（金融學專業(yè)論文）我國商業(yè)銀行流動性剩余問題研究.pdf

摘要 當前我國最熱門的話題莫過于中國股市股票市場不斷創(chuàng)出新高，我們總 在尋找原因，其中一個主要的原因就是在全球流動性剩余的大背景下，在中 央行不斷的加息，不斷的發(fā)行票據(jù)等一系列的政策的出臺下，我們從中看到 了一個新的問題，就是我國商業(yè)銀行的流動性剩余問題。而中國政府準備開 通港股直通車推出商業(yè)銀行的q d i i 產品之際，筆者認為很有必要討論這一背 景下的原因，同時借鑒相關文獻，對中國商業(yè)銀行流動性剩余問題進行了深 入的研究，從而使我國商業(yè)銀行在全球化金融的大潮中不斷的完善和發(fā)展。 本文主要出發(fā)點是從商業(yè)銀行的角度，分析了我國的流動性剩余問題。 首先第一章對流動性剩余進行了界定，同時參考同期相關的文章和觀點，得 出本文認為的流動性剩余的含義；第二章對商業(yè)銀行的流動性剩余進行了分 析，并通過對商業(yè)銀行流動性剩余原因的分析，以及商業(yè)銀行流動性剩余的 幾種觀點的理解，得出本文所認為的商業(yè)銀行流動性剩余的概念；第三章通 過對發(fā)達國家日本在處理商業(yè)銀行流動性剩余問題上的研究概述，借鑒日本 的經驗，從而得出一些啟示，也為我國商業(yè)銀行處理流動性問題提供了寶貴 經驗；第四章主要針對我國商業(yè)銀行的流動性剩余問題作了分析，通過模型 分析了我國商業(yè)銀行流動性剩余的主要原因，并針對其原因作了一系列的分 析，在此基礎上進一步分析了我國商業(yè)銀行流動性剩余所帶來的風險；第五 章提出解決我國商業(yè)銀行流動性剩余問題的建議。 本文以理論、模型為依據(jù)，對我國商業(yè)銀行流動性剩余問題進行深入分 析，層層深入，全面總結了我國商業(yè)銀行流動性剩余的問題，這也是流動性 剩余從商業(yè)銀行角度考慮的最新理論范疇。在借鑒已有的成果，綜合國內和 國外的經驗的基礎上，提出了解決商業(yè)銀行流動性剩余問題的建議，這對我 國商業(yè)銀行的發(fā)展具有重大的意義。 關鍵詞：商業(yè)銀行，流動性剩余，準備金 a b s t r a c t c u r r e n t l yt h e h o tt o p i c i nc h i n ai s n o t h i n gb u tt h a tt h es t o c km a r k e t c o n t i n u e st or i s ec o n s t a n t l y t r y i n gt of i n do u tt h er e a s o n , w ef o u n do n eo ft h e m a i nl 黜o ni si tt a k e sl i q u i d i t ys u r p l u sa si t sm a i nb k g r o 咖d w h i l et h ec e n t r a l b a n ko fc h i n ai si n c r e a s i n gi n t e r e s t sa n di s s u i n gn o t e sc o n s t a n t l y , w ec h e c k e do u t an e wp r o b l e mw h i c hi sa b o u tt h ec o m m e r c i a lb a n kl i q u i d i t ys u r p l u s a tt h e m o m e n tw h e nc h i n e s eg o v e r n m e n tt r i e st oo p e nad i r e c te x p r e s sf o rh ks t o c kt o p u b l i c i z en e wp r o d u c tq d i io fc o m m e r c i a lb a n k , it l l i n ki ti sv e r yn e c e s s a r yt o h a v ead i s c u s sa b o u tt h er e a s o nu n d e rs u c hab k 鏟o u n d ，m e a n w h i l e ，1w o u l d r e f e rt os o m er e l e v a n td o c u m e n t st om a k ead e t a i ls t u d ya b o u tl i q u i d i t ys u r p l u so f c h i n ac o m m e r c i a lb a n k , i no r d e rt oh e l pt h ec o m m e r c i a lb a n kg e ti 腳呻v e du n d e r ai n t e r n a t i o n a l i z e df i n a n e ew a v e sa n dt i d e s f r o mp o i n to f v i e wo f c o m m e r c i a lb a n k , t h i sa r t i c l em a k e sa l la n a l y s i sa b o u t o u rl i q u i d i t ys u r p l u s 1 1 f w s tc h a p t e rd e f i n e sl i q u i d i t ys u r p l u sb yr e f e r r i n gt o r e l e v a n ta r t i c l e sa n dv i e w si nc o r r e s p o n d i n gp e r i o d n 地s e c o n dc l l a p t e ra n a l y z e s l i q u i d i t ys u r p l u st og e tc l e a rad e f i n i t i o no fl i q u i d i t ys u r p l u sb ya n a l y z i n gi t s r e a s o na n dc o m b i n i n gs e v e r a lu n d e r s t a n d i n g so f l i q u i d i t ys u r p l u so fc o m m e r c i a l b a n k t h et h i r dc h a p t e rw o r k so u ts e v e r a lr e v e l a t i o n sb yi l l u s t r a t i n gh e wt h e d e v e l o p e dc o u n t r yj a p a nh a n d l e st h ec o m m e r c i a lb a n kl i q u i d i t ys u r p l u s ，w h i c h p r o v i d e sv a l u e de x p e r i e n c e sf o ro u tc o m m e r c i a lb a n kh a n d l i n gl i q u i d i t ys u r p l u s 1 1 他f o u r t hc h a p t e ra n a l y z e st h em a i nr e a s o no fc o m m e r c i a lb a n kl i q u i d i t ys u r p l u s b ym o d e la n dn l a k e s f u r t h e r a n a l y s i s a b o u tt h e r e a s o n s ，h e n c ea n a l y z e s c o n t r i b u t i o no fl i q u i d i t ys u r p l u s t h ef i f t hc h a p t e ra n a l y z e si nv e r yd e t a i l e dw a y t h es u g g e s t i o n sf o rl i q u i d i t ys u r p l u s “舶s o 珊 n l i sa r t i c l e ，b a s e do nt h e , o d e sa n dm o d e l s ，g o e sd e e pi n t oc o m m e r c i a lb a n k l l i q u i d i t ys u r p l u st os u m m a r i z e 玩w h i c hi l l u s t r a t e st h el a t e s tt h e o r ya b o u tl i q u i d i t y s u r p l u sf r o mp o i n to f v i e wo fc o m m e r c i a lb a n k b yc o n s u l t i n ge x i s t i n gs t u d ya n d c o m b i n i n gb o t hl o c a la n df o r e i g ne x p e r i e n c a ：s ，i tb r i n g sl l ps u g g e s t i o nw h i c h s o l v e sc o m m e r c i a lb a n kl i q u i d i t y s u r p l u s w h i c hw i l lm a k eg r e a t s 朗1 s et o d e v e l o p m e n to f c h i n ac o m m e r c i a lb a n k k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k , l i q u i d i t ys u r p l u s ，r e g e l v e s i i 東北財經大學研究生學位論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：此處所提交的博士碩士學位論文 嘏回兩業(yè)鋸蟛j j 軋動池南f 象) 日嬲穢，是本人在導師 指導下，在東北財經大學攻讀博士碩士學位期間獨立進行研究所 取得的成果。據(jù)本人所知，論文中除已注明部分外不包含他人已 發(fā)表或撰寫過的研究成果，對本文的研究工作做出重要貢獻的個 人和集體均已注明。本聲明的法律結果將完全由本人承擔。 作者簽名：蘇夜緯 日期：凋年7 口月垃 東北財經大學研究生學位論文使用授權書 我固絢業(yè) 鰣j3 軋幼選糾囊1 日越翻吼系本 人在東北財經大學攻讀博士碩士學位期間在導師指導下完成的 博士顧士學位論文。本論文的研究成果歸東北財經大學所有，本 論文的研究內容不得以其他單位的名義發(fā)表。本人完全了解東北 財經大學關于保存、使用學位論文的規(guī)定，同意學校保留并向有 關部門送交論文的復印件和電子版本，允許論文被查閱和借閱。 本人授權東北財經大學，可以采用影印、縮印或其他復制手段保 存論文，可以公布論文的全部或部分內容。 作者簽名：蘇贏伽日期：沙0 年j u 月加 導師簽名：路撕 日期：刃年驢月?lián)?第1 章緒論 第1 章緒論 1 1 問題研究的背景及意義 隨著我國商業(yè)銀行改革的深入進行，商業(yè)銀行流動性剩余問題逐漸成為爭 論的焦點。對這一問題的特別關注源于中央銀行2 0 0 5 年l o 月末發(fā)布的報告， 此報告指出全國金融機構的貸款余額為2 0 3 6 萬億元，存款余額高達2 9 4 4 萬億 元，存款增速高出貸款增速4 3 個百分點，存貸差達到近9 萬億元，是2 0 0 0 年的 3 7 倍，存量的貸存比降至6 8 。巨大的存貸缺口會產生商業(yè)銀行的流動性剩 余。流動性剩余的重要表現(xiàn)之一是超額準備金過高。超額準備金既可以用于 發(fā)放貸款增加資產，又可以支付存款減少負債，由于超額準備金是銀行發(fā)放貸 款或其他投資償還負債的最高限額，所以超額準備金的大小直接影響商業(yè)銀行 的流動性。我國商業(yè)銀行有價證券及投資占資金運用比例由1 9 9 5 年的5 7 上升至2 0 0 5 年的2 6 1 ，可見，投資貨幣與債券市場成為商業(yè)銀行轉移流動性 壓力的主要手段。但是中央銀行在2 0 0 5 年3 月降低超額準備金率后，整個貨幣 市場利率持續(xù)走低，使得長期債券到期收益率下降，這使的大量貨幣轉移到商 業(yè)銀行。2 0 0 5 年1 2 月，全部金融機構的超額儲備金率達到4 1 弼，有2 萬億資 金轉存中央銀行，此現(xiàn)象反映出商業(yè)銀行過多的流動性資金找不到合適的運用 渠道 。 2 0 0 6 年6 月底，我國金融機構存差已經突破1 0 萬億元。盡管央行將超額 準備金利率下調到0 9 9 ，存款準備金也提高到2 0 0 7 年l o 月2 5 日的1 3 ， 但商業(yè)銀行超額準備金水平仍居高不下，超額準備金率始終在3 以上。此外， 狹義貨幣m 1 和廣義貨幣m 2 之間的剪刀差也明顯擴大。這充分說明了我國商 業(yè)銀行已經出現(xiàn)了較為嚴重的流動性剩余的問題。而流動性剩余問題會產生 商業(yè)銀行的流動性剩余風險。自2 0 0 6 年以來，中國人民銀行已經累計連續(xù)1 l 我國商業(yè)銀行流動性剩余問題研究 次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率，( 見表1 1 ) 調整后的商業(yè)銀行 法定存款準備金率已達到1 3 哆妒。 表1 12 0 0 6 年7 月以來法定存款準備金率的變化 2 0 0 7 年1 0 月2 5 日 存款準備金率調至1 3 2 0 0 7 年9 月2 5 日存款準備金率調至1 2 5 2 0 0 7 年8 月1 5 日存款準備金率調至1 2 2 0 0 7 年6 月5 日存款準備金率調至1i 5 2 0 0 7 年5 月1 5 日存款準備金率調至1l 2 0 0 7 年4 月1 6 日存款準備金率調至1 0 ，5 2 0 0 7 年2 月2 5 日存款準備金率調至1 0 2 0 0 7 年1 月1 5 日存款準備金率調至9 5 2 0 0 6 年1 1 月1 5 日存款準備金率調至9 2 0 0 6 年8 月1 5 日存款準備金率調至8 ，5 2 0 0 6 年7 月5 日存款準備金率調至8 資料來源：中國人民銀行網站整理w v c v v p b c g o v g n 連續(xù)5 次上調人民幣存款基準利率，調整后的一年期存款基準利率已達 到3 8 7 ，連續(xù)6 次上調人民幣貸款基準利率，調整后的一年期貸款基準利 率已達到7 2 9 0 , 6 。( 見表1 2 ) 這說明央行在控制商業(yè)銀行流動性剩余方面的 舉措是不遺余力的，其問題也變得更加突出。因此，研究我國商業(yè)銀行流動 性剩余問題具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。 表1 22 0 0 4 - 2 0 0 7 年8 月人民幣存貸款利率的變化 次數(shù)調整時間調整內容 l2 0 0 4 年1 0 爿2 9 日 一年期存、貸款利率均上調0 2 7 22 0 0 5 年0 3 月1 7 日 提高了住房貸款利率o 2 32 0 0 6 年0 4 月2 8 日 金融機構貸款利翠上調0 2 7 ，到5 8 5 ，存款不變 42 0 0 6 年0 8 月1 9 日 一年期存、貸款基準利率均上調0 2 7 52 0 0 7 年0 3 月1 8 日上調金融機構人民幣存貸款基準利率o 2 7 一年期存款基準利翠上調0 ，2 7 ；一年期貸款基準利率 6 2 0 0 7 年0 5 月1 9 目 上調0 1 8 72 0 0 7 年0 7 月2 0 日 上調金融機構人民幣存貸款基準利率o 2 7 一年期存款基準利率上調o 2 7 個；一年期貸款基準利 32 0 0 7 年0 8 月2 2 日 率上調0 1 8 瓷料來源：中國人民銀行網站整理v w 。p b c g o v c n 2 第1 章緒論 1 2 文獻綜述 流動性剩余的定義與衡量指標傳統(tǒng)意義上屬于微觀概念，主要用于描述 一些金融資產和金融市場的交易狀況。一種資產的流動性通常被定義為：在 不損失資本價值或略有盈利情況下的交易( 即變現(xiàn)) 速度；而金融市場的流 動性則被定義為：在不顯著影響資產價格的情況下，市場吸收短期波動的能 力。金融市場的流動性一般從三個方面來衡量，即緊度、深度和韌性o 。 目前，在國外的參考文獻中，很少找到關于商業(yè)銀行流動性剩余的文章， 雖然這是一個全球問題，而在國內的眾多參考文獻中，史麗的銀行業(yè)：不 可承受流動性剩余之重國認為現(xiàn)在的商業(yè)銀行流動性剩余只是相對剩余， 并不是因為商業(yè)銀行的存款規(guī)模太大，而是因為商業(yè)銀行資產運用能力和渠 道出現(xiàn)了問題，從而導致流動性相對剩余。一方面中小企業(yè)和消費信貸資金 需求難以得到滿足；另一方面銀行大量資金積壓，事實上是商業(yè)銀行的資產 運用效率太低和使用渠道太窄；李志剛流動性剩余需要商業(yè)銀行轉變增長 方式和經營模式( 2 0 0 6 7 ) 認為商業(yè)銀行流動性剩余是存貸差導致的，主要 從中國商業(yè)銀行增長模式和經營方式上去解決商業(yè)銀行流動性剩余，這就需 要要引入新的經營模式和公司治理結構；而中國社科院易憲容認為商業(yè)銀行 流動性過剩最主要的原因是2 0 0 5 年以來的進出口順差以及大量游資進入銀行 體系產生存款增加。在我國強制性結售匯制度下外匯占款規(guī)模不斷擴大，從 而導致國有銀行流動性泛濫。這種流動性由于具有內在性，不能被央行有效 的控制，這也不是央行貨幣政策有意使然。只要人民幣匯率機制沒有真正形 成，這種外匯占款對國內銀行的流動性沖擊必然會產生。不過，隨著美元的 貶值以及人民幣升值壓力減弱等原因，壓力會自然削減；張春雪博士在流 動性剩余：現(xiàn)狀分析與政策建議中認為衡量流動性的指標除了存貸差，還 有貨幣( m 2 ) 與g d p 之比，她從資本流入角度分析我國商業(yè)銀行流動性剩 余，同時結合中小國家和大國在解決流動性問題的經驗，給我國商業(yè)銀行以 借鑒。從中可以了解到不同國家，其經濟發(fā)展階段、機構設置的不同，但也 3 我國商業(yè)銀行流動性剩余問題研究 存在一定的共性，在不同的階段，其措施也有其相關性。 流動性剩余是個全球問題，從商業(yè)銀行角度去分析只是問題的一個方面， 商業(yè)銀行作為重要的金融機構組成部分，其地位和作用毋庸置疑。而商業(yè)銀 行流動性剩余問題是現(xiàn)今商業(yè)銀行面臨的一個突出問題，能否有效的解決它 是關系到我國商業(yè)銀行發(fā)展成敗的一個至關重要的問題。 1 3 研究思路、內容和方法 本文的思路從當前商業(yè)銀行流動性剩余問題的表現(xiàn)、成因入手，分析流動 性剩余可能帶來的流動性風險的危害，借鑒發(fā)達國家和發(fā)展中國家的成功經 驗提出一些政策性建議。同時主要采用比較分析的研究方法，通過日本關于 商業(yè)銀行流動性剩余的成因、解決方法，并結合當前中國商業(yè)銀行經濟與金 融改革的實踐，通過對我國商業(yè)銀行流動性剩余的現(xiàn)狀分析，運用數(shù)據(jù)進行實 證分析，構建商業(yè)銀行流動性剩余原因的模型，在此基礎上得到相應的結論， 并提出了解決我國商業(yè)銀行流動性剩余的幾點建議：從短期和長期來看，通 過法定存款準備金、公開市場業(yè)務以及解決國際收支雙順差的等一系列的政 策來化解我國商業(yè)銀行的流動性剩余問題，此外大力發(fā)展資本市場特別是股 票市場也是分流商業(yè)銀行流動性剩余的一種途徑。 本章注釋： 。2 0 0 6 年中國金融年鑒整理 。中國人民銀行網站綜合整理 。法國銀行2 0 0 7 流動性的放大和金融風險國際貨幣基金組織網站2 0 0 7 7 。史麗銀行業(yè)：不可承受流動性剩余之重網絡轉載2 0 0 6 1 4 第2 章商業(yè)銀行流動性剩余理論界定及分析 第2 章商業(yè)銀行流動性剩余理論界定及分析 2 1 流動性剩余的定義 當前，關于流動性剩余的定義有許多種，其中主要從貨幣、企業(yè)和金融機 構三方面考慮。 第一種含義是指實際貨幣存量高于均衡水平的情形。這種含義下流動性 剩余的潛在危害可能會導致通貨膨脹。其前提是貨幣流通速度不變、貨幣與 經濟具有穩(wěn)定的相關性。但實際上，在現(xiàn)代經濟中，不僅貨幣流通速度己被 證明為不穩(wěn)定，而且貨幣量與經濟之間的穩(wěn)定關系也已被打破。這正是2 0 世 紀9 0 年代初美聯(lián)儲放棄貨幣量目標的主要原因。而在我國實際貨幣量從來就 沒有與事先設定目標一致過，而且偏差還較大。所以，據(jù)此判斷流動性是否 剩余顯然不可靠。這實際上也是為什么流動性已剩余了這么久，而我國通脹 水平不斷上升的原因。而從貨幣層量來看，準貨幣( m 2 - m i ) 的持續(xù)增加， 亦即“喇叭口持續(xù)存在甚至擴大的狀態(tài)。這種看法認為，準貨幣的持續(xù)增加， 表明現(xiàn)實的貨幣供給已經超過了實體經濟需求，這些剩余的流動性就轉化為 暫時不準備投入使用的定期存款，或被投入到股票等非實體經濟領域，其潛 在危害是可能導致泡沫經濟。這種觀點有一個先驗假定，即正常情況下，m 2 與m 1 的增速應當一致。實際上，兩種貨幣層次變動的不一致更可能是一種 常態(tài)，不然，將其分做兩類似乎就沒有必要了。在我國社會保障體系尚不完 善、股票等企業(yè)直接融資仍有必要進一步拓展的情況下，盡管喇叭口目前有 合攏跡象，但未來仍可能再度出現(xiàn)并持續(xù)相當長一段時間。以此判斷流動性 狀況顯然不盡合理。 第二種含義是指企業(yè)所面臨的可用資金松緊狀態(tài)。具體來說就是指企業(yè) 通過銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、短期融資券、股市和企業(yè)債等方式所能獲得資金 我【雪商業(yè)銀行流動性剩余問題研究 的狀況。如果企業(yè)取得資金的環(huán)境過于寬松，那么就存在流動性剩余。這種 流動性剩余的潛在危害首先是可能帶來經濟過熱，而后則可能因產出剩余而 使經濟陷入通縮。這種意義上的認定前提應該是企業(yè)投資已經造成了明顯剩 余，企業(yè)資金需求下降。但近兩年，企業(yè)銷售率一直維持在高位，工業(yè)產品 當月銷售率2 0 0 6 年1 0 月已達到9 7 9 1 ；企業(yè)利潤率也呈現(xiàn)同比大幅增長， 2 0 0 7 年一直維持在2 1 以上，7 月份達到2 9 6 哆護。即使是部分產能剩余行業(yè)， 今年利潤也普遍出現(xiàn)大幅增長。在這樣的情況下，相對于市場前景，我們很 難說資金的供給已經超過了企業(yè)需求。 第三種含義是指金融機構存貸差的持續(xù)擴大和存貸比的持續(xù)走低。這種 情況下流動性剩余的危害是給商業(yè)銀行的盈利狀況造成很大壓力。但考慮到 銀行持有的證券( 除票據(jù)外) 不計入貸款統(tǒng)計范疇而銀行間市場證券存量巨 大的現(xiàn)實，很大一部分存貸差資金被投入到了風險低、流動性高的證券上， 并不處于閑置狀態(tài)。而銀行增加證券持有，有利于其改善資產配置和流動性 狀況，增強應對外界沖擊的能力。進一步地，如果存貸差過小或存貸比持續(xù) 處于高位，也不利于我國商業(yè)銀行的盈利模式從傳統(tǒng)存貸利差主導向現(xiàn)代中 間業(yè)務收益主導轉變。而銀行間市場資金面的寬松，在某種意義上，銀行間 市場利率往往被視為流動性是否剩余的關鍵特征。如果存在一個高效率金融 市場，這種市場不僅存在一個公認的反映市場供求的基準利率，而且能夠有 效調節(jié)不同金融機構之間資金的不均，那么該利率就可以看作是判斷流動性 狀況的一個良好指標。然而，我國目前在這兩個方面都存在欠缺，其結果就 是可能在總體流動性依然相對寬裕的情況下，不僅個別金融機構的流動性會 顯得相當緊張，而且銀行間市場某些交易品種的利率卻可能會不斷上行，近 期銀行市場顯示的正是這種情形。最近產生一種新的情況即存款性金融機構 在中央銀行的存款。這是中央銀行在2 0 0 6 年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中提 出的，主要包括法定存款準備金率和超額存款準備金率。由于前者為強制性， 因而流動性剩余主要表現(xiàn)為超儲率持續(xù)處于高位。基于這種內涵提出的流動 性管理職能，符合市場經濟對央行普遍的職能要求，因而其指向未必一定與 6 第2 章商業(yè)銀行流動性剩余理論界定及分析 流動性剩余有關。 簡單地說，我認為流動性剩余就是貨幣當局貨幣發(fā)行過多、貨幣量增長 過快，銀行機構資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速。在宏觀經濟上，它表現(xiàn) 為貨幣增長率超過g d p 增長率；就銀行系統(tǒng)而言，則表現(xiàn)為存款增速大大快 于貸款增速。 2 2 關于商業(yè)銀行流動性剩余定義觀點解釋 在經濟學中，流動性是指某種資產轉換為支付清償手段或者說變現(xiàn)的難 易程度。由于現(xiàn)金不用轉換為別的資產就可以直接用于支付或清償，因此， 現(xiàn)金被認為是流動性最強的資產。在宏觀經濟層面上，人們常把流動性直接 理解為不同統(tǒng)計口徑的貨幣信貸總量，即通常所說的流通中的現(xiàn)金( m 0 ) 、狹 義貨幣供應量( m 1 ) 、廣義貨幣供應量( m 2 ) 等。而流動性剩余，從宏觀和銀行 體系來看它表現(xiàn)為貨幣增長率超過g d p 增長率和存款增速大大快于貸款增 速。但是，嚴格地說，流動性剩余無論是從表象、還是從成因或解決方法上 來看，都是一個復雜的經濟和金融理論問題，并不僅僅是通常所說的貨幣發(fā) 行過多、存貸差過大等問題而已。因此我國學者根據(jù)自己研究的切入點的不 同給商業(yè)銀行流動性剩余下的定義也不盡相同。主要概括四種觀點： 第一種是從宏觀運行的角度。任碧云，王越風用了貨幣銀行學科中的概 念，從狹義和廣義的角度進行了理解，認為前者是指銀行系統(tǒng)的流動性，后 者是指宏觀經濟運行的流動風險，二者之間存在負相關關系。流動性剩余主 要是指宏觀經濟運行的流動性剩余，它描述的是由于中央銀行過于寬松的貨 幣政策而出現(xiàn)的經濟態(tài)勢，表現(xiàn)為資產價格上升、經濟活動中貨幣充沛等一 系列現(xiàn)象o 。 第二種從銀行內部存貸款來說。劉震、張惠將商業(yè)銀行流動性分解為兩 層含義：一是指商業(yè)銀行流動資產，二是獲褥商業(yè)銀行流動性資產的能力。 商業(yè)銀行的流動性能力，主要體現(xiàn)在兩個途徑：一是來自商業(yè)銀行資產方的 7 我i 虱兩業(yè)銀行流動性剩余問題研究 流動性能力，二是來自商業(yè)銀行負債方的流動性能力。他們還認為我國商業(yè) 銀行業(yè)目前所面臨的流動性剩余問題，既不是資產流動性能力的剩余也不是 負債流動性能力的剩余，而是流動資產的剩余，也就是大量的可用于放貸的 存款資金沉積在銀行系統(tǒng)內部的剩余。 第三種從銀行角度出發(fā)。劉錫良、董青馬、王麗婭，亂認為商業(yè)銀行流動 性剩余問題的核心是資金運用不充分，并認為投機性超額儲備的多少可作為 判斷流動性是否剩余的標準，即剩余的流動性= 銀行持有的流動性一法定存款 準備金一交易性儲備需求一預防性儲備需求一正常的投機性儲備需求。其中， 銀行持有的流動性可由一級儲備與二級儲備來表示。二級儲備本質上也是一 種投資，很大程度上受銀行風險偏好的影響。因此，各國在判斷流動性是否 剩余時主要采用一級儲備的概念。 第四種從衍生品來分析。魯政委將商業(yè)銀行流動性剩余歸納為七個不同 的概念：( 一) 是指實際貨幣存量高于均衡水平理論上為經濟處于潛在增長 路徑和零通脹時所需的貨幣量，現(xiàn)實中一般為宏觀當局所設定的理想目標的 情形。( 二) 是指準貨幣( m 2 - m i ) 的持續(xù)增加，亦即“喇叭口”持續(xù)存在甚至擴 大的狀態(tài)。( 三) 是指企業(yè)所面臨的可用資金松緊狀態(tài)，具體來說，就是指 企業(yè)通過銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、短期融資券、股市和企業(yè)債等方式所能獲得 資金的狀況。( 四) 是指金融機構存貸差的持續(xù)擴大和貸存比的持續(xù)走低。 ( 五) 是指銀行間市場資金砥的寬松。在此種意義上的使用者，往往把銀行 間市場利率視為流動性是否剩余的關鍵表征。( 六) 則是央行在2 0 0 6 年中 國第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確提出的，即存款性金融機構在中央銀 行的存款，主要包括法定存款準備金率和超額存款準備金率。由于前者為強 制義務，因而，商業(yè)銀行流動性剩余實質上主要表現(xiàn)為金融機構超儲率持續(xù) 處于高位的情形。( 七) 其外延最為廣泛，認為由于金融創(chuàng)新使得不同金融 資產之間能夠便利地進行期限轉換，從而變現(xiàn)能力大為提高，因而，所有衍 生品都應被納入流動性范疇。而所謂的商業(yè)銀行流動性剩余，則主要表現(xiàn)為 各種金融衍生品的爆炸性增長 。 8 第2 章商業(yè)銀行流動性剩余理論界定及分析 簡單的講，我認為商業(yè)銀行的流動性剩余就是商業(yè)銀行在中央銀行寬松 的貨幣政策下，在投資渠道狹窄的范圍內，銀行內部存款的資金大于貸款， 從而導致大量資金閑置。 2 3 商業(yè)銀行流動性剩余原因的兩種觀點解釋的不足之處 當前研究者們分別從不同角度對商業(yè)銀行流動性剩余的原因進行了不同 的分析，從而也各自得出了相關的結論?？傮w來看可歸納為銀行體系和宏觀 經濟兩個層面。但也存在一些潛在的問題，有其不足之處。 從銀行體系來看：陸磊認為當前我國商業(yè)銀行體系的流動性剩余是短期 銀行上市籌資、中期人民幣匯率升值壓力和長期高儲蓄傾向共同作用的結果。 劉錫良、董青馬、王麗婭從全球銀行業(yè)的發(fā)展趨勢、我國銀行業(yè)發(fā)展歷程的 角度出發(fā)，認為中長期貸款占比不斷上升與銀行資產質量不佳是導致商業(yè)銀 行保持較高流動性的重要原因；董積生，戴鑒雄認為 ，匯率水平維持因素在 現(xiàn)行的結售匯制度下，維持匯率穩(wěn)定造成的寬松的流動性環(huán)境，是當前我國 商業(yè)銀行流動性剩余形成的最根本原因。為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，中央 銀行不得不大規(guī)模干預外匯市場，從而給商業(yè)銀行創(chuàng)造了大量的流動性。不 良貸款控制因素、資本充足率達標因素、中央銀行調控因素則是流動性增加 的重要原因；連建輝、翁洪琴認為當前我國商業(yè)銀行體系之所以面臨著流動 性剩余的突出問題。根源在于我國經濟金融運行中長期存在的結構性內生矛 盾。比如，儲蓄率過高，消費率偏低，間接融資比重過高，直接融資比重偏 低等。外匯占款規(guī)模的不斷擴大、強化資本約束下銀行資產結構的調整、社 會貸款有效需求的相對不足、銀行貸款周轉速度的加快等則進一步加大了銀 行的流動性剩余。以上觀點緊緊是從銀行內部本身來說明，商業(yè)銀行為了自 身的發(fā)展而進行的一些必要措施，從而導致了商業(yè)銀行的流動性剩余，他們 忽略了商業(yè)銀行作為一個特殊的金融機構所充當?shù)慕巧?，而商業(yè)銀行流動性 剩余的產生跟其地位和作用有著密切的關系。 9 我國商業(yè)銀行流動性剩余問題研究 而從宏觀經濟狀況來看：任碧云、王越鳳在格蘭杰因果檢驗的基礎上認 為商業(yè)銀行的存貸差和外匯占款都不是商業(yè)銀行流動性剩余的原因，前者是 經濟發(fā)展的正常現(xiàn)象，后者已被央行沖銷掉。而m 1 與m 2 的差額不斷拉大也 是金融深化、金融市場發(fā)展的表現(xiàn)，同樣不是商業(yè)銀行流動性剩余的原因。 商業(yè)銀行流動性剩余的真正原因是由貨幣政策沒有及時對經濟發(fā)展出現(xiàn)的變 化作出反應造成的。具體地說，就是在中國經濟擺脫通貨緊縮陰影、開始逐 漸上行的時候，擴張性的貨幣政策遲遲沒有轉向，央行仍然持續(xù)向經濟中投 放大量貨幣，以至于現(xiàn)在無論是實體經濟部門還是金融部門都持有大量的流 動性。溫希強、孫建潮則從社會保障體系不健全、投資渠道狹窄出發(fā)，認為， 我國居民儲蓄存款快速增長的深層次原因在于居民對預期支出和收入的不確 定性，導致預防性儲蓄動機強化。我國社會保障體系不完善，住房，醫(yī)療和 子女教育給居民帶來較重負擔。因此，個人消費者必須面對養(yǎng)老、防病以及 孩子教育問題，因而造成消費者高儲蓄，低消費的心態(tài)，使得居民儲蓄率居 高不下，目i ；i 已上升到4 6 。同時他們認為，我國企業(yè)和居民的投資渠道過 于狹窄，金融市場的發(fā)展遠遠滯后于經濟發(fā)展的需求。金融市場不完善、業(yè) 務品種及金融工具太少，加上我國資本市場處于轉型時期，這些因素導致了 企業(yè)和居民的投資渠道過于狹窄，人們只好更多地選擇商業(yè)銀行存款作為其 主要投資渠道，盡管證券市場這兩年有所發(fā)展，但還是不能完全有效地發(fā)揮 分流居民儲蓄存款和企業(yè)閑余資金的作用o 。上述觀點認為商業(yè)銀行的流動性 剩余是整個經濟發(fā)展和社會發(fā)展所導致的，同時認為商業(yè)銀行投資渠道狹窄， 但目前隨著q d i i 的政策和港股直通車，商業(yè)銀行有了更多的投資渠道，并且 會進一步完善商業(yè)銀行的發(fā)展。 總之，我認為商業(yè)銀行流動性剩余所造成的宏觀經濟波動和金融風險固 然需要貨幣當局采取準備金政策、公開市場操作和利率、匯率等系列政策 組合手段，但從上面的論述中我們可以看到我國商業(yè)銀行的流動性剩余的原 因并非是單一的，因此在管理流動性的過程中有必要在調控過程中配合以堅 決、必要的改革措旖，從根本上解決商業(yè)銀行流動性剩余的問題。 1 0 第2 章商業(yè)銀行流動性剩余理論界定及分析 本章注釋： o 喇叭口現(xiàn)象是2 0 0 6 年初開始出現(xiàn)，主要是m 2 、m 1 之間的數(shù)量的變化，它反映的是 存款期限結構的變化，口子越小，意味著存款結構更趨向活期化或短期化，貨幣的流通 速度在增強，有可能會導致資產價格的膨脹。 o 國家統(tǒng)計局網站公布整理 。任碧云乇越鳳，中國流動性過剩原因辨析，經濟理論與經濟管理，2 0 0 7 ( 2 ) o 劉錫良、董青馬、王麗婭，商業(yè)銀行流動性過剩再分析，財經科學，2 0 0 7 ( 2 ) o 魯政委，認識商業(yè)銀行流動性過剩。興業(yè)銀行資金營運中心 。董積生戴鑾雄，商業(yè)銀行流動性過剩成因考察，財經科學，2 0 0 7 ( 1 ) o 溫希強孫建潮，流動性過剩：破題與解謎，中國財經報2 0 0 6 ( 3 ) 我國商業(yè)銀行流動性剩余問題研究 第3 章國外商業(yè)銀行流動性剩余的經驗及啟示 3 1 日本商業(yè)銀行流動性剩余的成因及解決辦法 2 0 世紀7 0 年代以后，日本的民間投資開始大幅減少，其原因主要包括： ( 1 ) 勞動人口成長率下降使設備投資減緩：( 2 ) 資本收益率的下降導致民間 投資減少。而另一方面，出于養(yǎng)老動機的居民儲蓄卻仍在增加。于是日本開始 進入了民間儲蓄超過民間投資的年代。根據(jù)投資儲蓄恒等式，民間儲蓄應該等 于民白j 投資、政府支出、對外投資這三者之和。為了解決超額儲蓄問題，理論 上的方法有三個，即減少儲蓄、擴大政府赤字或是擴大對外投資( 貿易順差) 。 日本從7 0 年代后期到1 9 8 2 年主要是通過擴大政府赤字或兼用貿易順差的方法 來消化超額儲蓄的。但是1 9 8 2 年到1 9 8 6 年，由于同本政府實施了財政再建計 劃，政府支出被消減，以對美國為主的貿易順差成為解決超額儲蓄的主要手段。 廣場協(xié)議不但帶來了日元的升值從而引發(fā)了日本經濟的不景氣，而且轉變了日 本通過貿易順差解決超額儲蓄問題的方式。因為日本政府為了實現(xiàn)財政再建和 擴大內需的承諾，從1 9 8 7 年開始主要通過增加民間投資來解決超額儲蓄問題。 而這些投資正式通過商業(yè)銀行的貸款進入了收益很大但實際上風險更大的房 地產業(yè)。從1 9 8 6 年1 月到1 9 8 7 年2 月，先后5 次降低準備金利率，由原來的 5 降到歷史上最低的2 5 。日元大幅升值之后在國際上全面流通，這本身使 得世界金融體系增加了流動性，對美元和歐洲貨幣存在一定的擠出效應，而且 日本通過國內日元的法定結算地位和外匯市場干預來維護日元的國際地位，所 以大量日元在國際金融體系流通之后，由于在長期資本、國際貿易和生產活動 中的流通比例偏低，使得有相當一部分日元資本潛伏于國際金融體系之外，這 可能是全球流動性剩余的啟端 。( 3 ) 與此同時，日本央行所采取寬松的貨幣 政策導致更多的貨幣流入商業(yè)銀行。7 0 年代后期日本開始的金融改革在三個 1 2 第3 罩國外商業(yè)銀行流動性剩余的經驗及啟示 方面的進度有差距，從而造成了一方面上市的大企業(yè)變得可以通過在股市發(fā)行 債券以比較低的成本籌措資金，從而擺脫了對銀行貸款的依賴性；另一方面由 于分業(yè)經營的改革進展緩慢，商業(yè)銀行仍無法通過介入券商業(yè)務獲得新的盈利 點。而此時居民卻仍把銀行存款作為主要的理財方式，致使銀行的存款余額不 斷上漲。從結局看，金融改革迫使商業(yè)銀行尋找新的融資客戶。而此時隨著金 融改革的推進，居民的理財方式有所變化，出現(xiàn)了國債、信托等新產品，但是 由于政府規(guī)定的比較高的手續(xù)費和日本人相對保守的性格，銀行存款仍是主要 的理財方式。這使當時商業(yè)銀行所面對的情況極為尷尬：居民存款不斷增加的 同時，銀行卻正在失去上市公司的貸款業(yè)務，而另一方面由于政府管制銀行又 無法拓寬業(yè)務內容為大企業(yè)提供證券類業(yè)務的服務。 在這種情況下，日本商業(yè)銀行面對當時的流動性剩余所采取的可供選擇的 戰(zhàn)略有：( 1 ) 增加對公債、公司債和股票的投資；( 2 ) 拓寬業(yè)務范圍，開發(fā)新 產品；( 3 ) 尋找新的融資對象；( 4 ) 實行差別化戰(zhàn)略，提供特色服務等。從結 果來看，當時日本的商業(yè)銀行所采取的戰(zhàn)略是適當加大對股票的投資；也曾試 圖探索開發(fā)新產品的可能性但是后來被迫轉向尋找新的融資對象。進入2 0 世 紀8 0 年代后期商業(yè)銀行開始尋找新的融資對象，房地及其產關聯(lián)產業(yè)被選中。 1 9 9 1 年，日本房地產泡沫破滅致使日本經濟l o 多年來一蹶不振，大量商業(yè)銀 行陷入其中，不良債權大量增加導致日本金融機構的財務體質十分脆弱，抗風 險能力低下。部分商業(yè)銀行甚至還出現(xiàn)了資金周轉失靈等問題，日本十大銀行 中的日本長期信用銀行、日本債券信用銀行以及北海道拓殖銀行相繼倒閉。中 小金融機構的破產更是接連不斷，日本金融體系發(fā)生劇烈動蕩，險些引發(fā)一場 嚴重的金融危機，日本銀行的各項機能均遭到重創(chuàng)。此后連續(xù)l o 年的零利率， 導致日本經濟陷入低迷。 3 2 對中國的啟示 各國處理流動性剩余的不同，與其經濟發(fā)展階段、法律、機構設置等不無 我國商業(yè)銀行流動性剩余問題研究 相關但也存在一些共性。日本是經濟結構中存在一些較明顯扭曲的發(fā)達國家。 在不同時期都出現(xiàn)了大量外資流入，日本6 0 年代出現(xiàn)了大量貿易順差。在日 本財務省負責匯率政策制定和操作，日本商業(yè)銀行只能作為政府的代理人， 用政府的帳戶買賣外匯。由于日本利率接近零債券與貨幣可以完全替代，廣 義貨幣( m 3 ) 不因公開市場操作而改變。而日本商業(yè)銀行主要用兩種方式調節(jié) 流動性：一是購買長期政府債券，二是通過非對沖購買外匯，增加基礎貨幣， 使貨幣貶值。因此，日本商業(yè)銀行吸收貿易順差帶來的流動性的作用有限。日 元在廣場協(xié)議下大幅升值，日本政府大力加強了對外經濟援助。日本企業(yè)也以 此為契機，在政府的支持下大舉擴張海外投資。其后的十余年問，日本仍然持 續(xù)高儲蓄、高投資、低消費，由此帶來的一系列不平衡加上一些政策選擇的錯 誤，使日本經歷了資產價格泡沫后的長期經濟蕭條。 目前，我國所處的環(huán)境和日本有其共同之處，高儲蓄，高投資，低消費， 人民幣面臨升值的壓力，商業(yè)銀行在創(chuàng)新不足的情況下，沒有很好的投資渠道， 研究它可以對我國治理商業(yè)銀行流動性剩余有很好的啟示。面對越來越多的上 市公司選擇在資本市場融資，商業(yè)銀行的贏利渠道受到威脅，面對多數(shù)的商業(yè) 銀行大幅度的向房地產商提供資金，國家所采取的措施卻與日本截然不同。 日本不斷的降低存款準備金，降低利率，從而進一步加快日本商業(yè)銀行流 動性剩余泛濫。而我國則不斷的提高法定存款準備金，提高利率，發(fā)行定向票 據(jù)，對商業(yè)銀行的放貸和投資有嚴格的限制，通過這些措施來進一步收縮銀根。 同時，日本在對日元升值的問題上屈從于美國的壓力，使得日元短時期內大幅 度的升值。面對人民幣升值，我國采取積極穩(wěn)健的推行匯率政策，升值所帶來 的貿易順差，政府積極推進匯率改革，同時鼓勵商業(yè)銀行進行境外投資，進一 步化解商業(yè)銀行流動性剩余風險。對商業(yè)銀行限制央行再貸款即差異存款準備 金率，可以進一步提高存款準備金率。對于資本的流入問題，降低資本流出限 制，力度可以加大。通過貿易自由化、更靈活的匯率制度，可以進一步減緩這 種加大流入的趨勢。同時商業(yè)銀行在貸款時要對周期性比較大的行業(yè)加大謹慎 放貸力度，在商業(yè)銀行產品設計上要不斷的創(chuàng)新。 1 4 第3 章國外商業(yè)銀行流動性剩余的經驗及啟示 日本商業(yè)銀行通過非對沖購買外匯，增加基礎貨幣，使貨幣貶值。因此， 日本商業(yè)銀行吸收貿易順差帶來的流動性的作用有限。我認為可以設立一種市 場穩(wěn)定機制，通過商業(yè)銀行可以發(fā)行債券控制結構性的流動性，不影響基礎貨 幣，其收益存入一個單獨的現(xiàn)金帳戶，由商業(yè)銀行保管、運行。商業(yè)銀行可以 參與其中，并且可以贖回和回購，這樣可以進一步緩解商業(yè)銀行的流動性剩余。 本章注釋： 。謝經榮，地產泡沫與金融危機( m ) 2 0 0 1 p 9 0 - 1 3 5 ，經濟管理出版社 我國商業(yè)銀行流動性剩余問題研究 第4 章我國商業(yè)銀行流動性剩余問題及實證分析 4 1 我國商業(yè)銀行流動性剩余的現(xiàn)狀 從當前我國的情況看，流動性剩余主要表現(xiàn)在以下三個方面： 1 貨幣供應量過多 貨幣供應量過度既表現(xiàn)為近幾年貨幣供應量增速較快，又表現(xiàn)為貨幣供 應量相對實體經濟較多。 首先，我國各層次貨幣供應量近年來持續(xù)快速增長。2 0 0 0 2 0 0 6 年m o 、 m l 、m 2 年均增長分別為1 0 5 、1 5 3 、1 6 5 。2 0 0 7 以來貨幣供應量增長 進一步加快，2 0 0 7 年9 月末m o 、m 1 、m 2 同比增長分別為1 5 0 4 、2 2 0 7 、 1 8 4 5 9 儼。 其次，我國廣義貨幣m 2 增長快于實體經濟增長( 見表4 1 ) 。除2 0 0 4 年 外，2 0 0 0 2 0 0 6 年廣義貨幣m 2 增長率均高于同期g d p 名義增長率，m 2 增長 率平均比g d p 名義增長率高3 6 個百分點。貨幣供應量的快速增長使得m 2 與g d p 的比值不斷上升，由2 0 0 0 年的1 3 6 上升到2 0 0 6 年的1 6 5 。 表4 1 2 0 0 0 - 2 0 0 6 年各層次貨幣供應量增速及m 2 與g d p 的比值 指標 2 0 0 02 0 0 l2 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6 m 2 增長率( ) 1 2 31 7 61 6 81 9 6 1 4 71 7 61 6 9 m 1 增長率( ) 1 6 o1 2 71 6 81 8 71 3 61 1 81 7 5 m o 增長率( ) 8 97 1l o 11 4 38 71 1 91 2 7 g d p 名義增長率( ) 1 0 61 0 59 71 2 91 7 71 4 51 4 4 m j g d p 1 3 5 71 4 4 41 5 3 71 6 2 91 5 8 91 6 3 21 6 5 0 資料來源：國研網整理h t t p ：w w w d r c n e t e o m c n 1 6 第4 章我國商業(yè)銀行流動性剩余問題及實證分析 2 商業(yè)銀行體系資金過多 銀行存款大于貸款的差額日趨擴大( 見表4 2 ) 。2 0 0 0 2 0 0 6 年，銀行人 民幣存款增長比貸款增長平均高4 個百分點。銀行存貸款增速的差異導致存 貸款差額不斷擴大，截至2 0 0 7 年9 月末，銀行存貸款差額已經高達1 2 4 0 萬 億元。這表明銀行可運用的資金規(guī)模相當大，大量資金滯留于