人大國(guó)際金融課件金融學(xué)9、10.ppt

1、2020/8/3,金融學(xué),第九章 通貨膨脹,第一節(jié) 通貨膨脹的定義 第二節(jié) 通貨膨脹的成因 第三節(jié) 通貨膨脹與失業(yè) 第四節(jié) 通貨緊縮,了解通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 掌握通貨膨脹與失業(yè)的關(guān)系,2020/8/3,金融學(xué),第一節(jié) 通貨膨脹概述,三個(gè)含義： 1）總體價(jià)格水平。 2）價(jià)格水平持續(xù)上升。 3）明顯價(jià)格上漲。,通貨緊縮：物價(jià)水平普遍而持續(xù)的下降。,一、含義 1.通貨膨脹： 物價(jià)水平普遍而持續(xù)的上升。,2020/8/3,金融學(xué),2.通貨膨脹的度量,1）消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）： Comsumer Price Index 根據(jù)家庭消費(fèi)的代表性商品和勞務(wù)的價(jià)格變動(dòng)狀況而編制的。,局限性： 不包括資本品、

2、中間品的價(jià)格變動(dòng)。,2020/8/3,金融學(xué),2) 零售物價(jià)指數(shù)(RPI),反映城鄉(xiāng)商品零售價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的一種經(jīng)濟(jì)指數(shù)。 Retail Sales Price Index,采用分層抽樣調(diào)查方法取得的， 以樣本推斷總體 即在全國(guó)選擇不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域和分布合理的地區(qū)、以及有代表性的商品作為樣本， 對(duì)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行經(jīng)常性的調(diào)查。,零售物價(jià)的調(diào)整變動(dòng)直接影響到城鄉(xiāng)居民的生活支出和國(guó)家的財(cái)政收入，影響居民購(gòu)買力和市場(chǎng)供需平衡，影響消費(fèi)與積累的比例。,2020/8/3,金融學(xué),3）生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù),根據(jù)企業(yè)，而不是消費(fèi)者，所購(gòu)買的商品的價(jià)格變化狀況編制的。,意義： 該指數(shù)所反映的生產(chǎn)成本的變化，最終會(huì)通過(guò)企業(yè)的定

3、價(jià)行為反映到消費(fèi)者所購(gòu)買的商品和勞務(wù)的價(jià)格中來(lái)。,2020/8/3,金融學(xué),4）國(guó)民生產(chǎn)總值價(jià)格折算數(shù)（平減指數(shù)） IPD,GNP Implicit Price Deflator 將按當(dāng)期價(jià)格計(jì)算的國(guó)民生產(chǎn)總值與按基期價(jià)格計(jì)算的國(guó)民生產(chǎn)總值的比率乘以100。,國(guó)民生產(chǎn)總值價(jià)格平減指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：涵蓋面廣，能夠全面地反映價(jià)格變動(dòng)。 缺點(diǎn)：數(shù)據(jù)不易搜集，難以經(jīng)常性地統(tǒng)計(jì)公布。,2020/8/3,金融學(xué),二、通貨膨脹的分類,按照價(jià)格水平上升的速度區(qū)分：,溫和的通貨膨脹，年物價(jià)水平上升速率在10%以內(nèi)，包括爬行（5）、步行（510）的。,嚴(yán)重的通貨膨脹，年物價(jià)水平上升速率在10%-100%，小跑

4、式通貨膨脹；1001000是飛跑式、奔騰式的通貨膨脹。,惡性通貨膨脹，年物價(jià)水平上升速率超過(guò)1000%，亦稱超級(jí)通貨膨脹、飛行的通貨膨脹。,2020/8/3,金融學(xué),第二節(jié) 通貨膨脹的成因,一需求拉上型通貨膨脹 定義：由于總需求增加引起的通貨膨脹，稱之為需求拉上型通貨膨脹。 表現(xiàn)為社會(huì)總需求超過(guò)社會(huì)總供給，從而導(dǎo)致物價(jià)上漲。 即：太多的貨幣追逐太少的商品（弗里德曼語(yǔ)）,成因 ： 政府財(cái)政支出超過(guò)財(cái)政收入而形成赤字，靠透支來(lái)彌補(bǔ)； 國(guó)內(nèi)投資總需求超過(guò)國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)蓄和國(guó)外資本流入之和； 國(guó)內(nèi)消費(fèi)總需求超過(guò)消費(fèi)品供給和進(jìn)口消費(fèi)品之和，形成所謂的“消費(fèi)膨脹”。,2020/8/3,金融學(xué),兩條途徑,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

5、對(duì)貨幣需求大大減少，于是，即使貨幣供應(yīng)無(wú)異常增長(zhǎng)，原有貨幣存量也會(huì)相對(duì)過(guò)多； 在貨幣需求量不變時(shí)，貨幣供應(yīng)增加過(guò)多。是主要因素。,2020/8/3,金融學(xué),二成本推進(jìn)型通貨膨脹,定義：由成本的提高而引起的通貨膨脹成為成本推進(jìn)型通貨膨脹,1.工資推進(jìn)通貨膨脹,2.利潤(rùn)推進(jìn)通貨膨脹,2020/8/3,金融學(xué),1.工資推進(jìn)通貨膨脹,總需求不變的條件下，如果工資的提高引起產(chǎn)品單位成本增加，便會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲。 在物價(jià)上漲后，如果工人又要求提高工資，而再度使成本增加，便會(huì)導(dǎo)致物價(jià)再次上漲。 這種循環(huán)被稱為工資物價(jià)“螺旋” 。,主要原因： 工會(huì)或某些非市場(chǎng)因素壓力的存在，會(huì)使工人貨幣工資增長(zhǎng)率超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率

6、的增長(zhǎng)。,2020/8/3,金融學(xué),2.利潤(rùn)推進(jìn)通貨膨脹,寡頭企業(yè)和壟斷企業(yè)在追求更大利潤(rùn)時(shí)，依靠其壟斷市場(chǎng)的力量，運(yùn)用價(jià)格上漲的手段來(lái)抵消成本的增加，從而導(dǎo)致價(jià)格總水平上升。 如果其他社會(huì)力量或政府擁有某種壟斷力量，他們也可以運(yùn)用這種力量來(lái)保持自己在總收入分配中所占的比重，進(jìn)而導(dǎo)致通貨膨脹。,2020/8/3,金融學(xué),三、結(jié)構(gòu)型通貨膨脹,由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、部門結(jié)構(gòu)失調(diào)引致的物價(jià)總水平持續(xù)上漲。 如果某一部門的成本（包括勞動(dòng)成本）大幅度上升或產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，也就是說(shuō)存在結(jié)構(gòu)失調(diào)，則恢復(fù)原結(jié)構(gòu)或建立穩(wěn)定的新結(jié)構(gòu)的各種活動(dòng)會(huì)導(dǎo)致價(jià)格總水平上漲。,物價(jià)上漲是在總需求并不過(guò)多的情況下，對(duì)某些部門的產(chǎn)品需求

7、過(guò)多，造成部分產(chǎn)品的價(jià)格上漲的現(xiàn)象。 擴(kuò)展部門，資源與人力短缺，資源價(jià)格上升。 非擴(kuò)展部門，資源與人力過(guò)剩，但由于攀比行為，資源尤其是工資價(jià)格同樣上升。 兩部門成本增加產(chǎn)生通貨膨脹。 在通貨膨脹期間，需求、成本以及結(jié)構(gòu)這三種因素同時(shí)起作用。,2020/8/3,金融學(xué),第三節(jié) 通貨膨脹的效應(yīng),一、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響概述 1.有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)： 許多人患有“貨幣幻覺(jué)”，在通貨膨脹時(shí)，仍以為幣值是穩(wěn)定的。 另一些人，主要是信息比較靈通的企業(yè)家和銀行家，按原來(lái)比較廉價(jià)的價(jià)格買進(jìn)勞動(dòng)力和生產(chǎn)資料，擴(kuò)大就業(yè)和生產(chǎn),2.有害的 資源配置效率降低 預(yù)期利潤(rùn)率降低，不利于調(diào)動(dòng)生產(chǎn)和投資的積極性 經(jīng)濟(jì)核算困難 治理通

8、貨膨脹，削弱經(jīng)濟(jì)活力,2020/8/3,金融學(xué),3.菲力普斯曲線Phillips curve,菲力普斯曲線表明通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在著替代關(guān)系 當(dāng)失業(yè)率較低時(shí)，通貨膨脹率就較高；反之，當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，失業(yè)率較高 政府陷入兩難境地，政府無(wú)法同時(shí)解決兩個(gè)問(wèn)題,2020/8/3,金融學(xué),二、通貨膨脹的效應(yīng),（1）再分配效應(yīng) 降低固定收入階層的實(shí)際收入水平（累進(jìn)所得稅）； 犧牲債權(quán)人的利益而債務(wù)人獲利，對(duì)于儲(chǔ)蓄者不利； 助長(zhǎng)投機(jī)并導(dǎo)致社會(huì)資源的浪費(fèi)；,（2）產(chǎn)出效應(yīng) 短期，需求拉上的通貨膨脹可促進(jìn)產(chǎn)出、刺激就業(yè)，成本推進(jìn)的通貨膨脹卻會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)出水平的下降、減少就業(yè)。 超級(jí)通貨膨脹，產(chǎn)出減少，經(jīng)濟(jì)

9、趨于崩潰。,2020/8/3,金融學(xué),強(qiáng)制儲(chǔ)蓄,發(fā)展中國(guó)家的稅收來(lái)源有限，增加稅收會(huì)觸動(dòng)有關(guān)的利益集團(tuán)。 財(cái)政向中央銀行借款融資，中央銀行增發(fā)鈔票導(dǎo)致通貨膨脹，實(shí)際是向所有人普遍征收了一種稅收，即通貨膨脹稅。 通貨膨脹稅。通貨膨脹是對(duì)貨幣余額征稅。,2020/8/3,金融學(xué),第四節(jié) 通貨膨脹的治理對(duì)策,一需求管理政策 政府利用財(cái)政政策和貨幣政策，改變社會(huì)的總支出，控制全社會(huì)貨幣供應(yīng)量，以實(shí)現(xiàn)抑制通貨膨脹的目的。 控制消費(fèi)支出（利率稅率）； 控制投資過(guò)熱 平衡預(yù)算，控制政府支出 緊的貨幣政策,2020/8/3,金融學(xué),二收入政策,工資管制：是指為抑制工資上升導(dǎo)致的成本推進(jìn)型通貨膨脹而采取的管制工

10、資上漲的措施 （）道德規(guī)勸； （）利益各方的工資協(xié)議； （）政府實(shí)行凍結(jié)工資物價(jià)措施,利潤(rùn)管制是指對(duì)可獲得暴利的企業(yè)利潤(rùn)率或利潤(rùn)額實(shí)行管制的措施 （）管制利潤(rùn)率； （）對(duì)超額利潤(rùn)課征較高所得稅,2020/8/3,金融學(xué),附1：中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的通貨膨脹,年 份 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 RPI 6.0 2.4 1.9 1.5 2.8 8.8 6.0 7.3 18.5 17.8 年 份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1988 1999 RPI 2.1 3.9 8.6 13.

11、2 21.7 14.8 6.1 0.8 -2.0 -2.5資料來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒,2020/8/3,金融學(xué),2.我國(guó)4次通貨膨脹高峰及其原因,（1）1980通脹高峰（6%） 財(cái)政赤字。1980年財(cái)政赤字為127.5億元。 貨幣超額投放。貨幣流通增長(zhǎng)率1980年為22.6%。,（2）1985通脹高峰（8.8%） 信貸規(guī)模膨脹。國(guó)家銀行貸款余額增長(zhǎng)率1985年為23.9%。 貨幣超額投放。貨幣流通增長(zhǎng)率1985年為19.8%。,（3）1988通脹高峰（18.5%） 貨幣超額投放。為了啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，1988年貨幣流通量增長(zhǎng)了31.8%。 通脹預(yù)期導(dǎo)致消費(fèi)者搶購(gòu)。使消費(fèi)需求膨脹，引起了較高的通貨膨脹。,（

12、4）1994通脹高峰（21.7%） 貨幣超額投放。為了啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，1992年貨幣流通量增長(zhǎng)了43.2%。 投資的高速增長(zhǎng)導(dǎo)致貨幣超額投放。社會(huì)投資增長(zhǎng)率1993年為12.1%。,2020/8/3,金融學(xué),附2：通貨緊縮,1、通貨緊縮是社會(huì)價(jià)格總水平即商品和勞務(wù)價(jià)格總水平普遍和持續(xù)的下降。 2、流通中的貨幣少于商品流通的需要，特別是貨幣流通速度下降，社會(huì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期普遍不良，總需求小于總供給，造成價(jià)格水平普遍下降，經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮，資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。 3、通貨緊縮是與通貨膨脹相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)過(guò)程，往往是在通貨膨脹得到抑制之后發(fā)生的物價(jià)連續(xù)下跌，另一個(gè)是通貨量，貨幣供給量連續(xù)下降。 實(shí)質(zhì)：通貨緊縮是“伴隨物

13、價(jià)下跌而出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退”。,2020/8/3,金融學(xué),第十章 貨幣政策,第一節(jié) 貨幣政策的目標(biāo) 第二節(jié) 貨幣政策工具 第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制,了解貨幣政策的目標(biāo) 掌握貨幣政策工具 掌握貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制,第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo),一、貨幣政策 monetary policy,1.貨幣政策：為實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，調(diào)控貨幣供應(yīng)量、進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。,2.貨幣政策的特征,涉及整個(gè)貨幣供應(yīng)量、信用量、利率、匯率及金融市場(chǎng)等宏觀經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)。 調(diào)整社會(huì)總需求。促進(jìn)總需求與總供給平衡。 以間接調(diào)控為主。采用經(jīng)濟(jì)手段和法律等措施。 長(zhǎng)期與短期目標(biāo)相結(jié)合。特定的貨幣政策是短期性的，不斷變動(dòng)，最

14、終目標(biāo)是長(zhǎng)期性的。,維持適度貨幣供應(yīng)。 防止因貨幣過(guò)多或不足而造成經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮或經(jīng)濟(jì)衰退。,提供穩(wěn)定而良好的貨幣金融環(huán)境。 是維持適度貨幣供應(yīng)在信用貨幣制度下的延伸和發(fā)展。,抵消其他經(jīng)濟(jì)干擾因素。 即逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向而動(dòng)。,3.貨幣政策的任務(wù),二、貨幣政策目標(biāo),1.貨幣政策的最終目標(biāo)有五個(gè)：,（1）穩(wěn)定物價(jià)。 （2）充分就業(yè)。高失業(yè)率不但會(huì)造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的極大浪費(fèi)，而且很容易導(dǎo)致社會(huì)和政治危機(jī)。 （3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。 （4）國(guó)際收支平衡。指一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入和貨幣支出持平、略有順差或略有逆差。 通常指除外匯儲(chǔ)備項(xiàng)目以外的其它項(xiàng)目的收支是否平衡。 （5）金融市場(chǎng)穩(wěn)定

15、。,2.中間目標(biāo),（1）銀行信貸規(guī)模。 指銀行體系對(duì)社會(huì)大眾及各經(jīng)濟(jì)單位的存貸款總額。,（2）貨幣供應(yīng)量。,（3）長(zhǎng)期利率。,銀行信貸規(guī)模與物價(jià)、就業(yè)、國(guó)際收支、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著密切的關(guān)系。,貨幣對(duì)最終目標(biāo)有著密切的影響。,3.操作目標(biāo)（近期目標(biāo)）,（1）短期貨幣市場(chǎng)利率。,（2） 銀行準(zhǔn)備金。,（3）基礎(chǔ)貨幣。,經(jīng)常是銀行同業(yè)拆借利率，是整個(gè)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。 央行可通過(guò)調(diào)整貼現(xiàn)率或公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)調(diào)整同業(yè)拆借利率。,三、貨幣政策路徑,1.信用擴(kuò)張 擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，降低利率，刺激總需求，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一種貨幣政策手段。,2.信用緊縮 抑制銀行的信用創(chuàng)造能力，迫使其減縮放款規(guī)模。,中國(guó)主要采取

16、直接控制的緊縮手段； 如壓縮信貸總量、實(shí)行對(duì)專業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模的直接限制，對(duì)于抑制通貨膨脹起到了積極作用。,一、一般性貨幣政策工具,三大政策工具： 公開市場(chǎng)操作 貼現(xiàn)政策 法定準(zhǔn)備金。,1.法定存款準(zhǔn)備金。,西方的央行實(shí)施貨幣政策往往重點(diǎn)在再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)上。,第二節(jié) 貨幣政策工具,調(diào)整法定準(zhǔn)備率時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎： 對(duì)貨幣供應(yīng)有較大影響，副作用明顯。,法定準(zhǔn)備率的微小變動(dòng)會(huì)引起貨幣供應(yīng)量急劇變動(dòng)，迫使商業(yè)銀行急劇調(diào)整信貸規(guī)模，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)激烈振蕩。 提高法定準(zhǔn)備率，導(dǎo)致信貸規(guī)模驟減，很多生產(chǎn)沒(méi)有后繼資金投入，無(wú)法形成生產(chǎn)能力而帶來(lái)一系列問(wèn)題。,（1）規(guī)定貼現(xiàn)貸款的條件。 （2）

17、規(guī)定貼現(xiàn)率。,中國(guó)商業(yè)票據(jù)不發(fā)達(dá)，再貼現(xiàn)率政策的效果還不明顯。,特點(diǎn) 短期性。央行貸款以短期為主，最長(zhǎng)不超過(guò)1年。 官方性。 標(biāo)準(zhǔn)性或示范性。再貼現(xiàn)率是基礎(chǔ)利率，有告示效應(yīng)。 被動(dòng)性。是否進(jìn)行再貼現(xiàn)的主動(dòng)權(quán)掌握在商業(yè)銀行手中，使中央銀行一直處在被動(dòng)的地位。,2.再貼現(xiàn),（1）引起的波動(dòng)程度遠(yuǎn)比法定準(zhǔn)備率為小。 一般都經(jīng)常調(diào)整再貼現(xiàn)率來(lái)控制貨幣供應(yīng)量。,（2）再貼現(xiàn)率作為基準(zhǔn)利率，制約和影響著全國(guó)利率水平，是其他利率的基礎(chǔ)。 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中，票據(jù)貼現(xiàn)比例很大，越發(fā)達(dá)越如此。 商業(yè)銀行之所以要再貼現(xiàn)，一般是由于資金發(fā)生短缺。 再貼現(xiàn)率低，商業(yè)銀行取得資金成本較低，市場(chǎng)利率就會(huì)降低；反之，表示資金供

18、給趨緊，市場(chǎng)利率可能上升。,再貼現(xiàn)率是貸款利率體系中最低的之一，作為商業(yè)銀行資金成本的參照標(biāo)準(zhǔn)。,再貼現(xiàn)的作用,公開市場(chǎng)操作：央行在金融市場(chǎng)上公開買賣政府債券以控制貨幣供應(yīng)量及利率的活動(dòng)。,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的先決條件： 證券市場(chǎng)必須高度發(fā)達(dá)，并具有相當(dāng)?shù)纳疃?、廣度和彈性等特征。 同時(shí)，央行必須擁有相當(dāng)?shù)膸?kù)存證券。,主要是通過(guò)購(gòu)入或出售證券放松或收縮銀根使銀行儲(chǔ)備直接增加或減少以實(shí)現(xiàn)相應(yīng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。,3.公開市場(chǎng)操作,公開市場(chǎng)操作的優(yōu)點(diǎn),（1）具有主動(dòng)性。,（2）具有微調(diào)性?？蓪?duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)，避免法定準(zhǔn)備金政策的震動(dòng)效應(yīng)。,（3）具有可逆性。執(zhí)行起來(lái)也比較靈活。,在大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家 由于

19、證券市場(chǎng)還處于萌芽階段，或者尚未形成，而無(wú)法開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。,二、選擇性政策工具,1.消費(fèi)者信用控制：中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制,抑制消費(fèi)，促進(jìn)市場(chǎng)平衡的措施與辦法： 停辦；提高首次付款金額；縮短分期付款期限； 限制可用消費(fèi)信貸購(gòu)買的消費(fèi)品種類，并嚴(yán)格審查其付款能力等。,2.不動(dòng)產(chǎn)信用控制。 中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制措施。 （與消費(fèi)信貸控制相似）,3.證券市場(chǎng)信用控制。對(duì)證券交易的各種融資活動(dòng)進(jìn)行控制。,措施： 規(guī)定信用交易比例； 規(guī)定銀行為經(jīng)紀(jì)人的證券抵押貸款的比例。,1.直接信用控制工具：依據(jù)有關(guān)法令，對(duì)商業(yè)銀行信用創(chuàng)造業(yè)務(wù)進(jìn)行直接干預(yù)。,（1

20、）信用配額：對(duì)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造加以分配和限制。 （2）直接干預(yù)：中央銀行直接干預(yù)商業(yè)銀行的信貸。 （3）流動(dòng)性比率：規(guī)定商業(yè)銀行流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)存款的比重。 （4）利率最高限：規(guī)定商業(yè)銀行存款最高利率。,三、其他政策工具,對(duì)利率的依賴 中國(guó)使用最多的政策工具是利率。從1996年5月1日至1999年6月10日，連續(xù)7次下調(diào)存貸款利率，后來(lái)又對(duì)利息收入征稅。（一年期存款利率從1996年的10.98%降到目前的2.25%）2004年10月30日調(diào)整存款利率由1.98 上調(diào)至2.25%，到2008年10月4日上調(diào)至4.14%,后下調(diào)至3.87%，現(xiàn)調(diào)至2.25%，同時(shí)免征利息稅。 中國(guó)是一個(gè)以管制利率為主

21、的國(guó)家，絕大多數(shù)利率由中央銀行代表政府制定。,2.間接信用指導(dǎo),（1）道義勸告：中央銀行利用自己的特殊地位和威望，勸告商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)，以影響其放款和投資方向，從而達(dá)到控制和調(diào)節(jié)信用的目的。,（2）窗口指導(dǎo)： 要求金融機(jī)構(gòu)服從大局。 中國(guó)，是中央銀行與專業(yè)銀行之間的行長(zhǎng)聯(lián)席會(huì)或業(yè)務(wù)部門之間的碰頭會(huì)制度。 平時(shí)根據(jù)需要不定期舉行，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高峰期的第四季度則往往每旬舉行一次。 專業(yè)銀行向中央銀行報(bào)告信貸業(yè)務(wù)進(jìn)展，中央銀行則說(shuō)明對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的看法，通報(bào)政策意向，提出建議。,一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 三個(gè)主要環(huán)節(jié),（1）中央銀行金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng) （2）金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)企業(yè)、居民等非金融經(jīng)濟(jì)

22、主體。 （3）非金融經(jīng)濟(jì)主體社會(huì)各經(jīng)濟(jì)變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價(jià)、就業(yè)等。,每個(gè)人都擁有某種資產(chǎn)和負(fù)債的組合，并試圖使其所有資產(chǎn)的邊際收益都相等。 當(dāng)貨幣持有量增加時(shí)，其現(xiàn)在收益就低于從前，因而也就低于其他資產(chǎn)的收益。因此，資產(chǎn)持有者就會(huì)用貨幣交換成其他資產(chǎn)。從而影響投資。,第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo),相機(jī)抉擇的貨幣政策又稱權(quán)衡性貨幣政策。 貨幣當(dāng)局依據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的判斷，為達(dá)成既定貨幣政策目標(biāo)而采取的權(quán)衡性措施。,補(bǔ)償性貨幣政策 ：實(shí)際上是一種權(quán)衡性貨幣政策，反經(jīng)濟(jì)周期并避免通貨膨脹。,在反危機(jī)的政策措施中，凱恩斯比較重視財(cái)政政策的作用。 主要原因是流動(dòng)性陷阱。 增加供應(yīng)的貨幣量會(huì)被貨幣流通速度降低所抵消，無(wú)法相應(yīng)擴(kuò)大社會(huì)有效需求。,通過(guò)貨幣政策與財(cái)政政策的配合來(lái)完成反經(jīng)濟(jì)周期的任務(wù)。,二、相機(jī)抉擇的貨幣政策,在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，總需求小于總供給，應(yīng)放松銀根，采取擴(kuò)張性的貨幣政策，以刺激總需求。,未充分就業(yè)時(shí)，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)可以使閑置的生產(chǎn)要素得到利用，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加就業(yè)和產(chǎn)出，而物價(jià)穩(wěn)定。 當(dāng)已經(jīng)充分就業(yè)時(shí)，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)不能刺激增長(zhǎng)，只能使物價(jià)水平上升，名義所得增加，引發(fā)通貨膨脹。,1.擴(kuò)張的貨幣政策,