論企業(yè)并購中盡職調查的誤區(qū).doc

論企業(yè)并購中盡職調查的誤區(qū)論企業(yè)并購中盡職調查的誤區(qū) 企業(yè)并購作為1世紀投資的重要方式，在全球企業(yè)并購的中介機構，二者在某些方面存在交叉和協作。但是，需要特別注意的是因兩者的調查范圍不同，兩者對同一事實調查角度也不同，需要彼此相互密切配合，取長補短，否則容易在以下方面產生調查缺陷： 財務人員做財務調查時，對所涉及的法律問題不敏感，或者不善于主動尋求律師協助。例如測算核定目標企業(yè)利潤時，該目標企業(yè)是依據委托加工合同生產并收取貼牌費，進行財務調查時沒有什么疑問，但事實上這個委托加工合同在法律上存在的合法性是受到質疑的。如果財務人員不能尋求律師協助識別這個風險，那么對目標公司未來的利潤預測的可信度將大大降低。 同樣，律師對公司經營、業(yè)務和財務領域中的法律問題和法律風險也可能不夠敏感或不熟悉，在調查范圍和調查方法上設計有缺陷，極有可能導致調查結果的不準確。部分調查工作的性質兼具法律和財務性質，工作范圍劃分不明確。例如，應收賬款的準確性應由會計師負責審定，產生這筆應收賬款的銷售合同的合法性由律師審核，但對合同的真實性由誰負責向第三方核實則存在爭議。 正確把握法律盡職調查與財務盡職調查的關系，有效發(fā)揮總協調人的作用及強化各個調查小組負責人的協調意識，是化解這些風險的最好辦法。 不了解并購真實目的 任何交易，都有其交易目的。這些交易目的或動機，有些是可以通過與收購方的管理層座談了解到，有些可能了解不到，或不能親自得到管理層的首肯，需要做盡職調查人員根據交易行為做出獨立的商業(yè)判斷，根據這個判斷，再結合盡職調查結果，幫助收購方取得主動。如果忽視了并購真實目的，而作盡職調查，很可能對并購后的收購方帶來致命缺陷。在這一點上，無論是財務、法律還是其它方面的專項調查，都有可能產生缺陷。 在盡職調查實踐中，曾經有過這樣的先例。盡職調查人員被告知并購的主要目的是通過收購目標公司，補充自己的產品系列，提高產品市場占有率。法律盡職調查人員認為目標公司合法成立，有效續(xù)存，法律地位明確。技術調查人員認為目標公司技術先進，產品質量穩(wěn)定可靠。財務調查人員認為目標公司產品盈利能力強，有市場空間。以上調查都表明此次并購能夠成功實現并購目標的可能性很大。但事實上，收購公司的真實目的是利用目標公司的現有銷售渠道，推銷一種新型產品。收購公司之所以不愿透漏其真實交易目的，是因為收購公司擔心一旦這個目標被泄漏后，目標公司會提高價值談判砝碼，所以保守了這個秘密。但實際上，目標公司的現有銷售渠道根本不適合推廣其新產品，造成了以后的并購失敗。 由此可以看出，出于種種原因考慮，收購公司不一定告知盡職調查人員真實并購目的，或者也可能不清楚并購目的。這就要求盡職調查人員對收購及被收購方雙方的商業(yè)模式有所研究了解，幫助收購方分析其并購目的，或根據雙方交易特點，獨立判斷出交易可能目的，對收購方將來可能遇到的各種風險做出提示。 不理解商業(yè)運作模式 無論是財務盡職調查、法律盡職調查，還是營運運作盡職調查，都需要盡職調查人員很好地理解被調查目標公司的商業(yè)模式，運作方式及行業(yè)特點，特別是目標公司商業(yè)運作模式存在的合理性、特殊性及其存在的潛在可能的變化及導致這些可能變化的原因。因為，單獨從法律角度來看，目標公司可能不存在問題，但一旦被放在特殊商業(yè)模式下則可能產生問題。反之，目標公司目前存在某些問題或劣勢，但如果放在整個商業(yè)模式背景下考察，可能不是問題或劣勢。其它單項盡職調查，如財務盡職調查、技術盡職調查，也都存在同樣問題。 在盡職調查實踐中，曾有過這樣的案例，目標公司是一家企業(yè)的產品獨家代理銷售公司，在財務盡職調查中，認定其利潤收入穩(wěn)定可靠；市場盡職調查中，認定其網絡真實可靠；同時法律盡職調查中認定其網絡有可靠的長期穩(wěn)定合約作保證。一切調查都表明目標公司可以依靠其基于合約維系的網絡，獲取穩(wěn)定的利潤。但事實是整個網絡并不是依托所看到的合約來維系的，而是靠其代理的產品維系的，產品的供應決定了整個網絡及目標公司的利潤。如果不能從這個商業(yè)運作模式中發(fā)現問題，那么可想而知，以后對目標公司的價值評估及談判，合約的簽訂都可能會對收購公司產生不可估量的損失。 為避免此類風險的發(fā)生，首先依靠投行有效發(fā)揮總協調作用同時也要注重各個專業(yè)盡職調查小組負責人發(fā)揮總協調作用。最重要的是，收購公司作為行業(yè)內人士必