《半年股票投資策略》PPT課件.ppt

1、,下半年流動性改善進(jìn)入第二階段：信貸回暖 二季度是經(jīng)濟(jì)底，下半年經(jīng)濟(jì)增長將回升： 1）地產(chǎn)去庫存順利，大約在三季度末之后會進(jìn)入開工和投資周期 2）中、下游制造業(yè)的成本壓力大幅減弱，活力有望回升； 外部沖擊的影響已不同于2008和2011年 配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、中下游制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品 風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇坡度不陡峭，更像中國90年代中后期；四季度美國“財政懸崖”的顯現(xiàn),下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與市場波動核心觀點(diǎn),行業(yè)比較和配置思路,大類行業(yè)景氣狀態(tài)和驅(qū)動因素分析,重點(diǎn)行業(yè)庫存周期數(shù)據(jù) 地產(chǎn)、家電、汽車、機(jī)械、醫(yī)藥庫存去化順利或庫存水平已不高；上游原材料煤炭建材等仍處于平均水平以上；食品飲料和服裝

2、庫存較高，需要去化，只能堅守部分股票。,行業(yè)配置,結(jié)論,市場：中級反彈向中期演化由流動性改善支持向經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持轉(zhuǎn)化 1、流動性改善的拐點(diǎn)已經(jīng)確定、估值底已出現(xiàn) 2、經(jīng)濟(jì)底在二季度，下半年經(jīng)濟(jì)將回暖，主要來自于房地產(chǎn)需求回暖、進(jìn)而開工和投資，制造業(yè)活力回升，財政政策放松等，但經(jīng)濟(jì)筑底后的回升坡度會較為平緩，更像90年代末期； 3、外部經(jīng)濟(jì)的影響，不若2008和2011年的影響大，其中美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇基本確定，歐債危機(jī)的影響有國內(nèi)政策趨松的對沖； 4、中長期，即未來幾年內(nèi)，全球大類資產(chǎn)的演化格局有可能類似于80年代初 配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品。經(jīng)濟(jì)筑底、溫和回暖的過程

3、，庫存去化較快或庫存特征不明顯的行業(yè)會率先復(fù)蘇，這些行業(yè)值得配置，主要是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)、醫(yī)藥，原材料行業(yè)的機(jī)會要等地產(chǎn)開工和投資，估計在三季度末期后。,行業(yè)景氣：觸底向上，靜待旺季需求確認(rèn) 階段一：一季觸底，補(bǔ)庫存，“上游熱、下游謹(jǐn)慎” 階段二：等待終端需求確認(rèn)，但宏觀雜音與終端銷售趨弱，“五窮、六絕” 下半年周期溫和向上仍可期待 新品、宏觀、庫存、產(chǎn)能 超跌周期股有望有一波機(jī)會，但總體業(yè)績彈性不大 重頭戲在產(chǎn)業(yè)鏈的選擇 智能時代，技術(shù)與格局均在發(fā)生大變化，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會更重要 與強(qiáng)者為伍，蘋果的崛起與NOKIA/HTC的衰弱，?？蹬c中興的對比 投資策略：迎接智能時代，把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈 首推“

4、蘋果安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（?？怠⒋笕A） 其次：估值便宜、業(yè)績將逐季改善的細(xì)分龍頭（興森）。 關(guān)注下半年放量的中低端智能機(jī)，量與價的權(quán)衡 可能的強(qiáng)周期階段性機(jī)會：覆銅板/被動元件/封測/LED等,核心觀點(diǎn),蘋果為王，將持續(xù)超預(yù)期,蘋果表現(xiàn)將持續(xù)超預(yù)期，重視產(chǎn)業(yè)鏈共同研發(fā)與成長，量大利多。,A股相關(guān)上市公司 立訊精密（蘋果全線產(chǎn)品連接線主力供應(yīng)商） 歌爾聲學(xué)（IPAD /IPHONE音樂耳機(jī)、MEMS麥克風(fēng)和揚(yáng)聲器） 安潔科技（蘋果全線產(chǎn)品內(nèi)外部功能件） 錦富新材（IPAD、IHPONE及MAC膠帶、背光膜、遮光黑膜） 德賽電池（IPHONE 4/4S電池模組，潛在IPHO

5、NE 5） 金利科技（蘋果LOGO及保護(hù)鏡片） 環(huán)旭電子（無線芯片模組） 萊寶高科（IPHONE觸摸屏，但在逐漸脫離關(guān)系）,非蘋果陣營：關(guān)注三星、華為中興與亞馬遜,三星：唯一能與蘋果在高端市場抗衡，垂直一體化高，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力較好 華為中興：重視性價比，量多利薄，有成本優(yōu)勢者勝 亞馬遜：與中興、華為類似。,三層維度：精選優(yōu)質(zhì)個股,綜合產(chǎn)品、零組件、客戶供應(yīng)鏈、公司管理等多方面因素，智能終端方面我們相對看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的立訊精密（連接器、天線）、歌爾聲學(xué)（微電聲）、錦富新材和安潔科技（膠、膜等內(nèi)外部功能件）， 首選公司為立訊精密、歌爾聲學(xué)、錦富新材和安潔科技，可關(guān)注的包括是長盈精密、欣旺達(dá)。,投資

6、策略：迎接智能時代，把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈,投資策略：迎接智能時代，把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈 首推“蘋果安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（?？?、大華） 其次：估值便宜、業(yè)績將逐季改善的細(xì)分龍頭（興森） 關(guān)注下半年放量的中低端智能機(jī)，量與價的權(quán)衡 （長盈、超聲，關(guān)注歐菲光和勁勝） 可能的強(qiáng)周期階段性機(jī)會：覆銅板/被動元件/封測/LED等 （生益、順絡(luò)、法拉、通富等）,核心推薦公司投資邏輯（1）,立訊精密 連接器行業(yè)整合者，未來走向垂直整合，收入成長十倍，百億收入潛質(zhì) 自動化效率提升，產(chǎn)能建設(shè)加速，圍繞大客戶進(jìn)行全國布局 有望切入蘋果內(nèi)部線之外諸多新品，份額提升帶來超預(yù)期業(yè)績 未來天線新品和外延擴(kuò)張，汽

7、車電子、服務(wù)器通信和醫(yī)療是下一波成長動力 歌爾聲學(xué) 高效的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的制造能力以及優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，率先邁向垂直整合之路 微電聲業(yè)務(wù)全面切入一線客戶，蘋果、索尼今年的訂單將大幅超預(yù)期 智能電視戰(zhàn)略啟航，TV Camera、Sound Bar、智能機(jī)頂盒是未來亮點(diǎn)。 錦富新材 TV行業(yè)景氣觸底、蘋果NEW IPAD大量出貨等，帶來Q1超預(yù)期業(yè)績，之后逐季向上，估值便宜。 蘋果超預(yù)期因素。下半年IPDMINIIP5新品發(fā)布，未來與夏普合作進(jìn)入ITV。 光學(xué)膜仍大有可為。新品導(dǎo)光板，向上游材料整合，國內(nèi)TV客戶份額提升，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。 新品新業(yè)務(wù)可期。包括手機(jī)觸摸屏膜及膠帶、LED照明板、AMOL

8、ED膜等新領(lǐng)域。,核心推薦公司投資邏輯（2）,?？低?國內(nèi)安防行業(yè)當(dāng)之無愧的老大，中高端市場占據(jù)絕對領(lǐng)先 前端放量后端網(wǎng)絡(luò)平臺化解決方案均走在前列 業(yè)績確定，未來將受益于大量平安/智慧城市項(xiàng)目拉動 大華股份 緊跟?？?，在中端DVR以及智能交通領(lǐng)域耕耘較深，并向前端和解決方案延伸 今年前端突破和解決方案拓展將具有較大彈性 公司公告增發(fā)對股價動力增強(qiáng)。 興森科技 模式特別的的PCB快板供應(yīng)商，優(yōu)質(zhì)管理層 今年開源節(jié)流策略卓有成效，業(yè)績有望環(huán)比改善，近兩年有望保持3040增長 宜興產(chǎn)能釋放，海外和軍工拓展，未來IC載板和CAD設(shè)計是成長方向。,立訊精密：國內(nèi)連接器行業(yè)的整合者,立訊是一個具有行業(yè)整

9、合能力和百億收入潛力的公司。 優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和成本品質(zhì)管控能力，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動。 技術(shù)提升，走向更高端市場和客戶（PC-服務(wù)器通訊汽車，天線，蘋果等） 并購加速成長，高估值股票收購低估值資產(chǎn)。逐步完成全面業(yè)務(wù)和垂直制造能力布局，業(yè)已收購江西博碩、昆山聯(lián)滔、科爾通，并與宣德和住友電裝合作 07年3.5億，10年收入10億，11年26億，12年40億- 14年100億 當(dāng)前我們推薦的理由是： 1）當(dāng)前市場預(yù)期處于低位。 2）新品新業(yè)務(wù)帶來超預(yù)期因素，Q2-Q3-Q4業(yè)績將環(huán)比大幅增長。 PC連接器仍大有可為,天線新品是大亮點(diǎn)。 仍有望繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈并購。 3）高頻通信和汽車電子帶動下一波成長。

10、與科爾通、宣德合作切入華為，通信大幅放量 與德爾福、住友電裝合作切入大陸合資車廠，上揚(yáng)進(jìn)口替代大戲。 長期有大成長故事、中期有超預(yù)期業(yè)績、短期有新品突破的優(yōu)質(zhì)個股 12年EPS1.1元，13年1.75元，現(xiàn)價26元，對應(yīng)PE為24/15倍，目標(biāo)價35元。,立訊精密：國內(nèi)連接器行業(yè)的整合者,PC連接線代工,臺式機(jī)連接線自主品牌,筆記本、消費(fèi)電子連接線,平板電腦、智能手機(jī)連接線、天線,高頻通信汽車電子連接線,富士康代工,切入聯(lián)想、華碩等,聯(lián)想、華碩、索尼、微軟XBOX,蘋果、HTC等,華為、中興、思科、德爾福、日資汽車廠,上市融資， 收購江西博碩，獲得現(xiàn)成廠房和上游線材,收購昆山聯(lián)滔，切入蘋果產(chǎn)業(yè)

11、鏈,收購科爾通 與宣德合資 收購源光電裝,2007，3.5億,2010，10億,2011-12E，2550億,2013-14E，70100億,一、下游領(lǐng)域延伸技術(shù)提升，走向高端客戶和更大市場 二、并購加速成長憑借高估值股票收購低估值資產(chǎn),錦富新材：蘋果放量與TV回暖助推超預(yù)期,錦富憑借在切膜上的工藝和設(shè)備自制優(yōu)勢，綁定蘋果、三星、LG和蘋果，業(yè)已在光學(xué)膜領(lǐng)域建立龍頭地位。 公司的看點(diǎn)是： 1）TV行業(yè)回暖和蘋果訂單放量助推一季報超預(yù)期。TV行業(yè)景氣觸底、蘋果NEW IPAD大量出貨等，盈利能力提升。 2）蘋果業(yè)務(wù)仍將大放異彩。下半年IPDMINIIP5新品發(fā)布，未來ITV。 3）光學(xué)膜仍大有可

12、為。新品導(dǎo)光板大量產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，向上游膜材料進(jìn)行垂直整合。國內(nèi)TV客戶份額提升，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。 4）新品新業(yè)務(wù)可期。包括手機(jī)觸摸屏膜片、導(dǎo)電膜、OCA膠、LED照明板、AMOLED膜等新領(lǐng)域。 有超預(yù)期業(yè)績支持又有故事講的優(yōu)質(zhì)成長股。 公司一季報同比增長26%環(huán)比增長49EPS0.16元，超越市場預(yù)期 預(yù)測12/13年EPS為0.72/1.0元，當(dāng)前股價為15元，對應(yīng)PE為21/15倍，目標(biāo)價18元。,興森科技：開源節(jié)流、業(yè)績拐點(diǎn)、新品可期,興森科技是一個具有全球競爭力和優(yōu)秀管理能力的PCB快板公司。與普通PCB批量板廠不一樣，公司下游為研發(fā)、中試以及高端精密設(shè)備等對時效性要求高的領(lǐng)域，盈利模式更

13、注重交期保障和定制服務(wù)，并通過柔性生產(chǎn)和合拼板等技術(shù)獲得規(guī)模效應(yīng)。 公司當(dāng)前的看點(diǎn)是： 1）積極開源節(jié)流戰(zhàn)略，高管增持表決心。 2）Q2開始業(yè)績環(huán)比將大幅提升。Q2盈利有望環(huán)比提升超過60以上，此后逐季向好 3）中長期成長動力。小批量板產(chǎn)能釋放，軍工、醫(yī)療和海外，未來IC載板和CAD。 今年業(yè)績環(huán)比大幅增長，中長線有IC載板大故事的公司。 預(yù)測12/13年EPS為0.88/1.25元，當(dāng)前股價16元，對應(yīng)PE為18/13倍，目標(biāo)價25元,歌爾聲學(xué)：從AV到TV,智能遙控設(shè)備 操作界面專利 人機(jī)智能互動領(lǐng)域技術(shù),BLU 結(jié)構(gòu)設(shè)計專利 關(guān)鍵零部件設(shè)計專利,TV Camera 麥克陣列風(fēng)技術(shù)專利；語

14、音增強(qiáng)、降噪算法技術(shù)專利；結(jié)構(gòu)設(shè)計專利,Sound Bar 聲學(xué)設(shè)計專利 結(jié)構(gòu)、外觀設(shè)計專利,藍(lán)牙耳機(jī)等,3D 眼鏡 信號同步方法專利 結(jié)構(gòu)設(shè)計、電源管理等專利,成功從微電聲零組件，擴(kuò)張到藍(lán)牙耳機(jī)、3D 眼鏡、高保真耳機(jī)等成品配件，再到游戲整機(jī)和TV 模組等圍繞智能電視一體化整機(jī)制造。,歌爾聲學(xué)：邁向垂直制造整合之路,邁向垂直制造整合之路的微電聲龍頭。 憑借高效的管理團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的制造能力以及優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，歌爾走在了A 股電子公司的前列。 成功從微電聲零組件，擴(kuò)張到藍(lán)牙耳機(jī)、3D 眼鏡、高保真耳機(jī)等成品配件，再到游戲整機(jī)和TV 模組等圍繞智能電視一體化整機(jī)制造。 收入05年1億，09年11億，

15、10年26億，11年40億，12年75億 13年100億 公司當(dāng)前看點(diǎn)： 1）微電聲業(yè)務(wù)全面切入一線客戶。包括蘋果、三星和索尼。 2）智能電視業(yè)務(wù)啟航。 3）成長為大陸的鴻海。 大成長故事、清晰投資邏輯、優(yōu)質(zhì)管理的成長股。 預(yù)測12年eps 1.1元，13年1.65元，現(xiàn)價33元，對應(yīng)PE為30/20倍，目標(biāo)價39元。,重點(diǎn)推薦公司估值表,注：股價為2012.6.12收盤價,重點(diǎn)推薦公司,投資策略一：布局對煤價敏感的公司,在煤價下跌趨勢中，電煤價格下跌將由沿海向內(nèi)陸傳導(dǎo)。 1）沿海燃煤機(jī)組比重較大，市場煤比重高的公司； 2）對煤價敏感，盈利改善空間大，且估值較低的上市公司。,沿海市場煤價對上市

16、公司影響測算,降息對各公司2012年財務(wù)費(fèi)用及每股收益影響測算,投資策略三：金融創(chuàng)新推進(jìn)，參股金融資產(chǎn)價值低估,近期我國迎來“金融創(chuàng)新”的政策機(jī)遇，部分電力及公用事業(yè)公司大量參股金融資產(chǎn)，相關(guān)參股金融的公司具備市值重估的優(yōu)勢,參股比重較高的電力及公用事業(yè)公司市值（單位：億元，元/股）,行業(yè)拐點(diǎn)，提升配置，精選個股,綜上所述，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩和市場持續(xù)低迷，電價、煤價以及財務(wù)費(fèi)用均向著行業(yè)有利的方向發(fā)展，電力行業(yè)也迎來盈利持續(xù)向好的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，同時，長期以來，電力行業(yè)處于估值的低谷，本身的風(fēng)險不高，但長期價值突出，。 下半年，我們從策略上建議投資者加大行業(yè)配置比重，并關(guān)注以下個股： 對煤價敏感，受益

17、市場煤價回落，盈利逐漸恢復(fù)的上市公司。 代表性的公司是華能國際、寶新能源、粵電力A等。 經(jīng)營主業(yè)穩(wěn)健，金融資產(chǎn)低估，市值空間較大的公司。 代表性公司為深圳能源和寶新能源。 受益于降息，成本降低較為明顯的公司。 代表性的公司為國投電力、華電國際等 長期價值明顯，估值較低，未來成長性突出的公司。 代表性的公司為國電電力、國投電力、內(nèi)蒙華電等,數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券,重點(diǎn)電力上市公司裝機(jī)統(tǒng)計（2010年）,華能國際,行業(yè)旗艦，裝機(jī)最大。公司是行業(yè)旗艦，2011年裝機(jī)規(guī)模達(dá)到5798萬千瓦，發(fā)電量3136億千瓦時，規(guī)模A股行業(yè)最大，預(yù)計2012年將突破6000萬千瓦和3400億千瓦時。 競爭優(yōu)勢

18、突出，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卓越。公司機(jī)組多分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，利用小時高，電價承受力強(qiáng)，加之世界領(lǐng)先的技術(shù)和高效管理，使得其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卓越。 煤價下跌，受益最為明顯。 公司以火電為主，對煤價極為敏感，5月以來，環(huán)渤海動力煤綜合平均價格由787元/噸，持續(xù)下跌至6月20日的729元/噸，公司受益明顯。 預(yù)計20122014年每股收益分別為0.39、0.44和051元，隨著煤價下跌，公司業(yè)績提升空間 大。,數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券,雅礱江流域梯級電站裝機(jī)增長預(yù)計,國投電力,“水火并舉，風(fēng)光互補(bǔ)” 。公司清潔能源比重達(dá)到32.7%，實(shí)現(xiàn)了“水火并舉，風(fēng)光互補(bǔ)” 的格局，在煤價大幅上漲時，仍能穩(wěn)定業(yè)績。 短期看火電，盈利快速恢復(fù)。 在目前煤價下跌的趨勢下，公司火電機(jī)組盈利快速回復(fù)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。 長期看水電，大型水電群集中投產(chǎn)。20122015年間，雅礱江下游1140萬千瓦水電集中投產(chǎn)，公司水電裝機(jī)年復(fù)合增長率達(dá)25.7%，推動公司業(yè)績大幅增長。 預(yù)計20122014年每股收益分別為0.25、0.38和0.60元，公司進(jìn)入水電收獲期，火電彈性也在釋放，未來成長明確。,數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券,點(diǎn)對網(wǎng)、網(wǎng)對網(wǎng)上網(wǎng)電價高于蒙西標(biāo)桿電價,內(nèi)蒙華電,“