低空經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題之eVTOL研究：eVTOL商業(yè)進(jìn)程提速多元場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)開(kāi)拓千億市場(chǎng)

報(bào)告日期:報(bào)告日期:2025年03月28投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)eVTOL即電動(dòng)垂直起降飛行器，多項(xiàng)性能優(yōu)勢(shì)明顯電力推進(jìn)以及運(yùn)用全電/混合動(dòng)力技術(shù)。得益于電動(dòng)機(jī)、電池和自動(dòng)化技術(shù)的發(fā)展，與常規(guī)直升機(jī)相高的優(yōu)勢(shì)。隨著城市空中交通的興起，引起了eVTOL的頂層設(shè)計(jì)下適航審定加快，eVTOL商業(yè)化有望加速首次將“低空經(jīng)濟(jì)”列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并且中央及各地方政府出臺(tái)了一系列相應(yīng)政2024年12月25日，國(guó)家發(fā)改委牽頭交通、民航、工信、公安等多部門(mén)，宣布低空經(jīng)濟(jì)司立，這是我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵里程碑，對(duì)低空經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域發(fā)展意義深遠(yuǎn)。御風(fēng)未來(lái)、小鵬匯天、時(shí)的科技等公司均已發(fā)布代表eVTOL產(chǎn)品，其中億航智能于2023年10月獲得應(yīng)用場(chǎng)景豐富，eVTOL市場(chǎng)空間廣闊認(rèn)為，從中期維度看：載人飛行器應(yīng)用場(chǎng)景有旅游觀光、城市客運(yùn)(UAM)、區(qū)域客運(yùn)(RAM)、緊急根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)到2030年，中期維度看eVTOL市場(chǎng)規(guī)模為1079.1億元，其中旅游觀光、載人通航、消防救援、緊急救援市場(chǎng)分別為72.0/704.0/95.6/207.5億元。低空經(jīng)濟(jì)與滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比投資建議宗申動(dòng)力：國(guó)內(nèi)中小型動(dòng)力領(lǐng)航者，民營(yíng)航發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明2 3 3 4 6 7 圖1：不同里程下，eVTOL與火車(chē)、汽車(chē)和飛機(jī)耗時(shí)對(duì)比 3圖2：eVTOL在綜合用時(shí)、碳排放、私密性、舒適性等方面具有較為明顯的優(yōu)勢(shì) 4圖3：eVTOL運(yùn)營(yíng)成本有望將至直升機(jī)的1/5 4圖4：eVTOL主要構(gòu)型分類(lèi) 5圖5：eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?7圖6：eVTOL成本構(gòu)成 7圖7：地方政府高度重視低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 8圖8：全球eVTOL商業(yè)化時(shí)間表與主要玩家 9圖9：eVTOL應(yīng)用場(chǎng)景 10圖10：eVTOL主要客群與應(yīng)用場(chǎng)景 11表1：eVTOL主要構(gòu)型優(yōu)缺點(diǎn) 5表2：國(guó)內(nèi)eVTOL廠(chǎng)商產(chǎn)品進(jìn)展 9表3：eVTOL市場(chǎng)空間測(cè)算 11表4：相關(guān)公司萬(wàn)得一致盈利預(yù)測(cè) 143一、eVTOL：低空發(fā)展核心載體，商業(yè)化有望加速eVTOL即電動(dòng)垂直起降飛行器，是低空領(lǐng)域的新型飛行器，潛在市特點(diǎn)包括可以實(shí)現(xiàn)垂直起降、采用分布式電力推進(jìn)以及運(yùn)用全電/混合動(dòng)力技術(shù)。得益于電動(dòng)機(jī)、電池和自動(dòng)化技術(shù)的發(fā)展，與常規(guī)直升機(jī)相比，eVTOL更加低碳環(huán)保、噪聲更eVTOL綠色環(huán)保性能主要體現(xiàn)為采用新能源應(yīng)用的DEP系統(tǒng)與降噪技術(shù)。e4根據(jù)保時(shí)捷管理咨詢(xún)數(shù)據(jù)，以上海-蘇州約80-9與直升機(jī)相比，電動(dòng)化使得eVTOL的整機(jī)、運(yùn)維成本大幅降低，5大類(lèi)。eVTOL的整體設(shè)計(jì)構(gòu)型、機(jī)體氣動(dòng)性、輕量化設(shè)計(jì)四大類(lèi)。其中后兩類(lèi)因飛行器可通過(guò)改變螺旋槳/機(jī)翼/涵道方向?qū)崿F(xiàn)飛行器的起降和巡從設(shè)計(jì)難度上看：傾轉(zhuǎn)涵道>傾轉(zhuǎn)旋翼>復(fù)合翼>多旋翼。目前推出申請(qǐng)適航的案例較多使用傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型和復(fù)合翼構(gòu)型，較容易實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。復(fù)合翼傾轉(zhuǎn)旋翼傾轉(zhuǎn)涵道旋翼系垂直起降和巡航階段均使用獨(dú)立螺旋槳分別實(shí)通過(guò)改變推力方向?qū)崿F(xiàn)通過(guò)改變推力方向?qū)崿F(xiàn)統(tǒng)功能1.多旋翼構(gòu)型具備垂直1.該構(gòu)型具有高速和長(zhǎng)1.傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型可以在1.該構(gòu)型具有高速和長(zhǎng)垂直起降和水平飛行之航程的能力，可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)距離的出行和高速巡間轉(zhuǎn)換，具備較高的速更遠(yuǎn)距離的出行和高速度和航程；2.多旋翼構(gòu)型具有較高2.傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型既可以2.相較于其他構(gòu)型，該在城市中進(jìn)行垂直起構(gòu)型具有噪音低、私密6降，又可以在長(zhǎng)距離飛性高、地面損失控制好3.由于多旋翼具有多個(gè)成本和難度更低。行時(shí)以高速巡航，適應(yīng)旋翼，其自穩(wěn)性相對(duì)較不同的出行需求。3.相較于螺旋槳驅(qū)動(dòng)的高，可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的飛構(gòu)型，該構(gòu)型氣動(dòng)效率4.涵道構(gòu)型使得噪音傳播具有指向性，通過(guò)在術(shù)實(shí)現(xiàn)難度較低。涵道內(nèi)壁布置聲襯降低1.多旋翼構(gòu)型由于需要1.傾轉(zhuǎn)機(jī)械設(shè)計(jì)和飛控1.垂直升力系統(tǒng)在平飛系統(tǒng)復(fù)雜，開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和2.由于空氣動(dòng)力學(xué)特性試飛難度大，研制風(fēng)險(xiǎn)和成本較高，需較長(zhǎng)的1.矢量推進(jìn)的機(jī)械結(jié)構(gòu)開(kāi)發(fā)周期和適航認(rèn)證過(guò)與飛行控制系統(tǒng)復(fù)雜度較高，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與測(cè)試3.因開(kāi)放性的螺旋槳設(shè)2.傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型通常對(duì)構(gòu)型的爬升率和速度較載荷和乘員數(shù)量有一定給地面帶來(lái)的噪音較大，限制，無(wú)法滿(mǎn)足大規(guī)模運(yùn)輸需求。代表機(jī)型eVTOL的核心子系統(tǒng)主要包括機(jī)體、綜合航電系統(tǒng)、飛控系統(tǒng)、通訊接口繁雜,對(duì)下游主機(jī)廠(chǎng)系統(tǒng)集成和整機(jī)研發(fā)提出了很高要求。核心子系統(tǒng)主要包括機(jī)體、綜合航電系統(tǒng)、飛控系統(tǒng)、能源系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)以及電氣系統(tǒng)六大適航認(rèn)證門(mén)檻較高，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍需依賴(lài)傳統(tǒng)航空航天供應(yīng)商提供軟硬件解決方710%、5%。動(dòng)力系統(tǒng)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部件航電與飛控能源系統(tǒng)裝配8l型號(hào)合格證（TC）：任何單位或者個(gè)人設(shè)計(jì)民用航空器，應(yīng)當(dāng)持航空工業(yè)部對(duì)該設(shè)計(jì)項(xiàng)目的審核批準(zhǔn)文件，向民航局申請(qǐng)型號(hào)合格證。簡(jiǎn)言之：證明設(shè)計(jì)是安全可靠的。l生產(chǎn)許可證（PC）：任何單位或者個(gè)人生產(chǎn)民用航空器，應(yīng)當(dāng)具有必要的生產(chǎn)能力，l適航證（AC）：按照規(guī)定生產(chǎn)的民用航空器，須經(jīng)頂層設(shè)計(jì)下，適航審定有望加速。2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作產(chǎn)業(yè)端新型飛行器成熟度提升，商業(yè)化有望加速。2獲得標(biāo)準(zhǔn)適航證（AC），2024年4月獲得生產(chǎn)許可證（PC）。這三證均為全球首張，意空器航線(xiàn)的公開(kāi)首次演示飛行。9代表產(chǎn)品億航智能小鵬匯天沃飛長(zhǎng)空傾轉(zhuǎn)旋翼復(fù)合翼2024年2月完成跨?？绯呛骄€(xiàn)首次演示飛行，2024傾轉(zhuǎn)旋翼原型機(jī)已完成首飛，進(jìn)入傾轉(zhuǎn)測(cè)試階段御風(fēng)未來(lái)復(fù)合翼億維特航空復(fù)合翼沃蘭特航空復(fù)合翼廣汽集團(tuán)零重力飛機(jī)ZG-T6傾轉(zhuǎn)旋翼復(fù)合翼二、應(yīng)用場(chǎng)景豐富，eVTOL市場(chǎng)空間廣闊eVTOL按種類(lèi)和應(yīng)用場(chǎng)景可以分為監(jiān)察飛行器、載貨飛行器、購(gòu)買(mǎi)和運(yùn)營(yíng)成本，我們預(yù)計(jì)在商業(yè)化運(yùn)營(yíng)初期，險(xiǎn)救援、旅游觀光等方面。在緊急情況下，eVTOL可以快速運(yùn)送醫(yī)療人員或救提供便捷的交通方式，節(jié)省旅行時(shí)間，并提供獨(dú)特的觀光體驗(yàn)。2）持續(xù)性常通勤和差旅。通過(guò)搭乘eVTOL，該細(xì)分市場(chǎng)客群可以有效減少時(shí)間，提高通勤效率。救援等。2）載貨：貨物運(yùn)輸、緊急運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)灌溉；當(dāng)前需求架。可作為短途eVTOL使用場(chǎng)景。2）名乘客，設(shè)計(jì)航程300公里，設(shè)計(jì)續(xù)航時(shí)間100分鐘，參考載人通航、消防救援、緊急救援市場(chǎng)分別為72.0應(yīng)用場(chǎng)景市場(chǎng)空間6252資料來(lái)源：億航智能，文化和旅游部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，源達(dá)信息證三、投資建議電機(jī)龍頭，積極推進(jìn)eVTOL產(chǎn)品研于與億航智能合作；4）宗申動(dòng)力：國(guó)內(nèi)中小型動(dòng)力領(lǐng)航者，民營(yíng)航發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)；5）寧德時(shí)代：全球電池企業(yè)龍頭，凝聚態(tài)電池有望打造航空級(jí)產(chǎn)品標(biāo)桿。萬(wàn)豐奧威英搏爾宗申動(dòng)力四、風(fēng)險(xiǎn)提示下降和規(guī)模放量之間的負(fù)反饋效應(yīng)可能循環(huán)疊加，最終導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期。沒(méi)有成熟的案例可供參考，航空管制規(guī)劃能力和相關(guān)政策出臺(tái)可能不及預(yù)期，從而限制放緩，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)化落地放緩。 看好：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深30 中性：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬 看淡：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下 增持：相對(duì)于滬深300指數(shù) 減持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10