上市公司財(cái)務(wù)信息分析報(bào)告

上市公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告題 目： 包鋼稀土公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告 學(xué) 院： 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 專 業(yè)： 會(huì)計(jì)學(xué) 組長(zhǎng)姓名： 藍(lán) 敏 組員姓名： 王雨絲、黃舟怡、翟可可、陳宏、方輝 指導(dǎo)導(dǎo)師： 王友生 完成時(shí)間： 2010 年 6 月 27 日 成 績(jī)： 目錄一背景分析31公司概要32所在行業(yè)基本情況33公司近年來(lái)業(yè)務(wù)概要34公司近年來(lái)財(cái)務(wù)狀況及證券市場(chǎng)表現(xiàn)概要4二公司近三年（08、09、10年）財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析51總資產(chǎn)52主營(yíng)業(yè)務(wù)收入53主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)54利潤(rùn)總額65凈利潤(rùn)66凈資產(chǎn)6三財(cái)務(wù)能力分析61償債能力分析62營(yíng)運(yùn)能力分析73盈利能力分析74現(xiàn)金能力分析75發(fā)展能力分析7四財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析81收入利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析82成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析83資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析94資本結(jié)構(gòu)分析9五杜邦分析101 杜邦分析基本框架102 杜邦分析因素分解表分析及對(duì)比11六綜合評(píng)價(jià)111 財(cái)務(wù)問(wèn)題歸納112 公司財(cái)務(wù)政策、重大交易、重大事項(xiàng)等對(duì)財(cái)務(wù)的影響113 公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)124 投資價(jià)值評(píng)價(jià)125 總體風(fēng)險(xiǎn)特征評(píng)價(jià)13一 背景分析1 公司概要包鋼稀土作為我國(guó)稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)，建立了從稀土精礦-碳酸稀土- 稀土氧化物-稀土金屬至下游精深加工的完整一體化生產(chǎn)體系，以及相應(yīng)的研發(fā)和銷售平臺(tái)，是中國(guó)乃至世界上最大的稀土產(chǎn)業(yè)基地。截至2010年3月30日，公司總資產(chǎn)達(dá)66.37億元，凈資產(chǎn)達(dá)20.11億元。目前，公司擁有3家直屬分公司、1家全資子公司、11家絕對(duì)控股子公司、7家相對(duì)控股子公司、3家參股公司。 依靠包鋼集團(tuán)獨(dú)天得厚的資源優(yōu)勢(shì)，包鋼稀土現(xiàn)已主導(dǎo)了北方輕稀土市場(chǎng)。此外，為加快稀土產(chǎn)業(yè)重組，政府鼓勵(lì)龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)，由此包鋼集團(tuán)公司獲得了內(nèi)蒙古稀土專營(yíng)權(quán)。在國(guó)家保護(hù)稀土資源的政策背景下，整個(gè)行業(yè)已步入良性發(fā)展通道中，包鋼稀土資源壟斷地位短期內(nèi)無(wú)法撼動(dòng)，作為行業(yè)龍頭將首先受益。 近年來(lái)，公司積極推動(dòng)稀土行業(yè)聯(lián)合重組，向下延伸稀土產(chǎn)業(yè)鏈。通過(guò)推進(jìn)資源控制措施，打破地區(qū)、打破所有制界限，低成本與行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)聯(lián)合，不斷壯大自身規(guī)模與發(fā)展實(shí)力，同時(shí)帶動(dòng)了其它地區(qū)稀土產(chǎn)業(yè)的整合，促進(jìn)了我國(guó)稀土行業(yè)集中度不斷提高。1997年8月經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，稀土高科于1997年9月24日在上海證券交易所掛牌交易。公司上市時(shí)總股本為260,350,000股，其中8000萬(wàn)股為社會(huì)公眾股（包括800萬(wàn)股內(nèi)部職工股）。2 所在行業(yè)基本情況目前，我國(guó)稀土工業(yè)根據(jù)資源和市場(chǎng)走向，已形成以北方包頭礦為主，四川冕寧礦為輔，以內(nèi)蒙古包頭、甘肅為核心，四川冕寧、山東等地企業(yè)為骨干的北方稀土生產(chǎn)體系；以南方離子型稀土礦為原料，以江西、江蘇、廣東、福建等地企業(yè)為主的南方稀土生產(chǎn)體系。從近期出臺(tái)的稀土“國(guó)五條”到稀土行業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，稀土行業(yè)政策更加量化和細(xì)化，從行業(yè)整合到行業(yè)準(zhǔn)入和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管到整治。國(guó)家對(duì)稀土資源實(shí)施更為嚴(yán)格的政策控制力度，將有利于稀土的行業(yè)整合和良性發(fā)展。受此影響，主要稀土氧化物價(jià)格2011年初至今漲幅達(dá)到40%，價(jià)格連創(chuàng)新高。近期，關(guān)于稀土的政策暖風(fēng)頻頻吹拂。一者，工信部表示，要通過(guò)宏觀調(diào)控市場(chǎng)配額的手段，推動(dòng)稀土企業(yè)的聯(lián)合重組；二者，即將推出的2009-2015年稀土行業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃將把行業(yè)整合推向新的高度；三者，稀土儲(chǔ)備制度的提議呼聲日高。這些政策如果落實(shí)，將為行業(yè)巨頭提供強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張、優(yōu)勢(shì)整合的良機(jī)，極大促進(jìn)我國(guó)稀土行業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，我們也應(yīng)看到，我國(guó)稀土的價(jià)值堪比黃金，但在出口過(guò)程中卻沒(méi)有體現(xiàn)出真實(shí)價(jià)值，只賣出了“土”的價(jià)格。其中，導(dǎo)致我國(guó)稀土產(chǎn)品廉價(jià)出口的最主要原因是，我國(guó)稀土出口價(jià)格沒(méi)有考慮到環(huán)境成本和廉價(jià)的勞動(dòng)力。另外，稀土產(chǎn)能過(guò)剩，對(duì)市場(chǎng)的供給遠(yuǎn)大于需求。以稀土產(chǎn)品每年的市場(chǎng)價(jià)值為10億美元計(jì)算，則與稀土相關(guān)的高技術(shù)產(chǎn)品如消費(fèi)類電子產(chǎn)品、醫(yī)療器械、綠色新能源產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值高達(dá)數(shù)百億美元。就與稀土相關(guān)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的巨大價(jià)值來(lái)看，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)稀土產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值存在被低估的成分。3 公司近年來(lái)業(yè)務(wù)概要包鋼稀土每年生產(chǎn)稀土精礦10萬(wàn)噸左右，稀土精礦在直屬或控股公司加工成氧化物、鹽、金屬等初級(jí)產(chǎn)品后回收到稀土國(guó)貿(mào)統(tǒng)一出售，下游產(chǎn)品主要有釹鐵硼、貯氫合金粉、拋光粉、發(fā)光材料等。目前，包鋼稀土的鈰產(chǎn)品產(chǎn)量占全國(guó)90%,鑭、鐠、釹分別占全國(guó)的40%左右，銪產(chǎn)品占全國(guó)50%（都屬于輕稀土范疇）?？梢哉f(shuō)，目前包鋼稀土對(duì)北方稀土市場(chǎng)基本實(shí)現(xiàn)了壟斷銷售，市場(chǎng)定價(jià)能力大幅提高。包鋼稀土近年來(lái)的業(yè)務(wù)概要可以概括為以下幾點(diǎn)：1) 公司產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善。釹鐵硼業(yè)務(wù)規(guī)模正在快速增長(zhǎng)，核磁共振項(xiàng)目有望增添新盈利點(diǎn)，公司正在向其拓展稀土終端下游業(yè)務(wù)、做全稀土產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略目標(biāo)靠近。2) 包頭稀土經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)已初現(xiàn)雛形，除了已經(jīng)建成投產(chǎn)的長(zhǎng)安永磁電機(jī)、匯全風(fēng)力發(fā)電、日本三德（產(chǎn)品為儲(chǔ)氫合金粉）等，正在集中興建的包括1.5 萬(wàn)噸釹鐵硼、1500 噸拋光粉、10 噸磁伸縮材料、磁管道等項(xiàng)目。3) 包鋼稀土公司成立了一個(gè)貿(mào)易公司，實(shí)行統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷的運(yùn)作模式。一旦下游需求復(fù)蘇，公司以其控制的市場(chǎng)近50%的稀土氧化物，將充分享受價(jià)格回升帶來(lái)的收益業(yè)。4) 包鋼稀土近期已開始參與南方稀土的開發(fā)，通過(guò)對(duì)三家江西省贛州的稀土分離企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，增加中重稀土權(quán)益分離產(chǎn)能3600噸。5) 公司是國(guó)內(nèi)稀土出口配額最多的企業(yè)且產(chǎn)業(yè)鏈完整，正在建設(shè)的300臺(tái)永磁核磁共振項(xiàng)目、1.5萬(wàn)噸高性能磁性材料項(xiàng)目二期工程和3000噸高性能拋光粉異地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目構(gòu)筑了下游產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。4 公司近年來(lái)財(cái)務(wù)狀況及證券市場(chǎng)表現(xiàn)概要2008年3月包鋼稀土的資產(chǎn)負(fù)債率為44.2193，2008年6月份為52.6369，9月份的資產(chǎn)負(fù)債率為54.3553，12月份的資產(chǎn)負(fù)債率為61.6549，呈上升趨勢(shì)。而2008年3月份主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為35.2323，6月份的為17.2706，9月份為49.9106，12月份的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為29.0036，從總體上看，主要趨勢(shì)是下降的。其中，2008年四個(gè)季度的每股收益統(tǒng)計(jì)情況分別是一季度為0.3264元，二季度為0.306元，三季度為0.3487元，第四季度為0.209元。包鋼稀土2009年資產(chǎn)負(fù)債率61.38%，資產(chǎn)總計(jì)約為646352萬(wàn)元，其中流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)約為410129.34萬(wàn)元；同時(shí)，通過(guò)對(duì)利潤(rùn)表的分析，得知2009年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為259295.6萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為17349.12萬(wàn)元，凈利潤(rùn)達(dá)到5576.81萬(wàn)元；再通過(guò)對(duì)2009年包鋼稀土的投資活動(dòng)分析，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為19570.88萬(wàn)元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量為299115.69萬(wàn)元。由于受全球金融危機(jī)等因素的影響，2009年的每股收益大都呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，后期有所回升。具體情況是2009年四個(gè)季度的每股收益統(tǒng)計(jì)情況分別是一季度為-0.098元，二季度為-0.083元，三季度為-0.017元，第四季度為0.069元。包鋼稀土公司近幾年的財(cái)務(wù)狀況良好。通過(guò)查找數(shù)據(jù)，了解到，包鋼稀土2010年9月資產(chǎn)負(fù)債率為52.314%，2010年12月資產(chǎn)負(fù)債率為51.406%，2011年3月資產(chǎn)負(fù)債率為48.711%，呈逐步下降趨勢(shì)；而2010年9月主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為134.418%，2010年12月為102.778%，2011年3月為116.051%，主營(yíng)業(yè)務(wù)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；每股凈資產(chǎn)由2010年9月的2.81增長(zhǎng)為2011年3月的3.6，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)迅猛；每股收益也呈現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從以上數(shù)據(jù)可以說(shuō)明包鋼稀土近年的財(cái)務(wù)狀況俱佳，發(fā)展良好。包鋼稀土于2011年4月28日公布2011年一季報(bào)，報(bào)告顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.84億元，同比增長(zhǎng)276.96%，每股收益0.599元。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.16億元，同比增加116.05%，營(yíng)業(yè)成本10.58億元，同比增加82.12%。2011年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告： 預(yù)計(jì)公司2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1200%以上，具體數(shù)據(jù)公司將在年報(bào)中進(jìn)行披露。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因:2011年，稀土市場(chǎng)保持了強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)景氣度顯著回升；同時(shí)，公司大力推進(jìn)降本增效，加大市場(chǎng)運(yùn)作力度，盈利水平同比大幅提高。同時(shí)，根據(jù)以上包鋼稀土的證券市場(chǎng)表現(xiàn),我們可以更進(jìn)一步認(rèn)識(shí)包鋼稀土的投資價(jià)值。二 公司近三年（08、09、10年）財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析經(jīng)過(guò)08年的金融危機(jī)，在09年一年的調(diào)整以后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。右下圖分析得出，包鋼稀土在2008-2010年度總體上處于資產(chǎn)上揚(yáng)，收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)的階段?，F(xiàn)就其資產(chǎn)等方面做一詳細(xì)的分析。圖11 總資產(chǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的強(qiáng)弱和公司的生存能力、盈利能力有著密切的關(guān)系，投資者都樂(lè)于投資于具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的公司。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，公司要始終立于不敗之地，主要依靠雄厚的資金實(shí)力、規(guī)模經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)、先進(jìn)技術(shù)水平、優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)、高效的經(jīng)營(yíng)管理等條件。而這些條件都是以公司雄厚的資產(chǎn)為后盾才能實(shí)現(xiàn)的。作為我國(guó)主要的稀土生產(chǎn)公司，包鋼稀土從2008年2010年資產(chǎn)總額快速上漲，并且突破80億的大關(guān)。雄厚的資產(chǎn)為企業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基調(diào)。在這樣雄厚的資金背景下。包鋼稀土有著走向長(zhǎng)遠(yuǎn)的可能。2 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是影響一個(gè)公司利潤(rùn)的主要部分，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高，主營(yíng)成本低，則該公司當(dāng)年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則肯定高；相反，當(dāng)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑，成本增加，則使得該公司當(dāng)年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)肯定下降，乃至出現(xiàn)虧損。包鋼稀土的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2008年為32億多，2009年則為26億多，經(jīng)過(guò)09年的短暫下滑，2010年上漲成53億多，比2009年上漲100%。3 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)又稱基本業(yè)務(wù)利潤(rùn)，是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加得來(lái)的。很多的投資者在分析上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，往往過(guò)分關(guān)注每股收益，凈資產(chǎn)收益等總括性指標(biāo)，而忽視了構(gòu)成這些指標(biāo)的主要因素利潤(rùn)。在我國(guó)，利潤(rùn)由主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額及補(bǔ)貼收入和前期損益調(diào)整組成。利潤(rùn)又可以分為永久類的，能無(wú)線持續(xù)；暫時(shí)性的，只影響當(dāng)期盈利和與價(jià)格無(wú)關(guān)的，其持久性為零。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是企業(yè)盈利的核心，具有持久性，是利潤(rùn)中最穩(wěn)定和最可預(yù)期的部分。盈利的質(zhì)量與持久性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重又在很大程度上決定了企業(yè)的盈利質(zhì)量和獲利能力，因此公司要能持續(xù)發(fā)展，只有扎根主業(yè)、壯大主業(yè)、提高核心盈利能力，不斷提高主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的比重，才能增加公司的價(jià)值。從上面的圖表中我們可以直觀的分析出：包鋼稀土無(wú)論是在盈利不足的2008和2009年，還是盈利有很多提高的2010年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)都占利潤(rùn)總額的絕對(duì)比重，是總利潤(rùn)的主要構(gòu)成部分。這說(shuō)明，包鋼稀土在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面有著很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和很大市場(chǎng)占有額。作為我國(guó)稀土行業(yè)的重要支柱，在行業(yè)中起著舉足輕重的作用。4 利潤(rùn)總額是指所得稅前企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的總成果。 按收益總括觀點(diǎn)，企業(yè)的利潤(rùn)總額包括產(chǎn)品銷售利潤(rùn)、投資凈收益和營(yíng)業(yè)外凈收入4部分。其中產(chǎn)品銷售利潤(rùn)等于產(chǎn)品銷售收入減去產(chǎn)品銷售成本、產(chǎn)品銷售費(fèi)用及產(chǎn)品銷售稅金及附加；其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)為其他業(yè)務(wù)收入與其他業(yè)務(wù)支出之差；投資凈收益等于投資收益減投資損失；營(yíng)業(yè)外凈收入等于營(yíng)業(yè)外收入減營(yíng)業(yè)外支出。產(chǎn)品銷售利潤(rùn)加上其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)去管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用構(gòu)成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（按當(dāng)期經(jīng)營(yíng)觀點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)再加上投資凈收益就形成企業(yè)的利潤(rùn)總額），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上投資凈收益、營(yíng)業(yè)外凈收入及以前年度損益調(diào)整就最后形成企業(yè)的利潤(rùn)總額。它能直接反應(yīng)企業(yè)的“賺錢”能力，它和企業(yè)的“每股收益”同樣重要。是判斷一個(gè)企業(yè)是否值得投資的重要依據(jù)，也是影響一個(gè)企業(yè)能否順利融資的關(guān)鍵。2008年，包鋼稀土由于受到金融危機(jī)的影響，使得其的利潤(rùn)總額沒(méi)超過(guò)10億元，緊接著進(jìn)入國(guó)家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇時(shí)期，到2009年的包鋼稀土，從2008年開始調(diào)整，在2009年的利潤(rùn)總額也不是相當(dāng)樂(lè)觀。但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體面貌的好轉(zhuǎn)和復(fù)蘇發(fā)展，包鋼稀土抓住時(shí)機(jī)，以主營(yíng)業(yè)務(wù)為主力軍，全面啟動(dòng)，在2010年使得總利潤(rùn)接近20億，經(jīng)過(guò)危機(jī)，只需要如此短的時(shí)間內(nèi)可以使得利潤(rùn)成倍增長(zhǎng)，充分體現(xiàn)了其的投資價(jià)值。5 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)是企業(yè)扣除一切成本，并且上交應(yīng)交所得稅后的凈額，是公司年度的最終收益，直接對(duì)投資者的投資收益產(chǎn)生影響。也是一個(gè)公司能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵因素。凈利潤(rùn)的高低，直接關(guān)系到股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)和公司經(jīng)營(yíng)能力的評(píng)價(jià)。是企業(yè)財(cái)務(wù)以及運(yùn)營(yíng)分析的重要因素。包鋼稀土2008年凈利潤(rùn)為2.24億，2009年為1.10億，2011年則為5.58億，相比08和09年度，包鋼稀土2011年的凈利潤(rùn)上漲2.3倍和5別左右。這也是我國(guó)企業(yè)在經(jīng)過(guò)金融危機(jī)之后出現(xiàn)復(fù)蘇的表現(xiàn)。6 凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)是屬企業(yè)所有，并可以自由支配的資產(chǎn),既所有者權(quán)益。它由兩大部分組成，一部分是企業(yè)開辦當(dāng)初投入的資本，包括溢價(jià)部分，另一部分是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)之中創(chuàng)造的，也包括接受捐贈(zèng)的資產(chǎn)。股東權(quán)益是一個(gè)很重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映了公司的自有資本。當(dāng)總資產(chǎn)小于負(fù)債時(shí)，公司就陷入了資不抵債的境地，這時(shí)，公司的股東權(quán)益便消失殆盡。如果實(shí)施破產(chǎn)清算，股東將一無(wú)所得。相反，股東權(quán)益金額越大，則該公司的實(shí)力就越雄厚。2008年包鋼稀土的凈資產(chǎn)為16億元，2009年則約為17億元，而同時(shí)期的總資產(chǎn)則分別約為58億和65億，凈資產(chǎn)只占總資產(chǎn)的四分之一。到了2010年包鋼稀土的凈資產(chǎn)達(dá)到24億元，總資產(chǎn)約為88億，同樣占四分之一。但是，金融危機(jī)過(guò)后兩年之內(nèi)，使得總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都有大幅度的上漲，同樣說(shuō)明了包鋼稀土的投資價(jià)值所在。三 財(cái)務(wù)能力分析1 償債能力分析表1：包鋼稀土20082010年度償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率2008年61.65%1.10.861.13%2009年61.38%1.250.810.99%2010年51.41%1.530.941.02%資產(chǎn)負(fù)債率維持在40%到62%之間，基本符合該指標(biāo)的適宜水平，從08年開始資產(chǎn)負(fù)債率開始下降，公司的償債能力在逐漸增強(qiáng)。流動(dòng)比率總體趨勢(shì)還是上升的，但是低于實(shí)踐中公認(rèn)的2的水平，說(shuō)明公司還是面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)引起短期債券投資人的注意。速動(dòng)比率雖然在3年中程上升趨勢(shì)，但是未能達(dá)到1這一合理標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明公司還是存在一定風(fēng)險(xiǎn)。2 營(yíng)運(yùn)能力分析表3：包鋼稀土20082010年度營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)總產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2008年68.05%204.39%3.098.342009年42.37%155.55%1.777.312010年68.94%255.72%1.5613.33凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上還是上升的，且周轉(zhuǎn)速度較快，說(shuō)明公司銷售能力較強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率經(jīng)過(guò)前2年的下降后在2010年開始回升，這說(shuō)明公司收賬速度加快，壞賬損失減少。但是存貨周轉(zhuǎn)率從08年開始逐年下降，使企業(yè)的變現(xiàn)能力減弱。3 盈利能力分析表2：包鋼稀土20082010年度盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)率毛利率2008年10.33%2.93%5.25%22.71%2009年3.29%0.86%2.15%23.25%2010年31.07%8.54%14.28%49.24%凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)率都程相同的發(fā)展趨勢(shì)，前兩年下降，2010年大幅度回升。凈資產(chǎn)收益率上升說(shuō)明投資帶來(lái)的收益有所提高。總資產(chǎn)收益率上升說(shuō)明公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展能力開始增強(qiáng)。4 現(xiàn)金能力分析表4：包鋼稀土20082010年度現(xiàn)金能力財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與負(fù)債比每股現(xiàn)金流2008年16.80%-0.252009年16.80%-0.252010年20.88%1.17每股現(xiàn)金流維持在1左右，且在08、09年出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司派發(fā)的紅利的壓力就較大，對(duì)此，投資者應(yīng)引起注意。5 發(fā)展能力分析表5：包鋼稀土20082010年度發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率每股收益增長(zhǎng)率2008年29.00%-45.11%55.97%-72.56%2009年-19.59%-67.03%11.92%-67.03%2010年102.78%1246.18%35.99%1246.18% 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過(guò)10%，說(shuō)明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，屬于成長(zhǎng)型公司。08、09年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每股收益增長(zhǎng)率都出現(xiàn)了負(fù)值，主要是受全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)的影響。在2010年各指標(biāo)大幅度回升，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，這說(shuō)明公司的盈利能力在增強(qiáng)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，有很好的成長(zhǎng)潛力。四 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析1 收入利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析表6：收入結(jié)構(gòu)分析年份200820092010主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3,224,560,000.002,592,960,000.005,257,940,000.00收入總額3,224,560,000.002,592,960,000.005,257,940,000.00所占總額比例100.00%100.00%100.00%該公司的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主要是銷售稀土產(chǎn)品，而幾乎沒(méi)有提供勞務(wù)收入和讓渡資產(chǎn)使用權(quán)收入和建造合同收入。所以，每一年該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占收入總額為100%。包鋼稀土的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2008年為32億多，2009年則為26億多，經(jīng)過(guò)09年的短暫下滑，2010年上漲成53億多，比2009年上漲100%。表7：利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析年份200820092010主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)242,428,000.00102,586,000.001,822,000,000.00利潤(rùn)總額266,115,000.00173,491,000.001,842,120,000.00所占總額比例91.10%59.13%98.91%該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)從08年所占的比例91.10%降低到2009年59.13%，又在2010年提高到98.91%，2008年的資產(chǎn)減值損失為113117000元，2009年的為8550760元，2010年的為93,524,000元，投資收益2008年為-574683元，2009年-2615820元，2010年為 8,448,010元，由于2008年資產(chǎn)減值損失過(guò)高，投資收益為負(fù)，但負(fù)值較小，且營(yíng)業(yè)外收入遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)外支出導(dǎo)致利潤(rùn)，所以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比例仍然較高，而雖2009年的資產(chǎn)減值較小，但是投資收益負(fù)值很大，且營(yíng)業(yè)外收入遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)外支出，導(dǎo)致利潤(rùn)總額大大增加，所以，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)所占比例下降。而2010年，資產(chǎn)減值損失沒(méi)有2008年的高，且投資收益為正數(shù)，營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外支出屬于正常區(qū)間。2 成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析表8：成本結(jié)構(gòu)分析年份200820092010營(yíng)業(yè)總成本2,981,480,000.002,487,830,000.003,444,420,000.00營(yíng)業(yè)總收入3,224,560,000.002,592,960,000.005,257,940,000.00所占總額比例92.46%95.95%65.51%該公司2008年和2009年的營(yíng)業(yè)總成本占總收入的比例都是在90%以上，而到了201年，卻只有65.51%，其主要原因一方面是因?yàn)楣芾碣M(fèi)用較前兩年明顯增加為490258000元，而兩年分別為239442000元和325020000元。而另一方面，前兩年的投資收益均為負(fù)數(shù)，但是2010年的投資收益為正的8448010元。表9：費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析年份200820092010期間費(fèi)用355,906,500.00466,910,400.00639,711,200.00營(yíng)業(yè)總收入3,224,560,000.002,592,960,000.005,257,940,000.00所占總額比例11.04%18.01%12.17%期間費(fèi)用主要包括銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)，從2008年到2010年期間費(fèi)用逐年增加，但是2008年和2010年其所占收入比率為11.04%和12.17%，而2009年稍微偏高，為18.01%，其主要原因是一方面由于受到市場(chǎng)環(huán)境的影響總收入下降，另一方面則是財(cái)務(wù)費(fèi)用較2008年有所增加。3 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表10：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析年份200820092010總資產(chǎn)5,774,900,832.496,463,520,046.158,789,581,171.00流動(dòng)資產(chǎn)3,654,757,643.204,101,293,419.615,129,792,285.29所占總額比例63.29%63.45%58.36%非流動(dòng)資產(chǎn)2,120,143,189.292,362,226,626.543,659,788,885.71所占總額比例36.71%36.55%41.64%從該公司的流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的所占總資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)看，2008年和2009年的流動(dòng)資產(chǎn)比率和非流動(dòng)資產(chǎn)比率幾乎相同，變化不大。但是2010年的流動(dòng)資產(chǎn)比率有所下降，而非流動(dòng)資產(chǎn)的比率則相應(yīng)的有所增加，其主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是長(zhǎng)期股權(quán)投資較前兩年有明顯的增加，達(dá)到147683849.55元，二是工程物資較前兩年翻了翻，達(dá)到520356022.63元，三是長(zhǎng)期待攤費(fèi)用高達(dá)199133033.85元，這三者使得非流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額增加，而流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)變化不大，從而導(dǎo)致總資產(chǎn)增加，流動(dòng)資產(chǎn)比率下降，非流動(dòng)資產(chǎn)比率上升。4 資本結(jié)構(gòu)分析表11：資本結(jié)構(gòu)分析年份200820092010總資產(chǎn)5,774,900,832.496,463,520,046.158,789,581,171.00總負(fù)債3,560,510,730.283,967,418,290.774,518,373,259.93所占比例61.65%61.38%51.41%所有者權(quán)益2,214,390,102.212,496,101,755.384,271,207,911.07所占比例38.35%38.62%48.59%我們主要從公司的負(fù)債和所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比率來(lái)分析資本結(jié)構(gòu)，從上表可看出， 2008年和2009年的資本結(jié)構(gòu)相似，負(fù)債所占比例分別為61.65%和61.38%，所有者權(quán)益所占比例分別為38.35%，38.62%，說(shuō)明公司負(fù)債比重較權(quán)益要大，這樣公司可以更好的利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，但是到了2010年，負(fù)債比率下降為51.41%， 權(quán)益比率為48.59%。其主要原因是少數(shù)股東所占的權(quán)益大大增加，達(dá)到了1854964136.49元，超過(guò)了負(fù)債的增加數(shù)額。五 杜邦分析1 杜邦分析基本框架圖2：2010年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)杜邦分析圖2 杜邦分析因素分解表分析及對(duì)比表12：包鋼稀土2008-2010年度凈資產(chǎn)收益率因素分解表財(cái)務(wù)指標(biāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率20085.25%0.682.6110.33%20092.15%0.422.593.29%201014.28%0.692.0631.07%表13：首鋼股份2008-2010年度凈資產(chǎn)收益率因素分解表財(cái)務(wù)指標(biāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率20081.67%1.382.23 5.35%20091.61%1.272.31 4.77%20101.25%1.552.09 4.45%包鋼稀土在稀土行業(yè)處于領(lǐng)先的地位，我們?nèi)∮昧送瑯佑邢⊥粮拍畹钠髽I(yè)首鋼股份作為對(duì)比對(duì)象，從上訴兩個(gè)表格可以看出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率雖然從2008年到2010年變化較大，但是每年依然都比首鋼股份要高。但是與首鋼股份相比，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要低很多，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)管理的效率還有待提高，權(quán)益乘數(shù)平均起來(lái)也比其他同行業(yè)要高些，這說(shuō)明公司財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用還是比較充分的，資金利用的效率較高。以上說(shuō)明包鋼稀土還有很大的發(fā)展空間，今后的發(fā)展可以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即提高經(jīng)營(yíng)管理的效率，通過(guò)管理是每年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率趨于平穩(wěn)下，因?yàn)閺?008年到2010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率差異的幅度較大，這個(gè)可能和當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，所以管理層可以提高對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的應(yīng)對(duì)能力。六 綜合評(píng)價(jià)1 財(cái)務(wù)問(wèn)題歸納 1) 流動(dòng)比率近幾年均低于實(shí)踐公認(rèn)的2的水平，說(shuō)明公司還是面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且速動(dòng)比率也未達(dá)到1這一合理標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明公司還是存在一定風(fēng)險(xiǎn)。2) 該公司的近幾年的存貨周轉(zhuǎn)率一直處于下降的趨勢(shì)，使企業(yè)的變現(xiàn)能力減弱。3) 公司凈資產(chǎn)不高，流動(dòng)負(fù)債35億，還有許多小公司資產(chǎn)要收購(gòu)整合。且該公司存在主力資金外流問(wèn)題。2 公司財(cái)務(wù)政策、重大交易、重大事項(xiàng)等對(duì)財(cái)務(wù)的影響1) 關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)及其對(duì)財(cái)務(wù)的影響包鋼稀土參股包鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司暨關(guān)聯(lián)交易，公司與控股股東包頭鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司及其控股子公司內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司、內(nèi)蒙古黃崗礦業(yè)有限責(zé)任公司簽訂出資協(xié)議書，共同出資設(shè)立包鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱：財(cái)務(wù)公司）。財(cái)務(wù)公司成立后，將能利用其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理，提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率，為包括包鋼稀土在內(nèi)的各成員單位提供安全、高效的財(cái)務(wù)管理服務(wù)，從而降低交易成本，實(shí)現(xiàn)效益最大化。2) 為子公司提供擔(dān)保對(duì)財(cái)務(wù)的影響包鋼稀土為子公司提供擔(dān)保，對(duì)公司未來(lái)流動(dòng)資產(chǎn)帶來(lái)限制，影響了資產(chǎn)的流動(dòng)性和未來(lái)公司財(cái)務(wù)的不穩(wěn)定性。3 公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)1) 公司本身的實(shí)力評(píng)價(jià)包鋼稀土本身技術(shù)實(shí)力過(guò)硬。包鋼稀土以開發(fā)利用世界上稀土儲(chǔ)量最豐富的白云鄂博稀土資源為主要業(yè)務(wù)，擁有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)；包鋼稀土已經(jīng)形成了完善的稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，擁有從稀土選礦、冶煉、分離、科研、深加工到應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，是中國(guó)乃至世界上最大的稀土產(chǎn)業(yè)基地，是我國(guó)稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)；具備較好的確定性增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)以至全球最大的稀土供貨商,今年8月內(nèi)蒙古人民政府下發(fā)的關(guān)于開展稀土資源開發(fā)秩序?qū)ｍ?xiàng)整治的工作方案實(shí)現(xiàn)了稀土資源由公司控股股東包鋼集團(tuán)專營(yíng),進(jìn)一步鞏固了公司在稀土領(lǐng)域的寡頭壟斷地位.此外,公司積極發(fā)展稀土下游深加工產(chǎn)業(yè),增長(zhǎng)前景看好。2) 國(guó)家政策支持評(píng)價(jià)政府保障稀土戰(zhàn)略資源的強(qiáng)硬態(tài)度、強(qiáng)硬政策、強(qiáng)硬手段，導(dǎo)致80%的相關(guān)稀土企業(yè)關(guān)閉重組。十分明確的支持包鋼稀土壟斷。從專營(yíng)到2010年底這個(gè)期限看，包鋼稀土將脫離包鋼集團(tuán)獨(dú)立運(yùn)作。中報(bào)期間的高層人士調(diào)整，表明已經(jīng)開始為包鋼稀土的“獨(dú)立”而布局。在國(guó)家稀土戰(zhàn)略資源保護(hù)的大背景下，包鋼稀土獨(dú)立是必然的選擇。這又將構(gòu)成重大利好，不支持股價(jià)下行。國(guó)家十分重視保護(hù)稀土資源，將會(huì)采取策略保護(hù)包鋼稀土股權(quán)。這必然導(dǎo)致包鋼稀土要增資（注入資產(chǎn)、資金），做大盤子、放大能控制的股權(quán)、稀釋流通盤。3) 外在因素評(píng)價(jià)相關(guān)企業(yè)，鬧稀土“危機(jī)”，必然抬高稀土價(jià)值。包鋼稀土的盈利也將水漲船高。由于稀土的廣泛運(yùn)用，稀土在高尖端新材料上的重要性、限量的稀有性等，必將成為當(dāng)今國(guó)際金融寡頭與政治集團(tuán)“爭(zhēng)奪”的重要目標(biāo)。從以上可以看出，無(wú)論是自身實(shí)力、國(guó)家政策還是外部環(huán)境影響方面，包鋼稀土都存在很大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)性較高。同時(shí)，近期公司將實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,邁出三大步,一是國(guó)貿(mào)公司,二是稀土儲(chǔ)備,三是南北合作。2010年7月31日,公司出資7387萬(wàn)元對(duì)江西贛州信豐新利進(jìn)行股權(quán)投資、出資8920.78萬(wàn)元與江西贛州全南晶環(huán)共同組建稀土企業(yè)、出資6934萬(wàn)元對(duì)贛州晨光稀土進(jìn)行股權(quán)投資,控制了南方中重稀土約20%的分離產(chǎn)能。此外,公司在新材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局值得關(guān)注,包括核磁共振項(xiàng)目、拋光生產(chǎn)線(由目前的2000噸/年擴(kuò)產(chǎn)到5000噸/年)、鎳氫電池(完成技術(shù)改造)以及1.5-3萬(wàn)噸釹鐵硼永磁材料的投產(chǎn),將在中長(zhǎng)期逐步釋放業(yè)績(jī)。公司打造稀土上中下產(chǎn)業(yè)鏈已具雛形。4 投資價(jià)值評(píng)價(jià)1) 稀土的價(jià)值評(píng)價(jià)國(guó)防、航天、新興產(chǎn)業(yè)等都需要者個(gè)“工業(yè)維生素”。 199