關(guān)于沃爾瑪超市的SWOT分析.doc

關(guān)于沃爾瑪超市的SWOT分析 優(yōu)勢(shì)S- Strengths. 沃爾瑪是著名的零售業(yè)品牌，它以物美價(jià)廉、貨物繁多和一站式購物而聞名。 沃爾瑪?shù)匿N售額在近年內(nèi)有明顯增長,并且在全球化的范圍內(nèi)進(jìn)行擴(kuò)張.(例如,它收購了英國的零售商ASDA) 沃爾瑪?shù)囊粋€(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是由先進(jìn)的信息技術(shù)所支持的國際化物流系統(tǒng).例如, 在該系統(tǒng)支持下,每一件商品在全國范圍內(nèi)的每一間賣場(chǎng)的運(yùn)輸、銷售、儲(chǔ)存等物流信息都可以清晰地看到。信息技術(shù)同時(shí)也加強(qiáng)了沃爾瑪高效的采購過程。 沃爾瑪?shù)囊粋€(gè)焦點(diǎn)戰(zhàn)略是人力資源的開發(fā)和管理。優(yōu)秀的人才是沃爾瑪在商業(yè)上成功的關(guān)鍵因素，為此沃爾瑪投入時(shí)間和金錢對(duì)優(yōu)秀員工進(jìn)行培訓(xùn)并建立忠誠度。 劣勢(shì)W- Weaknesses 沃爾瑪建立了世界上最大的食品零售帝國。盡管它在信息技術(shù)上擁有優(yōu)勢(shì)，但因?yàn)槠渚薮蟮臉I(yè)務(wù)拓展，這可能導(dǎo)致對(duì)某些領(lǐng)域的控制力不夠強(qiáng)。 因?yàn)槲譅柆數(shù)纳唐泛w了服裝、食品等多個(gè)部門，它可能在適應(yīng)性上比起更加專注于某一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在劣勢(shì)。 該公司是全球化的，但是目前只開拓了少數(shù)幾個(gè)國家的市場(chǎng)。 機(jī)會(huì)O-Opportunities 采取收購、合并或者戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式與其他國際零售商合作，專注于歐洲或者大中華區(qū)等特定市場(chǎng)。 沃爾瑪?shù)馁u場(chǎng)當(dāng)前只開設(shè)在在少數(shù)幾個(gè)國家內(nèi)。因此，拓展市場(chǎng)（如中國，印度）可以帶來大量的機(jī)會(huì)。 沃爾瑪可以通過新的商場(chǎng)地點(diǎn)和商場(chǎng)形式來獲得市場(chǎng)開發(fā)的機(jī)會(huì)。更接近消費(fèi)者的商場(chǎng)和建立在多種消費(fèi)品的成本趨向下降，原因是制造成本的降低。造成制造成本降低的主要原因是生產(chǎn)外包向了購物中心內(nèi)部的商店可以使過去僅僅是大型超市的經(jīng)營方式變得多樣化。 沃爾瑪?shù)臋C(jī)會(huì)存在于對(duì)現(xiàn)有大型超市戰(zhàn)略的堅(jiān)持。 威脅T-Threats 沃爾瑪在零售業(yè)的領(lǐng)頭羊地位使其成為所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的趕超目標(biāo)。 沃爾瑪?shù)娜蚧瘧?zhàn)略使其可能在其業(yè)務(wù)國家遇到政治上的問題。 世界上的低成本地區(qū)。這導(dǎo)致了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，并在一些領(lǐng)域內(nèi)造成了通貨緊縮。惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)是一個(gè)威脅。 市場(chǎng)營銷專業(yè)4班劉穎潔 11月10日 專題報(bào)告：升息周期下的投資避風(fēng)港零售連鎖行業(yè)投資機(jī)會(huì)分析要 點(diǎn)：行業(yè)概況：對(duì)主要連鎖業(yè)態(tài)，包括標(biāo)準(zhǔn)超市、大型超市、專業(yè)連鎖、連鎖百貨經(jīng)營模式進(jìn)行比較；零售連鎖業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局演變特征：1） 規(guī)模經(jīng)濟(jì)將取代行政管制成為行業(yè)主要進(jìn)入壁壘；2） 連鎖經(jīng)營業(yè)態(tài)的盈利結(jié)構(gòu)根據(jù)上下游侃價(jià)能力不同出現(xiàn)分化：大型超市與專業(yè)連鎖店的盈利結(jié)構(gòu)相對(duì)趨于穩(wěn)定，而連鎖百貨盈利能力將隨上游談判能力的下降而趨弱；標(biāo)準(zhǔn)超市盈利能力隨下游談判能力下降而趨弱； 3） 大型綜超、倉儲(chǔ)超市、專業(yè)連鎖店正處于成長期，能夠維持30%以上成長性，大型超市的高速成長預(yù)計(jì)持續(xù)2-3年；便利店與部分的專業(yè)連鎖店、折扣店對(duì)居民收入水平要求較高，預(yù)計(jì)在06-07年進(jìn)入快速成長期；4） 外資的擴(kuò)張將加速行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的整合，受到?jīng)_擊最大的是那些長期以來擁有區(qū)域性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的零售百貨業(yè)態(tài)； 具備上游侃價(jià)能力的公司最有實(shí)力形成低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在公司競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)估上，采用網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模及擴(kuò)張進(jìn)度、運(yùn)營效率、資金周轉(zhuǎn)能力三方面指標(biāo)衡量公司成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì);建議增持友誼股份、武漢中百、蘇寧電器；關(guān)注：東方集團(tuán)、華聯(lián)超市、華聯(lián)綜超一、行業(yè)概況近幾年來高速發(fā)展的連鎖經(jīng)營模式，憑借其更為多樣化、高效的經(jīng)營方式，不斷取代原有百貨業(yè)態(tài)的市場(chǎng)份額。連鎖經(jīng)營的幾種主要業(yè)態(tài)：連鎖超市（便利店、標(biāo)準(zhǔn)超市、大型綜超、倉儲(chǔ)超市）、連鎖百貨、專業(yè)連鎖（家居、建材等）的經(jīng)營特點(diǎn)如下：表1 連鎖業(yè)態(tài)經(jīng)營模式比較 商業(yè)特點(diǎn) 選址、規(guī)模 服務(wù)銷售 毛利率標(biāo)準(zhǔn)超市 標(biāo)準(zhǔn)化程度高的食品生鮮、日常用品 居民密集區(qū)，500-1000平米 自選為主，服務(wù)一般 15-25%大型綜超、倉儲(chǔ)超市 標(biāo)準(zhǔn)化程度高食品、簡(jiǎn)單日用品 5000-10000平米 自選為主，無服務(wù) 10-15%便利店 精包裝的副食品、飲料、日用品 100-200平米 自選為主，服務(wù)好，24小時(shí)營業(yè) 25-35%專業(yè)連鎖 建材、家居、電器等商品，專業(yè)產(chǎn)品品種豐富 一般2500平米以上 自選為主，服務(wù)較好 低于10%連鎖百貨 產(chǎn)品種類廣泛、小批量、流行性強(qiáng)（服飾、化妝品、珠寶等） 5000-10000平米 銷售為主，自選為輔 20-30%資料來源：光大證券，華富基金據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前從事連鎖經(jīng)營類上市公司有20家，盡管連鎖類上市公司數(shù)量?jī)H占零售板塊的34%，收入?yún)s占到65%，利潤總額占56%（04年中報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果）。這20家上市公司可納入連鎖超市、連鎖百貨、專業(yè)連鎖三類，細(xì)分如下：連鎖超市：華聯(lián)綜超、華聯(lián)超市、友誼股份、武漢中百專業(yè)連鎖：蘇寧電器、東方集團(tuán)、三聯(lián)商社、益民百貨、第一醫(yī)藥連鎖百貨：大商股份、王府井、重慶百貨、南京新百、西單商場(chǎng)、第一百貨、華聯(lián)商廈、南京中商、鄂武商、華聯(lián)股份在上述三種主要連鎖業(yè)態(tài)中，我們更為看好連鎖超市與專業(yè)連鎖店業(yè)態(tài)的上市公司發(fā)展前景，連鎖百貨在競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)劣勢(shì)。一方面，連鎖超市企業(yè)具備以采購規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的對(duì)供應(yīng)商的高侃價(jià)能力，從而占據(jù)低成本優(yōu)勢(shì)，并以強(qiáng)大的物流配送能力支撐高效的運(yùn)營效率，資金、價(jià)格方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益凸現(xiàn)。在美國，單店經(jīng)營的百貨商場(chǎng)早已喪失了生存的空間，著名百貨公司PENNEY、MAY、SAKES等都采取了連鎖經(jīng)營的形式，但相比較而言，該類百貨公司在銷售規(guī)模與增長潛力方面都不及沃爾瑪?shù)葟氖鲁?、倉儲(chǔ)式商場(chǎng)等經(jīng)營商。另一方面，隨著人均消費(fèi)水平的上升，可以清楚的觀察到居民消費(fèi)性支出結(jié)構(gòu)的變化：食品與衣著類消費(fèi)支出從93年的63%下降到03年的48%；居住、交通通信、醫(yī)療保健三項(xiàng)支出從10%上升到29%。我們相信，隨著居民消費(fèi)性支出結(jié)構(gòu)的變化，在商品購買的同時(shí)對(duì)專業(yè)的服務(wù)素質(zhì)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面的要求逐步上升，家居建材、家電大賣場(chǎng)等針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的專業(yè)連鎖店成長空間被逐漸打開。二、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局分析 零售行業(yè)的原有進(jìn)入壁壘較低，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，區(qū)域間分割現(xiàn)象嚴(yán)重。比較各國零售企業(yè)家數(shù)/百萬人口、零售企業(yè)平均銷售額兩項(xiàng)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)即使考慮到人口密集度高、覆蓋半徑小等原因，我國的零售行業(yè)與亞洲各國也存在較大差距，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局存在巨大的整合空間。圖1：我國零售業(yè)小少弱散的現(xiàn)狀（2002年）資料來源：中金公司隨著連鎖經(jīng)營的跨區(qū)域擴(kuò)張整合，規(guī)模、品牌效應(yīng)漸成，這一分散的競(jìng)爭(zhēng)格局正在產(chǎn)生演變：連鎖行業(yè)百強(qiáng)的成長速度遠(yuǎn)高于消費(fèi)品零售總額的增長，而行業(yè)內(nèi)前30位、100位企業(yè)所占的市場(chǎng)份額在不斷提升。圖2 連鎖行業(yè)前30位企業(yè)市場(chǎng)集中度資料來源：連鎖業(yè)經(jīng)營協(xié)會(huì) 商務(wù)部（一）進(jìn)入壁壘：規(guī)模經(jīng)濟(jì)將取代行政管制成為行業(yè)主要進(jìn)入壁壘連鎖商業(yè)的進(jìn)入壁壘主要是資金投入規(guī)模、國家的行政保護(hù)（包括針對(duì)外資企業(yè)的投資限制）等。首先，國家的行政壁壘下降趨勢(shì)相當(dāng)明顯，尤其是04年底，針對(duì)外資投資商業(yè)企業(yè)在地域、規(guī)模、股權(quán)方面的限制基本上即將取消。其次，從連鎖經(jīng)營的投入資金規(guī)模來看（表2），行業(yè)的資金進(jìn)入壁壘不高。由于新的店面在鋪貨時(shí)，并不需要即時(shí)支付供應(yīng)商貨款，通?？烧加霉?yīng)商貨款3-6個(gè)月，依公司的品牌、進(jìn)貨規(guī)模而時(shí)間不等，資金的投入規(guī)模還要小于書面統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。表2 主要連鎖經(jīng)營業(yè)態(tài)資金初始投入規(guī)模統(tǒng)計(jì) 項(xiàng)目 建店開支（萬元） 當(dāng)期開辦費(fèi)用（萬元） 成熟期便利店 17 2個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)超市 200-500 20 3-6個(gè)月綜合超市 2300-3000 200 12個(gè)月資料來源：中金公司 注：建店開支不包括租房費(fèi)用結(jié)合資金壁壘、行政壁壘的分析，從表面上看進(jìn)入壁壘是相當(dāng)?shù)偷摹５珜?shí)際上，我們認(rèn)為，隨著行業(yè)的快速擴(kuò)張、競(jìng)爭(zhēng)的加劇，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效將成為主要的進(jìn)入壁壘。規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要體現(xiàn)在進(jìn)貨成本下降、單位銷售的固定成本（固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、三項(xiàng)費(fèi)用等）下降、物流配送提高營運(yùn)效率等。例如，美國零售企業(yè)經(jīng)營成本率與銷售收入之間存在明顯的負(fù)相關(guān)性（圖3），在銷售收入達(dá)到一定規(guī)模之后，經(jīng)營成本率有明顯的下降。圖3 ：經(jīng)營成本率隨規(guī)模上升而下降（美國，2003年）資料來源：光大證券此處我們以便利店、標(biāo)準(zhǔn)超市為例，對(duì)形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)可能需要投入資金的最低規(guī)模進(jìn)行估算(忽略地區(qū)經(jīng)濟(jì)以及公司管理能力方面的差異)。在與業(yè)內(nèi)人士的交流中我們了解到：一般情況下，一個(gè)城市的便利店數(shù)目達(dá)到400家左右才能達(dá)到最低成本優(yōu)勢(shì)（高收入城市可能在200家左右），同時(shí)普通便利店物流配送中心的投資約為5000-6000萬，不考慮生鮮食品配送與員工成本，達(dá)到最低的規(guī)模效應(yīng)保守估計(jì)需投入資金近1.5億；標(biāo)準(zhǔn)超市的最低投資規(guī)模在100家左右，加上物流中心的建設(shè)費(fèi)用1億，最低投入成本在3-6億。由此看來，便利店與標(biāo)準(zhǔn)超市的資金進(jìn)入壁壘遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單店的初始投入規(guī)模，而且隨著行業(yè)整合的深化，資金的需求量是呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢(shì)。例如開設(shè)大型綜超，一般情況下1年即可進(jìn)入成熟期，而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的地區(qū)，這一過程可能延長到3-4年。我們推斷：為達(dá)到最低成本優(yōu)勢(shì)而必須達(dá)到的連鎖經(jīng)營規(guī)模很可能逐漸成為最大的進(jìn)入壁壘，演變成決定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的核心因素。（二）上游侃價(jià)能力：比較各經(jīng)營業(yè)態(tài)的上游侃價(jià)能力，我們推斷隨著行業(yè)的擴(kuò)張，整體上與上游談判能力將呈現(xiàn)逐漸增強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，其中標(biāo)準(zhǔn)超市、大型綜超、倉儲(chǔ)超市與專業(yè)店的上游談判能力相對(duì)更強(qiáng)，而便利店、連鎖百貨由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較低而難以取得優(yōu)勢(shì)。表 3 ：各主要經(jīng)營業(yè)態(tài)上游侃價(jià)能力比較主要業(yè)態(tài) 上游侃價(jià)能力標(biāo)超、大型綜超、倉儲(chǔ)超市 隨著連鎖規(guī)模的擴(kuò)張與物流配送體系的完善，上游侃價(jià)能力不斷提升；由于采購規(guī)模更大以及從供貨商直供比例高，大型綜超與倉儲(chǔ)超市談判能力更強(qiáng)便利店 進(jìn)貨規(guī)模較小，自有品牌程度低，上游侃價(jià)能力弱家電賣場(chǎng)、建材超市 規(guī)模擴(kuò)張迅速、物流體系完備，侃價(jià)實(shí)力不斷增強(qiáng)，尤其是建材超市，與主流銷售渠道攤位制建材批發(fā)市場(chǎng)相比絕對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯連鎖百貨 由于商品種類廣泛、小批量進(jìn)貨，分布區(qū)域較廣，與供應(yīng)商談判能力弱，往往通過買斷貨品提高侃價(jià)能力資料來源：華富基金（三）下游侃價(jià)能力下游侃價(jià)能力由強(qiáng)至弱分別為連鎖百貨、便利店、標(biāo)準(zhǔn)超市、大型綜超及倉儲(chǔ)超市、專業(yè)連鎖店；但是我們同時(shí)也認(rèn)為，從業(yè)態(tài)的發(fā)展趨勢(shì)看，標(biāo)準(zhǔn)超市、連鎖百貨的的侃價(jià)能力將趨于下降；專業(yè)連鎖店的侃價(jià)能力可能通過提供附加服務(wù)而轉(zhuǎn)強(qiáng)；國家對(duì)大型超市網(wǎng)點(diǎn)布局將出臺(tái)有關(guān)規(guī)定將有助于保持大型超市下游侃價(jià)能力穩(wěn)定。表4 ：各主要經(jīng)營業(yè)態(tài)上游侃價(jià)能力比較主要業(yè)態(tài) 下游侃價(jià)能力大型綜超、倉儲(chǔ)超市 為防止過度競(jìng)爭(zhēng)，國家對(duì)大型超市網(wǎng)點(diǎn)布局將出臺(tái)有關(guān)規(guī)定，在上海、北京已經(jīng)采用聽證會(huì)方式，將有助于保持下游侃價(jià)能力穩(wěn)定標(biāo)超 大型綜超及倉儲(chǔ)超市的快速擴(kuò)張將分流標(biāo)準(zhǔn)超市客戶群，削弱其下游侃價(jià)能力便利店 對(duì)下游消費(fèi)者收入水平要求較高，基本上人均GDP在3000美元以上，下游侃價(jià)能力強(qiáng)專業(yè)連鎖 消費(fèi)升級(jí)，建材超市具備一定的下游侃價(jià)能力；家電賣場(chǎng)由于銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)較激烈而談判能力較弱；但專業(yè)店可通過提高附加服務(wù)提高談判能力連鎖百貨 下游侃價(jià)能力絕對(duì)水平最高，但由于商業(yè)布局在城市繁華商務(wù)區(qū)，商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈可能導(dǎo)致談判能力下降資料來源：華富基金結(jié)合對(duì)上下游侃價(jià)能力的分析，基本上可以判斷出：大型超市與專業(yè)連鎖的盈利結(jié)構(gòu)相對(duì)趨于穩(wěn)定，而連鎖百貨盈利能力將隨上游談判能力的下降而趨弱；標(biāo)準(zhǔn)超市盈利能力隨下游談判能力下降而趨弱。（四）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度成長性分析： 連鎖經(jīng)營銷售近幾年的成長速度成倍于零售行業(yè)平均8%的增長（表5），我們認(rèn)為主要源于新興連鎖業(yè)態(tài)對(duì)傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)的取代。表5：近幾年我國連鎖百強(qiáng)銷售增長情況項(xiàng)目 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年社會(huì)消費(fèi)品零售總額（億元） 31,135 34,153 37,674 40,911 45,842 同比增幅（%） 10.10 9.70 10.10 10.20 9.20 百家連鎖企業(yè)銷售總額（億元） 640 980 1,620 2,465 3,580 同比增幅（%） 53.00 65.00 52.00 45.00 資料來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)，商務(wù)部我們推斷在今后的幾年內(nèi)，這一因素仍是驅(qū)動(dòng)連鎖行業(yè)高速成長的主要因素，而具體細(xì)分到連鎖經(jīng)營的各種業(yè)態(tài)，由于處于不同的成長周期而在成長性方面有所差別（圖4）。 圖4：零售行業(yè)各業(yè)態(tài)的成長周期至于行業(yè)的高速成長能持續(xù)多久，擴(kuò)張空間又有多大，我們以具體數(shù)據(jù)對(duì)目前正處于成長期的大型超市、便利店的市場(chǎng)空間進(jìn)行估算。一般情況下，中小超市門店的市場(chǎng)飽和點(diǎn)為2500-3000人/家，大型綜超的市場(chǎng)飽和點(diǎn)為20-25萬人/家。在國內(nèi)超市零售商的主要經(jīng)營地區(qū)東部沿海城市，競(jìng)爭(zhēng)加劇的跡象已經(jīng)開始顯露。上海平均中小超市擁有量為2,567 人/家，大型綜合超市為22 萬人/家，發(fā)展空間相當(dāng)有限。同樣出現(xiàn)明顯市場(chǎng)飽和狀況的還有深圳、南京等城市。很明顯，大型綜超擴(kuò)張的重點(diǎn)區(qū)域?qū)臇|部沿海發(fā)達(dá)城市逐漸向中西部省市轉(zhuǎn)移。我們選取湖北省為例進(jìn)行粗略的估算。2003年底，湖北省人口已經(jīng)突破6000萬，根據(jù)35%的城市化水平，城鎮(zhèn)人口在2100萬，如果以20萬人一家為飽和點(diǎn)測(cè)算，湖北省大型超市的飽和容量略高于100家（圖5）。圖5：湖北省大型超市容量估算資料來源：招商證券目前，湖北省境內(nèi)經(jīng)營大型倉儲(chǔ)超市的零售商主要有家樂福、鄂武商武漢中百、麥德龍、沃爾瑪?shù)绕髽I(yè)。從店面數(shù)量看，武漢中百的倉儲(chǔ)超市數(shù)量最多，達(dá)到了25家；武商集團(tuán)擁有14家；其余零售商的超市主要集中于武漢市，每家約有4-5家店面。照此推算湖北省的大型倉儲(chǔ)超市保有量在60家左右，如果按年增長速度30%計(jì)算的話，大型超市容量接近飽和前行業(yè)仍有2-3年的快速增長期。同時(shí)，我們也對(duì)便利店的成長空間進(jìn)行估算。便利店業(yè)態(tài)對(duì)下游消費(fèi)者收入水平要求較高，以便利店發(fā)展較為成熟的上海、北京、廣東等省市的收入水平進(jìn)行整理后，我們判斷人均月可支配收入達(dá)到1000元以上較為適合該種業(yè)態(tài)的發(fā)展。下表以可支配收入10%的增長速度為前提，粗略可以可推斷06年全國平均水平達(dá)到這一指標(biāo)，預(yù)計(jì)這一業(yè)態(tài)將在06-07年進(jìn)入快速增長階段。表6 ：人均月可支配收入增長估算資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、華富基金我們認(rèn)為，大型綜超、倉儲(chǔ)超市、專業(yè)連鎖正處于成長期，能夠維持30%以上成長性，大型超市的成長高速成長預(yù)計(jì)持續(xù)2-3年；便利店與部分的專業(yè)連鎖店、折扣店對(duì)居民收入水平要求較高，預(yù)計(jì)在06-07年進(jìn)入快速增長期；標(biāo)準(zhǔn)超市引入期較早，已進(jìn)入成熟期，成長速度減緩至20%左右，而連鎖百貨只是對(duì)傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)的復(fù)蘇，成長能力持續(xù)時(shí)間有限，預(yù)計(jì)增速在今后幾年內(nèi)將下降到20%以下。外資擴(kuò)張：加速行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局演變從2004年12月1日起，我國零售市場(chǎng)將對(duì)外資全面開放。盡管目前外商投資商業(yè)企業(yè)銷售收入占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重不足3.5%，可以斷定在3-5年內(nèi)，外資的擴(kuò)張將是影響國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的重要因素。根據(jù)我們收集的資料，05年限制取消后幾家主要外資企業(yè)都加大了在華的投資力度（見下表），計(jì)劃門店擴(kuò)張規(guī)模在40-60%，擴(kuò)張區(qū)域明顯向中西部地區(qū)的二線城市轉(zhuǎn)移，大型超市、家居建材是主要的投資方向。表7 ： 主要外資連鎖企業(yè)05年擴(kuò)張計(jì)劃外資名稱 已有店面數(shù)（最新） 05年計(jì)劃新 開數(shù) 計(jì)劃擴(kuò)張地區(qū) 主要業(yè)態(tài)家樂福 53 15 家 西安、合肥、深圳等 大型綜超沃爾瑪 43 18家 煙臺(tái)，蕪湖，佛山南海，泉州，綿陽，茂名、湛江，株洲，湘潭等 大型綜超麥德隆 21 10家以上 南通等靠近大城市的中小城市，以及華中及華北地區(qū)的南昌和哈爾濱等城市 倉儲(chǔ)式超市百安居 19 13家 向中西部以及北部地區(qū)延伸，包括重慶、成都以及大連等城市 建材超市資料來源：華富基金眾所周知，外資企業(yè)在規(guī)模、資金、管理經(jīng)驗(yàn)方面實(shí)力都超過內(nèi)資企業(yè)。但我們認(rèn)為，我國近幾年對(duì)外資的開放程度已經(jīng)大大超出了入世時(shí)的承諾，外資的違規(guī)進(jìn)入已經(jīng)相當(dāng)普遍，而且由于在采購與解決就業(yè)方面的優(yōu)勢(shì)，多多少少得到了當(dāng)?shù)卣闹С只蚰S，因此以上海、北京、南京等城市為基地進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張的內(nèi)資連鎖企業(yè)，近幾年在開放的過渡中競(jìng)爭(zhēng)能力逐漸提升，相對(duì)受到影響較小。調(diào)查數(shù)據(jù)明確顯示，地域限制取消后，外資企業(yè)會(huì)加快進(jìn)入二線三線城市，迅速形成區(qū)域性的連鎖。受到?jīng)_擊最大的是那些長期以來擁有區(qū)域性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的零售商業(yè)，尤其是競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較為穩(wěn)定的百貨業(yè)態(tài)，包括連鎖百貨業(yè)態(tài)。另外值得一提的是，為應(yīng)對(duì)中國零售業(yè)即將全面開放的新形勢(shì)，政府決定通過58年的時(shí)間，培養(yǎng)出幾家具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的中國超級(jí)零售航母。04年7月末，國家商務(wù)部確定并正式公布了我國擬重點(diǎn)培育的20家大型流通企業(yè)集團(tuán)名單。由此可見，行政手段仍然將在行業(yè)的整合過程中發(fā)揮作用，不過與以前不同的是，行政干預(yù)的目的是培養(yǎng)大型企業(yè)集團(tuán)，從而促進(jìn)行業(yè)集中度的上升。最為典型的是百聯(lián)集團(tuán)的誕生，行政性的資產(chǎn)重組后，百聯(lián)集團(tuán)擁有總資產(chǎn)284億元，凈資產(chǎn)84億元，銷售規(guī)模達(dá)到778多億元。綜合分析之后，我們認(rèn)為外資的擴(kuò)張將加速零售連鎖行業(yè)的成長與盈利能力的下滑，從而加快行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局的整合。預(yù)計(jì)行業(yè)在未來幾年內(nèi)將維持高速增長，但盈利空間的下降、規(guī)模經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的進(jìn)入壁壘上升將在3-5年之后逐漸占據(jù)主導(dǎo)，引導(dǎo)行業(yè)內(nèi)集中度上升，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。四、投資建議結(jié)合上文對(duì)行業(yè)成長性及競(jìng)爭(zhēng)格局的分析，我們投資首選為上游侃價(jià)能力趨強(qiáng)的大型超市、建材超市、家電賣場(chǎng)等專業(yè)連鎖業(yè)態(tài)；盡管上市公司中從事連鎖百貨業(yè)態(tài)的公司數(shù)目最多，但是從長期競(jìng)爭(zhēng)力角度看，我們認(rèn)為該類公司的價(jià)值更多的體現(xiàn)為商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的增值，不作為競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選的分析重點(diǎn)。在連鎖超市及專業(yè)連鎖店行業(yè)中，我們將成本領(lǐng)先作為評(píng)判公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力的最重要指標(biāo)，我們認(rèn)為具備上游侃價(jià)能力的公司最有實(shí)力形成低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具體到公司的篩選上，采用規(guī)模的擴(kuò)張、運(yùn)營效率（包括管理能力）、資金周轉(zhuǎn)能力衡量連鎖類公司的成本優(yōu)勢(shì)。 （一）現(xiàn)有規(guī)模及擴(kuò)張計(jì)劃比較 由于友誼股份是控股型公司，為保證數(shù)據(jù)的可比性，我們采用聯(lián)華超市的經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。表8：重點(diǎn)連鎖經(jīng)營類上市公司擴(kuò)張計(jì)劃比較外資名稱 銷售收入（04年中報(bào)，百萬） 現(xiàn)有門店數(shù)量 網(wǎng)點(diǎn)覆蓋地區(qū) 05年網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張計(jì)劃聯(lián)華超市 5,242 2706，大型綜超23家 長三角至北京東部沿海地區(qū)，上海、浙江地區(qū)覆蓋程度深 11家大型綜超，100家標(biāo)準(zhǔn)超市蘇寧電器 4,312 57 東中西部15個(gè)主要城市，江蘇覆蓋程度深 30家自營店華聯(lián)綜超 2,315 1600，其中大型綜超9家 東、中、西部18省29個(gè)城市，深度不夠 5-6家大型綜超武漢中百 2,076 倉儲(chǔ)超市34家，便民超市268家 湖北省，尤其是武漢網(wǎng)點(diǎn)覆蓋程度深 10家倉儲(chǔ)超市華聯(lián)超市 1,980 38 上海為主，江蘇、浙江、北京、安徽都有布點(diǎn) 10家大型綜超三聯(lián)商社 1,124 217家 山東為主 東方集團(tuán)（建材流通） 909 17 北京、煙臺(tái)、太原等 25-30家資料來源：公司報(bào)表，華富基金比較連鎖經(jīng)營類公司的規(guī)模后，基本上可以剔除益民百貨、第一醫(yī)藥；同時(shí)我們也注意到東方集團(tuán)經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，而華聯(lián)綜超、蘇寧電器現(xiàn)金流也較為緊張，資產(chǎn)負(fù)債率已分別達(dá)到72%、62%，05年擴(kuò)張計(jì)劃預(yù)計(jì)資金需求都在1.5-2億，我們對(duì)公司的再融資進(jìn)程密切關(guān)注。（二）運(yùn)營效率、資金周轉(zhuǎn)能力比較比較營運(yùn)效率采用存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率及綜合利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)利潤）/主營業(yè)務(wù)收入；資金周轉(zhuǎn)能力采用營運(yùn)資金需求（應(yīng)收帳款+存貨+預(yù)付帳款-應(yīng)付帳款-預(yù)提費(fèi)用）/銷售收入、購買貨物支付帳款/應(yīng)付帳款，兩項(xiàng)資金運(yùn)營指標(biāo)越低，資金周轉(zhuǎn)能力越強(qiáng)。表9：重點(diǎn)連鎖經(jīng)營類上市公司經(jīng)營效率、資金周轉(zhuǎn)能力比較代碼 名稱 存貨周轉(zhuǎn)率(次) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次) 綜合利潤率 營運(yùn)資金需求/銷售額 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率0980HK 聯(lián)華超市 8.95 425.4 18.89% -23.39% 2.93 2024 蘇寧電器 10.55 101.67 10.81% 7.18% 10.72 600361 華聯(lián)綜超 8.87 467.13 17.61% -12.75% 3.69 759 武漢中百 5.85 46.15 11.84% 2.92% 6.32 600825 華聯(lián)超市 10.22 47.95 14.44% 6.51% 5.13 600811 東方集團(tuán) 1.95 42.68 17.47% 134.95% 6.24 600898 三聯(lián)商社 14.93 528.18 5.70% 15.49% 15.10 資料來源：華富基金通過比較發(fā)現(xiàn)，東方集團(tuán)運(yùn)營資金投入過多，存貨周轉(zhuǎn)率顯示運(yùn)營效率偏低，而三聯(lián)商社利潤率偏低、資金周轉(zhuǎn)能力較差。聯(lián)華超市、華聯(lián)綜超、武漢中百、蘇寧電器相對(duì)資金周轉(zhuǎn)、運(yùn)營效率較高，尤其突出的是聯(lián)華超市的資金周轉(zhuǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同類公司，具備快速擴(kuò)張基礎(chǔ)。建議增持：友誼股份、武漢中百、蘇寧電器友誼股份，公司控股國內(nèi)最大的連鎖超市經(jīng)營商聯(lián)華超市，根據(jù)我們的分析聯(lián)華超市是目前國內(nèi)經(jīng)營效率、資金周轉(zhuǎn)能力最強(qiáng)的連鎖超市經(jīng)營商，大型綜超的擴(kuò)張戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)豐富，在2-3年內(nèi)是友誼股份的主要增長動(dòng)力。武漢中百：倉儲(chǔ)超市的經(jīng)營業(yè)態(tài)定位明晰，現(xiàn)金流充沛，具備快速擴(kuò)張的基礎(chǔ)，而且武漢市零售業(yè)存在政府行政性重組可能性。最大的風(fēng)險(xiǎn)在于跨區(qū)域擴(kuò)張尚未開始及外資進(jìn)入加快的沖擊。蘇寧電器：業(yè)態(tài)高速成長同時(shí)盈利結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司綜合運(yùn)營能力較好，風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性較差，資金配置能力有限。關(guān)注：東方集團(tuán)、華聯(lián)超市、華聯(lián)綜超華聯(lián)綜超，大型綜超的經(jīng)營上具備一定的競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)張意圖明顯，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于公司的資金緊張，再融資完成后可能是更好的投資時(shí)機(jī)。華聯(lián)超市，由于公司未來的主要募集資金投入的大型綜超并不具備明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、加上領(lǐng)導(dǎo)層更換、長三角地區(qū)擴(kuò)張空間有限等，我們認(rèn)為發(fā)展前景具備一定的不確定性。東方集團(tuán)，主營業(yè)務(wù)建材家居連鎖雖然增長速度極快，但目前尚在虧損期，明顯處于行業(yè)發(fā)展之初風(fēng)險(xiǎn)最大的創(chuàng)業(yè)階段，只作為關(guān)注品種。研究報(bào)告免責(zé)聲明：此報(bào)告由華富基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱華富基金）編寫，未經(jīng)華富基金同意，不得更改、傳送、復(fù)印、復(fù)制或派發(fā)此報(bào)告的全部或任何部分。本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，華富基金對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，報(bào)告中的信息或所代表的意見并不構(gòu)成所述證券的出價(jià)或征價(jià)，華富基金及其雇員對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。以往的表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的顯示及擔(dān)保。此報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映華富基金最初發(fā)布此報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，可隨時(shí)未經(jīng)通知而調(diào)整。此報(bào)告可能不符合閣下特定的投資目標(biāo)或投資需求，閣下并不能僅依賴此報(bào)告而取代行使獨(dú)立判斷。華富基金管理有限公司2004年版權(quán)所有2011年1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額147357億元，同比名義增長17%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長11.2%），預(yù)計(jì)全年將突破17萬億。2011年，內(nèi)需在國民經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)中被政府賦予的期望越來越大，“十二五”規(guī)劃首次把擴(kuò)大內(nèi)需單列，明確指出要充分挖掘我國內(nèi)需的巨大潛力，這將為商業(yè)零售行業(yè)的健康快速發(fā)展奠定良好的外部環(huán)境。另外，我國人均GDP正邁向4000美元大關(guān)，從國際經(jīng)驗(yàn)看，在這樣的過程中消費(fèi)將得到快速發(fā)展，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用將進(jìn)一步增強(qiáng)；社會(huì)保障體系不斷完善，收入分配制度改革不斷深入，為擴(kuò)大消費(fèi)提供上升空間；城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快推進(jìn)，80后、90后新興消費(fèi)群體不斷壯大，都將有力促進(jìn)消費(fèi)水平的提升。在國內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需的政策推動(dòng)下，2011年，本土、外資零售企業(yè)開足馬力，加快在華擴(kuò)張步伐。臺(tái)灣零售企業(yè)大潤發(fā)、香港和記黃埔集團(tuán)旗下百佳、泰國正大集團(tuán)、沃爾瑪、日本吉之島以及華潤萬家等，在國內(nèi)密集開出新店，并放言2011年將在華高速發(fā)展。在各種連鎖經(jīng)營業(yè)態(tài)中，大型超市發(fā)展速度最快，不過目前國內(nèi)一二線城市的大型超市迅速趨于飽和，正在向三四線城市延伸。進(jìn)入國內(nèi)的外資企業(yè)，大多數(shù)采取“直接開店+并購”的方式經(jīng)營大型超市，在二三線城市甚至縣級(jí)市開店的數(shù)量越來越多。從發(fā)展趨勢(shì)來看，店態(tài)的增加和業(yè)態(tài)的細(xì)分成為連鎖超市經(jīng)營商的必然選擇，以消費(fèi)者不同需求為基礎(chǔ)的差異化經(jīng)營將成為未來中國超市連鎖在競(jìng)爭(zhēng)中制勝的關(guān)鍵所在。傳統(tǒng)超市業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)加劇，細(xì)分需求旺盛，再加上國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的不斷升級(jí)以及生活水平的提高，連鎖超市推出高端品牌似乎是水到渠成的選擇。作為傳統(tǒng)超市的補(bǔ)充，高端品牌并不會(huì)和自身的大賣場(chǎng)形成直接競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)各家超市運(yùn)營商而言，盡管走高端路線的終極目標(biāo)是提高盈利水平，但在培養(yǎng)市場(chǎng)和客戶的過程中也能率先搶占這一利基市場(chǎng)，并通過自身的錯(cuò)位經(jīng)營有效提升超市品牌整體的市場(chǎng)占有率。本報(bào)告主要依據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局、國家商務(wù)部、中國商業(yè)聯(lián)合會(huì)、全國商業(yè)信息中心、中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)、國民經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心、國內(nèi)外相關(guān)刊物的基礎(chǔ)信息以及連鎖超市業(yè)研究單位等公布和提供的大量資料，結(jié)合深入的市場(chǎng)調(diào)查資料，對(duì)我國零售業(yè)發(fā)展情況、連鎖經(jīng)營、超市業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、超市業(yè)市場(chǎng)、超市企業(yè)經(jīng)濟(jì)類型競(jìng)爭(zhēng)以及連鎖經(jīng)營熱點(diǎn)等進(jìn)行了多方面深度剖析，并對(duì)未來連鎖超市業(yè)發(fā)展的整體環(huán)境及發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行探討和研判，最后在前面大量分析、預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，研究了連鎖超市業(yè)今后的發(fā)展與投資策略，為連鎖超市企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中洞察先機(jī)，根據(jù)市場(chǎng)需求及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，為戰(zhàn)略投資者選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)機(jī)和公司領(lǐng)導(dǎo)層做戰(zhàn)略規(guī)劃提供了準(zhǔn)確的市場(chǎng)情報(bào)信息及科學(xué)的決策依據(jù)，同時(shí)對(duì)銀行信貸部門也具有極大的參考價(jià)值。1980年代末和1990年代初，超級(jí)市場(chǎng)在一線的廣州、上海等地悄然興起。與國外零售業(yè)相比，中國的零售業(yè)整體仍然落后，但相對(duì)于便利店與購物中心等業(yè)態(tài)，超市在中國已經(jīng)歷了三個(gè)階段的發(fā)展，相對(duì)較為成熟。當(dāng)前大型綜合超市(大賣場(chǎng))是市場(chǎng)發(fā)展的主導(dǎo)，標(biāo)準(zhǔn)超市、便利店等緊隨其后，加強(qiáng)了業(yè)態(tài)對(duì)快速消費(fèi)品市場(chǎng)的滲透。2002年以來，我國超市行業(yè)的門店總數(shù)、總面積、員工人數(shù)、銷售總額、利潤總額等都表現(xiàn)出了穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。近年來超市行業(yè)銷售凈利率為2.35%，平均銷售凈利率為2.6%。從中國連鎖企業(yè)百強(qiáng)排名來看，零售行業(yè)的集中度正在提升，超市行業(yè)也表現(xiàn)出相同的趨勢(shì)。前10強(qiáng)占社銷總額和連鎖超市零售百強(qiáng)的比重在2009年分別達(dá)到2.7%和52.8%。超市10強(qiáng)門店數(shù)與其占超市連鎖百強(qiáng)門店總數(shù)的比重在2009年也達(dá)到了34.1%。從總量上來看，門店數(shù)量、店面總買面積、員工總?cè)藬?shù)、銷售總額、利潤總額上，由于二線城市基數(shù)大，都占據(jù)絕對(duì)的領(lǐng)先地位。從平均數(shù)據(jù)來看，二線城市在平均單店銷售和平均人效上也占超過了一線、三線城市。平均單店盈利額一二線城市差別不大，分別為0.42m和0.45m，超過三線城市的0.24m。但人均盈利額二線城市達(dá)到了13.01k/人，高于一線的11.33k/人和三線的6.95k/人。從未來發(fā)展來看，零售業(yè)態(tài)的構(gòu)成與人均GDP水平關(guān)系密切。人均GDP在1000-3000美元之間時(shí)，連鎖超市和大賣場(chǎng)開始盛行并且依據(jù)它們強(qiáng)勢(shì)的擴(kuò)張性質(zhì)成為第一主力業(yè)態(tài)。我國的人均GDP2003年超過了1000美元，2008年超過3000美元，正處于連鎖超市和大賣場(chǎng)高速發(fā)展階段。而標(biāo)準(zhǔn)超市已經(jīng)處于成熟/衰退階段。從宏觀角度，到2018年中國分別可以容納4801個(gè)超市賣場(chǎng)，超市賣場(chǎng)面積分別為4801萬平方米。從微觀城市角度，2018年超市的理論面積的上限為4967萬平方米。開通商鋪|用戶登錄商鋪產(chǎn)品 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