資金賬戶。基金份額申購、贖回的資金清算是根據(jù)登記機(jī)構(gòu)確認(rèn)的投資者申購、贖回?cái)?shù)據(jù)信息進(jìn)行的。資金的匯劃要落后于投資者的申購、贖回申請(qǐng)。投資者的資金賬戶銷售網(wǎng)點(diǎn)資金清算賬戶銷售機(jī)構(gòu)資金清算賬戶登記機(jī)構(gòu)資金清算賬戶基金銀行存款賬戶贖回資金申購資金申購款應(yīng)于5日內(nèi)到達(dá)基金在銀行的存款賬戶贖回款于7日到達(dá)投資者基金賬戶基金管理人應(yīng)自收到投資者申購、贖回申請(qǐng)之日起3個(gè)工作日內(nèi)，對(duì)該申購、贖回的有效性進(jìn)行確認(rèn)。7.申購、贖回資金清算流程5.3.2開放式基金申購贖回5.3.2開放式基金申購贖回8.巨額贖回的認(rèn)定及處理方式：

巨額贖回的認(rèn)定巨額贖回的處理方式

按正常贖回程序執(zhí)行。

巨額贖回申請(qǐng)發(fā)生時(shí)，基金管理人在當(dāng)日接受贖回比例不低于基金總份額的10%的前提下，可以對(duì)其余贖回申請(qǐng)延期辦理。未受理部分可延遲至下一個(gè)開放日辦理，并以下一個(gè)開放日的基金資產(chǎn)凈值為依據(jù)計(jì)算贖回金額。接受全額贖回部分延期贖回巨額贖回。單個(gè)開放日基金凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的10%巨額贖回5.3.1開放式基金份額的轉(zhuǎn)換基金份額的轉(zhuǎn)換是指投資者不需要先贖回已持有的基金，就可將其持有的基金份額直接轉(zhuǎn)換成本公司管理的其它開放式基金的基金份額的一種業(yè)務(wù)模式。基金份額的轉(zhuǎn)化一般采用“未知價(jià)法”，采用“份額轉(zhuǎn)換”的原則提交申請(qǐng)，以轉(zhuǎn)出和轉(zhuǎn)入基金申請(qǐng)當(dāng)日的份額凈值為基礎(chǔ)計(jì)算轉(zhuǎn)入份額。不需要申購費(fèi)和贖回費(fèi)，收取轉(zhuǎn)換費(fèi)，綜合費(fèi)用較低。轉(zhuǎn)換的兩只基金必須都是該銷售人代理的同一基金管理人管理的、在同一注冊(cè)登記人處注冊(cè)的基金。5.3.2開放式基金的非交易過戶開放式基金非交易過戶是指不采用申購、贖回等交易方式，將一定數(shù)量的基金份額按照一定規(guī)則從某一投資者基金賬戶轉(zhuǎn)移到另一投資者基金賬戶的行為。主要包括繼承、捐贈(zèng)、司法強(qiáng)制執(zhí)行和經(jīng)注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他情況下的非交易過戶。辦理非交易過戶須提供基金注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)要求提供的相關(guān)材料，且接受劃轉(zhuǎn)的主體必須是合格的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者。5.3.3開放式基金份額的轉(zhuǎn)托管開放式基金份額轉(zhuǎn)托管是指同一投資人將托管在一個(gè)銷售機(jī)構(gòu)的基金份額轉(zhuǎn)出至另一銷售機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)。是一種基金份額的轉(zhuǎn)出/轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)

。一步轉(zhuǎn)托管為基金持有人在原銷售機(jī)構(gòu)同時(shí)辦理轉(zhuǎn)出、轉(zhuǎn)入手續(xù)，投資人在轉(zhuǎn)出方進(jìn)行申報(bào)，基金份額轉(zhuǎn)托管一次完成。方式兩步轉(zhuǎn)托管為基金持有人在原銷售機(jī)構(gòu)辦理轉(zhuǎn)出手續(xù)后，還需到轉(zhuǎn)入機(jī)構(gòu)力、理轉(zhuǎn)入手續(xù)。5.3.4開放式基金份額的凍結(jié)基金份額凍結(jié)指基金份額被設(shè)為不能交易的狀態(tài)。基金份額一旦被凍結(jié)，投資人就不能再對(duì)凍結(jié)份額進(jìn)行任何操作，直至份額解凍。通常，基金注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)只受理國家有權(quán)機(jī)關(guān)依法要求的基金份額的凍結(jié)與解凍，以及注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他情況下的凍結(jié)與解凍。基金份額被凍結(jié)的，被凍結(jié)部分產(chǎn)生的權(quán)益一并凍結(jié)。5.3.3ETF基金的交易5454545.3.3ETF基金的交易1.ETF份額折算與變更登記：1．基金份額折算的時(shí)間ETF的基金合同生效后，基金管理人應(yīng)逐步調(diào)整實(shí)際組合直至達(dá)到跟蹤指數(shù)要求，此過程為ETF建倉階段。ETF建倉期不超過3個(gè)月?；鸾▊}期結(jié)束后，為方便投資者跟蹤基金份額凈值變化，基金管理人通常會(huì)以某一選定日期作為基金份額折算日，以標(biāo)的指數(shù)的1‰(或1%)作為份額凈值，對(duì)原來的基金份額進(jìn)行折算。ETF份額折算的時(shí)間5.3.3ETF基金的交易1.ETF份額折算與變更登記：1．基金份額折算的時(shí)間ETF基金份額折算由基金管理人辦理，并由登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金份額的變更登記?；鸱蓊~折算后，基金份額總額與基金份額持有人持有的基金份額將發(fā)生調(diào)整，但調(diào)整后的基金份額持有人持有的基金份額占基金份額總額的比例不發(fā)生變化?；鸱蓊~折算對(duì)基金份額持有人的收益無實(shí)質(zhì)性影響?；鸱蓊~折算后，基金份額持有人按照折算后的基金份額享有權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)。ETF份額折算的原則5.3.3ETF基金的交易1.ETF份額折算與變更登記：1．基金份額折算的時(shí)間假設(shè)基金管理人確定基金份額折算日(T日)。T日收市后，基金管理人計(jì)算當(dāng)日的基金資產(chǎn)凈值X和基金份額總額Y。T日標(biāo)的指數(shù)收盤值為I，若以標(biāo)的指數(shù)的1%o作為基金份額凈值進(jìn)行基金份額的折算，則T日的目標(biāo)基金份額凈值為I/1000，基金份額折算比例的計(jì)算公式為：ETF份額折算的方法折算比例=X/YI/1000折算后的份額=原持有份額×折算比例保留小數(shù)點(diǎn)后8位5.3.3ETF基金的交易2.ETF的交易規(guī)則基金合同生效后，基金管理人可向證券交易所申請(qǐng)上市。ETF上市后二級(jí)市場的交易與封閉式基金類似，要遵循下列交易規(guī)則：基金上市首日的開盤參考價(jià)為前一工作日基金份額凈值;基金實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%，自上市首日起實(shí)行;基金買入申報(bào)數(shù)量為100份或其整數(shù)倍，不足100份的部分可以賣出;基金申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元。5.3.3ETF基金的交易3.ETF份額的申購與贖回1．基金份額折算的時(shí)間申購贖回的開始時(shí)間：基金在基金份額折算日之后可開始辦理申購?；鹱曰鸷贤蘸蟛怀^3個(gè)月的時(shí)間起開始辦理贖回。開放日及開放時(shí)間：申購、贖回等業(yè)務(wù)的開放日為證券交易所的交易日。ETF申購贖回的時(shí)間1．基金份額折算的時(shí)間申購贖回的基金份額為最小申購贖回單位的整數(shù)倍。我國，目前申購贖回最小單位一般為50或100萬份。ETF申購贖回的數(shù)額限制5.3.3ETF基金的交易3.ETF份額的申購與贖回場內(nèi)申購和贖回均以份額申請(qǐng)對(duì)價(jià)包括組合證券、現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額及其他場外申購以金額，贖回以份額申請(qǐng)對(duì)價(jià)為現(xiàn)金ETF申購贖回的原則申購贖回申請(qǐng)?zhí)峤缓蟛坏贸蜂N。5.3.3ETF基金的交易3.ETF份額的申購與贖回1．基金份額折算的時(shí)間提出申請(qǐng)，當(dāng)日通過其辦理申購、贖回的銷售網(wǎng)點(diǎn)查詢確認(rèn)情況。申購、贖回成功后，登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在T日收市后為投資者辦理組合證券的清算交收以及基金份額、現(xiàn)金替代的清算，T＋1辦理基金份額、現(xiàn)金替代等的交收以及現(xiàn)金差額的清算，T＋2辦理現(xiàn)金差額的交收，并將結(jié)果發(fā)送給代辦證券公司、基金管理人和基金托管人。ETF申購贖回的程序T日T+1日T+2日5.3.3ETF基金的交易3.ETF份額的申購與贖回1．基金份額折算的時(shí)間。

公告最小申購、贖回單位所對(duì)應(yīng)的各成份證券名稱、證券代碼及數(shù)量；投資者按基金合同和招募說明書的規(guī)定，用于替代組合證券中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金。

現(xiàn)金替代類型：禁止現(xiàn)金替代可以現(xiàn)金替代必須現(xiàn)金替代ETF申購贖回清單組合證券相關(guān)內(nèi)容現(xiàn)金替代相關(guān)內(nèi)容現(xiàn)金替代的類型是指在申購基金份額時(shí)，允許現(xiàn)金作為全部或部分該成份證券的替代，但在贖回基金份額時(shí)，該不允許使用現(xiàn)金作為替代。是指在申購、贖回基金份額時(shí)，該成份證券必須使用現(xiàn)金作為替代。禁止現(xiàn)金替代是指在申購、贖回基金份額時(shí)，該成份證券不允許使用現(xiàn)金作為替代可以現(xiàn)金替代適用情形：可以現(xiàn)金替代的證券一般是由于停牌等原因?qū)е峦顿Y者無法在申購時(shí)買入的證券替代金額＝替代證券數(shù)量×證券最新價(jià)格×(1＋現(xiàn)金替代溢價(jià)比例)確定原則為：

(i)該證券正常交易時(shí),采用最新成交價(jià)；

(ii)該證券正常交易中出現(xiàn)漲停時(shí),采用漲停價(jià)格；

(iii)該證券停牌且當(dāng)日有成交時(shí),采用最新成交價(jià)；

(iv)該證券停牌且當(dāng)日無成交時(shí),采用前一交易日收盤價(jià)。必須現(xiàn)金替代適用情形：必須現(xiàn)金替代的證券一般是由于標(biāo)的指數(shù)調(diào)整,即將被剔除的成份證券。固定替代金額=申購、贖回清單中證券的數(shù)量×該證券經(jīng)除權(quán)調(diào)整的T-1日收盤價(jià)。在申購贖回清單中公告5.3.3ETF基金的交易3.ETF份額的申購與贖回1．基金份額折算的時(shí)間不可抗力導(dǎo)致基金無法接受申購、贖回；證券交易所決定臨時(shí)停市，導(dǎo)致基金管理人無法計(jì)算當(dāng)日基金資產(chǎn)凈值；證券交易所、申購贖回代理證券公司、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)因異常情況無法辦理申購、贖回；法律法規(guī)規(guī)定或經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他情形。

暫停ETF申購贖回的情形5.3.4LOF基金的交易LOF募集：1．基金份額折算的時(shí)間注冊(cè)登記在中國結(jié)算公司的開放式基金注冊(cè)登記系統(tǒng)；LOF場外募集與普通開放式基金的募集無異，投資者通過基金管理人及其他代銷機(jī)構(gòu)從場外認(rèn)購LOF，應(yīng)使用中國結(jié)算公司深圳開放式基金賬戶。必須按金額進(jìn)行認(rèn)購的（以元為單位）。1．LOF的場外募集我國只有深圳證券交易所開辦上市開放式基金業(yè)務(wù)。深圳開放式基金賬戶可通過下列方式開立：（1）已有深圳證券賬戶的投資者，可通過基金管理人或代銷機(jī)構(gòu)以其深圳證券賬戶申請(qǐng)注冊(cè)深圳開放式基金賬戶。（2）尚無深圳證券賬戶的投資者，可直接申請(qǐng)賬戶注冊(cè)。（3）已通過基金管理人或代銷機(jī)構(gòu)辦理過深圳開放式基金賬戶注冊(cè)手續(xù)的投資者，可在原處直接辦理開放式基金業(yè)務(wù)申報(bào)。（4）已通過基金管理人或代銷機(jī)構(gòu)辦理過深圳開放式基金賬戶注冊(cè)手續(xù)的投資者，重新辦理注冊(cè)手續(xù)。1．基金份額折算的時(shí)間登記在中國結(jié)算公司的證券登記結(jié)算系統(tǒng)。LOF場內(nèi)募集沿用新股網(wǎng)上定價(jià)模式，但無配號(hào)及中簽環(huán)節(jié)。投資者通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)認(rèn)購的，必須按照份額進(jìn)行認(rèn)購（即投資者的認(rèn)購申報(bào)以基金份額為單位）。2．LOF的場內(nèi)募集5.5LOF的交易封閉期與開放期：基金合同生效后即進(jìn)入封閉期，封閉期一般不超過3個(gè)月。封閉期不受理贖回?；痖_放日為證券交易所的正常交易日。確定開放時(shí)間后，至少提前5個(gè)工作日將開放事項(xiàng)通知深交所和中國結(jié)算公司。確認(rèn)無誤后，基金管理人至少提前3個(gè)工作日公告。5.5LOF的交易LOF的上市交易：1．基金份額折算的時(shí)間LOF在交易所的交易規(guī)則與封閉式基金基本相同，具體內(nèi)容如下：買入LOF申報(bào)數(shù)理應(yīng)當(dāng)為100份或其整數(shù)倍，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0。001元人民幣。深圳證券交易所對(duì)LOF交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%，自上市首日起執(zhí)行。投資者T日賣出基金份額后的資金T+1日到賬（T日也可做回轉(zhuǎn)交易），而贖回基金至少T+2日到賬。LOF完成托管手續(xù)后，由基金管理人向深交所提交上市申請(qǐng)。5.5LOF的交易LOF份額的申購、贖回：申購、贖回流程如下：

場內(nèi)投資者以深圳證券賬戶通過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)向交易所交易系統(tǒng)申報(bào)基金申購、贖回申請(qǐng)；場外投資者以深圳開放式基金賬戶通過代銷機(jī)構(gòu)提交基金申購、贖回申請(qǐng)。

2中國結(jié)算公司根據(jù)基金管理人傳送的申購、贖回確認(rèn)數(shù)據(jù)，進(jìn)行場內(nèi)、場外申購、贖回的基金份額登記過戶處理。

3自起，投資者申購份額可用。LOF份額的場內(nèi)、場外申購和贖回均采取“金額申購、份額贖回”原則，申購申報(bào)單位為1元人民幣，贖回申報(bào)單位為一份基金份額。T日T+1日T+2日5.5LOF的交易LOF份額轉(zhuǎn)托管：系統(tǒng)內(nèi)托管跨系統(tǒng)托管登記在此的基金份額只能申請(qǐng)贖回，不能直接在證券交易所賣出

登記在此的基金份額既可以在證券交易所賣出，也可以直接申請(qǐng)贖回。目前，基金份額的跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管需要2個(gè)交易日的時(shí)問，即持有人T日提交基金份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管申請(qǐng)；如處理成功，T+2日起，轉(zhuǎn)托管轉(zhuǎn)入的基金份額可贖回或賣出。

處于下列情形之一的LOF份額不得辦理跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管：（1）處于募集期內(nèi)或封閉期內(nèi)的LOF份額；（2）分紅派息前R-2日至R日（R日為權(quán)益登記日）的LOF份額；（3）處于質(zhì)押、凍結(jié)狀態(tài)的LOF份額。A證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)B證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)E基金管理人F基金管理人M代銷機(jī)構(gòu)N代銷機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)

管托基金注冊(cè)登記系統(tǒng)證券登記結(jié)算系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記基金資產(chǎn)估值和費(fèi)用5.47070705.4.1基金資產(chǎn)估值7171715.4.1基金資產(chǎn)估值對(duì)存在活躍市場的投資品種，如估值日有市價(jià)，應(yīng)采用市價(jià)確定公允價(jià)值；當(dāng)投資品種不存在活躍市場，應(yīng)采用市場參與者普遍認(rèn)同，且被以往市場實(shí)際交易價(jià)格驗(yàn)證具有可靠性的估值技術(shù)確定的公允價(jià)值；若以上兩原則不能反映公允價(jià)值，管理人與托管人商定能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值。

1.概念：指通過對(duì)基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負(fù)債按一定的原則和方法進(jìn)行重新估值，進(jìn)而確定基金資產(chǎn)公允價(jià)值的過程。買賣雙方同時(shí)認(rèn)可的價(jià)值基金估值的重要性：由于基金份額凈值是開放式基金申購、贖回金額的計(jì)算基礎(chǔ)，直接關(guān)系到基金投資者的利益，這就要求基金份額凈值的計(jì)算必須準(zhǔn)確?；鸱蓊~凈值是評(píng)價(jià)基金業(yè)績的基礎(chǔ)指標(biāo)，這就要求基金份額凈值必須是公允的?？傎Y產(chǎn)指基金擁有的所有資產(chǎn)，包括股票、債券、銀行存款和其他有價(jià)證券等；總負(fù)債指基金運(yùn)作及融資時(shí)所形成的負(fù)債，包括應(yīng)付給他人的各項(xiàng)費(fèi)用、應(yīng)付資金利息等基金單位總數(shù)是指當(dāng)時(shí)發(fā)行在外的基金單位的總量。估值計(jì)算基金單位凈值的計(jì)算包括基金資產(chǎn)凈值總額的計(jì)算和基金單位資產(chǎn)凈值的計(jì)算。按一般公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則，基金資產(chǎn)凈值總額=基金資產(chǎn)總額－基金負(fù)債總額?；鹳Y產(chǎn)總額包括基金投資資產(chǎn)組合的所有內(nèi)容：（1）基金擁有的上市股票、認(rèn)股權(quán)證，以計(jì)算日集中交易市場的收盤價(jià)格為準(zhǔn)；未上市的股票、認(rèn)股權(quán)證則由有資格指定的會(huì)計(jì)師事務(wù)所或資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)測算。（2）基金擁有的公債、公司債、金融債券等債券，已上市者，以計(jì)算日的收盤價(jià)格為準(zhǔn)；未上市者，一般以其面值加上至計(jì)算日時(shí)應(yīng)收利息為準(zhǔn)。（3）基金所擁有的短期票據(jù)，以買進(jìn)成本加上自買進(jìn)日起至計(jì)算日止應(yīng)收的利息為準(zhǔn)。（4）若第（1）條、第（2）條中規(guī)定的計(jì)算日沒有收盤價(jià)格或參考價(jià)格，則以最近的收盤價(jià)格或參考價(jià)格代替。（5）現(xiàn)金與相當(dāng)于現(xiàn)金的資產(chǎn)，包括存放在其他金融機(jī)構(gòu)的存款。（6）有可能無法全部收回的資產(chǎn)及或有負(fù)債所提留的準(zhǔn)備金。（7）已訂立契約但尚未履行的資產(chǎn)，應(yīng)視同已履行資產(chǎn)，計(jì)入資產(chǎn)總額?；鹭?fù)債總額包括的內(nèi)容有：（1）依基金契約規(guī)定至計(jì)算日止對(duì)托管人或管理人應(yīng)付未付的報(bào)酬。（2）其他應(yīng)付款，包括應(yīng)付稅金等?；饌鶆?wù)應(yīng)以逐日提列方式計(jì)算。需要說明的是，如果遇到特殊情況而無法或不宜按上述要求計(jì)算資產(chǎn)凈值總額時(shí)，管理人應(yīng)依照主管機(jī)關(guān)的規(guī)定辦理。9.1.3我國基金資產(chǎn)估值實(shí)務(wù)1.交易所上市交易品種的估值股票和權(quán)證是以收盤價(jià)估值；上市債券是以收盤的凈價(jià)估值；期貨合約是按結(jié)算價(jià)格估值；交易所以大宗交易方式轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持證券，采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值，在估值技術(shù)難以可靠計(jì)量公允價(jià)值的情況下，按成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

9.1.3我國基金資產(chǎn)估值實(shí)務(wù)2.交易所發(fā)行未上市品種的估值首次發(fā)行未上市的股票、債券和權(quán)證，采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值，在估值技術(shù)難以可靠計(jì)量公允價(jià)值的情況下按成本計(jì)量。送股、轉(zhuǎn)增股、配股和公開增發(fā)新股等發(fā)行未上市股票，按交易所上市的同一股票的市價(jià)估值。首次公開發(fā)行有明確鎖定期的股票，同一股票在交易所上市后，按交易所上市的同一股票市價(jià)估值。

9.1.3我國基金資產(chǎn)估值實(shí)務(wù)2.交易所發(fā)行未上市品種的估值非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票的估值如果估值日初始取得成本高于市價(jià)，按股票市值估價(jià)。如果估值日股初始取得成本低于在市價(jià)，應(yīng)按以下公式確定該股票的價(jià)值：FV——估值日該非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票的價(jià)值；C——該非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票的初始取得成本（因權(quán)益業(yè)務(wù)導(dǎo)致市場價(jià)格除權(quán)時(shí)，應(yīng)于除權(quán)日對(duì)其初始取得成本做相應(yīng)調(diào)整）；P——估值日在證券交易所上市交易的同一股票的市價(jià)；D1——該非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票鎖定期所含的交易所的交易；Dr——估值日剩余鎖定期，即估值日至鎖定期結(jié)束所含的交易所的交易天數(shù)（不含估值日當(dāng)天）。9.1.3我國基金資產(chǎn)估值實(shí)務(wù)3.交易所暫停交易等非流通品種的估值因持有股票而享有的配股權(quán)，從配股除權(quán)日起到配股確認(rèn)日止，如果收盤價(jià)高于配股價(jià)，按收盤價(jià)高于配股價(jià)的差額估值。收盤價(jià)等于或低于配股價(jià)，則估值為零。對(duì)停止交易但未行權(quán)的權(quán)證，一般采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。對(duì)于因重大特殊事項(xiàng)而長期停牌股票的估值，需要按估值基本原則判斷是否采用估值技術(shù)。目此類股票常用估值方法，包括指數(shù)收益法、可比公司法、市場價(jià)格模型法和估值模型法等。9.1.3我國基金資產(chǎn)估值實(shí)務(wù)4.

全國銀行間債券市場交易的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益品種估值

采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。5.

估值錯(cuò)誤的處理及責(zé)任承擔(dān)當(dāng)估值或份額凈值計(jì)價(jià)錯(cuò)誤實(shí)際發(fā)生時(shí)，基金管理公司應(yīng)立即糾正。當(dāng)基金份額凈值計(jì)價(jià)錯(cuò)誤達(dá)到或超過基金資產(chǎn)凈值的0.25％時(shí)，基金管理公司應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告；當(dāng)計(jì)價(jià)錯(cuò)誤達(dá)到0.5％時(shí)，基金管理公司應(yīng)當(dāng)公告并報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。6.

暫停估值的情形5.4.1基金資產(chǎn)估值已知價(jià)計(jì)算法已知價(jià)又叫歷史價(jià)，是指上一個(gè)交易日的收盤價(jià)。投資者當(dāng)天就可以知道單位基金的買賣價(jià)格，可以及時(shí)辦理交割手續(xù)未知價(jià)計(jì)算法未知價(jià)又稱期貨價(jià)，是指當(dāng)日證券市場上的收盤價(jià)。在實(shí)行這種計(jì)算方法時(shí)，投資者當(dāng)天并不知道其買賣的基金價(jià)格是多少，要在第二天才知道單位基金的價(jià)格。2.基金估值計(jì)算方法5.4.1基金資產(chǎn)估值累計(jì)單位凈值=單位凈值+基金成立后累計(jì)單位派息金額（即基金分紅）。累計(jì)凈值增長率=（期末累計(jì)凈值—期初累計(jì)凈值）/期初單位凈值?；鹱钚聝糁凳墙o即時(shí)交易價(jià)格提供的一種參考3.基金資產(chǎn)累計(jì)凈值和最新凈值可以更準(zhǔn)確地體現(xiàn)基金的真實(shí)業(yè)績水平。可以反映一段時(shí)間的業(yè)績表現(xiàn)基金凈值的高低并不是選擇基金的主要依據(jù)，基金凈值未來的成長性才是判斷投資價(jià)值的關(guān)鍵。從投資者進(jìn)行基金業(yè)績比較的角度看，累計(jì)凈值應(yīng)該是比最新凈值和分紅更重要5.4.1基金資產(chǎn)估值4.不同類型基金的估值封閉式基金每周披露一次基金份額凈值，但每個(gè)交易日也都進(jìn)行估值開放式基金按收盤價(jià)估值貨幣市場基金采用“攤余成本法”對(duì)持有的投資組合進(jìn)行會(huì)計(jì)核算；用“影子定價(jià)”，對(duì)“攤余成本法”計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評(píng)估二者計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值的偏離度的絕對(duì)值達(dá)到或超過0.25%時(shí)，基金管理人應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制的需要調(diào)整組合；偏離度的絕對(duì)值達(dá)到或超過0.5%時(shí)，基金管理人應(yīng)編制并披露臨時(shí)報(bào)告攤余成本法是指計(jì)價(jià)對(duì)象以買入成本列式，按照票面利率或商定利率并考慮其買入時(shí)的溢價(jià)和折價(jià)，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日計(jì)提收益影子定價(jià)就是指基金管理人于每一計(jì)價(jià)日，采用市場利率和交易價(jià)格，對(duì)基金持有的計(jì)價(jià)對(duì)象進(jìn)行重新評(píng)估。5.4.1基金資產(chǎn)估值5.基金估值流程基金管理人估值基金托管人復(fù)核基金管理人對(duì)外公布估值責(zé)任人復(fù)核責(zé)任人計(jì)價(jià)錯(cuò)誤的處理——基金管理公司應(yīng)制定估值及份額凈值計(jì)價(jià)錯(cuò)誤的識(shí)別及應(yīng)急方案。當(dāng)錯(cuò)誤率達(dá)到或超過基金資產(chǎn)凈值的0.25％時(shí)，基金管理公司應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告；當(dāng)計(jì)價(jià)錯(cuò)誤率達(dá)到0.5％時(shí)，基金管理公司應(yīng)當(dāng)報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案并公告。5.4.1基金資產(chǎn)估值6.暫停估值的情形（1）基金投資所涉及的證券交易所遇法定節(jié)假日或因其他原因暫停營業(yè)時(shí)。（2）因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人無法準(zhǔn)確評(píng)估基金資產(chǎn)價(jià)值時(shí)（3）占基金相當(dāng)比例的投資品種的估值出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，而基金管理人為保障投資人的利益已決定延遲估值。（4）如出現(xiàn)基金管理人認(rèn)為屬于緊急事故的任何情況，會(huì)導(dǎo)致基金管理人不能出售或評(píng)估基金資產(chǎn)的。（5）中國證監(jiān)會(huì)和基金合同認(rèn)定的其他情形5.4.2基金資產(chǎn)費(fèi)用8484848484845.4.2基金資產(chǎn)費(fèi)用申購費(fèi)基金轉(zhuǎn)換費(fèi)不參與基金會(huì)計(jì)核算贖回費(fèi)投資者自己承擔(dān)的費(fèi)用基金管理費(fèi)基金托管費(fèi)銷售服務(wù)費(fèi)其他可以從基金資產(chǎn)中列支基金運(yùn)作費(fèi)基金交易費(fèi)基金管理費(fèi)用5.4.2基金資產(chǎn)費(fèi)用基金管理費(fèi)與基金規(guī)模成反比，與風(fēng)險(xiǎn)成正比。證券衍生工具基金管理費(fèi)率最高，認(rèn)股權(quán)證（1.5%~2.5%）；股票基金居中（1%~1.5%）；債券基金（0.5%~1.5%）；貨幣市場基金最低（0.25%~1%）我國：1.5%（大部分），債券型基金一般低于1%，貨幣市場基金的管理費(fèi)率為0.33%?；鹜泄苜M(fèi)與基金規(guī)模、與基金類型有一定關(guān)系封閉式基金：0.25%；開放式基金：低于0.25%。股票基金高于債券型及貨幣市場基金。基金銷售費(fèi)0.25%，貨幣市場基金等未收取申、贖費(fèi)得基金。5.4.2基金資產(chǎn)費(fèi)用基金交易費(fèi)基金在進(jìn)行證券買賣交易時(shí)所發(fā)生的相關(guān)交易費(fèi)用。包括印花稅、交易傭金、過戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)等。基金運(yùn)作費(fèi)保證基金正常運(yùn)作而發(fā)生的應(yīng)由基金承擔(dān)的費(fèi)用；包括審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、上市年費(fèi)、信息披露費(fèi)、分紅手續(xù)費(fèi)、持有人大會(huì)費(fèi)、開戶費(fèi)、銀行匯劃手續(xù)費(fèi)等。發(fā)生的費(fèi)用大于基金凈值十萬分之一，采用預(yù)提或待攤的方法計(jì)入基金損益；發(fā)生費(fèi)用小于基金凈值十萬分之一，應(yīng)于發(fā)生時(shí)直接計(jì)入基金損益。5.4.2基金資產(chǎn)費(fèi)用不列入基金費(fèi)用基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行義務(wù)導(dǎo)致的費(fèi)用支出或基金財(cái)產(chǎn)的損失；基金管理人和基金托管人處理與基金運(yùn)作無關(guān)的事項(xiàng)發(fā)生的費(fèi)用；基金合同生效前相關(guān)費(fèi)用，包括但不限于驗(yàn)資費(fèi)、會(huì)計(jì)師和律師費(fèi)、信息披露費(fèi)用等費(fèi)用。案例分析——898989898989“三座費(fèi)用大山”基民身上的案例分析——基民身上的“三座費(fèi)用大山”今日，新華社發(fā)文為基民鳴不平。文章稱，管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易傭金已成為壓在基民身上的“三座費(fèi)用大山”實(shí)際上，導(dǎo)致基民虧損、被收費(fèi)過高，除了基金管理費(fèi)的因素，還包括價(jià)格不菲的銀行托管費(fèi)和證券公司的交易傭金。據(jù)2011年基金業(yè)年報(bào)顯示，64家公募基金公司去年虧損5004億元，與之對(duì)比，基金、銀行和證券公司卻賺取超過400億元的基金運(yùn)營費(fèi)用。案例分析——基民身上的“三座費(fèi)用大山”其中，華夏基金旗下基金虧損高達(dá)436.84億。在單只基金中，華夏優(yōu)勢(shì)與華夏滬深300虧損額也均超過了50億。雖然虧損巨大，但華夏基金仍收取了高達(dá)25.27億的管理費(fèi)。令年以來，華夏基金己更換了11位基金經(jīng)理，這樣亡羊補(bǔ)牢”的措施不知能否挽救基金虧損的態(tài)勢(shì)。據(jù)悉，嘉實(shí)基金去年旗下各只基金共計(jì)虧損274億元，旗下多只基金虧數(shù)十億，深隱虧損漩渦。嘉實(shí)基金規(guī)模也從2010車的1603驟減室去年的137466，利潤減少287.0916億元，然而2011年嘉實(shí)基金仍狂攬管理費(fèi)近18億元。案例分析——基民身上的“三座費(fèi)用大山”易方達(dá)基金去年虧損也較為慘重。其旗下30只基金凈利潤巨虧高達(dá)34682億元，僅3只基金凈利潤未虧，指數(shù)型基金更是成為重災(zāi)區(qū)。而就在基民損失巨大的同時(shí)，2011年易方達(dá)基金管理公司仍提取了高達(dá)15.9億元的管理費(fèi)。文章認(rèn)為，通過理順基金行業(yè)的收入分配機(jī)制，搬走壓在基民頭上的“三座大山”，才能激活基民投資信心、增加基金業(yè)活力。目前，基金第三方銷售機(jī)構(gòu)的逐步建立，與基金評(píng)價(jià)體系和機(jī)構(gòu)的成型，都將逐步打破銀行和證券公司的壟斷優(yōu)勢(shì)?；鹄麧櫡峙渑c稅收5.59393935.5.1基金利潤分配包括債券利息收入資產(chǎn)支持證券利息收入存款利息收入買入返售金融資產(chǎn)收入等差價(jià)收益：股票、債券、資產(chǎn)支持證券、基金等股利收益：股票、基金相關(guān)權(quán)益：衍生工具收益如賣出或放棄權(quán)證、權(quán)證行權(quán)等包括贖回費(fèi)扣除基本手續(xù)費(fèi)后的余額、手續(xù)費(fèi)返還、ETF替代損益基金管理人等機(jī)構(gòu)為彌補(bǔ)基金財(cái)產(chǎn)損失而支付給基金的賠償款項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)、負(fù)債等公允價(jià)值變動(dòng)形成的應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的利得或損失估值日對(duì)基金資產(chǎn)按公允價(jià)值估值時(shí)予以確認(rèn)1.利潤來源5.5.1基金利潤分配2.利潤分配方案的確定與分配金額的支付5.5.1基金利潤分配3.不同類型基金利潤分配的要求免申購費(fèi)當(dāng)年利潤彌補(bǔ)上一年虧損后分配；當(dāng)年虧損不分配。每日進(jìn)行計(jì)算收益；可以在基金合同中將收益分配的方式約定為紅利再投資；并在基金合同中約定收益分配的方式：即是按每日結(jié)轉(zhuǎn)收益還是按月結(jié)轉(zhuǎn)收益。8.2基金利潤分配8.2基金利潤分配4.基金利潤分配的要求封閉式基金分配后基金份額凈值不能低于面值。一般采用現(xiàn)金方式分紅開放式基金每份基金單位享有同等分配權(quán)?，F(xiàn)金分紅和分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額每年不得少于一次收益分配，年度收益分配比例不低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的90%。封閉式基金當(dāng)年收益應(yīng)先彌補(bǔ)上一年度虧損，然后才可進(jìn)行當(dāng)年收益分配。若基金投資的當(dāng)年發(fā)生虧損，則不進(jìn)行收益分配。8.2基金利潤分配開放式基金利潤分配的要求現(xiàn)金分紅：直接獲得紅利現(xiàn)金，不用支付贖回費(fèi)，而且免稅。若投資期限不長且當(dāng)前市場環(huán)境較為震蕩，建議選擇現(xiàn)金分紅方式。

紅利再投資：將所分得的現(xiàn)金紅利再投資該基金，即俗稱的“利滾利”，這樣做既可免掉再投資的申購費(fèi)，而且再投資所獲得的基金份額還可以享受下次分紅。如果您的投資期限較長，建議您選擇紅利轉(zhuǎn)投。開放式基金的基金份額持有人可以事先選擇將所獲分配的現(xiàn)金收益，按照基金合同有關(guān)基金份額申購的約定轉(zhuǎn)為基金份額；基金份額持有人事先未做出選擇的，基金管理人應(yīng)當(dāng)支付現(xiàn)金。

8.2基金利潤分配4.基金利潤分配的要求貨幣市場基金根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，對(duì)于每日進(jìn)行計(jì)算收益；可以在基金合同中將收益分配的方式約定為紅利再投資并在基金合同中約定收益分配的方式：即是按每日結(jié)轉(zhuǎn)收益還是按月結(jié)轉(zhuǎn)收益。當(dāng)日申購的基金份額自下一個(gè)工作日起享有基金收益的分配權(quán)益。當(dāng)日贖回的基金份額自下一個(gè)工作日起不享有基金的分配權(quán)益。8.2基金利潤分配貨幣市場基金利潤分配的要求5.5.1基金利潤分配利潤分配政策，將影響基金持有人的權(quán)益，對(duì)持有人的投資選擇產(chǎn)生重要影響。利潤分配多少與基金盈利能力之間不存在絕對(duì)的“正相關(guān)”，但股市下跌震蕩中，基金現(xiàn)金分紅有利于增強(qiáng)基金抗風(fēng)險(xiǎn)能力。利潤分配會(huì)導(dǎo)致基金凈值下降，但總價(jià)值不變基金分紅到手的現(xiàn)金，只是將左口袋的錢放到有口袋。4.利潤分配對(duì)基金價(jià)值的影響5.5.2基金稅收證券投資基金所涉及的稅種涉及機(jī)構(gòu)投資者的稅種涉及個(gè)人投資者的稅種而其他稅種主要和基金管理公司、基金托管機(jī)構(gòu)和基金承銷機(jī)構(gòu)有關(guān)5.5.2基金稅收基金的信息披露5.61051051055.6.1信息披露概述信息披露的概念基金信息披露是指基金市場上的有關(guān)當(dāng)事人在基金募集、上市交易、投資運(yùn)作等一系列環(huán)節(jié)中，依照法律法規(guī)規(guī)定向社會(huì)公眾進(jìn)行的信息披露。基金信息披露的作用有利于投資者的價(jià)值判斷有利于防止利益沖突與利益輸送有利于提高證券市場的效率有效防止信息濫用5.6.1信息披露概述

基金信息披露禁止的行為虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏對(duì)證券投資業(yè)績進(jìn)行預(yù)測違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失詆毀其他基金管理人、托管人或者基金份額發(fā)售機(jī)構(gòu)基金信息披露的原則實(shí)質(zhì)性原則：包括真實(shí)性原則、準(zhǔn)確性原則、完整性原則、及時(shí)性原則和公平性原則;形式性原則：包括規(guī)范性原則、易解性原則和易得性原則。5.6.2我國基金信息披露制度體系我國基金信息披露制度體系四個(gè)層次：1.基金信息披露的國家法律我國法律對(duì)基金信息披露的規(guī)范主要體現(xiàn)在2004年6月1日起施行的《證券投資基金法》中。2.基金信息披露的部門規(guī)章基金信息披露的部門規(guī)章主要體現(xiàn)在2004年7月1日起施行的《基金信息披露管理辦法》中。3.基金信息披露的規(guī)范性文件基金信息披露的規(guī)范性文件分為3類：基金信息披露內(nèi)容和格式準(zhǔn)則、基金信息披露編報(bào)規(guī)則。4.信息披露自律性規(guī)則5.6.3基金信息披露義務(wù)人基金管理人主要負(fù)責(zé)辦理與基金財(cái)產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的信息披露事項(xiàng)，具體涉及基金募集、上市交易、投資運(yùn)作、凈值披露等各環(huán)節(jié)基金托管人主要辦理與基金托管業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的信息披露事項(xiàng)，具體涉及基金資產(chǎn)保管、代理清算交割會(huì)計(jì)核算、凈值復(fù)核、投資運(yùn)作監(jiān)督等環(huán)節(jié)基金份額持有人與基金份額持有人大會(huì)相關(guān)的披露義務(wù)。5.6.4信息披露的分類基金合同約定基金管理人、基金托管人和基金份額持有人權(quán)利義務(wù)關(guān)系的重要法律文件基金投資運(yùn)作安排和基金份額發(fā)售安排方面的信息基金合同特別約定的事項(xiàng),如各當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)基金合同終止的事由、程序及基金財(cái)產(chǎn)的清算方式基金招募說明書基金運(yùn)作方式:封閉式;開放式。從基金資產(chǎn)中列支的各項(xiàng)費(fèi)用的種類、計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)和方式基金份額的發(fā)售、交易、申購、贖回的約定特別是買賣基金費(fèi)用的相關(guān)條款基金投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資限制、業(yè)績比較基準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等基金凈值的計(jì)算方法和公告方式基金風(fēng)險(xiǎn)提示、招募說明書摘要?；鹜泄軈f(xié)議基金管理人和基金托管人之間的相互監(jiān)督和核查協(xié)議當(dāng)事人權(quán)責(zé)約定中事關(guān)持有人權(quán)益的重要事項(xiàng)要5.6.4信息披露的分類基金上市交易公告書:是根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)發(fā)售基金份額并申請(qǐng)?jiān)谏鲜薪灰椎幕鸲紤?yīng)編制該公告書；品種：封閉式基金、上市開放式基金(LOF)和交易型開放式指數(shù)基金(ETF)；事項(xiàng)：基金概況，募集情況與上市交易安排、持有人戶數(shù)、持有人結(jié)構(gòu)及前10名持有人、主要當(dāng)事人介紹、合同摘要、財(cái)務(wù)狀況、投資組合報(bào)告、重大事件揭示等?；鹳Y產(chǎn)凈值和份額凈值公告：主要包括基金資產(chǎn)凈值、份額凈值和份額累計(jì)凈值等信息。封閉式基金與開放式基金在披露凈值公告的頻率上有所不同，封閉式基金一般一周披露一次基金凈值和份額凈值，開放式基金在開放申購贖回前一般一周披露一次凈值，放開申購、贖回后則會(huì)披露每個(gè)開放日的份額凈值與份額累計(jì)凈值?；鹉甓葓?bào)告特點(diǎn)：每年結(jié)束90日內(nèi)披露內(nèi)容需經(jīng)過審計(jì)、需披露內(nèi)部監(jiān)察報(bào)告應(yīng)提供最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、基金凈值表現(xiàn)和收益分配情況會(huì)計(jì)報(bào)表附注:基金的主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)、所有關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易情況等重大事件:支付給聘任會(huì)計(jì)師事務(wù)所的報(bào)酬及事務(wù)所已提供審計(jì)服務(wù)年限等5.6.4信息披露的分類基金季報(bào)每個(gè)季度結(jié)束15個(gè)工作日內(nèi)完成主要包括:基金概況、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和凈值表現(xiàn)、管理人報(bào)告、投資組合報(bào)告、開放式基金份額變動(dòng)等內(nèi)容基金半年度報(bào)告上半年結(jié)束60日內(nèi)披露主要內(nèi)容：報(bào)告期末基金所持有的所有股票明細(xì)及報(bào)告期內(nèi)基金累計(jì)買入與賣出的前20名股票明細(xì)、持有人結(jié)構(gòu)、基金會(huì)計(jì)報(bào)表與半年度基金會(huì)計(jì)報(bào)表附注、重大事項(xiàng)揭示等。5.6.4信息披露的分類基金臨時(shí)信息披露:重大影響標(biāo)準(zhǔn):影響決策標(biāo)準(zhǔn)和市場價(jià)格臨時(shí)報(bào)告:在重大事件發(fā)生之日起2日內(nèi)編制并披露臨時(shí)報(bào)告書。澄清公告:信息披露義務(wù)人在知悉公共媒體或市場上流傳的可能對(duì)基金份額價(jià)格或者基金投資者的申購贖回行為產(chǎn)生誤導(dǎo)性影響的信息后，需立即進(jìn)行公開澄清。5.6.5特殊基金品種的信息披露貨幣市場基金信息披露:內(nèi)容:基金收益公告、影子價(jià)格與攤余成本法確定的凈值產(chǎn)生較大偏離的情形等。收益公告:封閉期、開放日、節(jié)假日等。偏離度信息披露:當(dāng)影子定價(jià)與攤余成本法確定的基金凈值偏離度的絕對(duì)值不低于0.5%時(shí)，應(yīng)在2日內(nèi)披露臨時(shí)報(bào)告;在半年報(bào)和年報(bào)中的重大事件中、在投資組合報(bào)告中披露偏離度信息。5.6.5特殊基金品種的信息披露ETF信息披露:在基金合同和招募說明書中，需明確基金份額的各種認(rèn)購、申購、贖回方式，以及投資者需要付出的對(duì)價(jià)種類等。每日開始前披露當(dāng)日的申購、贖回清單在交易時(shí)間內(nèi)揭示基金凈額的參考凈值。對(duì)ETF的定期報(bào)告，按照法規(guī)對(duì)ETF的一般要求進(jìn)行披露，無特別的披露事項(xiàng)。5.6.5特殊基金品種的信息披露QDII基金信息披露語言:可同時(shí)采用中英文，以中文為主;幣種:RMB、$等主要外匯及其折算信息;特殊:在基金合同、招募說明書、定期與臨時(shí)報(bào)告中，披露境外投資顧問和境外托管人信息、投資交易信息和境外投資風(fēng)險(xiǎn)凈值:至少每周估計(jì)基金凈值一次、并在2個(gè)工作日內(nèi)披露，衍生品投資應(yīng)該每個(gè)工作日計(jì)算并披露基金凈值。第六章基金投資管理基金投資管理過程和部門設(shè)置投資者需求和基金的目標(biāo)第6章基金投資管理OFF2投資組合管理與資產(chǎn)配置OFF3OFF1投資風(fēng)險(xiǎn)和投資交易管理OFF4基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)與選擇OFF5投資管理過程及

基金公司管理架構(gòu)6.11201201206.1.1投資管理過程規(guī)劃執(zhí)行反饋6.1.1投資管理過程投資組合政策和策略資本市場和預(yù)期確認(rèn)并量化投資者的目標(biāo)、限制和偏好監(jiān)控與投資者相關(guān)的因素組合構(gòu)建和修正，投資組合最優(yōu)化，證券的選擇、實(shí)施和執(zhí)行監(jiān)控經(jīng)濟(jì)和市場因素投資者目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)基金績效測評(píng)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治和其他相關(guān)的地域因素資產(chǎn)配置6.1.1投資管理過程規(guī)劃執(zhí)行反饋投資組合政策和策略資本市場和預(yù)期確認(rèn)并量化投資者的目標(biāo)、限制和偏好監(jiān)控與投資者相關(guān)的因素組合構(gòu)建和修正，投資組合最優(yōu)化，證券的選擇、實(shí)施和執(zhí)行監(jiān)控經(jīng)濟(jì)和市場因素投資者目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)基金績效測評(píng)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治和其他相關(guān)的地域因素資產(chǎn)配置6.1.1投資管理過程規(guī)劃執(zhí)行反饋投資組合政策和策略資本市場和預(yù)期確認(rèn)并量化投資者的目標(biāo)、限制和偏好監(jiān)控與投資者相關(guān)的因素組合構(gòu)建和修正，投資組合最優(yōu)化，證券的選擇、實(shí)施和執(zhí)行監(jiān)控經(jīng)濟(jì)和市場因素投資者目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)基金績效測評(píng)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治和其他相關(guān)的地域因素資產(chǎn)配置核心基金管理的核心內(nèi)容——投資組合管理——大部分基金資產(chǎn)投資于各種各樣的金融資產(chǎn)上，按照他們不同的風(fēng)險(xiǎn)程度和獲利程度巧妙的安排投資組合投資決策委員會(huì)投資部研究部投資的最高決策機(jī)構(gòu)，在遵守國家法律和公司制度的前提下，管理公司的重大投資活動(dòng)，審訂公司投資管理制度和業(yè)務(wù)流程，并確定不同管理級(jí)別的操作權(quán)限。制定具體的投資組合的具體方案，向交易部下達(dá)投資指令。實(shí)際操作中，基金經(jīng)理負(fù)責(zé)投資決策。是基金投資運(yùn)作的基礎(chǔ)部門，通過宏觀、行業(yè)和微觀分析，提出行業(yè)資產(chǎn)配置建議，并建立股票池，向投資決策部門提供研究報(bào)告及投資計(jì)劃建議。交易部1.投資管理部門設(shè)置——投資管理部門體現(xiàn)基金管理公司的核心競爭力是基金投資運(yùn)作的具體執(zhí)行部門，負(fù)責(zé)交易指令的審核、執(zhí)行和反饋。6.1.2基金公司投資管理架構(gòu)6.1.2基金公司投資管理架構(gòu)2.投資交易流程構(gòu)建投資組合形成投資策略執(zhí)行交易指令業(yè)績?cè)u(píng)估與組合調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理

研究部

投資決策委員會(huì)

投資部

基金經(jīng)理擬定投資計(jì)劃

基金經(jīng)理

交易室

交易總監(jiān)

交易員

交易系統(tǒng)審核指令

管理層可以對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行業(yè)績考核與能力評(píng)定

成立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、風(fēng)控監(jiān)察部門貫穿于投資管理的全過程，是各個(gè)工作部門的工作的一部分投資決策委員會(huì)投資決策授權(quán)投資投資計(jì)劃組合方案基金經(jīng)理研究部交易指令審核反饋交易室合規(guī)性審查監(jiān)察稽核部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告合規(guī)性審查風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)研究報(bào)告股票池反饋業(yè)績?cè)u(píng)估評(píng)估報(bào)告反饋調(diào)整研究報(bào)告反饋評(píng)估報(bào)告反饋事前審批事中監(jiān)控事后報(bào)告交易總監(jiān)

交易員

投資者需求和政策說明書6.21281281286.2.1投資者類型和特征129129129個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者；普通投資者和專業(yè)投資者1.個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者6.2.1投資者類型和特征影響個(gè)人投資者需求的因素：生命周期所處的階段;財(cái)務(wù)狀況；就業(yè)狀態(tài)和家庭狀況；個(gè)人投資者的特征：由于所處生命周期和個(gè)人境況不同，差異化較大;可投資的資金量較?。伙L(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱；投資相關(guān)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)較少，專業(yè)投資能力不足；借助基金銷售服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資個(gè)人投資者的需求與目標(biāo)：滿足生活需求；實(shí)現(xiàn)未來更高的消費(fèi)水平。不同基金產(chǎn)品適合不同個(gè)人投資者：高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基金產(chǎn)品；中高風(fēng)險(xiǎn)、中高收益的基金產(chǎn)品；低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的基金產(chǎn)品。6.2.1投資者類型和特征機(jī)構(gòu)投資者投資管理方式：內(nèi)部管理；外部管理。機(jī)構(gòu)投資者的特征：資金實(shí)力雄厚，投資規(guī)模相對(duì)較大；風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)；投資管理專業(yè)；投資行為規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者類型：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、公募基金公司、證券公司、證券公司下屬資產(chǎn)管理公司、私募基金公司、全國社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金、財(cái)務(wù)公司、QFII等1.個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》將投資者分為專業(yè)投資者與普通投資者專業(yè)投資者劃分標(biāo)準(zhǔn)：業(yè)務(wù)資質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模、投資經(jīng)驗(yàn)和金融市場知識(shí)。并非機(jī)構(gòu)投資者都是專業(yè)投資者；并非個(gè)人投資者都是普通投資者。6.2.1投資者類型和特征2.普通投資者和專業(yè)投資者6.2.2投資者需求1331331336.2.2投資者需求風(fēng)險(xiǎn)容忍度收益目標(biāo)投資目標(biāo)投資限制風(fēng)險(xiǎn)承受能力風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿——風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與風(fēng)險(xiǎn)容忍度相匹配收益目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)相匹配流動(dòng)性要求、投資期限、稅收政策、法律法規(guī)要求、特殊需求1.2.6.2.2投資者需求自然、政治風(fēng)險(xiǎn)、利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等引起市場上所有證券的投資收益發(fā)生變動(dòng)并帶來損失可能性的風(fēng)險(xiǎn)，是無法分散的。僅引起個(gè)別證券投資的收益發(fā)生變動(dòng)并帶來損失可能性的風(fēng)險(xiǎn)。通過持有證券的多元化加以分散。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（1）投資風(fēng)險(xiǎn)——是指因未來信息不完全或不確定性而帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。(≠虧損)1.投資目標(biāo)投資風(fēng)險(xiǎn)+6.2.2投資者需求風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者各種客觀條件可以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，指客戶面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的主觀態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知度，客戶主觀上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的基本度量?？陀^條件包括：個(gè)人財(cái)富、教育程度、年齡、性別、婚姻狀況、職業(yè)……一般而言，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的人，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較弱。（2）風(fēng)險(xiǎn)偏好——風(fēng)險(xiǎn)容忍度1.投資目標(biāo)6.3.1投資組合理論基礎(chǔ)（3）投資收益——是投資者放棄現(xiàn)期的消費(fèi)所能在未來時(shí)期獲得的報(bào)酬。相對(duì)收益和絕對(duì)收益；名義收益率與實(shí)際收益率投資收益無風(fēng)險(xiǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)收益+無風(fēng)險(xiǎn)收益是指投資于沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象所能獲得的收益。風(fēng)險(xiǎn)收益是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而額外要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，即超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的報(bào)酬1.投資目標(biāo)又稱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。6.3.1投資組合理論基礎(chǔ)（4）收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)相匹配收益和風(fēng)險(xiǎn)之間存在一種同向遞增關(guān)系，較高的收益一般也伴隨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，較低的收益一般也伴隨著較小的風(fēng)險(xiǎn)。正所謂“高風(fēng)險(xiǎn),高收益；低風(fēng)險(xiǎn),低收益”。（5）投資決策的基本原則在某一預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平上，去挑選預(yù)期收益最大的投資方案；或者在某一預(yù)期收益水準(zhǔn)上，挑選風(fēng)險(xiǎn)最小的方案。1.投資目標(biāo)滿足投資者需求基金投資目標(biāo)大致分為三大類：第一類：追求長期的資本增值——增值型；第二類：追求當(dāng)期的高收入——收入型；第三類：兼顧長期資本增值和當(dāng)期收入——平衡型6.2.2投資者需求1.投資目標(biāo)（1）流動(dòng)性要求流動(dòng)性是短期內(nèi)以合理價(jià)格將資產(chǎn)變現(xiàn)的容易程度；投資者需要定期或不定期的獲得現(xiàn)金以應(yīng)付開支，這就產(chǎn)生了對(duì)流動(dòng)性的要求；流動(dòng)性要求會(huì)影響投資機(jī)會(huì)的選擇6.2.2投資者需求2.投資限制（2）投資期限投資期限是從購買金融資產(chǎn)到兌現(xiàn)日之間的時(shí)間長度；投資期限的長短影響投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度及對(duì)流動(dòng)性的要求另外，稅收政策、法律法規(guī)等的限制6.2.3投資政策說明書141141141能夠幫助投資者制定切合實(shí)際的投資目標(biāo);能夠幫助投資者將其需求真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地傳遞給投資管理人，有助于投資管理人更加有效地執(zhí)行滿足投資者需求的投資策略，避免雙方之間的誤解;有助于合理評(píng)估投資管理人的投資業(yè)績。

介紹、目的陳述、責(zé)任和義務(wù)的陳述、流程、投資目標(biāo)、投資限制、資產(chǎn)配置、投資指導(dǎo)方針、業(yè)績比較基準(zhǔn)、評(píng)估與回顧；另外，還包括投資決策流程、投資策略與交易機(jī)制等。6.2.3投資政策說明書投資者需求不斷變化，政策說明書需要定期或不定期的進(jìn)行審核和更新投資政策說明書的作用：投資政策說明書的內(nèi)容：組合管理的基礎(chǔ)投資組合管理6.31431431436.3投資組合管理投資組合管理的目標(biāo)——效用最大化——既定收益，風(fēng)險(xiǎn)最??；——既定風(fēng)險(xiǎn)，收益率最高基金管理的核心內(nèi)容——投資組合管理——大部分基金資產(chǎn)投資于各種各樣的金融資產(chǎn)上，按照他們不同的

風(fēng)險(xiǎn)程度和獲利程度巧妙的安排投資組合6.3.1投資組合理論基礎(chǔ)1451451456.3.1投資組合理論基礎(chǔ)基本分析技術(shù)分析現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM

-20世紀(jì)30年代以前

-20世紀(jì)30—50年代-20世紀(jì)50年代后有效市場假說EMH行為金融學(xué)套利定價(jià)理論APT-20世紀(jì)70年代后-20世紀(jì)60年代后古典現(xiàn)代-20世紀(jì)60年代后-20世紀(jì)80年代后理論體系的發(fā)展現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論1481481486.3.1投資組合理論基礎(chǔ)單個(gè)資產(chǎn)期望收益率（數(shù)學(xué)期望值）多個(gè)資產(chǎn)期望收益率對(duì)一切可能的有關(guān)信息進(jìn)行合理分析后對(duì)資產(chǎn)獲利能力的一種估計(jì)其中，各個(gè)資產(chǎn)的構(gòu)成比例1.現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（1）投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量——均值方差6.3.1投資組合理論基礎(chǔ)1.現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（1）投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量——均值方差單個(gè)資產(chǎn)的方差單個(gè)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)果的大小對(duì)應(yīng)著風(fēng)險(xiǎn)的大小案例

原料生產(chǎn)的正常年份危機(jī)年份牛市

熊市概率0.50.30.2收益率％A公司股票2010-20B公司股票2-1040無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)333例：

A、B公司的收益分布E(rA)=E(rB)=E(rw)=0.5×20%+0.3×10%+0.2×(-20%)=9%0.5×2%+0.3×(-10%)+0.2×40%=6%0.5×3%+0.3×3%+0.2×3%=3%例：

A、B公司的收益分布=

50%×9%+50%×6

=

7.5%

原料生產(chǎn)的正常年份危機(jī)年份投資比例%牛市

熊市概率0.50.30.2收益率％A公司股票2010-2050B公司股票2-104050無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)333E(rA)=9%

E(rB)=6%案例案例例：

A、B公司的收益分布

原料生產(chǎn)的正常年份危機(jī)年份預(yù)期收益率%牛市

熊市概率0.50.30.2收益率％A公司股票2010-209B公司股票2-10406無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)3333=0.5*(2%-6%)2=0.5*(20%-9%)2=0.5*(3%-3%)2+0.3*(3%-3%)2+0.2*(3%-3%)2=0+0.3*(10%-9%)2+0.2*(-20%-9%)2=0.0229+0.3*(-10%-6%)2+0.2*(40%-6%)2=0.03166.3.1投資組合理論基礎(chǔ)預(yù)期收益率%方差A(yù)公司股票90.0229B公司股票60.0316無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)30——設(shè)有A、B兩資產(chǎn)可供投資者選擇當(dāng)滿足下列條件之一者，投資者會(huì)選擇A理性投資者戶選擇哪種資產(chǎn)投資1.現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（2）均值方差準(zhǔn)則均值-方差準(zhǔn)則夏普比率資產(chǎn)選擇的原則預(yù)期收益率%標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)公司股票90.05B公司股票60.03根據(jù)夏普比率判斷選擇哪種資產(chǎn)投資會(huì)有投資選擇股票A嗎，這樣的投資者是非理性的嗎6.3.1投資組合理論基礎(chǔ)1.現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（3）資產(chǎn)間收益率的相關(guān)性在各類證券中，由于受某些因素的共同影響，多個(gè)證券受此影響而導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)趨于一致，這種趨同運(yùn)動(dòng)變化就是相關(guān)性上證指數(shù)甘肅電投6.3.1投資組合理論基礎(chǔ)1.現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（3）資產(chǎn)間收益率的相關(guān)性協(xié)方差——測度兩資產(chǎn)收益相互影響的方向方向：正的協(xié)方差表明兩資產(chǎn)收益同方向變動(dòng)；

負(fù)的協(xié)方差表明兩資產(chǎn)收益反方向變動(dòng)；

零的協(xié)方差表明兩資產(chǎn)收益不相關(guān)程度：很難解釋協(xié)方差值的高低資產(chǎn)1各種可能的收益率6.3.1投資組合理論基礎(chǔ)1.現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（3）資產(chǎn)間收益率的相關(guān)性相關(guān)系數(shù)——是比較兩資產(chǎn)相關(guān)程度強(qiáng)弱的指標(biāo)。幾種結(jié)果的含義：兩資產(chǎn)完全負(fù)相關(guān)兩資產(chǎn)完全正相關(guān)兩資產(chǎn)不相關(guān)兩資產(chǎn)同向變動(dòng)兩資產(chǎn)反向變動(dòng)例：

A、B公司的收益分布=0.5(0.2-0.09)(0.02-0.06)

原料生產(chǎn)的正常年份危機(jī)年份期望值牛市

熊市概率0.50.30.2收益率％A公司股票2010-209B公司股票2-10406無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)3