可轉(zhuǎn)債階段耗時(shí)統(tǒng)計(jì).doc

“2.17再融資新規(guī)”出臺(tái)時(shí),監(jiān)管層曾表態(tài),可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股單獨(dú)排隊(duì),享受綠色通道,但是特別強(qiáng)調(diào)審核標(biāo)準(zhǔn)不降低。從實(shí)際進(jìn)程來看,投資者也普遍感受到可轉(zhuǎn)債核準(zhǔn)和發(fā)行的進(jìn)度在加快,光大銀行(3.990,0.04,1.01%)可轉(zhuǎn)債從過會(huì)到發(fā)行僅經(jīng)過約2個(gè)月,而永東股份(8.730,0.22,2.59%)可轉(zhuǎn)債從過會(huì)到發(fā)行也僅歷時(shí)約3個(gè)月。考慮到2017年公告轉(zhuǎn)債預(yù)案的公司已達(dá)到26個(gè),合計(jì)規(guī)模約1320億。投資者關(guān)心今年能有效發(fā)行的規(guī)模大小,從而可以考量存量轉(zhuǎn)債估值受新增供給的影響有多大。我們知道,可轉(zhuǎn)債的發(fā)行流程有幾個(gè)重要時(shí)間點(diǎn):董事會(huì)預(yù)案日、股東大會(huì)通過日、發(fā)審會(huì)通過日、獲得發(fā)行批文日和發(fā)行公告日。我們可以從歷史轉(zhuǎn)債的發(fā)行進(jìn)度中去考察各個(gè)階段之間的耗時(shí),耗時(shí)以交易日為單位進(jìn)行度量。我們按照轉(zhuǎn)債項(xiàng)目的董事會(huì)預(yù)案日所在年份進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)。董事會(huì)預(yù)案日股東大會(huì)通過日:該階段平均需要耗費(fèi)23個(gè)交易日,最快需要3個(gè)交易日(洛鉬轉(zhuǎn)債),最慢需要118個(gè)交易日(江南轉(zhuǎn)債)。有一些轉(zhuǎn)債項(xiàng)目經(jīng)歷過董事會(huì)預(yù)案決議有效期失效的情況,需要重新延長(zhǎng),這些轉(zhuǎn)債項(xiàng)目的耗時(shí)較長(zhǎng)。從年份來看,2016年的可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目從董事會(huì)預(yù)案到股東大會(huì)通過的耗時(shí)在歷史不同年份中相對(duì)較低。股東大會(huì)通過日發(fā)審會(huì)通過日:該階段平均需要耗費(fèi)147個(gè)交易日,最快需要10個(gè)交易日(洛鉬轉(zhuǎn)債),最慢需要474個(gè)交易日(營(yíng)港轉(zhuǎn)債)。具體來看,該階段需要經(jīng)歷證監(jiān)會(huì)微博受理、反饋、回復(fù)反饋等過程,有些特殊的轉(zhuǎn)債還需要特殊的流程,比如銀行類轉(zhuǎn)債需要銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、重要國(guó)企需要當(dāng)?shù)貒?guó)資委微博批復(fù)等。總的來說,該階段的耗時(shí)取決于申請(qǐng)材料完備與否、主承與證監(jiān)會(huì)溝通效率等因素。近5年來看,可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目從股東大會(huì)通過日到發(fā)審會(huì)通過日的耗時(shí)穩(wěn)定在140個(gè)交易日左右。發(fā)審會(huì)通過日獲得發(fā)行批文日:該階段平均需要耗費(fèi)42個(gè)交易日,最快需要4個(gè)交易日(中行轉(zhuǎn)債),最慢需要450個(gè)交易日(韶鋼轉(zhuǎn)債)?？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目獲得發(fā)審會(huì)通過后并不能馬上發(fā)行,在發(fā)行前還需要經(jīng)過一道額外的程序,即獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),也叫獲得發(fā)行批文,批復(fù)有效期自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。有效期內(nèi)沒有完成發(fā)行的,可以再次申請(qǐng)批復(fù),如順昌轉(zhuǎn)債。近5年來看,可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目從發(fā)審會(huì)通過日到獲得發(fā)行批文日的平均耗時(shí)約35個(gè)交易日。獲得發(fā)行批文日發(fā)行公告日:該階段平均需要耗費(fèi)15個(gè)交易日,最快需要1個(gè)交易日(華菱轉(zhuǎn)債),最慢需要177個(gè)交易日(順昌轉(zhuǎn)債)。最近的三個(gè)轉(zhuǎn)債,即光大轉(zhuǎn)債、駱駝轉(zhuǎn)債和永東轉(zhuǎn)債,從獲得發(fā)行批文日至發(fā)行公告日分別僅耗時(shí)4、9和5個(gè)交易日?？傮w而言,可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目從最初的董事會(huì)預(yù)案日到最后的發(fā)行,平均需要耗費(fèi)223個(gè)交易日,最快需要52個(gè)交易日(華發(fā)轉(zhuǎn)債),最慢需要849個(gè)交易日(韶鋼轉(zhuǎn)債)。考慮到監(jiān)管層對(duì)轉(zhuǎn)債的支持和審核提速,假設(shè)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目周期可以提速到