第九章 國際貨幣體系.ppt

1、第九章 國際貨幣體系,了解國際貨幣體系的內(nèi)涵 掌握國際貨幣體系的演變進(jìn)程 了解各種國際貨幣體系的內(nèi)容及評價(jià),返回綜述,第一節(jié) 國際貨幣體系概述 第二節(jié) 國際金本位體系 第三節(jié) 布雷頓森林體系 第四節(jié) 牙買加體系 第五節(jié) 歐洲貨幣一體化,主要內(nèi)容,第一節(jié) 國際貨幣體系概述,一、國際金融體系的含義與構(gòu)成 國際貨幣體系也稱為國際貨幣制度，是指為了適應(yīng)國際貿(mào)易和國際支付的需要，各國政府對貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則，采取的措施和建立的組織形式。 從廣義上講，其構(gòu)成要素幾乎囊括了整個(gè)國際金融領(lǐng)域的制度構(gòu)成與安排，如國際資本流動、國際匯率安排、國際收支協(xié)調(diào)、國際金融組織等等。 從狹義上講，

2、國際貨幣體系主要指國際間的貨幣安排 。,國際貨幣體系的內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面,1、匯率制度的確定。為了進(jìn)行國際支付，各國政府一般要規(guī)定本國貨幣對外兌換與支付的條件和范圍，確定本國貨幣與國際本位貨幣的匯率的制定依據(jù)，匯率的波動幅度，貨幣匯率的調(diào)整以及維持貨幣匯率穩(wěn)定采取的措施等等 2、國際儲備資產(chǎn)的確定。即為應(yīng)付國際收支的需要，一國需保持哪些資產(chǎn)作為國際儲備資產(chǎn)，它們的構(gòu)成如何。 3、國際收支的調(diào)節(jié)方式。即當(dāng)出現(xiàn)國際收支不平衡時(shí)，各國政府采取什么方法彌補(bǔ)這一缺口，各國之間的政策措施又如何相互協(xié)調(diào)。,二、國際貨幣體系的作用,1、建立相對穩(wěn)定合理的匯率機(jī)制，防止不必要的競爭性貶值。 2、為國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)

3、展提供足夠的清償力，并為國際收支失衡的調(diào)整提供有效的手段，防止個(gè)別國家清償能力不足而引發(fā)區(qū)域性或全球性金融危機(jī)。 3、促進(jìn)各國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)。在國際金融體系框架內(nèi)，各國經(jīng)濟(jì)政策都要遵守一定的共同準(zhǔn)則，任何損人利己的行為都會遭到國際間的壓力和指責(zé)，因而各國經(jīng)濟(jì)政策在一定程度上需要得到協(xié)調(diào)和相互諒解。,三、國際貨幣體系的類型,確定一種貨幣體系的類型主要依據(jù)三條標(biāo)準(zhǔn)： 貨幣體系的基礎(chǔ)（即本位幣）是什么 參與國際流通、支付和交換媒介的主要 貨幣是什么 主要流通、支付和交換媒介的貨幣與本 位幣的關(guān)系是什么，包括雙方之間的比 價(jià)如何確定、價(jià)格是否在法律上固定以 及相互之間在多大程度上可自由兌換。,國際貨幣

4、制度可以從儲備資產(chǎn)的保有形式和匯率制度的形態(tài)兩個(gè)角度進(jìn)行區(qū)分 儲備貨幣或本位貨幣是國際貨幣制度 的基礎(chǔ) 匯率制度是國際貨幣制度的核心,按國際儲備劃分,金本位制度 是以黃金作為國際儲備資 產(chǎn)或國際本位貨幣 金匯兌本位制度 同時(shí)以黃金和可直接 自由兌換的貨幣作為 國際儲備資產(chǎn) 信用本位制度 只以外匯（如美元或鎊） 作為國際儲備資產(chǎn)而與 黃金無任何聯(lián)系,按匯率制度分類,固定匯率制度 匯率制度 然而在現(xiàn)實(shí)中，往往是同時(shí)以國際儲備和匯率制度來作為國際貨幣制度的分類標(biāo)準(zhǔn)，例如金本位條件下的固定匯率制度；以不兌現(xiàn)的紙幣（如美元）為本位的固定匯率制度；以黃金和外匯作為儲備的可調(diào)整的固定匯率制度或管理浮動匯率制

5、度；以及完全不需要保有國際儲備資產(chǎn)的純粹自由浮動匯率制度等等。,不同的歷史時(shí)期，經(jīng)歷了不同的貨幣制度,18801914年，實(shí)行的是國際金本位制 1925年后，主要工業(yè)國重建金本位制，但這時(shí)建立的是虛金本位制，即金匯兌本位制 19221923年的大危機(jī)使虛金本位制也隨之垮臺，國際貨幣制度又一次陷入混亂 1944年，西方盟國即著手重建國際貨幣制度 19451973年實(shí)行的是可兌換美元本位下的可調(diào)整固定匯率制度，即“布雷頓森林體系” 1973年布雷頓森林體系解體，貨幣制度開始進(jìn)入有管理的浮動匯率制度,第二節(jié) 國際金本位體系,一、國際金本位體系的形成與特征 金本位制是一種以一定成色及重量的黃金為本位幣

6、的貨幣制度。它包括三種形式：金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制，其中金幣本位制是金本位制的典型形式。 金本位制 國際金本位制 前者是后者的基礎(chǔ)，只有西方國家普遍來用金本位制后，國際金本位制才算成立。,國際金本位制的產(chǎn)生并非偶然，許多國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后，必須采用貴金屬作為貨幣。 后來，由于白銀產(chǎn)量大量增加，銀價(jià)暴跌，金銀相對價(jià)值不穩(wěn)定。產(chǎn)生了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，造成金幣退出流通、銀幣充斥，從而使貨幣制度陷入混亂。于是，英國政府于1816年率先頒布了鑄幣條例，發(fā)行金幣。1810年又頒布條例，要求英格蘭銀行的銀行券在1821年能兌換金條，在1823年能兌換金幣，并取消對金幣熔化及金條出

7、口的限制從此英國實(shí)行真正的金鑄幣本位制。到19世紀(jì)后期，金本位制已在資本主義各國普遍采用，它已具有國際性。這種以各國普遍采用金本位制為基礎(chǔ)的國際貨幣體系，就是國際金本位制。國際金本位制度（金幣本位制）持續(xù)了三十多年，到第一次世紀(jì)大戰(zhàn)爆發(fā)時(shí)即告解體。因此，人們把18801914年這段時(shí)期稱為國際金本位制度的“黃金時(shí)代”。,國際金本位制度的特征,1、黃金充當(dāng)國際貨幣。黃金是國際貨幣制度 的基礎(chǔ)。金幣可以自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。 2、匯率的決定與波動。金本位制下，各國貨幣都具有黃金含量，兩國間的匯率取決于兩國貨幣含金量之比-金平價(jià)。在金本位體系下，外匯供求變化引起的匯率波動十分有限，波幅不會

8、超過黃金輸送點(diǎn)匯率波動的界限，其值等于鑄幣平價(jià)加減兩國間黃金運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用，超過這一界限，黃金將取代外匯在兩國間流動。因此，金本位制度下的外匯匯率是固定匯率。,3、國際收支的自動調(diào)節(jié)機(jī)制。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)休謨曾于1752年提出了金本位制度下國際收支的自動調(diào)節(jié)機(jī)制，即“價(jià)格鑄幣流動機(jī)制”（Price-Specie Flow Mechanism）。 4、英鎊的作用。國際金本位體系下，黃金是世界貨幣，但由于黃金運(yùn)輸不便，風(fēng)險(xiǎn)大，費(fèi)用高，人們通常以英鎊代替黃金，在當(dāng)時(shí)的國際貿(mào)易中占據(jù)了38%90%的份額，大多數(shù)國家的外匯儲備是英鎊而非黃金。因此，國際金本位體系實(shí)際上是一個(gè)以英鎊為中心，黃金為基礎(chǔ)的英鎊本位

9、體系。,國際收支自動調(diào)節(jié)作用機(jī)制如下,一國國際收支逆差黃金輸出貨幣供應(yīng)減少物價(jià)和成本下跌出口競爭力增強(qiáng)出口擴(kuò)大、進(jìn)口減少國際收支轉(zhuǎn)為順差黃金輸入 一國國際收支順差黃金輸入貨幣供應(yīng)增加物價(jià)和成本上升出口競爭力減弱進(jìn)口增加、出口減少國際收支轉(zhuǎn)為逆差黃金輸出,自動調(diào)節(jié)機(jī)制的實(shí)現(xiàn)要求各國必須遵守三個(gè)原則,一是貨幣自由兌換黃金，其含金量保持穩(wěn)定 二是黃金自由輸出入，對黃金或外匯的買賣不加限制 三是貨幣發(fā)行必須有一定的黃金準(zhǔn)備,二、國際金本位體系的崩潰,1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，各參戰(zhàn)國暫停止金本位制，禁止本幣兌換黃金和黃金的跨國流動。戰(zhàn)爭期間，各國大量發(fā)行不可兌換的紙幣，產(chǎn)生了嚴(yán)重的通貨膨脹，匯率波

10、動劇烈，嚴(yán)重?fù)p害了國際貿(mào)易。戰(zhàn)后，為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，試圖重建金本位制度。然而，由于世界黃金存量的2/3集中在英、美、法、德、俄五國手中，其他國家缺乏實(shí)行金本位制度的物質(zhì)基礎(chǔ)，恢復(fù)一次大戰(zhàn)前的國際金本位制度已經(jīng)不可能了。除美國因其迅速崛起而有實(shí)力恢復(fù)了金幣本位制，英國和法國實(shí)行的是金塊本位制 ，德、意、奧、丹等其它30多個(gè)國家實(shí)行的都是金匯兌本位制。與第一次世界大戰(zhàn)前的金本位制度相比，這種金本位制度的穩(wěn)定性大大削弱，國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制受到嚴(yán)重限制。,1929年爆發(fā)世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，19291933年，巴西、阿根廷、澳大利亞、奧地利、德國因國際收支嚴(yán)重失衡而宣布放棄金本位制，并向英格蘭銀行大量擠兌黃金，

11、英國黃金面臨枯竭，在強(qiáng)大的壓力下，英國于1931年9月放棄金本位制，英鎊區(qū)國家也紛紛效仿。1933年3月，美元危機(jī)再次爆發(fā)，美國黃金流失慘重，不得不放棄金本位制。法國、比利時(shí)、國際收支困難無法解決，于1936年最終放棄金本位制，至此，金本位體系徹底崩潰。,金本位制崩潰以后，正常的國際貨幣秩序遭到破壞，而一個(gè)統(tǒng)一的國際貨幣制度的重建在當(dāng)時(shí)的政治與經(jīng)濟(jì)條件下又不可能。于是，英國、美國、法國等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國為了保護(hù)自身利益，紛紛成立區(qū)域性貨幣集團(tuán)，1932年成立英鎊集團(tuán)、1934年成立美元集團(tuán)、法郎集團(tuán)。 貨幣集團(tuán)的這些內(nèi)容后來被制度化、法規(guī)化，逐漸轉(zhuǎn)化為所謂“貨幣區(qū)”。貨幣集團(tuán)和貨幣區(qū)的出現(xiàn)，既是國際金

12、本位制破產(chǎn)的結(jié)果和標(biāo)志，同時(shí)也反映了這一時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)與金融的集團(tuán)分化及其相互對抗的混亂局面。,金塊本位制，金幣不在市場上流通，流通中的各種輔助貨幣和銀行券與黃金之間的兌換受到很大限制，英法兩國兌換黃金的最低貨幣額分別為1700英鎊，21500法郎 。 金匯兌本位制，國家不鑄造金幣，市場上不流通金幣，流通中的輔幣和銀行券不能直接兌換成黃金，本幣與美元、英鎊或法郎掛鉤，通過這三種貨幣與黃金掛鉤，并要求在美、英或法國存放大量外匯和黃金，作為本幣匯率的準(zhǔn)基金 這些相互對立的貨幣集團(tuán)，一般以一個(gè)資本主義大國的貨幣為中心，其成員國的貨幣都與這一中心貨幣制定匯率并維持固定比價(jià)，同時(shí)以這一中心貨幣作為各成員國

13、的外匯儲備和外匯管制的主要貨幣。對貨幣集團(tuán)以外的國家，則實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制和歧視性的匯率，禁止資本自由流動。,三、對國際金本位制度的評價(jià),國際金本位制是國際金融史上第一個(gè)國際性的貨幣體系，是一種相對統(tǒng)一的貨幣體系。這種國際貨幣制度并非是在一個(gè)國際組織領(lǐng)導(dǎo)與監(jiān)督下擬定共同的章程后形成的，而是各國貨幣制度自覺自愿地朝著一個(gè)較為一致的目標(biāo)靠攏的結(jié)果。 國際金本位制度是一種比較穩(wěn)定且比較健全的貨幣制度,國際金本位制對于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的作用,（1）促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展。在金本位制下，幣值比較穩(wěn)定，這就促進(jìn)了商品的流通和信用的擴(kuò)大。同時(shí)，它使生產(chǎn)成本較易計(jì)算，生產(chǎn)的規(guī)模和固定投資的規(guī)模不會因幣值變動而波動，從而促

14、進(jìn)了資本主義生產(chǎn)的發(fā)展。 （2）保持匯率的穩(wěn)定。在金本位制下，由于黃金輸送點(diǎn)限制了匯價(jià)的變動，所以匯率波動的幅度比較小，基本上是穩(wěn)定的。匯率的相對穩(wěn)定，可以保障對外貿(mào)易與對外信貸的安全，為國際貿(mào)易和資本流動創(chuàng)造有利條件。,（3）促進(jìn)國際資本流動。當(dāng)一國發(fā)生國際收支逆差時(shí)，外匯的供應(yīng)小于需求，匯率（以本國貨幣表示）下跌，當(dāng)匯率的下跌超過黃金輸出點(diǎn)時(shí)就會引起黃金外流，減少了作為發(fā)行準(zhǔn)備金的黃金數(shù)量，從而減少了貨幣發(fā)行量。于是金融市場銀根吃緊，短期資金利率上升。當(dāng)國內(nèi)利率高于國外利率時(shí)，就將產(chǎn)生套利活動，促使短期資金內(nèi)流。短期資金的利率上升，也會促使長期資金的利率上升，引起長期資金的內(nèi)流。,（4）自

15、動調(diào)節(jié)國際收支。在國際金本位制度下，資本主義各國的國際收支是自發(fā)進(jìn)行調(diào)節(jié)的，因?yàn)閲H收支的不平衡，會引起黃金的流動，黃金的流動使黃金輸入國的銀行準(zhǔn)備金增加，并減少黃金輸出國的銀行準(zhǔn)備金，而銀行準(zhǔn)備金的變動將會引起貨幣數(shù)量的變化，從而造成貿(mào)易國國內(nèi)物價(jià)和收入的變動，最后糾正國際收支的不平衡。 （5）協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟(jì)政策。實(shí)行金本位制的國家，把對外平衡（即國際收支平衡和匯率穩(wěn)定）作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)，而把國內(nèi)平衡（物價(jià)、就業(yè)和國民收入的穩(wěn)定增長）放在次要地位，服從對外平衡的需要，因而國際金本位制也使主要資本主義國家有可能協(xié)調(diào)其他經(jīng)濟(jì)政策。,金本位制的缺點(diǎn),（1）貨幣供應(yīng)受黃金數(shù)量的限制，不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)

16、增長的需要。已開采或未開采的黃金存量有限，使貨幣基礎(chǔ)無法增長，當(dāng)國民收入不斷增長的同時(shí)要維持貨幣與黃金的固定比價(jià)，勢必造成國內(nèi)通貨緊縮，而通貨緊縮是痛苦的，往往伴隨著銀行倒閉、金融業(yè)危機(jī)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎縮和失業(yè)率上升。,（2）金本位制的自動調(diào)節(jié)也存在著嚴(yán)重缺陷。 金本位制自動調(diào)節(jié)的前提條件： 1 沒有大量的國際資本流動，一旦一國國際收支發(fā)生逆差，就導(dǎo)致黃金外流； 2 是銀行體系沒有過剩的黃金儲備，黃金流失意味著銀行信用的緊縮和物價(jià)的下跌 3 再次是生產(chǎn)與貿(mào)易將對價(jià)格變動作出反應(yīng)，價(jià)格下跌將使出口總值增加，從而糾正國際收支的不平衡 4 最后就是黃金流動與恢復(fù)國際收支平衡自動聯(lián)系起來，金融當(dāng)局沒有進(jìn)行

17、干預(yù)的余地,第三節(jié) 布雷頓森林體系,一、布雷頓森林體系的建立 早在二戰(zhàn)結(jié)束前，美英兩國為了改變當(dāng)時(shí)國際貨幣關(guān)系的混亂局面，就積極策劃建立一個(gè)新的統(tǒng)一的國際貨幣制度。美國試圖取代英國成為國際金融領(lǐng)域的霸主。當(dāng)時(shí)經(jīng)過兩次世界大戰(zhàn)，美國不僅在政治和軍事上，而且在經(jīng)濟(jì)上都占絕對的優(yōu)勢。美國工業(yè)制成品占世界的一半，對外貿(mào)易占世界貿(mào)易總額1/3以上，對外投資激增，成為世界最大債權(quán)國，黃金儲備占世界黃金儲備的59%。由于當(dāng)時(shí)世界上許多國家的貿(mào)易管制和匯率的不穩(wěn)定，極大地阻礙了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國希望通過建立多邊的經(jīng)濟(jì)合作，迫使各國放棄外匯管制和歧視性的雙邊措施，以確立美元在國際貨幣制度中的統(tǒng)治地位。,但英國

18、竭力想保持它原有的國際地位，由于當(dāng)時(shí)英鎊仍是世界主要儲備貨幣之一，國際貿(mào)易結(jié)算的40%左右是用英鎊進(jìn)行的，倫敦仍是國際金融的重要中心。因此，英國企圖與美國分享國際金融領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。從1943年9月到1944年4月，美英兩國政府代表團(tuán)在國際貨幣制度重建問題上展開了激烈的爭論，分別提出了“懷特計(jì)劃”和“凱恩斯計(jì)劃”。,懷特計(jì)劃的主要內(nèi)容：建立一個(gè)國際性的貨幣穩(wěn)定基金機(jī)構(gòu)，各參與國交納黃金和本國貨幣以建立外匯穩(wěn)定基金，基金組織將創(chuàng)建一種國際貨幣單位尤尼塔（unita）。其含金量137格令，相當(dāng)于10美元。該貨幣單位與美元發(fā)生聯(lián)系，可以兌換黃金，也可以在會員國之間相互轉(zhuǎn)移，非經(jīng)基金組織同意不能改變；各

19、國貨幣匯率采用固定匯率?；鸬闹饕蝿?wù)是穩(wěn)定匯率，向參與國提供短期信貸以解決國際收支不平衡，各國的發(fā)言權(quán)和投票權(quán)取決于向基金組織繳納份額的多少。美國提出該方案的目的，是想一手操縱和控制基金組織，獲得國際金融領(lǐng)域的統(tǒng)治權(quán)。,凱恩斯計(jì)劃：英國財(cái)政部顧問、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯從本國立場出發(fā)，建議設(shè)立一個(gè)世界性的中央銀行，叫國際清算聯(lián)盟。由它發(fā)行不兌現(xiàn)紙幣班柯爾（Bancor）作為清算單位，通過班柯爾存款戶的轉(zhuǎn)帳，清算各國間的債權(quán)債務(wù)；各成員國在清算聯(lián)盟中所享有的份額，以大戰(zhàn)前三年平均貿(mào)易額為基礎(chǔ)，成員國不須繳納資金；聯(lián)盟對各成員國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不得干預(yù)。凱恩斯計(jì)劃考慮到英國黃金缺乏的情況，極力反對以黃金

20、作為主要貨幣。,這兩個(gè)方案反映了美、英兩國經(jīng)濟(jì)地位的變化和兩國爭奪世界金融霸權(quán)的目的。美國憑籍它在經(jīng)濟(jì)政治上大大超過英國的實(shí)力，迫使英國放棄國際清算聯(lián)盟計(jì)劃而接受懷特計(jì)劃。1944年7月在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開了44國參加的聯(lián)合國國際貨幣金融會議，通過了以懷特計(jì)劃為基礎(chǔ)的國際貨幣基金組織協(xié)定和國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定（統(tǒng)稱“布雷頓森林協(xié)定”），建立起一個(gè)以黃金和美元為國際本位貨幣的國際貨幣制度。,二、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容,“二戰(zhàn)”后的布雷頓森林體系的主要內(nèi)容，是以國際協(xié)議的法律形式固定下來的 1、建立一個(gè)永久性國際金融機(jī)構(gòu)，對各國的貨幣金融事務(wù)進(jìn)行監(jiān)督、管理和協(xié)調(diào)，以促進(jìn)國際金融合作

21、。由此，1946年3月，國際貨幣基金組織（IMF）宣告成立，次年3月開始運(yùn)行。該組織的主要職能是監(jiān)督會員國貨幣的匯率，審批貨幣平價(jià)的變更，為國際收支逆差成員國提供融通資金，協(xié)調(diào)各國重大金融問題。,2、規(guī)定以美元作為最主要的國際儲備資產(chǎn)，實(shí)行美元黃金本位制。美元直接與黃金掛鉤，規(guī)定1盎司黃金等于35美元的官價(jià)，各國政府或中央銀行可以隨時(shí)按官價(jià)向美國兌換黃金。其他國家的貨幣與美元掛鉤，從而間接與黃金掛鉤。各國貨幣與美元保持固定匯率，這一匯率不得隨意變更，其波動幅度維持在貨幣平價(jià)1%以內(nèi)。只有一國國際收支發(fā)生“根本不平衡”時(shí)，經(jīng)IMF的批準(zhǔn)可以進(jìn)行匯率調(diào)整。所以，布雷頓森林體系實(shí)行的是一種可調(diào)整的固

22、定匯率制度,3、IMF向國際收支逆差會員國提供短期資金融通，以協(xié)助其解決國際收支困難。IMF資金的主要來源是會員國認(rèn)繳的基金份額，份額的25%以黃金或可兌換黃金的貨幣（1976年牙買加會議后改用特別提款權(quán)SDRs或外匯）認(rèn)繳，其余75%的份額以本國貨幣認(rèn)繳。當(dāng)會員國發(fā)生逆差時(shí)，可用本國貨幣向IMF按規(guī)定程序購買一定數(shù)額的外匯，將來在規(guī)定的期限內(nèi)以黃金或外匯購回本幣以償還借用的外匯資金。,4、廢除外匯管制。IMF的宗旨之一就是努力消除阻礙多邊貿(mào)易和多邊清算的外匯管制，它要求會員國履行貨幣兌換的義務(wù)。IMF協(xié)定的第8條規(guī)定會員國不得限制經(jīng)常項(xiàng)目的支付，不得采取歧視性的貨幣措施，要在兌換性的基礎(chǔ)上實(shí)

23、行多邊支付。 三種情況可以例外 IMF不允許會員國政府在經(jīng)常項(xiàng)目交易中限制外匯的買賣，但允許對資本項(xiàng)目實(shí)行外匯管制 會員國處于戰(zhàn)后過渡時(shí)期時(shí)，可以延遲履行貨幣可兌換性的義務(wù)。 會員國有權(quán)對被宣布為是“稀缺貨幣”的貨幣采取歧視性貨幣措施。,5、設(shè)立稀缺貨幣條款。當(dāng)一國的國際收支持續(xù)出現(xiàn)大量順差時(shí)，逆差國對該國貨幣的需求將明顯、持續(xù)增長，并會向基金組織借取該種貨幣。這就會使這種貨幣在基金組織的庫存急劇下降。當(dāng)庫存下降到該會員國份額的75%以下時(shí)，基金組織可以將該會員國貨幣宣布為“稀缺貨幣”，并按逆差國的需要進(jìn)行限額分配，逆差國也有權(quán)對“稀缺貨幣”采取臨時(shí)的兌換限制措施。這樣，“稀缺貨幣”的發(fā)行國的

24、出口貿(mào)易就可能受到影響，從而迫使其采取調(diào)節(jié)國際收支的措施。 “稀缺貨幣條款”的目的是使國際收支順差國與逆差國一樣，肩負(fù)起調(diào)節(jié)國際收支的責(zé)任。,三、布雷頓森林體系的運(yùn)行,1、可兌換黃金的美元本位 布雷頓森林體系可以說是一種金匯兌本位制度，實(shí)際上是美元充當(dāng)了國際儲備貨幣。美元被廣泛地用作國際間的計(jì)價(jià)單位、支付手段和貯藏手段，所以也有人干脆稱這個(gè)體系為美元本位。在這個(gè)體系中，美元的供給主要是通過美國的國際收支赤字來提供的。 2、可調(diào)整的固定匯率 布雷頓森林體系是固定匯率制度，每一會員國都規(guī)定其貨幣與美元的平價(jià)匯率，再通過美元與黃金之間的固定平價(jià)關(guān)系與黃金建立聯(lián)系，進(jìn)而決定各成員國貨幣彼此之間的平價(jià)關(guān)

25、系。,3、對國際收支的調(diào)節(jié) 根據(jù)布雷頓森林協(xié)定，國際收支的失衡有 兩種方法調(diào)節(jié) 短期的失衡由國際貨幣基金組織提供的信貸資金解決 長期的失衡通過調(diào)整匯率平價(jià)來解決 但是在實(shí)際運(yùn)行中，兩種方法的效用都不大。國際貨幣基金組織通過配額籌集的資金規(guī)模有限，對于巨額的國際收支失衡還是解決不了問題,美國對布雷頓森林體系有兩個(gè)基本的責(zé)任,第一是要保證美元按固定官價(jià)兌換黃金，維持各國對美元的信心 第二是要提供足夠的國際清償力即美元 然而這兩個(gè)問題，信心和清償力是有矛盾的。美元供給太多就會有不能兌換黃金的危險(xiǎn)，從而發(fā)生信心問題；而美元供給太少就會發(fā)生國際清償力不足的問題。,美國耶魯大學(xué)教授特里芬（R. Triff

26、in）在1960年出版的黃金與美元危機(jī)一書中，第一次提出了布雷頓森林體系的這一根本缺陷，即通常所說的“特里芬難題”（Triffin Dilemma）。 特里芬指出，要滿足世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易增長之需，國際儲備必須有相應(yīng)的增長，而這必須有儲備貨幣供應(yīng)國美國的國際收支赤字才能完成。但是各國手中持有的美元數(shù)量越多，則對美元與黃金之間的兌換關(guān)系越缺乏信心，并且越要將美元兌換黃金。這個(gè)矛盾終將使布雷頓森林體系無法維持。,四、布雷頓森林體系的崩潰,在50年代中期以后，由于西歐經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)、發(fā)展和聯(lián)合，日本經(jīng)濟(jì)的起飛，美國對外貿(mào)易面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，到1960年底，美國對外流動債務(wù)已達(dá)210億美元，而其當(dāng)年黃金儲備

27、僅有178億元，已不可能實(shí)現(xiàn)無限制兌換黃金的承諾，于是美元的國際信用開始動搖，終于在1960年10月爆發(fā)了第一次美元危機(jī)（Dollar Crisis）。,從第一次美元危機(jī)，到1973年1月布雷頓森林體系崩潰，曾先后發(fā)生過11次美元危機(jī)，其中4次極其嚴(yán)重,美元危機(jī)的主要表現(xiàn)是,（1）市場上美元幣值下跌，黃金價(jià)格的一再上漲，突破美元對黃金的官價(jià) （2）美國黃金儲備不斷流失，儲備量不斷下降 （3）市場紛紛拋售美元，搶購其他匯價(jià)堅(jiān)挺的貨幣或黃金 （4）國際外匯市場在美元危機(jī)沖擊下，被迫多次關(guān)閉 （5）美國的國際信譽(yù)呈現(xiàn)下降趨勢 （6）美國的黃金儲備急劇減少，迫使美國停止美元兌換黃金，美元不得不先后貶值

28、。,美元危機(jī)的主要拯救措施,1、穩(wěn)定黃金價(jià)格協(xié)定-為保持黃金的官價(jià)水平，防止美元危機(jī)對西歐外匯市場的嚴(yán)重影響，在美國策劃下，歐洲主要國家的中央銀行達(dá)成一項(xiàng)君子協(xié)定，約定彼此不以高于35.20美元的價(jià)格購買黃金，但并未約定購入最低價(jià)格。這個(gè)協(xié)定的實(shí)際作用，在于抑制黃金價(jià)格上漲，保持美元匯率的穩(wěn)定。 2、巴塞爾協(xié)定-協(xié)定規(guī)定：各國中央銀行應(yīng)在外匯市場上合作，以維持彼此匯率的穩(wěn)定；若一國的貨幣發(fā)生困難，應(yīng)與能提供協(xié)助的國家進(jìn)行協(xié)商，采取必要的支援措施，或由該國取得黃金和外匯貸款，以維持匯率的穩(wěn)定。其作用是企圖通過相互支持，來穩(wěn)定主要貨幣之間的匯率。,3、黃金總庫 -1961年10月，美國為維持黃金價(jià)

29、格和美元的地位，聯(lián)合英國、法國、意大利、荷蘭、比利時(shí)、瑞士及聯(lián)邦德國，建立了黃金總庫?？値焖椟S金美國承擔(dān)50%，其余部分聯(lián)邦德國11%，英國、法國、意大利各9.3%，瑞士、荷蘭、比利時(shí)各3.7%，指定由英格蘭銀行作為總庫的代理機(jī)構(gòu)，在倫敦市場買賣黃金，以防止金價(jià)超過每盎司35美元的官價(jià)。,4、借款總安排 -1961年9月，美國向國際貨幣基金組織建議聯(lián)合英國、加拿大、聯(lián)邦德國、法國、意大利、荷蘭、比利時(shí)、瑞典和日本簽訂“借款總安排”協(xié)議，從各國借入款項(xiàng)，維持國際貨幣制度的運(yùn)轉(zhuǎn)。借款總安排的資金為60億美元，這些基金是國際貨幣基金的補(bǔ)充資金，當(dāng)國際貨幣基金缺少這些貨幣時(shí)，可向“借款總安排”的有關(guān)

30、國家借入，轉(zhuǎn)貸給需要的會員國。參加“借款總安排”的10國也叫“十國集團(tuán)”，由于法國在其中起了重要作用，所以也叫“巴黎俱樂部”。瑞士不是國際貨幣基金組織的會員國，但于1964年參加了“十國集團(tuán)”。,5、貨幣互換協(xié)定（Swap Agreement, Reciprocal Agreement） -協(xié)定規(guī)定兩國中央銀行應(yīng)在約定期間相互交換一定金額的對方貨幣，為維持匯率穩(wěn)定，各國可隨時(shí)運(yùn)用對方的貨幣以干預(yù)市場。約定到期時(shí)，雙方以實(shí)行互換時(shí)的匯率相互償還對方貨幣，以免除匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。 6、黃金雙價(jià)制（The System of Dual Price of Gold）-黃金雙價(jià)制實(shí)行后，黃金總庫也就不復(fù)存

31、在，說明美國已經(jīng)無力繼續(xù)維持黃金市場的官價(jià)。,60年代中期，隨著美國越南戰(zhàn)爭的擴(kuò)大，國際收支進(jìn)一步惡化，美元危機(jī)爆發(fā)越來越頻繁。經(jīng)黃金總庫成員國協(xié)商后，美國及黃金總庫不再按35美元一盎司黃金的官價(jià)向黃金市場供應(yīng)黃金，黃金市場的金價(jià)聽任供求關(guān)系而自由漲落，至于各國政府或中央銀行仍可按黃金官價(jià)，以其持有的美元向美國兌換黃金，各國官方機(jī)構(gòu)也按黃金官價(jià)進(jìn)行結(jié)算。從此，自由市場的黃金價(jià)格便與黃金官價(jià)完全背離，在國際市場出現(xiàn)了黃金雙價(jià)制。黃金雙價(jià)制實(shí)行后，黃金總庫也就不復(fù)存在，說明美國已經(jīng)無力繼續(xù)維持黃金市場的官價(jià)。,60年代末，美國的經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化，國內(nèi)的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退并發(fā)，使美國產(chǎn)品的國際競爭

32、能力更加低落，到1971年，一向盈余的商品貿(mào)易項(xiàng)目也開始出現(xiàn)了巨額赤字，從而進(jìn)一步惡化了國際收支，美元大量外流。各國普遍認(rèn)為美元定值過高。鑒于此，美國曾于1970年和1971年勸說盈余國（主要是德國和日本）實(shí)行貨幣升值，但沒有成功。于是美元貶值的形勢愈來愈明顯。1971年5月，西歐各主要金融市場上又一次掀起了拋售美元、搶購黃金與其他硬通貨的風(fēng)潮。各國中央銀行不得不大規(guī)模地進(jìn)行干預(yù)，有的甚至實(shí)行外匯管制。但是，這些措施都無法扼制住資本移動的狂潮，美元繼續(xù)外流。,面對巨額的國際收支逆差和各國中央銀行擠兌黃金的壓力，美國尼克松總統(tǒng)被迫于1971年8月15日宣布實(shí)行 “新經(jīng)濟(jì)政策” 主要內(nèi)容： 對內(nèi)-

33、采取凍結(jié)物價(jià)和工資，削減政府開支等 停止美元兌換黃金，不再以每盎司黃金 與35美元的官價(jià)兌換黃金 對外 征收10%的進(jìn)口附加稅,美元與黃金官價(jià)兌換的終止，使國際金融市場處于混亂狀態(tài)，主要工業(yè)國一方面讓各自的貨幣自由浮動，一方面進(jìn)行協(xié)商，尋找解決方案。1971年12月，十國集團(tuán)在美國首都華盛頓的史密森學(xué)會（Smithsonian Institute）召開會議，達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，史稱“史密森協(xié)議”。 主要內(nèi)容是：美元對黃金貶值7.8%，黃金官價(jià)從每盎司35美元提高到38美元，并取消10%的進(jìn)口附加稅，同時(shí)，各國貨幣的金平價(jià)也作了較大調(diào)整，日元升值7.66%，德國馬克、瑞士法郎各升值4.61%，比利時(shí)法

34、郎、荷蘭盾各升值2.76%，意大利里拉、瑞典克郎各貶值1%，英鎊和法國法郎的平價(jià)不變。各國貨幣對美元匯率的波動幅度由原來不超過平價(jià)的1%，擴(kuò)大到2.25%。,然而，美元停止兌換黃金和美元的小幅度貶值，并未能阻止美元危機(jī)與美國國際收支危機(jī)的繼續(xù)發(fā)展。1973年2月，由于美國國際收支逆差日益嚴(yán)重，美元信用進(jìn)一步下降，在國際金融市場上又一次掀起了拋售美元，搶購聯(lián)邦德國馬克和日元，并進(jìn)而搶購黃金的浪潮。僅2月9日一天，聯(lián)邦德國法蘭克福外匯市場就拋售了近20億美元，國際外匯市場不得不暫時(shí)關(guān)閉，在這種情況下，美國政府于2月12日又一次宣布美元貶值10%，黃金官價(jià)也相應(yīng)由每盎司38美元提高到每盎司42.22

35、美元。,美元的再度貶值仍未能制止美元危機(jī)，1973年3月，西歐又出現(xiàn)了拋售美元，搶購黃金和聯(lián)邦德國馬克的風(fēng)潮。倫敦黃金價(jià)格一度漲到每盎司96美元，西德和日本的外匯市場被迫關(guān)閉達(dá)17天之久。西方國家經(jīng)過磋商，最后達(dá)成協(xié)議：西方國家的貨幣實(shí)行浮動匯率制度；聯(lián)邦德國在馬克升值3%的條件下，與法國等西歐國家實(shí)行對美元的“聯(lián)合浮動”；英國、意大利、愛爾蘭單獨(dú)浮動，暫不參加共同浮動。此外，其他主要西方國家的貨幣也都實(shí)行了對美元的浮動匯率制。至此，各國釘住美元的可調(diào)整固定匯率制度徹底解體，布雷頓森林體系完全崩潰。,五、對布雷頓森林體系的評價(jià),布雷頓森林體系的建立結(jié)束了第二次世界大戰(zhàn)前各個(gè)貨幣集團(tuán)之間相互對立

36、，相互進(jìn)行外匯傾銷，進(jìn)而進(jìn)行貨幣戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)的局面，穩(wěn)定了國際金融混亂的局勢。同時(shí)它重新建立了國際貨幣秩序，實(shí)行以美元為中心的可調(diào)整固定匯率制度，有力地促進(jìn)了多邊貿(mào)易和多邊清算，為國際貿(mào)易和國際投資提供了有利的外部環(huán)境，使戰(zhàn)后的國際貿(mào)易和國際投資不僅比戰(zhàn)前有較大的提高，而且其增長率還超過了同期世界工業(yè)生產(chǎn)增長的速度。因此，有人把這段時(shí)期稱為資本主義世界的第二個(gè)“黃金時(shí)代”，堪與第一次世界大戰(zhàn)前的國際金本位制度相媲美。,雷頓森林體系的缺陷和問題,1、布雷頓森林體系存在不可克服的內(nèi)在矛盾，即特里芬難題所指出的清償力與信心的矛盾 在布雷頓森林體系中，國際收支的失衡難以依靠市場力量自發(fā)調(diào)節(jié)。 2、布雷頓

37、森林體系中的可調(diào)整固定匯率制因?yàn)殡y以經(jīng)常根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整而成為難以維持的固定匯率制 在布雷頓森林體系下，順差國不愿使貨幣升值，逆差國不愿使貨幣貶值，各國被迫進(jìn)行貨幣貶值或升值，造成匯率更大幅度的變動,3、布雷頓森林體系下，各國為了維持穩(wěn)定的匯率，往往不得不犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。 國際收支的逆差國，其貨幣趨于貶值，為了維持對美元的固定匯率，中央銀行必須在貨幣市場上拋出美元購入本幣，這無異于在公開市場上緊縮了國內(nèi)貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致衰退和失業(yè)；盈余國的貨幣趨于升值，為了維持對美元的固定匯率，中央銀行必須在貨幣市場拋出本幣購入美元，相當(dāng)于在公開市場上增加了國內(nèi)貨幣供應(yīng)量，往往導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹。布雷頓森林體系

38、的這一缺陷也是其設(shè)計(jì)者所始料不及的。,第四節(jié) 牙買加體系,布雷頓森林體系崩潰后，國際金融形勢動蕩不安。1976年1月，IMF國際貨幣制度臨時(shí)委員會達(dá)成牙買加協(xié)定，同年4月，IMF組織理事會通過IMF協(xié)定第二次修正案，從而形成了國際貨幣制度的新格局牙買加體系。,一、“牙買加協(xié)定”的主要內(nèi)容,1、浮動匯率合法化。IMF會員國可以自由選擇匯率制度。但會員國的匯率政策必須受到基金組織的監(jiān)督，并與IMF協(xié)商。IMF要求各國在物價(jià)穩(wěn)定的條件下尋求持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以促進(jìn)國際金融的穩(wěn)定，并盡力縮小匯率的波動幅度，避免操縱匯率來阻止國際收支的調(diào)整或獲取不公平的競爭利益。協(xié)議還規(guī)定實(shí)行浮動匯率制的會員

39、國根據(jù)經(jīng)濟(jì)條件，應(yīng)逐步恢復(fù)固定匯率制度，在將來世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之后，經(jīng)IMF總投票權(quán)的85%多數(shù)票通過，可以恢復(fù)穩(wěn)定的可調(diào)整的匯率制度。這實(shí)際上是對已實(shí)施多年的浮動制度予以法律上的認(rèn)可，但同時(shí)又強(qiáng)調(diào)了IMF在穩(wěn)定匯率方面的監(jiān)督和協(xié)調(diào)作用。,2、黃金非貨幣化。廢除黃金條款，取消黃金官價(jià)，會員國中央銀行可按市價(jià)從事黃金交易，取消會員國之間、或會員國與基金組織之間必須用黃金清償債權(quán)債務(wù)的義務(wù)，降低黃金的貨幣作用。IMF應(yīng)逐步處理所持有的黃金。 3、提高SDRs的國際儲備地位，修訂SDRs的有關(guān)條款，以使SDRs逐步取代黃金和美元成為國際貨幣制度的主要儲備資產(chǎn)。協(xié)議規(guī)定委員會員國可以自由地進(jìn)行SDRs交易

40、，而不必征得IMF同意。IMF中一般賬戶所持有的資產(chǎn)一律以SDRs表示，IMF與會員國之間的交易以SDRs代替黃金進(jìn)行，盡量擴(kuò)大SDRs的使用范圍。同時(shí)，IMF也隨時(shí)對SDRs制度進(jìn)行監(jiān)督，及時(shí)修正有關(guān)規(guī)定。,4、增加基金組織會員國繳納的基金，由原來的292億SDRs增加到390億，增加了33.6%。主要是石油輸出國組織所占的份額比重增加了，其他發(fā)展中國家所占比重維持不變，主要西方國家除德國和日本外都有所降低。 5、擴(kuò)大對發(fā)展中國家的資金融通。IMF以出售黃金所得建立信托基金，以優(yōu)惠條件向最窮困的發(fā)展中國家提供貸款，將基金組織的信貸部分貸款額度由會員國份額的100%提高到145%，并提高基金組

41、織“出口波動補(bǔ)償貸款”在份額中的比重，由占份額的50%提高到占份額的75%。,二、牙買加體系的運(yùn)行,1、儲備多元化。 與布雷頓森林體系下國際儲備結(jié)構(gòu)單一、美元十分突出的情形相比，在牙買加體系下，國際儲備呈現(xiàn)多元化局面，美元雖然仍是主導(dǎo)的國際貨幣，但美元地位明顯削弱，由美元壟斷外匯儲備的情形不復(fù)存在。原西德馬克（現(xiàn)德國馬克）、日元隨兩國經(jīng)濟(jì)的上升脫穎而出，成為重要的國際貨幣，SDRs、ECU的作用不斷上升，已經(jīng)面世的歐元，很有可能成為與美元抗衡的新的國際貨幣，各國為了盡量減少風(fēng)險(xiǎn)暴露，只能根據(jù)自身的具體情況，在多種貨幣中選擇，構(gòu)建自己的多元化的國際儲備。,2、匯率安排多樣 浮動匯率制與固定匯率制

42、并存，一般而言，發(fā)達(dá)工業(yè)國家多數(shù)采取單獨(dú)浮動或聯(lián)合浮動，但有的也采取釘住自選的貨幣籃子。對發(fā)展中國家而言，多數(shù)是釘住某種國際貨幣或貨幣籃子，單獨(dú)浮動的很少。不同匯率制度各有優(yōu)劣，浮動匯率制度可以為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供更大的活動空間與獨(dú)立性，而固定匯率制則減少了本國企業(yè)居民可能面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，方便生產(chǎn)與核算。各國應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、開放程序、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等一系列相關(guān)因素去權(quán)衡得失利弊。,3、多種渠道調(diào)節(jié)國際收支 在牙買加體系下，調(diào)節(jié)國際收支的途徑主要有五種： （1）運(yùn)用國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策。國際收支作為一國宏觀經(jīng)濟(jì)的有機(jī)組成部分，必然受到其他因素的影響。運(yùn)用國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，改變國內(nèi)的需求與供給，從而消除國際收支

43、不平衡。比如在資本項(xiàng)目逆差的情況下，可提高利率，減少貨幣發(fā)行，以此吸引外資流入，彌補(bǔ)缺口。需要注意的是，運(yùn)用財(cái)政或貨幣政策調(diào)節(jié)外部均衡時(shí)，往往受到“米德沖突”的限制，在實(shí)現(xiàn)國際收支平衡的同時(shí)，犧牲了其他的政策目標(biāo)，如經(jīng)濟(jì)增長、財(cái)政平衡等，因而內(nèi)部政策應(yīng)與匯率政策相協(xié)調(diào)同時(shí)運(yùn)用，才不至于顧此失彼。,（2）匯率政策。在浮動匯率制或可調(diào)整的釘住匯率制下，匯率是調(diào)節(jié)國際收支的一項(xiàng)重要工具，其原理是，經(jīng)常項(xiàng)目赤字本幣貶值增強(qiáng)外貿(mào)競爭力出口增加、進(jìn)口減少經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目赤字減少或消失；相反，在經(jīng)常項(xiàng)目順差時(shí)，本幣幣值上升會削弱進(jìn)出口商品的競爭力，從而減少經(jīng)常項(xiàng)目的順差，但實(shí)際上，匯率的調(diào)節(jié)作用受到馬歇爾勒納條件以

44、及J曲線效應(yīng)的制約，其功能往往令人失望。 （3）通過國際融資平衡國際收支。在布雷頓森林體系下，這一功能主要由IMF完成。在牙買加體系下，IMF的貸款能力有所提高，更重要的是，伴隨石油危機(jī)的爆發(fā)和歐洲貨幣市場的迅猛發(fā)展，各國逐漸轉(zhuǎn)向歐洲貨幣市場，利用該市場的比較優(yōu)惠的貸款條件融通資金，調(diào)節(jié)國際收支中的順逆差。,（4）加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)。這主要體現(xiàn)在：以IMF為橋梁。各國政府通過磋商，就國際金融問題達(dá)成共識與諒解，共同維護(hù)國際金融形勢的穩(wěn)定與繁榮。新興的七國首腦會議。西方七國通過多次會議，達(dá)成共識，多次合力干預(yù)國際金融市場，主觀上是為了各自的利益，但客觀上也促進(jìn)國際金融與經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。 （5）通過外

45、匯儲備的增減來調(diào)節(jié)。盈余國外匯儲備增加，赤字國外匯儲備減少。這一方式往往會影響到一國貨幣供應(yīng)量及結(jié)構(gòu)，從而觸發(fā)其他問題，解決方法之一是同時(shí)采取中和政策，相應(yīng)改變其他途徑的貨幣供應(yīng)量，從而從總體上保持貨幣供應(yīng)量不變。,三、對牙買加體系的評價(jià),自1973年國際貨幣體系進(jìn)入以浮動匯率制度為主的混合體系以來，至今已有二十多年。目前世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢頭總的來說是好的，這說明牙買加體系具有積極作用。,當(dāng)然，隨著復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展變化，這一被稱作“無體制的體制”的國際貨幣體系的問題也日益暴露出來 首先，隨著美元地位的不斷下降，以美元為中心的國際儲備多元化和浮動匯率體系日益復(fù)雜混亂和動蕩不安。多元化國

46、際貨幣本身缺乏統(tǒng)一、穩(wěn)定的貨幣標(biāo)準(zhǔn)，因而這種國際貨幣體制從一開始不包含了不穩(wěn)定因素。這種不穩(wěn)定的國際貨幣格局隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更是錯(cuò)綜復(fù)雜，更容易造成外匯市場的動蕩混亂。在牙買加體系下，匯率波動頻繁而且劇烈。匯率劇烈波動增加了匯率風(fēng)險(xiǎn)，對國際貿(mào)易和國際投資都形成消極影響。,其次，在浮動匯率制度下，各國政府不再受國際收支的“紀(jì)律約束”，一些具有膨脹傾向的政府可以大膽地膨脹國有經(jīng)濟(jì)，而讓貨幣匯率去承受國際收支失衡的后果，匯率的下跌會導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)水平的上升，因而比較容易導(dǎo)致通貨膨脹。在牙買加體系下，各國匯率可以比較容易地向下浮動，所以容易引起世界性的通貨膨脹。 再者，牙買加體系下，各國政府并不完全聽

47、任貨幣匯率隨市場供求關(guān)系而自由浮動，它仍會多多少少地對匯率的走勢進(jìn)行干預(yù)，使貨幣匯率向著有利于自己的方向運(yùn)動。也就是說，在牙買加體系下，各國實(shí)行的是“骯臟浮動”，或稱“管理浮動”，這種浮動匯率制度并沒有隔絕外部經(jīng)濟(jì)的沖擊，外部經(jīng)濟(jì)的變動不僅作用于匯率的波動上，而且會影響到一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策的制定。,最后，牙買加體系下國際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制仍不健全。如前所述，牙買加體系可以采用的匯率機(jī)制、利率機(jī)制、國際金融市場調(diào)節(jié)及國際金融組織調(diào)節(jié)都有自身的局限性，從而無法全面改善國際收支。自1973年以來，國際收支失衡的局面一直沒有得到改善，而且日趨嚴(yán)重。一些逆差國，尤其是發(fā)展中國家只能依靠借外債來緩解，

48、有的國家甚至成為重債國，一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利，極易發(fā)生債務(wù)危機(jī)。在這種情況下，逆差國往往不得不訴諸國際貨幣制度以外的力量，如實(shí)行各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義來強(qiáng)制平衡國際收支。 綜上所述，當(dāng)前的牙買加體系雖然在各個(gè)方面有較強(qiáng)的適應(yīng)性，但它的缺陷也相當(dāng)突出。這日益引起世界各國的關(guān)注，許多國家在調(diào)整自己的貨幣、匯率制度，并不斷探索新的方案，而對這些問題的爭論與建議也一直沒有間斷過。,第五節(jié) 歐洲貨幣一體化,一、貨幣一體化 50年代以來，世界經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢不斷加強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)一體化的過程中出現(xiàn)了貨幣一體化。同經(jīng)濟(jì)一體化相類似，貨幣一體化可分為全球一體化和區(qū)域一體化。 區(qū)域貨幣一體化是指一定地區(qū)內(nèi)的有關(guān)國 家和地

49、區(qū)在貨幣金融領(lǐng)域中實(shí)行協(xié)調(diào)和結(jié)合，形成一個(gè)統(tǒng)一體，并最終實(shí)現(xiàn)一個(gè)統(tǒng)一的貨幣體系。為達(dá)此目標(biāo)，這些國家一般會組成區(qū)域性貨幣聯(lián)盟 。,貨幣聯(lián)盟的三個(gè)基本特征：,匯率的統(tǒng)一，即成員國之間實(shí)行固定的匯率制度，對外則逐步實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的匯率 貨幣的統(tǒng)一，即發(fā)行單一的共同貨幣，它在成員國之間的使用不受限制 貨幣管理機(jī)構(gòu)和貨幣政策的統(tǒng)一，即建立一個(gè)中央貨幣機(jī)關(guān)，由這個(gè)機(jī)關(guān)保存各成員國的國際儲備，發(fā)行共同貨幣，以及決定聯(lián)盟的貨幣政策等,如果貨幣聯(lián)盟只具有第一種特征，我們說這是一種松散的聯(lián)盟，即貨幣一體化還處在較低級的階段。 如果具有第二、三種特征，這就是緊密的貨幣聯(lián)盟，即貨幣一體化已達(dá)到高級階段，統(tǒng)一的貨幣體系基本

50、實(shí)現(xiàn),區(qū)域貨幣一體化是全球貨幣一體化的良好開端和基礎(chǔ)，其最終指向是全球貨幣一體化。當(dāng)然，這一過程會相當(dāng)漫長。 目前區(qū)域貨幣一體化的合作有安第斯準(zhǔn)備基金、阿拉伯貨幣基金、非洲法語貨幣同盟等等，其中以歐洲貨幣一體化的影響最大，對國際貨幣體系的改革發(fā)揮著重要作用。,二、歐洲貨幣體系的建立,1950年歐洲支付同盟成立，這是歐洲貨幣一體化的開始 1957年3月簽訂了“羅馬條約” -成立歐洲經(jīng)濟(jì)共同體（EEC） 60年代末建立了關(guān)稅同盟，實(shí)現(xiàn)了共同農(nóng)業(yè)政策，并開始著手推動勞動力與資本流動的自由化 1969年12月在海牙舉行的歐共體首腦會議決定籌建歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟（EMU）,1970年10月產(chǎn)生了一個(gè)具體

51、實(shí)施計(jì)劃叫“魏爾納報(bào)告”-它為實(shí)現(xiàn)歐洲貨幣聯(lián)盟規(guī)定了一個(gè)10年的過渡時(shí)期，從1971年開始到1980年分三個(gè)階段實(shí)行聯(lián)盟的目標(biāo)。 第一階段從1971年初至1973年底，主要目標(biāo)是縮小成員國貨幣匯率的波動幅度，著手建立貨幣儲備基金，以支持干預(yù)外匯市場穩(wěn)定匯率的活動，并開始加強(qiáng)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)；,第二階段從1974年初至1976年底，主要目標(biāo)是集中成員國的部分外匯儲備以充實(shí)貨幣儲備基金，進(jìn)一步穩(wěn)定各國貨幣間的匯率并促使歐共體內(nèi)部的資本流動逐步自由化 第三階段從1977年初至1980年底，目標(biāo)是使共同體成為商品、資本和勞動力完全自由流動的統(tǒng)一體，匯率趨于完全穩(wěn)定，并著手規(guī)劃統(tǒng)一貨幣，貨幣儲備

52、基金則向統(tǒng)一的中央銀行發(fā)展,1971年3月歐共體部長理事會達(dá)到協(xié)議，決定正式實(shí)施貨幣聯(lián)盟計(jì)劃 1972年初，歐共體部長理事會著手推行貨幣聯(lián)盟措施-在布雷頓森林體系崩潰、石油危機(jī)及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的多重沖擊下，這一計(jì)劃最后以夭折而告終。但這些措施成為未來EMS的基礎(chǔ) 措施包括 建立聯(lián)合浮動匯率制（對內(nèi)實(shí)行可調(diào)整的中心匯率制，對外則實(shí)行聯(lián)合浮動，又稱“蛇形浮動”） 建立歐洲貨幣合作基金（European Monetary Cooperation Fund，簡稱EMCF） 建立歐洲計(jì)算單位（European Unit of Account，簡稱EUA）。,1978年4月，在哥本哈根召開的歐共體首腦會議上，聯(lián)

53、邦德國總理施密特和法國總統(tǒng)德斯坦提出了建立歐洲貨幣體系（European Monetary System，簡稱EMS）的動議 1978年12月5日歐共體各國首腦在布魯塞爾達(dá)成協(xié)議 1979年3月13日，EMS正式建立，這標(biāo)志著歐洲貨幣一體化發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段,三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容,1、創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位（European Currency Unit，簡稱ECU）。ECU實(shí)質(zhì)上是一個(gè)貨幣籃子，由12個(gè)成員國貨幣組成，權(quán)重依據(jù)各成員國的國民生產(chǎn)總值、各國對歐共體的貢獻(xiàn)及在歐共體內(nèi)貿(mào)易額的比重大小而定，5年調(diào)整一次。 2、實(shí)行穩(wěn)定的匯率機(jī)制。EMS通過平價(jià)網(wǎng)體系（Grid Parity Sys

54、tem）和籃子匯價(jià)體系（Basket Parity System）的雙重機(jī)制穩(wěn)定成員國之間的貨幣匯率。,平價(jià)網(wǎng)體系又稱格子體系，要求成員國貨幣之間彼此確定中心匯率，各成員國相互之間的匯率只能在中心匯率上下浮動。成員國之間匯率波動幅度原則上為2.25%，有些新成員及弱幣國波動幅度在6%范圍內(nèi)（如西班牙、英國、葡萄牙）。 籃子匯價(jià)體系又稱中心匯率體系（Central Rate System），規(guī)定成員國貨幣對ECU的中心匯率，然后計(jì)算每種貨幣對這一中心匯率所允許的最大偏離程度，當(dāng)成員國貨幣與ECU的偏離達(dá)到一定程度時(shí)，就要進(jìn)行干預(yù)，最大偏離度為2.25%（或6%）75%（1該成員國貨幣在ECU籃子

55、中的比重）。,3、建立歐洲貨幣基金（European Monetary Fund，簡稱EMF）。歐共體理事會曾決定以兩年為限建成EMF，EMF集中各個(gè)成員國黃金儲備的20%和外匯儲備的20%及等值的本國貨幣，總計(jì)約500億歐洲貨幣單位，以便使成員國能夠在必要時(shí)有能力干預(yù)市場，穩(wěn)定匯率，以及對發(fā)生國際收支困難的成員國提供援助。 EMS的匯率機(jī)制的局限性的主要表現(xiàn) 缺乏靈活性，各成員國不能隨意根據(jù)本國的經(jīng)濟(jì)和國際收支狀況調(diào)整匯率 歐共體成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，EMS的匯率機(jī)制不能準(zhǔn)確反映各國財(cái)政和貨幣金融上的差異,四、歐洲貨幣體系的發(fā)展,1983年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始，西方國家經(jīng)歷了7年的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，

56、歐洲貨幣體系對歐洲的穩(wěn)定增長起了不可忽視的重要作用 1988年歐共體在前聯(lián)邦德國漢諾威首腦會議上委托歐共體委員會主席德洛爾為首的一個(gè)委員會研究歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的可行性 1989年6月德洛爾向馬德里峰會提交了德洛爾計(jì)劃,德洛爾計(jì)劃類似魏爾納計(jì)劃，也是花10年分三階段完成歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟 第一階段于1990年6月開始，撤銷成員國的外匯管制，盡量避免貨幣匯率的重組，爭取所有成員國以同等條件加入歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制，即英鎊、希臘、西班牙、葡萄牙三國貨幣都應(yīng)由現(xiàn)行的6%波幅縮小到2.25% 第二階段，進(jìn)一步協(xié)調(diào)各國的經(jīng)濟(jì)政策，繼續(xù)充實(shí)歐洲貨幣基金，將貨幣決策權(quán)由各國逐步移向歐共體，建立聯(lián)邦式的“歐洲中

57、央銀行體系”，制定共同體的貨幣政策，但各國中央銀行有最終決策權(quán),第三階段，成員國匯率完全固定，歐洲議會將享有約束成員國財(cái)政和其他經(jīng)濟(jì)政策的權(quán)力，推行單一歐洲貨幣。至此，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟正式成立。 1991年12月歐共體在荷蘭馬斯特里赫特峰會上簽署了關(guān)于歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的馬斯特里赫特條約（Maastricht Agreement on Economic and Monetary Union，簡稱馬約）。,馬約參考了德洛爾計(jì)劃的三個(gè)階段，為歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟制定了詳細(xì)的時(shí)間表,1990年7月到1993年底，完成德洛爾計(jì)劃第一階段的任務(wù)，所有成員國都以同一條件加入?yún)R率機(jī)制 從1994年開始，成員國要調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，使一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到歐共體規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)?？s小成員國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的差距。最早于1997年但不晚于1999年1月1日前發(fā)行單一貨幣歐元。,進(jìn)入歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn),（1）通貨膨脹率不得超過三個(gè)成績最好國家平均水平的1.5個(gè)百分點(diǎn) （2）當(dāng)年財(cái)政赤字不得超過GDP