資管新規(guī)細則全文

資管新規(guī)細則全文

細則也稱實施細則，是有關(guān)機關(guān)或部門為使下級機關(guān)或人員

更好地貫徹執(zhí)行某一法令、條例和規(guī)定，結(jié)合實際情況，對其所

做的詳細的、具體的解釋和補充。今天為大家精心準備了資管新

規(guī)細則全文，希望對大家有所幫助！

資管新規(guī)細則全文

為規(guī)范金融機構(gòu)理財業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類理財產(chǎn)品監(jiān)管標準，有

效防控金融風險，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，經(jīng)國務(wù)院同意，中國人

民銀行、中國銀行保險監(jiān)管委員會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理

局日前共同發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)理財業(yè)務(wù)的指導意見》(銀

發(fā)(2018)106號，以下簡稱《意見》)o

《意見》根據(jù)黨中央、國務(wù)院服務(wù)實體經(jīng)濟、防范金融風險、

深化金融改革的總體要求，堅持堅決防范重大風險攻勢的決策配

置，堅持嚴格控制風險的基礎(chǔ)思維，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的基本目

標，堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)督相結(jié)合的監(jiān)督理念，堅持

所有放矢的問題導向，積極穩(wěn)定推進的基本思路，全面壟斷各種

金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

《意見》根據(jù)產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標準，從招募方式和投資性

質(zhì)兩個維度對理財產(chǎn)品進行分類，分別統(tǒng)一投資范圍、杠桿約束、

信息披露等要求。堅持產(chǎn)品與投資者匹配的原則，加強投資者的

適當管理，加強金融機構(gòu)的勤奮責任和信息披露義務(wù)。明確理財

業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性兌換。嚴格非標化債權(quán)類資

產(chǎn)投資要求，禁止資金池，防范影子銀行風險和流動性風險。分

類統(tǒng)一債務(wù)和分級杠桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務(wù)。加

強監(jiān)督協(xié)調(diào)，加強宏觀嗔重管理和功能監(jiān)督。

《意見》堅持防范風險與有序規(guī)范相結(jié)合，合理設(shè)置過渡期，

給予金融機構(gòu)理財業(yè)務(wù)有序整改和轉(zhuǎn)型時間，確保金融市場穩(wěn)定

運行。

下一步，各有關(guān)部門按職責分工，認真貫徹落實《意見》各

項要求。金融機構(gòu)應按照《意見》相關(guān)規(guī)定，依法合規(guī)開展理財

業(yè)務(wù)。（結(jié)束）（結(jié)束））

中國人民銀行銀保監(jiān)會中國證監(jiān)會關(guān)于規(guī)范國家外匯管理

局金融機構(gòu)理財業(yè)務(wù)的指導意見。

近年來，我國理財業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，在滿足居民和企業(yè)投融資

需求、改善社會融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用，但也存在一些

業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)

控等問題。根據(jù)黨中央、國務(wù)院的決策配置，規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)

管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)督標準，有效預防金融風險，

將社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，更好地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和變革升級,

經(jīng)國務(wù)院同意，現(xiàn)提出以下意見

一、規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要遵循以下原則

（一）堅持嚴格控制風險的下劃線思考。把理財業(yè)務(wù)風險防范

化解放在更重要的位置，減少庫存風險，嚴防增量風險。

（二）堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的基本目標。充分發(fā)揮理財業(yè)務(wù)功能,

切實服務(wù)實體經(jīng)濟投融資需求，求，嚴格規(guī)范引導，避免資金實

際向金融體系內(nèi)部自我循環(huán)，防止產(chǎn)品過于復雜，加劇風險跨行

業(yè)、跨市場、跨地區(qū)傳遞。

（三）堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)督相結(jié)合、機構(gòu)監(jiān)督與

功能監(jiān)督相結(jié)合的監(jiān)督理念。實現(xiàn)對各類機構(gòu)開展理財業(yè)務(wù)的全

面統(tǒng)一覆蓋，采取有效監(jiān)管措施，加強金融消費者權(quán)益保護。

（四）堅持的放矢問題導向。著重于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、

杠桿不清、套期保值嚴重、投機頻繁等問題，設(shè)定統(tǒng)一的標準規(guī)

制，同時對金融創(chuàng)新持續(xù)利益避免危害，一分為二，留出發(fā)展空

間。

（五）堅持積極、安全、慎重地推進。正確處理改革、發(fā)展、

穩(wěn)定關(guān)系，堅持防范風險與有序規(guī)范相結(jié)合，在果斷處置風險的

同時，充分考慮市場承受能力，合理設(shè)置過渡期，把握工作順序、

節(jié)奏、力度，加強市場溝通，有效引導市場預期。

二、理財業(yè)務(wù)是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險理

財機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構(gòu)接受投資者委托，對受托

的投資者財產(chǎn)進行投資和管理的金融服務(wù)。金融機構(gòu)為委托人利

益履行誠信、勤奮履行義務(wù)，征收相應的管理費用，委托人承擔

投資風險，獲得收益。金融機構(gòu)可與委托人在合同中提前約定收

取合理的績效報酬，績效報酬計入管理費，應與產(chǎn)品一一對應并

逐一結(jié)算，不同產(chǎn)品之間不得相互串用。

理財業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)在開展理財業(yè)務(wù)

時不得承諾保本保收益。兌換困難時，金融機構(gòu)不得以任何形式

兌換。金融機構(gòu)不得在表內(nèi)開展理財業(yè)務(wù)。

私募投資基金適用私募投資基金專項法律、行政法規(guī)，私募

投資基金專項法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的適用本意見，創(chuàng)

業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定。

三、理財產(chǎn)品包括但不限于人民幣或外幣形式的銀行非保本

理財產(chǎn)品、資金信托、券商、券商子公司、基金管理子公司、基

金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司、保險理財機構(gòu)、金

融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的理財產(chǎn)品等。根據(jù)金融管理部門頒布規(guī)則

開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，根據(jù)人力資源社會保障部門頒布規(guī)則發(fā)

行的養(yǎng)老金產(chǎn)品，不適用本意見。

四、理財產(chǎn)品按招生方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。公開招

募產(chǎn)品面向不特定的社會公開發(fā)行。公開發(fā)行的認定標準是根據(jù)

《中華人民共和國證券法》執(zhí)行的。私募產(chǎn)品面向合格投資者非

公開發(fā)行。

理財產(chǎn)品按投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商

品和金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。固定收益類產(chǎn)品投資存款、

債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例在80%以上，權(quán)益類產(chǎn)品投資股票、未

上市企業(yè)股票等權(quán)益類資產(chǎn)的比例在80%以上，商品和金融衍生

品投資商品和金融衍生品的比例在80%以上，混合類產(chǎn)品投資債

權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品和金融衍生品非金融機構(gòu)主觀因素

突破上述比例限制的，金融機構(gòu)應在流動性限制資產(chǎn)可銷售、可

轉(zhuǎn)讓或恢復交易的15個交易日內(nèi)調(diào)整為符合要求。

金融機構(gòu)在發(fā)行理財產(chǎn)品時，應按照上述分類標準向投資者

明確理財產(chǎn)品的類型，并按照確定的產(chǎn)品性質(zhì)進行投資。產(chǎn)品成

立后到期日，不得擅自更改產(chǎn)品類型?；旌项惍a(chǎn)品投資債權(quán)類資

產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和商品和金融衍生類資產(chǎn)的比例范圍在發(fā)行產(chǎn)品

時必須確定投資者，在產(chǎn)品成立后到期日之前不得擅自變更。產(chǎn)

品的實際投入不得違反合同約定。如有變化，除了高風險類型的

產(chǎn)品超過比例范圍投資低風險資產(chǎn)外，應首先得到投資者的書面

同意，履行注冊申請等法律法規(guī)和金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的手續(xù)。

五、理財產(chǎn)品投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大

類。合格投資者是指具備相應的風險識別能力和風險承擔能力，

投資于單一理財產(chǎn)品不低于一定金額，符合以下條件的自然人和

法人或其他組織。

（一）具有2年以上投資經(jīng)驗，滿足以下條件之一:家庭金融凈

資產(chǎn)300萬元以上，家庭金融資產(chǎn)500萬元以上，或近3年本

人年平均收入40萬元以上。

（二）最近一年底凈資產(chǎn)在1000萬元以上的法人部門。

（三）金融管理部門視為合格投資者的其他情況。

合格投資者投資單一固定收益類產(chǎn)品的金額在30萬元以上,

投資單一混合類產(chǎn)品的金額在40萬元以上，投資單一權(quán)益類產(chǎn)

品、單一商品、金融衍生品類產(chǎn)品的金額在100萬元以上。

投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等募集的非自有資金投資理

財產(chǎn)品。

六、金融機構(gòu)發(fā)行和銷售理財產(chǎn)品，要堅持了解產(chǎn)品和了解

客戶的經(jīng)營理念，加強投資者的適當管理，向投資者銷售符合其

風險識別能力和風險承擔能力的理財產(chǎn)品。禁止欺詐或誤導投資

者購買與其風險承擔能力不匹配的理財產(chǎn)品。金融機構(gòu)不得通過

分割理財產(chǎn)品的方式，向風險識別能力和風險承擔能力低于產(chǎn)品

風險等級的投資者出售理財產(chǎn)品。

金融機構(gòu)應加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水

平和風險意識，向投資者傳達賣方負責，買方自負的理念，打破

剛性兌換。

七、金融機構(gòu)開展理財業(yè)務(wù)，必須具備適應理財業(yè)務(wù)發(fā)展的

管理體系和管理制度，公司管理良好，風險管理、內(nèi)部管理和問

責機制健全。

金融機構(gòu)應建立健全資產(chǎn)管理工作人員資格認定、培訓、評

價和問責制度，確保從事資產(chǎn)管理工作的人員具備必要的專業(yè)知

識、行業(yè)經(jīng)驗和管理能力，充分理解相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)督規(guī)定和

資產(chǎn)管理產(chǎn)品的法律關(guān)系、交易結(jié)構(gòu)、主要風險和風險管理方式,

遵守行為標準和職業(yè)道德標準。

對違反相關(guān)法律法規(guī)和本意見規(guī)定的金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)

務(wù)員，依法采取處罰措施直到取消就業(yè)資格，禁止在其他類型的

金融機構(gòu)從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

八、金融機構(gòu)應用受托資金投資，遵守慎重經(jīng)營規(guī)則，制定

科學合理的投資戰(zhàn)略和風險管理制度，有效防范和控制風險。

金融機構(gòu)應履行以下管理人員的責任

（一）依法籌集資金，發(fā)售和登記產(chǎn)品份額。

（二）辦理產(chǎn)品登記和登記手續(xù)。

（三）分別管理、記賬和投資管理的不同產(chǎn)品的受托財產(chǎn)。

（四）根據(jù)產(chǎn)品合同約定確定收益分配方案，立即向投資者分

配收益。

（五）進行產(chǎn)品會計，制作產(chǎn)品財務(wù)會計報告。

（六）依法計算和公開產(chǎn)品純利潤和投資收益狀況，確定購買、

回購價格。

（七）處理與受托財產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動相關(guān)的信息披露事項。

（八）保存受托財產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動的記錄、賬簿、報告書等相

關(guān)資料。

（九）以管理人員的名義，代表投資者的利益行使訴訟權(quán)利實

施其他法律行為。

（十）兌換受托資金和收益時，金融機構(gòu)應保證受托資金和收

益返回受托人原賬戶、同名賬戶或合同約定的受托人賬戶。

（十一）金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的其他責任。

金融機構(gòu)未按照誠信、勤奮的原則切實履行受托管理責任,

造成投資者損失的，應依法向投資者承擔賠償責任。

九、金融機構(gòu)代銷其他金融機構(gòu)發(fā)放的理財產(chǎn)品，應符合金

融監(jiān)管部門規(guī)定的資質(zhì)條件。未經(jīng)金融監(jiān)管部門許可，任何非金

融機構(gòu)或個人不得代理銷售理財產(chǎn)品。

金融機構(gòu)應建立理財產(chǎn)品的銷售授權(quán)管理體系，明確代理銷

售機構(gòu)的準入標準和流程，明確界定雙方的權(quán)利和義務(wù)，明確相

關(guān)風險的承擔責任和轉(zhuǎn)移方式。

金融機構(gòu)代理銷售理財產(chǎn)品，必須建立相應的內(nèi)部審批和風

險控制程序，對發(fā)行或管理機構(gòu)的信用狀況、經(jīng)營管理能力、市

場投資能力、風險處理能力等開展盡職調(diào)查，要求發(fā)行或管理機

構(gòu)提供詳細的產(chǎn)品介紹、相關(guān)市場分析和風險收益測算報告，進

行充分的信息驗證和風險審查，確保代理銷售的產(chǎn)品符合本意見

規(guī)定，承擔相應的責任。

十、公開招募產(chǎn)品主要投資標準化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的

股票，除法律法規(guī)和金融管理部門外，不得投資未上市的企業(yè)股

票。公開招募產(chǎn)品可以投資商品和金融衍生品，但必須符合法律

法規(guī)和金融管理部門的相關(guān)規(guī)定。

私募產(chǎn)品的投資范圍由合同約定，可以投資債權(quán)類資產(chǎn)、上

市或掛牌交易的股票、未上市企業(yè)的股票（包括債轉(zhuǎn)股）和受益權(quán)

和符合法律法規(guī)的其他資產(chǎn)，嚴格遵守投資者的適當管理要求。

鼓勵充分利用私募產(chǎn)品支持市場化、法治化債轉(zhuǎn)股。

十一、資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資應符合以下規(guī)定

（一）標準化債權(quán)類資產(chǎn)應同時滿足以下條件：

1.等分化，可以交易。

2.信息公開充分。

3.集中注冊，獨立管理。

4.公允價格，流動性機制完善。

5.在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交

易市場交易。

標準化債權(quán)類資產(chǎn)的具體認定規(guī)則由中國人民銀行和金融

監(jiān)督管理部門另行制定。

除標準化債權(quán)類資產(chǎn)外，債權(quán)類資產(chǎn)均為非標準化債權(quán)類資

產(chǎn)。金融機構(gòu)發(fā)行理財產(chǎn)品投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)應遵守金融

監(jiān)管。

管理部門制定的有關(guān)限額管理、流動性管理等監(jiān)管標準。金

融監(jiān)督管理部門未制定相關(guān)監(jiān)管標準的，由中國人民銀行督促根

據(jù)本意見要求制定監(jiān)管標準并予以執(zhí)行。

金融機構(gòu)不得將資產(chǎn)管理產(chǎn)品資金直接投資于商業(yè)銀行信

貸資產(chǎn)。商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)受（收）就權(quán)的投資限制由金融管理

部門另行制定。

（二）資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接投資法律法規(guī)和國家

政策禁止進行債權(quán)或股權(quán)投資的行業(yè)和領(lǐng)域。

（三）鼓勵金融機構(gòu)在依法合規(guī)、商業(yè)可持續(xù)的前提下，通

過發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金投向符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要

求、符合國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策要求的領(lǐng)域。鼓勵金融機構(gòu)

通過發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，支持市場化、

法治化債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿率。

（四）跨境資產(chǎn)管理產(chǎn)品及業(yè)務(wù)參照本意見執(zhí)行，并應當符

合跨境人民幣和外匯管理有關(guān)規(guī)定。

十二、金融機構(gòu)應當向投資者主動、真實、準確、完整、及

時披露資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集信息、資金投向、杠桿水平、收益分配、

托管安排、投資賬戶信息和主要投資風險等內(nèi)容。國家法律法規(guī)

另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

對于公募產(chǎn)品，金融機構(gòu)應當建立嚴格的信息披露管理制度,

明確定期報告、臨時報告、重大事項公告、投資風險披露要求以

及具體內(nèi)容、格式。在本機構(gòu)官方網(wǎng)站或者通過投資者便于獲取

的方式披露產(chǎn)品凈值或者投資收益情況，并定期披露其他重要信

息：開放式產(chǎn)品按照開放頻率披露，封閉式產(chǎn)品至少每周披露一

次。

對于私募產(chǎn)品，其信息披露方式、內(nèi)容、頻率由產(chǎn)品合同約

定，但金融機構(gòu)應當至少每季度向投資者披露產(chǎn)品凈值和其他重

要信息。

對于固定收益類產(chǎn)品，金融機構(gòu)應當通過醒目方式向投資者

充分披露和提示產(chǎn)品的投資風險，包括但不限于產(chǎn)品投資債券面

臨的利率、匯率變化等市場風險以及債券價格波動情況，產(chǎn)品投

資每筆非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的融資客戶、項目名稱、剩余融資期

限、到期收益分配、交易結(jié)構(gòu)、風險狀況等。

對于權(quán)益類產(chǎn)品，金融機構(gòu)應當通過醒目方式向投資者充分

披露和提示產(chǎn)品的投資風險，包括產(chǎn)品投資股票面臨的風險以及

股票價格波動情況等。

對于商品及金融衍生品類產(chǎn)品，金融機構(gòu)應當通過醒目方式

向投資者充分披露產(chǎn)品的掛鉤資產(chǎn)、持倉風險、控制措施以及衍

生品公允價值變化等。

對于混合類產(chǎn)品，金融機構(gòu)應當通過醒目方式向投資者清晰

披露產(chǎn)品的投資資產(chǎn)組合情況，并根據(jù)固定收益類、權(quán)益類、商

品及金融衍生品類資產(chǎn)投資比例充分披露和提示相應的投資風

險。

十三、主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)應當設(shè)立具

有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強化法人

風險隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營部

門開展業(yè)務(wù)。

金融機構(gòu)不得為資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資的非標準化債權(quán)類資產(chǎn)

或者股權(quán)類資產(chǎn)提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保、回購

等代為承擔風險的承諾。

金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應當確保資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與其他

業(yè)務(wù)相分離，資產(chǎn)管理產(chǎn)品與其代銷的金融產(chǎn)品相分離，資產(chǎn)管

理產(chǎn)品之間相分離，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)操作與其他業(yè)務(wù)操作相分離。

十四、本意見發(fā)布后，金融機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管埋產(chǎn)品資產(chǎn)應

當由具有托管資質(zhì)的第三方機構(gòu)獨立托管，法律、行政法規(guī)另有

規(guī)定的除外。

過渡期內(nèi)，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行可以

托管本行理財產(chǎn)品，但應當為每只產(chǎn)品單獨開立托管賬戶，確保

資產(chǎn)隔離。過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀

行應當設(shè)立具有獨立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該商

業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但應當實現(xiàn)實質(zhì)性

的獨立托管。獨立托管有名無實的，由金融監(jiān)督管理部門進行糾

正和處罰。

十五、金融機構(gòu)應當做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨管理、

單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運

作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)。

金融機構(gòu)應當合理確定資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的期限，加

強對期限錯配的流動性風險管理，金融監(jiān)督管理部門應當制定流

動性風險管理規(guī)定。

為降低期限錯配風險，金融機構(gòu)應當強化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期

管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天°資產(chǎn)管理產(chǎn)品

直接或者間接投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標準化債權(quán)類資

產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式

資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日。

資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其受

（收）益權(quán)的，應當為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，并明確股權(quán)及其受

（收）益權(quán)的退出安排。未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退

出日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日。

金融機構(gòu)不得違反金融監(jiān)督管理部門的規(guī)定，通過為單一融

資項目設(shè)立多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的方式，變相突破投資人數(shù)限制或

者其他監(jiān)管要求。同一金融機構(gòu)發(fā)行多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資同一

資產(chǎn)的，為防止同一資產(chǎn)發(fā)生風險波及多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品，多只

資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資該資產(chǎn)的資金總規(guī)模合計不得超過300億元。

如果超出該限額，需經(jīng)相關(guān)金融監(jiān)督管理部門批準。

十六、金融機構(gòu)應當做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的風

險等級與投資者的風險承擔能力相匹配，做到每只產(chǎn)品所投資資

產(chǎn)構(gòu)成清晰，風險可識別。

金融機構(gòu)應當控制資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的集中度：

（一）單只公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券或者單只證券投

資基金的市值不得超過該資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%0

（-）同一金融機構(gòu)發(fā)行的全部公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只

證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該證券市值或者證

券投資基金市值的30%。其中，同一金融機構(gòu)全部開放式公募資

產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過該上市公司

可流通股票的15%o

（三）同一金融機構(gòu)全部資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)

行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%o

金融監(jiān)督管理部門另有規(guī)定的除外。

非因金融機構(gòu)主觀因素導致突破前述比例限制的，金融機構(gòu)

應當在流動性受限資產(chǎn)可出售、可轉(zhuǎn)讓或者恢復交易的10個交

易日內(nèi)調(diào)整至符合相關(guān)要求。

十七、金融機構(gòu)應當按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理費收入的10%計

提風險準備金，或者按照規(guī)定計量操作風險資本或相應風險資本

準備。風險準備金余額達到產(chǎn)品余額的1%時可以不再提取。風險

準備金主要用于彌補因金融機構(gòu)違法違規(guī)、違反資產(chǎn)管理產(chǎn)品協(xié)

議、操作錯誤或者技術(shù)故障等給資產(chǎn)管理產(chǎn)品財產(chǎn)或者投資者造

成的損失。金融機構(gòu)應當定期將風險準備金的使用情況報告金融

管理部門。

十八、金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當實行凈值化管理，凈值

生成應當符合企業(yè)會計準則規(guī)定，及時反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益

和風險，由托管機構(gòu)進行核算并定期提供報告，由外部審計機構(gòu)

進行審計確認，被審計金融機構(gòu)應當披露審計結(jié)果并同時報送金

融管理部門。

金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。符合

以下條件之一的，可按照企業(yè)會計準則以攤余成本進行計量：

(一)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取

合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。

(-)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具

備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值

技術(shù)可靠計量公允價值。

金融機構(gòu)以攤余成本計量金融資產(chǎn)凈值，應當采用適當?shù)娘L

險控制手段，對金融資產(chǎn)凈值的公允性進行評估。當以攤余成本

計量已不能真實公允反映金融資產(chǎn)凈值時，托管機構(gòu)應當督促金

融機構(gòu)調(diào)整會計核算和估值方法。金融機構(gòu)前期以攤余成本計量

的金融資產(chǎn)的加權(quán)平均價格與資產(chǎn)管理產(chǎn)品實際兌付時金融資

產(chǎn)的價值的偏離度不得達到5%或以上，如果偏離5%或以上的產(chǎn)

品數(shù)超過所發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)的5%,金融機構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成

本計量金融資產(chǎn)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

十九、經(jīng)金融管理部門認定，存在以下行為的視為剛性兌付:

（-）資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行人或者管理人違反真實公允確定

凈值原則，對產(chǎn)品進行保本保收杳。

（二）采取滾動發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收

益、風險在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益。

（三）資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時，發(fā)行或

者管理該產(chǎn)品的金融機構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他機構(gòu)

代為償付。

（四）金融管理部門認定的其他情形。

經(jīng)認定存在剛性兌付行為的，區(qū)分以下兩類機構(gòu)進行懲處：

（一）存款類金融機構(gòu)發(fā)生剛性兌付的，認定為利用具有存

款本質(zhì)特征的資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行監(jiān)管套利，由國務(wù)院銀行保險監(jiān)

督管理機構(gòu)和中國人民銀行按照存款業(yè)務(wù)予以規(guī)范，足額補繳存

款準備金和存款保險保費，并予以行政處罰。

（二）非存款類持牌金融機構(gòu)發(fā)生剛性兌付的，認定為違規(guī)

經(jīng)營，由金融監(jiān)督管理部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰。

任何單位和個人發(fā)現(xiàn)金融機構(gòu)存在剛性兌付行為的，可以向

金融管理部門舉報，查證屬實且舉報內(nèi)容未被相關(guān)部門掌握的，

給予適當獎勵。

外部審計機構(gòu)在對金融機構(gòu)進行審計時，如果發(fā)現(xiàn)金融機構(gòu)

存在剛性兌付行為的，應當及時報告金融管理部門。外部審計機

構(gòu)在審計過程中未能勤勉盡責，依法追究相應責任或依法依規(guī)給

予行政處罰，并將相關(guān)信息納入全國信用信息共享平臺，建立聯(lián)

合懲戒機制。

二十、資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當設(shè)定負債比例（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）上

限，同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的負債比例上限。每只開放式公募產(chǎn)品的

總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%,每只封閉式公募產(chǎn)品、

每只私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%。計算單

只產(chǎn)品的總資產(chǎn)時應當按照穿透原則合并計算所投資資產(chǎn)管理

產(chǎn)品的總資產(chǎn)。

金融機構(gòu)不得以受托管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額進行質(zhì)押融

資，放大杠桿。

二十一、公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進行份額分級。

分級私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%o分

級私募產(chǎn)品應當根據(jù)所投資資產(chǎn)的風險程度設(shè)定分級比例（優(yōu)先

級份額/劣后級份額，中間級份額計入優(yōu)先級份額）。固定收益類

產(chǎn)品的分級比例不得超過3：1,權(quán)益類產(chǎn)品的分級比例不得超過

1：1,商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品的分級比例不得超

過2：1。發(fā)行分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融機構(gòu)應當對該資產(chǎn)管理產(chǎn)

品進行自主管理，不得轉(zhuǎn)委托給劣后級投資者。

分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者

提供保本保收益安排。

本條所稱分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品是指存在一級份額以上的份額

為其他級份額提供一定的風險補償，收益分配不按份額比例計算,

由資產(chǎn)管理合同另行約定的產(chǎn)品。

二十二、金融機構(gòu)不得為其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供

規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資

產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

金融機構(gòu)將資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于其他機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理

產(chǎn)品，從而將本機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品資金委托給其他機構(gòu)進行投

資的，該受托機構(gòu)應當為具有專業(yè)投資能力和資質(zhì)的受金融監(jiān)督

管理部門監(jiān)管的機構(gòu)。公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機構(gòu)應當為金融

機構(gòu)，私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機構(gòu)可以為私募基金管理人。受

托機構(gòu)應當切實履行主動管理職責，不得進行轉(zhuǎn)委托，不得再投

資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。委托機構(gòu)應當對受托

機構(gòu)開展盡職調(diào)查，實行名單制管理，明確規(guī)定受托機構(gòu)的準入

標準和程序、責任和義務(wù)、存續(xù)期管理、利益沖突防范機制、信

息披露義務(wù)以及退出機制。委托機構(gòu)不得因委托其他機構(gòu)投資而

免除自身應當承擔的責任。

金融機構(gòu)可以聘請具有專業(yè)資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)

管的機構(gòu)作為投資顧問。投資顧問提供投資建議指導委托機構(gòu)操

作。

金融監(jiān)督管理部門和國家有關(guān)部門應當對各類金融機構(gòu)開

展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實行平等準入、給予公平待遇。資產(chǎn)管理產(chǎn)品應

當在賬戶開立、產(chǎn)權(quán)登記、法律訴訟等方面享有平等的地位。金

融監(jiān)督管理部門基于風險防控考慮，確實需要對其他行業(yè)金融機

構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品采取限制措施的，應當充分征求相關(guān)部門

意見并達成一致。

二十三、運用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)應當取得投資

顧問資質(zhì)，非金融機構(gòu)不得借助智能投資顧問超范圍經(jīng)營或者變

相開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

金融機構(gòu)運用人工智能技術(shù)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應當嚴格遵

守本意見有關(guān)投資者適當性、投資范圍、信息披露、風險隔離等

一般性規(guī)定，不得借助人工智能業(yè)務(wù)夸大宣傳資產(chǎn)管理產(chǎn)品或者

誤導投資者。金融機構(gòu)應當向金融監(jiān)督管理部門報備人工智能模

型的主要參數(shù)以及資產(chǎn)配置的主要邏輯，為投資者單獨設(shè)立智能

管理賬戶，充分提示人工智能算法的固有缺陷和使用風險，明晰

交易流程，強化留痕管理，嚴格監(jiān)控智能管理賬戶的交易頭寸、

風險限額、交易種類、價格權(quán)限等。金融機構(gòu)因違法違規(guī)或者管

理不當造成投資者損失的，應當依法承擔損害賠償責任。

金融機構(gòu)應當根據(jù)不同產(chǎn)品投資策略研發(fā)對應的人工智能

算法或者程序化交易，避免算法同質(zhì)化加劇投資行為的順周期性,

并針對由此可能引發(fā)的市場波動風險制定應對預案。因算法同質(zhì)

化、編程設(shè)計錯誤、對數(shù)據(jù)利用深度不夠等人工智能算法模型缺

陷或者系統(tǒng)異常，導致羊群效應、影響金融市場穩(wěn)定運行的，金

融機構(gòu)應當及時采取人工干預措施，強制調(diào)整或者終止人工智能

業(yè)務(wù)。

二十四、金融機構(gòu)不得以資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金與關(guān)聯(lián)方進行

不正當交易、利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場，包括但不限于投

資于關(guān)聯(lián)方虛假項目、與關(guān)聯(lián)方共同收購上市公司、向本機構(gòu)注

資等。

金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資本機構(gòu)、托管機構(gòu)及其控股股

東、實際控制人或者與其有具他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行或者承

銷的證券，或者從事其他重大關(guān)聯(lián)交易的，應當建立健全內(nèi)部審

批機制和評估機制，并向投資者充分披露信息。

二十五、建立資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)一報告制度。中國人民銀行負

責統(tǒng)籌資產(chǎn)管理產(chǎn)品的數(shù)據(jù)編碼和綜合統(tǒng)計工作，會同金融監(jiān)督

管理部門擬定資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)計制度，建立資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息系

統(tǒng)，規(guī)范和統(tǒng)一產(chǎn)品標準、信息分類、代碼、數(shù)據(jù)格式，逐只產(chǎn)

品統(tǒng)計基本信息、募集信息、資產(chǎn)負債信息和終止信息。中國人

民銀行和金融監(jiān)督管理部門加強資產(chǎn)管理產(chǎn)品的統(tǒng)計信息共享。

金融機構(gòu)應當將含債權(quán)投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息報送至金融信

用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。

金融機構(gòu)于每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品成立后5個工作日內(nèi)，向中國

人民銀行和金融監(jiān)督管理部門同時報送產(chǎn)品基本信息和起始募

集信息；于每月10日前報送存續(xù)期募集信息、資產(chǎn)負債信息,

于產(chǎn)品終止后5個工作日內(nèi)報送終止信息。

中央國債登記結(jié)算有限責任公司、中國證券登記結(jié)算有限公

司、銀行間市場清算所股份有限公司、上海票據(jù)交易所股份有限

公司、上海黃金交易所、上海保險交易所股份有限公司、中保保

險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司于每月10日前向中國人民銀行和

金融監(jiān)督管理部門同時報送資產(chǎn)管理產(chǎn)品持有其登記托管的金

融工具的信息。

在資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息系統(tǒng)正式運行前，中國人民銀行會同金

融監(jiān)督管理部門依據(jù)統(tǒng)計制度擬定統(tǒng)一的過渡期數(shù)據(jù)報送模板;

各金融監(jiān)督管理部門對本行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，于

每月10日前按照數(shù)據(jù)報送模板向中國人民銀行提供數(shù)據(jù)，及時

溝通跨行業(yè)、跨市場的重大風險信息和事項。

中國人民銀行對金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)計工作進行監(jiān)督

檢查。資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)計的具體制度由中國人民銀行會同相關(guān)部

門另行制定。

二十六、中國人民銀行負責對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施宏觀審慎管

理，會同金融監(jiān)督管理部門制定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的標準規(guī)制。金融

監(jiān)督管理部門實施資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場準入和日常監(jiān)管，加強投

資者保護，依照本意見會同中國人民銀行制定出臺各自監(jiān)管領(lǐng)域

的實施細則。

本意見正式實施后，中國人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門建

立工作機制，持續(xù)監(jiān)測資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展和風險狀況，定期評

估標準規(guī)制的有效性和市場影響，及時修訂完善，推動資產(chǎn)管理

行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

二十七、對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施監(jiān)管遵循以下原則：

（一）機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合，按照產(chǎn)品類型而不是機

構(gòu)類型實施功能監(jiān)管，同一類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標

準，減少監(jiān)管真空和套利。

（二）實行穿透式監(jiān)管，對于多層嵌套資產(chǎn)管理產(chǎn)品，向上

識別產(chǎn)品的最終投資者，向下識別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)（公募證券投

資基金除外）。

（三）強化宏觀審慎管理，建立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的宏觀審慎政

策框架，完善政策工具，從宏觀、逆周期、跨市場的角度加強監(jiān)

測、評估和調(diào)節(jié)。

（四）實現(xiàn)實時監(jiān)管，對資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行銷售、投資、

兌付等各環(huán)節(jié)進行全面動態(tài)監(jiān)管，建立綜合統(tǒng)計制度。

二十八、金融監(jiān)督管理部門應當根據(jù)本意見規(guī)定，對違規(guī)行

為制定和完善處罰規(guī)則，依法實施處罰，并確保處罰標準一致。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)違反宏觀審慎管理要求的，由中國人民銀行按照法

律法規(guī)實施處罰。

二十九、本意見實施后，金融監(jiān)督管理部門在本意見框架內(nèi)

研究制定配套細則，配套細則之間應當相互銜接，避免產(chǎn)生新的

監(jiān)管套利和不公平競爭。按照“新老劃斷”原則設(shè)置過渡期，確

保平穩(wěn)過渡。過渡期為本意見發(fā)布之日起至2020年底，對提前

完成整改的機構(gòu)，給予適當監(jiān)管激勵。過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)發(fā)行

新產(chǎn)品應當符合本意見的規(guī)定；為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期

資產(chǎn)，維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，金融機構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品

對接，但應當嚴格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，

防止過渡期結(jié)束時出現(xiàn)斷崖效應。金融機構(gòu)應當制定過渡期內(nèi)的

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整改計劃，明確時間進度安排，并報送相關(guān)金融監(jiān)

督管理部門，由其認可并監(jiān)督實施，同時報備中國人民銀行。過

渡期結(jié)束后，金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照本意見進行全面規(guī)范

（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外）,

金融機構(gòu)不得再發(fā)行或存續(xù)違反本意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

三十、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營行業(yè)，必

須納入金融監(jiān)管。非金融機構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，國

家另有規(guī)定的除外。

非金融機構(gòu)違反上述規(guī)定，為擴大投資者范圍、降低投資門

檻，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺等公開宣傳、分拆銷售具有投資門檻的投資

標的、過度強調(diào)增信措施掩蓋產(chǎn)品風險、設(shè)立產(chǎn)品二級交易市場

等行為，按照國家規(guī)定進行規(guī)范清理，構(gòu)成非法集資、非法吸收

公眾存款、非法發(fā)行證券的，依法追究法律責任。非金融機構(gòu)違

法違規(guī)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，依法予以處罰；同時承諾或進行剛

性兌付的，依法從重處罰。

三十一、本意見自發(fā)布之日起施行。

本意見所稱“金融管理部門”是指中國人民銀行、國務(wù)院銀

行保險監(jiān)督管理機構(gòu)、國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)和國家外匯管理

局?！鞍l(fā)行”是指通過公開或者非公開方式向資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投

資者發(fā)出認購邀約，進行資金募集的活動。“銷售”是指向投資

者宣傳推介資產(chǎn)管理產(chǎn)品，辦理產(chǎn)品申購、贖回的活動?！按?/p>

銷售”是指接受合作機構(gòu)的委托，在本機構(gòu)渠道向投資者宣傳推

介、銷售合作機構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的活動。

資管新規(guī)細則全文

中國人民銀行有關(guān)負責人就《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)

務(wù)的指導意見》答記者問

2018年4月27日，經(jīng)國務(wù)院同意，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資

產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（以下簡稱《意見》）正式發(fā)布。日前,

中國人民銀行有關(guān)負責人就《意見》相關(guān)問題回答了記者提問。

一、公開征求意見及吸收情況如何？

經(jīng)國務(wù)院批準，《意見》于2017年11月17日起向社會公

開征求意見，為期一個月。征求意見過程中，金融機構(gòu)、專家學

者、社會公眾等各方給予了廣泛關(guān)注。中國人民銀行會同相關(guān)部

門對反饋意見進行反復研究和審慎決策，充分吸收了其中科學合

理的意見，結(jié)合市場影響評估結(jié)果，對相關(guān)條款進行了以下修改

7*C拄口o

在非標準化債權(quán)類資產(chǎn)投資方面，《意見》明確標準化債權(quán)

類資產(chǎn)的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監(jiān)管措施，引導

商業(yè)銀行有序壓縮非標存量規(guī)模。

在產(chǎn)品凈值化管理方面，《意見》要求資產(chǎn)管理（以下簡稱

資管）業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標

準，鼓勵以市值計量所投金融資產(chǎn)，同時考慮到部分資產(chǎn)尚不具

備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金

融資產(chǎn)以攤余成本計量。

在消除多層嵌套方面，《意見》統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標

準，要求監(jiān)管部門對資管業(yè)務(wù)實行平等準入，促進資管產(chǎn)品獲得

平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層

級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。

在統(tǒng)一杠桿水平方面，《意見》充分考慮了市場需求和承受

力，根據(jù)不同產(chǎn)品的風險等級設(shè)置了不同的負債杠桿，參照行業(yè)

監(jiān)管標準，對允許分級的產(chǎn)品設(shè)定了不同的分級比例。

在合理設(shè)置過渡期方面，經(jīng)過深入的測算評估，相比征求意

見稿，《意見》將過渡期延長至2020年底，給予金融機構(gòu)充足的

調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。對過渡期結(jié)束后仍未到期的非標等存量資產(chǎn)也

作出妥善安排，引導金融機構(gòu)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負債表內(nèi)，確保市場穩(wěn)定。

二、制定出臺《意見》的背景是什么？

近年來，我國金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升,

截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規(guī)模已達百萬億元。

其中，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元，信托公司受

托管理的資金信托余額為21.9萬億元，公募基金、私募基金、證

券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額

分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、

2.5萬億元。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機

構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。

資管業(yè)務(wù)在滿足居民財富管理需求、增強金融機構(gòu)盈利能力、

優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了積極作用。但由

于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致，導致監(jiān)管套利活動頻

繁，一些產(chǎn)品多層嵌套，風險底數(shù)不清，資金池模式蘊含流動性

風險，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規(guī)金

融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調(diào)

控，提高了社會融資成本，影響了金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效，加

劇了風險的跨行業(yè)、跨市場傳遞。在黨中央、國務(wù)院的領(lǐng)導下，

中國人民銀行會同中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督

管理委員會、國家外匯管理局等部門，堅持問題導向，從彌補監(jiān)

管短板、提高監(jiān)管有效性入手，在充分立足各行業(yè)金融機構(gòu)資管

業(yè)務(wù)開展情況和監(jiān)管實踐的基礎(chǔ)上，制定了《意見》。

三、《意見》的總體思路和原則是什么？

《意見》的總體思路是：按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)

管標準，對同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定，實行公平的市場準入

和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)

造良好的制度環(huán)境。

《意見》遵循以下基本原則：一是堅持嚴控風險的底線思維,

減少存量風險，嚴防增量風險。二是堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本目

標，既充分發(fā)揮資管業(yè)務(wù)功能，切實服務(wù)實體經(jīng)濟投融資需求,

又嚴格規(guī)范引導，避免資金脫實向虛，防止產(chǎn)品過于復雜加劇風

險跨行業(yè)、跨市場、跨區(qū)域傳遞。三是堅持宏觀審慎管理與微觀

審慎監(jiān)管相結(jié)合、機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，實現(xiàn)

對各類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)的全面、統(tǒng)一覆蓋，采取有效監(jiān)管

措施，加強金融消費者權(quán)益保護。四是堅持有的放矢的問題導向,

重點針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁

等問題，設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管標準，同時對金融創(chuàng)新堅持趨利避害、

一分為二，留出發(fā)展空間。五是堅持積極穩(wěn)妥審慎推進，防范風

險與有序規(guī)范相結(jié)合，充分考慮市場承受能力，合理設(shè)置過渡期,

加強市場溝通，有效引導市場預期。

四、《意見》的適用范圍是什么？包括哪些機構(gòu)的哪些產(chǎn)品？

《意見》主要適用于金融機構(gòu)的資管業(yè)務(wù)，即銀行、信托、

證券、基金、期貨、保險資管機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機

構(gòu)接受投資者委托，對受托的投資者財產(chǎn)進行投資和管理的金融

服務(wù)。金融機構(gòu)為委托人利就履行誠實信用、勤勉盡責義務(wù)并收

取相應的管理費用，委托人自擔投資風險并獲得收益，金融機構(gòu)

可以收取合理的業(yè)績報酬，但需計入管理費并與產(chǎn)品一一對應。

資管產(chǎn)品包括銀行非保本理財產(chǎn)品，資金信托，證券公司、證券

公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨

公司子公司、保險資管機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的資管產(chǎn)品

等。依據(jù)金融管理部門頒布規(guī)則開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、依據(jù)人

力資源社會保障部門頒布規(guī)則發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品不適用本意見。

針對非金融機構(gòu)違法違規(guī)開展資管業(yè)務(wù)的亂象，《意見》也

按照“未經(jīng)批準不得從事金融業(yè)務(wù)，金融業(yè)務(wù)必須接受金融監(jiān)管

的理念，明確提出除國家另有規(guī)定外，非金融機構(gòu)不得發(fā)行、銷

售資管產(chǎn)品。“國家另有規(guī)定的除外”主要指私募投資基金的發(fā)

行和銷售。私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī),

其中沒有明確規(guī)定的，適用《意見》，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)

業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定。

五、《意見》對資管產(chǎn)品分類的依據(jù)和目的是什么？對不同

類型產(chǎn)品監(jiān)管的主要區(qū)別是什么？

對資管產(chǎn)品進行分類，對同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則，是

《意見》的基礎(chǔ)。《意見》從兩個維度對資管產(chǎn)品進行分類。一是

從資金來源端，按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類。

公募產(chǎn)品面向風險識別和承受能力偏弱的社會公眾發(fā)行，風險外

溢性強，在投資范圍等方面監(jiān)管要求較私募產(chǎn)品嚴格，主要投資

標準化債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規(guī)和金融管理

部門另有規(guī)定外，不得投資未上市企業(yè)股權(quán)。私募產(chǎn)品面向風險

識別和承受能力較強的合格投資者發(fā)行，監(jiān)管要求相對寬松，更

加尊重市場主體的意思自治，可以投資債權(quán)類資產(chǎn)、上市或掛牌

交易的股票、未上市企業(yè)股權(quán)和受（收）益權(quán)以及符合法律法規(guī)

規(guī)定的其他資產(chǎn)。二是從資金運用端，根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收

益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品

四大類。按照投資風險越高、分級杠桿約束越嚴的原則，設(shè)定不

同的分級比例限制，各類產(chǎn)品的信息披露重點也不同。

對產(chǎn)品從以上兩個維度進行分類的目的在于：一是按照“實

質(zhì)重于形式”原則強化功能監(jiān)管。實踐中，不同行業(yè)金融機構(gòu)開

展資管業(yè)務(wù)，按照機構(gòu)類型適用不同的監(jiān)管規(guī)則和標準，為監(jiān)管

套利創(chuàng)造了空間，因而需要按照業(yè)務(wù)功能對資管產(chǎn)品進行分類,

對同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管標準。二是貫徹“合適的產(chǎn)品賣給合

適的投資者”理念：一方面公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品，分別對應社會

公眾和合格投資者兩類不同的投資群體，體現(xiàn)不同的投資者適當

性管理要求；另一方面,根據(jù)投資性質(zhì)將資管產(chǎn)品分為不同類型,

以此可區(qū)分產(chǎn)品的風險等級，同時要求資管產(chǎn)品發(fā)行時明示產(chǎn)品

類型，可避免“掛羊頭賣狗肉”，切實保護金融消費者權(quán)益。

六、《意見》在哪些方面強化了金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)的資

質(zhì)要求和管理職責？

資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財”的金融服務(wù)，為保障委

托人的合法權(quán)益，《意見》要求金融機構(gòu)符合一定的資質(zhì)要求，

并切實履行管理職責。一是金融機構(gòu)應當建立與資管業(yè)務(wù)發(fā)展相

適應的管理體系和管理制度，公司治理良好，風險管理、內(nèi)部控

制和問責機制健全。二是金融機構(gòu)應當健全資管業(yè)務(wù)人員的資格

認定、培訓I、考核評價和問責制度，確保其具備必要的專業(yè)知識、

行業(yè)經(jīng)驗和管理能力，遵守行為準則和職業(yè)道德。三是對于違反

相關(guān)法律法規(guī)以及《意見》規(guī)定的金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)從業(yè)人員,

依法采取處罰措施直至取消從業(yè)資格。

七、標準化債權(quán)類資產(chǎn)的認定標準是什么？《意見》如何對

資管產(chǎn)品投資非標準化嘖權(quán)類資產(chǎn)進行規(guī)范？

《意見》明確，標準化債權(quán)類資產(chǎn)應當具備以下特征：等分

化、可交易、信息披露充分、集中登記、獨立托管、公允定價、

流動性機制完善、在經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場上交易等。具

體認定規(guī)則由中國人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門另行制定。標

準化債權(quán)類資產(chǎn)之外的債權(quán)類資產(chǎn)均為非標。

非標具有期限、流動性和信用轉(zhuǎn)換功能，透明度較低，流動

性較弱，規(guī)避了宏觀調(diào)控政策和資本約束等監(jiān)管要求，部分投向

限制性領(lǐng)域，影子銀行特征明顯。為此，《意見》規(guī)定，資管產(chǎn)品

投資非標應當遵守金融監(jiān)督管理部門有關(guān)限額管理、流動性管理

等監(jiān)管標準，并且嚴格期限匹配。作出上述規(guī)范的目的是，避免

資管業(yè)務(wù)淪為變相的信貸業(yè)務(wù)，防控影子銀行風險，縮短融資鏈

條，降低融資成本，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率和水平。在規(guī)

范非標投資的同時，為了更好地滿足實體經(jīng)濟的融資需求，還需

要大力發(fā)展直接融資，建設(shè)多層次資本市場體系，進一步深化金

融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率和水平。

八、《意見》如何防范資管產(chǎn)品的流動性風險？如何規(guī)范金

融機構(gòu)的資金池運作？

部分金融機構(gòu)在開展資管業(yè)務(wù)過程中，通過滾動發(fā)行、集合

運作、分離定價的方式，對募集資金進行資金池運作。在這種運

作模式下，多只資管產(chǎn)品對應多項資產(chǎn)，每只產(chǎn)品的收益來自哪

些資產(chǎn)無法辨識，風險也難以衡量。同時，將募集的短期資金投

放到長期的債權(quán)或股權(quán)項目，加大了資管產(chǎn)品的流動性風險，一

旦難以募集到后續(xù)資金，容易發(fā)生流動性緊張。

《意見》在禁止資金池業(yè)務(wù)、強調(diào)資管產(chǎn)品單獨管理、單獨

建賬、單獨核算的基礎(chǔ)上，要求金融機構(gòu)加強產(chǎn)品久期管理，規(guī)

定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，以此糾正資管產(chǎn)品短期

化傾向，切實減少和消除資金來源端和運用端的期限錯配和流動

性風險。止匕外，對于部分機構(gòu)通過為單一融資項目設(shè)立多只資管

產(chǎn)品變相突破投資人數(shù)限制的行為，《意見》明確予以禁止。為

防止同一資產(chǎn)發(fā)生風險波及多只產(chǎn)品，《意見》要求同一金融機

構(gòu)發(fā)行多只資管產(chǎn)品投資同一資產(chǎn)的資金總規(guī)模不得超過300

億元，如果超出該規(guī)模，需經(jīng)金融監(jiān)督管理部門批準。

九、《意見》關(guān)于資管產(chǎn)品的風險準備金計提或資本計量要

求與現(xiàn)有各類機構(gòu)的相關(guān)標準是何種關(guān)系？二者如何銜接？

資管業(yè)務(wù)屬于金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，投資風險應由投資者自

擔，但為了應對操作風險或其他非預期風險，仍需建立一定的風

險補償機制，計提相應的風險準備金，或在資本計量時考慮相關(guān)

風險因素。目前，各行業(yè)資管產(chǎn)品的風險準備金計提或資本計量

要求不同：銀行實行資本監(jiān)管，按照理財業(yè)務(wù)收入計量一定比例

的操作風險資本；證券公司資管計劃、公募基金、基金子公司特

定客戶資管計劃、部分保險資管計劃按照管理費收入計提風險準

備金，但比例不一；信托公司則按照稅后利潤的5%計提信托賠償

準備金。

綜合考慮現(xiàn)行要求，《意見》規(guī)定，金融機構(gòu)應當按照資管

產(chǎn)品管理費收入的10%計提風險準備金，或者按照規(guī)定計量操作

風險資本或相應風險資本準備。風險準備金余額達到產(chǎn)品余額的

1%時可以不再提取。風險準備金主要用于彌補因金融機構(gòu)違法違

規(guī)、違反資管產(chǎn)品協(xié)議、操作錯誤或技術(shù)故障等給資管產(chǎn)品財產(chǎn)

或者投資者造成的損失。金融機構(gòu)應當定期將風險準備金的使用

情況報告金融管理部門。需要說明的是，對于目前不適用風險準

備金計提或資本計量的金融機構(gòu)，如信托公司，《意見》并非要

求在此基礎(chǔ)上進行雙重計提，而是由金融監(jiān)督管理部門按照《意

見》的標準，在具體細則中進行規(guī)范。

十、為什么要打破資管產(chǎn)品的剛性兌付？如何實行產(chǎn)品凈值

化管理？

剛性兌付偏離了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財”的本質(zhì),

抬高無風險收益率水平，干擾資金價格，不僅影響發(fā)揮市場在資

源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀律，導致一些投資者冒

險投機，金融機構(gòu)不盡職盡責，道德風險較為嚴重。打破剛性兌

付已經(jīng)成為社會共識，為此《意見》作出了一系列細化安排。首

先，在定義資管業(yè)務(wù)時，要求金融機構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)

品出現(xiàn)兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。第二，引導金融機

構(gòu)轉(zhuǎn)變預期收益率模式，強化產(chǎn)品凈值化管理，并明確核算原則。

第三，明示剛性兌付的認定情形，包括違反凈值確定原則對產(chǎn)品

進行保本保收益、采取滾動發(fā)行等方式保本保收益、自行籌集資

金償付或委托其他機構(gòu)代償?shù)?。第四，分類進行懲處。存款類金

融機構(gòu)發(fā)生剛性兌付，足額補繳存款準備金和存款保險保費，非

存款類持牌金融機構(gòu)由金融監(jiān)督管理部門和中國人民銀行依法

糾正并予以處罰。此外，強化了外部審計機構(gòu)的審計責任和報告

要求。

實踐中，部分資管產(chǎn)品采取預期收益率模式，過度使用攤余

成本法計量所投資金融資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險不能及時反映到產(chǎn)

品的價值變化中，投資者不清楚自身承擔的風險大小，進而缺少

風險自擔意識；而金融機構(gòu)將投資收益超過預期收益的部分轉(zhuǎn)化

為管理費或直接納入中間業(yè)務(wù)收入，而非給予投資者，也難以要

求投資者自擔風險。為了推動預期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,

讓投資者在明晰風險、盡享收益的基礎(chǔ)上自擔風險，《意見》強

調(diào)金融機構(gòu)的業(yè)績報酬需計入管理費并與產(chǎn)品一一對應，要求金

融機構(gòu)強化產(chǎn)品凈值化管理，并由托管機構(gòu)核算、外部審計機構(gòu)

審計確認，同時明確了具體的核算原則。首先，要求資管產(chǎn)品投

資的金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。同時，

允許符合以下條件之一的部分資產(chǎn)以攤余成本計量：一是產(chǎn)品封

閉式運作，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到

期；二是產(chǎn)品封閉式運作，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市

場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術(shù)可靠計量

公允價值。

十一、如何規(guī)范資管產(chǎn)品的杠桿水平？

為維護債券、股票等金融市場平穩(wěn)運行，抑制資產(chǎn)價格泡沫，

應當控制資管產(chǎn)品的杠桿水平。資管產(chǎn)品的杠桿分為兩類，一類

是負債杠桿，即產(chǎn)品募集后，金融機構(gòu)通過拆借、質(zhì)押回購等負

債行為，增加投資杠桿；一類是分級杠桿，即金融機構(gòu)對產(chǎn)品進

行優(yōu)先、劣后的份額分級，優(yōu)先級投資者向劣后級投資者提供融

資杠桿。在負債杠桿方面，《意見》對開放式公募、封閉式公募、

分級私募和其他私募資管產(chǎn)品，分別設(shè)定了140%、200%、140%

和200%的負債比例（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）上限，并禁止金融機構(gòu)以

受托管理的產(chǎn)品份額進行質(zhì)押融資。在分級產(chǎn)品方面，《意見》

禁止公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品進行份額分級。在可以分級的封

閉式私募產(chǎn)品中，固定收益類產(chǎn)品的分級比例（優(yōu)先級份額/劣后

級份額）不得超過3：1,權(quán)益類產(chǎn)品不得超過1：1,商品及金

融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品均不得超過2：lo

十二、如何消除多層嵌套并限制通道業(yè)務(wù)？

資管產(chǎn)品多層嵌套，不僅增加了產(chǎn)品的復雜程度，導致底層

資產(chǎn)不清，也拉長了資金鏈條，抬高了社會融資成本。大量分級

產(chǎn)品的嵌入，還導致杠桿成倍聚集，加劇市場波動。為從根本上

抑制多層嵌套的動機，《意見》明確資管產(chǎn)品應當在賬戶開立、

產(chǎn)權(quán)登記、法律訴訟等方面享有平等地位，要求金融監(jiān)督管理部

門對各類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)平等準入。同時,規(guī)范嵌套層級,

允許資管產(chǎn)品再投資一層資管產(chǎn)品，但所投資的產(chǎn)品不得再投資

公募證券投資基金以外的產(chǎn)品，禁止開展規(guī)避投資范圍、杠桿約

束等監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù)?？紤]到現(xiàn)實情況，投資能力不足的金

融機構(gòu)仍然可以委托其他機構(gòu)投資，但不得因此而免除自身應當

承擔的責任，公募資管產(chǎn)品的受托機構(gòu)必須為金融機構(gòu)，受托機

構(gòu)不得再進行轉(zhuǎn)委托。

十三、《意見》對智能投顧業(yè)務(wù)作出了哪些規(guī)范？主要考慮

是什么？

金融科技的發(fā)展正在深刻改變金融業(yè)的服務(wù)方式，在資管領(lǐng)

域就突出體現(xiàn)在智能投資顧問。近年來，智能投資顧問在美國市

場快速崛起，在國內(nèi)也發(fā)展迅速，目前已有數(shù)十家機構(gòu)推出該項

業(yè)務(wù)。但運用人工智能技術(shù)開展投資顧問、資管等業(yè)務(wù)，由于服

務(wù)對象多為長尾客戶，風險承受能力較低，如果投資者適當性管

理、風險提示不到位，容易引發(fā)不穩(wěn)定事件。而且，算法同質(zhì)化

可能引發(fā)順周期高頻交易，加劇市場波動，算法的“黑箱屬性”

還可能使其成為規(guī)避監(jiān)管的工具，技術(shù)局限、網(wǎng)絡(luò)安全等風險也

不容忽視。為此，《意見》從前瞻性角度，區(qū)分金融機構(gòu)運用人工

智能技術(shù)開展投資顧問和資管業(yè)務(wù)兩種情形，分別進行了規(guī)范。

一方面，取得投資顧問資質(zhì)的機構(gòu)在具備相應技術(shù)條件的情況下,

可以運用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)，非金融機構(gòu)不得借助

智能投資顧問超范圍經(jīng)營或變相開展資管業(yè)務(wù)。另一方面，金融

機構(gòu)運用人工智能技術(shù)開展資管業(yè)