注會財管單元測試08資本預(yù)算.doc

本文檔系作者精心整理編輯，實用價值高。第八章 資本預(yù)算一、單項選擇題1.下列說法中不正確的是()。A.內(nèi)含報酬率是能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率B.現(xiàn)值指數(shù)大于0，方案可行C.內(nèi)含報酬率是使方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率D.內(nèi)含報酬率大于資本成本，方案可行2.某投資項目原始投資為15000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，期限為4年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量5000元，則該項目內(nèi)含報酬率為()。A.11.38%B.12.62%C.13.54%D.14.66%3.某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，需用W型零件。如果自制，該企業(yè)有廠房設(shè)備；但若外購，廠房設(shè)備可出租，并且每年可獲租金收入6000元。企業(yè)在自制與外購之間選擇時，應(yīng)()。A.以6000元作為外購的年機會成本予以考慮B.以6000元作為外購的年未來成本予以考慮C.以6000元作為自制的年機會成本予以考慮D.以6000元作為自制的年沉沒成本不予以考慮4.企業(yè)擬投資一個工業(yè)項目，預(yù)計第一年和第二年的流動資產(chǎn)分別為1000萬元和2500萬元，兩年相關(guān)的流動負債分別為500萬元和1500萬元，則第二年新增的營運資本投資額應(yīng)為（ ）萬元。A.2500B.1500C.1000D.5005.一臺舊設(shè)備賬面價值為30000元，變現(xiàn)價值為40000元。企業(yè)打算繼續(xù)使用該設(shè)備，但由于物價上漲，估計需增加經(jīng)營性流動資產(chǎn)6000元，增加經(jīng)營性流動負債3000元。假定所得稅稅率為25%，則繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量為()元。A.32200B.33500C.37500D.405006.某投資項目年營業(yè)收入為300萬元，年付現(xiàn)經(jīng)營成本為100萬元，年折舊額為60萬元，所得稅稅率為25%，則該項目年營業(yè)現(xiàn)金流量為（ ）萬元。A.200B.100C.300D.1657.對于多個獨立投資項目，在資本總量有限的情況下，最佳投資方案必然是()。A.凈現(xiàn)值合計最高的投資組合B.會計報酬率合計最大的投資組合C.現(xiàn)值指數(shù)最大的投資組合D.凈現(xiàn)值之和大于零的投資組合8.甲投資方案的壽命期為一年，初始投資額為7000萬元，預(yù)計第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實際現(xiàn)金流量為8400萬元，投資當(dāng)年的預(yù)期通貨膨脹率為4%，名義折現(xiàn)率為9.2%，則該方案能夠提高的公司價值為()萬元。A.900B.800C.1000D.8579.A公司評價一擬投資項目的值，利用從事與擬投資項目相關(guān)的某上市公司的值進行替換，若該上市公司的值為1.5，資產(chǎn)負債率為50%，A公司投資該項目后的產(chǎn)權(quán)比率為0.4，則考慮所得稅影響的項目的值(所得稅稅率為25%)與不考慮所得稅影響的項目的值相差()。A.-0.22B.0C.0.07D.0.8610. 影響股東預(yù)期收益的是項目的()。A.經(jīng)營風(fēng)險B.財務(wù)風(fēng)險C.系統(tǒng)風(fēng)險D.非系統(tǒng)風(fēng)險二、多項選擇題1.下列關(guān)于項目評價的“投資人要求的報酬率”的表述中，不正確的有()。A.它因項目的市場風(fēng)險大小不同而異B.它不受不同時期無風(fēng)險報酬率高低不同的影響C.它不受企業(yè)負債比重和債務(wù)成本高低的影響D.當(dāng)投資人要求的報酬率超過項目的預(yù)期報酬率時，股東財富將會減少2.下列選項中，能夠影響項目內(nèi)含報酬率的因素有()。A.投資項目的期限B.投資項目的現(xiàn)金流量C.企業(yè)要求的最低投資報酬率D.原始投資額3.會計報酬率法的特點有（ ）。A.考慮了貨幣時間價值B.考慮了項目的全部現(xiàn)金凈流量C.年平均凈收益受到會計政策的影響D.計算簡便，與會計的口徑一致4.下列關(guān)于項目投資決策的表述中，錯誤的有()。A.兩個壽命期相同但初始投資額不同的互斥項目，在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值高的項目B.使用凈現(xiàn)值法評估項目的可行性與使用內(nèi)含報酬率法的結(jié)果是一致的C.使用凈現(xiàn)值法進行投資決策可能會計算出多個凈現(xiàn)值D.投資回收期主要測定投資方案的盈利性而非流動性5.下列有關(guān)項目風(fēng)險的說法正確的有（ ）。A.唯一影響股東預(yù)期收益的是項目的系統(tǒng)風(fēng)險B.衡量項目特有風(fēng)險的方法主要有三種：敏感性分析、情景分析和模擬分析C.項目的特有風(fēng)險是指項目本身的風(fēng)險，不可以被資產(chǎn)多樣化組合分散掉D.在項目評估時要考慮項目的特有風(fēng)險和公司風(fēng)險6.使用當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率應(yīng)滿足的條件有()。A.項目的會計報酬率大于0B.項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同C.項目的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)相同D.項目的內(nèi)部收益率大于07.在采用風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法評價投資項目時，下列說法中，正確的有()。A.只要項目風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同，就可以使用企業(yè)當(dāng)前資本成本作為折現(xiàn)率B.評價投資項目的風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法會夸大遠期現(xiàn)金流量的風(fēng)險C.采用實體現(xiàn)金流量法評價投資項目時應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評價投資項目時應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率D.如果凈財務(wù)杠桿大于零，股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險比實體現(xiàn)金流量大，應(yīng)使用更高的折現(xiàn)率8.下列說法中正確的有（ ）。A.以實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法計算的凈現(xiàn)值無實質(zhì)區(qū)別B.實體現(xiàn)金流量包含財務(wù)風(fēng)險，比股權(quán)的現(xiàn)金流量風(fēng)險大C.實體現(xiàn)金流量法是用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率D.實體現(xiàn)金流量法確定現(xiàn)金流出量時不考慮利息和償還本金三、計算分析題假設(shè)某方案的實際現(xiàn)金流量如下表所示，名義折現(xiàn)率為12%，預(yù)計一年內(nèi)的通貨膨脹率為4%。單位：萬元時間第0年第1年第2年第3年實際現(xiàn)金流量-600200200300要求：計算該方案的凈現(xiàn)值。四、綜合題1.A公司計劃投資于一個新的項目，新項目的風(fēng)險與公司現(xiàn)有的風(fēng)險水平相同，預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本(不含折舊)為40萬元，變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為4萬件，單位產(chǎn)品的銷售價格為250元。生產(chǎn)部門估計需要250萬元的經(jīng)營營運資本投資。其他資料如下：（1）A公司的貝塔系數(shù)為1.54。 （2）A公司目前的資產(chǎn)負債率為50%，投資新項目后不改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為8%。（3）無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率為4.3%，市場組合的預(yù)期報酬率為9.3%。（4）為簡化計算，假設(shè)沒有所得稅。要求：（1）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率；（2）計算項目的凈現(xiàn)值(請將結(jié)果填寫在給定的“計算項目的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程)；時間012345合計現(xiàn)金流量各項目營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值（3）假如預(yù)計的固定成本和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、經(jīng)營營運資本和單價只在10%以內(nèi)是準確的，其他各項不變，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？請將結(jié)果填寫在給定的“計算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程。時間012345合計現(xiàn)金流量各項目營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值（4）分別計算利潤為零、營業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】B【解析】現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行。2.【答案】B【解析】原始投資=每年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)則：年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資每年現(xiàn)金凈流量(P/A，i，4)=150005000=3查表與3接近的現(xiàn)值系數(shù)，3.0373和2.9173分別指向12%和14%，用插值法確定該項目內(nèi)含報酬率=12%+（3.0373-3）/（3.0373-2.9173）(14%-12%)=12.62%。3.【答案】C【解析】為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，進行判斷時，應(yīng)注意區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本、要考慮機會成本、投資方案對公司其他部門的影響以及對營運資金的影響。在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時，所遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。本題若選擇自制，則現(xiàn)有廠房設(shè)備丟失了出租機會，因此租金收入是自制的機會成本。4.【答案】D【解析】第二年新增的營運資本投資額=流動資產(chǎn)增加額-流動負債增加額=（2500-1500）-（1000-500）=500（萬元）。5.【答案】D【解析】喪失的舊設(shè)備變現(xiàn)初始流量=舊設(shè)備變現(xiàn)價值-變現(xiàn)收益納稅=40000-1000025%=37500(元)墊支營運資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營性流動負債增加=6000-3000=3000(元)繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量=37500+3000=40500(元)6.【答案】D【解析】年營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊=（300-100-60）（1-25%）+60=165（萬元）。7.【答案】A【解析】對于多個獨立投資項目，在資本總量受到限制時，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。8.【答案】C【解析】實際資本成本=（1+名義資本成本）/（1+通貨膨脹率）-1=（1+9.2%）/(1+4%)-1=5%，該方案能夠提高的公司價值=1000(萬元)9.【答案】C【解析】若考慮所得稅的影響：上市公司的資產(chǎn)=權(quán)益/1+(1-25%)上市公司產(chǎn)權(quán)比率=0.86A公司投資該項目的權(quán)益=資產(chǎn)1+(1-25%)A公司產(chǎn)權(quán)比率=0.86(1+0.750.4)=1.12若不考慮所得稅的影響：上市公司的資產(chǎn)=上市公司權(quán)益/上市公司權(quán)益乘數(shù)=0.75A公司投資該項目的權(quán)益=資產(chǎn)(1+A公司產(chǎn)權(quán)比率)=0.75(1+0.4)=1.05差值=1.12-1.05=0.0710【答案】C【解析】唯一影響股東預(yù)期收益的是項目的系統(tǒng)風(fēng)險。二、多項選擇題1.【答案】BC【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可知，投資人要求的報酬率=無風(fēng)險收益率+貝塔系數(shù)(平均股票的必要收益率-無風(fēng)險收益率)，其中，貝塔系數(shù)衡量項目的系統(tǒng)風(fēng)險，也稱市場風(fēng)險，故選項A正確，選項B不正確；根據(jù)計算加權(quán)平均資本成本公式可知選項C不正確；當(dāng)項目的預(yù)期報酬率低于投資人要求的報酬率時，項目的凈現(xiàn)值小于0，股東財富減少，所以選項D表述正確。2.【答案】ABD【解析】內(nèi)含報酬率的大小不受折現(xiàn)率高低的影響。3.【答案】CD【解析】會計報酬率法沒有考慮貨幣的時間價值。會計報酬率使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響。4.【答案】BCD【解析】兩個互斥項目的初始投資額不一樣，但項目壽命期一致時，在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值高的項目，選項A正確；在投資額不同或項目計算期不同時，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率在進行項目選優(yōu)時會有沖突，選項B錯誤；使用凈現(xiàn)值法進行投資決策，在相關(guān)因素確定的情況下只會計算出一個凈現(xiàn)值，選項C錯誤；回收期沒有考慮回收期滿以后的流量，所以主要測定投資方案的流動性而非盈利性，選項D錯誤。5.【答案】ABD【解析】項目的特有風(fēng)險是指項目本身的風(fēng)險，其中的大部分風(fēng)險可以被資產(chǎn)多樣化組合分散掉，選項C錯誤。6.【答案】BC【解析】本題的考點是資本成本作為項目的折現(xiàn)率的條件。使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應(yīng)用時具備兩個條件：一是項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。7.【答案】BCD 【解析】使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應(yīng)同時具備兩個條件：一是項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。8.【答案】ACD【解析】本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別。以實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法計算的凈現(xiàn)值沒有實質(zhì)區(qū)別；實體現(xiàn)金流量不包含財務(wù)風(fēng)險，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險?。粚嶓w現(xiàn)金流量法是用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率；實體現(xiàn)金流量法確定現(xiàn)金流出量時不考慮利息和償還本金。三、計算分析題【答案】解法1：將名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。凈現(xiàn)值的計算 單位：萬元時間第0年第1年第2年第3年實際現(xiàn)金流量-600200200300名義現(xiàn)金流量-6002001.04=2082001.04=216.323001.04=337.46現(xiàn)值(按12%折現(xiàn))-6002080.8929=185.72216.320.7972=172.45337.460.7118=240.20凈現(xiàn)值NPV=-600+185.72+172.45+240.20=-1.63解法2：將實際現(xiàn)金流量用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。實際折現(xiàn)率=-1=-1=7.69%凈現(xiàn)值的計算 單位：萬元時間第0年第1年第2年第3年實際現(xiàn)金流量-600200200300現(xiàn)值(按7.69%折現(xiàn))-6002001.0769=185.722001.0769=172.463001.0769=240.21凈現(xiàn)值NPV=-600+185.72+172.46+240.21=-1.61四、綜合題1.【答案】（1）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率：A公司的權(quán)益資本成本=4.3%+1.54(9.3%-4.3%)=12%A公司債務(wù)資本成本=8%加權(quán)平均成本=8%0.5+12%0.5=10%（2）計算項目的凈現(xiàn)值：金額單位：萬元時間012345合計投資-7500000-7500000墊支營運資本-2500000-2500000營業(yè)收入100000001000000010000000100000001000000050000000變動成本7200000720000072000007200000720000036000000付現(xiàn)固定成本4000004000004000004000004000002000000營業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000或者：折舊140000014000001400000140000014000007000000利潤100000010000001000000100000010000005000000營業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000回收殘值500000500000回收營運資本25000002500000現(xiàn)金凈流量-10000000240000024000002400000240000054000005000000折現(xiàn)系數(shù)(10%)1.00000.90910.82640.75130.68300.62090.6209凈現(xiàn)值-1000000021818401983360180312016392003352860960380（3）計算最差情景下的凈現(xiàn)值：單價：225元，單位變動成本：198元，產(chǎn)量：40000件固定成本：440000元，殘值：450000元，營運資本：2750000元金額單位：萬元時間012345合計投資-7500000-7500000墊支營運資本-2750000-2500000營業(yè)收入9000000900000090000009000000900000045000000變動成本7920000792000079200007920000792000039600000付現(xiàn)固定成本4400004400004400004400004400002200000營業(yè)現(xiàn)金流量6400006400006400006400006400003200000或者：折舊141000014100001410000141000014100007050000利潤-770000-770000-770000-770000-770000-3850000營業(yè)