《長(zhǎng)期負(fù)債融資》PPT課件.ppt

1、第五章 長(zhǎng)期負(fù)債融資 學(xué)習(xí)目標(biāo) 1了解長(zhǎng)期借款的種類、程序，理解長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款的意義，掌握長(zhǎng)期借款的成本構(gòu)成與償還方式，重點(diǎn)掌握長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)；,2了解債券的性質(zhì)與分類，掌握企業(yè)利用債券融資的動(dòng)因，了解債券發(fā)行的程序，重點(diǎn)掌握債券發(fā)行價(jià)格的確定和有關(guān)債券償還的計(jì)算方法，了解債券的信用評(píng)級(jí)，掌握可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)與基本要素，重點(diǎn)掌握可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點(diǎn)以及債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)；,3掌握期權(quán)的含義及其形式，掌握期權(quán)收益的基本計(jì)算方法，理解期權(quán)在公司融資中的作用； 4掌握租賃的概念與特征，重點(diǎn)掌握租賃的類別及其特征，了解融資租賃的程序，熟練掌握融資租賃與貸款購(gòu)買的決策方法。,第一節(jié) 長(zhǎng)期借款融資 一

2、、長(zhǎng)期借款的種類 長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限超過(guò)一年的貸款。 （一）長(zhǎng)期借款按用途不同，分為固定資產(chǎn)投資貸款（基本建設(shè)貸款）、更新改造貸款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。 （二）長(zhǎng)期借款按貸款提供者的單位不同，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。 ,（三）長(zhǎng)期借款按有無(wú)抵押品作擔(dān)保，分為抵押貸款和信用貸款。 二、長(zhǎng)期借款的程序 （一）提出申請(qǐng) （二）銀行審批 （三）簽訂合同 （四）取得借款 （五）歸還貸款,三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款 （一）一般性保護(hù)條款 （二）例行性保護(hù)條款 （三）特殊性保護(hù)條款 四、長(zhǎng)期借款的成本 （一）固定利率 固定利率計(jì)息方式一般適用于

3、資金市場(chǎng)利率波動(dòng)不大，資金供應(yīng)較為平穩(wěn)的情況。,（二）變動(dòng)利率 變動(dòng)利率是指長(zhǎng)期借款在借款期限內(nèi)的利率不是固定不變的，會(huì)根據(jù)情況作些調(diào)整。主要有以下三種情形： 1分期調(diào)整利率 2浮動(dòng)利率 3期貨利率,五、長(zhǎng)期借款的償還 （一）編制償還計(jì)劃 （二）償還方式 六、長(zhǎng)期借款評(píng)價(jià) （一）長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn) 1籌資速度快 2成本較低 3靈活性較強(qiáng) 4利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),（二）長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn) 1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高 2限制條款多 3籌資數(shù)額有限,第二節(jié) 長(zhǎng)期債券融資 一、債券性質(zhì)與分類 公司債券可按不同標(biāo)準(zhǔn)分類。 （一）記名債券與不記名債券 （二）有擔(dān)保債券與無(wú)擔(dān)保債券 （三）一次到期債券和分次到期債券,（四）固定利率債

4、券與浮動(dòng)利率債券 （五）可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券是指?jìng)钟姓呖梢愿鶕?jù)規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)行企業(yè)股票（一般為普通股）的債券。 不可轉(zhuǎn)換債券是指不能轉(zhuǎn)換為發(fā)行企業(yè)股票的債券。大多數(shù)債券屬于這種類型。,二、企業(yè)利用債券籌資的動(dòng)因 （一）作為銀行信貸資金的替代物 （二）利用債券籌資的特殊機(jī)制 （三）其他動(dòng)因,三、債券發(fā)行的程序 （一）作出決議 （二）提出申請(qǐng) （三）公告募集辦法 （四）委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售 （五）交付債券，收繳款項(xiàng)，登記債券存根簿,四、債券發(fā)行的價(jià)格 債券發(fā)行價(jià)格主要取決于債券票面利率與市場(chǎng)利率的對(duì)比。 債券發(fā)行價(jià)格主要由兩部分組成：債券利息（有時(shí)簡(jiǎn)稱債息）的年金現(xiàn)值，到期本金

5、的復(fù)利現(xiàn)值。,五、債券的償還 債券可以像長(zhǎng)期借款那樣到期一次償還本息或分期償還，或根據(jù)情況提前收回。 發(fā)行企業(yè)還可采取發(fā)行新債券換回即將到期的債券，以達(dá)到節(jié)約利息費(fèi)用和繼續(xù)融資的雙重目的，又稱換債。有時(shí)企業(yè)發(fā)行債券之后，國(guó)家降低了存貸款利息率，或者舊債券的限制條件很苛刻，或者債券到期時(shí)企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流入量與預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入量在時(shí)間上、數(shù)額上出入較大，企業(yè)都可考慮實(shí)施換債。,以節(jié)約利息費(fèi)用為目的進(jìn)行換債決策的步驟: 第一步：計(jì)算換債實(shí)際支出 換債實(shí)際支出換債凈投資稅收節(jié)約 其中：換債凈投資收回貼水重復(fù)利息支出新債的發(fā)行費(fèi)用 稅收節(jié)約（收回貼水重復(fù)利息支出舊債券未攤銷的發(fā)行成本）所得稅率,第二步：計(jì)

6、算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額 年凈現(xiàn)金流出量 年利息支出額（利息費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用攤銷額）所得稅率 比較舊債和新債的年凈現(xiàn)金流出量，計(jì)算出差額，即新債的年現(xiàn)金流出量節(jié)約額。 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額 舊債年凈現(xiàn)金流出量新債年凈現(xiàn)金流出量,第三步：計(jì)算換債的凈現(xiàn)值 換債凈現(xiàn)值 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值換債實(shí)際支出 如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行。否則，換債不可行。,六、債券的信用評(píng)級(jí) 債券的信用等級(jí)表示債券質(zhì)量的高低。債券的信用等級(jí)通常由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估 。投資者根據(jù)這些中介機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果選擇債券進(jìn)行投資。 對(duì)于發(fā)行企業(yè)來(lái)說(shuō)，若能按期還本付息，樹(shù)立良好的形象，爭(zhēng)取劃入較高等級(jí)，這樣便于吸引投資

7、者，成功地實(shí)現(xiàn)籌資目的，而且籌資成本也較低。,七、可轉(zhuǎn)換債券 （一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì) 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看做普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。,（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 1標(biāo)的股票 2票面利率 3轉(zhuǎn)換價(jià)格 4轉(zhuǎn)換比率 5轉(zhuǎn)換期限 6贖回條款 7回售條款 8轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護(hù)條款,(三)可轉(zhuǎn)換債券籌資評(píng)價(jià) 1可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn) （1）可節(jié)約利息支出 （2）穩(wěn)定股票市價(jià) （3）增強(qiáng)籌資靈活性 2可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) （1）增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力 （2）回售風(fēng)險(xiǎn) （3）股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn),八、債券籌資的評(píng)價(jià) （一）債券籌資的優(yōu)點(diǎn) 1資本成本較低 2可利用

8、財(cái)務(wù)杠桿 3保障公司控制權(quán) （二）債券籌資的缺點(diǎn) 1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 2限制條件多 3籌資規(guī)模受制約,第三節(jié) 租賃融資 一、租賃及其種類 （一）租賃的概念 所謂租賃，是指通過(guò)簽訂合同的方式，出讓財(cái)產(chǎn)的一方（出租方）收取貨幣補(bǔ)償（租金），使用財(cái)產(chǎn)的一方（承租方）支付使用費(fèi)（租金）而融通資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。,（二）租賃的特征 租賃作為一種獨(dú)特的信用形式，既有信用的一般特征，又有自己的獨(dú)特特征，主要表現(xiàn)為： 1所有權(quán)與使用權(quán)相分離 2融資與融物相結(jié)合 3租金的分期歸流,（三）租賃的分類 租賃一般按性質(zhì)分為經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃。 1經(jīng)營(yíng)租賃 經(jīng)營(yíng)租賃也稱營(yíng)業(yè)租賃或使用租賃，一般租賃期限較短，租金較低，

9、風(fēng)險(xiǎn)較小。 對(duì)于承租方來(lái)講，經(jīng)營(yíng)租賃的租金可作為費(fèi)用在稅前扣除，是十分有利的。 從實(shí)質(zhì)上看，它是一種短期資金的融通方式。,2融資租賃 融資租賃也稱財(cái)務(wù)租賃或金融租賃。 融資租賃是現(xiàn)代設(shè)備租賃的主要形式。 融資租賃的特點(diǎn)有： （1）交易涉及三方。 （2）雙合同關(guān)聯(lián)。,（3）承租方對(duì)設(shè)備和供應(yīng)商具有選擇的權(quán)利和驗(yàn)貨責(zé)任。 （4）合同不可撤消。 （5）租賃期限比較長(zhǎng)。 （6）期滿時(shí)承租方對(duì)設(shè)備的處置有選擇權(quán)。 （7）在租賃期內(nèi)，設(shè)備的保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)費(fèi)用和設(shè)備過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)由承租方承擔(dān)。,二、融資租賃的程序 1選擇租賃公司，提出租賃申請(qǐng) 2承租方與出租方接觸 3出租方租賃項(xiàng)目的審查 4簽訂相關(guān)的租賃合同

10、 5設(shè)備的交接及貨款支付 8租賃期滿租賃資產(chǎn)的處置。 7出租方向貸款銀行歸還借款。 6支付租金。融資租賃的租金一般采用年金形式。,三、融資租賃與貸款購(gòu)買的決策 （一）融資租賃與稅收 承租方每期支付的租金中含有兩部分內(nèi)容：一部分為構(gòu)成設(shè)備的價(jià)款，另一部分是承租方支付的利息費(fèi)用。 設(shè)備的價(jià)款部分不能直接計(jì)入當(dāng)期損益，而利息、手續(xù)費(fèi)部分可以在稅前列支，相應(yīng)少交所得稅。,（二）融資租賃與借款購(gòu)買決策 要比較確定融資租賃與借款購(gòu)買兩者的優(yōu)劣，就必須借助于兩者的現(xiàn)金流量，分別計(jì)算兩者現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，并據(jù)此進(jìn)行分析比較。,思考問(wèn)題 1銀行等債權(quán)人為什么要在長(zhǎng)期借款合同中附加各種保護(hù)性條款，這些條款的內(nèi)容和作用是什么？ 2試述長(zhǎng)期借款與長(zhǎng)期債券