現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)我國的啟示.doc

第九章 現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)我國的啟示第一節(jié)我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的環(huán)境變化 現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)，處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)核心位置的金融機(jī)構(gòu)肩負(fù)著以承擔(dān)和管理風(fēng)險(xiǎn)來換取收益的基本使命。風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)管理的核心內(nèi)容。近十年來，隨著我國金融乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系市場(chǎng)化和國際化程度的不斷加深，我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理所面臨的環(huán)境正在發(fā)生深刻的變化，如何應(yīng)對(duì)這些變化成為每個(gè)金融機(jī)構(gòu)必須審慎思考和深入研究的問題。本文就這些環(huán)境變化和應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行探討。一、市場(chǎng)環(huán)境變化我國金融機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)環(huán)境變化主要表現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化兩個(gè)方面。首先，從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境角度看，利率、匯率和股票價(jià)格是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融體系的基本價(jià)格要素，也是構(gòu)成金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境的三大風(fēng)險(xiǎn)變量，近年來我國金融改革發(fā)展顯示，這三大要素的市場(chǎng)化形成機(jī)制，進(jìn)而其波動(dòng)性和對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響都正在或者將要發(fā)生很大變化。其中，利率市場(chǎng)化改革在近兩年已經(jīng)取得顯著進(jìn)展，貸款利率上限基本放開，銀行依風(fēng)險(xiǎn)確定貸款價(jià)格已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)要求；人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度和浮動(dòng)幅度的加大也已經(jīng)是大勢(shì)所趨；此外，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，尤其是保險(xiǎn)資金直接入市、商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司和信貸資產(chǎn)證券化等改革新舉措，資本市場(chǎng)與貨幣、信貸和保險(xiǎn)市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密，而這種市場(chǎng)的連通加之金融風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在的傳染效應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)來源將更加多樣化和復(fù)雜化，金融機(jī)構(gòu)有限的資本金將不得不考慮在更多的金融市場(chǎng)之間依風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理配置。這種變化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，這與上個(gè)世紀(jì)70年代以來國際金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程非常相似。以固定匯率制為核心的布雷頓森林體系在70年代初的崩潰使得國際匯率從此邁進(jìn)浮動(dòng)匯率制度時(shí)期，匯率風(fēng)險(xiǎn)由此成為金融機(jī)構(gòu)主要的風(fēng)險(xiǎn)來源之一；美國利率管制在80年代的解除使得金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大；90年代末美國現(xiàn)代金融服務(wù)法案也最終徹底推倒了自30年代大危機(jī)以來斯蒂格爾法案設(shè)置于銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)之間的隔離墻，各類金融機(jī)構(gòu)因此面臨共同的市場(chǎng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。其次，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境角度看，我國加入WTO后金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，尤其是2006年我國銀行業(yè)將全面開放，由此而帶來的國際競(jìng)爭(zhēng)將使得我國金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)更大。這一方面是由于競(jìng)爭(zhēng)必然導(dǎo)致市場(chǎng)創(chuàng)新，而創(chuàng)新又必然伴隨著更大的風(fēng)險(xiǎn)，至少，市場(chǎng)大量的創(chuàng)新產(chǎn)品將使得市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，由此而給金融機(jī)構(gòu)帶來理解和認(rèn)知新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)加大。八十和九十年代國際金融市場(chǎng)因大量衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)而風(fēng)險(xiǎn)加大，巨額損失案件頻出就是例證。另一方面，由于產(chǎn)品創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的顯著差距，我國金融機(jī)構(gòu)可能在國際競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，從而被迫進(jìn)入市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)較大的一部分，尤其是其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)難以得到充分回報(bào)的那部分市場(chǎng)，因而風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境可能更加惡化。二十世紀(jì)八九十年代，因嚴(yán)格管制而創(chuàng)新能力較弱的美國銀行業(yè)受到富有創(chuàng)新活力的基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)而陷入困境就是例證。二、監(jiān)管環(huán)境變化自90年代中期以來，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管成為西方各發(fā)達(dá)國家金融業(yè)監(jiān)管的主流，主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管（Risk-Based Capital, RBC）和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督檢查(Risk-Based Supervision, RBS)兩個(gè)方面。前者是基于資本約束風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和業(yè)務(wù)擴(kuò)展的基本功能，以敏感反映金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的監(jiān)管資本要求來促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，后者則對(duì)金融機(jī)構(gòu)識(shí)別、衡量、控制和監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理流程和組織架構(gòu)提出監(jiān)管要求并進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)管檢查。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的發(fā)展突出反映在2004年出臺(tái)的新巴塞爾資本協(xié)議中。協(xié)議通過提高監(jiān)管資本要求對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，并利用內(nèi)部激勵(lì)、監(jiān)管檢查和市場(chǎng)約束三種力量促進(jìn)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，新巴塞爾資本協(xié)定本質(zhì)上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理的協(xié)定。在這種風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度安排下，高風(fēng)險(xiǎn)銀行較低風(fēng)險(xiǎn)銀行被給予更高額的監(jiān)管資本要求，而這種被監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)定（量化）并據(jù)以確定監(jiān)管資本要求的銀行風(fēng)險(xiǎn)水平既考慮了銀行業(yè)務(wù)本身的風(fēng)險(xiǎn)性又考慮了銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加予的管理措施，如有效的風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)、完善的控制流程和制定以及良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化。具體而言，新協(xié)定是通過以下兩個(gè)方面促使銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的。一個(gè)方面是對(duì)高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法提供監(jiān)管資本激勵(lì)，促使銀行采用對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加敏感的高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法。對(duì)每一類風(fēng)險(xiǎn)的量化，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，都提供由簡(jiǎn)單到高級(jí)不同復(fù)雜程度的可選量化方法，如信用風(fēng)險(xiǎn)有標(biāo)準(zhǔn)法、基礎(chǔ)內(nèi)部評(píng)級(jí)法和高級(jí)內(nèi)部評(píng)級(jí)法，操作風(fēng)險(xiǎn)有基本指標(biāo)法、標(biāo)準(zhǔn)法和高級(jí)衡量法，越往高級(jí)，銀行在量化方法和數(shù)據(jù)方面的自主權(quán)越大，可以運(yùn)用內(nèi)部模型和數(shù)據(jù)；越往高級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)衡量方法的科學(xué)性和合理性越強(qiáng)，理論上說越能夠反映實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)水平，尤其是反映能夠使得總體風(fēng)險(xiǎn)水平降低的不同業(yè)務(wù)頭寸、不同地理區(qū)域甚至不同風(fēng)險(xiǎn)種類之間多樣化分散風(fēng)險(xiǎn)的效用。針對(duì)銀行采用不同的風(fēng)險(xiǎn)量化方法，新巴塞爾資本協(xié)定提供了高級(jí)方法可以獲得監(jiān)管資本降低的激勵(lì)機(jī)制，促使和鼓勵(lì)銀行采用較高級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)量化方法。另一方面，與這種監(jiān)管資本激勵(lì)機(jī)制相伴隨的制度安排是規(guī)定了銀行為從監(jiān)管當(dāng)局獲得采用較高級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)量化方法的資格而必須達(dá)到的更高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和制度標(biāo)準(zhǔn)，從而迫使銀行在追求具有資本激勵(lì)的高級(jí)計(jì)量方法的過程中全面提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。所謂技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是與高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)量化方法本身相關(guān)的技術(shù)要求，如對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)采用內(nèi)部計(jì)量模型在數(shù)據(jù)庫、模型檢驗(yàn)等方面的具體規(guī)定。所謂制度標(biāo)準(zhǔn)是指申請(qǐng)采用較高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)量化方法的銀行在風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制機(jī)制，尤其是組織制度、管理流程和控制文化等方面應(yīng)該達(dá)到的管理要求。顯然，申請(qǐng)?jiān)礁呒?jí)別的風(fēng)險(xiǎn)量化方法，銀行在這一方面達(dá)到的要求也越高。這些技術(shù)和制度標(biāo)準(zhǔn)不僅反映在新協(xié)定第二稿繁多的技術(shù)附件中，也反映在近些年來巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)頒布的一系列最佳實(shí)踐和指導(dǎo)原則等文件中。以此，完全的新巴塞爾資本協(xié)定體系不僅包括協(xié)定正文及其技術(shù)附件本身，而且還包括范圍更加廣泛的諸多巴塞爾監(jiān)管文件。近年來，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也成為我國金融監(jiān)管改革的基本取向，一系列的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施連續(xù)出臺(tái)。具有標(biāo)志意義的是銀監(jiān)會(huì)2004年2月頒布的商業(yè)銀行資本充足率管理辦法，它是我國頒布的第一個(gè)銀行資本監(jiān)管規(guī)定，該規(guī)定盡管從監(jiān)管資本計(jì)量方法和水平上看采用的是1988年資本協(xié)議模式，但其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的基本框架和實(shí)質(zhì)精神與2004年新協(xié)議是一致的。此外，銀監(jiān)會(huì)在2004年以來還先后出臺(tái)了股份制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系和商業(yè)銀行內(nèi)部控制評(píng)價(jià)試行辦法，目前商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)又正在制定過程之中。證監(jiān)會(huì)近年來也采用了反映風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管思想的凈資本要求監(jiān)管，2003年又修訂證券公司內(nèi)部控制指引。保監(jiān)會(huì)也加強(qiáng)了以保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制、準(zhǔn)備金計(jì)提和償付能力報(bào)表編制等為主要內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施。三、治理環(huán)境變化公司治理是對(duì)公司的管理層、董事會(huì)、股東和其他利益相關(guān)者之間一系列關(guān)系的基本安排。這種關(guān)系安排的核心在于董事會(huì)和高級(jí)管理層在管理公司事務(wù)時(shí)合理考慮股東和債權(quán)人等公司利益相關(guān)者的利益的有效激勵(lì)安排。公司治理從根本上決定了董事會(huì)和高層經(jīng)理在公司管理活動(dòng)的基本利益關(guān)系和行為方式，因而也是所有內(nèi)部控制活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的基礎(chǔ)，并成為金融機(jī)構(gòu)有效風(fēng)險(xiǎn)管理框架中最為根本的決定性因素，也是良好風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)境和文化的決定性因素。目前，我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理治理環(huán)境的變化主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。首先，股東和債權(quán)人對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求明顯加強(qiáng)。來自于股東和債權(quán)人對(duì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求是市場(chǎng)的基本要求，其實(shí)質(zhì)就是拿他人的錢（無論是以股票還是以借款形式）來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲取利潤(rùn)，經(jīng)營者必須滿足資金提供者管理風(fēng)險(xiǎn)的要求。新巴塞爾資本協(xié)議第三支柱市場(chǎng)約束就是這一要求的體現(xiàn)。在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，這種要求和約束發(fā)揮作用的形式主要有股票和債券市場(chǎng)的價(jià)格變化、融資過程中的談判以及金融機(jī)構(gòu)違規(guī)后面臨的法律訴訟。我國目前商業(yè)銀行在股份制改造和爭(zhēng)取上市過程中不斷加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的投入，包括風(fēng)險(xiǎn)教育、咨詢和軟件系統(tǒng)建設(shè)，其現(xiàn)實(shí)目的之一就是博取市場(chǎng)投資者或者戰(zhàn)略投資者的青睞。此外，我國銀行已經(jīng)開始發(fā)行次級(jí)債以補(bǔ)充資本金，由于次級(jí)債在發(fā)行者一旦破產(chǎn)清算時(shí)償還順序靠后，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大，因而次級(jí)債投資者對(duì)發(fā)債金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求更加苛刻，隨著我國債券市場(chǎng)的發(fā)展和投資者的不斷成熟，通過發(fā)行次級(jí)債和其它公司債券融資的我國金融機(jī)構(gòu)面臨投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求也將不斷提高。其次，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)創(chuàng)新對(duì)治理環(huán)境的依賴和要求也明顯加強(qiáng)。治理結(jié)構(gòu)是基于相關(guān)利益的利益相關(guān)者之間的責(zé)權(quán)利結(jié)構(gòu)，尤其是股東和經(jīng)理層之間關(guān)系是治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容，也是所有風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)手段有效發(fā)揮作用的基本前提。金融機(jī)構(gòu)作為天生就是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的公司，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)最根本的責(zé)權(quán)利所在。具體而言，這些責(zé)權(quán)利是指承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)力、管理風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任和獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的利益。治理結(jié)構(gòu)是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的原動(dòng)力所在。在一個(gè)自上而下的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中，只有良好的治理結(jié)構(gòu)才能為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理提供充足的原動(dòng)力。在良好的治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，建立起包括內(nèi)部審計(jì)部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門在內(nèi)的全面的內(nèi)部控制體系是開展風(fēng)險(xiǎn)管理工作的前提條件，也是重要內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)管理的一切量化和控制技術(shù)及其有效性都建立在上述基礎(chǔ)上。我國金融機(jī)構(gòu)目前普遍存在缺乏現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)和有效內(nèi)控體系的問題。這是我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理亟待解決的問題，其解決也是要先于一切技術(shù)方法，包括內(nèi)部評(píng)級(jí)、數(shù)據(jù)庫、量化模型和金融工程等。我國目前金融改革被認(rèn)為進(jìn)入了攻堅(jiān)階段，這種艱巨性主要表現(xiàn)在市場(chǎng)化改革的基礎(chǔ)上建立起現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)和相應(yīng)的有效內(nèi)部控制體系。金融機(jī)構(gòu)的上市不僅要解決資本金不足的問題，更重要的是要在制度上解決資本金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的“軟約束”的問題，要讓這種約束“硬化”。這種約束“硬化”的過程就是現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)和有效內(nèi)控體系建立的過程，這一過程包括建立起有效的獨(dú)立董事制度、內(nèi)部審計(jì)制度和風(fēng)險(xiǎn)管理體系等各個(gè)方面的內(nèi)容。在這一攻堅(jiān)的改革過程中，西方金融機(jī)構(gòu)的良好做法是值得我們學(xué)習(xí)和參考的，這些良好的做法集中反映在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)性文件中，如巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)關(guān)于內(nèi)部控制和治理結(jié)構(gòu)的原則等等。我國目前許多金融機(jī)構(gòu)都開始了以風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系的建設(shè)，以風(fēng)險(xiǎn)政策為中心的風(fēng)險(xiǎn)管理制度規(guī)定也正在形成之中。金融機(jī)構(gòu)的上市使得這一過程明顯加快。四、應(yīng)對(duì)環(huán)境變化的策略分析首先，樹立風(fēng)險(xiǎn)管理的新理念。現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法的發(fā)展依賴于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)和理念的不斷突破，例如，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)從將風(fēng)險(xiǎn)定義為損失的可能性的單側(cè)風(fēng)險(xiǎn)概念發(fā)展到同時(shí)注重盈利可能性的雙側(cè)概念的突破，一方面使得投資者不僅將風(fēng)險(xiǎn)視為損失的可能而加以控制，而且將風(fēng)險(xiǎn)視為盈利的機(jī)會(huì)而加以充分利用，而不是一味規(guī)避，從而保持適度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，雙側(cè)的風(fēng)險(xiǎn)概念將盈利和風(fēng)險(xiǎn)明確地聯(lián)系起來（將風(fēng)險(xiǎn)定義為損失的割裂了盈利與風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系），從而認(rèn)為盈利來自于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，進(jìn)而導(dǎo)致了經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的業(yè)績(jī)衡量（如EVA和RAROC）和經(jīng)濟(jì)資本配置等現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理方法的出現(xiàn)，同時(shí)也促使人們將盈利者，尤其是創(chuàng)造巨大盈利的明星交易員納入風(fēng)險(xiǎn)管理的視野，而并非僅僅關(guān)注損失制造者。然而，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)制和缺乏系統(tǒng)的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)教育，目前我國不少人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)和理念是模糊的，甚至是混亂的。例如，將風(fēng)險(xiǎn)等同于損失，從而將風(fēng)險(xiǎn)管理等同于損失管理，導(dǎo)致誤將風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)放在不良資產(chǎn)的處置過程，而忽略了更為重要的不良資產(chǎn)發(fā)生前的防范和控制；將風(fēng)險(xiǎn)管理理解為一味降低風(fēng)險(xiǎn)甚至完全消除風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過于保守而造成業(yè)務(wù)萎縮，客戶流失；不了解風(fēng)險(xiǎn)升水（溢價(jià)）對(duì)投資者的重要性，將風(fēng)險(xiǎn)胃口（或稱風(fēng)險(xiǎn)忍耐度）較大的激進(jìn)投資策略者錯(cuò)誤地視為風(fēng)險(xiǎn)愛好者，從而混淆投資者與賭徒的本質(zhì)區(qū)別，導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的盲目承擔(dān)，只講風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，不講風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)模糊不清，如將依據(jù)業(yè)務(wù)分類的信貸風(fēng)險(xiǎn)與依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來源因素分類的信用風(fēng)險(xiǎn)混為一談，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理工作重點(diǎn)和方向失誤，將信貸損失和不良資產(chǎn)的形成全部歸咎于來自于交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，從而抱怨信用環(huán)境的惡劣而忽視內(nèi)部管理的失誤。因此，理念的更新是應(yīng)對(duì)環(huán)境變化的前提和基本策略。其次，盡快建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)制度和操作風(fēng)險(xiǎn)管理體系。金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效運(yùn)作是建立在合理公司治理結(jié)構(gòu)、有效內(nèi)部控制和完善的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系等基礎(chǔ)制度之上的。顯然，我國金融機(jī)構(gòu)在這一方面還有大量而艱苦的工作要做?；A(chǔ)制度缺陷的直接后果就是金融機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)突出，金融欺詐、違規(guī)操作、錯(cuò)誤決策等導(dǎo)致巨額損失的案件在我國時(shí)有發(fā)生。盡管這些案件可能發(fā)生在存款、信貸、證券、保險(xiǎn)和衍生產(chǎn)品等各種不同的業(yè)務(wù)中，但其根本的原因是相同的，那就是風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)制度的缺陷和操作風(fēng)險(xiǎn)管理落后。由于操作風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)性和損失規(guī)模巨大，以及我國金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)中相當(dāng)一部分主要是因?yàn)閮?nèi)部控制漏洞和操作風(fēng)險(xiǎn)管理失敗而造成的，基礎(chǔ)制度的完善因而成為我國金融機(jī)構(gòu)目前加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的首要任務(wù)。最后，加快對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)和技術(shù)的學(xué)習(xí)和創(chuàng)新。如前所述，70年代以來現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展過程就是風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品爆炸式的發(fā)展過程，由此甚至形成人們認(rèn)識(shí)新產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)特性失誤的風(fēng)險(xiǎn)，如所謂定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和模型風(fēng)險(xiǎn)。新巴塞爾資本協(xié)議之所以復(fù)雜而冗長(zhǎng)，其原因在于它試圖全面反映金融機(jī)構(gòu)面臨的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)以及金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品上的創(chuàng)新和所采取的各種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。因此，學(xué)習(xí)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)和技能成為我們不能忽視的挑戰(zhàn)。其中，風(fēng)險(xiǎn)量化方面的知識(shí)和技能顯得尤為緊迫和具有挑戰(zhàn)性?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理方法大都是建立在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能夠進(jìn)行量化的基礎(chǔ)上的，正是VaR、Creditmetrics和KMV等現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)量化模型的出現(xiàn)才使得風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、信用衍生產(chǎn)品、貸款銷售和資產(chǎn)證券化以及金融機(jī)構(gòu)整體經(jīng)濟(jì)資本配置和全面風(fēng)險(xiǎn)管理得以迅速發(fā)展，可以說沒有現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)量化方法就沒有現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理。我國目前貸款利率已經(jīng)基本放開，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)因而可以成為銀行管理信用風(fēng)險(xiǎn)的重要現(xiàn)代手段，理論上講，只要銀行貸款利率能夠準(zhǔn)確反映借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)水平，銀行就可以不用再抱怨社會(huì)信用環(huán)境和企業(yè)誠信態(tài)度，通過收取與客戶信用風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)馁J款利率將預(yù)期損失進(jìn)行補(bǔ)償，而非預(yù)期損失則可以通過配置相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)資本來加以抵御。這與保險(xiǎn)公司在收取足夠的保險(xiǎn)費(fèi)后不用抱怨駕駛司機(jī)的技術(shù)水平差或安全觀念不強(qiáng)是同樣的道理。當(dāng)然，有效應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)來管理信用風(fēng)險(xiǎn)的前提條件就是銀行要有足夠的信用風(fēng)險(xiǎn)量化能力，否則，沒有準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)量化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)反而形成定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。顯然，面臨利率市場(chǎng)化帶來的管理機(jī)遇，我國金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)量化方面并沒有做好應(yīng)有的準(zhǔn)備。正是認(rèn)識(shí)到這種挑戰(zhàn)性，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)下，我國銀行業(yè)近兩年成立了跨銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)法研究小組，這不僅僅是為了適應(yīng)新巴塞爾資本協(xié)議的要求，更是為了適應(yīng)我國金融機(jī)構(gòu)建立現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理方法體系的要求。當(dāng)然，光學(xué)習(xí)別人的并不足夠，還應(yīng)該結(jié)合我們的情況來創(chuàng)新，從而至少在本國的金融市場(chǎng)上面臨國際競(jìng)爭(zhēng)而立于不敗之地?；窘Y(jié)論近十年來，我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理面臨的環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。從市場(chǎng)環(huán)境看，一方面金融機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在加大，另一方面，金融機(jī)構(gòu)面臨的國際競(jìng)爭(zhēng)也在明顯增強(qiáng)。從監(jiān)管環(huán)境上看，以新巴塞爾資本協(xié)議為代表的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也正在對(duì)我國金融體系的監(jiān)管產(chǎn)生越來越大的影響。從治理環(huán)境看，金融機(jī)構(gòu)的公司治理及其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性越來越受到重視，股東和債權(quán)人等金融機(jī)構(gòu)利益相關(guān)者對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了越來越嚴(yán)格的要求。鑒于這些環(huán)境變化，本文認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)合理應(yīng)對(duì)的策略主要在于三個(gè)方面：首先，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的理念和認(rèn)識(shí)需要繼續(xù)更新。其次，風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)制度和操作風(fēng)險(xiǎn)管理體系必須盡快建立和完善。最后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的知識(shí)和技術(shù)需要盡快學(xué)習(xí)和創(chuàng)新。 第二節(jié) 我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理困境的一個(gè)案例：管理提前還貸風(fēng)險(xiǎn)近年來，由于住房按揭貸款利率上調(diào)，銀行按揭貸款客戶提前還貸的現(xiàn)象驟然增加，對(duì)銀行按揭貸款業(yè)務(wù)造成相當(dāng)大的沖擊，有些銀行為應(yīng)對(duì)這種變化，出臺(tái)了對(duì)提前還貸客戶收取違約金的措施。然而，此舉在社會(huì)上引起巨大反響，并銀行引發(fā)銀行是否應(yīng)該收取違約金的爭(zhēng)論。本案例充分反映出我國銀行在市場(chǎng)化進(jìn)程中面臨風(fēng)險(xiǎn)卻缺乏足夠的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理念和能力的困境。本文從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中銀行風(fēng)險(xiǎn)管理職能的角度來分析銀行應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和管理提前還貸風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代理念、制度和方法。一、 銀行風(fēng)險(xiǎn)管理功能與按揭貸款業(yè)務(wù)關(guān)于銀行在經(jīng)濟(jì)體系中的基本經(jīng)濟(jì)功能，現(xiàn)代觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)兩個(gè)方面，一是提供資金融通，二是提供風(fēng)險(xiǎn)管理。銀行的這兩個(gè)基本功能在住房按揭貸款業(yè)務(wù)中表現(xiàn)非常明顯。從具體的業(yè)務(wù)需求看，銀行按揭客戶具有兩大基本需求：一是因缺乏足夠的購房自有資金而產(chǎn)生的融資需求，二是因缺乏管理風(fēng)險(xiǎn)的能力和手段而產(chǎn)生的管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求。對(duì)于后者，當(dāng)前爭(zhēng)論反映出不少人存在認(rèn)識(shí)不夠深入的問題。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)，利率等市場(chǎng)變量的波動(dòng)是不可避免的，由此，借款人在獲得融資的同時(shí)也不可避免地面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。作為厭惡風(fēng)險(xiǎn)的理性經(jīng)濟(jì)人，借款人管理利率風(fēng)險(xiǎn)的具體需求表現(xiàn)為兩個(gè)層次：一是希望至少實(shí)現(xiàn)利率固定，鎖定融資成本，從而消除市場(chǎng)利率波動(dòng)給個(gè)人財(cái)務(wù)規(guī)劃帶來的不確定性，尤其是規(guī)避利率上升帶來融資成本增加的風(fēng)險(xiǎn)；二是進(jìn)而希望在市場(chǎng)利率降低時(shí)還能夠獲得好處，降低融資成本。相對(duì)于銀行而言，借款人，尤其是個(gè)人借款者并不擅長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，也缺乏有效的管理手段，借款人管理風(fēng)險(xiǎn)的需求自然需要銀行來滿足，而現(xiàn)代銀行理論也認(rèn)為提供風(fēng)險(xiǎn)管理如同提供融資一樣也正是銀行的基本職能?，F(xiàn)代銀行是如何履行這一基本職能，滿足客戶風(fēng)險(xiǎn)管理需求的呢？西方銀行實(shí)踐中一般的機(jī)制是，首先，銀行對(duì)按揭貸款實(shí)行固定利率制度，首先滿足借款人希望鎖定借款成本，消除市場(chǎng)利率變化為個(gè)人財(cái)務(wù)規(guī)劃帶來不確定性的需求；然后，針對(duì)借款人希望享受市場(chǎng)利率下降好處的更高要求，銀行通常給予借款人提前還貸的便利，同時(shí)提供操作成本很低的再融資（refinance）服務(wù)，即允許借款人按降低了的市場(chǎng)利率重新向銀行借入所需資金。這樣，客戶不僅融資需求得到了滿足，而且有效管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求也得到了充分的滿足。這正是現(xiàn)代銀行在全面服務(wù)和滿足客戶需求方面競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。顯然，銀行在按揭貸款業(yè)務(wù)中履行風(fēng)險(xiǎn)管理職能的實(shí)質(zhì)是將市場(chǎng)利率變化對(duì)客戶的不利風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下來，即允許借款人在市場(chǎng)利率變化中操作利己的提前還貸和再融資。為什么以盈利為目的的銀行愿意干這種表面看來賠本的買賣呢？對(duì)這個(gè)問題的回答需要我們進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)銀行的增值意義及其實(shí)現(xiàn)價(jià)值的現(xiàn)代技術(shù)方法。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，與提供融資服務(wù)一樣，銀行提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)也不是免費(fèi)的，而是要得到回報(bào)的，借款人轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)也是要支付成本的，因而承擔(dān)和管理風(fēng)險(xiǎn)也是銀行的核心價(jià)值所在和重要盈利來源。因此，對(duì)于借款人轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的需求，一個(gè)現(xiàn)代銀行不僅不應(yīng)將其視為負(fù)擔(dān)和危險(xiǎn)而加以推卸和拒絕，而且要將其視為銀行的基本職責(zé)和盈利機(jī)會(huì)而加以利用。在現(xiàn)代銀行實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)管理被視為核心競(jìng)爭(zhēng)力，這不僅是因?yàn)殂y行替客戶承擔(dān)和管理了風(fēng)險(xiǎn)，更加全面地滿足了客戶需求，適應(yīng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要，而且因?yàn)殂y行從這些風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)中獲得了更多的以風(fēng)險(xiǎn)換收益的盈利機(jī)會(huì)。當(dāng)然，構(gòu)成銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)險(xiǎn)管理絕不是僅僅將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下來就了事的簡(jiǎn)單操作，而是那種既能充分滿足客戶轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的需求，又能將風(fēng)險(xiǎn)視為機(jī)會(huì)從中實(shí)現(xiàn)盈利的管理能力，即有著一系列的符合現(xiàn)代金融和風(fēng)險(xiǎn)管理理念的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)補(bǔ)償和對(duì)沖轉(zhuǎn)移等技術(shù)方法。 二、 按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與提前還貸風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格補(bǔ)償 銀行允許按揭客戶提前還貸實(shí)質(zhì)上是給予了客戶一種期權(quán)（又稱選擇權(quán)），這種期權(quán)使得客戶可以在市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)相機(jī)決擇，始終選擇有利于自己的交易利率。在固定按揭利率制度下，市場(chǎng)利率上升時(shí)借款人因固定的合同利率低于市場(chǎng)利率而選擇維持與銀行的交易，市場(chǎng)利率下降時(shí)借款人則選擇提前還款，然后通過再融資獲得較低的市場(chǎng)利率；而在浮動(dòng)按揭利率制度下，市場(chǎng)利率下降時(shí)借款人因合同利率隨市場(chǎng)向下浮動(dòng)而選擇維持與銀行的交易，在市場(chǎng)利率上升時(shí)則選擇提前還款，以徹底退出按揭交易的方式規(guī)避較高的市場(chǎng)利率。與獨(dú)立的期權(quán)交易相比，按揭合同中提前還貸期權(quán)的交易過程和交易價(jià)格都隱含在基礎(chǔ)的按揭貸款交易之中，因而被稱為隱含期權(quán)（Embedded Option）。由于提前還貸期權(quán)使得借款人面臨市場(chǎng)利率波動(dòng)時(shí)能夠通過選擇是否提前還貸規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，做到趨利避害，而將所有利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行承擔(dān)，顯然，與所有獨(dú)立交易的期權(quán)產(chǎn)品一樣，這種隱含期權(quán)也是具有確定價(jià)值的金融服務(wù)，借款人獲得這種轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的服務(wù)是需要支付與該期權(quán)價(jià)值相當(dāng)?shù)某杀镜?。?dāng)然，既然是隱含期權(quán)，其價(jià)值和支付也相應(yīng)地隱含在按揭貸款的交易利率和交易過程之中。依風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中金融產(chǎn)品交易的基本原則，也是銀行在按揭貸款業(yè)務(wù)中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得補(bǔ)償和回報(bào)的關(guān)鍵機(jī)制。根據(jù)“資產(chǎn)價(jià)值=時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”的基本定價(jià)原理，銀行在依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)確定貸款利率時(shí)應(yīng)該將按揭利率確定在充分覆蓋各種風(fēng)險(xiǎn)因素的水平上，因此，按揭貸款利率不僅要反映以同期限無風(fēng)險(xiǎn)政府債券收益率表現(xiàn)的時(shí)間價(jià)值和與借款人信用風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而且還要反映給予借款人提前還貸便利而承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)的隱含期權(quán)的價(jià)值，即：按揭貸款價(jià)值=時(shí)間價(jià)值 + 信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) + 提前還貸隱含期權(quán)價(jià)值。按照這種風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制確定的貸款利率，銀行面臨的提前還貸風(fēng)險(xiǎn)在按揭貸款發(fā)放時(shí)通過價(jià)格機(jī)制就得到了補(bǔ)償和回報(bào)，這就如同貸款利率補(bǔ)償信用風(fēng)險(xiǎn)一樣。顯然，有效利用貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制不僅要有市場(chǎng)化的利率制度作為前提條件，而且銀行應(yīng)該具有對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和隱含期權(quán)進(jìn)行準(zhǔn)確量化和合理定價(jià)的能力。近些年，西方銀行和理論界在信用數(shù)據(jù)積累、信用打分和定價(jià)模型以及各種固定收益產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品定價(jià)理論和技術(shù)方面的研究和開發(fā)工作為銀行有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)技術(shù)提供了重要條件。需要注意的是，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)技術(shù)在按揭交易價(jià)格中對(duì)借款人提前還貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償只是銀行以風(fēng)險(xiǎn)換收益的第一步，因?yàn)殂y行盡管獲得了價(jià)格補(bǔ)償，但風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到銀行一邊，任何對(duì)已承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)管理失誤都可能最終造成獲得的補(bǔ)償化為烏有，甚至遭受更大的損失，因此，銀行一方面需要在按揭交易中通過風(fēng)險(xiǎn)量化和定價(jià)獲得價(jià)格補(bǔ)償，另一方面也需要對(duì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行表內(nèi)對(duì)沖和市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁等有效的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理，從而保障最終實(shí)現(xiàn)以風(fēng)險(xiǎn)換收益。三、對(duì)沖和轉(zhuǎn)嫁提前還貸風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代方法這些方法主要包括表內(nèi)對(duì)沖、市場(chǎng)對(duì)沖和資產(chǎn)證券化。表內(nèi)對(duì)沖是指利用銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)和負(fù)債兩方對(duì)市場(chǎng)利率變化影響具有相互抵消的自然對(duì)沖效應(yīng)，進(jìn)行合理安排和缺口管理，最大限度地將市場(chǎng)利率變化對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的總體影響降低到最低限度，甚至為零。目前西方銀行在這一方面的管理方法已經(jīng)由利率敏感性資金缺口管理發(fā)展到到期日缺口和久期缺口管理。表內(nèi)自然對(duì)沖對(duì)銀行和整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險(xiǎn)管理都具有重要意義，因?yàn)椋y行在按揭貸款業(yè)務(wù)中吸收的利率風(fēng)險(xiǎn)如果能夠在表內(nèi)自然對(duì)沖，這不僅對(duì)銀行而言大大降低了管理風(fēng)險(xiǎn)的成本，而且這部分風(fēng)險(xiǎn)并沒有像市場(chǎng)對(duì)沖和資產(chǎn)證券化那樣被轉(zhuǎn)嫁給經(jīng)濟(jì)體系中的其他參與者，從而有效降低了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，表內(nèi)自然對(duì)沖發(fā)揮作用的范圍和程度受到業(yè)務(wù)調(diào)整的成本和可行性的限制，通常有剩余風(fēng)險(xiǎn)需要通過市場(chǎng)對(duì)沖來解決。所謂市場(chǎng)對(duì)沖就是銀行通過購買場(chǎng)內(nèi)或場(chǎng)外交易的各種利率衍生產(chǎn)品來對(duì)沖表內(nèi)剩余風(fēng)險(xiǎn)。無論是利率期貨、利率期權(quán)、利率互換還是遠(yuǎn)期利率協(xié)定，其本質(zhì)無非是銀行通過這些產(chǎn)品將利率風(fēng)險(xiǎn)以一定的成本和代價(jià)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)中愿意承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)的其他機(jī)構(gòu)和投資者，這與借款人通過提前還貸隱含期權(quán)將利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行是相同的道理。利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在過去十多年發(fā)展迅猛，成為現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要組成部分，其根本的推動(dòng)力就是來自于銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求。近些年，隨著資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，銀行轉(zhuǎn)嫁提前還貸風(fēng)險(xiǎn)又有了新的途徑。其基本的機(jī)制是，銀行通過將住房按揭貸款打包出售給特別設(shè)立的特殊目的公司(SPV) ，資產(chǎn)負(fù)債表上的按揭貸款被轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，從而按揭貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)和提前還貸風(fēng)險(xiǎn)都隨著貸款的銷售轉(zhuǎn)移到特殊目的公司，進(jìn)而通過特殊目的公司發(fā)行按揭抵支持證券（MBS）在資本市場(chǎng)中將這些風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)移給更多的投資者，而銀行的利潤(rùn)被鎖定為該筆按揭貸款發(fā)行利率與銷售利率之間的買賣差價(jià)。顯然，與表內(nèi)自然對(duì)沖不同，銀行通過市場(chǎng)對(duì)沖和資產(chǎn)證券化將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，其在按揭貸款交易過程中獲得的補(bǔ)償和回報(bào)也要隨著風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁支付給新的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，即所謂沒有風(fēng)險(xiǎn)，就沒有收益。從宏觀上看，如果金融市場(chǎng)中這些風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移遵循了風(fēng)險(xiǎn)由承擔(dān)過度者（即沒有對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力和意愿）轉(zhuǎn)移到承擔(dān)不足者（即愿意且有承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)的能力）的風(fēng)險(xiǎn)配置的基本原則，金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因此而大大降低。 四、對(duì)提前還貸收取違約金的分析基于上述現(xiàn)代銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的基本職能和現(xiàn)代方法，我們對(duì)目前關(guān)于銀行收取提前還貸違約金的爭(zhēng)論提出以下三個(gè)問題進(jìn)行分析。首先，提前還貸是違約行為嗎？有人認(rèn)為提前還貸是一種違約失信行為，違約金就是因此對(duì)借款人的一種懲罰；而反對(duì)者認(rèn)為，相當(dāng)于逾期還貸而言，提前還貸不僅不是違約失信，反而是借款人誠信和信用良好的表現(xiàn)，不僅不應(yīng)予以懲罰，反而應(yīng)該予以鼓勵(lì)。然而，從現(xiàn)代金融和風(fēng)險(xiǎn)管理角度看（而不是從合同和法律的角度），按揭客戶提前還貸是市場(chǎng)利率變動(dòng)所致，是利率風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形式，與信用無關(guān)，既不能視為違約，因而不是信用風(fēng)險(xiǎn)，也不能視為信用優(yōu)良的表現(xiàn)。在巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)1997年頒布的利率風(fēng)險(xiǎn)管理的原則中，提前還貸與提前取款、提前贖回債券等一同被明確歸屬于利率風(fēng)險(xiǎn)四大來源中的選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)（其他三大為再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)）。其次，違約金是有效的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方式嗎？依據(jù)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理觀念，銀行因向借款人提供提前還貸便利而承擔(dān)了利率風(fēng)險(xiǎn)，獲得某種補(bǔ)償是合理的，這也是違約金支持人士的主要理論依據(jù)。然而，以違約金作為銀行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方式的有效性是值得懷疑的，除面臨巨大的市場(chǎng)阻力之外，主要原因在于違約金高低的確定缺乏理論依據(jù)。如何界定提前還貸給銀行造成的損失?哪些損失應(yīng)該由客戶承擔(dān)？作為一種非價(jià)格機(jī)制，違約金如何與不斷動(dòng)態(tài)變化的利率風(fēng)險(xiǎn)水平相適應(yīng)？這些問題在實(shí)踐中都很難有效解決。相比之下，前述以現(xiàn)代金融產(chǎn)品定價(jià)理論為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)補(bǔ)償不僅更容易被市場(chǎng)接受，而且更加合理有效。第三，收取違約金能夠有助于銀行盈利嗎？銀行收取違約金的目的是補(bǔ)償損失和實(shí)現(xiàn)盈利，然而，這一舉措因與銀行提供風(fēng)險(xiǎn)管理的基本職能相悖而不能從根本上達(dá)到目的。如前所述，管理風(fēng)險(xiǎn)是客戶的基本需求之一，接受風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁和提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)不僅是現(xiàn)代銀行的基本職能，也是重要的盈利來源和核心競(jìng)爭(zhēng)力。在現(xiàn)代銀行實(shí)踐中，不收違約金的提前還貸作為一種隱含期權(quán)產(chǎn)品不僅替客戶管理了利率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了服務(wù)客戶的能力，而且還通過風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)獲得了相應(yīng)的回報(bào)，增加了銀行的盈利來源。相反，銀行對(duì)提前還貸收取違約金實(shí)際上等于拒絕了客戶轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的請(qǐng)求，同時(shí)也就失去了在產(chǎn)品定價(jià)中提高回報(bào)的理由，因此，違約金不僅弱化了銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的職能和服務(wù)客戶的能力，而且使得銀行喪失了以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)換取收益的機(jī)會(huì)，最終削弱了銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。五、住房按揭貸款利率制度的合理選擇我國目前實(shí)行按揭貸款浮動(dòng)利率制度，按1月1日市場(chǎng)利率每年浮動(dòng)一次，這與西方銀行典型按揭貸款實(shí)行固定利率制度形成鮮明對(duì)比。近期我國銀行在市場(chǎng)利率上調(diào)后面臨借款人提前還貸，而違約金又欲收不能的管理困境充分反映了按揭貸款浮動(dòng)利率制度的缺陷。在浮動(dòng)利率制度下，借款人面臨的是利率上升風(fēng)險(xiǎn)，銀行無法通過再融資的安排來幫助借款客戶規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，借款人唯一選擇就是提前還貸。這對(duì)借貸雙方都不利。借款人提前還貸盡管可以規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也不得不失去融資便利，保留融資和管理利率風(fēng)險(xiǎn)不能兩全；貸款銀行不僅會(huì)遭受利息收入損失，而且面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和失去優(yōu)質(zhì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)?？梢姡?dòng)利率制度讓客戶仍然暴露在市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)之中，弱化了銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的功能，同時(shí)也抑制了銀行實(shí)施再融資等金融創(chuàng)新的空間。相比之下，按揭固定利率制度因便于再融資安排具有很大的靈活性和優(yōu)越性，因?yàn)槔使潭ㄗ尳杩钊嗣媾R的是利率下降風(fēng)險(xiǎn)，但通過免收違約金的提前還款和操作成本很低的再融資安排，借款人既可規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，又可獲得利率下降的好處，而且還保留了融資便利，借款人融資和管理風(fēng)險(xiǎn)的需求得到了充分的滿足。如上所述，這種安排對(duì)銀行也非常有利，這不僅讓銀行得以充分履行融資和管理風(fēng)險(xiǎn)的雙重經(jīng)濟(jì)職能，全面滿足了客戶的需要，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而且銀行通過風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、對(duì)沖轉(zhuǎn)讓等各種創(chuàng)新產(chǎn)品和方法對(duì)承擔(dān)下來的風(fēng)險(xiǎn)加以有效管理和利用，從而增強(qiáng)了銀行的盈利資源和盈利能力。六、基本結(jié)論按揭客戶提前還貸是我國銀行在市場(chǎng)化改革進(jìn)程中面臨的具有代表性的新問題。收取違約金與現(xiàn)代金融的基本理念和發(fā)展方向相悖，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償缺乏有效性。解決問題的根本出路在于建立起與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展方向相符合的現(xiàn)代銀行管理理念、制度和技術(shù)方法。具體而言，在理念方面要充分認(rèn)識(shí)到承擔(dān)客戶提前還貸風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代銀行的基本職能之所在，也是盈利機(jī)會(huì)之所在，應(yīng)該加以有效利用；在制度方面，現(xiàn)行的浮動(dòng)按揭利率制度不適應(yīng)銀行服務(wù)客戶、管理風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行金融創(chuàng)新的需要，固定利率加再融資的制度安排應(yīng)該成為我們的改革方向，同時(shí)我們應(yīng)該發(fā)展利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，以利于我國銀行創(chuàng)新和運(yùn)作管理風(fēng)險(xiǎn)的各類金融產(chǎn)品；而在具體的管理方法上我國銀行要大力提升現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)量化和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，加大金融創(chuàng)新，以現(xiàn)代的管理工具應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，形成以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。第三節(jié) 現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理十大原則 本文曾作為2005年1月16日中國人民大學(xué)中國財(cái)政金融政策研究中心主辦的“首屆中國金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理論壇”的交流論文提交大會(huì)討論。本人誠摯感謝對(duì)本文提出寶貴意見的所有學(xué)者和業(yè)界專家。原則可以理解為理念的體現(xiàn)、決策的依據(jù)、行為的準(zhǔn)則和共同的標(biāo)準(zhǔn)。近十多年以來，發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理的理念、制度和技術(shù)等方面都有了很大的發(fā)展和變革，其重要和具有普遍指導(dǎo)意義的進(jìn)展通常被監(jiān)管機(jī)構(gòu)和咨詢公司總結(jié)為所謂“指導(dǎo)原則（guiding principles）”、“通用原則（general principles）”、“最佳做法（best practice）”或“良好做法（sound practice）”。本文根據(jù)在現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中的重要性和對(duì)我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的借鑒意義提出現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理十大原則， 并討論其對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的重要意義。原則1：資本金硬約束和依風(fēng)險(xiǎn)配置資本資本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本概念，資本金規(guī)則，包括資本金形成和補(bǔ)充、資本充足監(jiān)管和資本喪失后的破產(chǎn)與重組等方面的規(guī)則，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的最根本的規(guī)則，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下金融體系的根本所在。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的這一基本規(guī)則要求，任何金融機(jī)構(gòu)都要在資產(chǎn)價(jià)值高于負(fù)債價(jià)值的狀況下開展經(jīng)營，從而要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有充足的資本金，以防止非預(yù)期損失的發(fā)生導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，資本金對(duì)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)具有約束力，而且，這種約束應(yīng)該是“硬性的”。這種“硬約束”主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：首先，一旦金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為超過資本金的重大損失，資本金耗盡后的金融機(jī)構(gòu)將不得不依法破產(chǎn)和重組（如1995年的英國巴林銀行），或被重新注入資本（如1998年的美國LTCM），以示對(duì)承擔(dān)過度風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)；其次，在損失和破產(chǎn)發(fā)生以前，如果金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于其資本金過大，監(jiān)管當(dāng)局有權(quán)限制金融機(jī)構(gòu)開展風(fēng)險(xiǎn)較大的業(yè)務(wù)，以將金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)降低至與資本金相適應(yīng)的水平，或者要求金融機(jī)構(gòu)追加資本金，將其資本金提高至與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)相適應(yīng)的水平，這正是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)所倡導(dǎo)的基于風(fēng)險(xiǎn)的資本監(jiān)管的實(shí)質(zhì)所在；最后，相對(duì)于外部法律和監(jiān)管力量產(chǎn)生的硬約束，資本金對(duì)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的硬約束還表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部管理和控制方面，即，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該在統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)政策下，依風(fēng)險(xiǎn)配置資本，即進(jìn)行所謂風(fēng)險(xiǎn)資本配置，作好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，任何業(yè)務(wù)部門或地區(qū)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)必須受到內(nèi)部所配置的資本份額的（硬）約束，各業(yè)務(wù)部門或地區(qū)要在與所分配的風(fēng)險(xiǎn)和資本相當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)規(guī)模上開展經(jīng)營。第一種約束是法律上的約束，其約束力來自于健全的破產(chǎn)法律制度和司法訴訟體系，第二種約束是監(jiān)管約束，其約束力直接來自于完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，而第三種約束是一種內(nèi)部約束，其約束力直接來自于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)最終責(zé)任和負(fù)責(zé)制定風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和政策的董事會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)。在種三種約束力量中，破產(chǎn)法律約束是最根本的約束力，也是后兩種約束力的前提和基礎(chǔ)，可以說，沒有真正的破產(chǎn)約束，就沒有這種的監(jiān)管約束和內(nèi)部管理約束，因而也就沒有真正的風(fēng)險(xiǎn)管理。我國金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期以來存在資本金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的軟約束（甚至沒約束）問題。具體表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)資本金不足（尤其是實(shí)際資本金）、資產(chǎn)（也就是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)）過度（無約束）膨脹，不良資產(chǎn)不斷增加、尤其突出的是金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉或重組的有效機(jī)制還沒有形成，金融機(jī)構(gòu)還沒有實(shí)際承擔(dān)起過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，也就是說，資不抵債的機(jī)構(gòu)沒有得到相應(yīng)的處置（包括倒閉、重組或注資），而是仍然在通過增加新的負(fù)債不斷進(jìn)行新的業(yè)務(wù)（風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)）。在一個(gè)缺乏資本金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有效約束的環(huán)境里，風(fēng)險(xiǎn)管理失去了根基，管理風(fēng)險(xiǎn)的口號(hào)可以喊得非常響亮，實(shí)際行動(dòng)往往在這種軟約束中顯得非常無力與無奈。在外力作用下的“硬約束”都不存在的情況下，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)資本配置對(duì)各部門和各地區(qū)的“硬約束”更是難以“硬化”。造成這種現(xiàn)象的主要原因有兩個(gè)方面。一是金融機(jī)構(gòu)全資國有的所有制性質(zhì)，另一個(gè)是與破產(chǎn)相關(guān)的法律制度不健全 當(dāng)然，這不僅包括金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，也包括作為金融機(jī)構(gòu)客戶的企業(yè)的破產(chǎn)。從客觀環(huán)境看，資不抵債的客戶能夠依據(jù)法律破產(chǎn)清算或重組是金融機(jī)構(gòu)有效實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的重要條件，沒有客戶和企業(yè)的破產(chǎn)規(guī)則而片面要求金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)規(guī)則顯然是行不通的。因此，覆蓋整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的公司法和破產(chǎn)法等相關(guān)法律制度的完善程度和有效實(shí)施構(gòu)成金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的客觀基礎(chǔ)。市場(chǎng)化改革，如金融機(jī)構(gòu)上市，尤其是境外上市，將迫使該約束被“硬化”。原則2：治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控體系先行 治理結(jié)構(gòu)是基于相關(guān)利益的利益相關(guān)者（Stakeholder）之間的責(zé)權(quán)利結(jié)構(gòu)，尤其是股東和經(jīng)理層之間關(guān)系是治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容，也是風(fēng)險(xiǎn)管理的最大前提。金融機(jī)構(gòu)作為天生就是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的公司，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)最根本的責(zé)權(quán)利所在。具體而言，這些責(zé)權(quán)利是指承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)力、管理風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任和獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的利益。治理結(jié)構(gòu)是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的原動(dòng)力所在。在一個(gè)自上而下的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中，只有良好的治理結(jié)構(gòu)才能為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理提供充足的原動(dòng)力。在良好的治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，建立起包括內(nèi)部審計(jì)部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門在內(nèi)的全面的內(nèi)部控制體系是開展風(fēng)險(xiǎn)管理工作的前提條件，也是重要內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)管理的一切量化和控制技術(shù)及其有效性都建立在上述基礎(chǔ)上。我國金融機(jī)構(gòu)目前普遍存在缺乏現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)和有效內(nèi)控體系的問題。這是我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理亟待解決的問題，其解決也是要先于一切技術(shù)方法，包括內(nèi)部評(píng)級(jí)、數(shù)據(jù)庫、量化模型和金融工程等。我國目前金融改革被認(rèn)為進(jìn)入了攻堅(jiān)階段，這種艱巨性主要表現(xiàn)在市場(chǎng)化改革的基礎(chǔ)上建立起現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)和相應(yīng)的有效內(nèi)部控制體系。金融機(jī)構(gòu)的上市不僅要解決資本金不足的問題，更重要的是要在制度上解決資本金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的“軟約束”的問題，要讓這種約束“硬化”。這種約束“硬化”的過程就是現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)和有效內(nèi)控體系建立的過程，這一過程包括建立起有效的獨(dú)立董事制度、內(nèi)部審計(jì)制度和風(fēng)險(xiǎn)管理體系等各個(gè)方面的內(nèi)容。在這一攻堅(jiān)的改革過程中，西方金融機(jī)構(gòu)的良好做法是值得我們學(xué)習(xí)和參考的，這些良好的做法集中反映在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)性文件中，如COSO報(bào)告、BASEL關(guān)于內(nèi)控的原則、治理結(jié)構(gòu)的原則等等。我國目前許多金融機(jī)構(gòu)都開始了以風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系的建設(shè)，以風(fēng)險(xiǎn)政策為中心的風(fēng)險(xiǎn)管理制度規(guī)定也正在形成之中。金融機(jī)構(gòu)的上市使得這一過程明顯加快。原則3：事前管理風(fēng)險(xiǎn)是損失（或盈利）發(fā)生前的狀態(tài)或現(xiàn)象，通常被定義為損失的可能性，因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理應(yīng)該是事前管理，而非事后。風(fēng)險(xiǎn)管理從根本上區(qū)別于損失管理。損失管理是事后管理，不良資產(chǎn)管理本質(zhì)上是事后的損失管理，如資產(chǎn)剝離、沖銷、拍賣等處置行為。事前管理特性決定了風(fēng)險(xiǎn)管理工作的挑戰(zhàn)性。管理風(fēng)險(xiǎn)就是“與天為敵，與天對(duì)弈” 參見 Peter L.Bernstein (1998), Against the Gods, the remarkable story of risk, John Wiley & Sons, Inc，管理風(fēng)險(xiǎn)就是要“看見明天” 參見 Ron S. Dembo, Andrew Freeman (1998) , Seeing Tomorrow, rewriting the rules of risk, John Wiley & Sons, Inc。概率和統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)分析和管理中具有重要作用，尤其是大數(shù)定律在風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮基本作用，是風(fēng)險(xiǎn)管理的基本定律。由此，風(fēng)險(xiǎn)管理區(qū)別于金融工程，后者基本定律被認(rèn)為是無套利均衡。風(fēng)險(xiǎn)管理因此也區(qū)別于審計(jì)，審計(jì)主要是事后的，盡管近年來國際上審計(jì)也出現(xiàn)了由事后向事中甚至事前發(fā)展的趨勢(shì)。在我國，由于缺乏現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)教育，不少人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解存在誤區(qū)，一個(gè)典型的誤區(qū)是將風(fēng)險(xiǎn)等同于損失，進(jìn)而將風(fēng)險(xiǎn)管理等同于損失管理（包括不良資產(chǎn)處置），將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等同于不良資產(chǎn)，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的方向和手段的理解產(chǎn)生誤解和偏差。究其根本原因是忽略了風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的事前性，將風(fēng)險(xiǎn)等同于損失。解決我國銀行體系不良資產(chǎn)的問題的努力方向主要不在于屬于損失管理范疇的不良資產(chǎn)剝離、拍賣等措施，而在于屬于風(fēng)險(xiǎn)管理范疇的信用評(píng)估和管理體系以及操作風(fēng)險(xiǎn)管理制度建立和完善等措施。顯然，這是非常具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)，在前述資本金硬約束、現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)和有效內(nèi)部控制原則的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)信用分析的技術(shù)方法（如內(nèi)部評(píng)級(jí)體系），開發(fā)現(xiàn)代信用工程技術(shù)等現(xiàn)代方法也就顯得尤為突出和重要。原則4：自上而下風(fēng)險(xiǎn)管理必須自上而下地推動(dòng)，是一個(gè)自上而下的過程(Top-Down Process)，而非相反。投資決策有自上而下，也有自下而上(Bottom-Up Process)的決策模式可以選擇，但風(fēng)險(xiǎn)管理只能自上而下，而不能自下而上。 本文強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)管理自上而下是指關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任和推動(dòng)力的基本原則。在技術(shù)層面上，尤其是在經(jīng)濟(jì)資本配置中，自上而下和自下而上都是可以采用的方法。至上而下強(qiáng)調(diào)的是高級(jí)管理層，包括董事會(huì)和最高經(jīng)理層在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的首要責(zé)任，他們負(fù)責(zé)在整個(gè)公司范圍內(nèi)至上而下推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理，職位越高，權(quán)力越大，風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任也越大。風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和政策作為金融機(jī)構(gòu)的基本戰(zhàn)略和最高政策，其重要作用和地位應(yīng)該得到充分的認(rèn)識(shí)，且其制定、審批、分解執(zhí)行和監(jiān)督的流程必須得到完善的組織制度保障。董事會(huì)和最高管理層（通過風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)政策的制定和審批負(fù)主要責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)管理部對(duì)風(fēng)險(xiǎn)政策的具體制定和執(zhí)行與監(jiān)督負(fù)責(zé)。風(fēng)險(xiǎn)管理的原動(dòng)力在于董事會(huì)和最高管理層。另一方面，自上而下的管理原則對(duì)公司避免重大損失顯得更加重要，那就是，高級(jí)管理層本身更應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象和重點(diǎn)，管理者職位越高，權(quán)力越大，其違規(guī)操作給金融機(jī)構(gòu)帶來的損失也越大，因而高級(jí)管理層更應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)?？v觀國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史，位高權(quán)重的管理者或者被授權(quán)過多的交易員往往是巨額損失發(fā)生的罪魁禍?zhǔn)?。我國新加坡上市的中航油公司因總?jīng)理陳久霖違規(guī)操作造成5.5億美元巨額損失的事件就是最新的例證。一個(gè)表面看來規(guī)章明確、人員齊備、組織健全甚至技術(shù)先進(jìn)的公司內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，其在實(shí)際運(yùn)行中能否有效管理風(fēng)險(xiǎn)和防止發(fā)生重大損失，關(guān)鍵在于對(duì)高層領(lǐng)導(dǎo)在公司內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系中所發(fā)揮的作用。這不僅包括他們對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)管理需要承擔(dān)首要責(zé)任和提供最基礎(chǔ)的推動(dòng)力，更重要的是他們本身所擁有的決策權(quán)利和決策過程也必須納入到以“相互檢查和權(quán)利制衡（Check and Balance）”為基本原則的整個(gè)內(nèi)控體系中，成為控制和約束的重要對(duì)象。否則，如果公司的高層領(lǐng)導(dǎo)具有超越內(nèi)控約束的特殊權(quán)利，整個(gè)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制必然形同虛設(shè)，從根本上喪失有效性。中航油高達(dá)內(nèi)部控制損失限額100多倍的巨額虧損說明的只能是這么一個(gè)并不復(fù)雜的道理。根據(jù)這一原則，我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理工作一方面要從建立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部開始，首先要明確最高管理層在推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的首要責(zé)任，這種責(zé)任的承擔(dān)不僅表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)管理失敗和損失發(fā)生后的事后責(zé)任論處，更加重要的是承擔(dān)事前責(zé)任，包括為防范損失發(fā)生而建立起有效內(nèi)部控制體系和為有效利用資本承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力而將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和管理的政策作為金融機(jī)構(gòu)管理的最高戰(zhàn)略決策，在全機(jī)構(gòu)范圍內(nèi)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的過程。另一方面，我們也要充分認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象和重點(diǎn)也具有“自上而下”的性質(zhì)，金融機(jī)構(gòu)要如前所述在建立良好公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，利用“相互檢查和權(quán)利制衡”的內(nèi)部控制技術(shù)，以及如后所述保障風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)立性，從而將高層管理人員的行為有效納入風(fēng)險(xiǎn)管理體系。原則5：重視利益沖突，保障獨(dú)立性在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相對(duì)分離的現(xiàn)代有限責(zé)任公司制度下，股東和經(jīng)理在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管理上存在利益沖突，因?yàn)?，在市?chǎng)中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)理可能由于賺錢拿紅包和獎(jiǎng)金，而賠錢則由公司（股東）承擔(dān)，這種不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)使得經(jīng)理們具有承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的偏好，從而使得他們自身控制風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力減弱。中航油總裁陳久霖在新加坡以年薪高達(dá)300多萬美元而被譽(yù)為“打工皇帝”，而為公司造成的5.5億美元的損失卻只能由公司的股東承擔(dān)。因此，利益沖突、委托代理關(guān)系和道德風(fēng)險(xiǎn)等問題在現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理中得到充分重視，并通過合理的制度安排予以解決，獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就是這種制度安排之一。風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)立性強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該獨(dú)立于具體承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和以風(fēng)險(xiǎn)換收益的經(jīng)理和業(yè)務(wù)部門，獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門要直接向代表股東利益的董事會(huì)匯報(bào)；風(fēng)險(xiǎn)管理體系中要設(shè)置獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，即這些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的薪酬和晉升激勵(lì)應(yīng)該與業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)脫鉤。當(dāng)然，獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)該得到各個(gè)業(yè)務(wù)部門和其它管理部門在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管理上的及時(shí)、全面和真實(shí)準(zhǔn)確的信息。向風(fēng)險(xiǎn)管理部門匯報(bào)的信息線路獨(dú)立于向業(yè)務(wù)主管部門匯報(bào)的線路，但信息必須同樣準(zhǔn)確、全面和及時(shí)。由此，一個(gè)居于前臺(tái)（front office）業(yè)務(wù)拓展和后臺(tái)（back office）業(yè)務(wù)處理之間，獨(dú)立從事風(fēng)險(xiǎn)控制的中臺(tái)（middle office）在現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)管理體系中迅速興起。如果中航油的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)能夠真正獨(dú)立于“打工皇帝”陳久霖，能夠?qū)⒅泻接偷娘L(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和遭受的損失及時(shí)獨(dú)立地反映到公司的董事會(huì)，損失在幾千萬美元，甚至幾百萬美元的規(guī)模上就可能會(huì)受到有效的控制。 同時(shí)，我們也要看到，通過獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門向董事會(huì)匯報(bào)這一制度安排能夠有效防范損失是有前提條件的，那就是作為內(nèi)部控制基礎(chǔ)的良好的公司治理結(jié)構(gòu)，其中能夠合理處理大股東和廣大中小股東利益關(guān)系的董事會(huì)是關(guān)鍵。中航油在這一方面顯然也是存在嚴(yán)重缺陷的。我國金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系的建設(shè)剛剛起步，在其建設(shè)過程中，風(fēng)險(xiǎn)管理部的職能明確及其獨(dú)立性是關(guān)鍵問題之一。在我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理部組建和運(yùn)行的實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性問題主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是新建