公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧——通過(guò)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)問(wèn)題解決.ppt

1、公司并購(gòu)疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧 -通過(guò)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)問(wèn)題解決問(wèn)題,張遠(yuǎn)堂 北京盈科律師事務(wù)所公司并購(gòu)重組部專(zhuān)家律師 華潤(rùn)雪花啤酒（中國(guó)）有限公司法律部總經(jīng)理 電話郵箱： (提供公司并購(gòu)、重組、訴訟，企業(yè)改制、合同管理、節(jié)稅策劃服務(wù)),第一章：并購(gòu)模式及對(duì)比分析 第二章：資產(chǎn)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧 第三章：股權(quán)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧 第四章：股權(quán)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施 第五章：資產(chǎn)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施 第六章：保密協(xié)議及應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題 第七章：反并購(gòu)策略及應(yīng)用,第一章,并購(gòu)模式及對(duì)比分析,并購(gòu)?fù)顿Y,股權(quán)并購(gòu),資產(chǎn)并購(gòu),受讓股權(quán),合并并購(gòu),增資并購(gòu),間接并購(gòu),直接并購(gòu),1.1

2、 并購(gòu)模式的分類(lèi)表,1.2 兩種并購(gòu)模式及交易內(nèi)涵,1 股權(quán)并購(gòu)是指投資公司通過(guò)與目標(biāo)公司股東進(jìn)行股東權(quán)益的交易，從而控制目標(biāo)公司的一種企業(yè)并購(gòu)方式 -交易的內(nèi)涵是股東對(duì)公司的權(quán)益 2 資產(chǎn)并購(gòu)：是指投資公司通過(guò)受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)的方式，取得目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)，取代目標(biāo)公司的市場(chǎng)地位 -交易的內(nèi)涵是目標(biāo)公司對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán),1.3 交易主體和適用法律不同,1 股權(quán)并購(gòu)交易的主體是投資公司與目標(biāo)公司的股 東-目標(biāo)公司只是交易結(jié)果的承受者 2 資產(chǎn)并購(gòu)交易的主體是投資公司與目標(biāo)公司- 股東只是交易的決策者 3 股權(quán)并購(gòu)主要適用公司法、證券法，同時(shí)也適用合同法、物權(quán)法、勞動(dòng)合同法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法、國(guó)資法、稅法、

3、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和工商登記條例等 4 資產(chǎn)并購(gòu)主要適用合同法、物權(quán)法，也適用擔(dān)保法、公司法、企業(yè)法、勞動(dòng)合同法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法、國(guó)有資產(chǎn)法、稅法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等法律法規(guī),1.4 兩種并購(gòu)模式的適用條件不同,股權(quán)并購(gòu)的適用條件 （1）目標(biāo)企業(yè)必須是公司類(lèi)型企業(yè)，不適用于合伙 或私營(yíng)個(gè)體企業(yè)等非公司制企業(yè) （2）目標(biāo)企業(yè)管理規(guī)范，有健全的賬簿和憑證 （3）目標(biāo)公司必須進(jìn)行必要的披露 資產(chǎn)并購(gòu)的適用條件 （1）可以適用各種類(lèi)型的企業(yè) （2）對(duì)目標(biāo)公司管理要求不嚴(yán)格 （3）對(duì)目標(biāo)公司披露要求不嚴(yán)格,1.5 兩種并購(gòu)模式的優(yōu)缺點(diǎn),股權(quán)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn) （1）節(jié)稅； （2）勿需設(shè)立新的企業(yè)平臺(tái) 股權(quán)并購(gòu)的缺點(diǎn) （1）風(fēng)險(xiǎn)大（納

4、稅義務(wù)、保證擔(dān)保等繼承） （2）并購(gòu)后整合的難度大 資產(chǎn)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn) （1）抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)； （2）并購(gòu)后整合容易 資產(chǎn)并購(gòu)的缺點(diǎn) （1）稅收成本高； （2）需要設(shè)立企業(yè)平臺(tái),1.6受讓股權(quán)并購(gòu)的核心問(wèn)題,適用條件：目標(biāo)公司的控股股東或者持有能夠控制目標(biāo)公司的股份的股東，愿意出讓股份 受讓股權(quán)并購(gòu)的核心問(wèn)題：（1）轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格；（2）轉(zhuǎn)讓股權(quán)占目標(biāo)公司全部注冊(cè)資本的比例 受讓股權(quán)是股權(quán)并購(gòu)中最常見(jiàn)、最基本的并購(gòu)操作方式 只有正確理解受讓股權(quán)并購(gòu)的核心，才能正確把握股權(quán)并購(gòu)，掌握股權(quán)并購(gòu)的操作要領(lǐng),1.7 增資并購(gòu)核心問(wèn)題,增資并購(gòu)案例 適用條件：（1）目標(biāo)公司對(duì)資本、專(zhuān)利技術(shù)或者特殊資源有需求；

5、（2）目標(biāo)公司的股東接受新的投資者或者同意原股東改變持股比例 增資并購(gòu)的核心問(wèn)題：（1）目標(biāo)公司原有股東所持股份的作價(jià)、或者股東權(quán)益的作價(jià)-相當(dāng)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)唬?）投資公司的持股比例-相當(dāng)于共同投資 從表面上看，增資并購(gòu)好像是投資公司與目標(biāo)公司之間的交易關(guān)系，實(shí)際是投資公司與目標(biāo)公司原股東之間的共同投資關(guān)系 只有正確理解增資并購(gòu)的核心問(wèn)題，才能正確操控增資并購(gòu),1.8 合并并購(gòu)的核心問(wèn)題,合并并購(gòu)案例 適用條件：（1）投資公司與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)；（2）投資公司與目標(biāo)公司的合并有利于節(jié)稅、管理、營(yíng)銷(xiāo)、品牌 合并并購(gòu)的核心問(wèn)題：（1）被合并公司股東權(quán)益的作價(jià)；（2）合并公司股東權(quán)益的作價(jià)、或者合

6、并公司發(fā)行股票的價(jià)格；（3）合并后股東的持股比例 合并并購(gòu)表面上看是公司與公司之間的關(guān)系，實(shí)際是股東與股東之間的投資權(quán)益關(guān)系 只有正確理解合并并購(gòu)的核心問(wèn)題，才能正確操控合并并購(gòu) 注意合并并購(gòu)與股權(quán)換股權(quán)之間的相同點(diǎn)與不同點(diǎn),1.9 換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨(dú)特的股權(quán)并購(gòu)方式,1 換股：是指投資公司以股權(quán)作為支付方式，受讓目標(biāo)公司的股權(quán)，因此不是特殊的股權(quán)并購(gòu)方式，只是股權(quán)并購(gòu)的一種持殊支付方式 2 債轉(zhuǎn)股：是指?jìng)鶛?quán)人為獲得目標(biāo)公司的股權(quán)，有條件地放棄債權(quán)，是增資并購(gòu)一種操作方式，但不是特殊的股權(quán)并購(gòu)方式 3 改制：是指國(guó)有或集體企業(yè)通過(guò)出售或者變更組織形式的方式，改造成為民營(yíng)的或公司制的企業(yè)，

7、是中國(guó)獨(dú)有的企業(yè)改造方式，雖然其中也可能同時(shí)包括凈資產(chǎn)作股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、職工或第三人參股等情況，但不是特殊的股權(quán)并購(gòu)方式 4 股權(quán)并購(gòu)只有受讓股權(quán)、增資并購(gòu)和合并并購(gòu)三種方式,第二章,資產(chǎn)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧,2.1 關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理,大多數(shù)目標(biāo)公司的資產(chǎn)會(huì)有抵押，這是資產(chǎn)并購(gòu)的一個(gè)難題，實(shí)務(wù)中應(yīng)當(dāng)在盡職調(diào)查中查明，在查明的基礎(chǔ)上經(jīng)協(xié)商采如下方法處理： 由投資公司、目標(biāo)公司（債務(wù)人）、抵押權(quán)人（債 權(quán)人）訂立三方協(xié)議或四方（抵押人）協(xié)議，內(nèi)容： （1）抵押權(quán)人同意抵押人出讓抵押財(cái)產(chǎn) （2）投資公司、目標(biāo)公司同意將相當(dāng)于債權(quán)額的轉(zhuǎn)讓價(jià)款， 由投資公司在約定的期限內(nèi)直接支付給抵押權(quán)人 （3）抵

8、押權(quán)人同意在收到款項(xiàng)后即為抵押財(cái)產(chǎn)辦理解押手續(xù) （4）目標(biāo)公司同意在解押手續(xù)完成后立即辦理產(chǎn)權(quán)過(guò)戶 （5）投資公司同意在目標(biāo)公司完成產(chǎn)權(quán)過(guò)戶后，向目標(biāo)公司 支付其余款項(xiàng) 如果在訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同前訂立該協(xié)議，該協(xié)議以資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同生效為生效條件為好,2.2 關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理,1 在建工程是指在發(fā)生并購(gòu)時(shí)，建設(shè)工程尚未完成竣工驗(yàn)收的資產(chǎn)，凡驗(yàn)收的統(tǒng)歸為固定資產(chǎn)(不管目標(biāo)公司財(cái)務(wù)賬是如何登記的) 2 凡進(jìn)入轉(zhuǎn)讓范圍的在建工程投資公司應(yīng)當(dāng)審查相關(guān)合同和已完工程的質(zhì)量及工程進(jìn)度、設(shè)計(jì)方案等 3 目標(biāo)公司、投資公司、施工單位訂立三方協(xié)議，轉(zhuǎn)讓建設(shè)工程合同（注意不是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)） 建設(shè)工程形成的資產(chǎn)本身不計(jì)

9、入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，也不加入作價(jià)；目標(biāo)公司已經(jīng)支付的工程款以特殊資產(chǎn)名義計(jì)入轉(zhuǎn)讓價(jià)格 并購(gòu)后，由并購(gòu)方享受工程合同項(xiàng)下的各項(xiàng)權(quán)利，履行各項(xiàng)義務(wù),2.3 各種擔(dān)保性質(zhì)款項(xiàng)的處理,1 目標(biāo)公司預(yù)留的保修金、保質(zhì)金等，標(biāo)的物轉(zhuǎn)讓的，保證合同轉(zhuǎn)讓?zhuān)Ｐ藿?、保質(zhì)金作為目標(biāo)公司的負(fù)債轉(zhuǎn)讓 目標(biāo)公司收取的借出物押金，借出物轉(zhuǎn)讓的，借用合同轉(zhuǎn)讓?zhuān)航穑ú挥?jì)價(jià)）與返還義務(wù)同時(shí)轉(zhuǎn)移至并購(gòu)方 目標(biāo)公司收取的定金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓?zhuān)ń鸷头颠€義務(wù)轉(zhuǎn)移至投資公司，定金不計(jì)價(jià) 4 目標(biāo)公司支付在外的定金，主合同轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥暮贤D(zhuǎn)讓?zhuān)ń鹩?jì)入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)（計(jì)價(jià)），定金罰則產(chǎn)生的權(quán)利義務(wù)由并購(gòu)方領(lǐng)受 目標(biāo)公司支付在外的保修金、保質(zhì)金

10、、凡主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓?zhuān)铐?xiàng)(債權(quán))計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)讓 目標(biāo)公司支付在外的借入資產(chǎn)的押金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓?zhuān)栌梦锊挥?jì)價(jià)轉(zhuǎn)移至投資公司，押金進(jìn)入轉(zhuǎn)讓價(jià)格,2.4 資產(chǎn)并購(gòu)的兩種作價(jià)方法,1 合并計(jì)價(jià)：固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、存貨、（債權(quán)資產(chǎn)）一起同時(shí)議定一個(gè)總價(jià)格 適用于目標(biāo)企業(yè)停產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)不再循環(huán)的情況 2 分別計(jì)價(jià)： （1）固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)三項(xiàng)資產(chǎn)先行議定 總價(jià)格：在訂立合同前查驗(yàn)、定價(jià)，除意外損失、抵賬、 轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)與等不調(diào)價(jià)（價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定） （2）明確存貨的單價(jià)和驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，移交時(shí)按實(shí)點(diǎn)數(shù)計(jì)價(jià) （3）（1）和（2）合計(jì)計(jì)得轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價(jià)格 適用于目標(biāo)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)

11、，流動(dòng)資產(chǎn)循環(huán)的情況 (4) 實(shí)務(wù)中可以分別簽署三項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和存貨資產(chǎn)轉(zhuǎn) 讓協(xié)議(外商并購(gòu)) (5) 注意存貨資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的區(qū)格（案例3）,2.5 關(guān)于目標(biāo)公司員工問(wèn)題,1 買(mǎi)資產(chǎn)并不必然帶員工，所以接收、安置出讓方的員工并不是投資公司的法定義務(wù) 2 聘用原由：（1）并購(gòu)方需要原企業(yè)的技術(shù)骨干、管理骨干和熟練工；（2）當(dāng)?shù)卣鲇诎捕ǖ囊?；?）出讓方的要求 3 投資公司應(yīng)當(dāng)在談判中，要求出讓方依法對(duì)員工給予解除勞動(dòng)合同的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，履行解除勞動(dòng)合同的手續(xù) 4 新公司擇優(yōu)招聘目標(biāo)公司的員工，雙方雙向選擇，另行訂立勞動(dòng)合同，本企業(yè)工齡從用工日起算 注意出讓方拖欠員工四險(xiǎn)一金和工資加班費(fèi)等

12、并購(gòu)中一定要考慮員工利益，以求平穩(wěn)過(guò)渡(案例4）,2.6 關(guān)于巧用間接并購(gòu),在間接并購(gòu)的情況下，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的是投資公司的子公司 如果先設(shè)立子公司-可能不能買(mǎi)得資產(chǎn)或者對(duì)談判不利 在投資公司與目標(biāo)公司簽訂的并購(gòu)合同生效后再設(shè)立子公司 在資產(chǎn)并購(gòu)合同中特別約定-本合同生效后，投資公司設(shè)立子公司，待子公司成立后，由子公司領(lǐng)受本合同中并購(gòu)方的全部權(quán)利和義務(wù) 同時(shí)可以約定投資公司對(duì)子公司的義務(wù)承擔(dān)保證責(zé)任(案例6）,第三章,股權(quán)并購(gòu)的疑難問(wèn)題與實(shí)戰(zhàn)技巧,3.1 關(guān)于盡職調(diào)查,股權(quán)并購(gòu)必須進(jìn)行充分的盡職調(diào)查 初步盡職調(diào)查從選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)開(kāi)始，全面盡職調(diào)查在簽署意向協(xié)議后開(kāi)始，至合同訂立時(shí)止 以出讓方披露

13、為主要形式 根據(jù)調(diào)查獲得的信息，調(diào)查方案，制定防范風(fēng)險(xiǎn)的措施-是關(guān)鍵 在合同中明確出讓方保證其披露真實(shí)、全面、不存在重大遺漏和誤導(dǎo) 在合同中建立-基于對(duì)披露的信任，受讓的股權(quán)(案例7）,3.2 如何應(yīng)對(duì)改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險(xiǎn),情況 （1）最初分配不明確 （2）轉(zhuǎn)讓手續(xù)不齊備 （3）職工調(diào)離股份收回（4）公司回購(gòu) （5）假名股東持股 （6）注冊(cè)資本實(shí)收資本不等 （7）管理者持股多 （8）管理者對(duì)員工承諾不兌現(xiàn) （9）股東登記變更滯后（10）無(wú)股東登記簿管理混亂 事發(fā)時(shí)間 股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，轉(zhuǎn)讓價(jià)格周知后 3 應(yīng)對(duì)方法 （1）充分細(xì)致的盡職調(diào)查 （2）嚴(yán)格查核股權(quán)的形成 （3）公告權(quán)益人申報(bào)權(quán)益 （4）

14、派員直接參與修補(bǔ)事務(wù),3.3 關(guān)于目標(biāo)公司或然負(fù)債,或然負(fù)債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日之前原因引致的，目標(biāo)公司在計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日之后負(fù)擔(dān)的各項(xiàng)債務(wù)，且該等債務(wù)出讓方未披露；或雖披露但實(shí)際債務(wù)額大于披露額的部分 不和解及通知義務(wù)，目標(biāo)公司在遭遇或然負(fù)債時(shí)不應(yīng)與債權(quán)人和解，應(yīng)當(dāng)通知出讓方，并協(xié)助其進(jìn)行抗辯（遭遇法院強(qiáng)制執(zhí)行的除外） 賠償義務(wù)的豁免及上限 賠償額為或然負(fù)債額乘轉(zhuǎn)股比例 一般約定賠償責(zé)任的期限，如24個(gè)月或28個(gè)月，但擔(dān)?；虿皇茉V訟時(shí)效限制的除外 或然負(fù)債是股權(quán)并購(gòu)的最大風(fēng)險(xiǎn)之一,3.4 投資公司防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的措施,股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保 （1）出讓方繼續(xù)保有部分股權(quán)；（2）用股權(quán)對(duì)目標(biāo)公司或然負(fù)債的賠

15、償責(zé)任擔(dān)保； （3）訂立附期限的轉(zhuǎn)股協(xié)議，約定剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)間和價(jià)格 滯留部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款 （1）滯留期限1-2年； （2）期間發(fā)生或然負(fù)債賠償責(zé)任的，直接從應(yīng)付轉(zhuǎn)股款中扣收,3.5 關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日,依據(jù)：公司是一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)著的經(jīng)濟(jì)組織，其中的股東權(quán)益是不斷變化著的，要想議定股東權(quán)益的多少，必須擇定一日 轉(zhuǎn)股基準(zhǔn)日同評(píng)估基準(zhǔn)日 意義： （1）固定股東對(duì)公司的權(quán)益-不得分配利潤(rùn) （2）不得用股東權(quán)益轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本或?yàn)楣蓶|配股 （3）劃分是否為或然負(fù)債的分水嶺 （4）目標(biāo)公司進(jìn)入監(jiān)管期間 4 實(shí)務(wù)：在意向協(xié)議中確定，以靠近交易時(shí)點(diǎn)為好,3.6 關(guān)于目標(biāo)公司的重組,重組的原因 （1）目標(biāo)公司的資產(chǎn)

16、或業(yè)務(wù)有投資公司不需要的 （2）目標(biāo)公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有目標(biāo)公司不愿出售的 （3）目標(biāo)公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)有依法投資公司不能經(jīng)營(yíng)的 重組的方式 （1）轉(zhuǎn)讓剝離-資產(chǎn)剝離-不改變目標(biāo)公司權(quán)益 （2）分立剝離-股權(quán)剝離-改變目標(biāo)公司權(quán)益 3 資產(chǎn)剝離可以股權(quán)出讓方為受讓?zhuān)上扔唴f(xié)議后實(shí)際剝離,3.7 關(guān)于對(duì)目標(biāo)公司的監(jiān)管期間,目的 （1）防止目標(biāo)公司訂立有損投資公司的合同 （2）防止目標(biāo)公司處分核心資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn) （3）防止目標(biāo)公司突擊提干或提薪 （4）防止增加投資公司的并購(gòu)成本 期間 至目標(biāo)公司管理權(quán)移交日止，開(kāi)始時(shí)間越早越好 方法 （1）派員 （2）在意向或者框架協(xié)議中作出約定(案例7）,3.8 如

17、何取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán),控制權(quán)的意義 （1） 能否控制目標(biāo)公司的行為 （2）能否獲取規(guī)模效益 （3）能否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo) 實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的條件 （1）取得基本股份數(shù)額 （2）修改好目標(biāo)公司章程 （3）處理好與存續(xù)股東的關(guān)系 （4）建立目標(biāo)公司管理權(quán)移交機(jī)制,第四章,股權(quán)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析及防避措施,4.1股權(quán)瑕疵及防避措施,包括： （1）國(guó)企改制員工持股分配及以后的股權(quán)變更 （2）民企獎(jiǎng)金派股公司內(nèi)部程序和員工認(rèn)可 （3）集資和募股不分 （4）股權(quán)證書(shū)、出資證書(shū)、工商登記不及時(shí)、不規(guī)范 （5）出資不實(shí)連帶填補(bǔ)責(zé)任，出資未到位的違約責(zé)任和補(bǔ)資義務(wù) （6）利益不公群體事件 （7）冒簽轉(zhuǎn)股協(xié)議 （8）優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)

18、問(wèn)題 防避： （1）詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)瑕疵 （2）約定出讓方連帶賠償責(zé)任 （3）要求提供賠償義務(wù)擔(dān)保 （4）分次購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，以留存股權(quán)作賠償責(zé)任擔(dān)保（質(zhì)押）,4.2權(quán)益瑕疵及防避措施,包括： （1）評(píng)估虛增股權(quán)價(jià)值 （2）應(yīng)當(dāng)報(bào)廢的資產(chǎn)未報(bào)廢虛增所有者權(quán)益 （3）應(yīng)當(dāng)提取減值準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益 （4）應(yīng)當(dāng)提取壞賬準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益 （5）應(yīng)當(dāng)核銷(xiāo)的壞賬未核銷(xiāo)虛增所有者權(quán)益 （6）銷(xiāo)售返利、促銷(xiāo)未作預(yù)提虛增所有者權(quán)益 （7）對(duì)收購(gòu)后改造投入估計(jì)不足，對(duì)預(yù)期收益估計(jì)過(guò)高 （8）對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力、品牌貢獻(xiàn)估計(jì)過(guò)高 （9）股東商標(biāo)使用權(quán)、專(zhuān)利技術(shù)出資公司無(wú)利用價(jià)值 措施： （1）充分的盡職調(diào)查 （

19、2）謹(jǐn)慎原則 （3）延長(zhǎng)價(jià)款支付期限,4.3固定交易風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）水電汽等由母體轉(zhuǎn)供導(dǎo)致成本過(guò)高效益下降 （2）配套件、技術(shù)、商標(biāo)使用母體的導(dǎo)致成本過(guò)高 （3）職工、生活、社會(huì)使用公司資源導(dǎo)致成本過(guò)高 （4）道路、排水、污物處理、環(huán)境不配套導(dǎo)致費(fèi)用過(guò)高 （5）銷(xiāo)售環(huán)節(jié)、渠道由母體或出讓方把持導(dǎo)致價(jià)格過(guò)低 （6）股東提取商標(biāo)、技術(shù)使用費(fèi)導(dǎo)致管理費(fèi)用過(guò)高 措施： （1）充分的盡職調(diào)查，掌握相關(guān)情況 （2）將相關(guān)合同納入談判的范圍 （3）將出讓方自費(fèi)解決、解除作為交易的前提條件 （4）訂立協(xié)議限定在并購(gòu)后解決的期限，作為出讓方責(zé)任,4.4合同及公章風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）并購(gòu)前

20、訂立高價(jià)采購(gòu)合同或不應(yīng)當(dāng)訂立的采購(gòu)合同 （2）并購(gòu)前訂立低價(jià)銷(xiāo)售產(chǎn)品或其他財(cái)產(chǎn)、權(quán)益的合同 （3）已經(jīng)生效但并購(gòu)后公司不需履行或無(wú)法履行的合同(違約責(zé)任） （4）長(zhǎng)期關(guān)聯(lián)交易合同損害公司利益 （5）潛在的合同違約責(zé)任（并購(gòu)前已經(jīng)違約，但未被追究） （6）為他人提供保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保（合同） （7）并購(gòu)后未更換公章導(dǎo)致法律文件的責(zé)任無(wú)法確定 措施： （1）及早進(jìn)入監(jiān)控期 （2）在盡職調(diào)查階段全面了解已經(jīng)生效尚未履行或尚未履行完畢的合 同，對(duì)不能履行的合同要求先行解除 （3）公告要求擔(dān)保權(quán)利人申報(bào)合同 （4）在股權(quán)交割日更換目標(biāo)公司的公章,4.5員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）國(guó)企改制員工未得經(jīng)

21、濟(jì)補(bǔ)償 （2）并購(gòu)前員工工傷未作一次性補(bǔ)償 （3）解除勞動(dòng)合同補(bǔ)償并購(gòu)前工齡累計(jì)計(jì)算 （4）實(shí)際用工未訂立勞動(dòng)合同依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任 （5）各種用工未依法繳納的各種社會(huì)保險(xiǎn)（金） （6）冗員處理的費(fèi)用 （7）拖欠員工的加班加時(shí)費(fèi) （8）預(yù)退員工的負(fù)擔(dān) （9）關(guān)鍵崗位員工“反水” 措施： （1）詳盡的盡職調(diào)查 （2）能處理的要求事先處理 （3）不能處理的作預(yù)提 （4）披露不存在的，納入或然負(fù)債的賠償范圍 （5）延長(zhǎng)價(jià)款支付期限,4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）增值扣除額已經(jīng)使用完成，但尚有大量存貨 （2）進(jìn)口免稅設(shè)備處于監(jiān)管期被認(rèn)定為轉(zhuǎn)讓 （3）實(shí)物促銷(xiāo)（產(chǎn)品）視同銷(xiāo)售處理形成的補(bǔ)

22、稅 （4）出借包裝物超期作銷(xiāo)售處理形成的補(bǔ)稅 （5）欠稅滯納金 （6）偷漏稅責(zé)任 措施： （1）詳盡的盡職調(diào)查 （2）請(qǐng)求稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行納稅稽核，出具完稅證明 （3）出讓方承諾賠償 （4）延長(zhǎng)價(jià)款支付期限,4.7對(duì)外投資和分公司風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）將對(duì)外投資登記為應(yīng)收款，不作權(quán)益核算形成潛虧 （2）子公司財(cái)務(wù)核算有違謹(jǐn)慎原則形成虛假繁榮 （3）股票投資風(fēng)險(xiǎn) （4）關(guān)聯(lián)拆借風(fēng)險(xiǎn) （5）分公司財(cái)務(wù)管理不規(guī)范造成的潛在虧損 措施： （1）詳盡的盡職調(diào)查 （2）對(duì)子公司像對(duì)目標(biāo)公司一樣作權(quán)益稽核或者剝離 （3）清理關(guān)聯(lián)拆借，核銷(xiāo)壞賬 （4）對(duì)分公司的資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用進(jìn)行稽核和處理,4.8紛爭(zhēng)、

23、訴訟風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）目標(biāo)公司與母體之間產(chǎn)權(quán)歸屬不確定 （2）目標(biāo)公司改制時(shí)資產(chǎn)、負(fù)債、稅負(fù)等權(quán)利義務(wù)不確定 （3）目標(biāo)公司與兄弟公司之間資產(chǎn)權(quán)屬的不確定 （4）目標(biāo)公司的資產(chǎn)登記在員工個(gè)人或其他企業(yè)名下 （5）目標(biāo)公司院內(nèi)有母體或他人的長(zhǎng)期存在的資產(chǎn) （6）目標(biāo)公司與母體就某些員工歸屬及責(zé)任的不確定 （7）目標(biāo)公司與第三人之間的合同糾紛（違約責(zé)任） （8）目標(biāo)公司與第三人之間的民事糾紛（賠償責(zé)任） （9）目標(biāo)公司因排污等面臨的行政處罰 措施： （1）出讓方的披露和擔(dān)保 （2）詳盡的盡職調(diào)查 （3）事先作確權(quán)處理，相對(duì)人書(shū)面聲明,4.9管理權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）出讓方依據(jù)

24、公司章程不擁有管理權(quán) （2）歷史上出讓方就未享有管理權(quán) （3）并購(gòu)時(shí)喪失了應(yīng)當(dāng)擁有的管理權(quán) （4）其他股東利用與員工的關(guān)系控制公司 （5）沒(méi)有設(shè)定管理權(quán)移交手續(xù) （6）存續(xù)股東對(duì)并購(gòu)者懷有敵意，操縱公司 （7）企業(yè)文化的沖突 （8）公司章程未作修改、董事會(huì)未改選 措施： （1）把修改公司章程作為并購(gòu)的一項(xiàng)條件和內(nèi)容 （2）與存續(xù)股東進(jìn)行充分的談判 （3）設(shè)立公司決策權(quán)、管理權(quán)移交程序，并與付款相對(duì)接 （4）組成強(qiáng)有力的接收班子 （5）抓住骨干，做好員工思想工作,4.10其他風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）車(chē)輛已經(jīng)轉(zhuǎn)讓但尚未過(guò)戶可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn) （2）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開(kāi)、竣工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用 （

25、3）取得土地使用權(quán)價(jià)格猛漲帶來(lái)的投資成本風(fēng)險(xiǎn) （4）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)險(xiǎn) （5）政府承諾政策不兌現(xiàn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) （6）過(guò)渡期間過(guò)長(zhǎng)影響生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng) （7）員工群體事件 措施： （1）詳盡的盡職調(diào)查 （2）事先補(bǔ)辦手續(xù)或要求出讓方承擔(dān)費(fèi)用和責(zé)任,第五章,資產(chǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）對(duì)并購(gòu)后投入改造的費(fèi)用估計(jì)不足，使并購(gòu)成本超出預(yù)期 （2）公用工程、污染處理、工序能力等不配套，成本高能力低 （3）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開(kāi)、竣工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用 （4）取得土地使用權(quán)價(jià)格猛漲帶來(lái)的投資成本風(fēng)險(xiǎn) （5）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)

26、險(xiǎn) （6）在并購(gòu)廠區(qū)內(nèi)有他人資產(chǎn)（長(zhǎng)期存在）未作聲明 （7）大量帶有標(biāo)識(shí)、標(biāo)志的資產(chǎn)可能不能使用 （8）大量資產(chǎn)需作報(bào)廢處理 措施： （1）詳盡的盡職調(diào)查，落實(shí)調(diào)查人責(zé)任制度 （2）約定事先辦理或者預(yù)留費(fèi)用 （3）不能使用的資產(chǎn)從并購(gòu)資產(chǎn)范圍中剔除,5.2員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）員工群體事件使資產(chǎn)無(wú)法移交 （2）移交后并購(gòu)方人員被逐出工廠 （3）員工因未得政府的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償而罷工、圍堵工廠大門(mén) （4）并購(gòu)合同對(duì)員工身份、新公司招聘員工與接收原企 業(yè)員工約定不明，責(zé)任不清 （5）員工集資、入股未得經(jīng)濟(jì)利益遷怒于新公司 措施： （1）在價(jià)款支付中約定首先支付員工集資款 （2）關(guān)注政府對(duì)員工的

27、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金 （3）取得政府有關(guān)部門(mén)的支持 （4）做好員工思想工作，做好員工穩(wěn)定工作,5.3并購(gòu)程序上的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括： （1）設(shè)立公司或分公司后，出讓方強(qiáng)硬，并購(gòu)遇到困難 （2）買(mǎi)得資產(chǎn)后經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的設(shè)立遇到困難，一時(shí)無(wú)法 從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng) （3）賣(mài)方因稅負(fù)和費(fèi)用負(fù)擔(dān)要求提高并購(gòu)價(jià)格 （4）買(mǎi)方稅負(fù)和費(fèi)用超出預(yù)期 措施： （1）并購(gòu)資產(chǎn)和設(shè)立企業(yè)平臺(tái)平行進(jìn)行 （2）事先作好稅收策劃 （3）事先向地方政府要政策，減少雙方的負(fù)擔(dān),5.4價(jià)格及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施,包括 （1）并購(gòu)價(jià)格過(guò)高 （2）并購(gòu)后技術(shù)改造的投入超出預(yù)期 （3）并購(gòu)后運(yùn)行成本超過(guò)預(yù)期 （4）并購(gòu)后與出讓方在品牌、市場(chǎng)、公用工程、人

28、力上 競(jìng)爭(zhēng) 措施 （1）并購(gòu)價(jià)格與新建價(jià)格對(duì)比 （2）嚴(yán)格的考查及改造方案 （3）嚴(yán)格控制“下水”和公用費(fèi)用負(fù)擔(dān) （4）限制出讓方同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),結(jié)束語(yǔ)（一）任何并購(gòu)都有風(fēng)險(xiǎn),1選擇目標(biāo)企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn) 2選擇并購(gòu)模式有風(fēng)險(xiǎn) 3未得到充分的披露和未進(jìn)行詳盡的調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn) 4并購(gòu)團(tuán)隊(duì)的組成及能否有效通力工作是風(fēng)險(xiǎn) 5并購(gòu)成本是風(fēng)險(xiǎn) 6并購(gòu)后的或然負(fù)債是風(fēng)險(xiǎn) 7并購(gòu)中途卡殼是風(fēng)險(xiǎn) 8并購(gòu)引發(fā)訴訟是風(fēng)險(xiǎn) 9無(wú)法獲得管理權(quán)是風(fēng)險(xiǎn) 10引發(fā)職工群體事件是風(fēng)險(xiǎn),結(jié)束語(yǔ)（二）任何風(fēng)險(xiǎn)都可以防避,1必須發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)，采取有效措施防避風(fēng)險(xiǎn) 2通過(guò)周密盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)（包括要求對(duì)方作盡責(zé)披露） 3選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)在環(huán)境

29、、市場(chǎng)、品牌、能源、競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系等調(diào)查基礎(chǔ)上 4選擇并購(gòu)模式應(yīng)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的設(shè)立、延革、股東構(gòu)成、資產(chǎn)構(gòu)成、財(cái)務(wù)管理規(guī)范與否等調(diào)查基礎(chǔ)上 5議定價(jià)格應(yīng)當(dāng)在對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、發(fā)展預(yù)期、并購(gòu)后投入等調(diào)查的基礎(chǔ)上 6將所有對(duì)并購(gòu)方不利的事項(xiàng)納入出讓方盡責(zé)披露的范圍，由出讓方作出承諾 7將計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日以后目標(biāo)公司的或然負(fù)債作為出讓方賠償?shù)目诖ǜ交鶞?zhǔn)日目標(biāo)公司負(fù)債明細(xì)表） 8設(shè)定賠償責(zé)任擔(dān)保機(jī)制（包括從價(jià)款中直接扣收，嚴(yán)格控制價(jià)款支付條件和手續(xù)） 9組織強(qiáng)有力的接收和整合隊(duì)伍，做好員工、市場(chǎng)、管理權(quán)接收工作 10并購(gòu)團(tuán)隊(duì)與接收整合團(tuán)隊(duì)的有機(jī)配合,第六章,保密協(xié)議及需要注意的問(wèn)題,6.1

30、保密協(xié)議簽署的時(shí)間,保密協(xié)議既是并購(gòu)法律文件的重要組成部分，又可以獨(dú)立于其他法律文件而存在 絕大多數(shù)并購(gòu)項(xiàng)目都簽署保密協(xié)議，特別是對(duì)一些上市公司的并購(gòu)，保密協(xié)議更為重要-不簽署保密協(xié)議，股價(jià)會(huì)上升-與投資公司不利 保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于意向協(xié)議，保密協(xié)議一經(jīng)簽署即具有法律效力，即使作為意向協(xié)議的條款，也應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)其效力 保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)在雙方初步接觸，有談判意向時(shí)簽署,6.2 相互承擔(dān)保密義務(wù),投資公司對(duì)披露方（交易對(duì)方及目標(biāo)公司）披露的信息應(yīng)當(dāng)承擔(dān)保密義務(wù) 披露方對(duì)從投資公司得到的信息如報(bào)價(jià)、交易模式、對(duì)目標(biāo)公司的整合改組方案、對(duì)目標(biāo)公司的人士安排等也負(fù)有保密義務(wù) 許多保密協(xié)議僅規(guī)定了前一種保密義務(wù)，

31、沒(méi)有將第種保密內(nèi)容納入,6.3 保密義務(wù)的維度,人員-泄密由簽約方負(fù)責(zé) 1）各方直接參加項(xiàng)目工作的人士 2）批準(zhǔn)項(xiàng)目的權(quán)力機(jī)關(guān)的各種人士 3）間接接觸項(xiàng)目資料、信息的員工 4）各方聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)及參與工作的人員 范圍 僅可以在評(píng)估項(xiàng)目上利用，不可在其他任何方面使用或者有意無(wú)意提供第三方利用,6.4 保密義務(wù)的解除,許多保密協(xié)議沒(méi)有約定保密義務(wù)的解除，是有瑕疵的，在特定情況下保密義務(wù)應(yīng)當(dāng)解除 保密義務(wù)解除的情形： 1）披露方公開(kāi)保密信息 2）保密信息依法成為公共領(lǐng)域的財(cái)富 3）收購(gòu)成功，保密信息成為收購(gòu)方的財(cái)產(chǎn) 4）司法、行政調(diào)查 5）向反壟斷、項(xiàng)目審批機(jī)關(guān)申報(bào) 6）雙方約定的其他情形,6.5 保密協(xié)議的特殊性,保密協(xié)議是并購(gòu)項(xiàng)目中第一個(gè)生效的法律文件 保密協(xié)議可以專(zhuān)門(mén)約定適用法律和管轄 保密協(xié)議簽署后，披露方開(kāi)始進(jìn)入披露階段 即使有保密協(xié)議，項(xiàng)目雙方仍應(yīng)當(dāng)進(jìn)行保密教育和保密管理,第七