第5章發(fā)展能力分析.ppt

1、第5章 發(fā)展能力分析,發(fā)展能力分析的內(nèi)容,1、發(fā)展能力指標(biāo) 2、企業(yè)整體發(fā)展能力分析 3、持續(xù)發(fā)展策略分析,第一節(jié) 發(fā)展能力指標(biāo)分析,企業(yè)發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模，壯大實(shí)力的潛在能力。 衡量和評價企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)容，包括企業(yè): 1、銷售增長能力 2、收益增長能力 3、資產(chǎn)增長能力 4、資本擴(kuò)張能力,一、銷售增長指標(biāo),銷售增長率 銷售增長率是指企業(yè)本年銷售（營業(yè)）收入增長額同上年銷售（營業(yè)）收入總額的比率。 銷售（營業(yè)）增長率表示與上年相比，企業(yè)銷售（營業(yè)）收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。,從上述公式中可以看出，該指標(biāo)反映的是銷售收入增長的相對數(shù)，與

2、絕對數(shù)相比，它能消除企業(yè)經(jīng)營規(guī)模對指標(biāo)的影響，更能反映企業(yè)的發(fā)展情況。,銷售增長率分析,1、銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要指標(biāo)，也是企業(yè)擴(kuò)張?jiān)隽抠Y本和存量資本的重要前提。 不斷增加的銷售（營業(yè)）收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。,2、如果銷售增長率大于0，說明企業(yè)本年的銷售（營業(yè)）收入比上年增長，增長率越高說明其增長速度越快，企業(yè)市場前景越好； 如果增長率小于0，則說明企業(yè)的產(chǎn)品銷路不暢、質(zhì)次價高，或在售后服務(wù)等方面存在問題，或已被競爭產(chǎn)品替代。 只有不斷創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品，提升服務(wù)質(zhì)量，才能立足市場，給企業(yè)帶來高收入。,3、銷售增長率作為相對數(shù)指標(biāo)

3、，也存在受增長基數(shù)影響的問題。 由于一些偶然性因素的存在，如自然災(zāi)害、生產(chǎn)事故等，可能導(dǎo)致上年或本年銷售收入異常，造成銷售收入增長率偏高或偏低，這樣，如果上年銷售收入特別小，即使本年銷售收入出現(xiàn)較小的增長，也會出現(xiàn)較大的差額，使銷售增長率不能反映正常的變動，不利于進(jìn)行比較。,貴糖股份營業(yè)收入增長比率,二、收益增長率計算與分析,（一）收益（凈利潤、營業(yè)利潤）增長率 凈利潤增長率是本期凈利潤增加額與上期凈利潤之比，其計算公式如下： 該公式反映的是企業(yè)凈利潤增長情況。,貴糖股份凈利潤增長比率,營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增加額與上期營業(yè)利潤之比，其計算公式如下： 該公式反映的是企業(yè)營業(yè)利潤增長情況。

4、,貴糖股份營業(yè)利潤增長比率,貴糖股份營業(yè)利潤、凈利潤增長比率,（二）收益增長率分析 要全面認(rèn)識企業(yè)凈利潤的發(fā)展能力，還需要結(jié)合企業(yè)的營業(yè)利潤增長情況共同分析。 要分析營業(yè)利潤增長情況，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入增長情況一起分析。 為了更正確地反映企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率指標(biāo)進(jìn)行對比分析，這樣可以排除個別時期偶然性或特殊性因素的影響，從而更加全面真實(shí)地揭示企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的增長情況。,三、資產(chǎn)增長指標(biāo),總資產(chǎn)增長率 資產(chǎn)代表著企業(yè)用以取得收入的資源，同時也是企業(yè)償還債務(wù)的保障，資產(chǎn)的增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值增長的重要手段。

5、 資產(chǎn)的穩(wěn)定增長是企業(yè)成長性好的標(biāo)志。,總資產(chǎn)增長率指標(biāo)是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面來衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展的影響。 其增長率越高表明企業(yè)一定經(jīng)營周期內(nèi)的資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張速度越快。,在分析資產(chǎn)增長率時，應(yīng)注意以下問題：,注意分析不同企業(yè)的資產(chǎn)使用效率 資產(chǎn)使用效率不同，資產(chǎn)增長率也會不同，往往低效率的企業(yè)需要更大幅度地擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，這并不意味著其發(fā)展性強(qiáng)； 不同企業(yè)的發(fā)展策略也會影響資產(chǎn)增長率。 外向增長型（新建擴(kuò)建）的企業(yè)資產(chǎn)增長率較高，而內(nèi)部優(yōu)化型（改建）的企業(yè)資產(chǎn)增長率較低。,資產(chǎn)增長率的缺陷 由于受會計處理方法的限制 一方面，資產(chǎn)總額反映的只是資產(chǎn)的取得成本，

6、并不是總資產(chǎn)的現(xiàn)時價值； 另一方面，資產(chǎn)總額沒有反映企業(yè)全部資產(chǎn)的價值，企業(yè)很多重要資產(chǎn)如無形資產(chǎn)、人力資產(chǎn)無法在報表中體現(xiàn)，使得無法反映企業(yè)真正的資產(chǎn)增長情況。,貴糖股份總資產(chǎn)增長比率,四、資本擴(kuò)張指標(biāo),（一）股東權(quán)益增長率 股東權(quán)益增長率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長額同年初所有者權(quán)益的比率。 股東權(quán)益增長率 =本年所有者權(quán)益增長額年初所有者權(quán)益100% 該指標(biāo)反映企業(yè)所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累情況，是企業(yè)發(fā)展強(qiáng)盛的標(biāo)志，也是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，是評價企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。,股東權(quán)益增長率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標(biāo)越高，表明

7、企業(yè)資本積累越多，資本保全性越強(qiáng)，應(yīng)付風(fēng)險、持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。 該指標(biāo)如為負(fù)值，一般表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者權(quán)益受到損害。,貴糖股份凈資產(chǎn)增長比率,該指標(biāo)反映企業(yè)股利發(fā)放的增長幅度。 股利增長率 =本年每股股利增長額上年每股股利 該指標(biāo)若大于0，表明本年度發(fā)放股利較上年有所增長，比率越高，說明企業(yè)股票價值越高，表明企業(yè)獲利能力增強(qiáng)。 若該指標(biāo)小于0，則表明本年度發(fā)放股利較上年有所下降，獲利能力較差，影響企業(yè)資本的擴(kuò)張。,（二）股利增長率,總結(jié),總之，銷售收入的增加，能增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，提高企業(yè)的獲利能力，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的主要來源，企業(yè)實(shí)力雄厚才能不斷擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，為產(chǎn)銷量的增長

8、提供物質(zhì)基礎(chǔ)。 銷售收入和收益是企業(yè)發(fā)展的先鋒和生力軍 資產(chǎn)增長是企業(yè)發(fā)展的武裝力量 資本是企業(yè)發(fā)展的后備力量 三合為一，為企業(yè)的發(fā)展護(hù)航，成為企業(yè)發(fā)展的源泉和動力,第二節(jié) 企業(yè)整體發(fā)展能力分析,一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架 二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應(yīng)用,一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架,具體的思路是： 1分別計算股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標(biāo)的實(shí)際值。 2分別將上述增長率指標(biāo)實(shí)際值與以前不同時期增長率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，分析企業(yè)在股東權(quán)益、收益、銷售收入和資產(chǎn)等方面的發(fā)展能力。,3比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標(biāo)之間的關(guān)系，判斷

9、不同方面增長的效益性以及它們之間的協(xié)調(diào)性。 4根據(jù)以上分析結(jié)果，運(yùn)用一定的分析標(biāo)準(zhǔn)，判斷企業(yè)的整體發(fā)展能力。 一般而言，只有一個企業(yè)的股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增長率、銷售增長率、收益增長率保持同步增長，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷這個企業(yè)具有良好的發(fā)展能力。,企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架,二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應(yīng)用,分析企業(yè)整體發(fā)展能力時應(yīng)注意： 1對股東權(quán)益增長的分析 股東權(quán)益的增長一方面來源于凈利潤，凈利潤又主要來自于營業(yè)利潤，營業(yè)利潤又主要取決于銷售收入，并且銷售收入的增長在資產(chǎn)使用效率保持一定的前提下要依賴于資產(chǎn)投入的增加； 股東權(quán)益的增長另一方面來源于股東的凈投資，而凈投資取決于本

10、期股東投資資本的增加和本期對股東股利的發(fā)放。,2對收益增長的分析 收益的增長主要表現(xiàn)為凈利潤的增長，而對于一個持續(xù)增長的企業(yè)而言，其凈利潤的增長應(yīng)該主要來源于營業(yè)利潤； 而營業(yè)利潤的增長又應(yīng)該主要來自于營業(yè)收入的增加。,3對銷售增長的分析 銷售增長是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源，也是企業(yè)價值增長的源泉。 一個企業(yè)只有不斷開拓市場，保持穩(wěn)定的市場份額，才能不斷擴(kuò)大營業(yè)收入，增加股東權(quán)益； 同時為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大市場、開發(fā)新產(chǎn)品和進(jìn)行技術(shù)改造提供資金來源，最終促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。,4對資產(chǎn)增長的分析 企業(yè)資產(chǎn)是取得銷售收入的保障，要實(shí)現(xiàn)銷售收入的增長，在資產(chǎn)利用效率一定的條件下就需要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。 要擴(kuò)

11、大資產(chǎn)規(guī)模，一方面可以通過負(fù)債融資實(shí)現(xiàn)，另一方面可以依賴股東權(quán)益的增長，即凈利潤和凈投資的增長。 總之，在運(yùn)用這一框架時需要注意這四種類型增長率之間的相互關(guān)系，否則無法對企業(yè)的整體發(fā)展能力做出正確的判斷。,貴糖股份發(fā)展能力分析,思考 2007年/2010年，為什么營業(yè)收入只增加較小比例，而營業(yè)利潤卻大幅增加？,利潤表,第三節(jié) 可持續(xù)發(fā)展策略分析,引子： 近十多年來，我國不少企業(yè)追求極限增長，認(rèn)為銷售增長得越快，企業(yè)占有的市場份額就越大，利潤可能越高，企業(yè)所存在的一切問題都會被高增長所化解。 但與此同時，不少財務(wù)專家討論得更熱烈的，似乎是企業(yè)的可持續(xù)增長。,由于企業(yè)要以發(fā)展求生存，銷售增長是任何

12、企業(yè)都無法回避的問題。 企業(yè)增長的財務(wù)意義是資金增長。 在銷售增長時企業(yè)往往需要補(bǔ)充資金，這主要是因?yàn)殇N售增加通常會引起存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的增加。 銷售增長得越多，需要的資金越多。,從資金來源上看，企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式有三種： 一是完全依靠內(nèi)部資金增長。 二是主要依靠外部資金增長。 三是平衡增長。,一、完全依靠內(nèi)部資金增長 有些小企業(yè)無法取得借款，有些大企業(yè)不愿意借款，它們主要是靠內(nèi)部積累實(shí)現(xiàn)增長。 內(nèi)部的財務(wù)資源是有限的，往往會限制企業(yè)的發(fā)展，無法充分利用擴(kuò)大企業(yè)財富的機(jī)會。,二、主要依靠外部資金增長 從外部來源籌資，包括： （1）增加債務(wù)； （2）股東投資。 主要依靠外部資金實(shí)現(xiàn)增長是不能

13、持久的。 （1）增加負(fù)債會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增加，籌資能力下降，最終會使借款能力完全喪失； （2）增加股東投入資本，不僅會分散控制權(quán)，而且會稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報率，否則不能增加股東財富。,三、平衡增長 平衡增長，就是保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。 這種增長率，一般不會消耗企業(yè)的財務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長速度。,可持續(xù)發(fā)展率的內(nèi)涵,可持續(xù)發(fā)展率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。 1、“經(jīng)營效率” 是指企業(yè)的銷售政策和資產(chǎn)營運(yùn)政策，體現(xiàn)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，它們的乘積就是資產(chǎn)

14、凈利率。 2、“財務(wù)政策”則體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。,可持續(xù)發(fā)展率的假設(shè)條件是：,1.公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去； 2.公司目前的股利政策是一個目標(biāo)股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去； 3.不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一一的外部資金來源； 4.公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平； 5.公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。 在此前提下，我們得到企業(yè)的銷售增長率、資產(chǎn)增長率、負(fù)債增長率、股東權(quán)益增長率均相等，且企業(yè)股東權(quán)益的增加僅表現(xiàn)為本期留存收益。,在上述假設(shè)條件成立時，可持續(xù)增長率與銷售的實(shí)際增長率（股東權(quán)益增長率）相等。 雖然企業(yè)各年的財務(wù)比率總會有些變化

15、，但上述假設(shè)基本上符合大多數(shù)公司的情況。 在通常情況下，企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營率應(yīng)維持在一個合理的、相對不變的水平上；在生產(chǎn)技術(shù)水平和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不發(fā)生重大變化時，企業(yè)資產(chǎn)的利用率，總資產(chǎn)與銷售收入之比也是相對穩(wěn)定。,“可持續(xù)增長率”不是不從企業(yè)外部籌集資金，而是不發(fā)售新股，可以從外部借款，但借款的數(shù)額受到股東權(quán)益增長比例的限制。 在不發(fā)新股的情況下，股東權(quán)益增長就是留存收益的增長。 股東權(quán)益增長多少，就從外部借入同樣比例的借款，保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變。,可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，而是管理人員必須事先預(yù)計并解決公司超過可持續(xù)增長率之上的增長率所導(dǎo)致的財務(wù)問題。 超過

16、部分的資金只有兩個解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財務(wù)政策。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務(wù)政策是有風(fēng)險和極限的。 因此超常增長只能是短期的。 盡管企業(yè)的增長時快時慢但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。,可持續(xù)增長率指標(biāo)計算公式如下： 可持續(xù)增長率凈資產(chǎn)收益率 （1股利支付率） 公式中：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤期初凈資產(chǎn),教材P92,可持續(xù)增長率凈資產(chǎn)收益率 （1股利支付率） 從公式可看出，當(dāng)企業(yè)不發(fā)股利的時候，可持續(xù)增長率最多等于凈資產(chǎn)收益率。 可持續(xù)增長率越高，表示企業(yè)收益的未來增長速度越快；反之，則反映企業(yè)收益未來增長速度越慢。,可持續(xù)增長率公式分解（1）（用期初權(quán)益計算）,可持續(xù)

17、增長率凈資產(chǎn)收益率 （1股利支付率） 凈利潤 銷售收入 期末總資產(chǎn) （1股利支付率） 銷售收入 期末總資產(chǎn) 期初凈資產(chǎn) 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初權(quán)益乘數(shù) （1股利支付率）,教材P93,可持續(xù) 增長率,= 銷售增長率 =,銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期末權(quán)益乘數(shù)收益留存率,1-銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期末權(quán)益乘數(shù)收益留存率,可持續(xù)增長率公式分解（2） （用期末權(quán)益計算）,從以上公式可以看出，企業(yè)可持續(xù)性增長的來源包括兩個方面，即經(jīng)營領(lǐng)域和財務(wù)領(lǐng)域。 與經(jīng)營領(lǐng)域相關(guān)的比率是： 銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 與財務(wù)領(lǐng)域有關(guān)的比率是： 權(quán)益乘數(shù)和股利支付率。,二、持續(xù)增長策略分析,企業(yè)可持續(xù)增長率受銷售凈利率

18、、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和股利支付率等因素的影響 其中銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合體現(xiàn)，反映企業(yè)的經(jīng)營策略效果 而權(quán)益乘數(shù)和留存收益比率則分別體現(xiàn)了企業(yè)的融資政策和股利政策，反映的是企業(yè)的財務(wù)策略效果。,因此，如果企業(yè)要想改變增長速度，就必須改變企業(yè)的經(jīng)營策略或者財務(wù)策略或者兩者的組合。 持續(xù)增長策略分析就是在利用本年度財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)計算出企業(yè)可持續(xù)增長率的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)的外部市場環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部的實(shí)際情況，分析各項(xiàng)影響因素，確定企業(yè)下一年度的增長目標(biāo)，并相應(yīng)調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營策略和財務(wù)策略，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)增長目標(biāo)。,（一）經(jīng)營策略分析 企業(yè)經(jīng)營策略分析實(shí)質(zhì)是研究提高企業(yè)銷售凈

19、利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的途徑。 無論是提高銷售凈利率還是提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有利于提高企業(yè)的可持續(xù)增長率。,（二）財務(wù)策略分析 如果企業(yè)的實(shí)際增長率高于可持續(xù)增長率時，企業(yè)管理者首先要對增長過快的持續(xù)性進(jìn)行判斷，確定其是企業(yè)在平衡增長過程中出現(xiàn)的短暫現(xiàn)象還是一種長期趨勢。 如果是短暫現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在企業(yè)的成長過程中將逐漸得到調(diào)整，可以通過提高負(fù)債水平獲取現(xiàn)金來解決。 當(dāng)實(shí)際增長率逐漸到達(dá)可持續(xù)增長率時，企業(yè)已從現(xiàn)金短缺者變?yōu)楝F(xiàn)金富余者，可用現(xiàn)金償還貸款。,如果企業(yè)的實(shí)際增長率長期超過目前條件下的可持續(xù)增長率，超常增長意味著企業(yè)必須籌集超額資金，企業(yè)高管應(yīng)預(yù)先意識到企業(yè)超過可持續(xù)增長率增長所導(dǎo)致的財務(wù)

20、問題，提前計劃和解決資金來源問題。 企業(yè)可選擇的融資渠道包括： 外部融資發(fā)行新的股權(quán)資本、提高財務(wù)杠桿 內(nèi)部融資提高收益留存率（即減少股利支付率）,1、發(fā)行新的股權(quán)資本 如果企業(yè)愿意而且有能力通過發(fā)行新的股權(quán)資本來獲取現(xiàn)金，在資本結(jié)構(gòu)不變的假設(shè)下，企業(yè)還將以相同比例增加債務(wù)資本。 那么一個適應(yīng)新條件的可持續(xù)增長率很快就會產(chǎn)生，企業(yè)的可持續(xù)增長問題將得到解決。,但是在實(shí)際當(dāng)中，采用增加權(quán)益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性： 在沒有資本市場或資本市場不發(fā)達(dá)的地方，可能難以實(shí)施這種策略，企業(yè)為獲得新的股權(quán)資本，必須付出高昂的成本去尋找新的投資者，而投資的供給方和需求方很難相遇和達(dá)成交易；,采用增加權(quán)益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性： 即使存在較發(fā)達(dá)的資本市場，對一些規(guī)模不大或經(jīng)濟(jì)效益不佳的企業(yè)而言，由于難以滿足股票發(fā)行或者上市條件，除非它們的產(chǎn)品是非常有市場開發(fā)潛力的產(chǎn)品，否則沒有投資銀行愿意提供幫助企業(yè)發(fā)售股權(quán)資本的服務(wù)。,采用增加權(quán)益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性： 即使有些企業(yè)能夠采用這種策略，但由于權(quán)益資本的成本較高，并且權(quán)益籌資會導(dǎo)致發(fā)行在外的股票數(shù)量增加，從而稀釋每股收益和公司控制權(quán)，因此，也往往使得股東不愿意采用。,2、提高財務(wù)杠桿 如果發(fā)行新的股權(quán)資本不是解決可持續(xù)增長現(xiàn)金需要的方案，那么可以采取提高財務(wù)杠桿的辦法為企業(yè)的發(fā)展提供現(xiàn)