從凱雷收購徐工案看我國外資并購的政策走向.doc

江西財經(jīng)大學(xué)普通本科畢業(yè)論文1目錄1凱雷收購徐工案簡介.22凱雷收購徐工案的爭論焦點(diǎn).32.1是否形成行業(yè)壟斷危及產(chǎn)業(yè)安全.32.2是否危及國家經(jīng)濟(jì)安全.42.3是否賤賣.43凱雷收購徐工案折射出的問題.43.1關(guān)于行業(yè)壟斷和產(chǎn)業(yè)安全.43.2關(guān)于國家經(jīng)濟(jì)安全.73.3關(guān)于國有資產(chǎn)流失.84凱雷收購徐工案的啟示.94.1外資并購政策重心將轉(zhuǎn)移.94.2應(yīng)制定和實施反壟斷法.94.3應(yīng)制定產(chǎn)業(yè)政策法，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo).104.4需加強(qiáng)國有資產(chǎn)管理，防止資產(chǎn)流失.10參考文獻(xiàn).12致謝.13江西財經(jīng)大學(xué)普通本科畢業(yè)論文2從凱雷收購徐工案看我國外資并購的政策走向進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，隨著新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，世界范圍內(nèi)掀起了跨國并購的浪潮。在經(jīng)濟(jì)高速增長的中國，大規(guī)模的外資并購此起彼伏，引起了廣泛關(guān)注。其中，凱雷收購徐工案成為2006年財經(jīng)界最引人注目的并購事件。它驚起中國對國有企業(yè)合資現(xiàn)狀的重新審視，觸發(fā)了全國關(guān)于外資并購的大討論，亦引起各界對引進(jìn)外資戰(zhàn)略的反思。應(yīng)該承認(rèn),改革開放以來實施的外資政策給我國帶來了技術(shù)、管理、就業(yè)以及經(jīng)濟(jì)的增長，2003年后一系列鼓勵外資并購政策的出臺對推動中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和資源優(yōu)化配置功不可沒。但這不能掩蓋外資并購的負(fù)面影響。隨著這些負(fù)面影響逐漸增大，調(diào)整外資并購政策已迫在眉睫，徐工案的廣受關(guān)注無疑加速了調(diào)整的進(jìn)程。作為檢驗外資并購政策的“試金石”，可以說，該案的最終結(jié)局在一定程度上可折射出我國今后外資并購的政策走向，對以后的外資并購有指導(dǎo)意義。1凱雷收購徐工案簡介作為我國裝備制造業(yè)的骨干企業(yè)，2002年債務(wù)沉重的徐工集團(tuán)以債轉(zhuǎn)股的方式與四大資產(chǎn)管理公司共同成立徐工機(jī)械，其中，徐工集團(tuán)占徐工機(jī)械51.32%的股份。徐工機(jī)械集中了原徐工集團(tuán)的所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此徐工機(jī)械成為徐工集團(tuán)的改制平臺。2003年徐工集團(tuán)開始改制引資。6月，摩根大通成為徐工集團(tuán)的財務(wù)顧問，引資改制進(jìn)入操作階段。2004年6月，第一輪競標(biāo)之后，民營企業(yè)出局，6家入圍者包括卡特彼勒、凱雷亞洲投資公司、美國國際投資集團(tuán)、摩根大通亞洲投資基金、華平創(chuàng)業(yè)投資基金、花旗亞太企業(yè)投資管理公司。其中，除了卡特彼勒為產(chǎn)業(yè)資本外，其余全為金融資本。2005年8月，經(jīng)財政部批準(zhǔn)，徐工集團(tuán)協(xié)議收購四家資產(chǎn)管理公司持有的徐工機(jī)械所有債轉(zhuǎn)股股份，徐工機(jī)械變更為國有獨(dú)資公司。2005年10月25日，徐工集團(tuán)與凱雷徐工機(jī)械實業(yè)有限公司簽署股權(quán)買賣及股本認(rèn)購協(xié)議及合資合同，約定凱雷先期支付2.55億美元獲得江西財經(jīng)大學(xué)普通本科畢業(yè)論文3徐工機(jī)械約82%的股份，此后凱雷再向自己持股82%的合資公司注入6000萬或1.2億美元，將股權(quán)提高到85%，徐工集團(tuán)持有15%。根據(jù)收購中的對賭協(xié)議，徐工機(jī)械如果能完成規(guī)定的經(jīng)營目標(biāo)，則注入1.2億美元，如未完成，則注入6000萬美元。12006年1月，該項目經(jīng)江蘇省政府審批后上報商務(wù)部。3月，徐工集團(tuán)與凱雷投資簽署了補(bǔ)充協(xié)議以防敵意收購，主要內(nèi)容是在股權(quán)受讓者持有股份達(dá)到15%的比例后，就進(jìn)行定向增發(fā)，增發(fā)價格是1分/股。增發(fā)完成后，股權(quán)受讓者持有股份的比例就會被稀釋到1.9%，即所謂的“毒丸計劃”。22006年6月8日起，三一重工執(zhí)行總裁向文波在自己的博客上連續(xù)發(fā)表文章，指徐工有賤賣之嫌，從而引發(fā)持續(xù)大討論。7月17日至19日，商務(wù)部召集了三場有關(guān)凱雷收購徐工案的聽證會，但未有明確結(jié)論。在遲遲得不到批復(fù)的情況下，10月16日雙方再次簽署修訂協(xié)議，其中最重要的改變是：凱雷收購比例由原來的85降低至50，收購?fù)瓿珊?，徐工機(jī)械的控制權(quán)仍在中方手中3。這份新的修訂協(xié)議已上交有關(guān)部門等待批復(fù)，徐工案至今懸而未決。而在凱雷收購徐工案審批延滯期間，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的多宗收購意向都已被叫停。在其他行業(yè)發(fā)生的多宗外資收購中國企業(yè)的案例，也多因凱雷收購徐工案審批遇阻而擱置。2凱雷收購徐工案的爭論焦點(diǎn)2.1是否形成行業(yè)壟斷危及產(chǎn)業(yè)安全針對凱雷收購徐工案，三一重工總裁向文波擔(dān)心外資并購會涉及到對全行業(yè)的控制?？萍疾空{(diào)研室主任梅永紅表示，中國裝備制造業(yè)在跨國公司的“盛宴”中，面臨著被逐個擊破和殲滅的危險。中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會副會長蔡惟慈也表示，當(dāng)前外企進(jìn)入中國機(jī)械制造業(yè)的力度、深度、廣度和所追求的目標(biāo)，都發(fā)生了深刻的變化，其目的已不僅僅是占領(lǐng)中國市場，而是要把中國的機(jī)械制造業(yè)納入其全球產(chǎn)業(yè)鏈，是要從根本上消除將來中國企業(yè)與之一爭高低的可能。而商務(wù)部研究院跨國公司研究中心主任王志樂則專門對此1馬韜，2006：凱雷并購徐工波瀾再起，南方周末6月29日，第6版。2同上。3同上。江西財經(jīng)大學(xué)普通本科畢業(yè)論文4撰文指出，現(xiàn)在還沒有一個行業(yè)真正被外資企業(yè)壟斷，中國處于一個半世紀(jì)以來經(jīng)濟(jì)安全度最高的時期。2.2是否危及國家經(jīng)濟(jì)安全裝備制造業(yè)是國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，是建立強(qiáng)大軍事工業(yè)的基礎(chǔ)，它與國家安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有密切聯(lián)系，凱雷收購徐工案引起國人對經(jīng)濟(jì)安全、外資超國民待遇的質(zhì)疑。今年“兩會”期間，全國政協(xié)委員、時任國家統(tǒng)計局局長的李德水稱，“要謹(jǐn)慎對待壟斷性跨國并購”，“外資并購要有底線”1。商務(wù)部研究院專家梅新育則認(rèn)為，凱雷并購徐工案的爭論，是對外資享受超國民待遇的反彈，政府有權(quán)利和義務(wù)保護(hù)國家安全。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家張軍不同意李德水提出的國家經(jīng)濟(jì)安全論，他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)安全不能濫用，徐工所處的工程機(jī)械業(yè)不是戰(zhàn)略性行業(yè)，不要隨意將經(jīng)濟(jì)問題政治化。2.3是否賤賣凱雷僅以20億元人民幣的對價，就獲得了中國規(guī)模最大、總資產(chǎn)約百億元、年銷售收入達(dá)170億元、在壓路機(jī)、起重機(jī)等多個行業(yè)的市場占有率超過50%、僅品牌就值80億元的工程機(jī)械企業(yè)，這引起了國內(nèi)業(yè)界人士的質(zhì)疑，其中三一重工總裁向文波是呼聲最高的。然而，曾多次主持、參與大型企業(yè)并購以及公司境外上市實務(wù)的南京三寶科技集團(tuán)副總經(jīng)理張鐵軍卻認(rèn)為向文波的算法和結(jié)果都有問題。徐州市國資委主任洪濤也多次在公開場合強(qiáng)調(diào)徐工機(jī)械股權(quán)的出讓價格是市場競價的結(jié)果。3凱雷收購徐工案折射出的問題3.1關(guān)于行業(yè)壟斷和產(chǎn)業(yè)安全作為“中國第一制造”的徐工機(jī)械如果被收購，我國機(jī)械裝備制造業(yè)的半壁江山將控制在外國企業(yè)手中。更糟的是，全球最大的機(jī)械設(shè)備制造商美國卡特彼勒公司正在我國掀起一場并購擴(kuò)張風(fēng)暴，我國機(jī)械裝備制造業(yè)的“龍頭”企業(yè)幾乎都被其列入并購計劃中。從1995年與徐州工程機(jī)械集團(tuán)建立的第一個合資企業(yè)起，卡特彼勒就開始實施對我國工程機(jī)械的整體并購戰(zhàn)略。在繼兼并山工后，卡特彼勒又試圖通過控股投資的方式收購廈門工程機(jī)械有限公司，同時還謀求并購三一重工股份有限公