電大本科《金融理論前沿試題,》形考試題及答案

電大本科《金融理論前沿試題，》形考試題及答

案

01任務(wù)案例分析題（共1道試題，共100分）

一、舊教材試題：

索羅斯投資理論的重要實(shí)用價值在于發(fā)掘過度反應(yīng)的市場,

跟蹤市場在形成趨勢后，由自我推進(jìn)加強(qiáng)最后走向衰敗的

過程，而發(fā)現(xiàn)其轉(zhuǎn)折點(diǎn)恰恰是可以獲得最大利益的投資良

機(jī)。

過度反應(yīng)的市場其形成主要是由于順勢而動的跟風(fēng)者

所形成的主流偏見對市場所形成的推動，跟風(fēng)者的行動具

有一定的盲目性，卻同樣能使市場自身的趨勢加強(qiáng)。由于

市場因素復(fù)雜，不確定的因素越多，隨波逐流于市場趨勢

的人也就越多，這種順勢操作的投機(jī)行為影響就越大，這

種影響本身也成為了影響市場走勢的基本面因素之一，風(fēng)

助火勢，市場被投資者夸大的偏見所左右，二者相互作用

令投資者陷入了盲目的狂躁情緒之中，趨勢越強(qiáng)，偏見偏

離真相越遠(yuǎn)，實(shí)際上也使得市場變得越來越接近脆弱。過

度反應(yīng)的市場最終導(dǎo)致的結(jié)果就是盛衰現(xiàn)象的發(fā)生。

要求：在認(rèn)真閱讀上述材料的基礎(chǔ)上撰寫一篇不少于

800字的短文；

闡述過度反應(yīng)及其在證券投資市場中的應(yīng)用。

寫作思路:

1、依據(jù)行為金融學(xué)中過度反應(yīng)理論的主要內(nèi)容；

2、分析產(chǎn)生過度反應(yīng)的主要原因；

3、分析如何利用過度反應(yīng)理論指導(dǎo)投資操作。

答：

行為金融學(xué)中的過度反應(yīng)理論認(rèn)為，投資者對于受損失的

股票會變得越來越悲觀，而對于獲利的股票會變得越來越

樂觀。他們對于利好消息和利空消息都會表現(xiàn)出過度反應(yīng)。

當(dāng)牛市來臨時，股票價格會不斷上漲，漲到讓人不敢相信，

遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上市公司的投資價值；

而當(dāng)熊市來臨時，股票價格會不斷下跌，直到跌到讓大家

無法接受的程度。之所以出現(xiàn)這種情況，除了投資者的從

眾心理在起作用外，還有投資者象普通人一樣的非理性的

情緒狀態(tài)，以及由此產(chǎn)生的認(rèn)知偏差。當(dāng)市場價格持續(xù)上

漲時，投資者會傾向于越來越樂觀。因?yàn)樗麄兊膶?shí)際操作

已經(jīng)產(chǎn)生了盈利。這種成功的投資行為會增強(qiáng)其樂觀的情

緒狀態(tài)，在信息加工上將造成選擇性認(rèn)知偏差，即投資者

會對利好消息過于敏感，而對利空消息表現(xiàn)麻木。這種情

緒和認(rèn)知狀態(tài)又會加強(qiáng)其行為上的買入操作，進(jìn)而形成一

種相互加強(qiáng)效應(yīng)或者說惡性循環(huán)；

而當(dāng)市場價格持續(xù)下跌時，情況剛好相反，投資者會變得

越來越悲觀。因?yàn)樗麄兊膶?shí)際操作已經(jīng)產(chǎn)生了虧損，這種

失敗的投資操作會加強(qiáng)其悲觀情緒，同樣也會造成選擇性

認(rèn)知偏差，即投資者會對利空消息過于敏感，而對利好消

息表現(xiàn)麻木。這種情緒和認(rèn)知狀態(tài)又會加強(qiáng)其行為上的賣

出操作，進(jìn)而形成一種相互加強(qiáng)效應(yīng)或者說惡性循環(huán)。這

就是所謂的過度反應(yīng)現(xiàn)象。

那么，過度反應(yīng)是如何產(chǎn)生的呢？(1)投資者過度自

信。過度自信是導(dǎo)致過度反應(yīng)的根本原因。過度自信是指

人們傾向于過度相信自己的判斷，而低估這種判斷可能存

在的偏差。在經(jīng)驗(yàn)性環(huán)境下人們對自己的判斷一般都會過

于自信。而過于自信就會出現(xiàn)虛假。當(dāng)虛假的結(jié)果重復(fù)呈

現(xiàn)在面前時，人們就會從中受到強(qiáng)化，其經(jīng)濟(jì)行為表現(xiàn)就

是過度反應(yīng)。

(2)羊群行為的影響。羊群行為是指由于受其他投資

者采取的某種投資策略的影響而采取相同的投資策略，即

投資人的選擇完全甚至過度依賴于輿論，或者說投資人的

選擇純粹是對大眾行為的模仿，而不是基于自己所挖掘的

信息。簡單來說就是，他人的行為會影響個人的決策并對

最終的決策結(jié)果造成影響。羊群行為強(qiáng)化了股價的上升或

下跌，直接導(dǎo)致股價的超漲或超跌等過度反應(yīng)現(xiàn)象的發(fā)生。

（3）正反饋交易者。由于正反饋交易者存在“與他人

相關(guān)”的心理偏差，容易形成羊群行為，從而導(dǎo)致正反饋

交易者采用一種很特殊但也很簡單的交易策略：在價格上

升時買進(jìn)，在價格下跌時賣出。這種交易策略最終就會強(qiáng)

化過度反應(yīng)的產(chǎn)生。

在人們對信息過度反應(yīng)的情況下，不妨選擇逆向投資策

略。該策略最初由戴維德瑞曼提出并運(yùn)用，因此，他也被

華爾街和新聞媒體稱為逆向投資之父。逆向投資策略是指

買進(jìn)過去2?5年中表現(xiàn)糟糕的股票，并賣出同期表現(xiàn)出色

的股票。逆向投資策略的主要依據(jù)是投資者心理的錨定和

過度自信特征。行為金融理論認(rèn)為，由于投資者在實(shí)際投

資決策中，往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果，通過

一種質(zhì)樸策略一一也就是簡單外推的方法，根據(jù)公司的近

期表現(xiàn)對其未來進(jìn)行預(yù)測，從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情祝

做出持續(xù)過度反應(yīng)，進(jìn)而形成對績差公司股價的過分低估

和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象，這一點(diǎn)為投資者利用

逆向投資策略提供了套利的機(jī)會。

二、新教材試題材料1、在談到美國金融機(jī)構(gòu)一邊領(lǐng)

取納稅人的救助金，一邊向部分高管人員發(fā)放巨額獎金時，

美國總統(tǒng)奧巴馬指責(zé)這是無恥的強(qiáng)盜行為。據(jù)美國《華爾

街日報》2009年9月18日報道，美聯(lián)儲正在策劃有關(guān)金融

機(jī)構(gòu)薪酬機(jī)制的新規(guī)定。美聯(lián)儲將對其現(xiàn)有的監(jiān)管對象

--5000多家全國性商業(yè)銀行和800多家州政府注冊的區(qū)域

銀行的總裁和其他高管、交易員、信貸員等的整體薪酬方

案實(shí)施監(jiān)督。

材料2、2008年以來，從中國平安集團(tuán)董事長6600萬

元“天價”薪酬，到中海油高管千萬元收入，再到上市國

企公司的期權(quán)問題，國企高管的定價問題引發(fā)了社會一浪

高過一浪的熱議和決策高層的持續(xù)關(guān)注。下面是中國部分

金融業(yè)2007年高管人員報酬情況。深圳發(fā)展銀行董事長，

2285萬元；

民生銀行董事長，1749萬元；

中國銀行首席風(fēng)險官，987萬元，招商銀行行長，963萬元。

材料3、2009年9月，我國人力資源和社會保障部等六

部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管

理的指導(dǎo)意見》。據(jù)了解，《意見》在總結(jié)以往經(jīng)驗(yàn)的基

礎(chǔ)上，對央企負(fù)責(zé)人的基礎(chǔ)薪酬、績效薪酬和中長期激勵

收益等三部分收入做了限高限制，規(guī)定了一定的比例和系

數(shù)。國務(wù)院國資委很快就會就貫徹實(shí)施《意見》精神向下

屬中央企業(yè)發(fā)文，金融企業(yè)由財政部和銀監(jiān)會等部門共同

研究實(shí)施細(xì)則。隨著各主管部門相關(guān)實(shí)施細(xì)則的出臺，《意

見》的深遠(yuǎn)影響將會在未來一段時間內(nèi)顯現(xiàn)出來。

要求：請認(rèn)真閱讀所給材料，并結(jié)合教材內(nèi)容，回答下

列問題：

1、請說明經(jīng)理人掠奪的主要表現(xiàn)方式。

2、試結(jié)合國外分析我國有關(guān)部門規(guī)范相關(guān)行業(yè)高管人

員薪酬制度的必要性和理論依據(jù)。

3、請從所有者（國有企業(yè)股東）和政府部門的角度，

提出規(guī)范我國企業(yè)特別是國有金融企業(yè)高管人員薪酬制度

的建議。

答：

1.請說明經(jīng)理人掠奪的主要表現(xiàn)方式經(jīng)理人掠奪是指經(jīng)

理人憑借其管理權(quán)限和負(fù)責(zé)職能，采用多種貌似合理的方

法和手段，據(jù)更多的財富為己有的行為。經(jīng)理人掠奪的表

現(xiàn)方式分為常規(guī)時期經(jīng)理人掠奪和金融危機(jī)時期經(jīng)理人掠

奪。

（1）常規(guī)時期經(jīng)理人掠奪方式，主要表現(xiàn)為不顧遠(yuǎn)期

風(fēng)險的擴(kuò)張戰(zhàn)略，以其提高其股權(quán)期權(quán)收益的方式來實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)理人的收入構(gòu)成：收入=工資+獎金+股權(quán)期權(quán)，其中工

資報酬固定，但獎金補(bǔ)貼及股權(quán)期權(quán)都是隨銀行機(jī)構(gòu)（企

業(yè)）的資產(chǎn)、收入和利潤增長而增加，因此，常規(guī)時期經(jīng)

理人不顧創(chuàng)新和擴(kuò)張企業(yè)，使得銀行資產(chǎn)、收入和利潤在

短期內(nèi)迅速增長，一方面增加經(jīng)理人獎金補(bǔ)貼，另一方面

推動股票價格上漲，經(jīng)經(jīng)理人股權(quán)期權(quán)帶來最大效益的收

入。

(2)金融危機(jī)時期的經(jīng)理人掠奪方式，可以說是企業(yè)

經(jīng)理人通過制造危機(jī)來獲得的最大收益，達(dá)到掠奪的目的。

金融危機(jī)時期，經(jīng)理人并不對銀行機(jī)構(gòu)(企業(yè))前期的高

風(fēng)險政策負(fù)責(zé)，只收獲危機(jī)前的收益。金融危機(jī)對于企業(yè)，

要么破產(chǎn)要么度過危機(jī)；

對于政府而言，或者求助或者放任自由。無論如何，如果

度過危機(jī)，經(jīng)理人可以索要更加高額的酬薪；

而如果企業(yè)破產(chǎn)，經(jīng)理人被解雇時可以獲得一筆補(bǔ)償，經(jīng)

理人損失的只是其聲譽(yù)，但金融危機(jī)時期經(jīng)理人損失的聲

譽(yù)具有系統(tǒng)性，其個人聲譽(yù)可以忽略不計(jì)。

2.試結(jié)合國外分析我國有關(guān)部門規(guī)范相關(guān)行業(yè)高管人

員薪酬制度的必要性和理論依據(jù)現(xiàn)今我國有關(guān)部門及時

出臺相關(guān)政策來規(guī)范行業(yè)高管人員薪酬具有相當(dāng)?shù)谋匾?

這是因?yàn)椋?/p>

(1)當(dāng)我國的金融機(jī)構(gòu)存在居高不下的不良資產(chǎn)率的同時,

金融機(jī)構(gòu)卻是盈利的，以至于金融高管人員分配利潤，而

不良資產(chǎn)卻留給了社會公眾。

(2)金融高管人員通過從自己參股的金融機(jī)構(gòu)借貸，

然后再通過關(guān)聯(lián)交易的方式，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)

時，企業(yè)貸款也就成為金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的一個部分，而

高管人員卻從中獲得巨大的收益。

(3)金融高管人員掠奪使得他們獲得盛大的收益，但

卻造成金融機(jī)構(gòu)的巨大不良資產(chǎn)漏洞，成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)

定因素，轉(zhuǎn)嫁給了社會公眾。這些因素促成了我國有關(guān)部

門出臺相關(guān)制度來規(guī)范行業(yè)高管人員薪酬的必要性。

3、請從所有者9國有企業(yè)股東和政府部門的角度，提

出規(guī)范我國企業(yè)特別是國有金融企業(yè)高管人員薪酬制度的

建議。

針對政府、國有企業(yè)股東、企業(yè)高管三者的利益在金融

危機(jī)前的重合使監(jiān)管形同虛設(shè)，金融危機(jī)后，國有企業(yè)股

東損失巨大，而政府的損失更大，從國有企業(yè)股東和政府

部門的角度提出以下幾條規(guī)范企業(yè)高管薪酬制度的建議：

(1)加強(qiáng)民主監(jiān)督，對企業(yè)高管人員實(shí)施酬薪政策，完善

制度，對高管人員的收益進(jìn)行管理。

(2)改變“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，堵塞漏洞，對違

規(guī)的高管人員采取更加嚴(yán)厲的懲罰措施。

(3)改變壞賬與利潤分離的財務(wù)管理方式，分配利潤

必須要在以利潤沖抵壞賬后方能進(jìn)行。

（4）嚴(yán)格執(zhí)行資本監(jiān)管原則，保證資本充足，通過資

本監(jiān)管約束金融機(jī)構(gòu)內(nèi)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，同時限制機(jī)構(gòu)外業(yè)務(wù)過

度膨脹。

（5）增強(qiáng)金融業(yè)風(fēng)險意識，防止過度競爭，對企業(yè)高

管人員旅行薪酬限制。

02任務(wù)案例分析題（共1道試題，共100分）一、

舊教材試題專家認(rèn)為，今天的亞洲不會再重復(fù)當(dāng)時的危機(jī)。

紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Roubini認(rèn)為，跟1997年可能不同的

是，亞洲地區(qū)國際收支狀況已經(jīng)發(fā)生很大改變，外匯儲備

位居全球前列；

亞洲地區(qū)的公司治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生很大變化，金融體系增

強(qiáng)了競爭力。在這種情況下，整個經(jīng)濟(jì)體系的抵抗力也加

大了；

此外，各國也控制了短期外債數(shù)量以及資本流入數(shù)量，改

變了1997年之前那種近乎放任不管的狀況。新的金融脆弱

性正在出現(xiàn)對中國來說，雖然在那次金融危機(jī)中成功抵擋

住了人民幣貶值的壓力，制止危機(jī)蔓延。但專家們認(rèn)為，

目前新的金融脆弱性正在出現(xiàn)。這集中體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不

平衡上以及貨幣政策操作空間狹窄。

有國外專家認(rèn)為，中國在宏觀經(jīng)濟(jì)增長方面有一些不平

衡，太過依賴于出口，投資也增加很快，因此導(dǎo)致了相當(dāng)

多風(fēng)險。大量的貿(mào)易順差不僅會導(dǎo)致歐美等國家的貿(mào)易制

裁，而且也帶來國內(nèi)流動性過剩和資產(chǎn)價格泡沫以及通貨

膨脹。曾任索羅斯集團(tuán)分析師的RodneyJones說，當(dāng)前面

臨兩大主要風(fēng)險：一是通貨膨脹，另一是資產(chǎn)泡沫。他建

議，要研究借鑒上世紀(jì)80年代中國臺灣、日本當(dāng)時的情況。

要求：以“試分析我國的金融脆弱性”為題寫一篇不少

于800字的短文。

寫作思路：

1、概括金融脆弱性的主要表現(xiàn)；

2、分析我國當(dāng)前的金融脆弱性表現(xiàn)的主要方面；

3、你認(rèn)為未來我國應(yīng)如何應(yīng)對此種情況？答：

試分析我國的金融脆弱性形成金融脆弱性的原因有很多，

經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要從信息不對稱，資產(chǎn)價格波動及金融自由化

等幾方面剖析了形成金融脆弱性的主要原因：.（一）信

息不對稱與金融脆弱性（二）資產(chǎn)價格的波動與金融市場

的脆弱性（三）金融自由化與金融脆弱性金融危機(jī)的爆

發(fā)雖然表現(xiàn)為突然發(fā)生，但實(shí)際上是經(jīng)歷了脆弱性的積累.

爆發(fā)金融危機(jī)的大多數(shù)國家都實(shí)行了金融自由化，其經(jīng)濟(jì)

的發(fā)展與國際資本市場有著十分密切的聯(lián)系.金融自由化

對金融脆弱性的影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：1,利率自

由化與金融脆弱性.2,混業(yè)經(jīng)營與金融脆弱性.3,金融創(chuàng)

新和金融脆弱性.4,資本自由流動和金融脆弱性.金融脆

弱性累積到一定程度如果不及時將其化解掉，最終將演變

為金融危機(jī).為了消除整個金融系統(tǒng)的脆弱性，防止其累積

到過高的水平，從而將金融脆弱性維持在一個較低的正常

狀態(tài)，保證整個金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行是事關(guān)一國金融發(fā)展

和金融安全的重要課題，有待于展開進(jìn)一步的深入研究.結(jié)

合分析的結(jié)果和我國金融體系現(xiàn)狀，就化解和防范我國金

融脆弱性問題提出以下幾點(diǎn)建議：（一）高度重視對金融脆

弱性的研究工作，有效識別我國金融脆弱性水平，這是防范

和化解金融脆弱性的前提.（二）積極進(jìn)行金融制度創(chuàng)新，這

是防范和化解金融脆弱性的關(guān)鍵.隨著金融活動和金融創(chuàng)

新的深入進(jìn)行，原有的金融制度越來越不適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)金

融形勢，結(jié)果是導(dǎo)致金融效率低下和金融風(fēng)險累積，金融

體系的脆弱性程度日益加深.（三）實(shí)施金融分化戰(zhàn)略，這是

當(dāng)前化解和防范金融脆弱性的明智選擇.金融體系的脆弱

性與金融體系結(jié)構(gòu)上的問題有很大的關(guān)系.如果一個金融

體系過于單一，金融機(jī)構(gòu)和金融市場的種類和數(shù)量有限，金

融產(chǎn)品欠豐富，那么這樣的金融體系就會具有較大的脆弱

性.（四）轉(zhuǎn)變金融活動管理方式，加強(qiáng)金融監(jiān)管，通過金融

監(jiān)管制度創(chuàng)新提高監(jiān)管水平，這是防范和化解金融脆弱性

的重要保障.二、新教材試題材料1、起源于美國次貸危

機(jī)的金融危機(jī)的發(fā)生與蔓延，使我們再次面對一個古老而

懸而未決的問題，即什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球

金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、

金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度

安排。但此次金融危機(jī)表明，這一問題不僅遠(yuǎn)未解決，由

于現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷反而愈演愈烈。必須創(chuàng)造

性的改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備向著幣

值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上

維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。

材料2、這次金融危機(jī)給目前的國際貨幣體系留下深深

的創(chuàng)傷，如何重建危機(jī)后的國際貨幣體系、維護(hù)國際金融

秩序是國際基金組織和各成員國的共同使命，決定著基金

組織的未來和世界經(jīng)濟(jì)的未來。但從根本上說，基金組織

的未來取決于目前正在進(jìn)行的改革，即能否通過份額改革，

通過公平、公正的監(jiān)督促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長格國際

金融體系的穩(wěn)定。

材料3、任何貨幣要成為儲備貨幣，都不是政策上的問

題，而是市場的問題。歸根到底，市場將決定一國貨幣是

否成為儲備貨幣。日元經(jīng)驗(yàn)表明，如果匯率波動很大，國

際市場就不會廣泛采用這種貨幣交易。在零利率的體制下，

日本中央銀行不能使用利率工具穩(wěn)定匯率，所以日元的匯

率完全被投機(jī)力量所主導(dǎo)。連同其他原因，日元的高波動

性使得日元沒能成為主要的國際儲備貨幣。

要求：請認(rèn)真閱讀所給材料，并結(jié)合教材內(nèi)容，回答下

列問題：

1、什么是國際貨幣體系？戰(zhàn)后國際貨幣體系的主要弊端有

哪些？2、中國在國際貨幣體系改革中能起到什么作用？

3、試分析人民幣在國際貨幣體系中的前景。

答：

1、什么是國際貨幣體系？戰(zhàn)后國際貨幣體系的主要弊端有

哪些？國際貨幣體系是指各國對貨幣的兌換、國際收支的

調(diào)節(jié)、國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成等問題共同作出的安排所確定

的規(guī)則、采取的措施及相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)形式的總和。有效

且穩(wěn)定的國際貨幣體系是國際經(jīng)濟(jì)極其重要的環(huán)節(jié)。由于

布雷頓森林體系解體后，各國相繼實(shí)施了自由化的經(jīng)濟(jì)政

策和浮動匯率，直接加速了資本的跨境流動并推動了金融

全球化的進(jìn)程。金融資本在高速的流動中迅速增值與膨脹，

并部分表現(xiàn)出與現(xiàn)實(shí)的脫離。而美國則憑借美元在貨幣金

字塔中的頂端位置，成為“惟一完全可以根據(jù)國內(nèi)目標(biāo)（就

業(yè)、外貿(mào)出口）而不論美元匯率的浮動情況如何來推行某種

國內(nèi)政策的國家“，因此，與美元為中心的國際貨幣體系

相聯(lián)系的國際收支不平衡，也一直伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

資本的全球化與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異，也使得全球區(qū)域經(jīng)

濟(jì)協(xié)調(diào)與合作取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。從而使得金融全球

化、金融資本與現(xiàn)實(shí)的脫離、匯率不穩(wěn)定、美元為中心與

國際收支不平衡、區(qū)域貨幣合作成為這一時期國際貨幣體

系的顯著特征.。

2.中國在國際貨幣體系改革中能起到什么作用？答：

我國在推進(jìn)國際貨幣和金融改革進(jìn)程方面，在短期，著力

點(diǎn)應(yīng)放在促進(jìn)全球宏觀政策協(xié)調(diào)與刺激總有效需求；

反對全球貿(mào)易保護(hù)主義和積極支持重啟多哈回合談判；

在中期，著力點(diǎn)應(yīng)放在推進(jìn)國際儲備貨幣的穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制；

合理界定全球失衡和金融動蕩的調(diào)整責(zé)任，減少對發(fā)展中

國家的負(fù)外部性；

保證大宗資源能源國際價格的相對穩(wěn)定；

在長期，應(yīng)推進(jìn)超主權(quán)儲備貨幣的國際貨幣體系改革，重

建有利于和平發(fā)展的金融全球化監(jiān)管制度框架，增加發(fā)展

中國家的話語權(quán)。我國在推進(jìn)國內(nèi)貨幣和金融改革方面，

在短期，著力點(diǎn)應(yīng)放在加快推進(jìn)國內(nèi)金融和貨幣的市場化

基礎(chǔ)，增強(qiáng)價格彈性和靈活性。同時，針對美元以及當(dāng)今

國際貨幣和金融體系的內(nèi)在矛盾，全球系統(tǒng)性風(fēng)險將必然

和頻繁發(fā)生的特點(diǎn)，著手建立開放風(fēng)險的對沖機(jī)制，雞蛋

不放在一個籃子里。在中期，加快推進(jìn)人民幣區(qū)域化和國

際化改革，推進(jìn)國際收支和外匯儲備結(jié)構(gòu)改革，推進(jìn)金融

衍生品市場的發(fā)展和金融監(jiān)管，推進(jìn)區(qū)域貨幣和金融合作。

在長期，建立全球資產(chǎn)多樣化組合以切實(shí)保護(hù)我國對外金

融資產(chǎn)的安全和效益；

形成區(qū)域超主權(quán)儲備貨幣和貨幣管理機(jī)構(gòu)；

提升中國在世界經(jīng)濟(jì)事務(wù)的話語權(quán)并在完善全球治理結(jié)構(gòu)

進(jìn)程中發(fā)揮更加重要的作用。

3.試分析人民幣在國際貨幣體系中的前景。

答：全球經(jīng)濟(jì)衰退賦予中國前所未有的責(zé)任。全世界的

目光都投向中國，期待中國引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)復(fù)興，幫助

建立和諧均衡、可持續(xù)發(fā)展的世界金融體系，這在現(xiàn)代歷

史上還是第一次。

身為全球第四大經(jīng)濟(jì)體的中國不辱使命，對此做出積極

回應(yīng)。所采取的一項(xiàng)重要舉措就是四萬億人民幣的公共投

資計(jì)劃，用于農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生和公共基礎(chǔ)設(shè)施的改造工作，

以此為本國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提供動力。該計(jì)劃已對中國國內(nèi)的

消費(fèi)支出產(chǎn)生了顯著影響，進(jìn)而推動著亞洲和西方主要貿(mào)

易伙伴的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

在建立新經(jīng)濟(jì)秩序的過程中，中國的另一項(xiàng)重任是重建

國際貨幣體系。目前，在由美國主導(dǎo)的這一體系中，美元

仍是世界上最主要的國際儲備貨幣和貿(mào)易貨幣。我們從中

國政府近期的各項(xiàng)決策中可以看出，中國正在積極努力，

使人民幣成為真正意義上的全球性貨幣。

人民幣若要成為最重要的全球外匯幣種之一，并最終成

為與美元平起平坐的全球首選儲值手段，需要做哪些努力？

盡管目前對于成為儲備貨幣或大量交易的貨幣應(yīng)具備何種

條件尚無明確定義，但我還是有以下提議，并以此對中國

和人民幣作一次衡量。

首先，真正意義上的國際性貨幣的首要特征就是值得信

賴。各國人民、企業(yè)、儲戶和投資者需要信任該貨幣的管

理方式。

第二個特征是長期保值。人們需要對下列事項(xiàng)懷有信心:

盡管允許出現(xiàn)短暫的波動現(xiàn)象，但決策者須確保該貨幣相

對于其它資產(chǎn)或其它貨幣能夠長期保值，從而將通脹率保

持在較低水平。

國際儲備貨幣的第三個特征是流動性。人們需要確信，

自己能夠根據(jù)需要隨時對該貨幣進(jìn)行交易。這要求資本市

場實(shí)力雄厚，可兌換性也是一項(xiàng)重要條件。

儲備貨幣的最后一個特征與其規(guī)模有關(guān)。該貨幣作為國

際貿(mào)易的計(jì)價貨幣必須得到廣泛運(yùn)用。

總而言之，真正值得信賴的全球性貨幣應(yīng)該管理良好、

幣值穩(wěn)定、完全可自由兌換、在高流動性貨幣市場上存在

廣泛交易并被用作國際貿(mào)易的計(jì)價貨幣。

若要符合上述多項(xiàng)條件，人民幣還有很長的路要走。然

而，一旦所有條件都成熟，人民幣的前途將不可限量。人

民幣會日益成為一種儲備貨幣，人民幣的儲蓄和投資額將

大幅增加。

在很短的時間內(nèi)，中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體系建設(shè)方面

取得了巨大成就，這一點(diǎn)有目共睹。中國經(jīng)濟(jì)增長速度之

快、規(guī)模之大，使人民幣獲得更高地位成為可能。既要大

刀闊斧，又要循序漸進(jìn)------大刀闊斧幫助我們認(rèn)清目標(biāo)，

循序漸進(jìn)確保計(jì)劃實(shí)施卓有成效。

這種平行的漸進(jìn)方式包括許多方面，最為關(guān)鍵在于：第

一，中國應(yīng)逐步放松資本和貨幣管制；

第二，應(yīng)培育人民幣離岸交易市場。我們已經(jīng)看到了一些

可喜的變化。近年來，中國與多個國家簽署了雙邊貨幣互

換協(xié)議。中國、韓國、日本和東盟各國之間也簽署了區(qū)域

性貨幣互換協(xié)議。還有一些重大舉措，如使用人民幣作為

貿(mào)易結(jié)算貨幣、在香港發(fā)行人民幣債等。

中國仍需上下求索。中國需要創(chuàng)造更多用人民幣計(jì)價的

金融資產(chǎn)；

開發(fā)新的金融工具以幫助投資者管理人民幣風(fēng)險；

打造跨境融資及多幣種平臺等。中國需要深入了解本國（尤

其是大陸和香港地區(qū)）和區(qū)域性的貿(mào)易金融并建設(shè)穩(wěn)固的

交易網(wǎng)絡(luò)。

從長遠(yuǎn)看，人民幣完全有可能成為國際儲備貨幣之一。

中國正在快速崛起，必將在國際經(jīng)濟(jì)舞臺上扮演越來越重

要的角色。為了加快這一進(jìn)程，中國應(yīng)大力推進(jìn)機(jī)構(gòu)改革。

03任務(wù)案例分析題（共1道試題，共100分）一、

舊教材試題通貨膨脹目標(biāo)制作為一種貨幣政策框架，正在

受到越來越多中央銀行的“青睞”。在新西蘭率先實(shí)行通

貨膨脹目標(biāo)制之后，已有包括英國、加拿大、澳大利亞等

發(fā)達(dá)國家紛紛采取了這一制度。由此，人們不禁要問，當(dāng)

通貨膨脹目標(biāo)制在一些國家取得了成功經(jīng)驗(yàn)之后，是否意

味著中國也應(yīng)該成為這一制度的'‘追隨者"？隨即中國

人民銀行行長周小川話鋒一轉(zhuǎn)：“這一制度是否適合中國？

這需要對特定情況下貨幣機(jī)制的效果進(jìn)行分析，結(jié)合中國

貨幣政策的具體特點(diǎn)加以考慮?！敝苄〈ㄖ赋觯袊且?/p>

個處于經(jīng)濟(jì)體制改革轉(zhuǎn)軌時期的新興發(fā)展中國家，這一國

情決定了經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)是宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)。同時，

這一國情也決定了低通貨膨脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與改革和轉(zhuǎn)軌的

力度關(guān)系密切，如果轉(zhuǎn)軌不到位，經(jīng)濟(jì)體系中的很多問題

都將難以得到解決。

要求：以“通貨膨脹目標(biāo)制在我國的適用性”為題寫一

篇不少于600字的短文。

寫作思路：

1、簡要談?wù)撏ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制提出的背景和主要內(nèi)容;

2、分析在世界范圍內(nèi)采用的情況;

3、談?wù)撃銈€人對通貨膨脹目標(biāo)制在我國的適應(yīng)性，以及實(shí)

施這種制度應(yīng)該具備條件的分析。

一、舊教材試題答案答：

通貨膨脹目標(biāo)制是一種以保持低的和穩(wěn)定的通貨膨脹為目

標(biāo)的貨幣政策制度或政策框架。但到目前為止，有關(guān)通貨

膨脹目標(biāo)制并沒有一個明確的、一致認(rèn)同的定義。

1、通貨膨脹目標(biāo)制是一種貨幣政策框架(policy

framework),該框架包括了四個基本要素：(1)事先為某些

時期的通貨膨脹確定一個明確的數(shù)量化目標(biāo)；

(2)明確實(shí)現(xiàn)這一通貨膨脹目標(biāo)是貨幣政策的首要目標(biāo)，即

對其他目標(biāo)而言，該目標(biāo)具有優(yōu)先性；

⑶對通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測。預(yù)測的模型中應(yīng)包含未來的通貨

膨脹信息；

(4)前瞻性的操作程序。在該操作程序中，貨幣政策工具的

確定取決于對通貨膨脹壓力的判斷，并且，通貨膨脹預(yù)測

被作為主要的貨幣政策中介目標(biāo)。同時，實(shí)施通貨膨脹目

標(biāo)制需要兩個前提條件：一是中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時

應(yīng)該具備一定程度的獨(dú)立性，尤其是工具的獨(dú)立性；

二是貨幣當(dāng)局沒有對其他名義變量水平如工資、尤其是匯

率等的承諾，即穩(wěn)定價格是央行的主要目標(biāo)。

2、通貨膨脹目標(biāo)制是一種貨幣政策規(guī)則并且是目標(biāo)規(guī)

則(targetingrule)0在定義通貨膨脹目標(biāo)制時需要考慮

三個典型特征：(1)有一個明確的數(shù)量化通貨膨脹目標(biāo)，這

個目標(biāo)要么采取點(diǎn)目標(biāo)的形式，要么采取區(qū)間目標(biāo)形式；

數(shù)量化通貨膨脹目標(biāo)是指某一具體的價格指數(shù)；

實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)是貨幣政策最主要的目標(biāo)，盡管還要為

其他的次要目標(biāo)留有空間。沒有其他的如匯率目標(biāo)或貨幣

增長目標(biāo)那樣的名義錨；

⑵決策過程可以被描述為“通貨膨脹預(yù)測目標(biāo)

制”(inflation-forecasttargeting),即中央銀行的通

貨膨脹預(yù)測有著重要的作用，條件通貨膨脹預(yù)期與通貨膨

脹目標(biāo)是否相一致決定著貨幣政策工具的制定；

⑶貨幣政策具有較高的透明度和責(zé)任性。中央銀行要對通

貨膨脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)承擔(dān)責(zé)任，并提供透明的和清晰的貨幣

政策報告，以說明其通貨膨脹預(yù)測、政策動機(jī)等。通貨膨

脹目標(biāo)制雖然是一種目標(biāo)規(guī)則，但貨幣當(dāng)局享有受限制的

相機(jī)抉擇權(quán)力。

3、通貨膨脹目標(biāo)制是一種新的貨幣政策框架，該框架

包括5個基本要素：(1)公開宣布通貨膨脹的中期數(shù)量目標(biāo)；

⑵對貨幣政策主要政策目標(biāo)——價格穩(wěn)定的一種制度承

諾。比較而言，其他貨幣政策目標(biāo)均為次要目標(biāo)；

⑶一種信息包容策略，在這個策略中許多變量一一不僅僅

是貨幣總量或匯率等，被用于貨幣政策工具確定決策；

⑷通過與公眾及市場交流貨幣當(dāng)局的計(jì)劃、目標(biāo)和決策來

增強(qiáng)貨幣政策的透明度；

(5)增強(qiáng)中央銀行實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)的責(zé)任性。

通貨膨脹目標(biāo)制看做是一種關(guān)于貨幣政策的制度性框

架，該制度性框架有5個組成部分：

⑴政府當(dāng)局將貨幣政策授權(quán)給獨(dú)立的中央銀行；

(2)中央銀行的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)一個公開的、明晰的價格穩(wěn)定的

數(shù)量化目標(biāo)；

(3)中央銀行要在不產(chǎn)生實(shí)際經(jīng)濟(jì)不必要的波動的情況下

實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)；

(4)中央銀行有規(guī)律地發(fā)布描述實(shí)現(xiàn)這一通貨膨脹目標(biāo)的

前景的報告；

⑸政府規(guī)定中央銀行要為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)負(fù)責(zé)任。

我們傾向于認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)制是一種貨幣政策框架，

這一框架以價格穩(wěn)定為貨幣政策的首要目標(biāo)，目的是實(shí)現(xiàn)

和保持較低的通貨膨脹率，其主要內(nèi)容應(yīng)該包括5個方面

的基本要素：

(1)中央銀行的獨(dú)立性。中央銀行應(yīng)具備一定程度上的工具

獨(dú)立性；

(2)穩(wěn)定價格的制度性承諾。價格穩(wěn)定成為中央銀行的主要

目標(biāo)，就業(yè)和產(chǎn)出則成為次要目標(biāo)；

(3)通貨膨脹名義錨。中央銀行明確發(fā)布通貨膨脹目標(biāo)，并

對通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測，根據(jù)通貨膨脹目標(biāo)確定貨幣政策工

具以實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)；

⑷貨幣政策透明度。中央銀行定期公布通貨膨脹報告和貨

幣政策報告；

⑸責(zé)任性。中央銀行對實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)負(fù)責(zé)。

這5個要素既是通貨膨脹目標(biāo)制所要求的基本內(nèi)容，同

時也是實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制所需具備的基本條件。二、

新教材試題要求：請就當(dāng)前我國的貨幣政策實(shí)施情況及其

未來走向?qū)懸黄簧儆?00字的短文。

寫作思路：

1、首先說明我國貨幣政策的主要內(nèi)容及其實(shí)施背景;

2、對我國的貨幣政策走向進(jìn)行預(yù)測分析，要結(jié)合我國當(dāng)前

的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，特別是金融

危機(jī)發(fā)生近兩年來的情況；

3、最好簡要分析貨幣政策轉(zhuǎn)向后的利弊得失。

4、題目自擬（參考題目：試論我國當(dāng)前的貨幣政策；

我國貨幣政策的未來；

試論國內(nèi)外貨幣政策的協(xié)調(diào)等）；

5、要言之有據(jù)，言之有理，字?jǐn)?shù)控制在800字左右。

答：

我國當(dāng)前的貨幣政策及未來取向經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生了轉(zhuǎn)折性

變化，經(jīng)濟(jì)由持續(xù)升溫轉(zhuǎn)為步人下行通道，物價漲幅由逐

步升高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降。面對這種金融形勢的變化，我國的

宏觀經(jīng)濟(jì)政策由“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”，再轉(zhuǎn)向“保

增長”，貨幣政策則經(jīng)歷由“從緊”到“靈活審慎”、再

到“適度寬松”的轉(zhuǎn)變過程。從總體情況看，年初“從緊”

的貨幣政策對抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟(jì)過熱發(fā)揮了重要作

用，也為我國更好地應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊奠定了基礎(chǔ)。

2008年7月以后國家實(shí)施逐步放松的貨幣政策對于保持經(jīng)

濟(jì)較快增長和金融體系平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生了積極效果。目前國

家經(jīng)濟(jì)下滑趨勢有所抑制，但全球金融危機(jī)還有可能進(jìn)一

步惡化，世界經(jīng)濟(jì)金融形勢也將更為嚴(yán)峻。貨幣政策需要

進(jìn)一步發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)同內(nèi)需求擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)

展。

一、2009年貨幣政策運(yùn)行環(huán)境分析1.全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)

境存在繼續(xù)惡化的可能。盡管在全球性金融危機(jī)后，各國

政府、中央銀行紛紛出臺應(yīng)對金融危機(jī)的措施，主要出臺

了大規(guī)模的救市政策，采取央行降息。注入流動性。但到

日前為止，還未看到這場百年難遇的金融危機(jī)有出現(xiàn)根本

性轉(zhuǎn)機(jī)的跡象，世界經(jīng)濟(jì)仍存在進(jìn)一步惡化的可能。主要

原因，首先由于金融危機(jī)的起因是次貸危機(jī)，次貸衍生產(chǎn)

品的風(fēng)險高，影響面廣泛，投資者對金融市場的信心尚未

恢復(fù)，市場的流動性進(jìn)一步緊縮。其次，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)

負(fù)債表的惡化以及金融系統(tǒng)的功能受到嚴(yán)重?fù)p害，短期內(nèi)

也很難恢復(fù)金融機(jī)構(gòu)和金融系統(tǒng)的正常功能。再次，金融

危機(jī)已向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全球普遍有企業(yè)和居民財富縮水、

消費(fèi)者信心不足、生產(chǎn)萎縮、就業(yè)減少等情況。全球經(jīng)濟(jì)

增長速度將進(jìn)一步走低，經(jīng)濟(jì)形勢的惡化反過來會進(jìn)一步

加重金融危機(jī)。

2.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度緩慢。一是外需可能進(jìn)一步下降。

由于世界經(jīng)濟(jì)增長速度會下降，國際市場需求會進(jìn)一步減

少，與此同時，外需下降的影響會帶來國內(nèi)的投資和消費(fèi)，

從而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生更大的影響：二是投資較快增長的困

難較大。盡管國家出臺了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案，各地政

府進(jìn)一步加大刺激規(guī)模。但由于企業(yè)利潤增幅大幅度下降,

銀行信貸總量增長存在一定的“虛增”成分，加上投資者

對經(jīng)濟(jì)前景看淡，這些都會對投資增長帶來影響：三是消

費(fèi)需求可能減緩，雖然國家采取家電下鄉(xiāng)、農(nóng)民增收等刺

激消費(fèi)的政策，但從當(dāng)前企業(yè)效益下降、就業(yè)困難、財政

收入減少等情況看，居民收入增長逐漸趨緩，居民的消費(fèi)

需求受到一定程度的影響，與此同時，這幾年消費(fèi)結(jié)構(gòu)升

級加快，住房和汽車消費(fèi)迅速增長是帶來消費(fèi)加快增長的

重要原因。但近期居民住房和汽車消費(fèi)增長放緩，消費(fèi)結(jié)

構(gòu)升級放緩，消費(fèi)增長缺乏強(qiáng)有力的帶動因素。因此消費(fèi)

需求形勢不容樂觀。

3.金融風(fēng)險將會增大。國際金融危機(jī)對我國金融體系的

直接沖擊主要表現(xiàn)在三個方面：一是我國金融機(jī)構(gòu)在國外

投資受損；

二是引起在華投資機(jī)構(gòu)的連鎖反映；

三是引起國際資本流動的急劇變化。由于我國金融機(jī)構(gòu)的

對外投資相對較少，在華外資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的也不多，至

今尚未出現(xiàn)大規(guī)模資本流出現(xiàn)象。目前隨著國際金融危機(jī)

通過對我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響的深入，我國金融機(jī)構(gòu)

面臨的金融風(fēng)險將進(jìn)一步加大，與此同時，由于下調(diào)存貸

款利率，縮小了銀行存貸款利差，使銀行的經(jīng)營和利潤面

臨較大困難。

二、實(shí)施適度寬松的貨幣政策的潛在風(fēng)險分析2009年

以來，國家實(shí)施適度寬松的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)運(yùn)

行發(fā)揮了積極的作用、我國的信貸高速增長有效地提高了

市場信心，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了積極變化。中國的大部分

指標(biāo)開始企穩(wěn)回暖，也支持了股票市場出現(xiàn)一輪不錯的反

彈，以及房地產(chǎn)市場的所謂“小陽春”：但在國際環(huán)境、

發(fā)展水平、宏觀政策等多種因素作用下，未來國家經(jīng)濟(jì)復(fù)

蘇過程中將會復(fù)雜多變，物價在貨幣供應(yīng)快速增加及“輸

入型”通賬壓力影響下，很可能會快速上漲，從而使我國

經(jīng)濟(jì)面臨的滯賬風(fēng)險大大增加。

1.世界經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢沒有根本好轉(zhuǎn)。此次金融危機(jī)無論

從深度和廣度上，其衰退嚴(yán)重程度可以說是“百年一遇”。

世界主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)陷于嚴(yán)重衰退的泥坑。盡管目前三

大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回暖跡象，但世界經(jīng)濟(jì)要真正走

出衰退，步入穩(wěn)定的復(fù)蘇軌道還很遙遠(yuǎn)。其原因是首先當(dāng)

前西方國家的財政支出主要用于填補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)的窟窿，只

是短期內(nèi)防止經(jīng)濟(jì)變得更壞，對經(jīng)濟(jì)增長幾乎沒有作用。

其次美國經(jīng)濟(jì)缺乏長期增長的內(nèi)在動力。長期以來，美國

出口順差主要來自于它的虛擬經(jīng)濟(jì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域則是

世界商品進(jìn)口中心。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫化的深入，美國

經(jīng)濟(jì)在一定時間內(nèi)很難出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

2.通貨膨脹預(yù)期造成國際大宗商品價格快速上升。2009

年以來，山于世界主要經(jīng)濟(jì)體一致實(shí)施較寬松的貨幣政策，

引發(fā)了人們對未來世界性貨幣貶值和通貨膨脹的擔(dān)憂，這

樣，減少貨幣資產(chǎn)、持有實(shí)物資產(chǎn)成為人們的一種選擇，

國際大宗商品價格快速上升。2009年初以來，國際銅價已

經(jīng)上漲超過35%,銷金價格累計(jì)也上漲了19%0與2009年2

月中旬創(chuàng)下的不到34美元的近期低值相比，5月末國際油

價已經(jīng)達(dá)到66.64美元，3個多月的時間翻了一番。

3.我國的物價面臨較大的通脹壓力。首先，因?yàn)槟壳巴?/p>

際大宗商品價格已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)上升的勢頭，“輸入型”通

脹壓力大增。從糧食價格環(huán)比變化看，2009年上半年我國

糧食價格環(huán)比已連續(xù)6個月上漲，累計(jì)漲幅達(dá)4.9%。其次，

2009年大量貨幣投放并不會馬上造成通脹，而是有一個滯

后期，等經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，貨幣乘數(shù)效應(yīng)會很快顯現(xiàn)。最后，歷

史證明，過多的貨幣供應(yīng)和通脹之間存在著必然的聯(lián)系。

4.新增貸款在金融機(jī)構(gòu)體內(nèi)循環(huán)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激作用

效果不明顯。由于經(jīng)濟(jì)衰退，市場風(fēng)險增大，資信較好的

國有大企業(yè)以及龍頭產(chǎn)業(yè)公司，往往也具備發(fā)債能力，他

們?nèi)〉?/p>