中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略研究論文

吉吉 林林 工工 商商 學學 院院 畢畢 業(yè)業(yè) 論論 文文 題目名稱：中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略研究 院系：會計分院 專業(yè)：財務管理 學生姓名：韓成林 學號：420608408014 指導教師：于君 二一二年五月二十八日 畢業(yè)論文原創(chuàng)性聲明畢業(yè)論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：所呈交畢業(yè)論文，是本人在指導教師的指導下，獨立進行研究工作 所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他人或集體已經(jīng)發(fā) 表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確 方式標明。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔。 論文作者簽名：韓成林2012 年5 月20 日 中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略研究中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略研究 摘摘要：要： 高新技術(shù)已成為我國經(jīng)濟發(fā)展中的主要增長點，黨的十七大報告中提出：提升高新 技術(shù)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展信息、生物、新材料、航空航天、海洋等產(chǎn)業(yè)。近幾年來，高新技術(shù)企 業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展迅猛，它們在帶動我國科技創(chuàng)新、推動科研成果轉(zhuǎn)化、 促進國民經(jīng)濟發(fā)展等方面做出了難以估量的貢獻。而研究與開發(fā)是中小高新技術(shù)企業(yè)核 心競爭力的源泉與持續(xù)發(fā)展的動力。中小高新技術(shù)企業(yè)在其研究發(fā)展階段需要大量的資 金，但由于其自身發(fā)展過程中的高風險、高投入、高收益的“三高”特征，以及政府政 策不夠支持、資本市場不夠完善、中小企業(yè)信貸等方面的原因，融資難已成為制約中小 高新技術(shù)企業(yè)研究發(fā)展的嚴重瓶頸。 因此，研究中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略，具有十分重要的現(xiàn)實意義。本文以企業(yè)融 資的資本結(jié)構(gòu)理論為指導，運用定性分析與定量分析、規(guī)范分析和案例分析相結(jié)合的研 究方法，以中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展融資為研究對象，對中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略進行 實證研究，試圖解決中小高新技術(shù)企業(yè) R 融資困難的現(xiàn)狀，為中小高新技術(shù)企業(yè)融資提 供借鑒。 關鍵詞：關鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)融資信貸 Research on Financing Strategy of small and medium-sized high-tech enterprises Pick to:New and high technology has become the economic development of our countrys main point of growth, the report of the 17th Party Congress put forward: promotes industry of new and high technology, development of information, biology, new materials, aerospace, marine and other industries. In recent years, high-tech enterprises especially small and medium-sized high-tech enterprises development is swift and violent, they drive the innovation of our country science and technology, promote the transformation of scientific research achievements, promoting the development of the national economy has made immeasurable contributions. Research and development of smalland medium-sized high-tech enterprise is the source ofthe core competitiveness and sustained development of the power. Small and medium-sized high-tech enterprises in their development stage requires a large amount of money, but because of its own development process in high risk, high investment, high yield of the “three-high“ feature, and government policy support, capital market is not perfect enough, the small and medium sized enterprise credit and other reasons, financing constraints have become small and medium-sized high-tech enterprises research development of severe bottleneck. Therefore, research on the small and medium-sized high-tech enterprisesfinancing strategy, has the extremely important practical significance. Based on the enterprise financing capital structure theory as the instruction, normative analysis and case analysis of a combination of research methods, to small and medium-sized high-tech enterprises financing for development as the research object, to the small and medium-sized high-tech enterprises financing strategies for empirical research, try to solve the small and medium-sized high-tech enterprise R the current financing difficulties, as the the high-tech SMEs financing to provide reference Keywords: High and new technology enterprisesFinancingCredit 目目錄錄 一、引言(01) （一）研究的時代背景(01) （二）研究的經(jīng)濟意義(01) 二、中小高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析(01) （一）國內(nèi)外中小高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀 (01) （二）中小高新技術(shù)企業(yè)融資的基本情況(02) （三）中小高新技術(shù)企業(yè)融資的特點(02) （四）中小高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有融資方式的現(xiàn)狀(03) （五）我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀原因分析(05) 三、中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略(06) （一）階段性融資策略(06) （二）兼并融資策略 (07) (三）戰(zhàn)略聯(lián)盟融資策略(08) 四、結(jié)論(09) 參考文獻(11) 吉林工商學院畢業(yè)論文 1 一、引言一、引言 （一）研究的時代背景（一）研究的時代背景 目前，世界高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速發(fā)展壯大，已成為拉動國民經(jīng)濟增長的重要力量。 世界各國都把發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，紛紛加大 X 寸的投 入力度。 我國也加大了對的投入力度， 投入的費用從 2002 年的 1042 5 億元上升至 1J2006 年的 30031 億元，居世界第 6 位，且經(jīng)費呈逐年遞增趨。在 2006 年的經(jīng)費支出中，其 中各類企業(yè)經(jīng)費支出為 21345 億元，占全國經(jīng)費總支出的比重為 7107，這說明企 業(yè)是我國活動的主體，其中中小高新技術(shù)企業(yè)的活動非常活躍。據(jù)科技部火炬中心統(tǒng)計， 中小高新技術(shù)企業(yè)具有較強的研發(fā)活力， 目前我國中小高新技術(shù)企業(yè)總數(shù)已超過14萬家， 雖然此類企業(yè)數(shù)量僅占全國中小企業(yè)總量的不足 5， 卻創(chuàng)造了全國約 65的專利發(fā)明、 75以上的技術(shù)創(chuàng)新、80以上的新產(chǎn)品開發(fā)，且 2005 年高新區(qū)內(nèi)中小高新技術(shù)企業(yè)的 支出占總收入的比重達到 20 4， 遠遠高于高新區(qū)全部高新技術(shù)企業(yè)的平均值(2 8)。 我國為了加快發(fā)展高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)， 相繼出臺了一系列推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策： 1986 年制定和實行了 “863 計劃” ； 1988 年實施國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展計劃一火炬計劃； 1991 年批準了第一批高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)；1999 年中共中央、國務院發(fā)表關于加強技 術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定等一系列扶持政策；黨的十六大報告專門提 到“積極發(fā)展對經(jīng)濟增長有突破性重大帶動作用的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)” ； （二）研究的意義（二）研究的意義 中小高新技術(shù)企業(yè)是我國經(jīng)濟中的活躍因子，關系到整個國家經(jīng)濟的未來。中小高 新技術(shù)企業(yè) RD 成功與否，除與技術(shù)，人才有關之外，資金問題一直是影響其成敗的關 鍵因素之一。對于中小高新技術(shù)企業(yè)而言，一方面企業(yè)發(fā)展的技術(shù)風險、財務風險、市 場風險和管理風險，以及在企業(yè)規(guī)模、資金實力和信用擔保等方面與大企業(yè)相比存在較 大差距；另一方面，我國中小高新技術(shù)企業(yè)大多數(shù)屬于民營性質(zhì)，長期以來一些部門對 中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)采取歧視性政策，以至于中小高新技術(shù)企業(yè)，尤其是在其 項目階段，很難從其普通融資渠道獲得資盒。中小高新挫術(shù)企業(yè)的項 E1 階段，研究丌發(fā) 新產(chǎn)品直到其符臺市場需求階段，直接影響到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，影響到國民經(jīng)濟 的可持續(xù)發(fā)展。因此，如何處理好中小高新技術(shù)企業(yè)的融資問題是一個非?，F(xiàn)實而且有 意義的問題。 二、中小高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析二、中小高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析 （一）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀（一）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1、國外研究現(xiàn)狀 對于高科技企業(yè)融資問題，國外的研究已由來已久。國外一些學者從不同角度和方面 進行了一些相關研究，他們所提出的觀點，是值得我們借鑒和學習的。關于外源融資與 技術(shù)創(chuàng)新的關系的研究方面，1990 年，奧地利經(jīng)濟學家熊彼特在它的名著經(jīng)濟發(fā)展理 論中全面地提出了他的創(chuàng)新理論，肯定了創(chuàng)新活動與金融的相關性。他認為：企業(yè)家 吉林工商學院畢業(yè)論文 2 不是資本家，企業(yè)家只有在借入購買力后才能實現(xiàn)創(chuàng)新，沒有金融的支持，企業(yè)家的創(chuàng) 新與發(fā)展是極其困難的。另一方面，企業(yè)如果創(chuàng)新失敗，又會殃及金融，使借款者主要 是銀行經(jīng)營困難，而且可能導致通貨膨脹或信用膨脹。由于歷史局限，熊彼特的理論沒 有涉及資本市場尤其是現(xiàn)今中小型高科技企業(yè)融資的一個重要渠道一風險資本市場問題 印” 。 2 2、國內(nèi)現(xiàn)狀、國內(nèi)現(xiàn)狀 隨著高新技術(shù)中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的作用越來越重要， 我國經(jīng)濟學家針對高新技術(shù) 中小企業(yè)融資問題的研究也越來越多，在其理論上取得了重大進展，獲得了許多有價值 的成果。關于高新技術(shù)企業(yè)融資方式的研究方面，國內(nèi)大部分學者都是從風險投資融資 方式對其進行研究。2000 年，我國學者張景安在編著的風險企業(yè)與融資技巧中從風 險企業(yè)的角度出發(fā)，闡述了高技術(shù)風險企業(yè)而對急迫的資金需要，如何融通資金，為企 業(yè)的高速發(fā)展構(gòu)建一個高效、安全、成木最低的金融支持系統(tǒng)。他認為，高技術(shù)企業(yè)主 要有五種可選擇的融資方式：商業(yè)銀行貸款、天使投資者、企業(yè)風險投資、風險資本家 和直接上市融資。指出商業(yè)銀行貸款對于高技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者而言確實是渴望而不可及 的，商業(yè)銀行的性質(zhì)和方式?jīng)Q定了它已經(jīng)只能向經(jīng)營成熟、穩(wěn)定的企業(yè)提供貸款，支持 創(chuàng)業(yè)、承擔創(chuàng)業(yè)風險不在商業(yè)銀行的經(jīng)營視野范圍之內(nèi)。 3、研究存在的弊端 （二）中小高新技術(shù)企業(yè)融資的基本情況（二）中小高新技術(shù)企業(yè)融資的基本情況 據(jù)中國科技部統(tǒng)計， 在全國各個高新技術(shù)開發(fā)區(qū)中， 中小企業(yè)已占企業(yè)總數(shù)的 80， 其中，高新技術(shù)企業(yè)占有相當大的比重。中小高新技術(shù)企業(yè)的是其核心競爭力的源泉與 持續(xù)發(fā)展的動力，因此中小高新技術(shù)企業(yè)紛紛加大了對的投入力度。然而，由于中小高 新技術(shù)企業(yè)面臨的風險大、需要的時間長，獲取資盒的渠道比較狹窄。在企業(yè)經(jīng)費中， 企業(yè)自身投入的資金占 9117，其次是政府投入的資金占 453，從國外融得的資 金占 l-96，而從其他融資方式融得的資金僅占 234。這說明，中小高新技術(shù)企業(yè) 主要靠自有資金來進行活動，資金結(jié)構(gòu)比較單一。近年來，盡管國家財政科技撥款的絕 對值一直呈逐年上升的趨勢，從 2001 年的 7033 億元上升到 2006 年的 16885 億元， 占國家財政總支出的比重從 37上升到 42。但是僅占企業(yè)經(jīng)費來源的 453， 由此導致中小高新技術(shù)企業(yè)很難從商業(yè)銀行取得貸款。 （三）中小高新技術(shù)企業(yè)融資的特點（三）中小高新技術(shù)企業(yè)融資的特點 中小高新技術(shù)企業(yè)有著不同于傳統(tǒng)企業(yè)的技術(shù)和經(jīng)濟特征，有著比傳統(tǒng)企業(yè)更高的 風險和收益，反映到融資上也有著其自身的特點。 1、可融資源的稀缺性 中小高新技術(shù)企業(yè)所面對的可融通的資源稀缺。這主要由于中小高新技術(shù)企業(yè)的高 風險性、高投入性和投資周期較長的特點決定的。對于一般的社會資本，特別是像占社 吉林工商學院畢業(yè)論文 3 會資本很大比例的銀行資本，出于投資的安全性等考慮，一般是不會很輕易地對中小高 新技術(shù)企業(yè)投資的。而專門用于中小高新技術(shù)企業(yè)投資的資本如風險資本等，往往不能 滿足整個社會中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的需要。一般來說，如果政府不能對中小高新技術(shù) 企業(yè)項目給予政策扶持并通過銀行給予優(yōu)惠信貸活動的話，中小高新技術(shù)企業(yè)的融資可 能會出現(xiàn)嚴重的供給不足。 2、融資風險高 中小高新技術(shù)企業(yè)項目面臨著技術(shù)成功的不確定性，資金投入的風險性高。中小高 新技術(shù)企業(yè)的項目階段，項目或產(chǎn)品還只處于“想法” ，企業(yè)要完成技術(shù)開發(fā)與產(chǎn)品試制 等大量工作。由于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)是一種創(chuàng)新活動，只要有創(chuàng)新，就存在不確定 性。盡管中小高新技術(shù)企業(yè)所需要的資金量相對較小，但是只要創(chuàng)業(yè)者自己所擁有的資 金不能滿足需要，就會存在對外融資的風險。 3、信用情況未定 銀行等金融機構(gòu)向企業(yè)貸款都是建立在對企業(yè)信用評估基礎上。信用狀況的評定主 要內(nèi)容包括資產(chǎn)負債、資本信用、經(jīng)濟效益等指標，其中涉及項目(或企業(yè))各項經(jīng)濟指 標完成情況，經(jīng)營管理狀況優(yōu)劣，經(jīng)濟效益的好壞，清償與支付能力的大小，市場競爭 力的強弱，企業(yè)信譽度好壞等等，所有的這些指標都是在項目企業(yè)運行過程中體現(xiàn)的。 對處于融資期的項目，其信用狀況都是未定的，這樣會使融資處于極不利的地位。 （四）中小高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有融資方式的現(xiàn)狀（四）中小高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有融資方式的現(xiàn)狀 國家財政融資現(xiàn)狀分析中小高新技術(shù)企業(yè)應用國家財政融資方式進行融資，其資金 來源主要是中央和地方財政支出中的科技三項經(jīng)費。從表 33 可以看出，國家財政科技 撥款逐年增加。2009 年，國家財政科技撥款額為 16885 億元，比上年增加 3536 億元， 增長 265；科技撥款占當年國家財政支出的比重為 42，為 2000 年以來的最高。 銀行信貸融資現(xiàn)狀分析信貸融資主要是企業(yè)以自身的信用或第三者的擔保，取得資 金所有者資金使用權(quán)利，并承諾按期還本付息。由于我國資本市場不夠發(fā)達，企業(yè)主要 還是以向銀行借款的信貸融資方式解決自己的資金需求，這占我國目前企業(yè)融資總額的 80以上。然而，中小高新技術(shù)企業(yè)在活動的整個過程中，面臨著較大的技術(shù)風險、市 場風險以及財務風險，要想從銀行取得貸款是相當?shù)睦щy，存在較為嚴重的債務融資缺 口。雖然目前我國大多城市地區(qū)和中央在政策上向高新技術(shù)企業(yè)傾斜，銀行信貸對中小 高新技術(shù)企業(yè)的投入比例仍然偏小。有報道披露，在北京中關村的 8000 家共需 270 億元 信貸資金的中小高新技術(shù)企業(yè)中，只有不到 400 家獲得了總額僅為 16 億元的貸款嘶 1。 隨著我國政府對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展日益重視，國內(nèi)越來越多的商業(yè)銀行開始提供一些 科技開發(fā)專項貸款，這是中小高新技術(shù)企業(yè)進行可以考慮爭取的商業(yè)銀行貸款方式。然 而銀行貸款占科技經(jīng)費籌資額的比重逐年下降，從 1991 年的 1519下降到 2002 年的 687，下降了 832 個百分點。 1 1、政策法律環(huán)境現(xiàn)狀、政策法律環(huán)境現(xiàn)狀 吉林工商學院畢業(yè)論文 4 政策法律環(huán)境現(xiàn)狀在立法方面，目前國家已經(jīng)頒布了公司法 、 商業(yè)銀行法 、 人 民銀行法 。 貸款通則 、 招標投標法等一系列法律、法規(guī)，為中小高新技術(shù)企業(yè)的 發(fā)展提供了有力的法律環(huán)境。但是相關法律、法規(guī)還有待于進一步完善。如我國的法律、 法規(guī)中缺乏一套明確界定高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)價值的標準，造成嚴重的“信息不對稱” 。企 業(yè)的經(jīng)營者有著專業(yè)的知識、技能，擁有充分信息，而投資方基本處于被動狀態(tài)；缺乏 政府擔保、稅收等方面的優(yōu)惠政策等：另外，我國的一些中小高新技術(shù)企業(yè)立法不規(guī)范， 存在與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不相適應的一些問題，不利于中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。如 按照擔保法 、 貸款通則等法律規(guī)定，有關企業(yè)貸款擔保抵押的條款要求，相當一 部分中小高新技術(shù)企業(yè)很難達到。據(jù)調(diào)查，許多無法得到貸款的企業(yè)往往是因為缺乏合 格有效的擔保抵押物。在財政政策方面，我國政府對中小高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)的財政 資金投入不足，其支持主要是政府的科技三項經(jīng)費和科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基金。但是有 限的政府財政資金投入根本無法滿足中小高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)的資金需求。據(jù)統(tǒng)計， 政府投入的資金僅占資金總需求的 10左右，遠遠低于發(fā)達國家的水平，難以滿足中小 高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)的資金需求。 2 2、信用擔保體系尚不健全、信用擔保體系尚不健全 1996 年 6 月， 國家經(jīng)貿(mào)委出臺了 關于建立中小企業(yè)信用擔保體系試點的指導意見 ， 緊接著 11 月又提出了關于加強和改進對中小企業(yè)金融服務的指導體系意見 ，這使得 我國的信用擔保體系建設取得了一定的進展。但仍存在一定問題，主要表現(xiàn)在：第一、 中小高新技術(shù)企業(yè)擔保機構(gòu)不健全。目前為中小高新技術(shù)企業(yè)提供貸款擔保服務的中介 機構(gòu)少，擔保的種類和數(shù)量遠遠不能滿足其發(fā)展的資金需求，使中小高新技術(shù)企業(yè)面臨 融資擔保障礙。第二、信用擔保機構(gòu)在運作和管理方式上還存在很大缺陷，亟待改進和 完善。如有些擔保公司對申請擔保的企業(yè)審查與銀行貸款審查內(nèi)容基本相同，使許多無 法獲得銀行貸款的中小高新技術(shù)企業(yè)同樣無法獲得擔保公司的擔保。第三、我國還沒有 制定出統(tǒng)一規(guī)范的中小企業(yè)資信評定標準。 3 3 資本市場尚不完全資本市場尚不完全 中小高新技術(shù)企業(yè)的特點決定了其所需的資金應以資本性資金為主，資本市場在中 小高新技術(shù)企業(yè)融資的過程中應扮演非常重要的角色。然而我國的資本市場起步較晚， 還不完善，資本市場的設計、運營存在很多問題，影響了中小高新技術(shù)企業(yè)的融資。這 些問題主要表現(xiàn)在：第一、沒有專門針對中小高新技術(shù)企業(yè)的資本市場。我國的資本市 場(以 A 股為主的主板市場)定位于為國有大中型企業(yè)融資服務，其發(fā)行股票及上市標準 要求較高，中小高新技術(shù)企業(yè)一般較難達到。除了主板市場以外，沒有其他針對這些企 業(yè)特點的、可供這些企業(yè)選擇的資本市場。第二、不能為風險投資的退出提供有效的途 徑，嚴重影響風險投資業(yè)的發(fā)展，從而阻礙了風險投資進入中小高新技術(shù)企業(yè)。第三、 產(chǎn)權(quán)市場嚴重滯后，雖然目前我國有 30 多家區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易所，但是，交易行為不規(guī) 范、產(chǎn)權(quán)界定不清晰，限制了中小高新技術(shù)企業(yè)的融資。 吉林工商學院畢業(yè)論文 5 （五）我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀原因分析（五）我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀原因分析 如今，融資困難已成為各中小型企業(yè)普遍存在的問題，正所謂“有果必有因” ，因此， 我們可以通過對企業(yè)自身 、政府以及銀行這三個方面來進行分析。 1、 企業(yè)自身的原因 （1）中小型企業(yè)的規(guī)模小，基礎差，經(jīng)營風險大。 眾所周知，企業(yè)的經(jīng)營風險越 大，說明企業(yè)越難籌集資金；反之，經(jīng)營風險越小，企業(yè)越易籌集資金。 我國大多數(shù)中 小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小，實有資金不足，基礎差，再加上內(nèi)部管理不完善，致使中 小型企業(yè)的經(jīng)營風險也較大，增加了企業(yè)融資的難度。 （2）中小型企業(yè)的資信等級低。 安全性、流動性和贏利性是銀行貸款的基本要求。 然而，中小型企業(yè)的信用觀念差、還款意識不強，一旦企業(yè)陷入了財政危機，企業(yè)主便 會假借改制之機以各種方式拖欠賬款，逃廢債務，使得銀行的賬款無法正常運作，這些 行為嚴重影響到整個同類企業(yè)在銀行心目中的形象， 破壞了銀行與企業(yè)之間的信用關 系，迫使銀行為維護自身和他人利益，從而對中小型企業(yè)惜貸。 （3） 中小型企業(yè)的財務制度不健全，會計信息的真實性差、信息的不透明，使得 銀行無法知曉企業(yè)的真實財務狀況，加大了中小型企業(yè)融資的難度。 2、 政府方面的原因 （1） 政府部門的扶持力度不夠。 在國外，各國政府為了鼓勵中小型企業(yè)的發(fā)展， 紛紛制訂了一些對企業(yè)有利的優(yōu)惠扶持政策。 而在我國，政府長期以來無論是在政策扶 持上，還是在資金流向上，大多傾向于大型企業(yè)，對中小型企業(yè)的發(fā)展不夠重視，缺乏 專門支持中小型企業(yè)發(fā)展的金融機構(gòu)。另外，由于我國的資本市場還不成熟，經(jīng)濟體制 不夠完善，各項改革措施間的契合度還不夠，政府的職能發(fā)揮不充分，在客觀上也影響 到中小型企業(yè)的融資能力。 （2）政府出臺的相關法律法規(guī)不完善。 近年來，為了使中小型企業(yè)得到更好的發(fā) 展，我國相繼出臺了中華人民共和國中小企業(yè)促進法和國務院關于鼓勵支持和引 導個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見等法律法規(guī)。 但是，這些法律法規(guī)還不夠 完善，無法從根本上發(fā)揮其作用，難以解決中小企業(yè)生存發(fā)展以及融資問題。 3、 銀行方面的原因 （1） 銀行的信貸管理體制尚不完善。 長久以來，我國的四大國有銀行在金融體系 中占主導地位。他們的資金大多流向于國有企業(yè)和其他大型企業(yè)，尤其是在近幾年，我 國“抓大放小”政策的進一步強化，使得銀行投放于中小型企業(yè)的資金少之又少。 另外， 那些貸款金額少、頻率高、時間緊的中小型企業(yè)會增加銀行對中小型企業(yè)的管理成本， 使得銀行所擔風險較大。因此，銀行一般不愿放貸于中小企業(yè)中。此外，近年來，我國 實行集中統(tǒng)一的信貸管理體制，致使基層銀行無權(quán)參與信貸決策，而縣級銀行幾乎只處 理個人消費信貸，對想要貸款的企業(yè)只有調(diào)查取證并上報審批的權(quán)利。 此外，各國有銀 行還實施了貸款風險終身責任制。 我們可以肯定此舉對防范金融風險方面起到了積極作 吉林工商學院畢業(yè)論文 6 用，但是，也由于相關激勵措施不到位，使得中小型企業(yè)在急需資金時，信貸員為了自 身的利益寧愿不貸，也不愿錯貸。 第三，貸款人能否提供符合抵押擔保標準的抵押物品 是銀行發(fā)放貸款的重要條件。 由于此舉的限制，導致了一些不能滿足此標準的中小型企 業(yè)，雖有市場、效益好、信用也不錯，但由于銀行信貸門檻過高，而無法得到資金。同 時，中小型企業(yè)的資金投放有一定的時間效益，即使部分中小型企業(yè)能夠進入門檻，但 有時也會因為在辦理貸款業(yè)務，由于手續(xù)復雜，等貸到足夠資金時卻錯失了發(fā)展的大好 機會。 （2） 銀行的經(jīng)營理念限制了對中小型企業(yè)的貸款。 在面對我國國內(nèi)金融資金質(zhì)量 不高的情況時， 各國有銀行紛紛引進國際管理經(jīng)驗，即集權(quán)式信貸管理模式。它采用嚴 格的授權(quán)授信制度，將信貸決策權(quán)向中央集中，導致了基層銀行只有將中小型企業(yè)的貸 款申請向上級推薦的權(quán)力，而沒有放貸的權(quán)力。 根據(jù)監(jiān)會統(tǒng)計，2008 年第一季度各大 商業(yè)銀行貸款額超過 22000 億元， 其中只有約 3000 億元落實到中小型企業(yè)，比去年 同期減少了 300 億元。 （3） 銀企信息不對稱造成銀行惜貸。 銀行作為資金提供者，它必然會對企業(yè)進行 相關調(diào)查，但是，它無法親自投身于企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營中去，因此，銀行并不能了解 企業(yè)的真實經(jīng)營狀況。 另外，一些企業(yè)為了逃避稅款，對財務報表進行“美化” ，使得 企業(yè)的財務信息失真，只有企業(yè)了解自身的真實狀況，當銀行對中小型企業(yè)進行登記與 評估時，所得到的信息與企業(yè)的不一致，就會導致銀行風險的加大。 因此，銀行為了保 證資金安全，減少風險，不得不對中小型企業(yè)采取惜貸措施。 四、中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略四、中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略 中小高新技術(shù)企業(yè)由于其不同的成長規(guī)律和融資特性，其融資的策略選擇應該結(jié)合 中小高新技術(shù)企業(yè)各成長階段不同的特點，在對各種融資方式進行分析的基礎上，進行 企業(yè)的融資決策，以保證其融資行為的可行性、有效性及長期性，從而實現(xiàn)企業(yè)融資的 價值最大化目標。中小高新技術(shù)企業(yè)融資策略具體來說可從以下三個方面來闡述：階段 性融資策略、兼并融資策略和戰(zhàn)略聯(lián)盟融資策略。 （一）階段性融資策略（一）階段性融資策略 中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展必須經(jīng)歷三個階段，即研究階段、中試階段以及產(chǎn)品開發(fā) 與市場開發(fā)階段。每一階段在企業(yè)規(guī)模、風險程度及資金需求等方面都有其自己的特征， 決定了其融資方式也不盡相同。因此，中小高新技術(shù)企業(yè)在進行時應根據(jù)其每一階段的 融資特點來選擇適合自己發(fā)展的融資方式。 1、創(chuàng)業(yè)者自籌資金創(chuàng)業(yè)者自籌資金包括個人存款、家庭財產(chǎn)以及親戚朋友借款。其 中，個人積蓄應是該階段的中小高新技術(shù)企業(yè)最主要的資金來源方式。根據(jù)對美國 110 家高新技術(shù)企業(yè)的調(diào)查表明，企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資金首要來源是創(chuàng)業(yè)者自己的積蓄。通常情況 下，這部分資金數(shù)量較少，只夠企業(yè)維持幾個月或一年，因此，還必須進一步籌措資金， 這時向親戚和朋友借款是中小高新技術(shù)企業(yè)資金的另一重要來源，由于資金擁有者對其 吉林工商學院畢業(yè)論文 7 有一定的信任感，因此這種資金較易獲得，且通常以短期貸款的形式獲得。 2、 天使投資天使投資指自由投資者對原創(chuàng)項目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進行的一次性的 前期投資， 并承擔創(chuàng)業(yè)中的高風險和享受創(chuàng)業(yè)成功后的高收益。 “天使” 通常是富有人士， 且富有冒險精神，并有一定的投資經(jīng)驗。天使投資對于初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展有著舉足輕重的 作用，在企業(yè)的零時期對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的貢獻等同于個人積蓄及其朋友等的借款。 3、風險資本盡管處于中試階段的中小高新技術(shù)企業(yè)風險仍然很大，但風險資金追求 超額回報率的特性決定了它不會放過些市場潛力和科研潛力很強的中小高新技術(shù)企 業(yè)，因此，中小高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者應利用自身的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢來尋求風險投資的支 持。 在產(chǎn)品開發(fā)與市場開發(fā)階段，中小高新技術(shù)企業(yè)已通過中試階段開發(fā)出新產(chǎn)品，并 向市場推銷新產(chǎn)品，進入小批量的試銷，但是在開發(fā)過程中仍有一些沒有解決的技術(shù)問 題，關鍵是生產(chǎn)工藝方面的問題，中小高新技術(shù)企業(yè)需解決這些問題，使其在與市場相 結(jié)合的過程中更加完善，使新產(chǎn)品成為市場樂于接受的定型產(chǎn)品，為工業(yè)化生產(chǎn)和應用 做好準備?？傮w來說，該階段技術(shù)風險已經(jīng)大幅度下降，技術(shù)風險主要包括兩個方面： 一是新產(chǎn)品生產(chǎn)的不確定性，因為新產(chǎn)品的生產(chǎn)一般受到工藝能力、材料供應、零部件 配套及設備供應能力的影響。一旦達不到生產(chǎn)的要求，中小高新技術(shù)企業(yè)的生產(chǎn)計劃、 市場開拓就會因此受阻；二是新產(chǎn)品技術(shù)效果的不確定性，例如有些產(chǎn)品在使用過程中 會暴露出較大的副作用。企業(yè)面臨的主要風險已經(jīng)從技術(shù)風險轉(zhuǎn)移到市場風險、管理風 險和資余風險，其市場風險主要表現(xiàn)在以下兩方面：一是難以確定市場對新產(chǎn)品的接受 能力、接受時間和產(chǎn)品的市場擴散速度；二是難以把握產(chǎn)品的市場競爭力。其管理風險 主要是中小高新技術(shù)企業(yè)能否制定合理的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，擴大市場銷售，建立系統(tǒng)的競 爭力以保證市場份額的逐步增加。 l、風險資本進入產(chǎn)品開發(fā)與市場開發(fā)階段后，中小高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者可以申請 風險資金的介入， 這包括在中試階段已有風險資本介入的企業(yè)要求風險資金的追加投入。 由于在產(chǎn)品開發(fā)與市場開發(fā)階段，企業(yè)的技術(shù)風險已經(jīng)降低，技術(shù)潛力和市場潛力初步 凸現(xiàn)，風險資本也更愿意在此階段進入中小高新技術(shù)企業(yè)。風險資本是中小高新技術(shù)企 業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)與市場開發(fā)階段最主要的資金來源。 2、政策性銀行貸款該階段，政策性銀行貸款也是中小高新技術(shù)企業(yè)的另一重要融資 渠道。中小高新技術(shù)除依靠風險資本融資外，還可以考慮向政策性銀行申請貸款，以獲 得企業(yè)發(fā)展所需的流動資金。這里的政策性銀行與商業(yè)銀行的不同之處在于它是非營利 性的，它更注重的是中小高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此政策性銀行貸款的門檻較低， 它是中小高新技術(shù)企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)與市場開發(fā)階段的另一主要資金來源。 3、中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金以三種形式支持高新技術(shù)中小企 業(yè)：貸款貼息、無償資助、資本金投入。雖然貸款貼息方式屬于企業(yè)的負債方式融資， 但國家的貼息補助達到年利息的 50一 l00， 對獲得 100貼息的企業(yè)來說已相當于得 吉林工商學院畢業(yè)論文 8 到了無償資助。因此，中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金可以看作是一種不需償還的政策性資金來 源，計入資本公積，可視同內(nèi)部融資。 （二）兼并融資策略兼并融資（二）兼并融資策略兼并融資 不僅是中小高新技術(shù)企業(yè)的一種重要融資方式，也是風險投資的一個重要出口。在 目前我國風險投資體系尚未健全，證券市場運作還不是十分規(guī)范的條件下，兼并具有特 殊的意義。兼并不僅僅是一種融資方式，它還是一種配置技術(shù)資源和經(jīng)營管理資源的有 效手段。在活動的各個階段，中小高新技術(shù)企業(yè)由于掌握一些大企業(yè)重大技術(shù)創(chuàng)新所需 要的核心技術(shù)或關鍵技術(shù)，使其成為成熟行業(yè)或衰退行業(yè)中較大企業(yè)發(fā)動混合兼并的目 標企業(yè)。所謂混合兼并是指業(yè)務內(nèi)容不相關的企業(yè)之間的兼并。在兼并中，后者提供了 管理資源和財務資源，幫助中小高新技術(shù)企業(yè)完成產(chǎn)品的研究開發(fā)。由于中小高新技術(shù) 企業(yè)的具有高成長性，高收益性，因此，中小高新技術(shù)企業(yè)也可以與其他資金實力較強 的中小企業(yè)實現(xiàn)橫向兼并，籌集到所需要的資金來完成產(chǎn)品的研究丌發(fā)。所謂橫向兼并 是指生產(chǎn)經(jīng)營活動類似的企業(yè)間的兼并。 （三）戰(zhàn)略聯(lián)盟融資策略戰(zhàn)略聯(lián)盟融資（三）戰(zhàn)略聯(lián)盟融資策略戰(zhàn)略聯(lián)盟融資 戰(zhàn)略聯(lián)盟融資是指中小高新技術(shù)企業(yè)為了克服自身資金方面的約束而利用自身的技 術(shù)、人力資源優(yōu)勢與其他大企業(yè)、中小企業(yè)或機構(gòu)之間聯(lián)合融資進行新技術(shù)和新產(chǎn)品研 究開發(fā)的一種融資模式。實行戰(zhàn)略聯(lián)盟融資策略，共同向金融市場融資，共享融資的戰(zhàn) 略資源和信息資源、共同承擔融資風險、開拓融資渠道，是中小高新技術(shù)企業(yè)利用自身 的技術(shù)資源優(yōu)勢，規(guī)避融資缺陷的策略。中小高新技術(shù)企業(yè)的項目技術(shù)風險和市場風險 較大，且企業(yè)在項目階段所擁有的資產(chǎn)大部分屬于無形資產(chǎn)，缺乏足夠的有形資產(chǎn)進行 抵押，無信用記錄，其融資的高風險性與商業(yè)銀行經(jīng)營的謹慎性原則相違悖，同時單個 的高新技術(shù)中小企業(yè)項目融資數(shù)額相對較小，融資成本高，不僅融資中介難覓，而且融 資信息也不暢通。即使能夠融到資金，也無力承擔高昂的資金成本。與一般的企業(yè)相比， 中小高新技術(shù)企業(yè)在融資方面絕無優(yōu)勢。但實際上，中小高新技術(shù)企業(yè)所擁有的智力資 產(chǎn)是其融資的重要戰(zhàn)略資源。中小高新技術(shù)企業(yè)的智力資源首先表現(xiàn)為以高新技術(shù)為特 征的技術(shù)資源，這是企業(yè)價值的集中體現(xiàn)，是其獨有的知識化、無形化資本；其次，與 高新技術(shù)相關聯(lián)的高科技人力作為中小高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營管理中的知識化和無形化資 本，則是中小高新技術(shù)企業(yè)融資過程中的另一戰(zhàn)略資源的優(yōu)勢所在。中小高新技術(shù)企業(yè) 這種不同于傳統(tǒng)資本的智力資本，是企業(yè)未來收益的主要決定因素，對中小高新技術(shù)企 業(yè)的成長和發(fā)展具有決定性的作用，因而是中小高新技術(shù)企業(yè)融資的戰(zhàn)略性資源。中小 高新技術(shù)企業(yè)應充分利用自身其獨特的資源優(yōu)勢，實施戰(zhàn)略聯(lián)盟融資。在知識經(jīng)濟時代， 隨著經(jīng)濟全球化帶來競爭壓力的不斷增大，中小高新技術(shù)企業(yè)融資風險不斷增加，產(chǎn)品 和工藝生命周期的日益縮短，競爭對手的不斷增加，企業(yè)內(nèi)部資金、技術(shù)和人才等資源 的限制和約束，再加上知識和資源互補性的不斷增加，中小高新技術(shù)企業(yè)僅僅依靠自身 擁有的資源和力量來進行研究開發(fā)日趨困難，有效地從外部取得資金己成為企業(yè)建立與 吉林工商學院畢業(yè)論文 9 維持競爭優(yōu)勢的重要手段。通過戰(zhàn)略聯(lián)盟融資進行研究開發(fā)，可以緩解中小高新技術(shù)企 業(yè)資金不足的壓力。資金短缺是中小高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)研發(fā)的“瓶頸” ，戰(zhàn)略聯(lián)盟融資可 以使中小高新技術(shù)企業(yè)與合作方共同分擔產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新活動的開支， 或與大公司、 中小公司聯(lián)合走上市融資之路；也可共同出資成立互助基金或擔?；鸬龋楦咝?技術(shù)中小企業(yè)服務的信用擔保機構(gòu)，為聯(lián)合融資中的中小高新技術(shù)企業(yè)在向銀行等金融 機構(gòu)申請貸款的過程中提供信用擔保。從中小高新技術(shù)企業(yè)所處的生命周期來看，在研 究階段，主要是對某一科研項目進行大量地、系統(tǒng)地、反復地探索，提出一些新發(fā)明、 新設想，并對一些新發(fā)明、新技術(shù)轉(zhuǎn)化生產(chǎn)力的可行性進行研究論證。這一階段資金需 求量較小，中小高新技術(shù)企業(yè)可以通過創(chuàng)業(yè)者自籌、向親朋好友借款、爭取政府政策性 資金取得其所需要的資金；而在中試階段，技術(shù)的應用前景逐步明朗，技術(shù)本身的商業(yè) 前景和價值十分清晰，為了解決尚存在的各類技術(shù)問題，需要投入更多的資金，此時中 小高新技術(shù)企業(yè)的自身資金已經(jīng)很難滿足其發(fā)展的需要，可以依靠其技術(shù)優(yōu)勢來尋求戰(zhàn) 略聯(lián)盟融資，解決其資金難題；而在進入到產(chǎn)品開發(fā)與市場開發(fā)階段，中小高新技術(shù)企 業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)在市場上占據(jù)著一定的領先地位，因此其與外部形成戰(zhàn)略聯(lián)盟融資將逐漸 減少。 四、結(jié)論四、結(jié)論 高新技術(shù)對一國的國民經(jīng)濟發(fā)展具有重大的推動作用， 目前我國尚處于社會主義初級 階段，中小高新技術(shù)企業(yè)作為我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的主力軍，必須作為發(fā)展的重點，而是 中小高新技術(shù)企業(yè)核心競爭力的源泉與持續(xù)發(fā)展的動力，為此，中小高新技術(shù)企業(yè)都相 當重視的發(fā)展，然而，與一般企業(yè)相比，中小高新技術(shù)企業(yè)自身發(fā)展的高投入、高風險 與高收益等特性，決定了其融資困難已經(jīng)成為了阻礙其發(fā)展的最大障礙，我們認為非常 有必要對該問題進行深入的研究，本文就是基于這種考慮而選題的。本文在進行了大量 的文獻閱讀和資料積累的基礎上，緊緊圍繞中小高新技術(shù)企業(yè)的特征，在企業(yè)融資資本 結(jié)構(gòu)理論的指導下，運用定性分析與定量分析、規(guī)范分析和案例分析相結(jié)合的研究方法， 通過對中小高新技術(shù)企業(yè)融資的基本情況、特征與融資方式的現(xiàn)狀以及融資環(huán)境的現(xiàn)狀 的分析，找出了中小高新技術(shù)企業(yè)融資困難的根本所在，并以此作為研究的對象，從融 資策略與融資環(huán)境兩個方面對中小高新技術(shù)企業(yè)融資進行了探索，并得出以下結(jié)論：(1) 本文通過對中小高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有融資方式的現(xiàn)狀分析，得出現(xiàn)有融資方式的缺陷和不 足。政府扶持力度不夠；追求資金安全性、流動性和盈利性原則的商業(yè)銀行普遍對中小 高新技術(shù)企業(yè)虬膳貸“；我國的主板市場對中小高新技術(shù)企業(yè)來講，門檻相對較高、創(chuàng)業(yè) 板市場目前尚未推出、債券融資的大門也沒有向中小高新技術(shù)企業(yè)打開；風險投資也存 在資金來源單一 ，退出機制不健全等問題；融資租賃在支持中小高新技術(shù)企業(yè)融資方面 具有獨特的優(yōu)勢，但是我國融資租賃業(yè)的發(fā)展雖得到了有關部門的支持，但還遠不能適 應融資租賃業(yè)目前的發(fā)展需要，政府在稅收、信貸等方面的政策還不能充分體現(xiàn)對融資 租賃的鼓勵。這些問題的存在加大了中小高新技術(shù)企業(yè)融資的難度。(2)中小高新技術(shù)企 吉林工商學院畢業(yè)論文 10 業(yè)的特點以及自身發(fā)展的需求，決定了其融資策略為：(1)階段性融資策略。中小高新技 術(shù)企業(yè)的研究、中試以及產(chǎn)品開發(fā)與市場丌發(fā)三個發(fā)展階段在企業(yè)規(guī)模、風險程度及資 金需求等方面都有其自己的特征，決定了各階段有不同的融資方式。在的研究階段，中 小高新技術(shù)企業(yè)主要進行新技術(shù)或新產(chǎn)