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第五章委托代理理論 一 現(xiàn)代企業(yè)理論的框架 在阿羅一德布魯世界里 廠商被看成是一個 黑匣子 它吸收各種要素投入 并在預算約束下采取利潤最大化行為 這種 人格化 的廠商觀過于簡單 它忽略了企業(yè)內部的信息不對稱和激勵問題 無法解釋現(xiàn)代企業(yè)的很多行為 于是從20世紀印年代末70年代初開始 一批經(jīng)濟學家從這兩方面人手 深入到企業(yè)內部的關系中 也就是說深入到 黑匣子 里面研究企業(yè)中的組織結構問題 期望得到關于企業(yè)這種經(jīng)濟組織更多的理解 新制度經(jīng)濟學的產(chǎn)生和發(fā)展 對傳統(tǒng)微觀經(jīng)濟理論把組織看作是一個生產(chǎn)函數(shù)的論點提出了質疑 相應地它用契約來對組織進行研究 企業(yè)的契約理論的基礎是 企業(yè)是一系列合約的聯(lián)結 文字的和口頭的 明確的和隱含的 其代表人物較多 如科斯 阿爾欽 镕姆塞茨 威廉姆森 詹森和麥克林 張五常 哈特等 其中最具有影響的是交易費用理論和代理理論 形成了微觀經(jīng)濟學基礎理論的突破 現(xiàn)代企業(yè)理論 它已成為近二十年來經(jīng)濟學的前沿和熱門領域 交易費用理論的重點是研究企業(yè)與市場的關系 企業(yè)的邊界 為什么會有企業(yè)存在等 交易費用經(jīng)濟學將重點放在市場和企業(yè) 縱向一體化 的選擇上 代理理論的重點在于企業(yè)內部結構與企業(yè)中的代理關系 代理理論更為關心企業(yè)的內部結構 橫向一體化 的問題 二 委托代理關系的理論背景 伯利 米恩斯命題 一 命題伯利 米恩斯 1932 在 現(xiàn)代企業(yè)與私人財產(chǎn) 中提出了提出了所有權和控制權分離的命題 突破了傳統(tǒng)的企業(yè)利潤最大化的假說 開創(chuàng)從激勵角度研究企業(yè)之先河 企業(yè)的控制權大多控制在經(jīng)理手中 二 相關研究1 所有者和經(jīng)營者為什么會分離 所有權和經(jīng)營權為什么會分離現(xiàn)在的理論無法很好的解釋在什么情況下兩權應該分離 最優(yōu)的分離方式又該如何 歷史的經(jīng)驗告訴我們 分工和專業(yè)化收益可能是一個原因 2 為什么經(jīng)理實際控制 1 經(jīng)理決策權 2 經(jīng)理信息優(yōu)勢 3 經(jīng)理的人本資本價值 4 經(jīng)理同股東的相對談判能力 3 代理關系的含義代理理論中廣義的代理關系泛指承擔風險的委托人授予代理人某些決策權并與之訂立或明或暗的合約 狹義的代理關系則專指公司的治理結構 即作為委托人的出資人授予代理人 經(jīng)理人員 在合約 如公司章程 中明確規(guī)定的權利 控制權 凡在合約中未經(jīng)指定的權利 剩余索取權 歸屬委托人 雇主一雇員 律師一當事人 醫(yī)生一病人 保險公司一投保人 股東一經(jīng)理等等就是代理關系的例子 4 代理問題的產(chǎn)生由于構成代理關系雙方的條件各異 需要有別 行為目標也就會有這樣或那樣的沖突 而且信息的不對稱也使委托人很難驗明代理人的實際行為是否合理或面臨著驗明這一情況的費用會很高 因此 如何協(xié)調好代理關系 使委托人和代理人構成的組織能夠有效運行 便成為一個獨特的組織問題 也就是所謂的 代理問題 委托代理關系并不必然會導致委托代理問題 如果委托人有完全的理性 那么在簽訂委托代理契約時 可以把代理人可能的機會主義行為全部想到并寫進契約 此時 委托代理問題不會產(chǎn)生 如果委托人與代理人不存在著信息不對稱 或者說 委托人可以不費成本地監(jiān)督代理人 此時 委托代理問題不會產(chǎn)生 如果代理人沒有機會主義動機 完全忠誠 也不會產(chǎn)生委托代理問題 如果兩者的目標函數(shù)完全同構 也不會產(chǎn)生委托代理問題 分析 現(xiàn)在假定產(chǎn)出是代理人努力的一個函數(shù) 則兩者的函數(shù)關系可以用公式表示如下 a 1 式 1 中 是產(chǎn)出或利潤 a是代理人的工作努力程度或行動 a 是以代理人工作努力表示的生產(chǎn)函數(shù) 該公式表明 不管代理人的目標函數(shù)如何 他的工作努力是可以觀察到的 這樣代理人就不至于損害委托人的利益 退一步 即使工作努力程度是不可觀察的 但是如果產(chǎn)出是能夠觀察到的 而且產(chǎn)出與努力是對應關系 那么代理人的行為 工作努力程度 也可以從產(chǎn)出中準確地推斷出來 在此情況下 委托代理問題是不容易出現(xiàn)的 但是客觀上 由于不確定性和信息不對稱性的存在 因而影響產(chǎn)出除了代理人的努力程度外 還存在著一個外在變量 我們假定這個隨機變量為Q 那式 1 變成了式 2 a Q 此時 代理人的偷懶和機會主義行為就難以推斷出來 因為 代理人會告訴委托人 由于受客觀環(huán)境 即隨機變量Q 的影響 他的行動受到阻礙 而由于信息 對Q 不對稱 委托人無法知道代理人所說的真?zhèn)?于是 委托代理問題就產(chǎn)生了 這就意味著委托人要通過一定的合同條款來激勵和約束經(jīng)理在簽約以后能夠按照自己的利益行事 對這些最優(yōu)合同的尋找就構成了規(guī)范的委托人 代理人理論 一般而言 這樣就出現(xiàn)了阻礙契約執(zhí)行的兩大因素 道德風險 作為代理人沒有作出最大的努力 和逆向選擇 代理人不如實表現(xiàn)自己的能力 三 規(guī)范代理理論 1 代理問題所謂委托代理問題 是指由于代理人目標函數(shù)與委托人目標函數(shù)不一致 加上存在不確定性和信息不對稱 代理人有可能偏離委托人的目標函數(shù)而委托人難以觀察并監(jiān)督之 而出現(xiàn)的代理人損害委托人利益的現(xiàn)實 代理理論存在兩類特別相關的問題 一個是 代理問題 它產(chǎn)生于委托人和代理人之間的目標沖突和改變代理人行為的困難性 或高成本 第二個是 風險共享 risk sharing 問題 它產(chǎn)生于委托人和代理人對風險的不同態(tài)度 代理理論的焦點在于委托人和代理人之間的契約和從委托人角度如何使契約執(zhí)行得更有效的方法上 2 最優(yōu)合同的尋找3 代理人 擁有私人信息委托人 沒有私人信息4 信息不對稱事前非對稱 逆向選擇事后非對稱 道德風險5 非對稱的信息 行動知識 1 隱藏行動的道德風險模型 簽約時雙方信息是對稱的 契約后 代理人選擇行動 能力工作 還是不努力工作 自然 選擇 狀態(tài) 代理人和自然狀態(tài)一起決定可觀察到的結果 委托人只能觀察到結果 不能觀察到人的行動和自然狀態(tài) 委托人問題是設計一個激勵合同以誘使代理人從自身利益出發(fā)選擇對委托人最有利的行動 如 雇主和雇員的關系 2 隱藏信息的道德風險模型簽約時雙方信息是對稱的 契約后 自然 選擇 狀態(tài) 可能是代理人的類型 代理人觀察到自然選擇 然后選擇行動 委托人觀察到代理人的行動 但不能觀察到自然的選擇 委托人問題是設計一個激勵合同以誘使代理人在自然的狀態(tài)下面選擇對委托人最有利的行動 企業(yè)經(jīng)理和銷售人員的關系 3 逆向選擇模型 自然選擇代理人類型 代理人知道自己的類型 委托人不知道 委托人和代理人簽訂合同 買者 委托人 和賣者 代理人 關系 4 信號傳遞模型 自然選擇代理人類型 代理人知道自己的類型 委托人不知道 為了顯示自己的類型 代理人選擇某種信號 委托人觀測到信號后與代理人簽訂合同 與逆向選擇模型不同的是 在信號傳遞模型 委托人會根據(jù)代理人的信號來修正對代理人的主觀概率 然后簽約 雇主和雇員的關系 5 信息甄別模型 自然選擇代理人類型 代理人知道自己的類型 委托人不知道 委托人會提供多個合同供代理人選擇 代理人根據(jù)自己的類型選擇一個合同 并根據(jù)合同規(guī)定選擇相應的行動 保險公司和保險人的關系 四 實證代理理論 代理成本理論 1 含義 規(guī)范的代理理論追求特定形式的合同設計 注重對問題的數(shù)學模型化處理 從效用函數(shù) 不確定信息分布和報酬安排出發(fā) 構造風險適當分當?shù)暮贤P系 其認為企業(yè)的所有權和分配是給定的 重點在于事前雇傭合同和信息系統(tǒng)的設計 實證代理理論是由阿爾欽和德姆塞茨 1972 詹森和麥克林 1976 開拓的實證代理理論或稱代理成本理論 假定上述規(guī)范問題已經(jīng)解決 著重研究表明委托人和代理人之間關系的均衡合同的決定因素和面臨的激勵問題 其側重點在于尋找以最小的代理成本構造可觀測合同的方法 詹森和麥克林 1976 提出了代理成本的概念 并認為代理成本是企業(yè)所有權結構的決定因素 他們認為 代理成本來源于管理人員不是企業(yè)的完全所有者這樣一個事實 在部分所有的情況下 當管理者盡力工作時 他可能承擔全部成本而僅獲取一部分利潤 當他消費額外收益時 他得到全部好處但只承擔一小部分成本 由此其工作積極性不高 熱衷于追求額外消費 故企業(yè)的價值小于他是完全所有者時的價值 這兩者之間的差異被稱為代理成本 2 組成 詹森 麥克林 委托人的監(jiān)督成本是指委托人為了激勵和控制代理人 使后者為前者的利益盡力的成本 董事會 監(jiān)事會的運作成本 聘請會計事務所進行審計的成本 給代理人的獎勵或分工 賦予代理人的職務消費 委托人為以上而花費的時間與精力 機會成本 擔保成本是指代理人用來保證其不采取損害委托人行為所付出的費用 以及采取了那種行為將支付的賠償 承包責任制的承包保證金 投資機構代客戶理財時 經(jīng)常以客戶委托代理金額的10 作為擔保金 剩余損失指委托人因代理人代行決策而產(chǎn)生的一種價值損失 大小等于由代理人決策與委托人在假定具有代理人相同信息和才能的情況下決策所獲得的價值的差額 它實際上是代理人偷懶 不盡力 而產(chǎn)生的損失 從詹森 麥克林的觀點我們可以得到 由于委托人與代理人的利益不一致 雙方的契約是不完全的 信息是不對稱的 代理成本必然產(chǎn)生 為了降低代理成本 就必須建立完善的代理人激勵約束機制 五 代理人的激勵機制經(jīng)營者的目標函數(shù)是個人效用最大化 其效用函數(shù)為 f x1 x2 xi xi為經(jīng)營者的個人收入 職位消費 工作成就感 社會地位和聲譽感 所以激勵機制的設計應盡量兼顧所有這些變量 一 物質激勵1 短期激勵 基本工資 通常相對固定 獎金 是對代理人努力工作的一種獎勵 通常是變動的 具有較大的彈性 補貼和福利 屬于特殊的物質鼓勵 2 長期激勵 讓代理人擁有部分的剩余索取權 年薪制 股票期權 分享制 二 非物質激勵它不是以物質利益為激勵措施 主要有 1 職位消費激勵指代理人按其職位所享受的社會和企業(yè)給予的各種優(yōu)厚待遇 包括社會地位 對權力的行使 舒服的辦公環(huán)境 高檔專用轎車 住房補貼 出國旅游度假等 甚至還可能配備漂亮的女秘書 如果代理人離職 則自動失去 2 精神激勵按照馬斯洛的需求層次理論 人們在物質需求得到滿足后 精神需求將成為新的激勵因素 對于企業(yè)的經(jīng)營者而言 當物質和職位需求得到滿足 精神方面的需求便成為其繼續(xù)努力的動力 精神激勵主要包括社會地位 個人尊重和自我成就感等內容 可以通過如下措施表達精神激勵 A 對經(jīng)理人進行定期考核 確定其任職資格 使其產(chǎn)生作為職業(yè)經(jīng)理人的自豪感 B 對業(yè)績良好 表現(xiàn)卓越的經(jīng)營者可以晉升職務或賦予更大的權利 作為對其人力資本價值和管理才能的肯定 C 國有企業(yè)可以設立專門提高企業(yè)經(jīng)營者的榮譽稱號 如全國十大杰出企業(yè)家 十大杰出青年企業(yè)家等 并加大宣傳力度 使其與世界著名企業(yè)家并駕齊驅 此外 讓優(yōu)秀的國有企業(yè)經(jīng)營者有進入政府擔任領導職務的渠道 六 代理人的約束機制 如果說激勵機制是 誘 那么約束機制就是 逼 從公司治理結構看 委托人對代理人的約束包括內外約束兩個方面 一 內部約束機制1 經(jīng)營決策制度 包括決策主體 決策范圍 決策程序 決策責任和風險防范等 對董事長 總經(jīng)理等的權力進行詳細的 定量的規(guī)定 形成權力合理分配 互相制衡的機制 2 財務控制制度 包括各項經(jīng)費開支規(guī)定 分級審批 財務審計等 財務負責人應直接由董事會任免 并對董事會負責 以形成對經(jīng)理人員的財務監(jiān)督 3 內部監(jiān)督制度 包括公司董事會 監(jiān)事會 企業(yè)財務總監(jiān)事 分工檢查和監(jiān)督各項規(guī)章制度內的執(zhí)行情況 防止經(jīng)理人員作出有損于公司的行為 二 外部約束機制1 產(chǎn)品市場 是檢驗企業(yè)績效的 裁判 之一 如果企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品不能適銷對路 或者產(chǎn)品成本太高 那么企業(yè)就缺乏