低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)2025年年度策略：看好低空商業(yè)化落地及無(wú)人機(jī)板塊爆發(fā)

1低空經(jīng)濟(jì)：2025年最強(qiáng)成長(zhǎng)主線之一3數(shù)據(jù)來(lái)源：求是網(wǎng)，央視網(wǎng)，人民日?qǐng)?bào)海外版，WIND1.1、2024低空股價(jià)復(fù)盤：整體呈上漲趨勢(shì)2024年“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入政府工作報(bào)告，伴隨政策持續(xù)發(fā)布及完善，eVTOL技術(shù)進(jìn)步及城市空中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行業(yè)持續(xù)發(fā)展。當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)板塊已從炒題材過(guò)渡為板塊性機(jī)會(huì)。短期熱度褪去，更應(yīng)該回歸理性，從產(chǎn)業(yè)端角度看低空持續(xù)性發(fā)展機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注訂單兌現(xiàn)和業(yè)績(jī)彈性。展望2025：作為今年政策強(qiáng)相關(guān)的細(xì)分賽道，2025年亦有望持續(xù)受到國(guó)家的高度關(guān)注和支持，有望進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)補(bǔ)貼，并逐步完善配套的政策體系。整機(jī)廠商、低空基建與運(yùn)營(yíng)按照規(guī)劃節(jié)奏作為最先受益的細(xì)分板塊，有望迎來(lái)密集催化。重點(diǎn)關(guān)注——1、整機(jī)：綠能慧充、萬(wàn)豐奧威、億航智能、縱橫股份；2、基建：深城交、蘇交科、納睿雷達(dá)；3、核心零部件：宗申動(dòng)力、英搏爾、臥龍電驅(qū)；4、運(yùn)營(yíng)&空管：中信海直、深圳機(jī)場(chǎng)、萊斯信息。圖表1：低空經(jīng)濟(jì)主要標(biāo)的股價(jià)驅(qū)動(dòng)邏輯圖表2：低空重大政策風(fēng)向數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)1.2.1、政策梳理——低空重大政策風(fēng)向發(fā)布日期重大事件內(nèi)容2021年2月24日《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》——首次將“低空經(jīng)濟(jì)”概念寫入國(guó)家規(guī)劃，標(biāo)志著低空經(jīng)濟(jì)正式上升為國(guó)家戰(zhàn)略加強(qiáng)交通運(yùn)輸與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生產(chǎn)制造、商貿(mào)金融等跨行業(yè)合作，發(fā)展交通運(yùn)輸平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、樞紐經(jīng)濟(jì)、通道經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)。構(gòu)建基于性能導(dǎo)航為主、傳統(tǒng)導(dǎo)航為輔的適應(yīng)各類航空用戶需求的中低空航路航線網(wǎng)絡(luò)。2023年12月12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把低空經(jīng)濟(jì)列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)要大力推進(jìn)新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加快推動(dòng)人工智能發(fā)展。打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，開辟量子、生命科學(xué)等未來(lái)產(chǎn)業(yè)新賽道，廣泛應(yīng)用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2023年3月5日第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)第二次會(huì)議政府工作報(bào)告——“低空經(jīng)濟(jì)”首次寫入政府工作報(bào)告，被納入新質(zhì)生產(chǎn)力范疇積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，拓展應(yīng)用場(chǎng)景，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展。加快前沿新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極打造低空經(jīng)濟(jì)等新增長(zhǎng)引擎。2023年7月22日億航智能獲中國(guó)民航局受理無(wú)人駕駛載人航空器運(yùn)營(yíng)申請(qǐng)億航智能7月22日晚間宣布，中國(guó)民用航空局（中國(guó)民航局）已于近日正式受理其旗下專門從事UAM運(yùn)營(yíng)服務(wù)的全資子公司廣東億航通用航空有限公司（億航通航）及其在合肥的合資運(yùn)營(yíng)公司合肥合翼航空有限公司（合翼航空）分別遞交的民用無(wú)人駕駛載人航空器運(yùn)營(yíng)合格證（AirOperatorCertificate，簡(jiǎn)稱AOC或OC）申請(qǐng)。2024年12月25日國(guó)家發(fā)改委官宣低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展司成立國(guó)家發(fā)改委牽頭交通、民航、工信、公安等多部門，宣布低空經(jīng)濟(jì)司正式掛牌成立，這是我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵里程碑，對(duì)低空經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域發(fā)展意義深遠(yuǎn)。低空司全稱為“低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展司”，負(fù)責(zé)擬訂并組織實(shí)施低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，提出有關(guān)政策建議，協(xié)調(diào)有關(guān)重大問(wèn)題等。41.2.2、政策梳理——六城將開展eVTOL試點(diǎn)！低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎新契機(jī)2024年11月18日，中國(guó)航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)通航業(yè)務(wù)部、無(wú)人機(jī)工作委員會(huì)主任孫衛(wèi)國(guó)在2024國(guó)際電動(dòng)航空（昆山）論壇上透露，中央空管委即將在六個(gè)城市開展eVTOL（即電動(dòng)垂直起降飛行器）試點(diǎn)。六個(gè)試點(diǎn)城市初步確定為合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶。圖表3：eVTOL試點(diǎn)城市數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工業(yè)新聞網(wǎng)51.2.3、政策梳理——億航智能四證集齊，于2025年取得全球首張OC億航智能在適航審定方面快速推進(jìn)，成為eVTOL行業(yè)內(nèi)唯一集齊“四大通行證”的企業(yè)。2023年10月獲型號(hào)合格證（TC）、2023年12月獲標(biāo)準(zhǔn)適航證（AC）、2024年4月獲生產(chǎn)許可證（PC），三證均為全球首張。2025年3月28日，合肥合翼航空（合肥市國(guó)資平臺(tái)與億航智能合資成立）拿到全球首張民用無(wú)人駕駛載人航空器運(yùn)營(yíng)合格證（OC），標(biāo)志著低空經(jīng)濟(jì)板塊真正進(jìn)入商業(yè)化落地階段。PC證指企業(yè)建立了一整套用于航空器生產(chǎn)的質(zhì)量系統(tǒng)，能確保交付的每一架航空器及零部件均能符合經(jīng)TC證批準(zhǔn)的型號(hào)設(shè)計(jì)，并處于安全可用狀態(tài)，生產(chǎn)一致性良好。TC證作為型號(hào)合格證，標(biāo)志著產(chǎn)品設(shè)計(jì)安全可靠，在“四大通行證”認(rèn)證中最早開始，也最為困難。AC證作為適航證，意味著航空器合格證，可以交付。OC證作為運(yùn)營(yíng)許可證，標(biāo)志著產(chǎn)品具備運(yùn)營(yíng)商用條件?！八拇笸ㄐ凶C”集齊后，億航智能將以逐步擴(kuò)大生產(chǎn)交付為核心發(fā)展目標(biāo)。圖表4：VTOL資質(zhì)審核過(guò)程e

圖表5：億航智能EH216S四證-類別含義型號(hào)合格證（TypeCertificate）申請(qǐng)人提交的這一航空器的型號(hào)設(shè)計(jì)，滿足了相應(yīng)的適航標(biāo)準(zhǔn)要求生產(chǎn)許可證（ProductionCertificate）申請(qǐng)人已建立了一整套的用于航空器生產(chǎn)的質(zhì)量系統(tǒng)，能夠確保其生產(chǎn)的每一架航空器及其零部件均能符合經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)，并處于安全可用狀態(tài)標(biāo)準(zhǔn)適航證（StandardAirworthinessCertificate）該單機(jī)符合經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)，且處于安全可用狀態(tài)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)民用航空局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：億航智能官網(wǎng)6數(shù)據(jù)來(lái)源：航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，

71.3、低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂韴D表6：低空產(chǎn)業(yè)鏈全景圖低空板塊細(xì)分領(lǐng)域公司主要產(chǎn)品/業(yè)務(wù)介紹整機(jī)eVTOL億航智能全球首個(gè)獲得三證的eVTOL制造商，主打產(chǎn)品EH216-S，應(yīng)用于載人運(yùn)輸、文旅觀光。商絡(luò)電子電子元器件分銷商，間接為eVTOL提供供應(yīng)鏈支持。萬(wàn)豐奧威通用航空飛機(jī)龍頭，旗下鉆石飛機(jī)品牌全球前三，布局eVTOL領(lǐng)域。山河智能工程機(jī)械龍頭企業(yè)，布局無(wú)人機(jī)及eVTOL相關(guān)技術(shù)。無(wú)人機(jī)綠能慧充充電樁龍頭企業(yè)，切入重載無(wú)人機(jī)賽道，提供高效、安全的無(wú)人機(jī)電池及充電設(shè)備。觀典防務(wù)工業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)龍頭，產(chǎn)品用于禁毒、安防等領(lǐng)域。中無(wú)人機(jī)大型固定翼無(wú)人機(jī)研發(fā)制造，應(yīng)用于軍事和民用領(lǐng)域?？v橫股份垂直起降固定翼無(wú)人機(jī)領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品用于測(cè)繪、巡檢等。航天彩虹高端無(wú)人機(jī)研發(fā)制造，產(chǎn)品涵蓋偵察、打擊等多用途。航天電子航天電子設(shè)備及無(wú)人機(jī)系統(tǒng)研發(fā)，應(yīng)用于國(guó)防和民用領(lǐng)域。直升機(jī)中直股份國(guó)內(nèi)直升機(jī)龍頭，產(chǎn)品覆蓋軍用和民用市場(chǎng)，布局高速eVTOL技術(shù)。運(yùn)營(yíng)直升機(jī)運(yùn)營(yíng)中信海直中國(guó)最大通用航空運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)涵蓋低空短途運(yùn)輸、應(yīng)急救援及低空網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。無(wú)人機(jī)運(yùn)營(yíng)觀典防務(wù)提供無(wú)人機(jī)禁毒、安防等運(yùn)營(yíng)服務(wù)。咸亨國(guó)際提供無(wú)人機(jī)巡檢、測(cè)繪等運(yùn)營(yíng)服務(wù)。低空物流順豐控股布局無(wú)人機(jī)物流配送，推動(dòng)低空物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)?；展墚a(chǎn)品萊斯信息民航空管系統(tǒng)龍頭，主導(dǎo)低空空管體系建設(shè)，提供飛行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)解決方案。新晨科技提供空管信息化解決方案，參與低空經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)項(xiàng)目。四川九洲空管設(shè)備核心供應(yīng)商，覆蓋低空經(jīng)濟(jì)與國(guó)防信息化領(lǐng)域。北斗/導(dǎo)航中科星圖提供北斗導(dǎo)航應(yīng)用服務(wù)，支持低空飛行導(dǎo)航。海格通信北斗導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)制造，應(yīng)用于低空飛行及國(guó)防領(lǐng)域。北斗星通北斗導(dǎo)航芯片及模塊供應(yīng)商，支持低空經(jīng)濟(jì)導(dǎo)航需求。航天宏圖提供北斗導(dǎo)航與遙感應(yīng)用服務(wù)，支持低空飛行監(jiān)測(cè)。司南導(dǎo)航高精度北斗導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)，應(yīng)用于低空飛行及測(cè)繪領(lǐng)域。通信-5G-A/通感一體中興通訊5G通信設(shè)備龍頭，推動(dòng)5G-A及通感一體技術(shù)在低空經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)用。通宇通訊5G基站天線及通信設(shè)備供應(yīng)商，支持低空通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。盛路通信通信天線及射頻設(shè)備研發(fā)，應(yīng)用于低空經(jīng)濟(jì)通信領(lǐng)域。燦勤科技5G通信濾波器供應(yīng)商，支持低空經(jīng)濟(jì)通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。武漢凡谷5G射頻器件供應(yīng)商，支持低空經(jīng)濟(jì)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。雷達(dá)納睿雷達(dá)提供低空監(jiān)視雷達(dá)系統(tǒng)，保障低空飛行安全。四創(chuàng)電子雷達(dá)及通信設(shè)備研發(fā)，應(yīng)用于低空經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域。航天南湖雷達(dá)系統(tǒng)研發(fā)制造，支持低空飛行監(jiān)測(cè)與預(yù)警。國(guó)?？萍祭走_(dá)系統(tǒng)綜合服務(wù)商，產(chǎn)品包括氣象雷達(dá)、空管雷達(dá)及低空監(jiān)視雷達(dá)。82整機(jī)：政策落地落實(shí)，市場(chǎng)潛力加速釋放9數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2.1、飛行器整機(jī)產(chǎn)品分類低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)核心部分為主機(jī)廠，即低空飛行器制造企業(yè)。目前，低空領(lǐng)域的主要產(chǎn)品有備受關(guān)注的eVTOL(電動(dòng)垂直起降飛行器)、無(wú)人機(jī)(消費(fèi)級(jí)、工業(yè)級(jí))。其中，eVTOL作為低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品中的重要組成部分之一，有望成為最具潛力的低空領(lǐng)域賽道。從啟動(dòng)節(jié)奏來(lái)看，無(wú)人機(jī)發(fā)展快于eVTOL，但eVTOL的進(jìn)展也在加速。城市空中出行（UAM）日益受到公眾認(rèn)可，政府部門加大投資并提供政策支持，各企業(yè)不斷迭代升級(jí)關(guān)鍵技術(shù)，如億航智能于2024年4月集齊適航審定“三證”。圖表7：整機(jī)產(chǎn)品分類產(chǎn)品類別目前市場(chǎng)情況擴(kuò)大市場(chǎng)的有效方式消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)主要以幾百到幾千克的小型無(wú)人機(jī)為主，這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)形成了寡頭獨(dú)大的局面，DJI占據(jù)了近70%市場(chǎng)份額DJI繼續(xù)在個(gè)人消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)中占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)地位；其他廠商需要產(chǎn)品差異性的增加，性價(jià)比的增加，從而刺激C端用戶消費(fèi)工業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)應(yīng)用廣泛，產(chǎn)生了諸多應(yīng)用，如巡線、消防、物流、偵察、安防、測(cè)繪、農(nóng)用等需要更多B端及G端客戶，擴(kuò)大采購(gòu)需求；無(wú)人機(jī)廠商需要提升綜合實(shí)力、降本增效的能力，政府可做適當(dāng)應(yīng)用補(bǔ)貼，來(lái)擴(kuò)大采購(gòu)需求；城市小物流無(wú)人機(jī)，開辟更多的合理線路和場(chǎng)景傳統(tǒng)通航飛機(jī)（傳統(tǒng)固定翼飛機(jī)、直升機(jī)等）通航機(jī)場(chǎng)少、飛機(jī)少、直升機(jī)價(jià)格過(guò)高建立更多的通用航空機(jī)場(chǎng)；降低傳統(tǒng)固定翼飛機(jī)或直升機(jī)價(jià)格（政府補(bǔ)貼運(yùn)營(yíng)或國(guó)產(chǎn)飛行器的采購(gòu)補(bǔ)貼）；個(gè)人學(xué)飛補(bǔ)貼，培養(yǎng)更多專業(yè)飛行員；空域改革對(duì)傳統(tǒng)通航的幫助比較大eVTOL全球都尚在研發(fā)和商業(yè)化過(guò)程中；中國(guó)部分型號(hào)的eVTOL產(chǎn)品已經(jīng)獲得特定限制范圍適航證地方政府出臺(tái)合適的研發(fā)政策支持；中國(guó)民航局給予更多的適航資源，地方政府也可以考慮建立區(qū)域?qū)彾ㄖ行呐浜厦窈骄?；打造低空旅游示范區(qū)及空中的士示范航線；早期eVTOL銷售補(bǔ)貼及運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼；地方政府組建“空中的士”運(yùn)營(yíng)公司10圖表8：整機(jī)產(chǎn)品分類數(shù)據(jù)來(lái)源：Aviagpages，綠能慧充官網(wǎng)，2.1、eVTOL及無(wú)人機(jī)，誰(shuí)有望更快實(shí)現(xiàn)商用落地？11數(shù)據(jù)來(lái)源：中航無(wú)人機(jī)招股說(shuō)明書，2.2、無(wú)人機(jī)優(yōu)勢(shì)突出、應(yīng)用廣泛，市場(chǎng)潛力大消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)日趨飽和，預(yù)計(jì)未來(lái)五年年均增長(zhǎng)率僅約10%。中國(guó)消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2016年的155.0億元增長(zhǎng)至2021年的388.1億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.2%，預(yù)計(jì)至2026年可達(dá)到624.9億元的市場(chǎng)規(guī)模。隨著產(chǎn)品價(jià)格下降，產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，C端消費(fèi)者購(gòu)買消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)的門檻大大降低。但整體來(lái)看，消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)還是進(jìn)入了日趨飽和的態(tài)勢(shì)。無(wú)人機(jī)在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用降本增效表現(xiàn)突出，年均增長(zhǎng)率超50%。相比之下，中國(guó)工業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2016年的43.0億元已增長(zhǎng)至2021年的381.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為54.7%，預(yù)計(jì)至2026年可達(dá)到3,018.5億元的市場(chǎng)規(guī)模。從供給端來(lái)看，在工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景下，無(wú)人機(jī)企業(yè)持續(xù)對(duì)各機(jī)型進(jìn)行改良，如讓機(jī)體搭載定制化載荷，賦予其紅外探測(cè)、雷達(dá)掃描、農(nóng)藥噴灑、揚(yáng)聲、監(jiān)測(cè)等能力，以拓展無(wú)人機(jī)的工業(yè)應(yīng)用版圖。從需求端來(lái)看，在工業(yè)場(chǎng)景下，無(wú)人機(jī)可部分代替人工執(zhí)行任務(wù)，帶來(lái)降本增效的優(yōu)勢(shì)。無(wú)人機(jī)能在復(fù)雜的地形環(huán)境下執(zhí)行任務(wù)，巡檢效率可達(dá)人工巡檢的3-5倍。圖表9：無(wú)人機(jī)按用途分類

圖表10：2016-2026E中國(guó)民用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源：弗若斯特沙利文，2.3、低空整機(jī)商業(yè)化前景分析數(shù)據(jù)來(lái)源：PIPISTREL，億航智能低空航空器是低空經(jīng)濟(jì)的重要運(yùn)行載體，主要包括無(wú)人機(jī)、eVTOL等類型。從目前產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展來(lái)看，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展已較為成熟，近年來(lái)載重?zé)o人機(jī)的發(fā)展及應(yīng)用持續(xù)突破，有望率先在低空領(lǐng)域迎來(lái)訂單及業(yè)績(jī)的釋放。而eVTOL亦在今年以來(lái)持續(xù)取得在認(rèn)證及技術(shù)方面的突破，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)核心廠商的持續(xù)發(fā)展。其中重點(diǎn)關(guān)注載重?zé)o人機(jī)，作為重要細(xì)分領(lǐng)域，在物流運(yùn)輸、軍用及消防等領(lǐng)域均有應(yīng)用，伴隨低空政策的落地，無(wú)人機(jī)有望率先受益于其技術(shù)成熟度和應(yīng)用廣泛性。目前已經(jīng)進(jìn)行商業(yè)化探索的應(yīng)用領(lǐng)域有物流、消防、應(yīng)急等多個(gè)領(lǐng)域。eVTOL航空器應(yīng)用于城市空中交通后，可以幫助城市減輕主要道路或高速公路的交通負(fù)荷，疏解地面交通流量。但同時(shí)必須配套垂直起降站點(diǎn)來(lái)進(jìn)行地面和空中交通模式的轉(zhuǎn)換，以免加劇垂直起降站點(diǎn)周邊的地面交通擁堵程度。圖表11：觀光旅游和物流運(yùn)輸應(yīng)用場(chǎng)景

圖表12：已探索/潛在的商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院12圖表13：各地區(qū)政府招標(biāo)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)2.4、政府招標(biāo)需求擴(kuò)大，低空整機(jī)發(fā)展加速13時(shí)間地區(qū)項(xiàng)目2023年10月18日安徽省合肥市合肥市人民政府宣布與億航智能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,將共同攜手打造低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2024年1月26日廣東省深圳市深圳市羅湖區(qū)文化廣電旅游體育局與低空經(jīng)濟(jì)頭部企業(yè)億航智能達(dá)成戰(zhàn)略合作,將共同探索無(wú)人駕駛eVTOL賦能文商旅的低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新業(yè)態(tài),助力深圳打造大灣區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高地。2024年10月20日山東省山東高速城鄉(xiāng)發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)布“低空天網(wǎng)”產(chǎn)品及技術(shù)合作單位征集公告。其中，飛行器需求方面，干線飛行器與支線飛行器分別預(yù)計(jì)需要2000架和20000架電動(dòng)垂直起降飛行器（eVTOL）及多旋翼飛行器（混動(dòng)或氫動(dòng)），合計(jì)2.2萬(wàn)架飛行器。2024年12月25日北京市億航智能與北京市房山區(qū)人民政府（下文簡(jiǎn)稱“房山區(qū)政府”）達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將針對(duì)低空應(yīng)急救援領(lǐng)域，在北京市房山區(qū)形成“一總部、多場(chǎng)景、全產(chǎn)業(yè)”的頂層布局，合力將其打造成為低空應(yīng)急救援產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)和新技術(shù)、新產(chǎn)品、新場(chǎng)景試點(diǎn)示范區(qū)，構(gòu)建“低空+應(yīng)急”行業(yè)生態(tài)新模式。2.5、產(chǎn)業(yè)端——飛行測(cè)試圖表14：主流eVTOL航空器飛行測(cè)試進(jìn)展數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)，《eVTOL的性能特征、關(guān)鍵技術(shù)與發(fā)展瓶頸探究》14153基建：低空經(jīng)濟(jì)，基建先行163.1、低空基建產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：萊斯信息招股說(shuō)明書與傳統(tǒng)通用航空相比，低空經(jīng)濟(jì)所需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅延續(xù)了原有的航空設(shè)施框架，還在信息感知、信息處理、數(shù)據(jù)的傳輸?shù)确矫孢M(jìn)行了顯著的提升。借助物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)時(shí)監(jiān)控飛行器的狀態(tài)、自動(dòng)規(guī)劃飛行路線、預(yù)判空中風(fēng)險(xiǎn)，并與地面設(shè)施無(wú)縫連接，實(shí)現(xiàn)更高效的飛行管理和資源調(diào)度。低空基建的主要參與方包括：監(jiān)視、通信和導(dǎo)航設(shè)備供應(yīng)商（通導(dǎo)監(jiān)），信息系統(tǒng)提供商，以及負(fù)責(zé)物理基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃設(shè)計(jì)、研究和施工的單位等。圖表15：低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本架構(gòu)圖表16：南山區(qū)低空經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)項(xiàng)目投資分配情況數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)業(yè)調(diào)研、整理3.2、基建——地面/機(jī)載雷達(dá)eVTOL智能駕駛需能借助視覺、紅外、激光雷達(dá)和毫米波雷達(dá)等新型傳感器，采取極簡(jiǎn)操控方式（SVO)，通過(guò)融合多種傳感器增強(qiáng)飛機(jī)的環(huán)境感知能力，綜合運(yùn)用AI、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)對(duì)已感知的環(huán)境進(jìn)行智能決策分析，并利用電傳操縱系統(tǒng)建立的良好控制基礎(chǔ)，最終讓整套飛行操控系統(tǒng)具備無(wú)人駕駛的自主飛行能力，是一個(gè)從輔助駕駛、半自動(dòng)飛行再到最終的全自主飛行的遞進(jìn)過(guò)程。2024年3月29日，民航局提出要不斷優(yōu)化完善低空航行服務(wù)體系和能力，加強(qiáng)有人機(jī)與無(wú)人機(jī)的運(yùn)行協(xié)同。根據(jù)通用航空和無(wú)人機(jī)發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，以需求為牽引，以保證低空飛行活動(dòng)安全高效為目標(biāo)，優(yōu)化完善低空航行服務(wù)體系和能力。研究建立低空三維數(shù)字化空域地理信息系統(tǒng)，組織推進(jìn)北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信、自主飛行等技術(shù)應(yīng)用，構(gòu)建天地一體的低空通信導(dǎo)航監(jiān)視網(wǎng)絡(luò)，全面提升低空航行服務(wù)能力。圖表17：不同類型雷達(dá)的應(yīng)用場(chǎng)景圖表18：飛行各階段的氣象信息需求數(shù)據(jù)來(lái)源：《通用航空氣象服務(wù)需求及展望》納睿雷達(dá)AXPT0464型多功能雙極化有源相控陣?yán)走_(dá)：固定式、可同時(shí)探測(cè)氣象\目標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源：納睿雷達(dá)官網(wǎng)納睿雷達(dá)mmwr001型雙極化毫米波雷達(dá)：獲取目標(biāo)距離、速度、角度，通過(guò)偏振信息對(duì)目標(biāo)進(jìn)行識(shí)別，確認(rèn)目標(biāo)類型，環(huán)境適應(yīng)性高173.3、低空基建行業(yè)規(guī)模測(cè)算《廣州市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案》明確，到2027年，廣州低空經(jīng)濟(jì)整體規(guī)模達(dá)到1500億元左右，其中低空基礎(chǔ)設(shè)施方面，建設(shè)廣州第一個(gè)跑道型通用機(jī)場(chǎng)，新建5個(gè)以上樞紐型垂直起降場(chǎng)、100個(gè)以上常態(tài)化使用起降點(diǎn)，低空基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模超100億元。參考新一線城市研究所的全國(guó)城市分級(jí)，我們依據(jù)現(xiàn)有財(cái)政規(guī)劃和應(yīng)用示范作用分別在2027年/2030年給予各級(jí)城市假定滲透折扣率，并給予30%/級(jí)的低空基建投入折扣率，預(yù)計(jì)2027/2030年全國(guó)低空基建市場(chǎng)空間分別達(dá)到約1839/4661億元。圖表19：低空基建市場(chǎng)空間測(cè)算18數(shù)據(jù)來(lái)源：新一線城市研究所，《廣州市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案》，測(cè)算城市類別城市個(gè)數(shù)滲透率建成數(shù)量（城）累計(jì)基建投入（億元/城）累計(jì)基建市場(chǎng)空間（億元）2027E2030E2027E2030E2027E2030E2027E2030E一線城市4100%100%4480120320480新一線城市1540%60%695684336756二線城市3030%40%9123959353706三線城市7020%30%14212741384864四線城市9010%30%9271929173778五線城市1285%20%626132086516縣級(jí)市3975%10%2040914187560合計(jì)7349%19%681382734183946613.4、低空經(jīng)濟(jì)基建先行，商業(yè)化運(yùn)營(yíng)在即圖表20：企業(yè)參與地方政府的低空基建系統(tǒng)三種商業(yè)模式19數(shù)據(jù)來(lái)源：濟(jì)南公共資源交易中心、中泰證券研究所地方政府運(yùn)維地方政府與企業(yè)共同運(yùn)維企業(yè)運(yùn)維模式簡(jiǎn)介地方政府出資，企業(yè)搭建運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)；系統(tǒng)建設(shè)完成后完全由地方政府運(yùn)維地方政府出資，企業(yè)搭建運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，系統(tǒng)建設(shè)完成后，由地方政府與企業(yè)共同運(yùn)維地方政府出資，企業(yè)搭建運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，建設(shè)完成后，地方政府將運(yùn)維權(quán)轉(zhuǎn)售給企業(yè)企業(yè)搭建平臺(tái)收入前期平臺(tái)搭建，收入較高前期平臺(tái)搭建，收入相對(duì)較低視合同而定企業(yè)運(yùn)維持續(xù)現(xiàn)金流運(yùn)維系統(tǒng)軟件升級(jí)，收入較低運(yùn)維收入提成全部運(yùn)維收入，收入較高在低空網(wǎng)絡(luò)布局之前，首先需要有起降點(diǎn)的布局。低空基建對(duì)低空經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起到至關(guān)重要的支撐作用，保障低空經(jīng)濟(jì)在“異構(gòu)、高密度、高頻次、高復(fù)雜度”的情況下正常運(yùn)轉(zhuǎn)，所以基建可以最先看到訂單和業(yè)績(jī)。203.5、反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)建設(shè)：對(duì)低空經(jīng)濟(jì)以及軍事發(fā)展具有關(guān)鍵意義圖表21：反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)行業(yè)優(yōu)缺點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源：中研網(wǎng)，智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)總體可分為三個(gè)模塊包括偵查探測(cè)模塊、信息處理模塊以及反制處置模塊。偵查探測(cè)模塊：主要包括探測(cè)雷達(dá)、光電探測(cè)設(shè)備、射頻偵查設(shè)備、ADS-B設(shè)備以及聲學(xué)探測(cè)設(shè)備；信息綜合處理模塊：主要為指揮控制裝備；反制處置模塊：主要包括便攜式干擾器(信號(hào)干擾)、導(dǎo)航誘騙設(shè)備、激光武器、偵查一體打擊設(shè)備以及無(wú)人機(jī)捕捉網(wǎng)攔截器等。全球市場(chǎng)規(guī)模：反無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模在近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率顯著。2023年全球反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)市場(chǎng)銷售額達(dá)到了18.14億美元，并預(yù)計(jì)至2030年將達(dá)到103億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)為28.6%(2024-2030)。中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模：在中國(guó)市場(chǎng)，反無(wú)人機(jī)行業(yè)也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2023年中國(guó)反無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了11.25億元，其中反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)規(guī)模6.24億元，反無(wú)人機(jī)硬件及服務(wù)規(guī)模5.01億元。預(yù)計(jì)2024年中國(guó)反無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將約為13.97億元，其中反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)規(guī)模7.8億元，反無(wú)人機(jī)硬件及服務(wù)規(guī)模約為6.17億元。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)可有效防范和對(duì)抗無(wú)人機(jī)，保護(hù)重要設(shè)施和人群的安全成本較高，包括設(shè)備成本和維護(hù)成本，這可能會(huì)對(duì)應(yīng)用方造成一定的經(jīng)濟(jì)壓力可自動(dòng)操作，降低操作難度，也可手動(dòng)操作，增加靈活性反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的使用可能會(huì)帶來(lái)安全風(fēng)險(xiǎn)，例如誤操作、技術(shù)失靈等，這可能會(huì)對(duì)人群和設(shè)施造成安全威脅可快速響應(yīng)，對(duì)無(wú)人機(jī)進(jìn)行捕捉、跟蹤和擊落，有效防止事態(tài)擴(kuò)大反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的使用可能會(huì)受到法律法規(guī)的限制，例如禁止使用導(dǎo)彈等技術(shù)類型多樣，可根據(jù)不同場(chǎng)景和需求選擇合適的技術(shù)反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的技術(shù)成熟度較低，仍然存在一定的技術(shù)缺陷和不足，需要不斷改進(jìn)和完善214飛行器零部件:核心技術(shù)突破，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展224.1.1、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——高性能電池?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：GGII相較于電動(dòng)汽車，eVTOL對(duì)電池高比能、高功率、安全性、快充及長(zhǎng)壽命等的要求更高，并且不同類型的eVTOL懸停與巡航時(shí)所需的電池比功率也有所差距，電池的比能量（能量密度）水平?jīng)Q定eVTOL的航程。首先從能量密度看，eVTOL對(duì)能量密度的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)汽車。目前eVTOL電池為285Wh/kg，對(duì)比乘用車三元電池（200Wh/kg）高出四成，更是乘用車鐵鋰電池（140Wh/kg）的兩倍。同時(shí)，285Wh/kg的性能指標(biāo)尚不能充分滿足要求。工信部等四部委在去年10月發(fā)布的《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要（2023-2035年）》中提出，要滿足電動(dòng)航空器使用需求和適航要求的400Wh/kg級(jí)航空鋰電池產(chǎn)品投入量產(chǎn)，500Wh/kg級(jí)產(chǎn)品小規(guī)模驗(yàn)證。從充電倍率方面，由于起降的特殊場(chǎng)景要求，eVTOL電池的瞬間充放電倍率須在5C以上，而乘用車動(dòng)力電池在倍率性方面仍處在從1.3C~1.7C向1.7C~2.5C的邁進(jìn)階段。安全性方面，高空巡航讓eVTOL對(duì)電池的要求前所未有地嚴(yán)苛，美國(guó)FAA第23部分認(rèn)證要求是使發(fā)生事故的概率在千萬(wàn)分之一，而歐盟EASA要求的是十億分之一的事故率。極高的安全性對(duì)航空電池是一大挑戰(zhàn)。圖表22：VTOL電池參數(shù)要求e

圖表23：VTOL和電動(dòng)汽車電池性能對(duì)比e數(shù)據(jù)來(lái)源：《ChallengesandkeyrequirementsofbatteriesforeVTOLaircraft》234.1.2、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——高性能電池國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)正在積極布局航空級(jí)電池市場(chǎng)。寧德時(shí)代、孚能科技、正力新能等公司已經(jīng)推出航空級(jí)產(chǎn)品：其中寧德時(shí)代的凝聚態(tài)電池能量密度達(dá)到500Wh/kg，并與中國(guó)商飛、上海交大企業(yè)發(fā)展集團(tuán)合資成立公司，專注民用航空器領(lǐng)域；正力新能和孚能科技也相繼發(fā)布了航空級(jí)電池產(chǎn)品，孚能科技全球領(lǐng)先交付電動(dòng)飛機(jī)終端客戶。此外，力神電池、欣視界等均有航空電池能量密度突破和實(shí)踐，國(guó)軒高科與億航智能展開全方位合作，包括eVTOL產(chǎn)品的動(dòng)力電芯、電池包、儲(chǔ)能系統(tǒng)以及充電基礎(chǔ)設(shè)施。圖表24：企業(yè)布局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，新浪財(cái)經(jīng)，航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，新華網(wǎng)，每日經(jīng)濟(jì)新聞，世展網(wǎng)，搜狐，騰訊新聞企業(yè)動(dòng)態(tài)寧德時(shí)代在2023年4月發(fā)布了凝聚態(tài)電池，能量密度突破500Wh/kg。目前，寧德時(shí)代正在進(jìn)行民用電動(dòng)載人飛機(jī)項(xiàng)目的合作開發(fā)，執(zhí)行航空級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)與測(cè)試，滿足航空級(jí)的安全與質(zhì)量要求。同時(shí)，公司還將推出凝聚態(tài)電池的車規(guī)級(jí)應(yīng)用版本。已于2023年7月19日與中國(guó)商飛、上海交大企業(yè)發(fā)展集團(tuán)共同成立商飛時(shí)代（上海）航空有限公司。中創(chuàng)新航為小鵬汽車全球首個(gè)電動(dòng)垂起飛行汽車——匯天飛行汽車X3研發(fā)提供9系高鎳/硅體系電池動(dòng)力電池，該飛行汽車試驗(yàn)樣車已在2022年10月成功首飛。孚能科技2020年已向電動(dòng)飛機(jī)領(lǐng)域的客戶首次供應(yīng)樣品，隨后完成樣件認(rèn)證；2022年完成第一代產(chǎn)品交付，并完成了第二代產(chǎn)品體系驗(yàn)證；并于2023年將第一代三元產(chǎn)品交付給終端客戶。通過(guò)搭載孚能科技高能量密度三元軟包動(dòng)力電池，已助力電動(dòng)飛機(jī)企業(yè)實(shí)現(xiàn)：能量密度285Wh/kg，最高時(shí)速320km/h，單次最長(zhǎng)巡航250km；工況測(cè)試，電芯可實(shí)現(xiàn)10000次以上循環(huán)。正力新能通過(guò)材料體系和電芯設(shè)計(jì)的不斷優(yōu)化迭代，實(shí)現(xiàn)了在滿足鋁殼形態(tài)下電芯320Wh/kg的高能量密度，依然可以滿足20%SOC，12C的大倍率放電以及5C恒流大倍率放電性能。同時(shí)，結(jié)合軟件定義電芯工廠的先進(jìn)工藝制程實(shí)現(xiàn)ppb級(jí)別的失效概率，滿足航空級(jí)安全標(biāo)準(zhǔn)。目前，正力新能已與國(guó)內(nèi)外多家頭部電動(dòng)飛機(jī)企業(yè)展開深入合作并開展航空適航認(rèn)證。力神電池在飛機(jī)電動(dòng)化市場(chǎng)中探索已久，目前力神已實(shí)現(xiàn)能量密度325Wh/kg電池應(yīng)用于eVTOL。SESAICorporation在近期的sesbatteryworld2023上，宣布了全球首個(gè)車規(guī)級(jí)鋰金屬電池B樣協(xié)議。同時(shí)，SES宣布發(fā)力城市空中交通，在sescare項(xiàng)目中，鋰金屬電池已搭載eVTOL在公益應(yīng)用中取得表現(xiàn)良好。欣視界2023年9月完成PreA+輪億元融資，本輪融資由高瓴創(chuàng)投（GLVentures）領(lǐng)投，前海母基金、客戶億航智能和老股東峰和資本等跟投，融資將主要用于技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)開拓和產(chǎn)線生產(chǎn)交付等。目前，建成了200MWh的規(guī)模產(chǎn)線。公司推出的首款產(chǎn)品的能量密度達(dá)到450Wh/kg。國(guó)軒高科與億航智能于2023年末簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同開發(fā)基于億航智能eVTOL產(chǎn)品的動(dòng)力電芯、電池包、儲(chǔ)能系統(tǒng)和充電基礎(chǔ)設(shè)施，探索產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展新模式。4.2、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——高功率密度/高扭矩密度電機(jī)：價(jià)值量數(shù)據(jù)來(lái)源：LiliumAnalystPresentation2021根據(jù)Lilium公布數(shù)據(jù)，推進(jìn)系統(tǒng)價(jià)值量約占整機(jī)的30-40%。以億航智能EH-216S零售價(jià)239萬(wàn)元為例，電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)價(jià)值量約為70-96萬(wàn)元。根據(jù)RolandBerger預(yù)測(cè)，到2050年，全球載人運(yùn)營(yíng)eVTOL將達(dá)到16萬(wàn)架，其中城際交通（規(guī)劃航線專線飛行）約29%，機(jī)場(chǎng)班車（機(jī)場(chǎng)和周邊起降點(diǎn)間專線飛行）約35%，城市出租（任意可用起降點(diǎn)間按需飛行）約36%。我們認(rèn)為，以目前平均單機(jī)成本和單機(jī)價(jià)值量占比估算，在中性預(yù)測(cè)情形下，電機(jī)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的潛在規(guī)模達(dá)到880億元。圖表25：Llume制造成本拆分tJii

圖表26：電機(jī)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源：估算預(yù)測(cè)情景運(yùn)營(yíng)架數(shù)（萬(wàn)架）單機(jī)成本（萬(wàn)元）價(jià)值量占比市場(chǎng)規(guī)模（億元）保守1216020%384中性1622025%880樂(lè)觀1830025%1350244.3.1、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——碳纖維復(fù)合材料eVTOL的制造涉及到從碳纖維生產(chǎn)到最終裝配的多個(gè)環(huán)節(jié)，包括纖維生產(chǎn)、預(yù)浸料制備、復(fù)合材料成型和加工、零部件制造和組裝、維修和維護(hù)等多前后道流程。eVTOL產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將促進(jìn)碳纖維復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和完善，涉及到更多環(huán)節(jié)的企業(yè)和供應(yīng)商。億航EH216-S的航空級(jí)復(fù)合材料機(jī)身結(jié)構(gòu)采用環(huán)氧基碳纖維復(fù)合材料優(yōu)化整體結(jié)構(gòu)強(qiáng)度和剛度，強(qiáng)度質(zhì)量比最大化，輕量化與機(jī)身剛性實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，搭配航空鋁合金，有效降低機(jī)身重量，保證各部位的支撐強(qiáng)度。根據(jù)峰飛航空科技官網(wǎng)，其已掌握大型機(jī)身輕量化高強(qiáng)度碳纖維復(fù)材核心技術(shù)。圖表27：全球主要VTOL主機(jī)廠供應(yīng)合作伙伴關(guān)系e25數(shù)據(jù)來(lái)源：StratviewResearchOEM廠商合作伙伴產(chǎn)品/服務(wù)JobyToray復(fù)合材料Toyota制造和專業(yè)咨詢LiliumToray復(fù)合材料Aciturri機(jī)翼、機(jī)身和其他結(jié)構(gòu)DiehlAviation客艙內(nèi)飾ArcherStellantis制造Hexcel復(fù)合材料FACC機(jī)身和機(jī)翼VerticalAerospaceSolvay復(fù)合材料Leonardo復(fù)合材料機(jī)身GKNAerospace電氣布線互連系統(tǒng)和機(jī)翼OverairToray復(fù)合材料AirbusKLKMotorsportandModell-undFormenbauBlasiusGergGmbH機(jī)身后部EveAirMobilityThales可行性研究、航空電子、電氣、飛行控制、導(dǎo)航、通信和連接系統(tǒng)4.3.2、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——碳纖維復(fù)合材料根據(jù)StratviewResearch數(shù)據(jù)，在eVTOL項(xiàng)目使用的復(fù)合材料中，約有75-80%將用于結(jié)構(gòu)部件和推進(jìn)系統(tǒng)；其次是梁、座椅結(jié)構(gòu)等內(nèi)部應(yīng)用，占12-14%；電池系統(tǒng)、航空電子設(shè)備和其他小型應(yīng)用組合起來(lái)將占剩余的8-12%。eVTOL中90%以上的復(fù)合材料使用碳纖維進(jìn)行增強(qiáng)，大約10%的復(fù)合材料將以保護(hù)膜的形式使用玻璃纖維增強(qiáng)材料。由于eVTOL原始設(shè)備制造商計(jì)劃迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，因此對(duì)復(fù)合材料的需求將遵循類似的軌跡。根據(jù)StratviewResearch預(yù)測(cè)，eVTOL行業(yè)對(duì)復(fù)合材料的需求預(yù)計(jì)將在六年內(nèi)增長(zhǎng)約20倍，從2024年的約110萬(wàn)磅（約500噸）增加到2030年的2590萬(wàn)磅（約11750噸）。預(yù)計(jì)到2030年eVTOL行業(yè)對(duì)復(fù)合材料的市場(chǎng)需求將達(dá)到6.73億美元，而2024年僅為3620萬(wàn)美元。圖表28：復(fù)合材料在VTOL中的主要應(yīng)用e

圖表29：復(fù)合材料需求和VTOL產(chǎn)量e數(shù)據(jù)來(lái)源：StratviewResearch數(shù)據(jù)來(lái)源：StratviewResearch26275投資建議28數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，WIND，5.1、關(guān)注標(biāo)的——綠能慧充：切入低空賽道，布局工業(yè)無(wú)人機(jī)2024年6月24日，公司與中創(chuàng)航空及其股東中創(chuàng)（嘉興）企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、黃海簽訂《增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以自有資金人民幣6270萬(wàn)元對(duì)中創(chuàng)航空進(jìn)行增資并收購(gòu)其股東持有的部分股權(quán)。本次交易完成后，公司持有中創(chuàng)航空57%的股權(quán)，成為其控股股東。本次交易的估值為7730萬(wàn)元。本次增資部分交易對(duì)價(jià)為人民幣3270萬(wàn)元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓部分交易對(duì)價(jià)為人民幣3000萬(wàn)元，增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易對(duì)價(jià)合計(jì)人民幣6270萬(wàn)元。圖表30：公司發(fā)展歷史沿革29數(shù)據(jù)來(lái)源：中創(chuàng)航空官網(wǎng)，5.1、關(guān)注標(biāo)的——綠能慧充：切入低空賽道，布局工業(yè)無(wú)人機(jī)綠能慧充通過(guò)控股中創(chuàng)航空57%的股權(quán)，切入低空經(jīng)濟(jì)賽道。縱列式雙旋翼直升機(jī)構(gòu)型：雙旋翼前后縱列，通常后旋翼稍高于前旋翼，由同一組發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)反向旋轉(zhuǎn)(抵消反扭矩)，通過(guò)總距桿操縱雙旋翼的升力變化。特點(diǎn)：懸停穩(wěn)定性強(qiáng)：前后雙旋翼布局，飛行受重心變化影響小，懸停穩(wěn)定；艙內(nèi)空間較大：縱列式布局使得機(jī)艙較長(zhǎng)，空間大，能夠裝配更多的物資和人員；有效載荷大：縱列式布局取消了尾槳，避免產(chǎn)生10%-15%的功率消耗，旋翼槳葉長(zhǎng)度相較于傳統(tǒng)單旋翼直升機(jī)較短，重量較輕。應(yīng)用場(chǎng)景：物資運(yùn)輸、電力設(shè)備檢修等對(duì)于載荷、懸停能力要求較高及空氣稀薄等高原場(chǎng)景。圖表31：中創(chuàng)航空主要產(chǎn)品ZC500 ZC30030數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告圖表32：公司營(yíng)業(yè)收入及歸母利潤(rùn)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告5.1、關(guān)注標(biāo)的——綠能慧充：切入低空賽道，布局工業(yè)無(wú)人機(jī)綠能慧充：綠能慧充數(shù)字技術(shù)有限公司是行業(yè)領(lǐng)先的新能源應(yīng)用技術(shù)服務(wù)商，總部位于陜西省西咸新區(qū)能源金貿(mào)區(qū)中小工業(yè)園。自2017年正式進(jìn)入新能源汽車充電市場(chǎng)以來(lái)，致力于充電、儲(chǔ)能、微網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及項(xiàng)目EPC總承包，數(shù)字能源平臺(tái)建設(shè)等。2022年成功上市(股票代碼:600212)。2024年對(duì)外投資收購(gòu)中創(chuàng)航空57%股權(quán)，新增重載工業(yè)無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)。近年來(lái)公司業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.1億元，同比+19.60%；歸母凈利潤(rùn)虧損325萬(wàn)元，同比-113.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損596萬(wàn)元，同比-154.34%。其中，2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2億元，同比-14.16%；歸母凈利潤(rùn)虧損427萬(wàn)元，同比-120.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損516萬(wàn)元，同比-155.26%。90.25%5.05%4.70%圖表33：2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)新能源行業(yè)（億元） 鐵路運(yùn)輸（億元） 其他（億元）億航智能：一家全球領(lǐng)先的城市空中交通科技企業(yè)，成立于2014年，致力于提供各種無(wú)人駕駛航空器產(chǎn)品和解決方案，覆蓋空中交通（包括載人交通和物流運(yùn)輸），智慧城市管理和空中媒體等應(yīng)用領(lǐng)域。2016年發(fā)布全球首款載人級(jí)自動(dòng)駕駛飛行器，2019年登陸納斯達(dá)克上市。2024年公司旗艦產(chǎn)品EH216-S成為全球首個(gè)獲得“三大通行證”的機(jī)型，有望率先啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程2024年公司首次實(shí)現(xiàn)年度凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，成為全球UAM行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)盈利的公司。近年來(lái)公司業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。公司2024年?duì)I業(yè)收入為4.56億元，同比增長(zhǎng)288.5%，原因是億航EH216-S獲得型號(hào)合格證后交付量顯著增加，EH216系列2024年全年交付量為216架；歸母凈利潤(rùn)為-2.3億元，仍處于虧損狀態(tài)，但同比增長(zhǎng)23.84%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著。公司全年毛利率為61.4%，較2023年的毛利率64.1略微下降。

圖表34：億航智能營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%-300.00%-4-202462020A2021A2022A2023A2024A營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率（%）歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（%）89.19%311.01%

圖表35：2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)空中交通 智慧城市管理 空中媒體 其他9.54%0.26%5.2、關(guān)注標(biāo)的——億航智能：全球eVTOL龍頭，唯一集齊四證整機(jī)龍頭空中交通解決方案、智慧城市管理方案、空中媒體解決方案為公司的三大業(yè)務(wù)。解決方案中包含了無(wú)人駕駛航空器的銷售，包括EH216系列、VT系列、FalconB、GD系列，并且航空器配備億航自主設(shè)計(jì)和開發(fā)了集成數(shù)字化操作平臺(tái)以及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。根據(jù)公司“制造+運(yùn)營(yíng)”的戰(zhàn)略定位，未來(lái)空中交通業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍為主要收入來(lái)源；隨著公司開展商業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，有望產(chǎn)生額外的源自飛行運(yùn)營(yíng)服務(wù)的經(jīng)常性收入?？罩薪煌ń鉀Q方案營(yíng)業(yè)收入2023年大幅增長(zhǎng)。2023年，空中交通/空中媒體/智慧城市管理/其他的營(yíng)收占比分別為89.19%/9.54%/1.01%/0.26%。2018年以來(lái)空中交通業(yè)務(wù)作為公司核心業(yè)務(wù)，營(yíng)收由2018年的311萬(wàn)元上升至2023年的1億元，營(yíng)收占比由2018年的4.7%上升至2023年的89.2%。隨著公司在2023年第四季度開始向客戶交付認(rèn)證的EH216-S飛機(jī)，空中交通營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。圖表36：億航智能主要業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入圖表37：EH216-S無(wú)人駕駛載人航空器數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告數(shù)據(jù)來(lái)源：億航智能微博5.2、關(guān)注標(biāo)的——億航智能：全球eVTOL龍頭，唯一集齊四證整機(jī)龍頭325.2、關(guān)注標(biāo)的——億航智能：全球eVTOL龍頭，唯一集齊四證整機(jī)龍頭2025年3月28日，合肥合翼航空獲得全球首張民用無(wú)人駕駛載人航空器運(yùn)營(yíng)合格證。億航智能成為全球唯一擁有“四證”的eVTOL生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，EH216-S也稱為全球首個(gè)獲得完整商業(yè)運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的無(wú)人駕駛載人航空器。獲得運(yùn)營(yíng)合格證后，將圍繞旅游觀光、交通接駁、物流運(yùn)輸?shù)葓?chǎng)景，基于樞紐港和運(yùn)營(yíng)中心兩處基礎(chǔ)設(shè)施，在合肥駱崗公園率先開展EH216-S無(wú)人駕駛載人航空器商業(yè)運(yùn)營(yíng)，為公眾提供高效便捷的城市空中交通服務(wù)。目前，億航智能已在多個(gè)城市如廣州、深圳、太原、無(wú)錫等地籌建運(yùn)營(yíng)點(diǎn)，并與合作伙伴共同推進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)示范項(xiàng)目建設(shè)。在獲得運(yùn)營(yíng)合格證后，億航智能計(jì)劃在全國(guó)范圍內(nèi)開通大量低空飛行航線，逐步推進(jìn)EH216-S的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。圖表38：駱崗中央公園城市空中交通樞紐港圖表39：億航VTOL應(yīng)用場(chǎng)景e數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：弗若斯特沙利文335.3、關(guān)注標(biāo)的——英搏爾：低空電驅(qū)龍頭，進(jìn)軍eVTOL整機(jī)制造英搏爾：英搏爾是一家專注于新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)的領(lǐng)軍企業(yè)。主營(yíng)新能源汽車驅(qū)動(dòng)總成和電源總成及其電機(jī)、電控等核心產(chǎn)品。創(chuàng)新的“集成芯”技術(shù)實(shí)現(xiàn)電機(jī)與電機(jī)控制器同殼體一體化深度集成，為低空飛行器提供關(guān)鍵動(dòng)力支持，迎合了在城市空中交通的低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中eVTOL產(chǎn)品動(dòng)力系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化EVTOL發(fā)展的需要。英搏爾與億航智能深度合作，億航智能作為eVTOL行業(yè)內(nèi)唯一集齊“三大通行證”的企業(yè)，將以逐步擴(kuò)大生產(chǎn)交付為核心發(fā)展目標(biāo)。公司主營(yíng)的電機(jī)電控產(chǎn)品擁有高效能、輕量化、小型化等優(yōu)勢(shì)。英搏爾將負(fù)責(zé)向億航智能提供滿足其技術(shù)指標(biāo)要求的電機(jī)產(chǎn)品,有利于開拓低空動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)新市場(chǎng)，和億航智能合作后，成功進(jìn)軍低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還有望吸引更多低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域客戶，創(chuàng)造新營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002019A2020A2021A2022A2023A2024Q1-3營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率（%）歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（%）300.00%48.98%34數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告23.44%22.95%電源總成 電驅(qū)總成 電機(jī)控制器

圖表40：公司營(yíng)業(yè)收入及歸母利潤(rùn)情況圖表41：2024年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)電機(jī)控制器有所下滑，電源總成明顯增長(zhǎng)。電源總成作為公司主要的業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入總體呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023年電源總成營(yíng)業(yè)收入6.27億元，同比下降6.60%，收入占比31.95%；2024年上半年電源總成營(yíng)業(yè)收入5.01億元，同比增長(zhǎng)159.67%，收入占比48.98%。2023年電機(jī)控制器營(yíng)業(yè)收入6.24億元，同比增長(zhǎng)8.16%，收入占比31.78%；2024年上半年電機(jī)控制器營(yíng)業(yè)收入2.35億元，同比下降5.01%，收入占比22.95%。近年來(lái)公司營(yíng)收整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.07億元，比上年同期增長(zhǎng)27.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.51億元，比去年同期增長(zhǎng)18.7%。2000%1500%1000%500%0%-500%0.002.004.006.008.002021A2022A2023A2024H電機(jī)控制器（億元）電源總成（億元）電驅(qū)總成同比變化（%）電驅(qū)總成（億元）電機(jī)控制器同比變化（%）電源總成同比變化（%）20.00%10.00%0.00%30.00%60.00%50.00%40.00%2021A2022A2023A2024H電機(jī)控制器電驅(qū)總成電源總成圖表42：英搏爾主要業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入35數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告圖表43：英搏爾主要業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化情況5.3、關(guān)注標(biāo)的——英搏爾：低空電驅(qū)龍頭，進(jìn)軍eVTOL整機(jī)制造5.4、關(guān)注標(biāo)的——納睿雷達(dá)：國(guó)產(chǎn)相控陣?yán)走_(dá)龍頭納睿雷達(dá)：公司是一家以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，專注于提供全極化有源相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。公司的全極化多功能相控陣?yán)走_(dá)，解決了尺度小、生消快、致災(zāi)性強(qiáng)等低空快速變化天氣系統(tǒng)探測(cè)的預(yù)警預(yù)報(bào)、“低慢小”目標(biāo)監(jiān)測(cè)及海面目標(biāo)探測(cè)、航空器主動(dòng)探測(cè)識(shí)別和航跡跟蹤等問(wèn)題，保障低空飛行安全，是低空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要環(huán)節(jié)。近年來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。2024年公司營(yíng)業(yè)收入為3.45億元，同比增長(zhǎng)62.49%，主要系公司在水利測(cè)雨雷達(dá)和氣象探測(cè)雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)均同比大幅增長(zhǎng)。圖表44：公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)情況圖表45：2024年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)99.84%36數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告雷達(dá)硬件及配套 其他業(yè)務(wù)0.16%37公司擬收購(gòu)天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司，打造第二增長(zhǎng)曲線。希格瑪?shù)闹饕a(chǎn)品一方面成為用于位移測(cè)量的主力光學(xué)引擎，還具備在機(jī)器人、相控陣?yán)走_(dá)等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的延展性，且已成功進(jìn)入華為、科沃斯、科大訊飛等國(guó)內(nèi)頭部科創(chuàng)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。雷達(dá)精細(xì)化探測(cè)系統(tǒng)作為公司主要的業(yè)務(wù)，2022年雷達(dá)精細(xì)化探測(cè)系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入為1.94億元，收入占比92.51%；2023年雷達(dá)精細(xì)化探測(cè)系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入為1.93億元，同比下降0.84%，收入占比90.66%。公司積極聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，除鞏固和提升氣象探測(cè)領(lǐng)域市場(chǎng)份額外，在水利測(cè)雨領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)銷售，2024年，公司在水利測(cè)雨雷達(dá)和氣象探測(cè)雷達(dá)領(lǐng)域