證券期貨市場分析和操作.ppt

證券期貨市場 投資分析與投資操作的比較研究 問題的提出投資分析與投資操作的比較投資決策的基本要素及基本步驟 問題的提出 投資行業(yè)投資方式投資活動 投資本業(yè) 投資服務業(yè) 價值型投資方式 時機抉擇型投資方式 投資分析 投資操作 證券期貨市場的投資活動 投資分析定義 為進行一輪完整投資運作的研判活動 并且可能不同程度地貫穿于投資運作的整個過程投資操作定義 實現(xiàn)投資收益的具體實踐過程 投資分析與投資操作 比較研究的重要性 關(guān)聯(lián)性比較分析方法信仰體系決策的心理依據(jù) 投資者所用方法在很高的水平上體現(xiàn)了對其的信賴程度 好比是投資者在投機市場上的 信仰體系 分析更多地牽涉了分析者本人所使用的方法 分析結(jié)果的成功與否更多地取決于分析者所用方法本身的可靠程度和對該方法的使用能力 迫使操作者真正下達指令從而完成操作動作 并在一定時期內(nèi)形成該操作者具有統(tǒng)計意義的操作特點的仍然是 信仰體系 該信仰體系一頭源于分析方法 一頭成了決策的心理依據(jù) 投資分析與投資操作 比較研究的重要性 投資分析與投資操作現(xiàn)狀比較重分析 輕操作 操作 是不好寫的 越具體的操作建議出錯的可能性越大 作者所冒的風險也越高 某種有效的操作方法一旦廣為流傳并被眾多人使用 其可靠性便迅速降低 當然這也與成功的操作者對自己的方法秘而不宣的保守心態(tài)有關(guān) 反思 盈虧與否 盈利程度如何都要落實到具體的每一步操作之中 且具體操作涉及的內(nèi)容并不比分析簡單 因而操作本身的重要性決不亞于分析的重要性 許多市場人士錯誤地認為投資分析就是實現(xiàn)投資收益最大化的核心工作 因而對兩者進行比較研究也就十分必要 投資分析與投資操作的參與者比較 分析師VS投資家作決策的心理壓力比較對市場態(tài)勢的研判偏向比較所作決策的特征比較所作決策的判據(jù)側(cè)重點比較投資哲理的比較 一 分析師與投資家作決策的心理壓力比較 二 分析師與投資家對市場態(tài)勢的研判偏向比較 市場態(tài)勢是比市場趨勢更寬泛的一個概念 市場態(tài)勢 市場趨勢 市場在方向上的延續(xù)傾向 強弱程度 均衡或失衡狀態(tài) 分析師 投資家 上漲 下跌 橫向 概率估計 量化的評估 分析 對市場可能出現(xiàn)的強勢反向失衡狀態(tài)制訂相應的風險控制措施 三 分析師與投資家所作決策的特征比較 對象的過去和現(xiàn)在 基本分析方法 技術(shù)分析方法等 預測 未來的走勢 市場機會 可求而不可遇 市場 應該 怎么走 分析師 對象的過去和現(xiàn)在 評估各個方向的可能性 從統(tǒng)計的角度對市場風險進行定量的描述 投資策略 投資家 市場機會是 可遇而不可求 讓市場來告訴我該怎么做 四 分析師與投資家所作決策的判據(jù)側(cè)重點比較 五 分析師與投資家投資哲理的比較 市場 應該 怎么走 樣本個體 預測 分析師 盡量地 對 投資家 風險的定量控制 讓市場告訴自己該怎么做 樣本整體效應和統(tǒng)計穩(wěn)定性 盡量地 少錯 市場是可以被 征服 的預測重于對策 市場是不確定的 是不可 征服 的 應 敬畏 市場 尊重 市場對策重于預測 投資人面對市場一定而且永遠是資金和知識雙重層面上的 以小博大 因而對 投資人是否能夠猜贏市場 這一基本投資哲學問題若換一個角度來回答 即 面對博大的市場 采取 投資人與投資市場和諧相處 的態(tài)度 應該將更貼近兩者關(guān)系的真實 由這一角度來理解市場 順應市場 制訂科學的投資戰(zhàn)略和具體實施的策略可能更具備長久的生命力 根據(jù)上述對分析師與投資家種種區(qū)別的分析 從投資人應采取與市場和諧相處的立場及角度來說 投資家更具備往這個方向思考的客觀壓力和現(xiàn)實可能性 五 分析師與投資家投資哲理的比較 結(jié)合對于投資家與分析師的比較分析可知目前市場上流行的投資分析這一 預測后市 確認趨勢 的核心思想在相當大的程度上背離了投資操作的基本原則 投資操作中決策的基本原則不是 預測趨勢 而是尋找 風險 效益 比率有利于己的投資機會 是對策重于預測 而決不是預測重于對策 對策 風險和收益 分析 趨勢 投資決策的基本要素及基本步驟 簡要論述證券期貨市場的價格外在特征和內(nèi)在要求 價格外在特征流動性和波動性高度隨機性內(nèi)在要求 負和博弈 投資交易的虧損方不但要輸給盈利一方 而且雙方都要交納交易過程的各種費用 輸家要供養(yǎng) 投資本業(yè)中的贏家 投資服務業(yè)的從業(yè)人員 負和博弈 內(nèi)在要求之推論 推論一 市場會用一切方法證明流行的觀點是錯誤的 推論二 市場會用一切方法證明流行的操作方法是錯誤的 推論三 由以供求關(guān)系的基本原理為基礎的傳統(tǒng)經(jīng)濟理論發(fā)展起來的基本分析方法的流行運用方式 在證券期貨市場中是低效的 推論四 傳統(tǒng)技術(shù)分析方法的流行運用方式在證券期貨市場中是低效的 市場的主要運動方向 一定是大多數(shù)投資人心理上最難以承受的方向 也一定是最出乎大多數(shù)投資人意料的方向 市場一定會用一切方法來證明大多數(shù)投資者和大多數(shù)資金投向在大多數(shù)時候都是錯誤的 市場自身生存的前提條件之一就是大多數(shù)投資決策的錯誤 這個 一切方法 就是西方經(jīng)濟理論中所謂的 看不見的手 就是中國證券市場中所謂的 超級主力 由于參與市場的人數(shù) 資金 方法等的大多數(shù)代表了錯誤投向的市場內(nèi)在要求 以方向或趨勢確認為研判重點的大多數(shù)人的習慣行為必然是低效的 負和博弈 的內(nèi)在要求在價格波動上的體現(xiàn) 以道氏理論為例 價格波動 主要 原始 趨勢 次級 逆向 反復 趨勢 日常 短期 波動 投資人獲利的主要基礎 隱蔽主要趨勢 誘資入市 次級趨勢隱蔽主要趨勢及日常波動誘資入市的市場功能 從根本上保證了只有少數(shù)人成為贏家 最終使以 負和博弈 為特征的投資游戲規(guī)則得以維護 綜合考慮價格外在特征和內(nèi)在要求 高度波動性 高度隨機性 負和博弈 從全局和長期而言 價值判斷難獲勝概率低 操作難度非常高 建立并鞏固嚴肅科學的思維方式和投資模式的迫切 決定投資回報率的不僅僅只是投資方向判斷的正確與否 有人做過一個簡單的計算 如果入市資金比率 即每次交易都將以上次交易后的資金乘以同樣的比率作為該次入市的資金額度 為20 在63 的勝率下交易100次將使原資產(chǎn)增值25 28倍 而40 的入市資金比率僅得到原資產(chǎn)的9 95倍的增值結(jié)果 出現(xiàn)了2 5倍以上的差異 在57 的勝率下 同樣是20 的入市資金比率 與40 的入市資金比率 其增值結(jié)果差異擴大至2 22 0 06 37倍 由此可以看出入市資金比例怎樣地左右著資產(chǎn)的增減 這一例子已明確地表達出 趨勢 的研判已不再是惟一重要因素 資金管理 風險控制技術(shù)在投資活動中扮演著極為關(guān)鍵的角色 投資家不僅要科學地解決諸如勝率問題 資金比率問題 而且還要解決適用方法等與投資戰(zhàn)略 策略及具體戰(zhàn)術(shù)有關(guān)的一系列問題 其中任何一個問題被忽略或錯誤解決 都有可能直接對投資成敗產(chǎn)生致命的影響 路易 巴歇里耶的 巴黎證券交易的變化研究 結(jié)構(gòu)化的角度 即從金融資產(chǎn)風險的量化方面 來對一不定向的或概率分配機會式的市場進行研究歸納 進而形成投資的系列化 系統(tǒng)化決策流程 預測的角度 結(jié)構(gòu)化的角度 投資對象 投資對象t1 投資對象 投資對象 投資對象t3 投資對象t2 選擇不同風險程度從而獲取相應收益 風險與收益間的正相關(guān)關(guān)系主要存在于不同的市場和不同的品種群體上 風險與收益間非正相關(guān)關(guān)系主要存在于投資對象 個體或群體 的不同投資時間階段上 尋找風險收益比最小的投資進場機會和風險收益比最大的投資出場 投資家 一輪完整的投資活動 盡管最終在操作上僅體現(xiàn)為進場和出場兩個動作 但事實上 導致這兩個動作真正發(fā)生的依據(jù)卻是豐富的 通常投資活動包含了這樣一些內(nèi)容 品種選擇 方向判斷 進場操作方法及數(shù)量 怎么判定進場正確或錯誤 正確了怎么辦 錯誤了又該怎么辦 等等 在對投資家投資決策的統(tǒng)計檢驗方面 將著重考察投資家制訂和實施交易策略的能力 著重分析其決策樣本中風險收益的綜合評估水平 投資家的分析功力 將主要體現(xiàn)在對市場行為的概率結(jié)構(gòu)的辯識能力和提煉能力上 一個成功的投資家 決不能認定 自己本人比別的投資人高明 這樣的才能使他隨時具有謹慎和自我審視的投資態(tài)度 一個成功的投資家 應當認定 自己的投資方法比別人的投資方法高明 這樣才能具有堅定的自信心 上述現(xiàn)代分析科學應用于投資領域 一個顯著的特點是都大量地依賴于統(tǒng)計學并借此構(gòu)建市場模型 以統(tǒng)計學為基礎 將現(xiàn)代分析科學和分析技術(shù)應用于證券期貨市場的理論研究和實際操作中 標志著證券期貨投資市場的整體理論水平和操作水平已到了一個新的高度 價格高度隨機性 高度隨機性并非完全隨機性 在價格波動高度隨機性的表面下面 仍然隱藏著不少的規(guī)律性特點 只不過要辯識出在較長時段內(nèi)都具有穩(wěn)定的操作價值的規(guī)律性特點是非常困難的 現(xiàn)代分析科學揭示價格通過大量的高度隨機性的游蕩和無序波動自動地產(chǎn)生出組織 產(chǎn)生出有序 從而呈現(xiàn)出規(guī)律 一個層次上的價格波動規(guī)律在更高的層次上觀察又是一種無序的 并不恒定的有序 又在更高的層次上產(chǎn)生出新的有序 新的規(guī)律 規(guī)律性方