注會(huì)財(cái)管單元測(cè)試08資本預(yù)算.doc

本文檔系作者精心整理編輯，實(shí)用價(jià)值高。第八章 資本預(yù)算一、單項(xiàng)選擇題1.下列說(shuō)法中不正確的是()。A.內(nèi)含報(bào)酬率是能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率B.現(xiàn)值指數(shù)大于0，方案可行C.內(nèi)含報(bào)酬率是使方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率D.內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本，方案可行2.某投資項(xiàng)目原始投資為15000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，期限為4年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量5000元，則該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為()。A.11.38%B.12.62%C.13.54%D.14.66%3.某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，需用W型零件。如果自制，該企業(yè)有廠房設(shè)備；但若外購(gòu)，廠房設(shè)備可出租，并且每年可獲租金收入6000元。企業(yè)在自制與外購(gòu)之間選擇時(shí)，應(yīng)()。A.以6000元作為外購(gòu)的年機(jī)會(huì)成本予以考慮B.以6000元作為外購(gòu)的年未來(lái)成本予以考慮C.以6000元作為自制的年機(jī)會(huì)成本予以考慮D.以6000元作為自制的年沉沒成本不予以考慮4.企業(yè)擬投資一個(gè)工業(yè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)第一年和第二年的流動(dòng)資產(chǎn)分別為1000萬(wàn)元和2500萬(wàn)元，兩年相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債分別為500萬(wàn)元和1500萬(wàn)元，則第二年新增的營(yíng)運(yùn)資本投資額應(yīng)為（ ）萬(wàn)元。A.2500B.1500C.1000D.5005.一臺(tái)舊設(shè)備賬面價(jià)值為30000元，變現(xiàn)價(jià)值為40000元。企業(yè)打算繼續(xù)使用該設(shè)備，但由于物價(jià)上漲，估計(jì)需增加經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)6000元，增加經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債3000元。假定所得稅稅率為25%，則繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量為()元。A.32200B.33500C.37500D.405006.某投資項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入為300萬(wàn)元，年付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為100萬(wàn)元，年折舊額為60萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，則該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為（ ）萬(wàn)元。A.200B.100C.300D.1657.對(duì)于多個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目，在資本總量有限的情況下，最佳投資方案必然是()。A.凈現(xiàn)值合計(jì)最高的投資組合B.會(huì)計(jì)報(bào)酬率合計(jì)最大的投資組合C.現(xiàn)值指數(shù)最大的投資組合D.凈現(xiàn)值之和大于零的投資組合8.甲投資方案的壽命期為一年，初始投資額為7000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實(shí)際現(xiàn)金流量為8400萬(wàn)元，投資當(dāng)年的預(yù)期通貨膨脹率為4%，名義折現(xiàn)率為9.2%，則該方案能夠提高的公司價(jià)值為()萬(wàn)元。A.900B.800C.1000D.8579.A公司評(píng)價(jià)一擬投資項(xiàng)目的值，利用從事與擬投資項(xiàng)目相關(guān)的某上市公司的值進(jìn)行替換，若該上市公司的值為1.5，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，A公司投資該項(xiàng)目后的產(chǎn)權(quán)比率為0.4，則考慮所得稅影響的項(xiàng)目的值(所得稅稅率為25%)與不考慮所得稅影響的項(xiàng)目的值相差()。A.-0.22B.0C.0.07D.0.8610. 影響股東預(yù)期收益的是項(xiàng)目的()。A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)二、多項(xiàng)選擇題1.下列關(guān)于項(xiàng)目評(píng)價(jià)的“投資人要求的報(bào)酬率”的表述中，不正確的有()。A.它因項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小不同而異B.它不受不同時(shí)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高低不同的影響C.它不受企業(yè)負(fù)債比重和債務(wù)成本高低的影響D.當(dāng)投資人要求的報(bào)酬率超過項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率時(shí)，股東財(cái)富將會(huì)減少2.下列選項(xiàng)中，能夠影響項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率的因素有()。A.投資項(xiàng)目的期限B.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量C.企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率D.原始投資額3.會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的特點(diǎn)有（ ）。A.考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值B.考慮了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金凈流量C.年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響D.計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致4.下列關(guān)于項(xiàng)目投資決策的表述中，錯(cuò)誤的有()。A.兩個(gè)壽命期相同但初始投資額不同的互斥項(xiàng)目，在權(quán)衡時(shí)選擇凈現(xiàn)值高的項(xiàng)目B.使用凈現(xiàn)值法評(píng)估項(xiàng)目的可行性與使用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果是一致的C.使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策可能會(huì)計(jì)算出多個(gè)凈現(xiàn)值D.投資回收期主要測(cè)定投資方案的盈利性而非流動(dòng)性5.下列有關(guān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法正確的有（ ）。A.唯一影響股東預(yù)期收益的是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.衡量項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的方法主要有三種：敏感性分析、情景分析和模擬分析C.項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)，不可以被資產(chǎn)多樣化組合分散掉D.在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)要考慮項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)和公司風(fēng)險(xiǎn)6.使用當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)滿足的條件有()。A.項(xiàng)目的會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于0B.項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同C.項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)相同D.項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于07.在采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，下列說(shuō)法中，正確的有()。A.只要項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，就可以使用企業(yè)當(dāng)前資本成本作為折現(xiàn)率B.評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法會(huì)夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)C.采用實(shí)體現(xiàn)金流量法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率D.如果凈財(cái)務(wù)杠桿大于零，股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)體現(xiàn)金流量大，應(yīng)使用更高的折現(xiàn)率8.下列說(shuō)法中正確的有（ ）。A.以實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算的凈現(xiàn)值無(wú)實(shí)質(zhì)區(qū)別B.實(shí)體現(xiàn)金流量包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股權(quán)的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大C.實(shí)體現(xiàn)金流量法是用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率D.實(shí)體現(xiàn)金流量法確定現(xiàn)金流出量時(shí)不考慮利息和償還本金三、計(jì)算分析題假設(shè)某方案的實(shí)際現(xiàn)金流量如下表所示，名義折現(xiàn)率為12%，預(yù)計(jì)一年內(nèi)的通貨膨脹率為4%。單位：萬(wàn)元時(shí)間第0年第1年第2年第3年實(shí)際現(xiàn)金流量-600200200300要求：計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值。四、綜合題1.A公司計(jì)劃投資于一個(gè)新的項(xiàng)目，新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)水平相同，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬(wàn)元，可以持續(xù)五年。會(huì)計(jì)部門估計(jì)每年固定成本(不含折舊)為40萬(wàn)元，變動(dòng)成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬(wàn)元。營(yíng)銷部門估計(jì)各年銷售量均為4萬(wàn)件，單位產(chǎn)品的銷售價(jià)格為250元。生產(chǎn)部門估計(jì)需要250萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本投資。其他資料如下：（1）A公司的貝塔系數(shù)為1.54。 （2）A公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，投資新項(xiàng)目后不改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為8%。（3）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為4.3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9.3%。（4）為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)沒有所得稅。要求：（1）計(jì)算評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率；（2）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的“計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計(jì)算過程)；時(shí)間012345合計(jì)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值（3）假如預(yù)計(jì)的固定成本和變動(dòng)成本、固定資產(chǎn)殘值、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本和單價(jià)只在10%以內(nèi)是準(zhǔn)確的，其他各項(xiàng)不變，這個(gè)項(xiàng)目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的“計(jì)算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計(jì)算過程。時(shí)間012345合計(jì)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值（4）分別計(jì)算利潤(rùn)為零、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】B【解析】現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行。2.【答案】B【解析】原始投資=每年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)則：年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資每年現(xiàn)金凈流量(P/A，i，4)=150005000=3查表與3接近的現(xiàn)值系數(shù)，3.0373和2.9173分別指向12%和14%，用插值法確定該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率=12%+（3.0373-3）/（3.0373-2.9173）(14%-12%)=12.62%。3.【答案】C【解析】為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，進(jìn)行判斷時(shí)，應(yīng)注意區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本、要考慮機(jī)會(huì)成本、投資方案對(duì)公司其他部門的影響以及對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響。在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，所遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。本題若選擇自制，則現(xiàn)有廠房設(shè)備丟失了出租機(jī)會(huì)，因此租金收入是自制的機(jī)會(huì)成本。4.【答案】D【解析】第二年新增的營(yíng)運(yùn)資本投資額=流動(dòng)資產(chǎn)增加額-流動(dòng)負(fù)債增加額=（2500-1500）-（1000-500）=500（萬(wàn)元）。5.【答案】D【解析】喪失的舊設(shè)備變現(xiàn)初始流量=舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-變現(xiàn)收益納稅=40000-1000025%=37500(元)墊支營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債增加=6000-3000=3000(元)繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量=37500+3000=40500(元)6.【答案】D【解析】年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊=（300-100-60）（1-25%）+60=165（萬(wàn)元）。7.【答案】A【解析】對(duì)于多個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目，在資本總量受到限制時(shí)，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。8.【答案】C【解析】實(shí)際資本成本=（1+名義資本成本）/（1+通貨膨脹率）-1=（1+9.2%）/(1+4%)-1=5%，該方案能夠提高的公司價(jià)值=1000(萬(wàn)元)9.【答案】C【解析】若考慮所得稅的影響：上市公司的資產(chǎn)=權(quán)益/1+(1-25%)上市公司產(chǎn)權(quán)比率=0.86A公司投資該項(xiàng)目的權(quán)益=資產(chǎn)1+(1-25%)A公司產(chǎn)權(quán)比率=0.86(1+0.750.4)=1.12若不考慮所得稅的影響：上市公司的資產(chǎn)=上市公司權(quán)益/上市公司權(quán)益乘數(shù)=0.75A公司投資該項(xiàng)目的權(quán)益=資產(chǎn)(1+A公司產(chǎn)權(quán)比率)=0.75(1+0.4)=1.05差值=1.12-1.05=0.0710【答案】C【解析】唯一影響股東預(yù)期收益的是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】BC【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知，投資人要求的報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝塔系數(shù)(平均股票的必要收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率)，其中，貝塔系數(shù)衡量項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，故選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)B不正確；根據(jù)計(jì)算加權(quán)平均資本成本公式可知選項(xiàng)C不正確；當(dāng)項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率低于投資人要求的報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于0，股東財(cái)富減少，所以選項(xiàng)D表述正確。2.【答案】ABD【解析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率的大小不受折現(xiàn)率高低的影響。3.【答案】CD【解析】會(huì)計(jì)報(bào)酬率法沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。會(huì)計(jì)報(bào)酬率使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響。4.【答案】BCD【解析】?jī)蓚€(gè)互斥項(xiàng)目的初始投資額不一樣，但項(xiàng)目壽命期一致時(shí)，在權(quán)衡時(shí)選擇凈現(xiàn)值高的項(xiàng)目，選項(xiàng)A正確；在投資額不同或項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率在進(jìn)行項(xiàng)目選優(yōu)時(shí)會(huì)有沖突，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策，在相關(guān)因素確定的情況下只會(huì)計(jì)算出一個(gè)凈現(xiàn)值，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；回收期沒有考慮回收期滿以后的流量，所以主要測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。5.【答案】ABD【解析】項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)，其中的大部分風(fēng)險(xiǎn)可以被資產(chǎn)多樣化組合分散掉，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。6.【答案】BC【解析】本題的考點(diǎn)是資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率的條件。使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)用時(shí)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。7.【答案】BCD 【解析】使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。8.【答案】ACD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別。以實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別；實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小；實(shí)體現(xiàn)金流量法是用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率；實(shí)體現(xiàn)金流量法確定現(xiàn)金流出量時(shí)不考慮利息和償還本金。三、計(jì)算分析題【答案】解法1：將名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。凈現(xiàn)值的計(jì)算 單位：萬(wàn)元時(shí)間第0年第1年第2年第3年實(shí)際現(xiàn)金流量-600200200300名義現(xiàn)金流量-6002001.04=2082001.04=216.323001.04=337.46現(xiàn)值(按12%折現(xiàn))-6002080.8929=185.72216.320.7972=172.45337.460.7118=240.20凈現(xiàn)值NPV=-600+185.72+172.45+240.20=-1.63解法2：將實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。實(shí)際折現(xiàn)率=-1=-1=7.69%凈現(xiàn)值的計(jì)算 單位：萬(wàn)元時(shí)間第0年第1年第2年第3年實(shí)際現(xiàn)金流量-600200200300現(xiàn)值(按7.69%折現(xiàn))-6002001.0769=185.722001.0769=172.463001.0769=240.21凈現(xiàn)值NPV=-600+185.72+172.46+240.21=-1.61四、綜合題1.【答案】（1）計(jì)算評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率：A公司的權(quán)益資本成本=4.3%+1.54(9.3%-4.3%)=12%A公司債務(wù)資本成本=8%加權(quán)平均成本=8%0.5+12%0.5=10%（2）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：金額單位：萬(wàn)元時(shí)間012345合計(jì)投資-7500000-7500000墊支營(yíng)運(yùn)資本-2500000-2500000營(yíng)業(yè)收入100000001000000010000000100000001000000050000000變動(dòng)成本7200000720000072000007200000720000036000000付現(xiàn)固定成本4000004000004000004000004000002000000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000或者：折舊140000014000001400000140000014000007000000利潤(rùn)100000010000001000000100000010000005000000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000回收殘值500000500000回收營(yíng)運(yùn)資本25000002500000現(xiàn)金凈流量-10000000240000024000002400000240000054000005000000折現(xiàn)系數(shù)(10%)1.00000.90910.82640.75130.68300.62090.6209凈現(xiàn)值-1000000021818401983360180312016392003352860960380（3）計(jì)算最差情景下的凈現(xiàn)值：?jiǎn)蝺r(jià)：225元，單位變動(dòng)成本：198元，產(chǎn)量：40000件固定成本：440000元，殘值：450000元，營(yíng)運(yùn)資本：2750000元金額單位：萬(wàn)元時(shí)間012345合計(jì)投資-7500000-7500000墊支營(yíng)運(yùn)資本-2750000-2500000營(yíng)業(yè)收入9000000900000090000009000000900000045000000變動(dòng)成本7920000792000079200007920000792000039600000付現(xiàn)固定成本4400004400004400004400004400002200000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量6400006400006400006400006400003200000或者：折舊141000014100001410000141000014100007050000利潤(rùn)-770000-770000-770000-770000-770000-3850000營(yíng)業(yè)