證券基礎(chǔ)知識(shí)電子書

證券從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)

第一章證券市場(chǎng)概述

大綱要求：

掌握證券與有價(jià)證券定義、分類和特征;掌握證券市場(chǎng)的定義、

特征和基本功能。掌握證券市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)和交易場(chǎng)所結(jié)

構(gòu);了解多層次資本市場(chǎng)的含義;了解商品證券、貨幣證券、資本證券、

貨幣市場(chǎng)及資本市場(chǎng)的含義和構(gòu)成。

掌握證券市場(chǎng)參與者的構(gòu)成，包括證券發(fā)行人、證券投資人、證

券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、自律性組織及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。掌握機(jī)構(gòu)投資者的主

要種類、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的含義和種類、證券市場(chǎng)自律性組織的構(gòu)

成。了解個(gè)人投資者的含義及證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券監(jiān)管機(jī)

構(gòu)的主要職責(zé)。了解中國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成的發(fā)展與演變。

熟悉證券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景、歷史、現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢(shì);掌握新

中國(guó)證券市場(chǎng)歷史發(fā)展階段和對(duì)外開放的進(jìn)程。熟悉新《證券法》《公

司法》實(shí)施后中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生的變化;熟悉為推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革

開放和穩(wěn)定發(fā)展所采取的措施;了解資本主義發(fā)展初期和中國(guó)解放前

的證券市場(chǎng);了解我國(guó)證券業(yè)在加入WTO后對(duì)外開放的內(nèi)容。

第一節(jié)證券與證券市場(chǎng)

證券是指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證。它用以證明持有

人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。從一般意義上來

說，證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持

有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益，或證明其曾經(jīng)發(fā)生過

的行為。證券可以采取紙面形式或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。

一、有價(jià)證券

（一）有價(jià)證券的定義

有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額，用于證明持有人或該證券指定的特

定主體對(duì)特定財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證。

1.證券本身沒有價(jià)值；

2.但由于它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有人可憑該證券直接取

得一定量的商品、貨幣，或是取得利息、股息等收入；

3.可以在證券市場(chǎng)上買賣和流通，客觀上具有交易價(jià)格。

有價(jià)證券是虛擬資本的一種形式。所謂虛擬資本，是指以有價(jià)證

券形式存在，并能給持有者帶來一定收益的資本。虛擬資本是獨(dú)立于

實(shí)際資本之外的一種資本存在形式，本身不能在生產(chǎn)過程中發(fā)揮作

用。通常，虛擬資本的價(jià)格總額并不等于所代表的真實(shí)資本的賬面價(jià)

格，甚至與真實(shí)資本的重置價(jià)格也不一定相等，其變化并不完全反映

實(shí)際資本額的變化。

（二

有價(jià)證券有廣義與狹義兩種概念。）有價(jià)證券的分類狹義的有價(jià)

證券即指資本證券，廣義的有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和資本

證券。

商品證券是證明持有人擁有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，取得這

種證券就等于取得這種商品的所有權(quán)，持有人對(duì)這種證券所代表的商

品所有權(quán)受法律保護(hù)。屬于商品證券的有提貨單、運(yùn)貨單、倉(cāng)庫(kù)棧單

等。

貨幣證券是指本身能使持有人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價(jià)

證券。貨幣證券主要包括兩大類：一類是商業(yè)證券，主要是商業(yè)匯票

和商業(yè)本票；另一類是銀行證券，主要是銀行匯票、銀行本票和支票。

資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動(dòng)而產(chǎn)

生的證券。持有人有一定的收入請(qǐng)求權(quán)。資本證券是有價(jià)證券的主要

形式。

有價(jià)證券按不同標(biāo)準(zhǔn)分類：

1.按證券發(fā)行主體的不同，有價(jià)證券可分為政府證券、政府機(jī)構(gòu)

證券和公司（企業(yè)）證券。

政府證券通常是指由中央政府或地方政府發(fā)行的債券。中央政府

債券也稱國(guó)債，通常由一國(guó)財(cái)政部發(fā)行。地方政府債券由地方政府發(fā)

行，通常以地方稅或其他收入償還，我國(guó)目前尚不允許除特別行政區(qū)

以外的各級(jí)地方政府發(fā)行債券。

政府機(jī)構(gòu)證券是由經(jīng)批準(zhǔn)的政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券，我國(guó)目前也不

允許政府機(jī)構(gòu)發(fā)行。

公司（企業(yè)）證券是公司（企業(yè)）為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券,

公司（企業(yè)）證券包括的范圍比較廣泛，主要有股票、公司（企業(yè)）

債券及商業(yè)票據(jù)等。此外，在公司（企業(yè)）證券中，通常將銀行及非

銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券稱為金融證券，其中金融債券尤為常見。

2.按是否在證券交易所掛牌交易，有價(jià)證券可分為上市證券與非

上市證券。

上市證券是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)發(fā)行，并經(jīng)證券交易所依法審

核同意，允許在證券交易所內(nèi)公開買賣的證券。

非上市證券是指未申請(qǐng)上市或不符合證券交易所上市條件的證

券。非上市證券不允許在證券交易所內(nèi)交易，但可以在其他證券交易

市場(chǎng)交易。憑證式國(guó)債和普通開放式基金份額屬于非上市證券。

3.按募集方式分類，有價(jià)證券可以分為公募證券和私募證券。

公募證券是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾投資者

公開發(fā)行的證券，審核較嚴(yán)格并采取公示制度。

私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券，其審查條件相對(duì)

寬松，投資者也較少，不采取公示制度。目前我國(guó)信托投資公司發(fā)行

的集合資金信托計(jì)劃以及商業(yè)銀行和證券公司發(fā)行的理財(cái)計(jì)劃均屬

私募證券；上市公司如采取定向增發(fā)方式發(fā)行的有價(jià)證券也屬私募證

券。

4.按證券所代表的權(quán)利性質(zhì)分類，有價(jià)證券可以分為股票、債券

和其他證券三大類。

（三）有價(jià)證券的特征

1.收益性。證券代表的是對(duì)一定數(shù)額的某種特定資產(chǎn)的所有權(quán)或

債權(quán)，投資者持有證券也就同時(shí)擁有取得這部分資產(chǎn)增值收益的權(quán)

利，因而證券本身具有收益性。

2.流動(dòng)性。證券的流動(dòng)性是指證券持有人在不造成資金損失前提

下，以證券換取現(xiàn)金的特性。

3.風(fēng)險(xiǎn)性。指實(shí)際收益與預(yù)期收益的背離，即收益的不確定性。

從整體上說，證券的風(fēng)險(xiǎn)與其收益成正比。通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)越大的

證券，投資者要求的預(yù)期收益越高；風(fēng)險(xiǎn)越小的證券，預(yù)期收益越低。

4.期限性。債券一般有明確的還本付息期限，債券的期限具有法

律約束力，是對(duì)融資雙方權(quán)益的保護(hù)。股票一般沒有期限性，可以視

為無期證券。

二、證券市場(chǎng)

證券市場(chǎng)是股票、債券、投資基金份額等有價(jià)證券發(fā)行和交易的

場(chǎng)所。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供

求矛盾和流動(dòng)性而產(chǎn)生的市場(chǎng)。

（一）證券市場(chǎng)的特征

證券市場(chǎng)具有以下三個(gè)顯著特征:

1.證券市場(chǎng)是價(jià)值直接交換的場(chǎng)所。

2.證券市場(chǎng)是財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場(chǎng)所。

3.證券市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場(chǎng)所。

（二）證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)

1.層次結(jié)構(gòu)。這是一種按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)

系。按這種順序關(guān)系劃分，證券市場(chǎng)的構(gòu)成可分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市

場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)又稱“一級(jí)市場(chǎng)”或“初級(jí)市場(chǎng)”，是發(fā)行人以籌集資

金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所

形成的市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)又稱“二級(jí)市場(chǎng)”或“次級(jí)市場(chǎng)”，是已發(fā)行

的證券通過買賣交易實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。

證券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)的關(guān)系：

證券發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，有了發(fā)行市場(chǎng)的證券供

應(yīng)，才有流通市場(chǎng)的證券交易，證券發(fā)行的種類、數(shù)量和發(fā)行方式?jīng)Q

定著流通市場(chǎng)的規(guī)模和運(yùn)行。流通市場(chǎng)是證券得以持續(xù)擴(kuò)大發(fā)行的必

要條件，為證券的轉(zhuǎn)讓提供市場(chǎng)條件，使發(fā)行市場(chǎng)充滿活力。此外，

流通市場(chǎng)的交易價(jià)格制約和影響著證券的發(fā)行價(jià)格，是證券發(fā)行時(shí)需

要考慮的重要因素。

2.多層次資本市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的層次性還體現(xiàn)為區(qū)域分布、覆蓋

公司類型、上市交易制度以及監(jiān)管要求的多樣性。根據(jù)所服務(wù)和覆蓋

的上市公司類型，可分為全球性市場(chǎng)、全國(guó)性市場(chǎng)、區(qū)域性市場(chǎng)等類

型；根據(jù)上市公司規(guī)模、監(jiān)管要求等差異，可分為主板市場(chǎng)、二板市

場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板或高新企業(yè)板）；根據(jù)交易方式，可以分為集中交易市場(chǎng)、

柜臺(tái)市場(chǎng)等。

3.品種結(jié)構(gòu)。這是依有價(jià)證券的品種而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這種結(jié)

構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)等。

股票市場(chǎng)的發(fā)行人為股份有限公司。債券的發(fā)行人有中央政府、

地方政府、中央政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司（企業(yè)）。債券因有固定

的票面利率和期限，因此，相對(duì)于股票價(jià)格而言，市場(chǎng)價(jià)格比較穩(wěn)定。

基金市場(chǎng)是基金份額發(fā)行和流通的市場(chǎng)。封閉式基金在證券交易

所掛牌交易，開放式基金則通過投資者向基金管理公司申購(gòu)和贖回實(shí)

現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓。

4.交易場(chǎng)所結(jié)構(gòu)。按交易活動(dòng)是否在固定場(chǎng)所進(jìn)行，證券市場(chǎng)可

分為有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng)。通常人們也把有形市場(chǎng)稱作“場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)”，

是指有固定場(chǎng)所的證券交易所市場(chǎng)。

人們也把無形市場(chǎng)稱作為“場(chǎng)外市場(chǎng)”，是指沒有固定交易場(chǎng)所的

市場(chǎng)。目前已有越來越多的證券交易不在有形的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行，而是

通過經(jīng)紀(jì)人或交易商的電傳、電報(bào)、電話、網(wǎng)絡(luò)等洽談成交。

（三）證券市場(chǎng)的基本功能

1.籌資一投資功能。證券市場(chǎng)的籌資一投資功能是指證券市場(chǎng)一

方面為資金需求者提供了通過發(fā)行證券籌集資金的機(jī)會(huì)，另一方面為

資金供給者提供了投資對(duì)象。籌資和投資是證券市場(chǎng)基本功能不可分

割的兩個(gè)方面，忽視其中任何一個(gè)方面都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的嚴(yán)重缺陷。

2.定價(jià)功能。證券的價(jià)格是證券市場(chǎng)上證券供求雙方共同作用的

結(jié)果。

3.資本配置功能。證券市場(chǎng)的資本配置功能是指通過證券價(jià)格引

導(dǎo)資本的流動(dòng)從而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置的功能。

第二節(jié)證券市場(chǎng)參與者

證券市場(chǎng)參與者：證券發(fā)行人、證券投資人、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、

自律性組織、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

一、證券發(fā)行人

證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主

體。它包括：

（一）公司（企業(yè)）

企業(yè)的組織形式可分為獨(dú)資制、合伙制和公司制。現(xiàn)代股份制公

司主要采取股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式。

歐美等西方國(guó)家能夠發(fā)行證券的金融機(jī)構(gòu)，一般都是股份公司：

所以將金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券歸入了公司證券。而我國(guó)和日本則把金融

機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券定義為金融債券，從而突出了金融機(jī)構(gòu)作為證券市場(chǎng)

發(fā)行主體的地位。但股份制的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票并沒有定義為金融

證券，而是歸類于一般的公司股票。

（二）政府和政府機(jī)構(gòu)

隨著國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)理論的興起，政府（中央政府和地方政府）和

中央政府直屬機(jī)構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行證券

的品種僅限于債券。

由于中央政府擁有稅收、貨幣發(fā)行等特權(quán)。通常情況下，中央政

府債券不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因此，這類證券被視為“無風(fēng)險(xiǎn)證券”，相對(duì)

應(yīng)的證券收益率被稱為“無風(fēng)險(xiǎn)利率”，是金融市場(chǎng)上最重要的價(jià)格指

標(biāo)。

中央銀行作為證券發(fā)行主體，主要涉及兩類證券。第一，類是中

央銀行股票，第二類是中央銀行出于調(diào)控貨幣供給量目的而發(fā)行的特

殊債券。中國(guó)人民銀行從2003年起發(fā)行中央銀行票據(jù)。

二、證券投資人

(-)機(jī)構(gòu)投資者

1.政府機(jī)構(gòu)。作為政府機(jī)構(gòu)，參與證券投資的目的主要是為了調(diào)

劑資金余缺和進(jìn)行宏觀調(diào)控。各級(jí)政府及政府機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資金剩余時(shí)，

可通過購(gòu)買政府債券、金融債券投資于證券市場(chǎng)。

中央銀行以公開市場(chǎng)操作作為政策手段，通過買賣政府債券或金

融債券，影響貨幣供應(yīng)量進(jìn)行宏觀調(diào)控。

我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理部門或其授權(quán)部門持有國(guó)有股，履行國(guó)有資產(chǎn)

的保值增值和通過國(guó)家控股、參股來支配更多社會(huì)資源的職責(zé)。

2.金融機(jī)構(gòu)。參與證券投資的金融機(jī)構(gòu)包括證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、銀行

業(yè)金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司以及其他金融機(jī)構(gòu)。

(1)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是證券市場(chǎng)上最活躍的投資

者，以其自有資本、營(yíng)運(yùn)資金和受托投資資金進(jìn)行證券投資。

(2)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資一般僅限于政府債

券和地方政府債券，而且通常以短期國(guó)債作為其超額儲(chǔ)備的持有形

式。

我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可用自有資金及銀監(jiān)會(huì)規(guī)定

的可用于投資的表內(nèi)資金進(jìn)行證券投資，但僅限投資于國(guó)債。對(duì)于因

處置貸款質(zhì)押資產(chǎn)而被動(dòng)持有的股票，只能單向賣出。銀行業(yè)金融機(jī)

構(gòu)經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，也可通過理財(cái)計(jì)劃募集資金進(jìn)行有價(jià)證券投資。

(3)保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。目前保險(xiǎn)公司已經(jīng)超過共

同基金成為全球最大的機(jī)構(gòu)投資者，除大量投資于各類政府債券、高

等級(jí)公司債券外，還廣泛涉足基金和股票投資。

(4)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFH)：QFII制度；我國(guó)QFII可投

資范圍：證交所掛牌交易的股票、債券、證券投資基金、權(quán)證等，還

可參與新股和可轉(zhuǎn)債發(fā)行，股票增發(fā)和配股的申購(gòu)。

(5)主權(quán)財(cái)富基金。中國(guó)投資責(zé)任公司被視為中國(guó)主權(quán)財(cái)富基

金的發(fā)端。

(6)其他金融機(jī)構(gòu)。其他金融機(jī)構(gòu)包括信托投資公司、企業(yè)集

團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等等。

3.企業(yè)和事業(yè)法人。企業(yè)可以用自己的積累資金或暫時(shí)不用的閑

置資金進(jìn)行證券投資。各類企業(yè)可參與股票配售，也可投資股票二級(jí)

市場(chǎng)；事業(yè)法人可用自有資金和有權(quán)自行支配的預(yù)算外資金進(jìn)行證券

投資。

4.各類基金?；鹦再|(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者包括證券投資基金、社?；?/p>

金、企業(yè)年金和社會(huì)公益基金。

(1)證券投資基金。

(2)社?；?。在一般國(guó)家，社?；鸱譃閮蓚€(gè)層次：其一是

國(guó)家以社會(huì)保障稅等形式征收的全國(guó)性基金；其二是由企業(yè)定期向員

工支付并委托基金公司管理的企業(yè)年金。

在我國(guó)，社?；鹨仓饕蓛刹糠纸M成：一部分是社會(huì)保障基金。

其資金來源包括國(guó)有股減持劃入的資金和股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資

金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益；同時(shí)，確定

從2001年起新增發(fā)行彩票公益金的80%上繳社?；稹Ｆ渫顿Y范圍

包括銀行存款、國(guó)債、證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上

的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券，其中銀行存款和國(guó)債投資的比例不低

于50%,企業(yè)債、金融債不高于10%,證券投資基金、股票投資的比

例不高于40%。社會(huì)保險(xiǎn)基金一般由養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育

五項(xiàng)保險(xiǎn)基金組成。在現(xiàn)階段，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的部分積累項(xiàng)目主

要是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，其運(yùn)作依據(jù)是勞動(dòng)部的各相關(guān)條例和地方的規(guī)

早。

(3)企業(yè)年金：投資的范圍和投資的比例。(參見教材P13)

(4)社會(huì)公益基金：可進(jìn)行證券投資。

(二)個(gè)人投資者

三、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)：證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)

(-)證券公司：新《證券法》按照業(yè)務(wù)類型對(duì)證券公司進(jìn)行管

理。

（二）證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)

證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是為證券交易提供集中的登記、托管與結(jié)算服

務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。根據(jù)《證券法》規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是不以營(yíng)利

為目的的法人。

（三）證券服務(wù)機(jī)構(gòu)

證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)，主

要包括證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)

評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。

四、自律性組織

（一）證券交易所

證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券

交易，實(shí)行自律管理的法人。

（二）證券業(yè)協(xié)會(huì)

證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律性組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。證券業(yè)協(xié)

會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為由全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)。根據(jù)《證券法》的規(guī)定,

證券公司應(yīng)當(dāng)加入證券業(yè)協(xié)會(huì)。

五、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

在我國(guó)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是指中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱

“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）以其派出機(jī)構(gòu)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬的證券監(jiān)督

管理機(jī)構(gòu)。

第三節(jié)證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

一、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生原因

（-）證券市場(chǎng)的形成得益于社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；

（二）證券市場(chǎng)的形成得益于股份制的發(fā)展；

（三）證券市場(chǎng)的形成得益于信用制度的發(fā)展。

二、證券市場(chǎng)發(fā)展的發(fā)展階段

（-）萌芽階段

1602年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個(gè)股票交易所。

1773年成立了英國(guó)第一個(gè)證券交易所一倫敦證券交易所的前身。

1790年成立了美國(guó)第一個(gè)證券交易所——費(fèi)城證券交易所。

（-）初步發(fā)展階段：20世紀(jì)初

（三）停滯階段：1929——1933

（四）恢復(fù)階段：二戰(zhàn)后——20世紀(jì)60年代

（五）加速發(fā)展階段：20世紀(jì)70年代

反映證券市場(chǎng)容量的重要指標(biāo)——證券化率（證券市值/GDP）。

國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)

（一）證券市場(chǎng)一體化

（二）投資者法人化

（三）金融創(chuàng)新深化

（四）金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化

1999年11月4日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢

除了1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，取消了

銀行、證券、保險(xiǎn)公司相互滲透業(yè)務(wù)的障礙，標(biāo)志著金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)

制度的終結(jié)。

（五）交易所重組與公司化

2000年3月18日，阿姆斯特丹交易所、布魯塞爾交易所、巴黎

交易所簽署協(xié)議，合并為泛歐交易所；2006年6月，紐約證券交易

所（NYSE）與泛歐交易所（Euronenxt）達(dá)成總價(jià)約100億美元合并

協(xié)議，組建全球第一家橫跨大西洋的紐交所一泛歐證交所公司。

1993年斯德哥爾摩證券交易所掛牌上市到2002年12月6日芝

加哥商業(yè)交易所在紐約證券交易所首次公開發(fā)行股票并上市。

（六）證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化

（七）金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化

（八）金融監(jiān)管合作化

次貸危機(jī)帶來的影響：金融機(jī)構(gòu)去杠桿化、金融監(jiān)管改革、國(guó)際

金融合作的進(jìn)一步加強(qiáng)。

四、中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史

（一）舊中國(guó)的證券市場(chǎng)：證券在我國(guó)屬于舶來品。1918年夏

天成立的北平證券交易所是中國(guó)人自己創(chuàng)辦的第一家證券交易所。

（二）新中國(guó)的證券市場(chǎng)

1.新中國(guó)資本市場(chǎng)的萌生（1978?1992年）。

2.全國(guó)性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展（1993?1998年）。

1992年10月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“證券委”）及其監(jiān)管執(zhí)

行機(jī)構(gòu)中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布成立，標(biāo)志著全國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)督管理

的專門機(jī)構(gòu)產(chǎn)生。中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位，是全國(guó)證券、

期貨市場(chǎng)的主管部門。

3.資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展（1999?現(xiàn)在）。

五、《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和未定發(fā)展的若干意見》

（2004.1.31）

六、中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開放

（一）在國(guó)際資本市場(chǎng)募集資金

我國(guó)股票市場(chǎng)融資國(guó)際化是以B股、H股、N股等股權(quán)融資作為

突破口的。我國(guó)自1992年起開始在上海、深圳證券交易所發(fā)行境內(nèi)

上市外資股（B股），自1993年開始發(fā)行境外上市外資股（H股、N

股等）。

1982年1月中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本債券市場(chǎng)發(fā)行100億

日元的私募債券，這是我國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)首次在境外發(fā)行外幣債券。

（二）開放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)

1995年5月，中國(guó)建設(shè)銀行、美國(guó)摩根士丹利國(guó)際公司等5家

中外機(jī)構(gòu)共同組建了中國(guó)國(guó)際金融有限公司，成為我國(guó)首個(gè)中外合資

證券公司。

根據(jù)我國(guó)政府對(duì)WTO的承諾，我國(guó)證券業(yè)對(duì)外開放的內(nèi)容主要

包括：

1.外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以（不通過中方中介）直接從事B股交易。

2.外國(guó)證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國(guó)證券交易所的特

別會(huì)員。

3.允許外國(guó)機(jī)構(gòu)設(shè)立合營(yíng)公司，從事我國(guó)國(guó)內(nèi)證券投資基金管理

業(yè)務(wù)，外資比例不超過33%；加入后3年內(nèi)，外資比例不超過49%。

4.加入后3年內(nèi)，允許外國(guó)證券公司設(shè)立合營(yíng)公司，外資比例不

超過1/3。合營(yíng)公司可以（不通過中方中介）從事A股的承銷，從事

B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及發(fā)起設(shè)立基金。

5.允許合資券商開展咨詢服務(wù)及其他輔助性金融服務(wù)。

2003年5月27日，瑞士銀行成為首家獲批的合格境外機(jī)構(gòu)投資

者（QFII）o

（三）有條件地開放境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人投資境外資本市場(chǎng)

我國(guó)目前資本項(xiàng)目下的外匯收支尚未完全開放，但是近年來，有

關(guān)開放合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）投資境外資本市場(chǎng)的呼聲越來越

［同O

2007年8月，國(guó)家外匯管理局批復(fù)同意天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行境內(nèi)

個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)的試點(diǎn)，標(biāo)志著資本項(xiàng)下外匯管制開始松

動(dòng)，個(gè)人投資者將有望在未來從事海外直接投資。

第二章股票

大綱要求：

掌握股票的定義、性質(zhì)、特征和分類方法;熟悉普通股票與優(yōu)先

股票、記名股票與不記名股票、有面額股票與無面額股票的區(qū)別和特

征。

熟悉股票票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值的不同含義

與聯(lián)系;掌握股票的理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的聯(lián)系與區(qū)別;掌握影響股票

價(jià)格的主要因素。

掌握普通股票股東的權(quán)利和義務(wù);掌握公司利潤(rùn)分配順序、股利

分配原則和剩余資產(chǎn)分配順序;熟悉股東重大決策參與權(quán)、資產(chǎn)收益

權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)等概念。

熟悉優(yōu)先股的定義、特征;了解發(fā)行或投資優(yōu)先股的意義;了解優(yōu)

先股票的分類及各種優(yōu)先股票的含義。

掌握我國(guó)按投資主體性質(zhì)劃分的各種股份的概念;掌握國(guó)家股、

法人股、社會(huì)公眾股、外資股的含義;掌握我國(guó)股票按流通受限與否

的分類及含義;熟悉A股、B股、H股、N股、S股、L股、紅籌股等

概念。

熟悉我國(guó)股權(quán)分置改革的情況。

第一節(jié)股票的特征與類型

一、股票概述

（一）股票的定義

股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持有

股份的憑證。股票應(yīng)載明的事項(xiàng)主要有：公司名稱、公司成立的日期、

股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票的編號(hào)。股票由法定代表

人簽名，公司蓋章。發(fā)起人的股票，應(yīng)當(dāng)標(biāo)明“發(fā)起人股票”字樣。

（二）股票的性質(zhì)

1.股票是有價(jià)證券。持有有價(jià)證券，一方面表示擁有一定價(jià)值量

的財(cái)產(chǎn)，另一方面也表明有價(jià)證券持有人可以行使該證券所代表的權(quán)

利。股票具有有價(jià)證券的特征：第一，雖然股票本身沒有價(jià)值，但股

票是一種代表財(cái)產(chǎn)權(quán)的有價(jià)證券；第二，股票與它代表的財(cái)產(chǎn)權(quán)有不

可分離的關(guān)系。

2.股票是要式證券。股票應(yīng)具備《公司法》規(guī)定的有關(guān)內(nèi)容，如

果缺少規(guī)定的要件，股票就無法律效力。

3.股票是證權(quán)證券。證券可分為設(shè)權(quán)證券和證權(quán)證券。設(shè)權(quán)證券

是指證券所代表的權(quán)利本來不存在，而是隨著證券的制作而產(chǎn)生，即

權(quán)利的發(fā)生是以證券的制作和存在為條件的。證權(quán)證券是指證券是權(quán)

利的一種物化的外在形式，它是權(quán)利的載體，權(quán)利是已經(jīng)存在的。

4.股票是資本證券。股票是投入股份公司資本份額的證券化，屬

于資本證券。股票獨(dú)立于真實(shí)資本之外，在股票市場(chǎng)進(jìn)行著獨(dú)立的

價(jià)值運(yùn)動(dòng)，是一種虛擬資本。

5.股票是綜合權(quán)利證券。股票不屬于物權(quán)證券，也不屬于債權(quán)證

券，而是一種綜合權(quán)利證券。股東權(quán)是一種綜合權(quán)利，股東依法享有

資產(chǎn)收益、重大決策、選擇管理者等權(quán)利。

（三）股票的特征

1.收益性。是最基本的特征。股票的收益來源可分成兩類：一是

來自于股份公司。二是來自于股票流通。

2.風(fēng)險(xiǎn)性。股票風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵是股票投資收益的不確定性，或者說

實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏離程度。風(fēng)險(xiǎn)不等于損失。

3.流動(dòng)性。判斷流動(dòng)性強(qiáng)弱的三個(gè)方面：市場(chǎng)深度、報(bào)價(jià)緊密度、

價(jià)格彈性（恢復(fù)能力）。

4.永久性。是指股票所載有權(quán)利的有效權(quán)利的有效性是始終不變

的，因?yàn)樗且环N無期限的法律憑證。

5.參與性。是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。

二、股票的類型

（一）普通股票和優(yōu)先股票

按股東享有權(quán)利的不同，股票可以分為普通股票和優(yōu)先股票。

1.普通股票。普通股票是最基本、最常見的一種股票，其持有者

享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。普通的股票的權(quán)利完全隨公司盈利的高

低而變化。在公司盈利較多時(shí)，普通股票股東可獲得較高的股利收益,

但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配順序上列在債權(quán)人和優(yōu)先股票股東

之后，故其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也比較高。

2.優(yōu)先股票。優(yōu)先股票的股息率是固定的，其持有者的股東權(quán)利

受到一定限制。但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上比普通股票股東享

有優(yōu)先權(quán)。

(二)記名股票和不記名股票

股票按是否記載股東姓名，可分為記名股票和不記名股票。

1.記名股票。股份有限公司向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為

記名股票。

記名股票有如下特點(diǎn)：

(1)股東權(quán)利歸屬于記名股東。

(2)可以一次或分次繳納出資。我國(guó)《公司法》規(guī)定，設(shè)立股

份有限公司的條件之一是發(fā)起人認(rèn)購(gòu)和募集的股本達(dá)到法定資本最

低限額。采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，注冊(cè)資本為在公司

登記機(jī)關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本總額。

一次繳納的，應(yīng)當(dāng)繳納全部出資；分期繳納的，應(yīng)當(dāng)繳納首期出

資。

全體發(fā)起人首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%,其余部分由發(fā)

起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足。以募集方式設(shè)立股份有限公司

的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%。

(3)轉(zhuǎn)讓相對(duì)復(fù)雜或受限制。

(4)便于掛失，相對(duì)安全。

2.無記名股票。發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、

編號(hào)及發(fā)行日期。

無記名股票有如下特點(diǎn)：

(1)股東權(quán)利歸屬股票的持有人。

(2)認(rèn)購(gòu)股票時(shí)要求一次繳納出資。

(3)轉(zhuǎn)讓相對(duì)簡(jiǎn)便。

(4)安全性較差。

(三)有面額股票和無面額股票

1.有面額股票。所謂有面額股票，是指在股票票面上記載一定金

額的股票。這一記載的金額也稱為票面金額、票面價(jià)值或股票面值。

我國(guó)《公司法》規(guī)定，股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金

額相等。

(1)可以明確表示每一股所代表的股權(quán)比例。

(2)為股票發(fā)行價(jià)格的確定提供依據(jù)。我國(guó)《公司法》規(guī)定股

票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面

金額。有面額股票的票面金額就是股票發(fā)行價(jià)格的最低界限。

2.無面額股票。是指在股票票面上不記載股票面額，只注明它在

公司總股本中所占比例的股票。目前世界上很多國(guó)家(包括中國(guó))的

公司法規(guī)定不允許發(fā)行這種股票。

無面額股票有如下特點(diǎn)：

(1)發(fā)行或轉(zhuǎn)讓價(jià)格較靈活；

(2)便于股票分割。

三、與股票相關(guān)的概念

(-)股利政策

1.現(xiàn)金股利。現(xiàn)金股利指股份公司以現(xiàn)金分紅方式將盈余公積和

當(dāng)期應(yīng)付利潤(rùn)的部分或全部發(fā)放給股東，股東為此應(yīng)支付利息稅。穩(wěn)

定的現(xiàn)金股利政策對(duì)公司現(xiàn)金流管理有較高的要求，通常將那些經(jīng)營(yíng)

業(yè)績(jī)較好，具有穩(wěn)定較高現(xiàn)金股利支付的公司股票稱為藍(lán)籌股。

2.股票股利。股票股利也稱送股，是指股份公司對(duì)原有股東采取

無償派發(fā)股票的行為，把原來屬于股東所有的盈余公積轉(zhuǎn)化為股東所

有的投入資本，實(shí)質(zhì)上是留存利潤(rùn)的凝固化、資本化，股東在公司里

占有的權(quán)益份額和價(jià)值均變化。獲取股票股利暫免納稅。

3.4個(gè)重要日期

(1)股利宣布日。即公司董事會(huì)將分紅派息的消息公布于眾的

時(shí)間。

(2)股權(quán)登記日。即統(tǒng)計(jì)和確認(rèn)參加本期股利分配的股東的日

期，在此日期持有公司股票的股東方能享受股利發(fā)放。

(3)除息除權(quán)日。通常為股權(quán)登記日之后的1個(gè)工作日，本日

之后買入的股票不再享有本期股利。從理論上說，除息日股票價(jià)值應(yīng)

下降與每股現(xiàn)金股利相同的數(shù)額，除權(quán)日股票價(jià)格應(yīng)按送股比例同步

下降。

(4)派發(fā)日。即股利正式發(fā)放給股東的日期。

(二)股票分割與合并

股票分割又稱拆股、拆細(xì)，是針1股股票均等地拆成若干股。股

票合并又稱并股，是將若干股股票合并為1股。

從理論上說，不論是分割還是合并，并不影響股東權(quán)益的數(shù)量及

占公司總股權(quán)的比重，因此，也應(yīng)該不會(huì)影響調(diào)整后股價(jià)。也就是說,

如果把1股分拆為2股，則分拆后股價(jià)應(yīng)為分拆前的一半；同樣，若

把2股并為1股，并股后股價(jià)應(yīng)為此前的兩倍。

但事實(shí)上，股票分割與合并通常會(huì)刺激股份上升，其中原因頗為

復(fù)雜，但至少存在以下理由：股票分割通常適用于高價(jià)股，拆細(xì)之后

每手股票總金額下降，便于吸引更多的投資者購(gòu)買；并股則常見于低

價(jià)股。

（三）增發(fā)、配股、轉(zhuǎn)增股本、股份回購(gòu)

1.增發(fā)。指公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加資本額而發(fā)行新股。上市公

司可以向公眾公開增發(fā)，也可以向少數(shù)特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人增發(fā)。增發(fā)之

后，公司注冊(cè)資本相應(yīng)增加。

增資之后，若會(huì)計(jì)期內(nèi)在增量資本未能產(chǎn)生相應(yīng)效益，將導(dǎo)致每

股收益下降，則稱為稀釋效應(yīng)，會(huì)促成股價(jià)下跌；從另一角度看若增

發(fā)價(jià)值高于增發(fā)前每股凈資產(chǎn)，則增發(fā)后可能會(huì)導(dǎo)致公司每股凈資產(chǎn)

增厚，有利于股價(jià)上漲；再有，增發(fā)總體上增加了發(fā)行在外的股票總

量，短期內(nèi)增加了股票供給，若無相應(yīng)需求增長(zhǎng)，股價(jià)可能下跌。

2.配股。配股是面向原有股東，按持股數(shù)量的一定比例增發(fā)新股,

原股東可以放棄配股權(quán)?，F(xiàn)實(shí)中由于配股價(jià)通常低于市場(chǎng)價(jià)格配股上

市之后可能導(dǎo)致股份下跌。在實(shí)踐中我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，對(duì)那些業(yè)績(jī)優(yōu)良、

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健全、具有發(fā)展?jié)摿Φ墓径?，增發(fā)和配股意味著將增加

公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力，會(huì)給股東帶來更多回報(bào)，股價(jià)不僅不會(huì)下跌可能還會(huì)

上漲。

3.轉(zhuǎn)增股本。轉(zhuǎn)增股本是將原本股東權(quán)益的資本公積轉(zhuǎn)為實(shí)收資

本，股東權(quán)益總量和每位股東占公司的股份比例均未發(fā)生任何變化，

唯一的變動(dòng)是發(fā)行在外的總股數(shù)增加了。

4.股份回購(gòu)。上市公司利用自有資金，從公開市場(chǎng)上買回發(fā)行在

外的股票，稱為股份回購(gòu)。

我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司不得收購(gòu)本公司股份，但是有下列情

形之一的除外：減少公司注冊(cè)資本；與持有本公司股份的其他公司合

并；將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、

分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份的。

第二節(jié)股票的價(jià)值與價(jià)格

一、股票的價(jià)值

（一）股票的票面價(jià)值

又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。該種股票被稱為有面額

股票。

如果以面值作為發(fā)行價(jià)，稱為平價(jià)發(fā)行，此時(shí)公司發(fā)行股票募集

的資金等于股本的總和，也等于面值總和。發(fā)行價(jià)值高于面值稱為溢

價(jià)發(fā)行，募集的資金中等于面值總和的部分計(jì)入資本賬戶，以超過股

票票面金額的發(fā)行價(jià)值發(fā)行股份所得的溢價(jià)款列為公司資本公積金。

（二）股票的賬面價(jià)值

股票的賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，在沒有優(yōu)先股的條

件下，每股賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股

數(shù)。

但是通常情況下，并不等于股票價(jià)格。

（三）股票的清算價(jià)值＜賬面價(jià)值

股票的清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。

（四）股票的內(nèi)在價(jià)值

股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值，也即股票未來收益的現(xiàn)值。

二、股票的價(jià)格

（-）股票的理論價(jià)格

股票的理論價(jià)格=預(yù)期股息的貼現(xiàn)價(jià)值之和，例如零增長(zhǎng)模型。

（二）股票的市場(chǎng)價(jià)格

股票的市場(chǎng)價(jià)值一般是指股票在二級(jí)市場(chǎng)上交易的價(jià)格。

股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場(chǎng)價(jià)格，股票的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞

其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。

（三）影響股票價(jià)格的因素

供求關(guān)系是最直接的影響因素。根本因素：預(yù)期。

三、影響股票價(jià)格的基本因素

自下而上的分析：公司經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)分析、宏觀分析。

（一）公司經(jīng)營(yíng)狀況

股份公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和未來發(fā)展是股票價(jià)格的基石。

1.公司治理水平和管理層質(zhì)量。

其重點(diǎn)在于監(jiān)督和制衡。

2.公司競(jìng)爭(zhēng)力。

最常用的公司競(jìng)爭(zhēng)力分析框架是所謂的SWOT分析，它提出了4

個(gè)考察維度，即公司經(jīng)營(yíng)中存在的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅。

3.財(cái)務(wù)狀況。

(1)盈利性

衡量盈利性最常用的指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。

穩(wěn)定持久的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比其他一次性或偶然性的收入更值得

投資者重視。

(2)安全性

指公司償債能力和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的高低。主要比率：杠桿比率、債務(wù)

擔(dān)保比率、長(zhǎng)期債務(wù)比率、短期財(cái)務(wù)比率等。

(3)流動(dòng)性

指公司資金鏈狀況。

衡量財(cái)務(wù)流動(dòng)性狀況需要從資產(chǎn)負(fù)債整體考量，最常用的指標(biāo)包

括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款平均回收期、銷售周轉(zhuǎn)率等。

杜邦公式：

如果把凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率視為盈利性指標(biāo)，周轉(zhuǎn)率視為

流動(dòng)性指標(biāo)，杠桿比率視為安全性指標(biāo)的話，那么，以上“三性”之間

是存在一定的內(nèi)在聯(lián)系的。

4.公司改組、合并。

(二)行業(yè)與部門因素

1.行業(yè)分類。

目前我國(guó)常見的分類標(biāo)準(zhǔn)包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年制定的《上市

公司行業(yè)分類指引》、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《行業(yè)分布標(biāo)準(zhǔn)》經(jīng)及由摩

根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾聯(lián)合發(fā)布的《全球行來分類標(biāo)準(zhǔn)》等等。以中國(guó)

證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》為例，其把上市公司按三級(jí)分類，

分為12個(gè)門類及若干大類和中類。

2.行業(yè)分析因素。

(1)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)

(2)行業(yè)可持續(xù)性

(3)抗外部沖擊能力

(4)監(jiān)管及稅收待遇——政府關(guān)系

(5)勞資關(guān)系

(6)財(cái)務(wù)與融資

(7)行業(yè)估值水平

3.行業(yè)生命周期

幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期、穩(wěn)定期4個(gè)階段。

(三)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策因素

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價(jià)格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)

影響股票價(jià)值的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股

價(jià)波動(dòng)幅度較大。

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)態(tài)良好時(shí)，大多數(shù)企業(yè)

的經(jīng)營(yíng)狀況也較良好，它們的股價(jià)會(huì)上升；反之股價(jià)會(huì)下降。

2.經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性

交替，每個(gè)周期一般都要經(jīng)過高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。股

價(jià)的變動(dòng)通常比實(shí)際經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退領(lǐng)先一步。所以股價(jià)水平已成

為經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的靈敏信號(hào)或稱先導(dǎo)性指標(biāo)。

3.貨幣政策。中央銀行一旦實(shí)行寬松的貨幣政策，資金面就會(huì)寬

松，可待資金就會(huì)增加，股價(jià)趨于上漲。

(1)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金減少,

市場(chǎng)資金趨緊，股份下降；中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀

行可貸資金增加，市場(chǎng)資金趨松，股份上升。

(2)中央銀行通過采取再貼現(xiàn)政策手段，提高再貼現(xiàn)率，收緊

銀根、使商業(yè)銀行得到的中央銀行貸款減少，市場(chǎng)資金趨緊；再貼現(xiàn)

率又是基準(zhǔn)利率，它的提高必定使市場(chǎng)利率隨之提高。

(3)中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)大量出售證券，收緊銀根，在

收回中央銀行供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)又增加證券的供應(yīng)，使證券價(jià)格

下降。

4.財(cái)政政策。財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響包括：

其一，通過擴(kuò)大財(cái)政赤字、發(fā)行國(guó)債籌集資金，增加財(cái)政支出，

刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展；

其二，通過調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤(rùn)和股息。

其三，干預(yù)資本市場(chǎng)各類交易適用的稅率，如利息稅、資本利得

稅、印花稅等。

其四，國(guó)債發(fā)行量會(huì)改變證券市場(chǎng)的證券供應(yīng)和資金需求，從而

間接影響股價(jià)。

5.市場(chǎng)利率。

(1)絕大部分公司都負(fù)有債務(wù)，利率提高，利息負(fù)擔(dān)加重，公

司凈利潤(rùn)和股息相應(yīng)減少，股價(jià)下降；利率下降，利息負(fù)擔(dān)減輕，公

司凈盈利和股息增加，股價(jià)上升。

(2)利率提高，其他投資工具收益相應(yīng)增加，一部分資金會(huì)流

向儲(chǔ)蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對(duì)股票需求減少，股價(jià)下

降。若利率下降，對(duì)固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場(chǎng)，

對(duì)股票的需求增加，股價(jià)上升。

(3)利率提高，一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需

資金進(jìn)行證券投資。

6.通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股

票市場(chǎng)的作用，又有抑制股票市場(chǎng)價(jià)格的作用。

7.匯率變化。

傳統(tǒng)理論認(rèn)為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進(jìn)

口；匯率上升，即本幣貶值，不利于進(jìn)口而有種于出口。匯率變化對(duì)

股價(jià)的影響要看對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響而定。

8.國(guó)際收支狀況。

一般地說，若一國(guó)國(guó)際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差，政府為平衡國(guó)際收支

會(huì)采取提高國(guó)內(nèi)利率和提高匯率的措施，以鼓勵(lì)出口、減少進(jìn)口，股

價(jià)就會(huì)下跌；反之，股價(jià)會(huì)上漲。

四、影響股票價(jià)格的其他因素

（一）政治及其他不可抗力的影響

包括：戰(zhàn)爭(zhēng)；政權(quán)更迭等政治事件；政府重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)；

國(guó)際社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的變化；自然災(zāi)害。

（二）心理因素

（三）穩(wěn)定市場(chǎng)的政策和制度安排

（四）人為操縱因素（會(huì)引起股票價(jià)格短期的劇烈波動(dòng)）

第三節(jié)普通股票與優(yōu)先股票

一、普通股票

（一）普通股票股東的權(quán)利

我國(guó)《公司法》規(guī)定，股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知

識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)

作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。

普通股票股東的權(quán)利：

1.公司重大決策參與權(quán)

股東基于股票的持有而享有股東權(quán)，這是一種綜合權(quán)利，其中首

要的是可以股東身份參與股份公司的重大事項(xiàng)決策。

股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)每年召開一次年會(huì)，當(dāng)出現(xiàn)董事會(huì)認(rèn)為必要或監(jiān)事

會(huì)議提議召開等情形時(shí).，也可召開臨時(shí)股東大會(huì)。股東出席股東大會(huì),

所持每股份有一表決權(quán)。股東大會(huì)作出決議必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所

持表決權(quán)過半數(shù)通過。股東大會(huì)作出修改公司章程、增加或減少注冊(cè)

資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，

必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。股東大會(huì)選舉董

事、監(jiān)事，可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議，實(shí)行累積

投票制。累積投票制是指股東大會(huì)選舉董事或者監(jiān)事時(shí)一,每一股份擁

有與應(yīng)選董事或者監(jiān)事人數(shù)相同的表決權(quán)，股東擁有的表決權(quán)可以集

中使用。股東可以親自出席股東大會(huì)，也可以委托代理人出席。

對(duì)于規(guī)定的上市公司重大事項(xiàng)，必須經(jīng)全體股東大會(huì)表決通過，

并經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過，方可實(shí)

施或提出申請(qǐng)。規(guī)定的上市公司重大事項(xiàng)分為5類：增發(fā)新股、發(fā)行

可轉(zhuǎn)債、配股；重大資產(chǎn)重組，購(gòu)買的資產(chǎn)總價(jià)較所購(gòu)買資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)

的賑面凈值溢價(jià)達(dá)到或超過20%的；股東以其持有的上市公司股權(quán)償

還其所欠該公司的債務(wù)；對(duì)上市公司有重大影響的附屬企業(yè)到境外上

市；在上市公司發(fā)展中對(duì)社會(huì)公眾股股東利益有重大影響的相關(guān)事

項(xiàng)。

2.公司資產(chǎn)收益權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)

這個(gè)權(quán)利表現(xiàn)在：（1）普通股股東有權(quán)要求從股份公司的稅后凈

利中分配股息和紅利，但全體股東約定不按照出資比例分取紅利的除

外；（2）普通股股東在股份公司解散清算時(shí)，有權(quán)要求取得公司的剩

余資產(chǎn)。

我國(guó)有關(guān)法律規(guī)定，公司繳納所得稅后的利潤(rùn)，在支付普通股票

的紅利之前，應(yīng)按如下順序分配：彌補(bǔ)虧損，提取法定公積金，提取

任意公積金。

按我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司財(cái)產(chǎn)在分別支付清算費(fèi)用、職工的

工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)后

的剩余財(cái)產(chǎn)，按照股東持有的股份比例分配。公司財(cái)產(chǎn)在未按照規(guī)定

清償前，不得分配給股東。

3.其他權(quán)利

主要權(quán)利：

第一，股東有權(quán)查閱公司章程、股東名冊(cè)等。

第二，股東持有的股份可依法轉(zhuǎn)讓。

第三，公司為增加注冊(cè)資本發(fā)行新股時(shí)，股東有權(quán)按照實(shí)繳的出

資比例認(rèn)購(gòu)新股。

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新

的股票時(shí)，原普通股股東享有的按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特

定價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。賦予股東這種權(quán)利有兩

個(gè)主要目的：一是能保證普通股股東在股份公司中保持原有的持股比

例；二是能保護(hù)原普通股股東的利益和持股價(jià)值。

享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股東可以有三種選擇：一是行使權(quán)利來認(rèn)購(gòu)新

發(fā)行的普通股票；二是如果法律允許，可以將該權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人，從

中獲得一定的報(bào)酬；三是不行使此權(quán)利而聽任其過期失效。

（二）普通股票股東的義務(wù)

我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司股東應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和公司

章程，依法行使股東權(quán)利，不得濫用股東權(quán)利損害公司或其他股東的

利益；不得濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人的

利益。公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的，應(yīng)當(dāng)

依法承擔(dān)賠償責(zé)任。公司股東濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任

逃避責(zé)任，嚴(yán)重?fù)p害公司債權(quán)人利益的，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)

任。公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得

利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。如違反有關(guān)規(guī)定，給公司造成損失的,

應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

二、優(yōu)先股票

（一）優(yōu)先股票的定義

首先，對(duì)股份公司而言，發(fā)行優(yōu)先股票的作用在于可以籌集長(zhǎng)期

穩(wěn)定的公司股本，又因其股息率固定，可以減輕股息的分派負(fù)擔(dān)。另

外，優(yōu)先股票股東無表決權(quán)，這樣可以避免公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的改變和

分散。其次，對(duì)投資者而言，由于優(yōu)先股票的股息收益穩(wěn)定可靠，而

且在財(cái)產(chǎn)清償時(shí)也先于普通股票股東，因而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，不失為一

種較安全的投資對(duì)象。

（二）優(yōu)先股票的特征

1.股息率固定。普通股票的股息是不固定的，它取決于股份公司

的經(jīng)營(yíng)善和盈利水平。

2.股息分派優(yōu)先。在股份公司盈利分配順序上，優(yōu)先股排在普通

股票之前。

3.剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先。當(dāng)股份公司因解散或破產(chǎn)進(jìn)行清算時(shí)，在

對(duì)公司剩余資產(chǎn)的分配上，優(yōu)先股票股東排在債權(quán)人之后、普通股票

股東之前。

4.一般無表決權(quán)。優(yōu)先股票股東權(quán)利是受限制的，最主要的是表

決權(quán)限制。

（三）優(yōu)先股票的種類

1.累積優(yōu)先股票和非累積優(yōu)先股票。

這種分類的依據(jù)是優(yōu)先股股息在當(dāng)年未能足額分派時(shí)，能否在以

后年度補(bǔ)發(fā)。

所謂累積優(yōu)先股票，是指歷年股息累積發(fā)放的優(yōu)先股票。

非累積優(yōu)先股票，是指股息當(dāng)年結(jié)清、不能累積發(fā)放的優(yōu)先股票。

非累積優(yōu)先股票的特點(diǎn)是股息分派以每個(gè)營(yíng)業(yè)年度為界，當(dāng)年結(jié)清。

2.參與優(yōu)先股票和非參與優(yōu)先股票。

這種分類的依據(jù)是優(yōu)先股票在公司盈利較多的年份里，除了獲得

固定的股息以外，能否參與或部分參與本期剩余盈利的分配。

參與優(yōu)先股票，是指優(yōu)先股票股東除了按規(guī)定分得本期固定股息

外，還有權(quán)與普通股股東一起參與本期剩余盈利分配的優(yōu)先股票。

非參與優(yōu)先股票，是指除了按規(guī)定分得本期固定股息外，無權(quán)再

參與對(duì)本期剩余盈利分配的優(yōu)先股票。非參與優(yōu)先股票是一般意義上

的優(yōu)先股票，其優(yōu)先權(quán)不是體現(xiàn)在股息多少上，而是在分配順序上。

3.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。

這種分類的依據(jù)是優(yōu)先股票在一定的條件下能否轉(zhuǎn)換成其他品

種。

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票，是指發(fā)行后，在一定條件下允許持有者將它轉(zhuǎn)

換成其他種類股票的優(yōu)先股票。在大多數(shù)情況下，股份公司的轉(zhuǎn)換股

票是由優(yōu)先股票轉(zhuǎn)換成普通股票，或者由某種優(yōu)先股票轉(zhuǎn)換成另一種

優(yōu)先股票。

不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票，是指發(fā)行后不允許其持有者將它轉(zhuǎn)換成其他

種類股票的優(yōu)先股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票與轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票不同，它沒

有給投資者提供改變股票種類的機(jī)會(huì)。

4.可贖回優(yōu)先股票和不可贖回優(yōu)先股票。

這種分類的依據(jù)是在一定條件下，該優(yōu)先股票能否由原發(fā)行的股

份公司出價(jià)贖回I。

股份公司一旦贖回自己的股票，必須在短期內(nèi)予以注銷。

5.股息率可調(diào)整優(yōu)先股票和股息率固定優(yōu)先股票。

這種分類的依據(jù)是股息率是否允許變動(dòng)。

股息率可調(diào)整優(yōu)先股票，股息率的變化一般又與公司經(jīng)營(yíng)狀況無

關(guān)，而主要是隨市場(chǎng)上其他證券價(jià)格或者銀行存款利率的變化作調(diào)

整。股息率可調(diào)整優(yōu)先股票的產(chǎn)生，主要是為了適應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)不

穩(wěn)定、各種有價(jià)證券價(jià)格和銀行存款利率經(jīng)常波動(dòng)以及通貨膨脹的情

況。

第四節(jié)我國(guó)的股票類型

一、我國(guó)的股票類型

(-)按投資主體的性質(zhì)分類

1.國(guó)家股。

國(guó)家股是指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司

投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)投資形成的股份。

國(guó)家股從資金來源上看，主要有三個(gè)方面：第一，現(xiàn)有國(guó)有企業(yè)

改組為股份公司時(shí)所擁有的凈資產(chǎn)；第二，現(xiàn)階段有權(quán)代表國(guó)家投資

的政府部門向新組建的股份公司的投資；第三，經(jīng)授權(quán)代表國(guó)家投資

的投資公司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、經(jīng)濟(jì)實(shí)體性總公司等機(jī)構(gòu)向新組建股份

公司的投資。

國(guó)家股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，但轉(zhuǎn)讓應(yīng)符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定。

2.法人股。

法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以

其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份。

如果是具有法人資格的國(guó)有企業(yè)、事業(yè)及其他單位以其依法占用

的法人資產(chǎn)向獨(dú)立于自己的股份公司出資形成或依法定程序取得的

股份，可稱為國(guó)有法人股。

3.社會(huì)公眾股。

我國(guó)《證券法》規(guī)定，社會(huì)募集公司申請(qǐng)股票上市的條件之一是,

向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上。公司股本總額

超過人民幣4億元的，向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為10%以上。

4.外資股

(1)境內(nèi)上市外資股。

這類股票稱為B股。B股采取記名股票形式，以人民幣標(biāo)明股票

面值，以外幣認(rèn)購(gòu)買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易。

境內(nèi)居民個(gè)人可以用現(xiàn)匯存款和外幣現(xiàn)鈔存款以及從境外匯入

的外匯資金從事B股交易，但不允許使用外幣現(xiàn)鈔。境內(nèi)居民個(gè)人

所購(gòu)B股不得向境外轉(zhuǎn)托管。公司向境內(nèi)上市外資股股東支付股利

及其他款項(xiàng)，以人民幣計(jì)價(jià)和宣布，以外幣支付。

(2)境外上市外資股

在境外上市時(shí)，可以采取境外存股憑證形式或者股票的其他派生

形式。

境外上市外資股主要由H股、N股、S股等構(gòu)成。H股是指注冊(cè)

地在我國(guó)內(nèi)地、上市地在我國(guó)香港的外資股。

紅籌股不屬于外資股。紅籌股是指在中國(guó)境外注冊(cè)、在香港上市

但主要業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地或大部分股東權(quán)益來自中國(guó)內(nèi)地的股票。

(二)按流通受限與否分類

1.已完成股權(quán)分置改革的公司，按股份流通受限與否可分為以下

類別：

(1)有限售條件股份。①國(guó)家持股。②國(guó)有法人持股。③其他

內(nèi)資持股。④外資持股。

(2)無限售條件股份。①人幣幣普通股。②境內(nèi)上市外資股。

③境外上市外資股。④其他。

2.未完成股權(quán)分置改革的公司，按股份流通受限與否可以分為以

下類別：

(1)未上市流通股份。①發(fā)起人股份。②募集法人股份。③內(nèi)

部職工股。④優(yōu)先股及其他。

(2)已上市流通股份。①境內(nèi)上市人幣幣普通股。②境內(nèi)上市

外資股。③境外上市外資股。④其他。

二、我國(guó)的股權(quán)分置改革

2005年4月29日啟動(dòng)

公司股權(quán)分置改革的動(dòng)議，原則上應(yīng)當(dāng)由全體非流通股股東一致

同意提出。

相關(guān)股東會(huì)議投票表決改革方案，需經(jīng)參加表決的股東所持表決

權(quán)的2/3以上通過，并經(jīng)參加表決的流通股股東所持表決權(quán)的2/3以

上通過。改革方案獲得相關(guān)股東會(huì)議表決通過，公司股票復(fù)牌后，市

場(chǎng)稱這類股票為“G股”。改革后公司原非流通股股份的出售，應(yīng)當(dāng)遵

守以下規(guī)定：自改革方案實(shí)施之日起，在12個(gè)月內(nèi)不得上市交易或

轉(zhuǎn)讓；持有上市公司股份總數(shù)5%以上的原非流通股股東在上述規(guī)定

期滿后，通過證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數(shù)量占

該公司股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不得超過5%,在24個(gè)月內(nèi)不得

超過10%o

第三章債券

大綱要求:

掌握債券的定義、票面要素、特征、分類;熟悉債券與股票的異

同點(diǎn);熟悉債券的基本性質(zhì)與影響債券期限和利率的主要因素;熟悉各

類債券的概念與特點(diǎn)。

掌握政府債券的定義、性質(zhì)和特征;掌握國(guó)債的分類;熟悉我國(guó)國(guó)

債的發(fā)行概況、我國(guó)國(guó)債的品種、特點(diǎn)和區(qū)別;了解地方債券的發(fā)行

主體、分類方法以及現(xiàn)階段不允許地方政府發(fā)債的原因;熟悉國(guó)庫(kù)券、

赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、特種國(guó)債、實(shí)物國(guó)債、貨幣國(guó)債、記賬式國(guó)債、

憑證式國(guó)債、儲(chǔ)蓄國(guó)債的概念;熟悉我國(guó)特別國(guó)債的發(fā)行目的和發(fā)行

情況;了解銀行間債券市場(chǎng)的主要債券品種。

掌握金融債券、公司債券和企業(yè)債券的定義和分類;掌握我國(guó)公

司債券的管理規(guī)定;熟悉我國(guó)企業(yè)債的管理規(guī)定;熟悉我國(guó)金融債券的

品種和發(fā)行概況;熟悉各種公司債券的含義。

掌握國(guó)際債券的定義和特征，掌握外國(guó)債券和歐洲債券的概念、

特點(diǎn)，了解我國(guó)國(guó)際債券的發(fā)行概況;了解揚(yáng)基債券、武士債券、熊

貓債券等外國(guó)債券;了解龍債券和龍債券市場(chǎng);了解亞洲債券市場(chǎng)。

第一節(jié)債券的特征與類型

一、債券的定義和特征

（一）債券的定義

債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券

投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)

債務(wù)憑證。債券上規(guī)定資金借貸的權(quán)責(zé)關(guān)系主要有三點(diǎn)：第一，所借

貸貨幣的數(shù)額；第二借款時(shí)間；第三，在借貸時(shí)間內(nèi)應(yīng)有的補(bǔ)償或代

價(jià)是多少（即債券的利息）。

債券包含四個(gè)方面的含義：第一，發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體;

第二，投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體；第三，發(fā)行人需要在一定時(shí)期

付息還本；第四，債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系,

而且是這一關(guān)系的法律憑證。

債券的基本性質(zhì)

1.債券屬于有價(jià)證券。首先，債券反映和代表一定的價(jià)值。其次,

債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起。

2.債券是一種虛擬資本。

3.債券是債權(quán)的表現(xiàn)。

（二）債券的票面要素

1.債券的票面價(jià)值。債券的票面價(jià)值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)

值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。

債券的票面價(jià)值要標(biāo)明的內(nèi)容主要有：要標(biāo)明幣種，要確定票面

的金額。票面金額大小不同，可以適應(yīng)不同的投資對(duì)象，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)

生不同的發(fā)行成本。票面金額定得較小，有利于小額投資者，購(gòu)買持

有者分布面廣，但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大，費(fèi)用可能較高；

票面金額定得較大，有利于少數(shù)大額投資者認(rèn)購(gòu)，且印刷費(fèi)用等也會(huì)

相應(yīng)減少，但使小額投資者無法參與。因此，債券票面金額的確定也

要根據(jù)債券的發(fā)行對(duì)象、市場(chǎng)資金供給情況及債券發(fā)行費(fèi)用等因素綜

合考慮。

2.債券的到期期限。債券到期期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清

本息之日止的時(shí)間，也是債券發(fā)行人承諾改選合同義務(wù)的全部時(shí)間。

決定償還期限的主要因素：資金使用方向、市場(chǎng)利率變化、債券

變現(xiàn)能力。

3.債券的票面利率

影響票面利率的因素：

第一，借貸資金市場(chǎng)利率水平。

第二，籌資者的資信。

第三，債券期限長(zhǎng)短。

4.債券發(fā)行者名稱

這一要素指明了該債券的債務(wù)主體。

需要說明的是，以上4個(gè)要素雖然是債券票面的基本要素，但它

們并非一定在債券票面上印制出來。在許多情況下，債券發(fā)行者是以

公布條例或公告形式向社會(huì)公開宣布某債券的期限與利率。此外，債

券票面上有時(shí)還包含一些其他要素，如，分期償還、選擇權(quán)、附有贖

回選擇權(quán)、附有出售選擇權(quán)、附有可轉(zhuǎn)換條款、附有交換條款、附有

新股認(rèn)購(gòu)條款等等。

（三）債券的特征

1.償還性。償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期

向債權(quán)人支付利息和償還本金。例外，曾有國(guó)家發(fā)行過無期公債或永

久性公債。這種公債無固定償還期。持券者不能要求政府清償，只能

按期取息。

2.流動(dòng)性。是指?jìng)钟腥丝砂葱枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地

轉(zhuǎn)讓債券，以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。

3.安全性。

債券投資不能收回的兩種情況：

第一，債務(wù)人不履行債務(wù)，即債務(wù)人不能按時(shí)足額履行約定的利

息支付或者償還本金。

第二，流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即債券在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受

損失。

4.收益性。

在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，債券收益可以表現(xiàn)為兩種形式：一種是利息

收入，即債權(quán)人在持有債券期間按約定的條件分期、分次取得利息或

者到期一次取得利息；另一種是資本損益，即債權(quán)人到期收回的本金

與買入債券或中途賣出債券與買入債券之間的價(jià)差收入。

二、債券的分類

（一）按發(fā)行主體分類

1.政府債券。政府債券的發(fā)行主體是政府。中央政府發(fā)行的債券

稱為國(guó)債，其主要用途是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目

的資金需要和彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字。有些國(guó)家把政府擔(dān)保的債券也劃歸

為政府債券體系，稱為政府保證債券。

2.金融債券。發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)一

般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的

信譽(yù)。它們發(fā)行債券的目的的主要有：籌資用于某種特殊用途；改變

本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

3.公司債券。是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付

息的有價(jià)證券。

（二）按計(jì)息與付息方式分類：零息債券、附息債券、息票累積

債券

1.零息債券。也稱零息票債券，指?jìng)霞s未規(guī)定利息支付的債

券。通常，這類債券以低于面值的價(jià)格發(fā)行和交易，債券持有人實(shí)際

上是以買賣（到期贖回）價(jià)差的方式取得債券利息。

2.附息債券。債券合約中明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對(duì)持有人

定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。按照計(jì)息方式的不同,

這類債券還可細(xì)分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券，有些付息債券可

以根據(jù)合約條款推遲支付定期利率，故稱為緩息債券。

3.息票累積債券：與附息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率,

但是，債券持有人必須在債券到期時(shí)一次性獲得還本付息，存續(xù)期間

沒有利息支付。

（三）按債券形態(tài)分類

1.實(shí)物債券

實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。在標(biāo)準(zhǔn)格式的債

券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全

稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時(shí)債券利率、債券期限等

要素也可以通過公告向社會(huì)公布，而不在債券券面上注明。

提示：無記名國(guó)債屬于實(shí)物債券。

特點(diǎn)：不記名、不掛失、可上市流通。

2.憑證式債券。

憑證式債券的形式是債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的一種收款憑證，而不是債

券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。

特點(diǎn)：可記名、掛失、不能上市流通。

3.記賬式債券

記賬式債券是沒有實(shí)物形態(tài)的債券，利用證券賬戶通過電腦系統(tǒng)

完成債券發(fā)行、交易及兌付的全過程。

特點(diǎn)：可以記名、掛失，安全性較高。

三、債券與股票的比較（關(guān)注多選題）

（一）債券與股票的相同點(diǎn)

1.兩者都屬于有價(jià)證券。

2.兩者都是籌措資金的手段。

3.兩者的收益率相互影響。

（二）債券與股票的區(qū)別

1.二者權(quán)利不同：債券是債權(quán)憑證，債券持有者與債券發(fā)行人之

間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系是債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，債券持有者只可按期獲取利息及到

期收回本金，無權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策。股票則不同，股票是所有權(quán)

憑證，股票所有者是發(fā)行股票公司的股東，股東一般擁有表決權(quán)，可

以通過參加股東大會(huì)選舉董事，參與公司重大事項(xiàng)的審議和表決，行

使對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。

2.二者目的不同：發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司

的負(fù)債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)立和增加資本的需要,

籌措的資金列入公司資本。

3.二者期限不同：償還期，永久性。

4.二者收益不同：利息，紅利股息。

5.二者風(fēng)險(xiǎn)不同：股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

因?yàn)椋?/p>

第一，債券利息是公司的固定支出，屬于費(fèi)用范圍；股票的股息

紅利是公司利潤(rùn)的一部分，公司有盈利才能支付，而且支付順序列在

債券利息支付和納稅之后。

第二，倘若公司破產(chǎn)，清理資產(chǎn)有余額償還時(shí)，債券償付在前，

股票償付在后。

第三，在二級(jí)市場(chǎng)上，債券因其利率固定，期限固定，市場(chǎng)價(jià)格

也較穩(wěn)定；而股票無固定期限和利率，受各種宏觀因素和微觀因素的

影響，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，漲跌幅度較大。

第二節(jié)政府債券

一、政府債券概述

（一）政府債券的定義

政府債券是國(guó)家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時(shí)

期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。政府債券的舉債主體是國(guó)家。從

廣義的角度看，廣義的政府債券屬于公共部門的債務(wù)，與它相對(duì)應(yīng)的

是私人部門的債務(wù)。從狹義的角度看，政府是國(guó)家政權(quán)的代表，狹義

的政府債券屬于政府部門的債務(wù)，與它相對(duì)應(yīng)的是非政府部門的債

務(wù)。

（二）政府債券的性質(zhì)：

第一，從形式上看，政府債券是一種有價(jià)證券，它具有債券的一

般性質(zhì)。

第二，從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補(bǔ)赤字的手段，

但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴(kuò)大公共

事業(yè)開支的重要手段，并且隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，逐漸具備了金融商

品和信用工具的職能，成為國(guó)家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的

工具。

（三）政府債券的特征

1.安全性高。

在各類債券中，政府債券的信用等級(jí)是最高的，通常被稱為“金

邊債券”。投資者購(gòu)買政府債券，是一種較安全的投資選擇。

2.流通性強(qiáng)。

由于政府債券的信用好、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，市場(chǎng)屬性好，所以，許多國(guó)

家政府債券的二級(jí)市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，一般不僅允許在證券交易所上市交

易，還允許在場(chǎng)外市場(chǎng)買賣。

3.收益穩(wěn)定。政府債券的付息由政府保證，其信用度最高，風(fēng)險(xiǎn)

最小，對(duì)于投資者來說，投資政府債券的收益是比較穩(wěn)定的。此外，

因政府債券的本息大多數(shù)固定且有保障，所以交易價(jià)格一般不會(huì)出現(xiàn)

大的波動(dòng)，二級(jí)市場(chǎng)的交易雙方均能得到相對(duì)穩(wěn)定的收益。

4.免稅待遇。

二、國(guó)家債券

（一）國(guó)債的分類

1.按償還期限分類。國(guó)債的償還期限是國(guó)債的存續(xù)時(shí)間，以此為

標(biāo)準(zhǔn)，習(xí)慣上分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。

短期國(guó)債一般指償還期限為1年或1年以內(nèi)的國(guó)債，在國(guó)際上，

短期國(guó)債的常見形式是國(guó)庫(kù)券，它是由政府發(fā)行用于彌補(bǔ)臨時(shí)收支差

額的一種債券。

中期國(guó)債是指償還期限在1年或10年以下的國(guó)債，政府發(fā)行中

期國(guó)債籌集的資金或用于彌補(bǔ)赤字，或用于投資，不再用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)。

償還期在10年或10年以上的稱為長(zhǎng)期國(guó)債。

2.按資金用途分類

根據(jù)舉借債務(wù)對(duì)籌集資金使用方向的規(guī)定