畢業(yè)論文上市公司融資偏好分析.doc

上市公司融資偏好分析上市公司融資偏好分析 摘要摘要 本文通過分析我國上市公司融資結構的特點,可以發(fā)現中國上市公司偏好股 權再融資的現實與西方的融資次序理論相悖。接著，主要探討其產生的原因， 并分析了這種偏好對我國企業(yè)和資本市場發(fā)展的影響，從而揭示出導致我國上 市公司偏好股權融資方式的深層次原因。最后，針對我國實際情況提出了幾條 改進建議。 關鍵字：關鍵字：上市公司； 再融資； 股權融資； 偏好 Analysis of financing preference of listed companies ABSTRACT By analyzing the characteristics of the financing structure of listed companies, listed companies in China can be found equity refinancing preference for reality and contrary to the Western theory of the financing order. Then, to investigate the causes and analysis of this preference on our business and the impact of capital market development, thus revealing the cause of equity financing preference of listed companies in the deep-seated reasons. Finally, the actual situation in China made several recommendations for improvement. Key words: Listed companies; Refinancing; Equity refinancing; Preference 目目 錄錄 論文總頁數：11 頁 1引言1 2企業(yè)融資概述1 2.1企業(yè)融資的概念.1 2.2企業(yè)融資方式.1 2.3企業(yè)融資的動機.2 2.4融資優(yōu)序理論.2 3我國企業(yè)融資現狀3 4股權融資偏好原因探析4 4.1認識原因.4 4.2資金成本扭曲.4 4.3政策原因.4 4.4管理原因.5 4.5公司的內部治理問題.5 4.6公司的外部治理機制.6 5股權融資偏好的影響分析7 5.1企業(yè)資源得不到優(yōu)化配置.7 5.2不利于上市公司持續(xù)發(fā)展.7 5.3不利于企業(yè)的整體效率.7 6促進我國上市公司融資結構合理化的建議8 6.1積極通過股權分置改革建立公司治理的共同利益基礎.8 6.2管理層應進一步加強對上市公司融資行為的監(jiān)管.8 6.3重視和加快債券市場的發(fā)展.8 7結束語9 參考文獻9 致 謝10 聲 明11 第 4 頁 共 11 頁 1 1 引言引言 我國上市公司從證券市場進行股權再融資是從 1993 年開始的。從 1993 年 至 1998 年,上市公司的再融資全部為配股,從 1999 年開始,上市公司的再融資開 始創(chuàng)新,引入了增發(fā)新股和發(fā)行可轉換債券。配股作為我國上市公司進行再融資 的主要手段和方式,從 1993 年起在上市公司中得到了廣泛的運用:1993 年到 2001 年 9 月,上市公司通過配股共募集資金 2068.17 億元。而增發(fā)新股長期以 來是海外證券市場上通行的再融資方式,在 1998 年引入我國 A 股市場后,對當時 高科技企業(yè)的資金支持起到了良好作用。但“增發(fā)熱”在 2000 年后持續(xù)升溫, 擬增發(fā)的上市公司數量劇增。1998 年至 2001 年,A 股市場 IPO 公司家數有 447 家,但配股和增發(fā)籌資公司家數就達到 575 家。1990 年至 2003 年我國上市公司 在國內證券市場上融資共計 8026.933 億元,而上市公司再融資(含配股、增發(fā)和 發(fā)行可轉債)高達 3256.05 億元,占總融資額的 40.56%。其中,再融資數額中,配 股和增發(fā)又占了 91.84%,可見股權再融資已經成為我國證券市場重要的籌資方 式。 然而,國外的現狀是上市公司已經很少在證券市場上采用股權再融資方式籌 集資金。他們認為上市公司在公布股權再融資方案后市場往往表現出負面影響, 即上市公司股權再融資對公司價值呈現負面效應,投資者把股權再融資視為公司 經營不善的信息。而國外的理論研究也表明股權再融資有其不利。 2 2 企業(yè)融資概述企業(yè)融資概述 2.12.1企業(yè)融資的概念企業(yè)融資的概念 融資是資金融通的簡稱，是資金從剩余部門流向不足部門購買力轉移 的現象。融資有廣義和狹義之分。廣義的融資是指資金在供給者與需求者之間 的流動，這種流動是雙互動的過程，既包括資金的融入，也包括資金的融出。 狹義的融資僅指資金的融入，指企業(yè)為了重置設備、引進新技術、進行技術和 產品開發(fā)，為了對外投資、兼并其他企業(yè)，為了資金周轉和臨時需要，為了償 付債務和調整資本結構等目的，通過籌資渠道和資金市場，運用各種籌資方式， 經濟有效地籌措和集中資金。 2.22.2企業(yè)融資方式企業(yè)融資方式 企業(yè)的資金融通既包括企業(yè)與外部環(huán)境（國內的和國外的）間的資金供求 轉換，也包括企業(yè)內部自我組織之間調劑資金的活動。把前一種方式稱為外源 融資，后一種方式稱為內源融資。內源融資主要包括:1.降低成本，增加潛在利 第 5 頁 共 11 頁 潤 2.降低存貨，加速資本周轉，壓縮流動資本 3.合理運作企業(yè)內部資本 4.資 產變賣融資 5.加速折舊融資;外源融資主要包括:1.銀行融資 2.租賃融資 3.商 業(yè)融資 4.證券融資 5.財政融資 6.國際融資1。本文著重從狹義的角度分析企 業(yè)的融資行為，即分析企業(yè)籌措資金的方式以及由此決定的企業(yè)資金成本以及 融資績效，以尋求合理高效的資本結構。 2.32.3企業(yè)融資的動機企業(yè)融資的動機 無論企業(yè)規(guī)模大或小，無論企業(yè)經營什么，任何人經營企業(yè)，其融資的基 本目的是為了企業(yè)自身的生存與發(fā)展。企業(yè)在持續(xù)的生存與發(fā)展中,其具體的融 資活動通常受特定的融資動機所驅使。企業(yè)融資的具體動機是多種多樣的，具 體分為以下幾種： 1使企業(yè)獲得維持正常生產經營，滿足擴大生產經營規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y 的資金需求。例如，為購置設備，引進新技術，開發(fā)新產品而融資；為開拓有 前途的對外投資領域，獲得投資收益而融資；為并購其他企業(yè)而融資，等等。 2是實現企業(yè)價值最大化財務目標的資金基礎。企業(yè)通過對融到的資金進 行合理優(yōu)化配置，加速資金周轉，提高資金利用率，使企業(yè)財富不斷積累、增 加。 3滿足調整資本結構的需求。資本結構是指企業(yè)各種籌資方式的組合及其 比例關系。一個企業(yè)在不同時期由于籌資方式的不同組合會形成不盡相同的資 本結構，隨著相關情況的變化，現有的資本結構可能不再合理，需要相應地予 以調整，使之趨于合理。 企業(yè)產生調整性融資動機的原因有很多。例如，一個企業(yè)有些債務到期必 須償付，企業(yè)雖然有足夠的償債能力償付這些債務，但為了調整現有的資本結 構，仍然舉債，從而使資本結構更加合理。再如，一個企業(yè)由于客觀情況的變 化，現有的資本結構中債務融資所占的比例過大，財務風險過高，償債壓力過 重，為緩解企業(yè)資金緊張狀況，需要降低債權籌資比例，采取債轉股等措施使 資本結構適應客觀情況的變化而趨于合理2。 在企業(yè)融資的實際中，這些具體的融資動機有時是單一的，有時是結合的， 企業(yè)的融資動機對融資行為及結果產生著直接的影響。任何企業(yè)在生存發(fā)展過 程中，都需要始終維持一定的資本規(guī)模，因此，企業(yè)應盡可能選擇一條最有效 率、綜合資金成本最低的融資渠道去籌集資金。 2.42.4融資優(yōu)序理論融資優(yōu)序理論 理論界公認融資存在優(yōu)序。由于債權融資不會稀釋已有的股權，其債務利 息還可以稅前扣減；另外，債權融資可使公司更多地利用外部資金擴大公司規(guī) 第 6 頁 共 11 頁 模，增加公司股東利潤，即采用負債經營的手段取得財務杠桿效應。這不僅能 增強企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ€能增加每股凈收益率；但有一個致命的缺點，那就是 風險太大，到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務，企業(yè)就可能出現 債務危機，甚至是被迫破產倒閉。而股權融資恰好避免了這個缺點，它不存在 償還本息的情況，在股權融資中通過增資配股等手段可以使得公司增加資金， 但同時也加大了股息分配的基數，攤薄了每股收益，稀釋已有股份，影響原股 東的利益，使其喪失對企業(yè)的控制權并使公司股權結構發(fā)生變動，而且由于其 籌資費用不能在稅前扣減，其籌資成本較高3。 因此，融資“啄食順序”理論(pecking order)認為，在健全的資本市場和 有效的市場經濟條件下，公司在選擇融資方式時一般都遵循成本從低到高的順 序，按內部融資債權融資股權融資的序列考慮融資方式的選擇。據統(tǒng)計， 19701985 年，美國、英國、德國、加拿大占據第一位的融資方式均是留存收 益，分別占本國融資總額的 66.9%、72.0%、55.2%、54.2%。居第二位的均是負 債，分別占本國融資總額的 41.2%、25%、24%、27.5%。整個西方 7 國，股票融 資均居末位。美、英、德、加、日、法、意股票融資分別只占本國融資總額的 0.8%、4.9%、2.1%、11.9%、3.5%、10.6%、10.8%。 3 3 我國企業(yè)融資現狀我國企業(yè)融資現狀 表 1 中為 2005 年以來我國企業(yè)融資結構的情況，可以發(fā)現，在股權融資和 債券融資兩者之間，除 2005 年骨牌哦市場因進行股權分置改革暫停融資外，其 余各年得股權融資金額均大于債券融資金額，尤其在股權分置完成后，股權融 資金額更是大大高于債券融資金額，顯示我國企業(yè)更傾向于利用股權融資手段， 與發(fā)達資本市場有較大差異。目前我國 1000 多家上市公司幾乎沒有任何一家 會主動放棄其利用再次發(fā)行股票進行股權融資的機會是我國上市公司偏好股權 融資最直接的特征。一般而言，上市公司的長期資金來源可由股票融資、留存 收益、和長期負債這三種形式構成。因此，通過分析這三種融資形式在長期資 金來源中的構成和比重就可了解企業(yè)是否存在某種融資偏好。 表 1:2005-2009 年我國企業(yè)融資情況 2005-2009 年我國企業(yè)融資情況 年份股票發(fā)行額（單位：億元）債券發(fā)行額（單位：億元） 2005339654 20062677.151033 20077985.521774.46 20088543.762367 20099852.214214 數據來源：表中數據根據中國統(tǒng)計年鑒整理而成。 第 7 頁 共 11 頁 4 4 股權融資偏好原因探析股權融資偏好原因探析 公司的治理結構對企業(yè)的融資行為具有重要的影響。根據現有的理論和實 證的結果，由于委托代理關系產生的管理者追求在職消費，過度投資或者財務 保守等行為都會直接影響到公司的融資決策。我國的上市公司大部分是國有企 業(yè)、二元的股權結構、所有者缺位現象和市場機制的不健全等因素，使公司的 內外部治理機制失效。 4.14.1認識原因認識原因 不少企業(yè)認為債權融資是有償的，借債總是要還本付息，且有時間限制； 而股權融資是無償的或至少是低成本的，根本不需要還本付息，且沒有時間限 制。我國企業(yè)（無論是債轉股，還是企業(yè)發(fā)行股票時）對股權融資都表現出了 極強的沖動與興趣，原因在于我國股權融資與國際慣例不一樣，是近乎無成本、 約束較弱的一種融資方式。這從另一個側面證明了我國的企業(yè)目前的經營機制、 治理結構都與現代企業(yè)制度很不適應。 4.24.2資金成本扭曲資金成本扭曲 股票融資成本比較低是股權融資偏好的直接原因。我們發(fā)現，在中國的證 券市場上，股權融資的成本主要包括股票融資的股息率、股票發(fā)行的交易成本 和股利支付的稅收成本。一般地，向股東支付的紅利是股權融資成本的主要構 成部分，由于缺乏必要的約束，相當多的上市公司采取種種手段推遲分紅或者 是象征性的分紅，甚至常年不分紅，從而股權融資成本變得非常低廉，按照我 國股票市場平均市盈率計算的股權融資實際成本大約只有 1.42%。而在不考慮 銀行貸款的還本付息等約束因素時，銀行貸而在不考慮銀行貸款的還本付息等 約束因素時，銀行貸款的融資成本還是遠高于股權融資成本。在同時考慮貸款 的稅收抵扣作用的條件下，貸款的融資成本可計算如下：kl =R(1-T),其中 R 為長期借款實際利率，T 為企業(yè)所得稅稅率，根據目前的長期貸款名義利率 （三至五年期貸款利率為 6.03%，五年以上貸款利率為 6.21%） 、-3%左右的通貨 膨脹率及 33%的企業(yè)所得稅稅率，可得目前我國各公司銀行貸款的融資成本約 為 6.05%6.17%，遠高于股票融資成本（1.42%） 。再加上實際貸款過程中不可 避免的其他費用負擔，銀行貸款實際融資成本還要更高。因此，對上市公司來 說，偏好股權融資是一種理性的必然選擇4。 4.34.3政策原因政策原因 我國資本市場正處于改革、發(fā)展和完善中，政策法規(guī)不健全，市場監(jiān)管和 第 8 頁 共 11 頁 約束機制還未建立起來。這是導致國有企業(yè)偏好股權融資的主要原因。證券市 場上，對股權融資的投向審批不嚴，上市公司可隨意更改募集資金的投向，而 政策的調整和寬容也在一定程度上助長了股權融資偏好的形成。1999 年對國有 企業(yè)的配股條件略有下降，規(guī)定凈資產收益率三年平均 10%，最低不低于 6%； 近期實行的增發(fā)股票更是降低了股權融資的門檻，使一大批不夠配股資格的公 司獲得了再融資的權利，使企業(yè)的股權融資變得相對容易，因此造成上市公司 中出現了大量的配股和增發(fā)現象， 給資本市場帶來了一定的負效應。 4.44.4管理原因管理原因 在證券市場上，上市公司惡意圈錢的行為也在一定程度上促成了企業(yè)股權 融資的偏好。在已經實行股份制的企業(yè)中，企業(yè)只知道發(fā)行股票融資，只知道 圈錢，不知道給股東以回報，不清楚或不完全清楚股票上市后要遵守更多的法 律義務，要受到更加嚴格的監(jiān)管，以為股票融資是天上掉餡餅，致使證券市場 上出現了許多惡意圈錢的騙局，而政府監(jiān)管部門缺乏相應的監(jiān)管措施，給企業(yè) 以錯覺，認為發(fā)行股票是無成本的，只管增發(fā)，只管圈錢，造成許多企業(yè)負債 率較低，銀行有大量存款還一味地配股、增發(fā)。 4.54.5公司的內部治理問題公司的內部治理問題 二元的股權結構，造成了我國上市公司非流通股大股東和流通股股東的目 標異化。從占主導地位的非流通股股東角度看，由于非流通股的轉讓一般是以 每股凈資產為基礎，這使得非流通股東更關注每股凈資產，以最大化每股凈資 產為其目標。而上市融資，則是實現這一目標的捷徑。 從流通股股東角度看，由于我國上市公司市盈率和股價長期維持在一個比 較高的水平，而與之相比，公司的派息水平顯得微不足道，因此投資者并不指 望通過獲取公司的分紅派息來獲得投資回報，而是在短期投機行為中獲得資本 利得。因此，投資者也偏好股本進行擴張的公司，企業(yè)在股票市場上融資的行 為，反而被認為是一種好消息。 “一股獨大”造成“內部人控制” ，影響了公司的內部治理。 Jensen、M.and Meckling 、Shleifer and Vishny 認為，公司的機制取決于公 司內部股東所占有的股份比例，所有權的適當集中有利于公司績效的提升。這 與我國很多學者呼吁要分散股權，改變“一股獨大”的狀況似乎有一定的分歧。 但事實上兩者并不矛盾，在我國， “一股獨大”這一股是國有股，由于所有者的 缺位和委托代理等原因，國有股的絕對控股也造成嚴重的內部人控制問題。 西方融資結構理論認為，經理的個人效用價值依賴于他的經理職位，從而 依賴于企業(yè)的生存，經理人有讓企業(yè)無限運行下去的傾向，而若企業(yè)一旦破產， 第 9 頁 共 11 頁 經理就會喪失所有的控制權收益，而且會使其聲譽收到損害；另外，負債還將 減少公司的“自由現金流” ，從而減少經理人實現在職消費的可能。在我國，上 市公司大部分來自于國有企業(yè)，內部人控制問題十分突出。雖然發(fā)行股票面臨 很高的折價成本，但這種成本畢竟只是一種機會成本，并不計入公司的財務報 表，這使得管理層很容易忽視這種折價成本；更重要的是，上市公司的經理人 收入大部分來自于在職消費及控制權收益，如果采用舉債融資，不禁將導致破 產概率增加，而且可能使“自由現金”枯竭。因此，經理層偏好于股權融資， 股權融資避免了債權融資的硬約束。 4.64.6公司的外部治理機制公司的外部治理機制 1.經理層對控制權的偏好，使他們偏向于選擇股權融資?？刂茩嗬碚撜J為： 企業(yè)融資結構在決定企業(yè)收入流分配的同時，也決定了企業(yè)控制權的分配。在 現實世界中，完全的契約是不存在的，剩余控制權的分配就變得非常重要，企 業(yè)融資結構的選擇問題就是企業(yè)控制權在不同的證券持有者之間的分配問題。 經理人在通常情況下是不會從股東的最大利益出發(fā)的，因此他們必須要被監(jiān)督 和約束，債務被作為了一種外部治理機制，例如盡管銀行對公司的控制權沒有 明文的規(guī)定，但是大多數公司的資金依賴于銀行，銀行便可能在很大的程度上 控制著公司。相對而言，對于可以發(fā)行債券的企業(yè)來說，發(fā)行債券帶來的控制 權損失較小。因此當企業(yè)具有可以容易地通過發(fā)行債券來融資的規(guī)模和條件時， 他們會從銀行融資轉為債券融資。因此，這一理論給我們的啟示是：從一個對 企業(yè)控制權有偏好的經理人來說，企業(yè)融資結構的順序是由內部融資股權 融資債權融資，而在進行債權融資時，又會盡可能選擇債券融資的方式。 根據上述理論，在我國，一方面，公司債券市場尚未建立，銀行融資是債 務融資的主要方式；另一方面，國有股占絕對控股地位，發(fā)行股票對股權的稀 釋作用十分有限。因此，作為內部人的經理人，在面對銀行融資和股權融資兩 種選擇時，自然會傾向于控制權損失更小的股權融資方式。 2.經理人市場和控制權市場的缺失，加劇了公司的股權融資偏好。當存在 成熟的經理人市場和控制權市場時，經理人如果經營不善，就有可能被替換， 甚至可能致使企業(yè)被兼并或收購，這樣，對經理人來說，不僅完全失去了控制 權收益，而且會導致不良聲譽，經理人代理行為的成本就增加了。因此，有效 的經理人市場和控制權市場，減少了經理人敗德行為的發(fā)生。在我國，企業(yè)的 破產機制尚未完全建立，經理人市場和控制權市場也并不成熟，使上市公司管 理層缺乏必要的監(jiān)督和約束，加劇了股權融資偏好現象。 通過以上對股權融資和債權融資的分析，我們可以發(fā)現，在有效的資本市 場條件下，股權融資的成本要明顯高于債權融資的成本，從理論上，企業(yè)應更 第 10 頁 共 11 頁 多地選擇債券融資，但為什么我國的企業(yè)會甘愿放棄債券融資的好處，而偏好 于股票融資，這是由我國的國情和企業(yè)的實際情況決定的。 5 5 股權融資偏好的影響分析股權融資偏好的影響分析 5.15.1企業(yè)資源得不到優(yōu)化配置企業(yè)資源得不到優(yōu)化配置 按照市場經濟的一半規(guī)律及人們的預期，股權融資應能是資金優(yōu)化配置到 富有經濟效率的領域。但通過披露的信息，我們看到一些上市公司沒有把所募 集到得資金用于擴大生產規(guī)模、提升技術水平、增強市場競爭力上，而是將資 金投入與主業(yè)無關的產業(yè)中，或者隨意變更募集資金投向用于補充流動資金， 有的甚至將資金直接或間接地投入到證劵市場當中，參與市場炒作，上市公司 這種只顧短期利益，不顧長遠發(fā)展的做法，必將影響上市公司的經濟業(yè)績，造 成公司持續(xù)盈利能力的下降。 5.25.2不利于上市公司持續(xù)發(fā)展不利于上市公司持續(xù)發(fā)展 根據財務理論，適度負債是維持企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要條件。因為負債不僅 可以使企業(yè)獲得節(jié)稅利益和財務杠桿的作用，而且負債的破產機制可以約束企 業(yè)經理的行為，其還本付息的壓力能促使企業(yè)經理提高資金使用效率，并做出 能提高企業(yè)贏利能力的最佳決策，從而有利于緩解內部人控制問題，降低道德 風險，減少代理成本，促進企業(yè)發(fā)展。同時，負債是向市場傳遞企業(yè)資產質量 良好的信號，由此將提高企業(yè)的市場價值，降低企業(yè)的融資成本。而我國上市 公司過高的股權融資比例，使得企業(yè)不能充分利用債務融資所帶來的節(jié)稅、財 務杠桿和信息傳遞功能，缺乏債務融資所具有的激勵、約束機制。而且，在業(yè) 務經營沒有顯著增長的情況下，股權資本的過度擴張，造成股權的稀釋，必然 引起每股收益的下降；同時，股權籌資的低成本和非償還性，弱化了對經營管 理者的監(jiān)督和約束，導致經營管理者不會珍惜籌集的資金，對其隨意使用和閑 置，甚至投入股市進行投機，造成投資的低效率。近年來，我國上市公司經營 業(yè)績不斷下滑的事實證明了這一點。此外，雖然利用股權融資在不支付或很少 支付股息的情況下其成本是低于債務融資，但從長遠看，不給予投資者相應的 回報，企業(yè)是難以獲得持續(xù)的發(fā)展，因為它難以得到投資者的繼續(xù)支持，投資 者會有采用用腳投票的方式做出反映?？梢?，我國企業(yè)重股權融資、輕債務融 資的融資結構不利于上市公司的持續(xù)發(fā)展。 5.35.3不利于企業(yè)的整體效率不利于企業(yè)的整體效率 我國證券法第二十條明確規(guī)定：上市公司對發(fā)行股票所募集的資金必 第 11 頁 共 11 頁 須按照招股說明書目所列資金用途使用：改變用途的，必須經股東大會批準。 但是，目前我國滬深兩市公司不遵照增發(fā)或配股的募股說明書任意修改資金投 向的例子比比皆是。很多企業(yè)在融資前都會規(guī)劃具有投資前景的項目，然而， 資金一到手，則完全又是另一回事，有的資金被挪用，有的拿去委托理財，有 的則被投入到他們并不擅長的領域。長期以來，上市公司普遍不注重對投資項 目進行可行性研究，致使募集資金投向變更頻繁，投資項目收益低下，其拼湊 項目圈錢的跡象十分明顯。不少上市公司對投資項目缺乏充分研究，募集資金 到位后不能按計劃投入造成了不同程度的資金閑置，有些不得不變更募資投向。 融資的盲目性使上市公司籌集到巨額資金后，往往顯得準備不足，更談不上有 效保證摹集資金的使用效率，另外，由于市場和公司自我約束力太弱，很多上 市公司存在經營短期化行為，偏離主業(yè)，盲目進行了多元化投資，使資金使用 效率出現下滑。 6 6促進我國上市公司融資結構合理化的建議促進我國上市公司融資結構合理化的建議 6.16.1積極通過股權分置改革建立公司治理的共同利益基礎積極通過股權分置改革建立公司治理的共同利益基礎 當前，股權分置改革已經基本完成。在全流通格局下，上市公司具備了各 類股東利益一致的基礎，控股股東可激勵、調動所有資源增加公司績效，合理 搭配股票、債券、銀行存款以及留存收益等各種籌資方式，糾正過去片面依靠 股票融資的傾向，形成恰當的“啄食順序”。 6.26.2管理層應進一步加強對上市公司融資行為的監(jiān)管管理層應進一步加強對上市公司融資行為的監(jiān)管 管理層需嚴格規(guī)范上市公司的融資行為，嚴格執(zhí)行再融資的資格審查制度， 完善資金投向的監(jiān)管、提高上市公司資金使用的質量和效率，從源頭上制止上 市公司股權融資的圈錢行為，使一些真正優(yōu)秀的、有潛力的上市公司能夠更方 便地進行股權融資，同時防止一些不符合規(guī)定的上市公司制造虛假條件進行股 權融資。 6.36.3重視和加快債券市場的發(fā)展重視和加快債券市場的發(fā)展 一般來說，資本市場可以分為債券市場和股票市場,如果只有股票市場而沒 有債券市場，那么這樣的資本市場不可以說是完整的資本市場。債券市場的發(fā) 展在為市場化、社會化的資金提供新的投資品種