管理住風(fēng)險經(jīng)營好富貴——上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司BT風(fēng)險管理探析.doc

管理住風(fēng)險經(jīng)營好富貴上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司BT風(fēng)險管理探析 文包順東 中國有句古話叫做“富貴險中求”。這句話字面的意思是鼓勵人要有勇氣，敢于冒險和直面困難。但筆者認(rèn)為其另一層含義是只有正確理解和處理了風(fēng)險，才能化險為夷，取得富貴。接下來就來看看上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司（以下簡稱“浦東建設(shè)”）是如何管理好風(fēng)險，“求”得富貴、“求”得成功的。 浦東建設(shè)概況 浦東建設(shè)成立于1998年，xx年在上海證券交易所上市。目前其第一股東為上海浦東發(fā)展（集團(tuán)）有限公司及其下屬企業(yè)上海浦東投資經(jīng)營有限公司，合計持有公司25.12%的股份。 在上市之前，浦東建設(shè)是一家典型的施工企業(yè)，主要從事道路、公路、橋梁等各類基礎(chǔ)設(shè)施施工以及建材的研制開發(fā)和生產(chǎn)，是瀝青攤鋪細(xì)分市場上的領(lǐng)軍企業(yè)，在長三角瀝青攤鋪市場占比達(dá)70%。上市之后，浦東建設(shè)轉(zhuǎn)型成為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資商，BT業(yè)務(wù)成為公司轉(zhuǎn)型和發(fā)展的引擎。到xx年，BT投資帶來的項目運營收入占總收入的1O%，但利潤占比卻為80%，公司的經(jīng)營模式和盈利結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化。 浦東建設(shè)BT業(yè)務(wù)的收益 首先來了解下BT業(yè)務(wù)給浦東建設(shè)帶來的收益。表1為浦東建設(shè)xx年與xx年經(jīng)營情況的對比，顯示了浦東建設(shè)開展BT業(yè)務(wù)后，公司規(guī)模得到了快速的增長。從xx年到xx年，公司凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)、凈利潤等指標(biāo)都翻了好幾番，年均復(fù)合增長率達(dá)到了25%以上。雖然營業(yè)收入增長不快，只從xx年的8.5億元增加到xx年的38億元，增長了347%，但凈利潤率卻從xx年的0.5億元增加到xx年的5。7億元，增長了1040%銷售凈利潤率在xx年更是達(dá)到30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般建筑企業(yè)的2%。這說明BT業(yè)務(wù)給浦東建設(shè)帶來了豐厚的回報。 為了更清楚地顯示BT業(yè)務(wù)對浦東建設(shè)業(yè)績的影響，筆者對浦東建設(shè)經(jīng)營成果進(jìn)行了同行業(yè)對比，選擇的對標(biāo)對象為同一地區(qū)的某建筑龍頭企業(yè)S集團(tuán)（見表2）。 通過對標(biāo)發(fā)現(xiàn)，xxxx年的10年期間，兩家公司的凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)增長情況差不多，但營業(yè)收入和凈利潤增長情況卻有天壤之別。S集團(tuán)營業(yè)收入和凈利潤是同幅度的增長，銷售凈利潤率變化不大，維持在1.5%左右，而浦東建設(shè)的凈利潤增長率是其營業(yè)收入增長率的3陪，銷售凈利潤率由xx年的5.9%增長到xx年的30.8%。 從浦東建設(shè)年報及其他公開資料中，不難發(fā)現(xiàn)，BT項目與單純的施工項目相比，多了兩塊收益：一塊是投資 收益，另外一塊是管理收益。這正是BT業(yè)務(wù)能獲得高收益的。 浦東建設(shè)BT業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理 浦東建設(shè)能夠取得如此傲人的成績，關(guān)鍵是他們BT項目的風(fēng)險控制做的好。xxxx的10年期間，浦東建設(shè)參與了大大小小BT項目80多個，回購率為100%，沒有一個BT項目失控。 眾所周知，BT業(yè)務(wù)相對于傳統(tǒng)的建筑施工業(yè)務(wù)而言，存在兩大風(fēng)險：一是融資風(fēng)險。一方面，BT項目所取得的投資收益一定程度上取決于項目內(nèi)部收益率能否高于項目自身的融資成本。如果融資成本過高，將會影響公司的盈利水平。另一方面，BT項目短期資金需求量大，如果在短期內(nèi)不能融得足夠多的資金，企業(yè)資金鏈面臨斷裂的危險，不僅會導(dǎo)致單個BT項目失敗，更會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營難以持續(xù)。二是項目回購風(fēng)險。由于BT項目投資金額大、投資周期長，回購主體能否按時守信償付不得而知，再加上大多的項目回購主體是政府，項目回購的不確定性增加。 特別對于浦東建設(shè)這樣一家由施工企業(yè)轉(zhuǎn)型做BT業(yè)務(wù)的公司，這兩方面的風(fēng)險更大。公司在xx年承接的上海浦東國際機場北通道項目（以下簡稱“北通道項目”）時，公司的凈資產(chǎn)只有8億元，而項目的投資額卻高達(dá)100億元。要完成這樣的一個BT項目，不可謂風(fēng)險不高。 而事實上，浦東建設(shè)敢于冒險承接BT業(yè)務(wù)，是因為公司在風(fēng)險管理上有自己的一套邏輯和方法。在風(fēng)險觀念上，浦東建設(shè)能正確理解風(fēng)險與收益的關(guān)系；能遵循風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的原則。早在xx年轉(zhuǎn)型之際，浦東建設(shè)就意識到：傳統(tǒng)的瀝青攤鋪“黑色一條龍”業(yè)務(wù)技術(shù)含量較低，實施的是人海戰(zhàn)術(shù)，項目運營風(fēng)險低，同時項目利潤薄，競爭激烈，未來發(fā)展前景不大；而城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資業(yè)務(wù)對當(dāng)時的浦東建設(shè)而言，風(fēng)險極高，但卻是未來建筑企業(yè)發(fā)展的方向，這條路是非走不可的。風(fēng)險中有機會，風(fēng)險處理得好，風(fēng)險就是收益。要善于利用風(fēng)險，要敢于利用風(fēng)險，因為只有做有“風(fēng)險”的事情，才可能減少同質(zhì)化的競爭。在風(fēng)險處理上，浦東建設(shè)并不是單打獨斗，而是采取了市場化的機制，風(fēng)險共擔(dān)、利益共享。將自己不能降低的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給第三方機構(gòu)。 在項目層面，浦東建設(shè)通過多種風(fēng)險管理策略和方式降低風(fēng)險或轉(zhuǎn)移風(fēng)險。對于項目融資風(fēng)險，浦東建設(shè)從金融創(chuàng)新入手，拓展公司的資金渠道，采取第三方擔(dān)保等多種方式來管理風(fēng)險。下面就以北通道項目來舉例說明。圖1為浦東建設(shè)北通道項目的融資模型。 從圖1可以看出，浦東建設(shè)至少采取了四種方式來處理這一巨大風(fēng)險。一是股權(quán)融資。浦東建設(shè)為了獲得項目資金，在xx年增發(fā)了1.2億股股票，募得資金12.21億元，全部用來增資項目公司一北通公司。二是商業(yè)聯(lián)盟，風(fēng)險共擔(dān)。浦東建設(shè)聯(lián)合城投公司，共同成立項目公司北通公司。城投公司出資10.44億元，持有北通公司45%股份。三是保險資金融資。xx年，浦東建設(shè)通過中國人壽引入30億元人民幣保險資金債權(quán)計劃。四是債權(quán)融資。剩余資金通過項目銀團(tuán)貸款所得。在債權(quán)融資時，還選擇了短期融資、中期融資、長期融資的組合，盡可能地降低融資風(fēng)險，降低融資成本。 浦東建設(shè)不僅針對單個項目來處理風(fēng)險，還對項目群進(jìn)行風(fēng)險管理。浦東建設(shè)在xx年開展了多個項目的資產(chǎn)證券化(ABS)業(yè)務(wù)，獲得融資規(guī)模4.25億元人民幣，有效地改善了公司現(xiàn)金流，提高了資金利用效率，降低了項目負(fù)債率。表3為浦東建設(shè)ABS業(yè)務(wù)的項目包。 浦東建設(shè)通過ABS方式，提前獲得未來的收益，縮短投資周期，增強資本流動性，有效地解決了BT項目的資金問題。另外這種方式還降低了融資成本，提高了資本的盈利性。在本次ABS中，融資的年化成本不到5%，低于同期限貸款利率（xx年，三到五年的貸款利率范圍是6.12%7.74%），至少節(jié)約了約1900萬元融資成本。 同樣，面對項目回購風(fēng)險，公司在選擇項目時就對回購主體的信譽和償債能力進(jìn)行全方位的考察，不僅要考慮回購主體的信譽，同時也綜合考慮回購主體所在地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展情況，政府財政實力和支付能力，政府對市政建設(shè)的重視程度等。公司還通過第三方擔(dān)保方式控制回購風(fēng)險、通過融資創(chuàng)新等方式來轉(zhuǎn)移回購風(fēng)險。 在公司層面，通過增強企業(yè)基礎(chǔ)能力，來提高風(fēng)險的承受能力，保障BT業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。在BT業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理上，浦東建設(shè)還從組織職能建設(shè)、知識管理和管理體系建設(shè)等方面來夯實管理基礎(chǔ)，提高公司整體的風(fēng)險承受能力。為了應(yīng)對BT業(yè)務(wù)中的法務(wù)風(fēng)險、商務(wù)風(fēng)險和投融資風(fēng)險等風(fēng)險，浦東建設(shè)成立了法律事務(wù)部、投資管理事業(yè)部、多家投資公司，加強組織能力建設(shè)，提高風(fēng)險承受能力和風(fēng)險處理水平。另外浦東建設(shè)在xx年總結(jié)了BT項目運營的經(jīng)驗，編制出版了基礎(chǔ)設(shè)施BT項目運作與實務(wù)，供全公司員工學(xué)習(xí)，保障BT業(yè)務(wù)運營的成功。同時浦東建設(shè)構(gòu)建了完善的企業(yè)內(nèi)部管理體系，其內(nèi)容包括公司治理、戰(zhàn)略管理、人力資源管理、企業(yè)文化管理、財務(wù)管理、投融資管理、工程項目管理、資產(chǎn)管理、研究與開發(fā)管理、合同及法律事務(wù)管理。并在企業(yè)運營和管理的實踐中，不斷優(yōu)化管理體系，增加企業(yè)的整體實力，提高風(fēng)險管理水平。 浦東建設(shè)風(fēng)險管理的成功之道 樹立良好的風(fēng)險觀。從浦東建設(shè)BT風(fēng)險管理的實踐中，不難看出，管理好風(fēng)險，應(yīng)該樹立良好的風(fēng)險觀。要摒棄過去那種“風(fēng)險有害論”。在完備的市場經(jīng)濟中，風(fēng)險是收益的孿生兄弟，不存在只有收益沒有風(fēng)險的市場。因此，在對待風(fēng)險態(tài)度上，企業(yè)應(yīng)有一種企業(yè)家精神，敢于探索，敢于創(chuàng)新。同時，在處理風(fēng)險上，要以風(fēng)險市場化的觀點來看問題，善于與別人“分享”風(fēng)險，共創(chuàng)未來。 建立有效的風(fēng)險管理機制。管理風(fēng)險，目的是為了獲得風(fēng)險的收益。要獲得風(fēng)險的收益就要做到：管理風(fēng)險帶來的收益大于管理風(fēng)險付出的成本。而確定風(fēng)險帶來的收益和管理風(fēng)險付出的成本的前提就是需要能有效地識別風(fēng)險、評估風(fēng)險和控制風(fēng)險。商業(yè)中的風(fēng)險并不像歹徒手中的槍支那樣顯而易見。商業(yè)中的風(fēng)險往往具有隱蔽性、復(fù)雜性。只有通過一套有效的識別、判斷方法和標(biāo)準(zhǔn)才能預(yù)估風(fēng)險有哪些收益、收益多少、風(fēng)險的危害有哪些、發(fā)生的概率有多大、危害有多大。在風(fēng)險控制環(huán)節(jié)，企業(yè)也需要一整套方法、技術(shù)、工具和體系來最大化地獲得風(fēng)險的效益、最小化地付出風(fēng)險的管理成本。提升企業(yè)的組織能力是管理風(fēng)險最有效方式。提高企業(yè)組織能力是管理風(fēng)險最根本、最有效的途徑。在有效的市場中，風(fēng)險與效益是成正比的，企業(yè)能夠獲得多大的效益，在于企業(yè)管理水平如何，在于企業(yè)承受風(fēng)險的能力如何。在建筑市場中，高新精尖特項目的利潤一般比較高，但對于一般的建設(shè)企業(yè)而言，建造風(fēng)險也是比較高的。如