麥肯錫建立完善的產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)流程.ppt

Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),建立完善的產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)流程,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),1,目錄,金新產(chǎn)業(yè)投資的工作流程 附錄,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),2,金新產(chǎn)業(yè)投資的業(yè)務(wù)流程,主要活動(dòng),時(shí)間,負(fù)責(zé)人員,最終成品,項(xiàng)目意向篩選報(bào)告 立項(xiàng)項(xiàng)目名單,建立廣泛的社會(huì)、企業(yè)關(guān)系和良好的外部形象 積極收集各類信息和數(shù)據(jù) 出差報(bào)告 項(xiàng)目意向書(shū) 形成穩(wěn)定的交易流，提供可能投資項(xiàng)目的信息庫(kù),根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資的投資理念進(jìn)行迅速篩選 訪談企業(yè)管理層以探尋可能的機(jī)會(huì) 判斷項(xiàng)目的可行性，對(duì)初選項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng),確定針對(duì)行業(yè)、企業(yè)、管理層和退出的詳細(xì)調(diào)查內(nèi)容 全面收集各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息，進(jìn)行分析整理,確定企業(yè)有無(wú)核心競(jìng)爭(zhēng)力 決策交易實(shí)施的目標(biāo)企業(yè)和上市公司殼資源對(duì)象,設(shè)計(jì)現(xiàn)階段較規(guī)范的項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu) 進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，分析交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流預(yù)測(cè) 討論確定項(xiàng)目的展開(kāi)過(guò)程和相應(yīng)條款 開(kāi)展多次談判以形成交易決策 具體實(shí)施完成投資項(xiàng)目,設(shè)立現(xiàn)階段較為合適的管理結(jié)構(gòu) 根據(jù)業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)施監(jiān)控，確保經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善 實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)和管理層管控,1. 交易生成,2. 初步篩選,3. 盡職調(diào)查,4. 交易結(jié)構(gòu),5. 投資管理,6. 退出變現(xiàn),評(píng)估退出的時(shí)間和價(jià)格 實(shí)現(xiàn)有效的業(yè)務(wù)退出 根據(jù)業(yè)務(wù)收入進(jìn)行投資者分成，解散該項(xiàng)投資基金,日常,1-7天,8-12周,4-8周,1-2年,2-4周,合伙人,合伙人,項(xiàng)目經(jīng)理 分析員,合伙人,合伙人 項(xiàng)目經(jīng)理,合伙人,項(xiàng)目意向,盡職調(diào)查結(jié)果,價(jià)值評(píng)估 項(xiàng)目計(jì)劃/合同,項(xiàng)目進(jìn)程跟蹤,項(xiàng)目收益分析,產(chǎn)品 開(kāi)發(fā),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),3,產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的產(chǎn)生往往經(jīng)過(guò)大量的篩選和分析,項(xiàng)目意向,第一輪 初步篩選,進(jìn)入第二輪初選,第二輪初步篩選,進(jìn)入盡職調(diào)查,盡職調(diào)查,交易談判,進(jìn)入交易談判,完成交易,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),4,1. 金新應(yīng)建立穩(wěn)定的交易流以形成項(xiàng)目意向,主要活動(dòng),時(shí)間/頻率,負(fù)責(zé)人員,明確金新可能的信息來(lái)源 設(shè)計(jì)金新對(duì)各類信息渠道的價(jià)值定位,明確各類人員收集信息的職責(zé)內(nèi)容 設(shè)計(jì)對(duì)人員的評(píng)估/激勵(lì)機(jī)制，以促進(jìn)信息的收集 定期/不定期的匯總相關(guān)信息,建立標(biāo)準(zhǔn)化的信息數(shù)據(jù)庫(kù)，以進(jìn)行項(xiàng)目篩選和分析 出差報(bào)告模板 項(xiàng)目建議書(shū)調(diào)查表 根據(jù)信息收集情況分析各類渠道/人員的有效性，進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整,1.1 建立交易信息的收集渠道,1.2 積極收集各項(xiàng)可能的交易信息,1.3 形成交易/投資項(xiàng)目意向,每半年,日常,每周,合伙人,各級(jí)人員,分析員,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),5,1.1 金新首先可以從多方渠道收集可能的交易信息（包括目標(biāo)企業(yè)和上市殼公司*）,描述,高 低,自有渠道,主要的渠道選擇,渠道的有效性,主動(dòng)地渠道建設(shè)，通過(guò)金新自有人員的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和對(duì)公開(kāi)信息的研究分析收集信息,個(gè)人網(wǎng)絡(luò) 現(xiàn)有理財(cái)客戶 市場(chǎng)分析 戰(zhàn)略合作伙伴 外部合伙人,中介渠道,借助/聯(lián)合相關(guān)業(yè)務(wù)伙伴（如銀行、券商等）和專業(yè)機(jī)構(gòu)獲取交易信息,業(yè)務(wù)伙伴 銀行/投資銀行 證券公司 律師/會(huì)計(jì)所等 其它專業(yè)機(jī)構(gòu)(如咨詢公司，廣告公司等）,品牌渠道,積極建設(shè)金新在產(chǎn)業(yè)投資方面的品牌形象和市場(chǎng)知名度，建立“拉動(dòng)式”的信息渠道,公司網(wǎng)站 客服中心,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),6,對(duì)于不同的信息渠道，金新需要考慮設(shè)計(jì)富有吸引力的價(jià)值定位,信息渠道,金新對(duì)信息提供者的價(jià)值,專業(yè)分析,業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā),品牌建設(shè),定期提供金新對(duì)行業(yè)、市場(chǎng)分析報(bào)告 根據(jù)需求提供度身定做的分析支持,理財(cái)人員,建立業(yè)務(wù)關(guān)系，提供相應(yīng)的金新產(chǎn)品 對(duì)現(xiàn)有客戶提供更為優(yōu)秀的產(chǎn)品/服務(wù)內(nèi)容,利用金新品牌宣傳幫助信息渠道共同建立品牌形象 研討會(huì),現(xiàn)有客戶,戰(zhàn)略合作伙伴,其它中介 外部合伙人, , , ,公司政策,口頭承諾,費(fèi)用覆蓋,1.1金新的信息渠道,1、理財(cái)人員 2、現(xiàn)有客戶 3、戰(zhàn)略合作伙伴 4、其他中介及外部合伙人,1.1.1 產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于理財(cái)人員的價(jià)值,A、公司根據(jù)制定相應(yīng)的規(guī)章制度對(duì)理財(cái)人員提供的信息給與一定的提成分紅,操作方法：,理財(cái)人員提供信息,產(chǎn)業(yè)投資部初選,盡職調(diào)查,交易談判,交易完成,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。1%,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。5%,B、為理財(cái)人員提供專業(yè)分析 定期為理財(cái)人員提供金信對(duì)行業(yè)、市 場(chǎng)的分析報(bào)告 根據(jù)理財(cái)人員的要求度身定做分析支 持,C、幫助理財(cái)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā),及時(shí)提供金新新的金融產(chǎn)品的介紹，使理財(cái)人員能及時(shí)推廣 通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金的渠道為理財(cái)人員提供理財(cái)渠道，使理財(cái)工作和產(chǎn)業(yè)投資能互相滲透,D、通過(guò)金新的品牌建設(shè)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)提供幫助,1.1.2 產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于現(xiàn)有客戶的價(jià)值,A、公司口頭承諾現(xiàn)有客戶提供信息給與一定的提成分紅,操作方法：,現(xiàn)有客戶提供信息,產(chǎn)業(yè)投資部初選,盡職調(diào)查,交易談判,交易完成,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。1%,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。5%,B、對(duì)現(xiàn)有的客戶提供更為優(yōu)秀的產(chǎn)品、服務(wù),及時(shí)提供新的金融產(chǎn)品的介紹 客戶對(duì)于金融品種的疑點(diǎn)及時(shí)解釋 為客戶提供適合其發(fā)展的金融工具 為客戶提供滿意的金融服務(wù),C、通過(guò)自身的品牌建設(shè)吸引客戶提供信息,1.1.3 產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于戰(zhàn)略合作伙伴的價(jià)值,A、簽訂長(zhǎng)期的合作協(xié)議，鎖定提供項(xiàng)目的分成比例,戰(zhàn)略伙伴提供信息,產(chǎn)業(yè)投資部初選,盡職調(diào)查,交易談判,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。1%,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。5%,交易完成,B、提供專業(yè)分析,定期提供行業(yè)分析報(bào)告 定期提供市場(chǎng)分析報(bào)告 不定期及時(shí)提供戰(zhàn)略合作伙伴需要的各種報(bào)告,C、為戰(zhàn)略合作伙伴進(jìn)行業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā),及時(shí)提供新的金融產(chǎn)品的介紹 客戶對(duì)于金融品種的疑點(diǎn)及時(shí)解釋 為客戶提供適合其發(fā)展的金融工具 為客戶提供滿意的金融服務(wù) 和戰(zhàn)略合作伙伴在各個(gè)領(lǐng)域保持交流、切磋,D、通過(guò)自身的品牌建設(shè)吸引戰(zhàn)略伙伴提供信息,1.1.4 產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于其他中介和外部合伙人的價(jià)值,對(duì)于其他中介和外部合伙人的價(jià)值和對(duì)戰(zhàn)略合作伙伴的價(jià)值相類似 對(duì)于外部合伙人的前期費(fèi)用產(chǎn)業(yè)投資部可適當(dāng)覆蓋，但需在最終的分紅中扣除,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),20,1.2 金新的各級(jí)人員應(yīng)根據(jù)自身的渠道資源收集交易信息,負(fù)責(zé)人員,信息渠道,主要收集信息,產(chǎn)業(yè)投資合伙人 業(yè)務(wù)經(jīng)理/業(yè)務(wù)員 研究人員 客戶服務(wù),個(gè)人網(wǎng)絡(luò) 戰(zhàn)略合作伙伴 現(xiàn)有理財(cái)客戶 外部合伙人 市場(chǎng)分析 業(yè)務(wù)伙伴 其它專業(yè)機(jī)構(gòu) 公司網(wǎng)站 客服中心,行業(yè)背景 企業(yè)背景 基本財(cái)務(wù)狀況 投資/重組需求 管理層背景 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀況 可能出讓動(dòng)機(jī),各類信息最終匯總到產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的分析員手中 分析員建立交易信息數(shù)據(jù)庫(kù),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),21,1.3 通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)確保信息的保存和更新,信息編號(hào),目標(biāo)企業(yè)基礎(chǔ)信息,T0001,* 在數(shù)據(jù)可獲取性高的情況下，則應(yīng)爭(zhēng)取收集過(guò)去三年歷史數(shù)據(jù)為佳,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),22,通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)確保信息的保存和更新,目標(biāo)企業(yè),輸入時(shí)間,負(fù)責(zé)人員,企業(yè)名稱,信息編號(hào),目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息,T0001,* 在數(shù)據(jù)可獲取性高的情況下，則應(yīng)爭(zhēng)取收集過(guò)去三年歷史數(shù)據(jù)為佳,流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì),貨幣資金,存貨,應(yīng)收帳款,其他應(yīng)收款,長(zhǎng)期投資,短期投資,應(yīng)交稅金,應(yīng)付帳款,遞延稅款,長(zhǎng)期負(fù)債,在建工程,固定資產(chǎn),流動(dòng)負(fù)債合計(jì),其他應(yīng)付款,盈余公積,資本公積,其他資產(chǎn),無(wú)形資產(chǎn),業(yè)務(wù)收入,利潤(rùn)總額,現(xiàn)金流量?jī)纛~,備注,應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)次數(shù),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),23,上市公司（殼資源)基礎(chǔ)信息表格,信息編號(hào),S0001,上市公司,輸入時(shí)間,負(fù)責(zé)人員,上市公司背景,企業(yè)名稱,地址,股票代碼,所在行業(yè),所有制,法人代表,聯(lián)系電話,股本結(jié)構(gòu),總股本,1998,1999,2000,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/利潤(rùn) 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)負(fù)債率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 每股凈資產(chǎn) 每股凈收益 每股價(jià)格,股權(quán)結(jié)構(gòu),前5名大股東,企業(yè)名稱,持股比例,公司近期重大事項(xiàng),流通股,法人股,國(guó)家股,職工股,財(cái)務(wù)狀況：包括現(xiàn)金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、長(zhǎng)短期投資、固定資產(chǎn)、銀行借款、應(yīng)付款項(xiàng)、凈資產(chǎn)等,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),24,戰(zhàn)略投資企業(yè)基礎(chǔ)信息表格,目標(biāo)企業(yè),輸入時(shí)間,負(fù)責(zé)人員,戰(zhàn)略投資企業(yè)背景,企業(yè)名稱,地址,聯(lián)系電話,所在行業(yè),地區(qū),所有制,法人代表,主營(yíng)業(yè)務(wù),銷售額,營(yíng)業(yè)利潤(rùn),資產(chǎn)總額,目標(biāo)收購(gòu)金額,收購(gòu)時(shí)間,目標(biāo)收購(gòu)行業(yè),企業(yè)規(guī)模,信息編號(hào),I0001,聯(lián)系人,企業(yè)性質(zhì),盈利能力,其它,主要?jiǎng)右蚍治?Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),25,2. 初步篩選的工作重點(diǎn)在于盡快形成投資項(xiàng)目名單,主要活動(dòng),根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資的投資理念/政策進(jìn)行迅速篩選，剔除明顯不符合的目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向 對(duì)經(jīng)過(guò)第一輪初選的項(xiàng)目意向分配人員，負(fù)責(zé)進(jìn)一步的信息收集,繼續(xù)收集相關(guān)行業(yè)、企業(yè)信息 與目標(biāo)企業(yè)和上市公司管理層,政府等相關(guān)各方接觸，進(jìn)一步探尋項(xiàng)目可行性 小組討論，確定具體的進(jìn)行盡職調(diào)查的投資立項(xiàng) 制作投資意向書(shū) 戰(zhàn)略 交易結(jié)構(gòu)初步安排及投資模型 金新對(duì)外投資基本程序,2.1 第一輪初步篩選,2.2 第二輪初步篩選,時(shí)間,30分鐘 2小時(shí),1 7天,負(fù)責(zé)人員,業(yè)務(wù)董事,分析員 合伙人,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),26,通過(guò)明確的篩選標(biāo)準(zhǔn)提高項(xiàng)目評(píng)估的效率,項(xiàng)目意向,目標(biāo)企業(yè),上市公司,戰(zhàn)略 投資者,主要方式,數(shù)據(jù)分析,第一輪篩選標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)投資理念 初步投資回報(bào),. .,. .,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,初步意向組,第二輪篩選標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)意向 意向明確 有意向利益分配有差距 有意向，但對(duì)方謹(jǐn)慎行事 管理層能力 企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì) 管理流程順暢 業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布合理 具備研發(fā)支持 行業(yè)壁壘較高 政府/股東利益,投資立項(xiàng),目標(biāo)企業(yè) 上市公司,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,管理層訪談,目標(biāo)企業(yè) 上市公司 戰(zhàn)略投資者,.,.,.,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),27,2.1 項(xiàng)目意向的篩選首先基于產(chǎn)業(yè)投資的投資理念,金新產(chǎn)業(yè)投資的投資理念目標(biāo)企業(yè),行業(yè),企業(yè),規(guī)模,交易類型,投資回報(bào),內(nèi)容,非常初步,成熟期或穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)分類 具有規(guī)模效益/特性的行業(yè) 相對(duì)不受公眾關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域,行業(yè)中的領(lǐng)先者/行業(yè)規(guī)范塑造者 穩(wěn)定的現(xiàn)金流 強(qiáng)有力/具有遠(yuǎn)見(jiàn)抱負(fù)的管理隊(duì)伍和后備力量,成熟行業(yè)：年銷售收入大于5億人民幣或凈利潤(rùn)大于3000萬(wàn) 成長(zhǎng)行業(yè)：凈利潤(rùn)大于1500萬(wàn)人民幣,“借殼上市”為主 管理層收購(gòu),項(xiàng)目?jī)?nèi)部投資年凈收益率高于30%,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),28,2.1.1 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的前期需要進(jìn)行初選,項(xiàng)目意向,進(jìn)入第二輪初選,進(jìn)入盡職調(diào)查,第一輪初選,第二輪初選,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),29,2.1.2 產(chǎn)業(yè)投資對(duì)項(xiàng)目的篩選的標(biāo)準(zhǔn),1、第一輪篩選的標(biāo)準(zhǔn) 2、第二輪篩選的標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的投資理念 初步投資回報(bào),企業(yè)意向 管理層能力 企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì) 政府/股東利益,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),30,2.1.3 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的投資理念,目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)特點(diǎn),對(duì)于目標(biāo)企業(yè),處于成熟期的傳統(tǒng)行業(yè)，成長(zhǎng)性行業(yè)適當(dāng)考慮 具有規(guī)模效益/特性的行業(yè) 相對(duì)不受公眾關(guān)注的行業(yè) 高科技行業(yè)一般不是目標(biāo) 產(chǎn)業(yè)的壁壘較高，又可預(yù)測(cè)利潤(rùn)，需求收入彈性低,整個(gè)行業(yè)的年銷售收入在200億元以上 該行業(yè)在國(guó)際上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),如傳統(tǒng)的制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、消費(fèi)品制造,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),31,2.1.4 目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn),有經(jīng)驗(yàn)、有活力的管理團(tuán)隊(duì)，有成功、失敗的教訓(xùn)，有盈利的歷史 有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流 較好的負(fù)債結(jié)構(gòu)（負(fù)債率比較低） 具有較大的成本降低空間 具有較大的市場(chǎng)占有率（屬行業(yè)領(lǐng)袖） 具有一定的股東權(quán)益，實(shí)際價(jià)值被低估 具有可剝離的非核心資產(chǎn) 所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)在一定時(shí)期可退出,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),32,2.1.5 目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模,成熟行業(yè),年銷售收入大于5億人民幣 凈利潤(rùn)大于3000萬(wàn) 凈資產(chǎn)收益率大于20% 年利潤(rùn)增長(zhǎng)率為15-20%,凈利潤(rùn)大于1500萬(wàn)人民幣 行業(yè)規(guī)則的制定者,成長(zhǎng)行業(yè),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),33,2.1.6 業(yè)主出讓的動(dòng)機(jī),所有者接近退休年齡 所有者欲提高現(xiàn)金回報(bào) 公司處于超穩(wěn)定狀態(tài)，管理層看不清未來(lái)的發(fā)展,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),34,2.1.7 產(chǎn)業(yè)投資的交易類型,“借殼上市” 管理層收購(gòu),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),35,金新產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)對(duì)上市公司選擇的投資理念,股本規(guī)模,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),資產(chǎn)結(jié)構(gòu),公司機(jī)制,關(guān)鍵因素,總股本規(guī)模 流通股所占比例 法人股所占比例 主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī) 凈資產(chǎn)收益率 負(fù)債比例 應(yīng)收賬款 大股東性質(zhì)及持股比例 人員職責(zé)，薪酬激勵(lì)機(jī)制 管理層的能力和意愿,標(biāo)準(zhǔn),股本規(guī)模較小，不良資產(chǎn)比例低于40%。重組成本較低，重組后可以增發(fā)、配股或債轉(zhuǎn)股，可以認(rèn)定是一個(gè)較好的重組對(duì)象 業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性不高，無(wú)法提供較好的現(xiàn)金流量，需要注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 但目前的業(yè)績(jī)?nèi)阅苓M(jìn)行增發(fā)，配股 銀行借款數(shù)額較大(50%左右)，通過(guò)借貸市場(chǎng)再融資的潛力較小，而從資本市場(chǎng)上融資需要專業(yè)中介的幫助 大股東有一定的控制權(quán)，但總持股比例并不高，金新可以收購(gòu)30%左右股份以控上市公司 法人治理結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步完善，其管理層有體制改革的意愿 管理層有進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的意愿，需要中介的幫助,資料來(lái)源: 金新投行部,股權(quán)結(jié)構(gòu),管理團(tuán)隊(duì),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),36,產(chǎn)業(yè)投資合伙人根據(jù)投資理念對(duì)于目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向進(jìn)行迅速初選,重點(diǎn),目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向*,項(xiàng)目推薦人是否為產(chǎn)業(yè)投資合伙人,企業(yè)是否是該行業(yè)的前5名 (銷售額),進(jìn)入第二輪,篩除,目前財(cái)務(wù)狀況是否優(yōu)秀,核心競(jìng)爭(zhēng)力是否明顯,行業(yè)結(jié)構(gòu)是否有吸引力,投資是否可能帶來(lái)有效的投資回報(bào),否,是,是,是,是,是,是,產(chǎn)業(yè)投資周例會(huì),* 對(duì)于上市公司殼資源的篩選主要根據(jù)合伙人對(duì)上市公司的了解關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和地區(qū)等進(jìn)行協(xié)調(diào),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),37,2.2 對(duì)于通過(guò)第一輪篩選的項(xiàng)目意向應(yīng)進(jìn)行決策層訪談以深入的收集信息,企業(yè)背景 請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹企業(yè)情況，包括成立時(shí)間、員工人數(shù)等 核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 價(jià)值定位 企業(yè)的價(jià)值定位是什么？ 客戶有哪些可供替代的產(chǎn)品/服務(wù)選擇？ 本身的核心競(jìng)爭(zhēng)力 市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng) 市場(chǎng)整體規(guī)模和發(fā)展趨勢(shì)如何？ 有哪些細(xì)分市場(chǎng)？企業(yè)注意的市場(chǎng)細(xì)分是什么？ 現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有哪些，各自有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)/劣勢(shì)？ 未來(lái)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)有哪些？ 合作/聯(lián)盟 企業(yè)和哪些合作伙伴簽訂了價(jià)格類型的協(xié)議？ 資本擴(kuò)展/收購(gòu)兼并 企業(yè)現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)如何？ 企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作需求有哪些？ 企業(yè)對(duì)未來(lái)可能的投資者的標(biāo)準(zhǔn)是什么？,目標(biāo)企業(yè)決策層訪談提綱舉例,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),38,上市公司殼資源/戰(zhàn)略投資者決策層訪談提綱,上市公司殼資源/戰(zhàn)略決策者管理訪談提綱舉例,企業(yè)背景 請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹企業(yè)情況，包括上市時(shí)間、資本擴(kuò)張等？,收購(gòu)意向 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是什么，是否有兼并收購(gòu)的意愿？ 企業(yè)對(duì)于可能收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)？ 企業(yè)現(xiàn)有的激勵(lì)機(jī)制是否有利于對(duì)人員的長(zhǎng)期保留和促進(jìn)？ 誰(shuí)是購(gòu)并的關(guān)鍵決策人物？ 真正的出讓動(dòng)機(jī)以及股東、管理層、政府等方的利益能否統(tǒng)一？,資本運(yùn)作/合作意向 企業(yè)設(shè)想的收購(gòu)融資方式如何？存在哪些障礙？ 企業(yè)和主要股東之間（包括政府）的關(guān)系如何？ 企業(yè)希望和何種類型的金融機(jī)構(gòu)合作？,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),39,項(xiàng)目訪談備忘錄,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),40,通過(guò)進(jìn)一步的信息收集形成項(xiàng)目意向篩選報(bào)告，以作為項(xiàng)目立項(xiàng)的判斷基礎(chǔ)(1/2),目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向篩選報(bào)告,編號(hào)：T0001,企業(yè)信息,企業(yè)名稱,地址,聯(lián)系人,聯(lián)系電話,業(yè)務(wù)背景,所在行業(yè),企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù),地區(qū),所有制,總經(jīng)理,管理班子人數(shù),成立日期,員工人數(shù),董事會(huì)人數(shù),項(xiàng)目評(píng)判,業(yè)務(wù)模式,市場(chǎng)潛力,競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu),管理隊(duì)伍,總體評(píng)估,銷售額,營(yíng)業(yè)利潤(rùn),資產(chǎn)總額,市場(chǎng)占有率,研發(fā),采購(gòu),生產(chǎn),分銷,銷售,客戶服務(wù),市場(chǎng)規(guī)模,地區(qū)覆蓋,增長(zhǎng)潛力,政策法規(guī),企業(yè)市場(chǎng)地位,現(xiàn)有主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量,潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手1,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手3,性質(zhì),性質(zhì),性質(zhì),占有率,占有率,占有率,主要優(yōu)劣勢(shì),主要優(yōu)劣勢(shì),主要優(yōu)劣勢(shì),遠(yuǎn)景目標(biāo),管理能力,溝通能力,敬業(yè)精神,職業(yè)道德,團(tuán)隊(duì)協(xié)作,對(duì)最高管理者（一把手）的判斷,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),41,通過(guò)進(jìn)一步的信息收集形成項(xiàng)目意向篩選報(bào)告，以作為項(xiàng)目立項(xiàng)的判斷基礎(chǔ)(2/2),上市公司殼資源/戰(zhàn)略投資者項(xiàng)目意向篩選報(bào)告,編號(hào)：S0001,企業(yè)信息,企業(yè)名稱,地址,聯(lián)系人,聯(lián)系電話,決策層 主要股東 主管政府,管理層激勵(lì)要求,總體評(píng)估,總股本,法人股比例,每股價(jià)格,每股收益,凈資產(chǎn)回報(bào)率,收購(gòu)意向,強(qiáng),一般,沒(méi)有,目標(biāo)收購(gòu)行業(yè),企業(yè)規(guī)模,企業(yè)性質(zhì),盈利能力,其它,與金新的合作意向,強(qiáng),一般,沒(méi)有,強(qiáng),一般,沒(méi)有,強(qiáng),一般,沒(méi)有,說(shuō)明,主要風(fēng)險(xiǎn),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),42,每周例會(huì)成為產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行項(xiàng)目篩選的重要組織形式,會(huì)議時(shí)間 每周四上午,會(huì)議參加人員 全體產(chǎn)業(yè)投資人員,會(huì)議主持 高級(jí)合伙人,會(huì)議議程,1、匯報(bào)上周工作進(jìn)程 2、陳述目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向篩選報(bào)告結(jié)果 3、質(zhì)詢報(bào)告內(nèi)容 4、確定進(jìn)入盡職調(diào)查的目標(biāo)企業(yè)立項(xiàng)項(xiàng)目并分配人員 5、根據(jù)上市公司殼資源的特性，合作意愿以及與目標(biāo)企業(yè)的配比選擇可能的上市公司 6、對(duì)上周產(chǎn)生的交易信息進(jìn)行初步篩選 7、形成新的進(jìn)入第二輪篩選的意向名單和負(fù)責(zé)人員,合伙人 分析員 全體 合伙人 合伙人 合伙人 合伙人,20分鐘 30分鐘/個(gè) 1小時(shí)/個(gè) 20分鐘 30分鐘 1小時(shí) 20分鐘,負(fù)責(zé)人,時(shí)間,會(huì)議成果 項(xiàng)目意向記錄,內(nèi)容,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),43,周例會(huì)的結(jié)果應(yīng)及時(shí)加以記錄以便于跟蹤,項(xiàng)目意向紀(jì)錄,編號(hào),企業(yè)名稱,輸入時(shí)間,第一輪篩選時(shí)間,第二輪篩選時(shí)間,立項(xiàng)決定,負(fù)責(zé)人,T0001 T0002 T0003 . . . .,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),44,3. 盡職調(diào)查即是通過(guò)深入詳盡的分析以制定投資模式,3.1 盡職調(diào)查準(zhǔn)備,3.2 實(shí)施盡職調(diào)查,3.3 投資決策,主要活動(dòng),時(shí)間,負(fù)責(zé)人員,盡職調(diào)查的模板 盡職調(diào)查前給客戶的標(biāo)準(zhǔn)方案 明確盡職調(diào)查的時(shí)間表和負(fù)責(zé)人員,收集各項(xiàng)相關(guān)信息 整理形成投資分析報(bào)告 與券商和上市公司等洽談合作事宜,全體合伙人評(píng)估決策投資意向 形成初步的交易條件,12天,812周,12天,合伙人,項(xiàng)目經(jīng)理/分析員,合伙人,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),45,盡職調(diào)查的關(guān)鍵成功要素,原則（體現(xiàn)盡職調(diào)查計(jì)劃的關(guān)鍵點(diǎn)） 視盡職調(diào)查為一種“防衛(wèi)措施”，盡職調(diào)查的主要目的是確保沒(méi)有破壞交易的因素的存在 同時(shí)考慮各種促使交易發(fā)生的要素：投資者只有通過(guò)投資才能賺錢(qián)，而非避免投資 確記80/20規(guī)則：對(duì)所有議題進(jìn)行優(yōu)先排序，抓住最具影響力的核心問(wèn)題重點(diǎn)分析 把時(shí)間用在前端的思考上：在最初列出關(guān)鍵問(wèn)題將減少時(shí)間的大量花費(fèi),實(shí)際操作 把電話當(dāng)作朋友：迅速拿起電話致電給公司專家、客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、分銷商和其他各方尋求幫助 數(shù)據(jù)處理的靈活性：數(shù)據(jù)通常很有限，或者質(zhì)量很低。用其他各種可能對(duì)最初的發(fā)現(xiàn)進(jìn)行核實(shí),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),46,3.1 首先應(yīng)明確對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查的關(guān)鍵議題,目標(biāo)企業(yè)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,關(guān)鍵議題,盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu),目標(biāo)企業(yè),管理團(tuán)隊(duì),退出機(jī)遇,農(nóng)用車尤其是四輪車市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)？ 主要的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)手段和方式會(huì)如何變化？ 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的預(yù)期變化？ 市場(chǎng)潛力是否足夠大,市場(chǎng)規(guī)模 市場(chǎng)細(xì)分 政府法規(guī) 產(chǎn)品趨勢(shì)和替代品 行業(yè)利潤(rùn) 行業(yè)結(jié)構(gòu) *競(jìng)爭(zhēng)方式,目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵成功因素？核心竟?fàn)幜?是否行業(yè)領(lǐng)袖？ 目標(biāo)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的可能性和條件？ 目標(biāo)企業(yè)獲利能力的保持？,*競(jìng)爭(zhēng)地位 歷史財(cái)務(wù)狀況 成本結(jié)構(gòu) 銷售渠道 供應(yīng)商關(guān)系,管理團(tuán)隊(duì)的能力是否保障企業(yè)的增長(zhǎng)？ 管理梯隊(duì)的建設(shè)和延續(xù)性？ 。管理團(tuán)隊(duì)的投資理念是否成熟？,管理隊(duì)伍背景 員工關(guān)系 人才市場(chǎng)狀況,可能的投資需求？ 退出時(shí)間和方式是否令人滿意？,市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn) 潛在的投資人 殼公司信息,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),47,根據(jù)信息收集內(nèi)容尋求每種可能的信息來(lái)源,信息來(lái)源 業(yè)務(wù)計(jì)劃和歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 專業(yè)網(wǎng)絡(luò) 管理層 客戶/分銷商訪談 市場(chǎng)報(bào)告 行業(yè)內(nèi)部人士 竟?fàn)帉?duì)手 現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地檢察 供應(yīng)商訪談 收集競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手信息/分析報(bào)告 剪報(bào),須回答的一般問(wèn)題（確認(rèn)信息源） 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的總體觀點(diǎn) 盡職調(diào)查和價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ) 目標(biāo)企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)/問(wèn)題 商業(yè)/投資銀行以及資產(chǎn)管理公司對(duì)類似企業(yè)/市場(chǎng)的總體觀點(diǎn)，竟?fàn)帉?duì)手對(duì)其的看法 管理質(zhì)量 業(yè)務(wù)觀點(diǎn)的清晰度、投資理念 主要戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和營(yíng)運(yùn)問(wèn)題的明確信息 目標(biāo)企業(yè)和其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位 市場(chǎng)主要趨勢(shì) 總體市場(chǎng)觀點(diǎn)和價(jià)值鏈 市場(chǎng)趨勢(shì) 目標(biāo)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位 市場(chǎng)趨勢(shì) 目標(biāo)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位 以外觀作為指標(biāo)，管理質(zhì)量， 明顯問(wèn)題(例如環(huán)保，安全，員工士氣) 行業(yè)整體問(wèn)題 目標(biāo)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手評(píng)估 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較(例如利潤(rùn)率，增長(zhǎng)) 目標(biāo)企業(yè)和行業(yè)的最新信息 隱含的變動(dòng)或不連續(xù)性信息,使用頻率及有效性,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),48,同時(shí)制定詳細(xì)的工作計(jì)劃以指導(dǎo)盡職調(diào)查的實(shí)施,工作 收集企業(yè)信息 進(jìn)行初步假設(shè) 訪談行業(yè)專家 建立初步數(shù)據(jù)庫(kù) 市場(chǎng)調(diào)研 競(jìng)爭(zhēng)信息 公司信息 消化現(xiàn)有數(shù)據(jù) 進(jìn)行市場(chǎng)訪談 目標(biāo)企業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 供應(yīng)商 專家 客戶 調(diào)整初步假設(shè)，重新排序工作流程，并制成圖表 建立價(jià)值評(píng)估模型,階段性成果 小組啟動(dòng) 小組會(huì)議 形成最終投資分析報(bào)告,周1,周2,周3,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,第一天答案,負(fù)責(zé)人,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),49,3.2 盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層以及退出機(jī)遇的詳盡分析*,市場(chǎng)規(guī)模 行業(yè)增長(zhǎng) 價(jià)格/利潤(rùn)趨勢(shì) 分銷渠道 競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 競(jìng)爭(zhēng)模式、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)因素 盈利情況 主要競(jìng)爭(zhēng)者情況,行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu),目標(biāo)企業(yè),管理團(tuán)隊(duì),退出機(jī)遇,企業(yè)產(chǎn)品線 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 企業(yè)客戶結(jié)構(gòu) 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善潛力 企業(yè)的法律狀況,管理能力 管理意愿 梯隊(duì)建設(shè),機(jī)會(huì)大小 退出時(shí)間,* 具體的盡職調(diào)查匯報(bào)格式參見(jiàn)附錄,該行業(yè)是否具有投資吸引力,是否是行業(yè)領(lǐng)袖 是否擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),50,進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)項(xiàng)目小組應(yīng)充分溝通和交流,消化已有數(shù)據(jù),制定假設(shè),小組會(huì)議,說(shuō)明 小組成員接觸的主要資料包括 客戶調(diào)查 市場(chǎng)調(diào)研 媒體信息 項(xiàng)目經(jīng)理閱讀非核心文件，并向小組成員提供相關(guān)信息 小組成員尋找與工作相關(guān)的資料數(shù)據(jù) “生動(dòng)”的文字材料 總體假設(shè) 支持論據(jù) 每日修改 突出主要數(shù)據(jù)需求 跟蹤項(xiàng)目小組進(jìn)程 作為客戶信息更新工具 每日小組更新 證實(shí)/更新初步假設(shè) 成果控制 數(shù)據(jù) 分析 圖表 確定并消除障礙,啟示 確保信息分享 盡早建立知識(shí)庫(kù) 在合理限度內(nèi)最大化地利用組員的能力 將想法推進(jìn)到下一個(gè)層次 從一開(kāi)始對(duì)項(xiàng)目工作進(jìn)行好的組織 對(duì)主要問(wèn)題/分析進(jìn)行排序 突出必要的數(shù)據(jù)/分析差距 修改答案 保持勢(shì)頭 在交易破壞者因素出現(xiàn)時(shí)能夠辨認(rèn)出/并擺脫,最佳作法,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),51,在項(xiàng)目小組展開(kāi)目標(biāo)企業(yè)盡職調(diào)查時(shí)，合伙人的主要職責(zé)在于和上市公司以及目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)利益方形成合作意向,產(chǎn)業(yè)投資合伙人,相關(guān)監(jiān)管部門(mén)（如證監(jiān)會(huì)）,目標(biāo)企業(yè)其它相關(guān)利益方,上市公司其它相關(guān)利益方,證券商,目標(biāo)企業(yè)主要股東,目標(biāo)企業(yè)當(dāng)?shù)卣?上市公司當(dāng)?shù)卣?上市公司主要股東,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),52,III,IV,V,VI,II,I,通過(guò)盡職調(diào)查最終形成完整的投資分析報(bào)告,XX項(xiàng)目投資分析報(bào)告,項(xiàng)目經(jīng)理：XXX 分析員 ：XXX 時(shí)間：二OO一年七月,目錄 I 投資綜述 II 行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) III目標(biāo)企業(yè)分析 IV 管理團(tuán)隊(duì) V 退出機(jī)遇 VI 價(jià)值評(píng)估,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),53,投資分析報(bào)告的匯報(bào)格式,XX項(xiàng)目投資分析綜述,項(xiàng)目編號(hào)：T0001,目標(biāo)企業(yè),收購(gòu)方式,投資需求,投資周期,運(yùn)營(yíng)/運(yùn)作,退出方式,投資回報(bào),項(xiàng)目 行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 目標(biāo)企業(yè) 管理團(tuán)隊(duì) 退出機(jī)遇,吸引力,具體內(nèi)容 行業(yè)規(guī)模 增長(zhǎng)潛力 價(jià)格趨勢(shì) 競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 盈利能力 市場(chǎng)占有率 收入 成本 增長(zhǎng)潛力 管理能力 管理意愿 梯隊(duì)建設(shè) 機(jī)會(huì)大小 退出時(shí)間,吸引力,數(shù)據(jù)支持,風(fēng)險(xiǎn)因素,殼公司,投資分析綜述,高 中 低,高 中 低,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),54,目標(biāo)企業(yè)投資價(jià)值分析匯報(bào)格式,2001,XX項(xiàng)目投資分析綜述,2002,2003,2004,2005,預(yù)期收購(gòu)價(jià)格,營(yíng)業(yè)利潤(rùn) （EBITDA）,關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素及其敏感性,收入 銷量 %,制造成本,銷售和管理費(fèi)用,關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素 銷量 2005年?duì)I業(yè)利潤(rùn)（EBITDA）,悲觀假設(shè),基本假設(shè),樂(lè)觀假設(shè),項(xiàng)目編號(hào)：T0001,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),55,3.3 公司管理層和產(chǎn)業(yè)投資合伙人對(duì)項(xiàng)目投資報(bào)告進(jìn)行最終審定,參與人員 王總 產(chǎn)業(yè)投資合伙人 外部專家（必要時(shí)引入）,可能質(zhì)詢的主要議題,數(shù)據(jù)的收集是否完整和準(zhǔn)確？ 分析結(jié)論是否合理？ *目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)下滑或改善的可能性究竟有多少？ 對(duì)管理層的了解是否全面，是否會(huì)影響交易實(shí)施？ *價(jià)值/投資分析的假設(shè)制定是否合理？ *合伙人是否有對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的信心和興趣？ 上市公司的收購(gòu)及未來(lái)的融資安排是否易于操作？,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),56,交易組織的目的在于明確金新的投資方式并實(shí)現(xiàn)交易項(xiàng)目,主要活動(dòng) 時(shí)間 負(fù)責(zé)人員,根據(jù)金新投資需求，資本工具、融資成本/風(fēng)險(xiǎn)等各項(xiàng)因素確定對(duì)項(xiàng)目投資的交易結(jié)構(gòu)(Deal Structure) 修改、完善數(shù)據(jù)模型，計(jì)算項(xiàng)目的投資回報(bào)率 制定項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)程（關(guān)注理財(cái)和優(yōu)先股安排） 通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)最終審定 12周 金融合伙人 財(cái)務(wù)專家,合伙人修改交易條款/文件 聘請(qǐng)法律顧問(wèn)，財(cái)務(wù)公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)擬定標(biāo)準(zhǔn)的法律文件 12周 專業(yè)機(jī)構(gòu),組成談判小組 與目標(biāo)企業(yè)和上市公司展開(kāi)談判，并及時(shí)進(jìn)行調(diào)整 各方簽定合同，完成交易談判 24周 產(chǎn)業(yè)投資合伙人,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),57,4.1 國(guó)際上金融工具的發(fā)達(dá)使產(chǎn)業(yè)投資在交易組織方面擁有諸多選擇,產(chǎn)業(yè)投資交易結(jié)構(gòu)舉例 億美元，百分比,100% = 10,股權(quán),次級(jí)債券,優(yōu)先債券,銀行循環(huán)信用線,主要工具,普通股 優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,可轉(zhuǎn)換債券 擔(dān)保票據(jù),國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng),優(yōu)先無(wú)保障債券 次級(jí)債券 遞遷利息債券,利率遞增債券,優(yōu)先定期債券 保障債券,銀行循環(huán)信用線 銀行貸款,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),58,不同的融資手段對(duì)于財(cái)務(wù)成本的影響各自不同,銀行循環(huán)信用線,優(yōu)先定期債券,保險(xiǎn)債券,優(yōu)先無(wú)保障債券,次級(jí)債券,可轉(zhuǎn)換債券,優(yōu)先股,可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,普通股,高,中,低,固定資產(chǎn),股東/資本金,無(wú)保險(xiǎn),清償順序,資產(chǎn)保障,低,中,高,成本,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),59,近期內(nèi)金新產(chǎn)業(yè)投資在交易結(jié)構(gòu)的選擇相對(duì)有限,舉例,金融工具 資產(chǎn)運(yùn)作,近期對(duì)金新 的適用性,說(shuō)明,可能的杠桿,股權(quán) 債券 被收購(gòu)企業(yè)的再融資 應(yīng)收帳款 固定資產(chǎn),現(xiàn)有金融工具相對(duì)有限 上市公司法人股轉(zhuǎn)讓主要以現(xiàn)金交易為主 操作流程較為復(fù)雜 相關(guān)資產(chǎn)的定價(jià)和二級(jí)變現(xiàn)市場(chǎng)尚未有效形成 金新現(xiàn)有能力相對(duì)有限 法律主體關(guān)系存在一定障礙,交易結(jié)構(gòu)： 通過(guò)盡可能少的現(xiàn)金投入實(shí)現(xiàn)投資,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),60,隨著金新交易規(guī)模和技能的增長(zhǎng)，金新可以考慮運(yùn)用不同的交易結(jié)構(gòu),說(shuō)明,目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,交易當(dāng)年支付現(xiàn)金,交易第二年支付現(xiàn)金,交易第四年（退出時(shí)）支付現(xiàn)金,產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金支付計(jì)劃 百萬(wàn)美元,目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估為1億6千萬(wàn)美金 產(chǎn)業(yè)投資收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)50股權(quán),交易結(jié)構(gòu)規(guī)定以1千萬(wàn)美元現(xiàn)金和7千萬(wàn)美元票據(jù)形式收購(gòu) 7千萬(wàn)美元票據(jù)分期支付給目標(biāo)企業(yè),目標(biāo)企業(yè)將其面值8千萬(wàn)的應(yīng)收賬款折價(jià)4千萬(wàn)轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資 產(chǎn)業(yè)投資負(fù)責(zé)回收套現(xiàn)，并將收回賬款中的4千萬(wàn)美金作為票據(jù)貼現(xiàn)支付給目標(biāo)企業(yè),目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)投資成功退出變現(xiàn) 產(chǎn)業(yè)投資支付剩余的3千萬(wàn)美金,產(chǎn)業(yè)投資實(shí)際使用1,000萬(wàn)美金完成投資交易，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)最大化,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),61,價(jià)值評(píng)估是產(chǎn)業(yè)投資決策的重要工作，并貫穿于盡職調(diào)查和交易組織全程,產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值評(píng)估方法,金新近期適用,描述,比較分析,通過(guò)相似企業(yè)投資案例的比較進(jìn)行快速估計(jì) 各年預(yù)測(cè)現(xiàn)金流和最終價(jià)值的凈現(xiàn)值 根據(jù)投資交易所募集的債務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估,優(yōu)勢(shì),快捷 易于理解 以“市場(chǎng)”的角度 對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè) 反映“真實(shí)價(jià)值” 相對(duì)準(zhǔn)確，快捷 易于溝通,劣勢(shì),準(zhǔn)確性欠佳 較難尋找合適的比照對(duì)象 只反映當(dāng)前價(jià)值 數(shù)據(jù)難度相對(duì)較高 準(zhǔn)確度低于折現(xiàn)現(xiàn)金流模式,折現(xiàn)現(xiàn)金流,產(chǎn)業(yè)投資模式,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),62,折現(xiàn)現(xiàn)金流模式的計(jì)算方式,折現(xiàn)現(xiàn)金流=,計(jì)算從第1年到第n年的凈現(xiàn)金流 確定合理的折現(xiàn)比率 計(jì)算未來(lái)預(yù)期的凈現(xiàn)值 計(jì)算最終價(jià)值 加總得出投資項(xiàng)目的折現(xiàn)現(xiàn)金流,2001,2002,2003,2004,2005,凈現(xiàn)金流n,（1+折現(xiàn)率）,n,凈現(xiàn)金流n+1,折現(xiàn)率-增長(zhǎng)率,+,1,2,3,4,5,N,n=1,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),63,主要活動(dòng),最終產(chǎn)品,時(shí)間,明確財(cái)務(wù)模型的最終產(chǎn)品 確定模型中的關(guān)鍵變量（如收入）和相應(yīng)的驅(qū)動(dòng)因素 制定整體模型建立方式 建立模型架構(gòu) 設(shè)立關(guān)鍵假設(shè) 模型架構(gòu)和關(guān)鍵假設(shè)（關(guān)鍵假設(shè)由合伙人確立） 選取比較好的參照系 2-3天,建立財(cái)務(wù) 模型架構(gòu),溝通模型 的基本內(nèi)容,修改完善 財(cái)務(wù)模型,分析模型 結(jié)構(gòu),書(shū)面記錄和修改模型方式 測(cè)試關(guān)鍵假設(shè)和記錄相應(yīng)的變化 調(diào)整確認(rèn)后的模型架構(gòu) 1-2天,收集數(shù)據(jù) 完善模型內(nèi)容 建立不同的情景假設(shè) 進(jìn)行一致性檢驗(yàn) 數(shù)據(jù)計(jì)算完畢的模型 3-7天,將模型結(jié)果和投資策略相聯(lián)系 測(cè)試模型對(duì)關(guān)鍵假設(shè)的敏感性 對(duì)模型及其結(jié)果進(jìn)行書(shū)面記錄 對(duì)關(guān)鍵杠桿的分析 2-3天,關(guān)鍵步驟,產(chǎn)業(yè)投資分析員負(fù)責(zé)價(jià)值模型的主要制作,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),64,產(chǎn)業(yè)投資財(cái)務(wù)模型的成果,2001,2002,2003,2004,2005,百萬(wàn)人民幣,年籌集資金額 凈利潤(rùn)總額 （現(xiàn)金凈流入） 總投資收入 （現(xiàn)金流入） 總投資額 （現(xiàn)金流入） 現(xiàn)金流現(xiàn)值,產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)5年凈現(xiàn)值 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)5年內(nèi)部回報(bào)率,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),65,通過(guò)敏感性分析發(fā)現(xiàn)影響投資回報(bào)的關(guān)鍵因素,項(xiàng)目,關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素,每變動(dòng)1%對(duì)投資價(jià)值的影響,發(fā)生的可能性,收入 制造成本 銷售費(fèi)用 變現(xiàn)價(jià)格,四輪車銷售 平均銷售單價(jià) 采購(gòu)成本 人工成本 銷售人員數(shù)量 市盈率,關(guān)注動(dòng)態(tài)的多 因素變化,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),66,最后產(chǎn)業(yè)投資合伙人應(yīng)負(fù)責(zé)草擬具體的交易條款和實(shí)施方案，并報(bào)公司風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)審批,交易條款（形成合法范本） 綜述 投資結(jié)構(gòu) 收購(gòu)價(jià)格 投資人權(quán)益 管理隊(duì)伍 企業(yè)承諾 雙方責(zé)任 附加條款 排他條款 適用法律 簽名,投資項(xiàng)目實(shí)施方案,交易談判 組織融資 市場(chǎng)融資 收購(gòu)實(shí)施 流通股收購(gòu) 收購(gòu)后管理 管理層獎(jiǎng)勵(lì) 退出變現(xiàn),里程碑,負(fù)責(zé)人,王總,辛總,產(chǎn)業(yè)投資、機(jī)構(gòu)基金負(fù)責(zé)人,風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)的組成,財(cái)務(wù)/戰(zhàn)略規(guī)劃總經(jīng)理,增發(fā)、配股、 可轉(zhuǎn)債,分紅、派息 轉(zhuǎn)贈(zèng)股本,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),67,風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行最后審批,否決,共同擬定相應(yīng)的溝通方案，向相關(guān)各方說(shuō)明解釋，并保持長(zhǎng)期的關(guān)系建立（行使否決權(quán)需要一定技巧）,推遲決議,明確需要進(jìn)一步收集/分析的內(nèi)容 產(chǎn)業(yè)投資合伙人組織人員進(jìn)行相關(guān)調(diào)整，定期內(nèi)重新向委員會(huì)匯報(bào),通過(guò),備案立項(xiàng)，組織談判小組開(kāi)始實(shí)施,主要關(guān)心議題,企業(yè)分析的全面性和合理性 金新自身能力,關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的判斷 假設(shè)條件的合理性和發(fā)生的可能性 針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的防范/控制措施,金新的公司利益 對(duì)管理層激勵(lì)的業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)計(jì) 條款內(nèi)容的一致性,進(jìn)程安排 人員的配置和效率 實(shí)施的成本需求,投資分析報(bào)告,項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估,交易條款,投資實(shí)施方案,綜述,Xx Xx Xx,2001,2002,2003,2004,2005,收入 成本 回報(bào)率,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),68,4.2 交易條款/法律文件的擬定審核常需要進(jìn)入外部專業(yè)機(jī)構(gòu),律師事務(wù)所,段和段 錦天誠(chéng) 方達(dá) 君合 Simons&Simons 陸偉律師事務(wù)所,會(huì)計(jì)事務(wù)所,安達(dá)信 普華永道 畢馬威 德勤,100 250 美元/小時(shí) 標(biāo)的金額的5%,100 600 美元/小時(shí),按小時(shí) 按交易標(biāo)的金額,按小時(shí),國(guó)內(nèi)知名專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),69,通過(guò)嚴(yán)格的談判組織以確保交易實(shí)現(xiàn)的速度和質(zhì)量,在談判開(kāi)始之前小組內(nèi)部對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)/意義等形成共識(shí) 遵循嚴(yán)格的談判流程，經(jīng)常性地檢查談判成效 準(zhǔn)備多項(xiàng)方案以測(cè)試和完善最終條件 避免談判后半程出現(xiàn)的“遲到的驚奇”,可能的情況下設(shè)立獨(dú)立的業(yè)務(wù)和金融談判小組 賦予人員明確的職責(zé)和權(quán)利 確保關(guān)鍵談判人員的持續(xù)性 核心小組成員至少50100的時(shí)間專職于談判過(guò)程,人員,流程,談判過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)小結(jié),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),70,5. 項(xiàng)目交易完成后通過(guò)投資管理以確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),主要活動(dòng) 時(shí)間/頻率 負(fù)責(zé)人員,選派代表金新產(chǎn)業(yè)投資的董事成員 確定金新產(chǎn)業(yè)投資在交易后的管理角色 協(xié)助制定/審核目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃，將預(yù)先設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)轉(zhuǎn)換成切實(shí)可行的實(shí)施方案 收購(gòu)交易完成時(shí) 合伙人,根據(jù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃定期監(jiān)督目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作 對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中出現(xiàn)的問(wèn)題實(shí)施相應(yīng)的管控，包括人員調(diào)整等 準(zhǔn)備退出方案的實(shí)施 每周每月 合伙人,5.1 制定產(chǎn)業(yè)投資公司的管理政策,5.2 實(shí)施投資管理,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),71,5.1 金新產(chǎn)業(yè)投資在近期內(nèi)應(yīng)主要以積極的企業(yè)高層的身份實(shí)施管理,描述,低,影響/ 前提條件,國(guó)際案例,僅作為董事身份參與 管控重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)和若干戰(zhàn)略決策 管理成本低 目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，擁有明確的戰(zhàn)略和出色的管理隊(duì)伍 高盛 DLJ商業(yè)銀行,參與投資管理的程度,高,產(chǎn)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)合伙人承擔(dān)非正式的總經(jīng)理角色 委派專職人員參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng) 對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)管理方面提供強(qiáng)大的支持 專職的投資管理小組 管理成本高昂 目標(biāo)企業(yè)具備高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的特性（如業(yè)績(jī)滑坡等） CD&R Investcorp,積極的董事角色 指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略方針的設(shè)定 目標(biāo)企業(yè)管理層在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)和關(guān)鍵里程碑的前提下享有較大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán) 目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況至少得以維持 高素質(zhì)的管理隊(duì)伍至關(guān)重要 KKR AEA,金新近期角色,消極投資者,直接經(jīng)營(yíng)者,積極的董事會(huì)成員,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),72,在收購(gòu)兼并完成后應(yīng)指導(dǎo)、監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和相應(yīng)的里程碑的制定,戰(zhàn)略/經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的主要內(nèi)容舉例,1. 公司發(fā)展遠(yuǎn)景及五年戰(zhàn)略目標(biāo) 2. 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)發(fā)展分析及對(duì)公司影響的評(píng)估 今后五年內(nèi)國(guó)內(nèi)、外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展變化趨勢(shì) 今后五年內(nèi)行業(yè)的發(fā)展展望 產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì) 主要法規(guī)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化 宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展將對(duì)公司造成的影響 創(chuàng)造的主要機(jī)會(huì) 造成的主要威脅 3. 公司現(xiàn)狀分析 公司及運(yùn)作公司近年業(yè)績(jī)及發(fā)展趨勢(shì) 公司及運(yùn)作公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及弱點(diǎn) 4. 公司面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析(國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)者) 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近幾年業(yè)績(jī)分析 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能在以下五年采用的戰(zhàn)略舉措 對(duì)手戰(zhàn)略舉措對(duì)本公司的潛在威脅,5. 公司五年戰(zhàn)略(方案) 今后五年將在哪些市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 地理市場(chǎng) 產(chǎn)品定位 業(yè)務(wù)模型 如何競(jìng)爭(zhēng)：主要競(jìng)爭(zhēng)手段 主要戰(zhàn)略舉措 市場(chǎng)擴(kuò)張 新客戶、渠道的建立 6. 公司五年經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)目標(biāo)預(yù)測(cè) 主要增長(zhǎng)點(diǎn)預(yù)測(cè) 總銷售額 市場(chǎng)份額 投資資本回報(bào)(ROIC) 7. 配合集團(tuán)戰(zhàn)略的主要資源需求預(yù)測(cè) 資本投資 人力資源 8. 和前一年戰(zhàn)略規(guī)劃的差異及總結(jié),5.1.1 選派代表金新產(chǎn)業(yè)投資的董事成員,積極的董事角色 -控制董事會(huì)重大決策 確定合適的董事人選，占據(jù)常務(wù)副董事長(zhǎng)和董秘等關(guān)鍵職位，金新的董事在董事會(huì)中達(dá)到相對(duì)多數(shù) 對(duì)目標(biāo)企業(yè)原公司章程進(jìn)行審查和修改，剔除不利于金新管控條款，確保對(duì)董事會(huì)重大決策的控制力及影響力 建立與董事會(huì)中各方利益代表的非正式的聯(lián)系磋商機(jī)制，在決策重大問(wèn)題前以預(yù)先協(xié)調(diào)各方董事立場(chǎng),主要目標(biāo),5.1.2 協(xié)助制定/審核企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃，將預(yù)先設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)轉(zhuǎn)換成切實(shí)可行的實(shí)施方案 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃的主要內(nèi)容,1. 公司發(fā)展遠(yuǎn)景及五年戰(zhàn)略目標(biāo) 2. 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)發(fā)展分析及對(duì)公司影響的 評(píng)估 今后五年內(nèi)國(guó)內(nèi)、外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展變化 趨勢(shì) 今后五年內(nèi)行業(yè)的發(fā)展展望 產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì) 主要法規(guī)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化 宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展將對(duì)公司造成的影響 創(chuàng)造的主要機(jī)會(huì) 造成的主要威脅 3. 公司現(xiàn)狀分析 公司及運(yùn)作公司近年業(yè)績(jī)及發(fā)展趨勢(shì) 公司及運(yùn)作公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及弱點(diǎn) 4. 公司面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析(國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)者) 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近幾年業(yè)績(jī)分析 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能在以下五年采用的戰(zhàn)略舉措 對(duì)手戰(zhàn)略舉措對(duì)本公司的潛在威脅,5. 公司五年戰(zhàn)略(方案) 今后五年將在哪些市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 地理市場(chǎng) 產(chǎn)品定位 業(yè)務(wù)模型 如何競(jìng)爭(zhēng)：主要競(jìng)爭(zhēng)手段 主要戰(zhàn)略舉措 市場(chǎng)擴(kuò)張