簽署投資類協(xié)議你需要關(guān)注的幾個(gè)重要事項(xiàng)模板

簽署投資類協(xié)議,你需要關(guān)注多個(gè)關(guān)鍵事項(xiàng)導(dǎo)語(yǔ):現(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)而言如同人體血液,身體失去血液,生命難以存在,一樣企業(yè)失去資金,其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將難以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。所以創(chuàng)業(yè)者設(shè)置企業(yè)關(guān)鍵任務(wù)之一就是籌集資金,而當(dāng)企業(yè)成立后,需要做大做強(qiáng)、擴(kuò)大再生產(chǎn)時(shí),仍然離不開(kāi)籌集資金,能夠毫不夸張地說(shuō)“融資”這件事將伴伴隨一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)全過(guò)程。大家都知道引入投資常見(jiàn)方法是股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種,作為被投資目標(biāo)企業(yè)面對(duì)資源強(qiáng)大投資方PE/VC,各方面資源都比較匱乏,尤其是風(fēng)險(xiǎn)防控體體系。這就給我們目標(biāo)企業(yè)顧問(wèn)律師或企業(yè)法務(wù)人員參與顧問(wèn)單位或所在企業(yè)投融資項(xiàng)目提出了更高要求,下面筆者簡(jiǎn)單談?wù)勍顿Y類協(xié)議需要關(guān)注點(diǎn)一、投資類項(xiàng)目關(guān)鍵階段（一）達(dá)成投資意向階段（包含“條款清單”或“投資意向書”簽署）投資方經(jīng)過(guò)對(duì)擬投資標(biāo)企業(yè)進(jìn)行初步審查后,會(huì)與標(biāo)企業(yè)控股股東或?qū)嶋H控制人進(jìn)行前期談判,確定估值、投資交易結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)要求和退出方案等關(guān)鍵商業(yè)條款,并簽署條款清單、意向書。需要注意是:這一階段雙方只要是達(dá)成投資意向,投資意愿,這個(gè)條款清單或投資意向書會(huì)列明這次投資最基礎(chǔ)商業(yè)條款有哪些？提醒,意向書中除了“排她期”“保密條款”等部分部分條款條款之外,其她要求是沒(méi)有法律約束力。（二）盡職調(diào)查階段（投資方深入了解目標(biāo)企業(yè)）這個(gè)階段是投資方會(huì)聘用律師、會(huì)計(jì)師等專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方面盡職調(diào)查,在盡職調(diào)查結(jié)束時(shí)候,中機(jī)構(gòu)要給投資人出一份盡調(diào)匯報(bào),內(nèi)容基礎(chǔ)為企業(yè)基礎(chǔ)情況、企業(yè)存在部分問(wèn)題等,提供給投資方?jīng)Q議使用。（三）談判和簽約階段（包含關(guān)鍵投資協(xié)議文本談判和簽署）這各階段是投資事項(xiàng)實(shí)施階段,投資方將與目標(biāo)企業(yè)及其股東簽署正式“投資協(xié)議”,作為約束投融資雙方關(guān)鍵法律文件。這些法律文書包含但不限于《增資協(xié)議》、《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》、《章程修正案》或者股東間其它協(xié)議,上述投資類文書一旦簽署就含有法律效力,任何一方違約,都要負(fù)擔(dān)違約責(zé)任。（四）交割階段（俗稱“放款”）只有最終進(jìn)行到了交割階段,企業(yè)才能真正收到投資人投資款,也只有到了這個(gè)階段,才標(biāo)志著整個(gè)投資過(guò)程才算完成。二、投資類項(xiàng)目關(guān)鍵條款（一）交易結(jié)構(gòu)條款投資協(xié)議應(yīng)該對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行約定。應(yīng)該明確:投融資雙方以何種方法達(dá)成交易,關(guān)鍵包含:投資方法、投資價(jià)格、交割安排等內(nèi)容。投資方法關(guān)鍵包含:增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓,少數(shù)情況下包含標(biāo)企業(yè)提供借款等,或者以上兩種或多個(gè)方法相結(jié)合。確定投資方法后,投資協(xié)議中還需約定認(rèn)購(gòu)或受讓股權(quán)價(jià)格、數(shù)量、占比,以及投資價(jià)款支付方法,辦理股權(quán)登記或交割程序、期限、責(zé)任等內(nèi)容。（二）先決條件條款在簽署投資協(xié)議時(shí)候,標(biāo)企業(yè)及原股東可能還存在一些事項(xiàng)還未落實(shí)情況,或者可能發(fā)生改變?cè)?。為保護(hù)投資方利益,通常會(huì)在投資協(xié)議中約定相關(guān)方落實(shí)相關(guān)事項(xiàng)、或?qū)勺冊(cè)蜻M(jìn)行一定控制,組成實(shí)施投資先決條件,包含但不限于:1.投資協(xié)議以及與此次投資相關(guān)法律文件均已經(jīng)簽署并生效;2.標(biāo)企業(yè)已經(jīng)取得全部必需內(nèi)部（如股東會(huì)、董事會(huì)）、第三方和政府（如須）同意或授權(quán);全體股東知悉其在投資協(xié)議中權(quán)利義務(wù)并無(wú)異議,同意放棄相關(guān)優(yōu)先權(quán)利;3.投資方已經(jīng)完成相關(guān)標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及法律盡職調(diào)查,且此次交易符正當(dāng)律政策、交易通例或投資方其它合理要求;（三）陳說(shuō)與確保條款(這可能是投資協(xié)議中內(nèi)容最長(zhǎng)部分)對(duì)于盡職調(diào)查中難以取得客觀證據(jù)事項(xiàng),或者在投資協(xié)議簽署之日至投資完成之日（過(guò)渡期）可能發(fā)生妨礙交易或有損投資方利益情形,通常會(huì)在投資協(xié)議中約定由標(biāo)企業(yè)及其原股東做出承諾與確保,包含但不限于:1.標(biāo)企業(yè)及原股東為依法成立和有效存續(xù)企業(yè)法人或擁有正當(dāng)身份自然人,含有完全民事權(quán)利能力和行為能力,含有開(kāi)展其業(yè)務(wù)所需全部必需同意、執(zhí)照和許可;2.各方簽署、推行投資協(xié)議,不會(huì)違反任何法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)則,不會(huì)違反企業(yè)章程,亦不會(huì)違反標(biāo)企業(yè)已簽署任何法律文件約束;3.過(guò)渡期內(nèi),原股東不得轉(zhuǎn)讓其所持有標(biāo)企業(yè)股權(quán)或在其上設(shè)置質(zhì)押等權(quán)利負(fù)擔(dān);標(biāo)企業(yè)不得進(jìn)行利潤(rùn)分配或利用資本公積金轉(zhuǎn)增股本;標(biāo)企業(yè)任何資產(chǎn)均未設(shè)置抵押、質(zhì)押、留置、司法凍結(jié)或其她權(quán)利負(fù)擔(dān);標(biāo)企業(yè)未以任何方法直接或者間接地處理其關(guān)鍵資產(chǎn),也沒(méi)有發(fā)生正常經(jīng)營(yíng)以外重大債務(wù);標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)情況等方面未發(fā)生重大不利改變;4.標(biāo)企業(yè)及原股東已向投資方充足、詳盡、立刻披露或提供與此次交易相關(guān)必需信息和資料,所提供資料均是真實(shí)、有效,沒(méi)有重大遺漏、誤導(dǎo)和虛構(gòu);原股東負(fù)擔(dān)投資交割前未披露或有稅收、負(fù)債或者其她債務(wù);（四）反稀釋條款為預(yù)防標(biāo)企業(yè)后續(xù)融資稀釋投資方持股百分比或股權(quán)價(jià)格,通常會(huì)在投資協(xié)議中約定反稀釋條款,包含反稀釋持股百分比優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)條款,以及反稀釋股權(quán)價(jià)格最低價(jià)條款等。1.優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。投資協(xié)議簽署后至標(biāo)企業(yè)上市或掛牌之前,標(biāo)企業(yè)以增加注冊(cè)資本方法引進(jìn)新投資者,應(yīng)在召開(kāi)相關(guān)股東（大）會(huì)會(huì)議之前通知本輪投資方,并具體說(shuō)明新增發(fā)股權(quán)數(shù)量、價(jià)格以及擬認(rèn)購(gòu)方。本輪投資方有權(quán)但無(wú)義務(wù),按其在標(biāo)企業(yè)持股百分比,按相同條件認(rèn)購(gòu)對(duì)應(yīng)份額新增股權(quán)。2.最低價(jià)條款。投資協(xié)議簽署后至標(biāo)企業(yè)上市或掛牌之前,標(biāo)企業(yè)以任何方法引進(jìn)新投資者,應(yīng)確保新投資者投資價(jià)格不得低于本輪投資價(jià)格。假如標(biāo)企業(yè)以新低價(jià)格進(jìn)行新融資,則本輪投資方有權(quán)要求控股股東無(wú)償向其轉(zhuǎn)讓部分企業(yè)股權(quán),或要求控股股東向本輪投資方支付現(xiàn)金,即以股權(quán)賠償或現(xiàn)金賠償方法,以使本輪投資方投資價(jià)格降低至新低價(jià)格。（五）估值調(diào)整條款估值調(diào)整條款又稱為“對(duì)賭條款”,即標(biāo)企業(yè)控股股東向投資方承諾,未實(shí)現(xiàn)約定經(jīng)營(yíng)指標(biāo)（如凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等）,或不能實(shí)現(xiàn)上市、掛牌或被并購(gòu)目標(biāo),或出現(xiàn)其她影響估值情形（如喪失業(yè)務(wù)資質(zhì)、重大違約等）時(shí),對(duì)約定投資價(jià)格進(jìn)行調(diào)整或者提前退出。估值調(diào)整條款包含:1.現(xiàn)金賠償或股權(quán)賠償。若標(biāo)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)指標(biāo)低于承諾經(jīng)營(yíng)指標(biāo),則控股股東應(yīng)該向投資方進(jìn)行現(xiàn)金賠償。應(yīng)賠償現(xiàn)金=（1－年度實(shí)際經(jīng)營(yíng)指標(biāo)÷年度確保經(jīng)營(yíng)指標(biāo)）×實(shí)際投資金額－投資方持有股權(quán)期間已取得現(xiàn)金分紅和現(xiàn)金賠償或者以等額標(biāo)企業(yè)股權(quán)向投資方進(jìn)行股權(quán)賠償。不過(guò),股權(quán)賠償機(jī)制可能造成標(biāo)企業(yè)股權(quán)發(fā)生改變,影響股權(quán)穩(wěn)定性,在上市審核中不易被監(jiān)管機(jī)關(guān)認(rèn)可。2.股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。假如在約定時(shí)限內(nèi),標(biāo)企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)不到約定要求或不能實(shí)現(xiàn)上市、掛牌或被并購(gòu)目標(biāo),投資方有權(quán)要求控股股東其她股東購(gòu)置其持有標(biāo)企業(yè)股權(quán),以實(shí)現(xiàn)退出;也能夠約定溢價(jià)購(gòu)置,溢價(jià)部分用于填補(bǔ)資金成本或基礎(chǔ)收益。假如投資方與標(biāo)企業(yè)簽署該條款,則觸發(fā)回購(gòu)義務(wù)時(shí)將包含降低標(biāo)企業(yè)注冊(cè)資本,操作程序較為復(fù)雜,不提議采取。實(shí)務(wù)中對(duì)于對(duì)賭協(xié)議認(rèn)識(shí):投資方與標(biāo)企業(yè)股東簽署對(duì)賭條款是簽署方處分其各自財(cái)產(chǎn)行為,應(yīng)該認(rèn)定為有效;但投資方與標(biāo)企業(yè)簽署對(duì)賭條款則包含處分標(biāo)企業(yè)財(cái)產(chǎn),可能損害其她股東、債權(quán)人利益,或造成股權(quán)不穩(wěn)定和潛在爭(zhēng)議,所以會(huì)被法院認(rèn)定為無(wú)效。所以,不管是現(xiàn)金或股權(quán)賠償還是回購(gòu),投資方都應(yīng)該與標(biāo)企業(yè)股東簽署協(xié)議并向其主張權(quán)利。（六）出售權(quán)條款為了在標(biāo)企業(yè)降低或喪失投資價(jià)值情況下實(shí)現(xiàn)退出,投資協(xié)議中也約定出售股權(quán)保護(hù)性條款,包含但不限于:1.隨售權(quán)（共同出售權(quán)）條款。假如標(biāo)企業(yè)控股股東擬將其全部或部分股權(quán)直接或間接地出讓給任何第三方,則投資方有權(quán)但無(wú)義務(wù),在相同條件下,優(yōu)先于控股東或者按其與控股股東之間持股百分比,將其持有對(duì)應(yīng)數(shù)量股權(quán)售出給擬購(gòu)置待售股權(quán)第三方。2.拖售權(quán)（強(qiáng)制出售權(quán)）領(lǐng)售權(quán)條款。假如在約定時(shí)限內(nèi),標(biāo)企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)不到約定要求或不能實(shí)現(xiàn)上市、掛牌或被并購(gòu)目標(biāo),或者觸發(fā)其她約定條件,投資方能夠強(qiáng)制企業(yè)原有股東參與投資者提議企業(yè)出售行為權(quán)利,投資方有權(quán)強(qiáng)制企業(yè)原有股東(關(guān)鍵是指創(chuàng)始人和管理團(tuán)體)和自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份,原有股東必需依投資方與第三方達(dá)成轉(zhuǎn)讓價(jià)格和條件,參與到投資方與第三方股權(quán)交易中來(lái)。通常是在有些人愿意收購(gòu),而一些原有股東不愿意出售時(shí)利用,這個(gè)條款使得投資方能夠強(qiáng)制出售。（七）清算優(yōu)先權(quán)條款假如標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損最終破產(chǎn)清算,投資方未能立刻退出,能夠經(jīng)過(guò)清算優(yōu)先權(quán)條款降低損失。應(yīng)指出,中國(guó)現(xiàn)行法律不許可股東超出出資百分比分取清算剩下財(cái)產(chǎn)。1.《企業(yè)法》第187條要求:“企業(yè)財(cái)產(chǎn)在分別支付清算費(fèi)用、職職員資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定賠償金,繳納所欠稅款,清償企業(yè)債務(wù)后剩下財(cái)產(chǎn),有限責(zé)任企業(yè)根據(jù)股東出資百分比分配,股份有限企業(yè)根據(jù)股東持有股份百分比分配?！奔词褂幸陨弦?不過(guò)股東之間能夠約定再分配賠償機(jī)制。比如,投資協(xié)議中能夠約定,發(fā)生清算事件時(shí),標(biāo)企業(yè)按攝影關(guān)法律及企業(yè)章程要求依法支付相關(guān)費(fèi)用、清償債務(wù)、按出資百分比向股東分配剩下財(cái)產(chǎn)后,假如投資方分得財(cái)產(chǎn)低于其在標(biāo)企業(yè)累計(jì)實(shí)際投資金額,控股股東應(yīng)該無(wú)條件補(bǔ)足;也能夠約定溢價(jià)補(bǔ)足,溢價(jià)部分用于填補(bǔ)資金成本或基礎(chǔ)收益。我們以俏江南股權(quán)融資小說(shuō)為例,體會(huì)下投資協(xié)議是怎樣環(huán)環(huán)相扣保護(hù)資本方（注:案例中引用數(shù)字可能存在誤差,請(qǐng)讀者自行查證）,張?zhí)m進(jìn)軍中高端餐飲業(yè),創(chuàng)建了俏江南,企業(yè)發(fā)展得很快。,全球爆發(fā)金融危機(jī),資本方為規(guī)避周期性行業(yè)波動(dòng),開(kāi)始成規(guī)模地投資餐飲業(yè),在這種背景之下,下六個(gè)月,鼎暉以等值于2億元人民幣美元,換取了俏江南10.5%股權(quán),據(jù)此計(jì)算,俏江南當(dāng)初估值約為19億元。俏江南融資以后,因?yàn)楹笃谄髽I(yè)發(fā)展陷入不利形勢(shì),使得投資協(xié)議中一系列條款被多米諾式惡性觸發(fā):股份回購(gòu)條款、領(lǐng)售權(quán)條款、清算優(yōu)先權(quán)條款,令張?zhí)m日益陷入泥潭。接下來(lái)我們具體來(lái)看看,俏江南是怎樣伴隨時(shí)間和局勢(shì)演進(jìn),逐一觸發(fā)這些條款。鼎暉投資,給俏江南帶來(lái)資金同時(shí),也給其套上了枷鎖,她們簽是業(yè)界普遍“對(duì)賭協(xié)議”:“假如非鼎暉方面原因,造成俏江南無(wú)法在年底之前上市,鼎暉有權(quán)以回購(gòu)方法退出俏江南?！边@個(gè)關(guān)鍵條件是在年底之前上市。3月俏江南向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了于A股上市申請(qǐng)。1月30日,俏江南被列入中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露IPO申請(qǐng)終止審查名單。A股上市不成,俏江南決定轉(zhuǎn)道赴港上市。12月“中央八項(xiàng)要求”出臺(tái),對(duì)定位于中高端餐飲俏江南造成了沉重打擊。俏江南最終未能實(shí)現(xiàn)末之前完成IPO。這么就造成其觸發(fā)了向鼎暉融資時(shí)簽署“股份回購(gòu)條款”。這就意味著,俏江南必需用現(xiàn)金將鼎暉所持有俏江南股份回購(gòu)回去,同時(shí)還得確保鼎暉取得合理回報(bào)。假設(shè)鼎暉在協(xié)議中要求每年20%內(nèi)部回報(bào)率話,那么鼎暉2億元原始投資,要求退出回報(bào)最少在4億元以上。處于經(jīng)營(yíng)困境之中俏江南,顯然無(wú)法拿出這筆巨額現(xiàn)金往返購(gòu)鼎暉手中股份。上市不成功且俏江南又沒(méi)錢回購(gòu),那鼎暉就要設(shè)法將手中股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方。這時(shí)“領(lǐng)售權(quán)條款”就開(kāi)始發(fā)揮作用。鼎暉只要能找到愿意收購(gòu)俏江南資本方,鼎暉就能順利套現(xiàn)自己投資,張?zhí)m也得強(qiáng)制被迫出賣手中股權(quán)。4月歐洲私募股權(quán)基金CVC最終以3億美元價(jià)格收購(gòu)了俏江南82.7%股權(quán)。由此能夠推測(cè),除了鼎暉出售10.53%,其它超出72%部分即為張?zhí)m所出售。這筆交易中俏江南整體估值約為22.1億元,僅僅略高于鼎暉入股時(shí)19億元估值。但依據(jù)投資條款約定,只要二者累計(jì)出售股權(quán)百分比超出50%,則能夠視作是清算事件。一旦清算事件發(fā)生,鼎暉則能夠開(kāi)啟“清算優(yōu)先權(quán)條款”:即投資人有權(quán)優(yōu)先于一般股股東每股取得初始購(gòu)置價(jià)格2倍回報(bào)。這就意味著,鼎暉出售自己那部分股權(quán)僅能保本,假如鼎暉根據(jù)協(xié)