【大河財立方】河南省非金融企業(yè)信用債分析報告2024年

2河南大河財立方傳媒控股有限公司大河財立方以“財媒+金融”為戰(zhàn)略指引，聚焦垂直領(lǐng)域、服務(wù)實體經(jīng)濟，3河南大河財立方商業(yè)保理有限公司財立方保理是大河財立方“財媒+金融”戰(zhàn)略布局中金融板塊的重要組4河南省非金融企業(yè)信用債1分析報告億元，凈融資744.69億元，其中城投債發(fā)行規(guī)模和凈融資額分別為（3）河南省信用債發(fā)行與凈融資區(qū)域分化河南省存量信用債分析1）2024年末，河南省存量信用債余額5及以上發(fā)行人占比較發(fā)行時級別占比增長0.88個百分點至82.78%，河南望提高，但仍需關(guān)注經(jīng)濟基本面邊際變化。（2）債務(wù)化解方面，債務(wù)化（3）城投債方面，在化債中發(fā)展和在發(fā)展中6 7（一）基本面情況 7（二）貨幣和債券政策 （三）化債政策 （一）信用債發(fā)行情況 （二）城投債與產(chǎn)業(yè)債發(fā)行情況 （三）信用債存量情況 （二）信用債展望 7一、宏觀經(jīng)濟情況施投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速分別為4.4%、9.2%和-10.6%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和制造業(yè)投資在政策及出額以上單位體育娛樂用品類和限額以上單位糧油食品類分別增長118較上年同期增加6.5個百分點；進口總值183,923億元，2021.032021.122022.092023.062024.GDP:不變價:當(dāng)季同比(%)GDP:不變價:累計同比(%)圖1.2固定資產(chǎn)投資完成額累計同比2021.032021.122022.092023.062024.032024.1292021.032021.122022.092023.06圖1.4：進出口當(dāng)月同比進口金額:當(dāng)月同比(%)協(xié)同發(fā)力，綜合PMI環(huán)比增加1.4個百分點至52.至52.2%，非制造業(yè)景氣水平明顯回升，12月，供需平衡有所改善來看，2024年，綜合PMI波動增長，制造業(yè)PMI圍繞擴張與收縮臨界2.PMI，也稱為采購經(jīng)理指數(shù)，是指通過對企業(yè)采購經(jīng)圖1.6CPI圖1.6CPI、PPI走勢CPI:月度環(huán)比CPI:當(dāng)月同比 圖1.5PMI走勢2021.032021.122022.092023.062024.032024.12 3.社會融資規(guī)模，指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系中獲圖1.7社會融資規(guī)模存量及增量同比 圖1.8M1、M2同比M1同比（%）M2同比（%）M1均同比下降，M2同比波動增長，M2-M1剪刀差在2.8%至14.2%區(qū)間波利率方面，2024年，7天期逆回購利率下調(diào)2次至產(chǎn)荒”現(xiàn)象嚴(yán)重，同期，部分行業(yè)盈利改善，股市市場情緒短暫釋放，2即股票市場和債券市場同時上漲。9月24日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總“適度寬松的貨幣政策”，回顧上次“適度寬松”貨幣政策周期，即2008年次貸危機后2008年—2009年期間，央行貨幣政策轉(zhuǎn)向大幅寬松，降準(zhǔn)降寬松的貨幣信貸環(huán)境，或?qū)有庞脗l(fā)行利率進一步下行。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年2月20日貸款市場中國人民銀行宣布即日起，公開市場7天期逆回購操作調(diào)整為），科技金融政策方面，2024年，多部門陸續(xù)出臺政策加大對科技創(chuàng)新于發(fā)揮綠色金融作用服務(wù)美麗中國建設(shè)的意見》均圍繞支持綠色金融產(chǎn)陸續(xù)發(fā)布，監(jiān)管各部門對綠色金融產(chǎn)品重視程度及支持力度空前?！皞ā北毕蚝献黜椣碌娜嗣駧艊鴤?、政策性金融債券納入人民幣流動資金策性機構(gòu)和市場機構(gòu)為民營科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券融資提供中國人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于扎實做好科技金融大文章的工作方色通道，從融資對接、增信、評級等方面促進國家發(fā)展改革委財政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊持力度和完善綠色金融激勵約束機制6個方面，以支持長江經(jīng)濟帶綠色低碳中國人民銀行等四部門印發(fā)《關(guān)于發(fā)揮綠色金融作用服務(wù)美麗中國建設(shè)的化債方面，中央層面的化債政策總體延續(xù)“嚴(yán)格控制增量、穩(wěn)妥化解增化存”監(jiān)管基調(diào)，相較以往，此次化債路徑更清晰、化債措施更多樣?！?5號文”基礎(chǔ)上拓展重點化債區(qū)域范圍，獲批可進行債務(wù)置換和重組的債務(wù)類型等；“150號文”則是對退平臺標(biāo)準(zhǔn)、流程等進一步細化；網(wǎng)傳“226號文”則是對“35號述》《關(guān)于河南省2023年預(yù)算執(zhí)行情況和2024年預(yù)算草案的報《2024年河南省政府工作報告》等文件中多次提及嚴(yán)格落實一攬子化債置換存量隱性債務(wù)的政策機遇，嚴(yán)格執(zhí)行河南省地方債務(wù)風(fēng)險防范化解“1+7”方案，統(tǒng)籌全省各類資金資產(chǎn)資源，推動隱性債務(wù)逐步化減、融資牢守住債務(wù)不失控、平臺不“爆雷”、風(fēng)險不外溢的底線。包括民間借貸、企業(yè)拆借和定融。3.不允許新增1年以內(nèi)的境外債，境外債可用境內(nèi)債借新還），文文2.退出程序：每年3月底前，按程序向國務(wù)院報送請示。中隱性債務(wù)率較高的8個省份的平均值；（分子分母均為）；2026年底融資平臺數(shù)量分別較2023年3月底累計壓降不低述各類違法違規(guī)舉債行為，防止一邊化債、一邊新增。清理拖欠企業(yè)賬款，有序出清重點房企風(fēng)險，兜住基層“三?！钡拙€，防止不同類別風(fēng)險轉(zhuǎn)化傳導(dǎo)，堅決守住不發(fā)生系入落實一化解“1+7”方案，統(tǒng)籌全省各類資金資產(chǎn)資源，推動隱性債“爆雷”、風(fēng)險不外溢的底線。解“1+7”方案，用好中央置換存量隱性債務(wù)政策機遇，推動二、河南信用債市場情況用債發(fā)行規(guī)模分別為892.35億元、956.44億元、1,006.71億元和1,023.84億0002024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度鉤債、綠債和鄉(xiāng)村振興債，其對應(yīng)的發(fā)行數(shù)量分別為15只、3只、6只和6100.00%75.00%50.00%25.00%0.00%1100.00%75.00%50.00%25.00%0.00%1年期及以下1-3年（含3年）3-5年（含5年）5年期及以上100.00%75.00%50.00%25.00%0.00%1年期及以下3-5年（含5年）1-3年（含3年）5年期及以上降至2.12%外，公司債、中期票據(jù)和定向工具平均發(fā)行利率均呈2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度公司債中期票據(jù)短期融資券定向工具2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度AAAAA+AA無評級加省屬企業(yè)大多位于鄭州，2024年，鄭州以2,010.72億元發(fā)行規(guī)模遠超其新鄉(xiāng)和濟源發(fā)行規(guī)模為50億元—100億元，發(fā)行規(guī)模合計占同期河南省信元，其發(fā)行規(guī)模合計占同期河南省信用債發(fā)行規(guī)模比重為2.94%，省內(nèi)經(jīng)鶴壁濟源安陽濮陽南陽焦作漯河信陽新鄉(xiāng)許昌三門峽駐馬店周口開封商丘平頂山洛陽鄭州2023年總發(fā)行量（億元）2024年總發(fā) 2023年凈融資額（右軸,億元）2024年凈融資額（右軸，億元）融資凈流出，凈流出規(guī)模分別為29.48億元、8.30億元、6.64億元和3.65億二梯隊；信陽、平頂山、三門峽和濟源凈融資額分別為25.15億元、24.61億元、22.90億元和21.36億元，處于第三梯隊；新鄉(xiāng)、濮陽和許昌凈融資地市發(fā)行規(guī)模用債發(fā)行人信用評級級別以AAA為主，其對應(yīng)的發(fā)行規(guī)模占比分別為75%75%50%25%0%75%50%25%0%2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度AAAAA2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度AAAAA+AAAA-及以下AAAAA+AAAA-及以下性看，河南省城投債5發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模分別為341只和2,165.44億元，占同期河南省信用債發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模比重分別為61.89%和55.82%；凈融資額分別為-39.54億元和784.23億元，城投債與產(chǎn)業(yè)債凈融資分化明0總發(fā)行量（億元）總償還量（億元） 凈融資額（右軸，億元）0中期票據(jù)、定向工具和短期融資券，其發(fā)行規(guī)模占比分別為48.06%、2024年Q12024年Q22024年Q32024年Q42024年Q12024年Q22024年Q12024年Q22024年Q32024年Q4從發(fā)行期限看，2024年，河南省信用債以3～5年（含5年）期債券為為31.83%和13.68%。分業(yè)務(wù)屬性看，城投債期限分布以3～5年（含5年）3-53-5年（含5年）3-5年（含5年）5年期以上從信用評級發(fā)行人來看，2024年，河南省信用債發(fā)行人共132家，較上年同期減少3家，城投債和產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人分別為78家和54家，其中城投債和產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人均有1家發(fā)行時無主體信用級別，分別為中州水務(wù)控股數(shù)量占比分別為6.41%、39.74%和52.56%，對應(yīng)的發(fā)行規(guī)模占比分別為外圈：信用債中間：城投債內(nèi)圈：產(chǎn)業(yè)債AAAAA+外圈：信用債中間：城投債內(nèi)圈：產(chǎn)業(yè)債AAAAA+AA無評級外圈：信用債中間：城投債內(nèi)圈：產(chǎn)業(yè)債AAAAA+aAAa無評級債券級別包括AAA、AA+和AA，對應(yīng)級別城投債平均發(fā)行利率分別為和3.10%。綜合來看，債券信用級別越高，其平均發(fā)行利率越低，但亦受債券品種、債券發(fā)行條款等影響出現(xiàn)信用級別與利率有城投債平均發(fā)行利率（%）產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行利率（%）城投債平均發(fā)行利率（%）產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行利率（%）短期融資券-AAA短期融資券-AA+短期融資券-AA城投債平均發(fā)行利率（%）產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行利率（%）定向工具-AAA定向工具-AA+定向工城投債平均發(fā)行利率（%）產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行利率（%）858.12億元發(fā)行規(guī)模穩(wěn)居首位，洛陽以326.20億元發(fā)行規(guī)模緊隨其后，商元和117.87億元，均超100.00億元，處于第三梯隊，駐馬店、平頂山和漯鄭州以1,152.60億元發(fā)行規(guī)模遠超其鄭洛平商開周許南駐新焦信濮州市陽市丘市封市口市昌市陽市鄉(xiāng)市作市陽市陽市河市河市市市均為產(chǎn)業(yè)債融資凈流入，且鄭州以559.99億元凈融資穩(wěn)居地市融資首位。2024年，省管、市管和區(qū)/縣管城投債規(guī)模占比分別為25.08%、64.78%和更為豐富資源、更大力度政府支持等，在城投債控增化存監(jiān)管主基調(diào)2023年只數(shù)占比2023年規(guī)模占比2024年只數(shù)占比2024年規(guī)模占比2023年只數(shù)占比2023年規(guī)模占比2024年只數(shù)占比2024年規(guī)模占比重高達54.02%，但區(qū)域民企發(fā)債活躍度不足，2024年，河南省僅有2從分布區(qū)域6看，省管企業(yè)、鄭州和洛陽存量信用債余額分別為3,047.37億元、1,858.75億元和1,042.25億元，屬于河南省存量信用債超千城投債余額（億元）城投債余額（億元）產(chǎn)業(yè)債余額（億元）信用債余額（億元）鶴壁安陽濟源漯河濮陽信陽焦作三門峽平頂山新鄉(xiāng)駐馬店南陽許昌周口開封商丘洛陽鄭州省管100.0075.0050.0025.000.00鶴壁安陽濟源漯河濮陽信陽焦作平頂山新鄉(xiāng)駐馬店南陽許昌周口開封商丘洛陽鄭州省管3,200.002,500.001,800.001,100.00400.00(300.00)城投債余額占比（%）產(chǎn)業(yè)債余額占比（%）信用債余額（右軸，億元）元、1,106.03億元和740.89億元，占同期河南省信用債余額比重分別為綠債、鄉(xiāng)村振興債、碳中和債，其債券數(shù)量分別為16只、8只、13只、1442.56公司債中期票據(jù)短期融資券定向工具企業(yè)債可交換債可轉(zhuǎn)債公司債中期票據(jù)定向工具u企業(yè)債u短期融資券a可轉(zhuǎn)債可交換債從債券期限看，2024年末，河南省存量信用債以1～3年（含3年）和以上，其債券只數(shù)分別為66只、519只、560只和180只，對應(yīng)的債券余額分別為400.24億元、3525.20億元、3877.66億元和1364.22億元，占同期河務(wù)屬性看，產(chǎn)業(yè)債和城投債期限結(jié)構(gòu)與信用債期限結(jié)構(gòu)趨同，均為以1~6.505.504.503.506.505.504.503.502.506.014.924.503.814.273.603.373.402.09AAAAA+AAAA-及以下無評級信用債發(fā)行利率（%）10,000.007,500.005,000.002,500.000.00產(chǎn)業(yè)債余額城投債余額信用債余額偏低系債券均為可轉(zhuǎn)債，因其具有“債權(quán)+股權(quán)”雙重屬性所致；無評級產(chǎn)業(yè)債余額城投債余額信用債余額02,0004,0006,0008,00010,000AAA產(chǎn)業(yè)債余額城投債余額信用債余額02,0004,0006,0008,00010,000AAAAA+AAAA-及以下無評級產(chǎn)業(yè)債余額城投債余額信用債余額02,0004,0006,0008,00010,000AAAAA+AAAA-及以下無評級2,5002,025.902,109.672,025.901,964.232,0001,712.27774.22569.24774.22569.2450002025年2026年2027年2028年2029年2029年及以后05501,1001,6502,2002025年2026年2027年332.42252.40324.21184.88400.55205.97332.42252.40324.21184.88400.55205.97650.30560.80776.90u開封市u許昌市u平頂山市u駐馬店市u周口市u三門峽市u新鄉(xiāng)市u南陽市u濟源市u鶴壁市u信陽市