會計信息與債權(quán)人保護：理論分析經(jīng)驗證據(jù)及案例.doc

會計信息與債權(quán)人保護：理論分析經(jīng)驗證據(jù)及案例【摘要】 會計信息是利益相關(guān)者了解企業(yè)的主要途徑之一，也是保護利益相關(guān)者的重要手段，尤其是要求企業(yè)對外公布的會計報表要進行獨立審計，更體現(xiàn)了對利益相關(guān)者的保護?，F(xiàn)有的研究成果也都表明：會計信息影響產(chǎn)權(quán)保護。作為企業(yè)最重要的融資渠道，債權(quán)人（主要指銀行）無疑是企業(yè)的主要利益相關(guān)者之一。因此，研究中國的資本市場如何利用會計信息保護債權(quán)人的利益具有非常重要的意義。 【關(guān)鍵詞】 會計信息；穩(wěn)健性；債權(quán)人利益保護 會計信息影響債權(quán)人的決策和產(chǎn)權(quán)保護。與股東不同，債權(quán)人并不能享受企業(yè)快速增長所帶來的高收益，卻要承擔(dān)很大的風(fēng)險。因此，穩(wěn)健性就為保護債權(quán)人的利益提供了良好的保障。一般而言，會計準則制訂中往往優(yōu)先考慮股東對會計信息的需要，而對債權(quán)人利益的保障有可能受到影響。但是，會計準則是利益相關(guān)者相互妥協(xié)的結(jié)果，準則的制定需要對各方利益進行協(xié)調(diào)，否則將面臨巨大的壓力和執(zhí)行阻力。但事實證明：我國自2007年1月1日起執(zhí)行的新會計準則，在許多方面體現(xiàn)了對債權(quán)人利益的保護。尤其是，合并報表信息將變得對債權(quán)人更為有用。 一、引言 相比西方的資本市場，中國的債權(quán)人（本文的債權(quán)人主要是指銀行）在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著無法替代的作用。Allen, Qian and Qian(2005)發(fā)現(xiàn)中國的銀行業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用要遠遠大于證券市場。如果以銀行信貸占GDP的比率(Bank Credit/GDP)來衡量，中國的比率要遠遠高于世界其他國家（中國的比率為1.11，而同期英屬國家為0.62、法屬國家為0.55）。齊寅峰等(2005)通過對國內(nèi)210家上市公司、460家非上市公司的問卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)經(jīng)常使用銀行貸款的公司比率為68.8%，明顯高于商業(yè)信用、留存收益、融資租賃和發(fā)行債券等其他融資方式。 二、會計信息特征與債權(quán)人利益保護 Leftwich(1983)認為會計信息影響債權(quán)人的決策和產(chǎn)權(quán)保護。那么會計信息是如何保護債權(quán)人利益的呢？會計信息除了能夠為債權(quán)人提供關(guān)于企業(yè)的信息，更重要的是會計信息具有適合債權(quán)人需求的信息特征穩(wěn)健性。根據(jù)2007年開始施行的新準則（以下簡稱新準則）的規(guī)定：“謹慎性要求企業(yè)對交易或者事項進行會計確認、計量和報告應(yīng)當保持應(yīng)有的謹慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負債或者費用?！本哂蟹€(wěn)健性特征的會計信息與債權(quán)人的需求是十分吻合的。 與股東不同，債權(quán)人并不能享受企業(yè)快速增長所帶來的高收益，對于債權(quán)人而言，最好的結(jié)果就是安全收回貸款本金和利息。但是，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險卻十分大，一旦企業(yè)經(jīng)營失敗，債權(quán)人很可能面臨不能收回本金的風(fēng)險。因此，債權(quán)人在進行信貸決策的時候，最關(guān)心的問題是企業(yè)能否按期償還本金和利息。Watts(2003a)就認為，借款人非常關(guān)心企業(yè)未來的凈資產(chǎn)是否大于借款，這就意味著債權(quán)人的利益是否有充足的股東權(quán)益作為保障。然而，企業(yè)未來的凈資產(chǎn)是很難預(yù)測的，此時，穩(wěn)健性就為保護債權(quán)人的利益提供了良好的保障。穩(wěn)健性意味著企業(yè)的凈資產(chǎn)將盡可能扣除未來所面臨的損失，但是不包括未來可能的收益。如果銀行對企業(yè)的凈資產(chǎn)設(shè)置一個技術(shù)指標，會計政策越穩(wěn)健的企業(yè)違反該指標的概率將越大。因此，穩(wěn)健性將使得銀行能夠盡早了解企業(yè)所面臨的風(fēng)險，并采取相關(guān)的措施，例如限制企業(yè)發(fā)放股利。 正因為穩(wěn)健性具有上述特點，銀行對于企業(yè)的會計穩(wěn)健性十分重視。Watts(2003b)在總結(jié)前人的研究成果時指出，債務(wù)契約會對GAAP中不符合穩(wěn)健性的條款進行調(diào)整，以更好地保護債權(quán)人的利益。Beatty et al.(2002)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在和銀行簽訂債務(wù)契約的時候，如果要保留更多的會計靈活性，將會承擔(dān)更高的借款成本。Zhang(2007)發(fā)現(xiàn)：會計政策更為穩(wěn)健的企業(yè)，的確更容易違反債務(wù)契約條款，而且它的銀行貸款利率也更低。孫錚、劉鳳委、汪輝(2005)分析了債務(wù)作為一種公司治理機制對會計穩(wěn)健性的影響，發(fā)現(xiàn)債務(wù)比重比較高的公司，相對債務(wù)比重比較低的公司，其會計政策選擇更加穩(wěn)健，而且，當企業(yè)陷入財務(wù)困境時，債權(quán)人會要求企業(yè)采取更加穩(wěn)健的會計政策。以上證據(jù)表明，銀行的確對穩(wěn)健性給予了足夠的重視。 三、會計準則制定與債權(quán)人利益保護 Scott(1997)認為制定會計準則是通過政府管制的形式來克服市場上存在的道德風(fēng)險和逆向選擇問題。例如，對于股東和債權(quán)人而言，經(jīng)理人員的努力程度是很難觀測的。準則制定者通過制定準則來計量經(jīng)理人員的努力程度，從而對經(jīng)理人員的行為產(chǎn)生一定的約束，這種方式將能有效地保護股東和債權(quán)人的利益。 一般而言，由于會計準則制訂中往往優(yōu)先考慮股東對會計信息的需要，因此，會計信息對債權(quán)人利益的保障能力有可能受到影響。但是，準則是利益相關(guān)者相互妥協(xié)的結(jié)果，準則的制定需要對各方利益進行協(xié)調(diào)，否則將面臨巨大的壓力和執(zhí)行阻力。Scott(1997)以SFAS-115關(guān)于“某些債務(wù)及證券投資的會計處理方法”的公告為例子進行了說明：SFAS-115規(guī)定公司要對所持有的資產(chǎn)及負債進行公允估價，并對由于價值波動所引起的未實現(xiàn)利得與損失進行估價。SFAS-115遭到了銀行的強烈反對，因為銀行持有大量的金融資產(chǎn)和債務(wù)，SFAS-115將使得銀行的利得波動大幅度增加，同時也削弱了銀行操縱利潤的能力。因此，在制定準則的過程中協(xié)調(diào)利益相關(guān)者的利害沖突十分重要。 我國自2007年1月1日起執(zhí)行的新會計準則，在許多方面體現(xiàn)了對債權(quán)人利益的保護。例如，新準則規(guī)定固定資產(chǎn)等資產(chǎn)項目一旦計提了減值準備以后，不可以任意轉(zhuǎn)回，使得企業(yè)不能通過上述手段操縱利潤，企業(yè)的會計政策將更加穩(wěn)健。下面，我們將以新準則中“要求母公司對控股子公司權(quán)益投資采用成本法核算，而當編制合并報表時，則調(diào)整為權(quán)益法基礎(chǔ)”為例，分析會計信息對債權(quán)人利益的保護作用。 四、基于債權(quán)人視角對合并報表和母公司報表作用的比較 合并報表信息對誰最有用：母公司控股股東？母公司其他股東？母公司債權(quán)人？子公司股東？子公司債權(quán)人？政府（稅務(wù)部門）？回答這個問題，必須了解編制合并報表的目的：合并報表是以控制為基礎(chǔ)編制的，反映受母公司控制的整個“集團”的總體財務(wù)狀況。因此，合并報表信息主要服務(wù)于母公司的控股股東。合并報表信息對于母公司的非控股股東、債權(quán)人、子公司的債權(quán)人、政府（稅務(wù)部門）等的作用可能是有限的，因為這些并非編制合并報表的主要服務(wù)對象。 一般而言，債權(quán)債務(wù)關(guān)系是指債權(quán)人與具有“獨立法人實體”的母公司或子公司之間的關(guān)系，而不是與企業(yè)集團這個非法人實體的經(jīng)濟實體的關(guān)系。但是，合并報表中的數(shù)據(jù)是母、子公司數(shù)據(jù)的合并，并不能反映每個法律實體的償債能力。在合并報表中存在“少數(shù)股東權(quán)益”一項，按照“母公司理論”，少數(shù)股東權(quán)益被理解為“非控制權(quán)益”，以區(qū)別于控制股東權(quán)益；而按照“實體理論”，則將它們一視同仁（新準則遵循的是“實體理論”）。 無論母公司對子公司的投資采取權(quán)益法核算還是成本法核算，合并報表的結(jié)果是一樣的。但是，權(quán)益法和成本法下，母公司報表的結(jié)果存在一定的差異：成本法下，強調(diào)法律實體概念，母公司報表僅反映從子公司中實際分得的紅利；而在權(quán)益法下，則強調(diào)經(jīng)濟實體概念，母公司報表反映子公司已實現(xiàn)損益中一切歸屬于母公司的部分。如果母公司對子公司投資的日常核算采取權(quán)益法，母公司報表與合并報表的差異就較?。ㄏ鄬τ诓捎贸杀痉ǎ?，因而合并報表相對于母公司報表的信息增量作用就有限。按照新會計準則的規(guī)定，母公司對子公司投資的日常核算采用成本法，編制合并報表時再按權(quán)益法調(diào)整。這意味著，母公司報表信息是建立在成本法基礎(chǔ)上的，即母公司報表將能更為穩(wěn)健地反映母公司的財務(wù)狀況，而這無疑對債權(quán)人利益的保護有重大作用。下面我們將以建投能源(000600)為例進行詳細說明。 從表1可知，合并報表優(yōu)于母公司報表的指標有：流動比率、速動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流；合并報表劣于母公司報表的指標有：資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、毛利率、凈利率；2004年合并報表的存貨周轉(zhuǎn)率優(yōu)于母公司報表，2005年則相反；2004年和2005年，合并報表和母公司報表的凈資產(chǎn)收益率無差異。導(dǎo)致上述差異的原因是什么呢？以下進行逐項分析： （一）關(guān)聯(lián)交易影響 公司年報中“重大關(guān)聯(lián)交易的披露”顯示，母、子公司之間沒有重大關(guān)聯(lián)交易。母公司2004年、2005年的凈利潤和合并報表的凈利潤相等，說明母、子公司之間沒有因關(guān)聯(lián)交易引起的未實現(xiàn)收益。同時，母公司和合并報表的“其他應(yīng)收款”、“其他應(yīng)付款”的數(shù)額均為零。這些都證實了母、子公司之間沒有或者只有不重大的關(guān)聯(lián)交易。因此，合并報表和母公司報表財務(wù)指標的差異并不是來源于關(guān)聯(lián)交易。 （二）合并的技術(shù)原因 2005年，母公司報表和合并報表的資產(chǎn)負債率的差異=69.81%-54.38%=15.43%。如果沒有合并的技術(shù)原因的影響，則合并報表的資產(chǎn)負債率為（母公司負債+子公司負債） /（母公司資產(chǎn)+子公司資產(chǎn)）=56%，因為合并的技術(shù)原因，合并報表的資產(chǎn)負債率=（母公司負債+子公司負債）/（母公司資產(chǎn)+子公司資產(chǎn)-母公司對子公司的長期股權(quán)投資）=69.8%。因此，合并的技術(shù)原因?qū)τ诓町惖挠绊懯?9.8%-56%=13.8%。 2005年，母公司報表和合并報表的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差異=0.64-0.13=0.51。如果沒有合并的技術(shù)原因的影響，則合并報表的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為（母公司收入+子公司收入）/（母公司資產(chǎn)+子公司資產(chǎn)）=0.54，因為合并的技術(shù)原因，合并報表的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=（母公司收入+子公司收入）/（母公司資產(chǎn)+子公司資產(chǎn)-母公司對子公司的長期股權(quán)投資）=0.64。因此，合并的技術(shù)原因?qū)τ诓町惖挠绊懯?.64-0.54=0.10。 （三）母公司報表和合并報表的某些財務(wù)指標不具備可比性 在本案例中，凈利率不具有可比性，因為母公司的凈利潤中包含了子公司的利潤（反映在投資收益里），而分母（收入）卻沒有包含子公司的收入。 綜上所述，就母公司報表和合并報表的財務(wù)指標的差異而言，關(guān)聯(lián)交易沒有影響，合并的技術(shù)原因的影響也有限（主要是對資產(chǎn)負債率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有影響，但對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響僅為0.10）。因此，母公司報表和合并報表財務(wù)狀況的差異，主要來源于母、子公司財務(wù)狀況的差異。母公司本身的經(jīng)營業(yè)務(wù)非常少，帶來的盈利和現(xiàn)金流也都極為有限，通過控股西柏坡發(fā)電60%的股權(quán)，本身資產(chǎn)僅為87 960萬元的母公司控制了一家總資產(chǎn)273 093萬元，凈資產(chǎn)118 526萬元，年收入182 908萬元，凈利潤11 084萬元的公司，使得合并報表的總資產(chǎn)為289 937萬元，主營業(yè)務(wù)收入為194 643萬元，凈利潤為4 266萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為43654萬元。 如果從債權(quán)人的角度來分析母公司報表和合并報表的差異，可以獲得以下信貸啟示：第一，在本案例中，如果完全用合并報表代替母公司報表對母公司財務(wù)狀況進行分析，會得出母公司財務(wù)狀況非常好的結(jié)論；第二，實際上，母公司的盈利能力和償債能力（特別是現(xiàn)金償債能力）都依賴于子公司；第三，由于母、子公司都是獨立的法人，而且母公司對子公司只持股60%，當母公司出現(xiàn)償債危機時，母公司并不能無限制地動用子公司的資產(chǎn)；第四，如果用合并報表代替母公司報表對母公司財務(wù)狀況進行衡量，可能會導(dǎo)致錯誤的信貸決策風(fēng)險判斷；第五，由于子公司財務(wù)狀況優(yōu)良導(dǎo)致的“合并報表”顯示的財務(wù)狀況優(yōu)良，并不應(yīng)該掩蓋母公司的財務(wù)風(fēng)險；第六，就本案例來看，貸款給母公司的風(fēng)險遠大于貸款給子公司，盡管合并報表顯示出不錯的財務(wù)狀況。 從上述分析可知，新準則中“要求母公司對控股子公司權(quán)益投資采用成本法核算，而當編