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文檔簡介

資本運作

私募基金清華大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院金融培訓(xùn)中心

滕運1第一部分

資本運作研究研究1企業(yè)觀與運作研究2狼群的拒絕500強(qiáng)與運作無奈的后悔研究3翻譯的歧議研究4經(jīng)營與運營資本與資本家生命與觀念研究5成功與失敗案例研究:中信與基金做什么與怎么做2研究一企業(yè)觀與運作

事業(yè):成、好、大、久財富:物質(zhì)、尊重、事業(yè)、權(quán)力、名望500強(qiáng)與運作排名公司名稱國家行業(yè)銷售額(億美元)1埃克森美國煉油34002沃爾瑪美國零售31573殼牌荷蘭煉油30674英國石油英國煉油27765通用汽車美國汽車19266雪佛龍美國煉油18957戴勒姆德國汽車19028豐田日本汽車18589福特美國汽車177210康菲美國煉油166711通用電器美國多元1571April2008《Fortune》企業(yè)觀決定運作方式規(guī)模與資本運作不相關(guān)經(jīng)營:查還是李,發(fā)還是理3狼群的拒絕

李總與東總TheworryofXue’sboss綠色的腸子

小徐討教:披露之苦生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營無分輕重已過來人比將過去的人對資本運作理解更深研究二4翻譯的歧議

表弟炒股,李總上市運作譚教授談Software&Corpfinance

資本與資本家2008年1季度《幸福雜志》企業(yè)家使資本在財務(wù)中得到提升資本社會資本自然資本有形資本無形資本貨幣資本勞動資本消費資本產(chǎn)業(yè)資本商業(yè)資本金融資本知識資本陳總談資本家研究三舶來中:理論領(lǐng)先于實踐漢化中,實踐領(lǐng)先于規(guī)則5經(jīng)營與運營

5代中歷史速度與長度人事運作常比做資本運作重要資本的魅力不在輝煌而在漫長研究四6有接班人的企業(yè)和郎咸平?jīng)]完產(chǎn)業(yè)鏈整合資本教父給市場定價讓股東永遠(yuǎn)滿意資本運作是柄雙刃劍餡餅還是陷阱取決于玩家成敗的未必取決于玩家的德才研究五7研究五中信私募成?。翰辉谧鍪裁炊谟谠趺醋?私募基金運作基本思路9基金投資目標(biāo)種子期起步期成長期擴(kuò)張期成熟期未上市成熟期上市IPO股權(quán)投資戰(zhàn)略投資投資于未上市成長性企業(yè)股權(quán),目標(biāo)企業(yè)為成長期、擴(kuò)張期及成熟未上市期關(guān)注上市公司股權(quán)的戰(zhàn)略投資機(jī)會,選擇重點行業(yè)上市公司的股權(quán)長期投資中信不參與早期投資并購涉及每個環(huán)節(jié)10基金架構(gòu)中信X集團(tuán)Y集團(tuán)中信產(chǎn)業(yè)基金公司綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金普通合伙人GP中信其他投資者有限合伙人LP商業(yè)銀行境內(nèi)各產(chǎn)業(yè)項目高新技術(shù)軍轉(zhuǎn)民環(huán)保其他11基金運作相關(guān)約定基金管理費每年基金應(yīng)向中信產(chǎn)業(yè)基金管理公司支付基金總認(rèn)繳出資額度的2%的管理費利潤分成最低預(yù)期收益率10%/年,在達(dá)到收益率的前提下,基金投資人與中信公司分別按80%/20%的比例進(jìn)行分配?;鸫胬m(xù)期共12年,其中投資期6年,退出期6年普通合伙人責(zé)任共中信產(chǎn)業(yè)公司對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任,有限合伙人以期認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任12基金運作相關(guān)約定2重大事項決議合伙人大會是基金的最高權(quán)力機(jī)構(gòu),基金重大事項由全體合伙人協(xié)商決定?;鸱蓊~轉(zhuǎn)讓在合伙企業(yè)存續(xù)期間,合伙人可以依法轉(zhuǎn)讓基金份額。信息披露中信產(chǎn)業(yè)公司需定期向有限合伙人披露經(jīng)審計的基金財務(wù)會計報告。有限合伙人有權(quán)查閱基金財務(wù)資料。優(yōu)先認(rèn)購權(quán)對于中信產(chǎn)業(yè)公司發(fā)起設(shè)立的其他基金,本基金投資者將獲得一定比例的儔認(rèn)購權(quán)。13基金設(shè)立運作流程獲得主管部門批準(zhǔn)基金籌備文件潛在投資者簽署保密協(xié)議;向投資人提交《投資建議書》;潛在投資人出具投資意向書向潛在投資者提交《私募備忘錄》;潛在投資者決定是否參與基金基金管理人接受潛在投資者認(rèn)繳出資后,向其發(fā)出《接受認(rèn)繳出資確認(rèn)書》基金人接受投資人認(rèn)繳后,向投資人發(fā)出《接受認(rèn)繳出資確認(rèn)函》基金獲得80%的認(rèn)繳額后,向主管部門申請基金設(shè)立批準(zhǔn)文件得到主管部門批復(fù)后,辦理工商注冊取得營業(yè)執(zhí)照日為基金成立日基金注冊后向投資者發(fā)出首期繳付出資通知通知送達(dá)后5個工作日內(nèi),投資者首付10%每期后續(xù)出資經(jīng)普通合伙人書面通知繳納有限合伙人收到普通合伙人出資通知5工作日內(nèi),繳付后續(xù)出資14第二部分私募股權(quán)基金運作探討探討1多方游戲探討2投融視角的差異環(huán)境、戶口及糧食普通合伙人的困惑探討3監(jiān)管者因何不安探討4私募的特點私募為什么變熱私募的分類探討5私募運作模式案例研究:信網(wǎng)與溫商私募運作實務(wù)15探討1私募基金—多方游戲管理方GP融資方投資方LPRegulator16探討1環(huán)境戶口糧食《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》(2001年7月未獲通過)《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》(征求意見稿)《合伙企業(yè)法》(2007年6月1日起施行)《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》(征求意見稿)《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(2006年9月8日正式施行)《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》“試點管理辦法”征求意見稿首次對我國產(chǎn)業(yè)投資基金給出了明確、完整的定義《辦法》草稿規(guī)定,產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式可以分為公司制、有限合伙企業(yè)或信托等三種形式發(fā)改委負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立和其投資運作的監(jiān)督管理中比直接股權(quán)投資基金是我國正式審批的第一家規(guī)范意義上的中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金總規(guī)模達(dá)200億元的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金,是我國第一只在境內(nèi)發(fā)行以人民幣募集設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)與私募股權(quán)投資相關(guān)的主要修訂內(nèi)容增加了“有限合伙企業(yè)”的規(guī)定增加了允許法人或其他組織作為合伙人的規(guī)定明確了合伙企業(yè)所得稅的征收原則合伙企業(yè)的出資方式有了較大的擴(kuò)充合伙協(xié)議的效力17華爾街的說法

企業(yè)謀入,資本謀出TargetofPE:IPOorMA裁判間的沖突

司長吃飯主任生氣戶口與稅務(wù)探討2投融視角的差異運動員的猶豫與抉擇普通合伙人的困惑18探討3監(jiān)管者因何不安

投資者融資方持股成本回報GoldmanSachs工商銀行1.22港幣4倍Softbank盛大網(wǎng)絡(luò)2.11美元15倍Carlyle攜程網(wǎng)2.6美元22倍Sino-Belgium辰州礦業(yè)1.58人民幣28倍MorganStanley蒙牛乳業(yè)0.16港幣32倍DachenCo.同洲電子0.4人民幣48倍GoldmanSachs分眾傳媒0.51美元53倍GoldmanSachs西部礦業(yè)0.34人民幣103倍機(jī)構(gòu)發(fā)行項目GoldmanSachs1993玉柴動力MorganStanley1993南孚電池IDG1995麥考林NewBridge1995維維豆奶Hauping1995新華控制Barring1998中聯(lián)系統(tǒng)Carlyle1999亞商在線Tiger2003當(dāng)當(dāng)卓越3I2003分眾傳媒BlackStone2007藍(lán)星集團(tuán)KKR2007天瑞水泥19探討3私募為什么熱?DatafromThomsonVenture2007單位:%歷史告訴了我們一些PE統(tǒng)計區(qū)間回報率BSG-E1987-200723%KKR1976-200627%BSG-R1991-200729%Carlyle1987-200634%SequoiaNo.61992-2000110%SequoiaNo.71995-2003174%和巴菲特叫板的機(jī)構(gòu)Paulson新誓:監(jiān)管熱錢20不做廣告對象募集為有實力并有一定的風(fēng)險控制能力的行業(yè)或者特定類別的機(jī)構(gòu)或者個人募集對象數(shù)量要求低于200人不需要向公眾披露不是一種負(fù)債式的金融工具屬于私下募集,與銀行貸款等相似,與公司債券、股票等有本質(zhì)區(qū)別投資于尚未IPO企業(yè)而產(chǎn)生的權(quán)益不能在股票市場上自由地交易是Equity之一種,既能發(fā)揮融資功能,又能代表投資權(quán)益探討4私募特點21私募的泛指與特指22探討4有限合伙人構(gòu)成及類型國外富有的個人、基金的基金養(yǎng)老基金、大學(xué)基金保險公司等國內(nèi)民營資本國有產(chǎn)業(yè)資本國有金融資本等戰(zhàn)略投資者與擬投資公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)對該行業(yè)有比較深入的了解和認(rèn)識能夠在采購、研發(fā)、銷售、運營、人事等方面對上市公司有真正的幫助.財務(wù)投資者與擬投資公司主營業(yè)務(wù)無任何關(guān)系,沒有產(chǎn)業(yè)背景,對企業(yè)基本無控制力,主要目的是為了獲得公司上市以后帶來的超額收益23探討5私募運作模式公司制法人型的基金;其設(shè)立方式是注冊成立股份制或有限責(zé)任制投資公司;優(yōu)點:在中國目前的商業(yè)環(huán)境下,公司型基金更容易被投資人接受;缺點:無法規(guī)避雙重征稅的問題,并且基金運營的重大事項決策效率不高信托制由基金管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立,通過發(fā)起設(shè)立信托受益份額募集資金,然后進(jìn)行投資運作的集合投資工具;信托公司和基金管理機(jī)構(gòu)組成決策委員會實施,共同進(jìn)行決策;在內(nèi)部分工上,信托公司主要負(fù)責(zé)信托財產(chǎn)保管清算與風(fēng)險隔離,基金管理機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)信托財產(chǎn)的管理運用和變現(xiàn)退出合伙制國外主流模式,它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價值共同化;基金投資者作為有限合伙人(LP)只承擔(dān)有限責(zé)任;基金管理公司一般作為普通合伙人(GP)掌握管理和投資等各項決策權(quán),承擔(dān)無限責(zé)任;GP通常只出總認(rèn)繳資本的1%-2%;盈利來源主要是基金管理費(2%左右)和高達(dá)20%的利潤分紅;國內(nèi)私募股權(quán)基金采取合伙制,目前商法和市場條件基本成熟24合伙企業(yè)所得按照國家稅收規(guī)定,由合伙人分別繳納所得稅,有限合伙制基金在基金層面不用交納企業(yè)所得稅投資者在認(rèn)購基金時只需認(rèn)購基金份額,并不用全額出資。首期出資為承諾出資額的10%.有限合伙制度不受公司法約束,可以采取按項目分配收益的機(jī)制,每筆出資一般占用時間為3-5年。公司管理基金但承擔(dān)無限責(zé)任,有限合伙人分享基金收益承擔(dān)有限責(zé)任但不參與基金日常管理,制度有利于調(diào)動各方積極性比較公司制PE具有操作靈活性和商業(yè)的保密性,具有更強(qiáng)的退出優(yōu)勢。合伙制特點美國85%的PE采用有限合伙人制度25完善的普通合伙人/有限合伙人結(jié)構(gòu)有專業(yè)背景和經(jīng)驗的團(tuán)隊以及一套高效的團(tuán)隊激勵機(jī)制清晰的投資策略以及投資目標(biāo)邊界劃定建立在方法論基礎(chǔ)上的深厚的行業(yè)研究和企業(yè)評估能力一套完善的投資委員會決策體系以及嚴(yán)格的紀(jì)律性探討5私募運作成功的條件26方案相關(guān)報告和文件投資機(jī)構(gòu)投資協(xié)議公司章程投資決策程序和GP權(quán)限與托管銀行關(guān)系選擇項目原則探討5私募的策劃與組建文件合伙意向書合伙協(xié)議招股募集說明書法律說明書基金與公司委托協(xié)議分配與清算說明組建費用清單27成熟行業(yè),非TMT風(fēng)險要小得多市場足夠大龍頭企業(yè)最佳,非也亦可潛在的行業(yè),風(fēng)能、節(jié)能、太陽能等環(huán)保、水處理、電池清潔能源技術(shù)和項目探討5

選擇融資方行業(yè)28探討5

選擇融資方的條件與程序行業(yè)吸引力;企業(yè)盈利能力;管理團(tuán)隊經(jīng)驗;市場營銷能力;資產(chǎn)債務(wù)狀況;產(chǎn)品技術(shù)含量等項目的提出和初步篩選委托中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查討論和評價確定初步方案企業(yè)治理結(jié)構(gòu)設(shè)計與重組退出戰(zhàn)略設(shè)計控制權(quán)與激勵制度安排編寫商業(yè)計劃書確定募資對象和名單公開路演或面對面演示投資條款清單的談判及簽約后續(xù)跟蹤與評價29探討5融資方選擇投資方標(biāo)準(zhǔn)誠信與業(yè)內(nèi)品碑獨特核心競爭力豐富人脈資源專業(yè)信息互補退出與上市成功經(jīng)驗30探討5

投融資雙方約定的核心文件投資條款清單TermSheet對融資方的估值計劃投資金額融資方義務(wù)投資方權(quán)利股份作價股權(quán)形式知情權(quán)與保密責(zé)任糾紛與適用法律退出(股權(quán)轉(zhuǎn)讓及IPO)后的提前約定投資方的增持股份回購保證及作價董事會席位投票權(quán)利等多數(shù)情況下,遞交條款清單之前雙方已對相關(guān)條款做了口頭上的基本約定簽署條款清單后,意味雙方就投資合同的主要條款已經(jīng)達(dá)成一致意見。對融資雙方來說,不要指望基本條款可以在以后的合同談判中重新議定31探討5私募的成功運作經(jīng)驗32私募業(yè)的挑戰(zhàn)挑戰(zhàn)可供投資的企業(yè)不多接受外資的文化障礙很難通過上市及并購?fù)顺鲋R產(chǎn)權(quán)保護(hù)困難調(diào)整企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和股權(quán)不確定政府對并購國企的政策限制會計制度與稅收制度新的變化33私募業(yè)的機(jī)遇機(jī)遇為日益活躍的中小企業(yè)、民營企業(yè)的并購、發(fā)展提供資金內(nèi)地企業(yè)境內(nèi)境外公開上市前的Pre-IPO支持銀行及公司重組近10萬個國企的改革,國企民營化將是未來PE的關(guān)注點跨國境的收購兼并其他領(lǐng)域如不良資產(chǎn)處理,房地產(chǎn)投資等也為PE提供了好的機(jī)會時間數(shù)量1970年代51980年代701990年代5702000-200613272015估計3000數(shù)據(jù)來源:ALPinvest34私募基金運作歸納35謝謝各位需要課件者請發(fā)郵件或短信yunteng@13910312663369、青少年是一個美好而又是一去不可再得的時期,是將

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