投資政策繼續(xù)放寬補跌風(fēng)險初步消化doc-全景網(wǎng)：權(quán)威財.doc

股票研究保險Table_MainInfoTable_Title行業(yè)事件快評2010.05.28投資政策繼續(xù)放寬，補跌風(fēng)險初步消化彭玉龍董樂021-38676683021-38676650S0880209040414S0880108063472本報告導(dǎo)讀：投資比例調(diào)整驗證了保險政策利好趨勢，保險股補跌風(fēng)險初步消化，國壽高權(quán)益投資比例導(dǎo)致短期彈性較大，太保有超跌機會。摘要：Table_Summaryl 保監(jiān)會正在考慮調(diào)整保險資金投資比例結(jié)構(gòu)（具體內(nèi)容見附表），主要涉及股票及基金投資、債券投資和債權(quán)投資計劃。l 股基投資：由之前的20%上調(diào)至25%，但股票及股票型基金比例限制在20%。目前20%比例里的其他類型基金比例很少，因此保險資金的權(quán)益投資受此影響很小，提升至25%是為非股票型基金投資提供空間。l 港股：比例維持15%，且與A股合計計算權(quán)益投資總體比例，但投資范圍從紅籌股和H股擴大至港股主板。擴大投資范圍，實際上對保險資產(chǎn)管理公司的投研提出了更高要求，在人員配備不到位的情況下，短期內(nèi)應(yīng)該不會有大的動作。l 有擔(dān)保債：對有擔(dān)保債的總額不設(shè)限，投資對象的信用級別從AA級下調(diào)至A級，這樣有助于提升收益率，但需要保險公司提高自身的風(fēng)控能力。l 無擔(dān)保債：投資上限從15%提高至20%，并擴大投資范圍，有利于總投資收益率的提升，但短期內(nèi)在債券供給有限的情況下，受益不明顯。l 基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃：投資上限從壽險的6%和產(chǎn)險的4%統(tǒng)一上調(diào)至10%，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃收益率相對較高，比例的提升也有助于總投資收益率的提升。l 此次保險資金投資政策雖然只是在原有投資范圍內(nèi)的調(diào)整，并未涉及到PE、房地產(chǎn)等新的投資渠道，短期影響也有限；但放松管制、拓寬投資渠道的趨勢還是很明顯，對保險資金長期投資收益率的影響正面。l 前期擔(dān)心保險股補跌的兩個主要因素：市場持續(xù)下跌和加息預(yù)期下降，近期都有些變化，股市企穩(wěn)的跡象比較明顯，債券短端利率也出現(xiàn)急速上升，7天銀行間拆借利率一周內(nèi)上升超過50個BP，因此我們認(rèn)為保險股補跌的風(fēng)險初步得到消化。在市場反彈情緒中，中國人壽值得關(guān)注，經(jīng)過下跌過程中的加倉，其股基投資比例估計達到18%左右，短期彈性較大。中國太保受限售股解禁的影響，前期跌幅較大，也具有較大的反彈機會。lTable_Invest評級：增持上次評級：增持Table_Industry細分行業(yè)評級保險增持中國太保增持中國平安增持中國人壽謹(jǐn)慎增持Table_Report相關(guān)報告保險：一季度保費點評：快速增長，出現(xiàn)分化2010.04.22保險：看好投資改善下的銀保重啟2010.04.02保險：保費增長平穩(wěn)，太保提速2010.03.26保險：艱難的反彈之路，抓住觸發(fā)機會2010.03.11保險：保費暫用舊規(guī)，增長如期快速2010.03.04附表：保險資金投資比例擬作部分調(diào)整投資品種之前規(guī)定擬變更為簡評權(quán)益投資股票基金合計不超過20%,分別不超過10%。比例上調(diào)至25%，股票和基金不再分別設(shè)限；其中，股票與股票型基金投資余額調(diào)整為20%。目前20%比例里的其他類型基金比例很少，因此保險資金的權(quán)益投資受此影響很小。提升至25%是為了為非股票型基金投資提供空間并不至于影響到目前的權(quán)益投資比例。港股紅籌股和H股范圍擴大至港股主板比例維持15%，且與A股合計計算權(quán)益投資總體比例。擴大投資范圍，對保險投研提出了更高要求。有擔(dān)保債信用評級必須AA級以上信用評級A級以上對有擔(dān)保債的總額不設(shè)限，擴大債券投資的選擇范圍，也有助于提升收益率，但需要保險公司提高自身的風(fēng)控能力。無擔(dān)保債上限不得超過15%上限調(diào)高至20%，品種上新增恒生成份指數(shù)股、H股、紅籌股以及大型國企在香港公開發(fā)行的債券等境外債券品種。國內(nèi)債券信用評級不低于AA，國際債券信用評級則不低于BBB。提高無擔(dān)保債配置比例，并擴大投資范圍，有利于總投資收益率的提升。但短期內(nèi)在債券供給有限的情況下，短期受益不明顯?；A(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃壽險公司不超過上季末總資產(chǎn)的6%、財險公司不超過上季末總資產(chǎn)的4%統(tǒng)一上調(diào)至10%，并降低相關(guān)投資門檻?；A(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃收益率相對較高，比例的提升也有助于總投資收益率的提升?？傇u：雖然此次政策調(diào)整只是在原有投資范圍的小幅調(diào)整，并未涉及到PE、房地產(chǎn)等新的投資渠道，短期影響也有限；但放松管制、拓寬投資渠道的趨勢還是很明顯，對保險資金長期投資收益率的影響是有利的。數(shù)據(jù)來源：媒體相關(guān)資料，國泰君安證券。分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責(zé)聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)無關(guān)。本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機構(gòu)之間的信息流動。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報告所提到的公司的董事。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。本報告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。若本公司以外的其他機構(gòu)（以下簡稱“該機構(gòu)”）發(fā)送本報告，則由該機構(gòu)獨自為此發(fā)送行為負責(zé)。通過此途徑獲得本報告的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該機構(gòu)以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構(gòu)成本公司向該機構(gòu)之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)亦不為該機構(gòu)之客戶因使用本報告或報告所載內(nèi)容引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。評級說明評級說明1.投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)投資評級分為股票評級和行業(yè)評級。以報告發(fā)布后的12個月內(nèi)的市場表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對同期的滬深300指數(shù)漲跌幅為基準(zhǔn)。股票投資評級增持相對滬深300指數(shù)漲幅15%以上謹(jǐn)慎增持相對滬深300指數(shù)漲幅介于5%15%之間中性相對滬深300指數(shù)漲幅介于-5%5%減持相對滬深300指數(shù)下跌5%以上2.投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對同期的滬深300指數(shù)的漲跌幅。行業(yè)投資評級增持明顯強于滬深300指數(shù)中性基本與滬深300指數(shù)持平減持明顯弱于滬深300指數(shù)國泰