全國(guó)首例市場(chǎng)化mbo案例.doc

此文檔收集于網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系網(wǎng)站刪除天馬行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632全國(guó)首例市場(chǎng)化MBO案例2003年9月4日，湖北武漢市國(guó)資辦宣布，武漢當(dāng)?shù)氐闹笮蛧?guó)有企業(yè)武漢有機(jī)實(shí)業(yè)公司的全部國(guó)有股權(quán)由該公司管理層收購(gòu)。與以往國(guó)內(nèi)眾多的管理層收購(gòu)案例顯著不同的是，武漢有機(jī)的管理層的收購(gòu)是在一次 完全公開(kāi)的激烈競(jìng)價(jià)之后完成的，因此被武漢市黨委機(jī)關(guān)報(bào)長(zhǎng)江日?qǐng)?bào)譽(yù)為全國(guó)首例市場(chǎng)化MBO案例。另外與眾不同的是，武漢有機(jī)是武漢市效益最好的國(guó)有企業(yè)之一，早在2000年以董事長(zhǎng)周鴻墩為首的管理層就提出改制要求，理由是國(guó)有一股獨(dú)大的體制將會(huì)最終拖死企業(yè)。但當(dāng)時(shí)政府認(rèn)為，既然效益這么好，沒(méi)有必要急著改革。然而到了2003年，武漢市政府態(tài)度大轉(zhuǎn)，提出靚女先嫁的改革思路，決定對(duì)武漢有機(jī)進(jìn)行改制。武漢有機(jī)秀色可餐，各路媒人立即踏破門(mén)檻，一場(chǎng)暗戰(zhàn)異常激烈。同樣與眾不同的是，與那些聲名顯赫的外來(lái)戶(hù)相比，一開(kāi)始以周鴻墩為首的管理層竟是一個(gè)被武漢當(dāng)?shù)貒?guó)資管理部門(mén)忽視的競(jìng)爭(zhēng)者。但最后，卻是這個(gè)被忽視的競(jìng)爭(zhēng)者奪了標(biāo)。國(guó)企MBO曾因存在大量暗箱操作與合謀而廣遭詬病，曾被指為國(guó)有資產(chǎn)流失的主渠道。也正因此，財(cái)政部在2003年4月以防止一些當(dāng)事人利用新的交易形式謀取不當(dāng)利益為由，對(duì)管理層收購(gòu)的行為暫停受理和審批。在財(cái)政部禁令下達(dá)不到半年且未明確宣布解除的時(shí)候，武漢有機(jī)的MBO竟然成功！解剖這個(gè)范例，對(duì)國(guó)內(nèi)大量有待重組的國(guó)企及其管理者來(lái)說(shuō)，饒有意味。武漢有機(jī)MBO風(fēng)云經(jīng)過(guò)一番激烈的暗戰(zhàn)，全國(guó)首例市場(chǎng)化MBO在武漢誕生，管理層以1.5億元的最高價(jià)格競(jìng)標(biāo)成功2003年9月1日，火爐武漢酷熱依舊，一身白色工作服的周鴻墩焦灼地趕到位于漢口香港路的武漢市產(chǎn)權(quán)交易所。這一天，武漢有機(jī)實(shí)業(yè)公司3037萬(wàn)股國(guó)有股在此掛牌競(jìng)價(jià)出讓?zhuān)茗櫠沾砦錆h有機(jī)實(shí)業(yè)公司的管理層前來(lái)競(jìng)標(biāo)。周是武漢有機(jī)實(shí)業(yè)公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。破舊的交易所二樓大廳里擠滿(mǎn)了五六十人。同另外三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一樣，周鴻墩坐在交易大廳的第一排，依抽簽次序，他最后一個(gè)開(kāi)標(biāo)。最后的時(shí)刻終于到來(lái)。上海復(fù)星開(kāi)價(jià)1.2億元，浙江升華拜克開(kāi)價(jià)1.15億元，中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)開(kāi)價(jià)8180萬(wàn)元，當(dāng)周鴻墩?qǐng)?bào)出1.5億元開(kāi)價(jià)時(shí)，上海復(fù)星的代表金博士一聲哎呀！，懊惱之情溢于言表，因?yàn)槲錆h有機(jī)幾天前一次安全事故，使他們臨時(shí)降低了3000萬(wàn)元價(jià)碼。升華拜克專(zhuān)門(mén)聘請(qǐng)的代表-浙江大學(xué)化工學(xué)院鄭津洋教授的表情也極不自在，但他愣了片刻上前同周鴻墩握手祝賀。遠(yuǎn)大集團(tuán)的代表匆匆退場(chǎng)，在電梯間依然不停地抒發(fā)怨言，直到兩天后，負(fù)責(zé)操作此事的中國(guó)遠(yuǎn)大資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理鐘鳴才特地打電話(huà)祝賀周鴻墩。價(jià)格標(biāo)在產(chǎn)權(quán)交易所見(jiàn)了分曉，但發(fā)展標(biāo)還得經(jīng)武漢市國(guó)資辦組織評(píng)審，即標(biāo)書(shū)中關(guān)于如何發(fā)展武漢有機(jī)的構(gòu)想，包括發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、員工安置、人才培養(yǎng)、環(huán)境保護(hù)等。只有連中雙標(biāo)，才能笑到最后。由武漢市主管經(jīng)濟(jì)的李濤副市長(zhǎng)掛帥，市國(guó)資辦、化工行業(yè)協(xié)會(huì)、化工教授組成的10人專(zhuān)家小組對(duì)4家競(jìng)購(gòu)方進(jìn)行評(píng)審，武漢市紀(jì)檢部門(mén)全程監(jiān)督，以10分為基準(zhǔn)，評(píng)審結(jié)果是：有機(jī)管理層9分，上海復(fù)星8分，升華拜克7分，遠(yuǎn)大6分。這似乎沒(méi)有什么懸念，對(duì)于武漢有機(jī)的將來(lái)發(fā)展沒(méi)有人比有機(jī)管理層更有發(fā)言權(quán)。三天之后，武漢市國(guó)資辦宣布競(jìng)購(gòu)結(jié)果，武漢有機(jī)管理層成為贏家，武漢有機(jī)的MBO成功。一筆好買(mǎi)賣(mài)對(duì)于武漢市國(guó)資辦來(lái)說(shuō)，這是一筆好買(mǎi)賣(mài)。在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)掛牌之前，武漢市國(guó)資辦委托的評(píng)估事務(wù)所對(duì)武漢有機(jī)的國(guó)有股進(jìn)行了資產(chǎn)評(píng)估，企業(yè)資產(chǎn)總額為1.72億元，國(guó)有凈資產(chǎn)為6350萬(wàn)元，每股2.06元，但國(guó)資辦聲明，這只作參考，最終售價(jià)受供求關(guān)系影響。根據(jù)武漢市政府在2003年5月制訂的關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革的66號(hào)文件，購(gòu)買(mǎi)國(guó)有產(chǎn)權(quán)者，凡一次性交付股權(quán)款的優(yōu)惠30%，安排職工90%以上的優(yōu)惠10%，本地投資者再優(yōu)惠10%，也就是說(shuō)最大的優(yōu)惠可打?qū)φ邸５珡某鍪蹏?guó)有資產(chǎn)所得收入中支出的員工的補(bǔ)償、安置以及社保、醫(yī)保等費(fèi)用部分不打折。武漢有機(jī)在崗職工1106名，30年工齡以下的職工約占75%，他們將以640元/年的價(jià)格買(mǎi)斷工齡，30年以上的職工到退休年齡領(lǐng)取退休金，加上為職工辦理社保、醫(yī)保，有機(jī)安置職工費(fèi)用，總計(jì)為1000余萬(wàn)元。從有機(jī)管理層1.5億元的報(bào)價(jià)中扣除這1000余萬(wàn)元的費(fèi)用后再打?qū)φ?，大約為7000萬(wàn)元左右，故有機(jī)管理層的MBO價(jià)格應(yīng)該為8000萬(wàn)元。但最后實(shí)際成交價(jià)格是8187.5萬(wàn)元，購(gòu)得公司全部國(guó)有股權(quán)，占公司股權(quán)的54.39%。有機(jī)管理層的價(jià)格在打折之后仍高出評(píng)估凈資產(chǎn)值的30%，市政府從中凈賺了1800多萬(wàn)元。一筆不得不做的買(mǎi)賣(mài)2003年9月17日，周鴻墩將近6000萬(wàn)元首付款交到武漢市國(guó)資辦，并代表公司管理層在國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議上簽字，待各種手續(xù)辦齊后，補(bǔ)交余款。自此，55歲的他再也不是能夠享受退休津貼的市管干部，搖身變?yōu)橹芾习?。盡管從三家實(shí)力雄厚的大公司手中成功地?fù)屪吡顺止蓹?quán)，但周鴻墩實(shí)在無(wú)法輕松。為融資購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，月工資只有2500元的周鴻墩向信托公司貸款9000萬(wàn)元，然后管理層按職務(wù)大小量化股權(quán)和貸款，在每個(gè)人的頭上都懸著一把巨額債務(wù)的利劍。但對(duì)于周鴻墩與他的管理層來(lái)說(shuō)，這是一筆不得不做的買(mǎi)賣(mài)。武漢有機(jī)的前身是1966年成立的國(guó)營(yíng)武漢有機(jī)合成化工廠(chǎng)，隸屬于武漢市化工局，在化工局撤銷(xiāo)之后，武漢化工國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司成為其授權(quán)經(jīng)營(yíng)單位。1994年，有機(jī)第一次改制，成立股份公司，總股本為5583.6萬(wàn)股，國(guó)有股東變更為武漢葛化集團(tuán)，持有3037萬(wàn)股，占54.39%，中外合資企業(yè)武漢瑞達(dá)科技有限公司持有240萬(wàn)股，武漢市化工進(jìn)出口公司占200萬(wàn)股，湖北省化工進(jìn)出口公司占50萬(wàn)股，申銀萬(wàn)國(guó)證券武漢青年路營(yíng)業(yè)部持10萬(wàn)股。此外，還有1000萬(wàn)股的職工股權(quán)，是以1994年前應(yīng)付職工工資節(jié)余入股的。在1980年代末期，國(guó)有企業(yè)職工工資標(biāo)準(zhǔn)需經(jīng)主管部門(mén)審批，武漢有機(jī)效益較好，但超額完成經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的工資獎(jiǎng)金不能下發(fā)，在成立股份公司時(shí)便以職工合股基金的名義持有17.91%的股份。1996年，武漢有機(jī)在武漢市柜臺(tái)股票交易市場(chǎng)發(fā)行股票，共籌集1046.6萬(wàn)元，但由于后來(lái)柜臺(tái)股叫停，這18.75%的股份卻仍在社會(huì)人士手中，這些持股者主要為武漢市化工行業(yè)人員。自股份制改造以來(lái)，有機(jī)的效益節(jié)節(jié)攀升，年利潤(rùn)增長(zhǎng)率在10%以上。2002年公司銷(xiāo)售額4億元，利稅7000萬(wàn)元，是武漢市化工行業(yè)效益最好的企業(yè)之一。其主打產(chǎn)品苯甲酸納的產(chǎn)銷(xiāo)量居世界第一，氯化芐產(chǎn)銷(xiāo)量居國(guó)內(nèi)第一、全球第四。1995年時(shí)，武漢市化工系統(tǒng)有19家國(guó)有企業(yè)，到2003年初只剩下4家，其中規(guī)模最大的武漢葛化集團(tuán)(為武漢有機(jī)的控股單位)多年業(yè)績(jī)不佳，僅2002年的虧損額就達(dá)9000多萬(wàn)元。惟武漢有機(jī)一枝獨(dú)秀，職工工資在1000元左右，遠(yuǎn)高于武漢市企業(yè)的平均水平。但由于國(guó)有股一股獨(dú)大，武漢有機(jī)的問(wèn)題也開(kāi)始暴露，而且越來(lái)越嚴(yán)重。首先是人才不斷流失。2000年，經(jīng)上級(jí)核準(zhǔn)，武漢有機(jī)總經(jīng)理的月收入為1000元、副總經(jīng)理800元。到2001年時(shí)，總經(jīng)理的工資為1500元，副總經(jīng)理1200元。到2003年9月改制前，總經(jīng)理的工資增至2500元，副總經(jīng)理為2000元。據(jù)公司內(nèi)部決定，公司科技人員底酬為每月1500元，項(xiàng)目完成后可有4000元至2萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)等，一般而言，中層干部和科技骨干最高的年收入可達(dá)4萬(wàn)元。顯然，武漢有機(jī)是一個(gè)價(jià)廉的人才富礦，每到年底，來(lái)有機(jī)重金挖人的企業(yè)比比皆是，他們開(kāi)出的價(jià)碼至少是月薪5000元、年終獎(jiǎng)10萬(wàn)元，甚至還分配股份。面對(duì)如此懸殊的收入差距，自2000年以來(lái)，從有機(jī)跳槽的科技和營(yíng)銷(xiāo)骨干近20名，大都跑到浙江、廣東的民營(yíng)企業(yè)。這些人還往往帶走的一個(gè)新產(chǎn)品、一片市場(chǎng)，他們所去的企業(yè)逐漸成為武漢有機(jī)強(qiáng)勁的市場(chǎng)對(duì)手。武漢有機(jī)的另一個(gè)痛楚就是屢遭劫富濟(jì)貧。1995年7月，武漢化工原料廠(chǎng)宣告破產(chǎn)，上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)武漢有機(jī)說(shuō)：他們與你們同屬一個(gè)系統(tǒng)，他們沒(méi)飯吃了，你們幫助背一下。要求有機(jī)將該廠(chǎng)整體收購(gòu)，恢復(fù)生產(chǎn)。當(dāng)時(shí)，武漢化工原料廠(chǎng)有2086人，每月發(fā)工資就需60萬(wàn)元，啟動(dòng)生產(chǎn)每月將虧損100多萬(wàn)元。在上級(jí)部門(mén)不換思想就換人的壓力下，有機(jī)被迫接管武漢化工原料廠(chǎng)。近年來(lái)，有機(jī)為此付出了3600余萬(wàn)元的代價(jià)。1998年底，武漢市的一家上市公司通過(guò)有關(guān)部門(mén)出面，要求合并武漢有機(jī)，進(jìn)行資產(chǎn)重組，其真實(shí)意圖是將有機(jī)包裝進(jìn)去，為這家上市公司取得配股資格。由于這家上市公司裝備、技術(shù)及經(jīng)營(yíng)管理明顯落后，有機(jī)上下堅(jiān)決抵制，某上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)此十分惱火，對(duì)有機(jī)董事長(zhǎng)周鴻墩說(shuō)：這個(gè)企業(yè)是誰(shuí)的？是政府的，我們才是老板。你算什么？幸好此時(shí)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定，重組才不了了之。如果照這樣繼續(xù)玩下去，武漢有機(jī)的前途是十分黯淡的。在周鴻墩看來(lái)，要從根本上解決問(wèn)題，只有改變企業(yè)的國(guó)有性質(zhì)。所以對(duì)周鴻墩的管理層來(lái)說(shuō)，改制是一筆不得不做的買(mǎi)賣(mài)，哪怕付出血本也是在所不惜。惜嫁2000年5月26日，武漢市國(guó)有中小企業(yè)改制工作會(huì)召開(kāi)，會(huì)上通過(guò)的102號(hào)文件將改制目標(biāo)定為退、轉(zhuǎn)、變，即國(guó)有資本全部退出或退出控股地位，企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I(yíng)企業(yè)或混合所有制企業(yè)，職工改變國(guó)有企業(yè)職工的身份。機(jī)會(huì)終于來(lái)臨了。武漢有機(jī)副總經(jīng)理胡忠心立即擬定改制報(bào)告申請(qǐng)，但市國(guó)資辦的答復(fù)是，102號(hào)文件的范圍主要指中小企業(yè)，武漢有機(jī)屬大型企業(yè)，故不在考慮之列，先放一放。2001年4月，武漢有機(jī)又找到市國(guó)資辦、市經(jīng)委、市體改委、葛化集團(tuán)等主管單位，要求參照102號(hào)文件改制。一月之后，武漢市國(guó)企改革辦公室同意立項(xiàng)，并進(jìn)入資產(chǎn)評(píng)估等程序。同年9月，葛化集團(tuán)召開(kāi)會(huì)議，專(zhuān)門(mén)研究武漢有機(jī)改制問(wèn)題，并基本同意了改制方案，但到年底也沒(méi)有審批。2002年下半年，武漢有機(jī)再次提出改制要求，但報(bào)告呈送到葛化集團(tuán)后仍杳無(wú)音訊，至此，胡忠心起草的改制材料已經(jīng)堆到一尺多高。當(dāng)時(shí)武漢市國(guó)資辦的解釋是，武漢有機(jī)是一個(gè)股份制的大型企業(yè)，且是上柜企業(yè)，涉及到國(guó)有資產(chǎn)處置、職工身份補(bǔ)償、柜臺(tái)股票的處置等一系列敏感問(wèn)題，還是要先放一放。事實(shí)上，總是放一放最重要原因之一是，武漢有機(jī)不是包袱，而是一家效益很好的企業(yè)，國(guó)有凈資產(chǎn)在持續(xù)增加，為什么要急于改制？沒(méi)道理嘛！武漢葛化集團(tuán)總經(jīng)理林一鈾承認(rèn)，有機(jī)的柜臺(tái)股、兼并武漢化工原料廠(chǎng)的歷史包袱等，只是技術(shù)性問(wèn)題。如果武漢有機(jī)是特困企業(yè)，政府出于社會(huì)穩(wěn)定等方面的考慮，倒可能會(huì)強(qiáng)令改制。而且困難企業(yè)國(guó)有凈資產(chǎn)不多，操作起來(lái)也方便。暗戰(zhàn)不趕在女兒最漂亮的時(shí)候嫁出去，等人老珠黃的時(shí)候恐怕就麻煩了，武漢國(guó)資辦最終想明白了這個(gè)道理，決定對(duì)武漢有機(jī)改制。但正因?yàn)槭莻€(gè)年輕美貌的女兒，自然就要尋個(gè)好人家。2003年8月5日，武漢市國(guó)資辦在武漢市委機(jī)關(guān)報(bào)長(zhǎng)江日?qǐng)?bào)上發(fā)布公告，公開(kāi)競(jìng)價(jià)出讓武漢有機(jī)實(shí)業(yè)公司全部3037萬(wàn)國(guó)有股權(quán)，這一做法在國(guó)內(nèi)是首次。2003年8月25日是最后的截止報(bào)名時(shí)間，上海復(fù)星、浙江升華拜克、中國(guó)遠(yuǎn)大，有機(jī)管理層四家出現(xiàn)在名單之列。四家首先被要求向武漢市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司打進(jìn)500萬(wàn)元保證金之后再參加競(jìng)標(biāo)。由于準(zhǔn)備標(biāo)書(shū)的時(shí)間只有20天，還有許多投資公司因來(lái)不及做方案而作罷。實(shí)際上，武漢有機(jī)國(guó)有股權(quán)要出售的消息早就傳出去了。此前兩個(gè)多月里，武漢有機(jī)公司的門(mén)檻幾乎已被各路人馬踏破，有前來(lái)考察的，有刺探情報(bào)的，還有挖人才的，單單是表達(dá)了收購(gòu)國(guó)有股權(quán)意向的就有近20家單位。但很多是戰(zhàn)略投資者，只有少數(shù)涉足化工行業(yè)。2003年6月，在天一證券投行部的牽線(xiàn)下，浙江升華拜克高層親自到武漢考察，同行的是浙江大學(xué)化工學(xué)院的教授鄭津洋，他們對(duì)武漢有機(jī)的盈利情況及產(chǎn)品銷(xiāo)量均十分滿(mǎn)意，并向有機(jī)方面坦誠(chéng)地表達(dá)了收購(gòu)意向。作為1999年11月在上海證券交易所上市的一家農(nóng)藥公司，升華拜克與武漢有機(jī)在產(chǎn)品上有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，如能成功收購(gòu)，可以拉長(zhǎng)產(chǎn)品鏈和市場(chǎng)鏈。升華拜克對(duì)此蓄謀已久。由于武漢有機(jī)的產(chǎn)品是醫(yī)藥企業(yè)的上游產(chǎn)品，所以從事高科技、地產(chǎn)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的上海復(fù)星更是用心良苦。2003年5月，復(fù)星為收購(gòu)武漢有機(jī)成立了化工投資部，聘請(qǐng)化工專(zhuān)業(yè)的一位博士設(shè)計(jì)方案。自此，復(fù)星同武漢有機(jī)頻頻接觸，甚至給中層以上干部講課，介紹復(fù)星的業(yè)務(wù)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、資產(chǎn)狀況、企業(yè)理念以及在業(yè)界的地位等。事實(shí)上，在大醫(yī)藥戰(zhàn)略下，復(fù)星正從銷(xiāo)售、制造、研發(fā)三方面壯大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，并希望使每一業(yè)態(tài)位居國(guó)內(nèi)前三名。2002年5月，復(fù)星受讓武漢中聯(lián)藥業(yè)4000萬(wàn)股股權(quán)，其觸角已經(jīng)伸到武漢。中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)也同樣志在必得。2002年10月24日，與武漢有機(jī)相距咫尺的武漢制藥廠(chǎng)由中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)注資6015萬(wàn)元進(jìn)行資產(chǎn)重組，遠(yuǎn)大持有72%的股份。若遠(yuǎn)大能再控股武漢有機(jī)，不僅可以完成在華中地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局，還可以為龐大的遠(yuǎn)大藥業(yè)提供原料。據(jù)經(jīng)濟(jì)掌握的資料，總資產(chǎn)為40億元的中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)為國(guó)務(wù)院扶貧辦下轄的大型國(guó)家計(jì)劃單列企業(yè)，以前以農(nóng)業(yè)為主業(yè)，但1980年代后，在國(guó)際貿(mào)易、房地產(chǎn)、科技、制藥等領(lǐng)域迅猛擴(kuò)張。消息人士透露，遠(yuǎn)大收購(gòu)國(guó)有產(chǎn)權(quán)，通常會(huì)由當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)部門(mén)牽頭，甚至還伴隨有政策性批文。中國(guó)遠(yuǎn)大的特派員也曾多次拜會(huì)武漢有機(jī)，他們還拋出豐厚的待遇預(yù)訂有機(jī)的管理層。在他們眼里，收購(gòu)阻力主要來(lái)自上海復(fù)星。但真正的對(duì)手被他們輕視了。實(shí)際上，早在2003年2月14日，武漢有機(jī)的第四份改制申請(qǐng)便遞交到武漢市有關(guān)部門(mén)，他們的方案是管理層聯(lián)合戰(zhàn)略投資者收購(gòu)國(guó)有股，將企業(yè)轉(zhuǎn)為民營(yíng)機(jī)制。一個(gè)月后，武漢市高層默許武漢有機(jī)由管理層收購(gòu)企業(yè)，而在武漢市國(guó)資辦等主管部門(mén)的安排下，武漢有機(jī)開(kāi)始清理資產(chǎn)，對(duì)托管企業(yè)的處置、股權(quán)處置等均作了安排。與此同時(shí)，有機(jī)管理層與多家戰(zhàn)略投資者頻頻會(huì)面。事情剛剛有了眉目時(shí)，2003年5月底，武漢市政府召開(kāi)的國(guó)有企業(yè)改制工作會(huì)議規(guī)定，國(guó)有股權(quán)的購(gòu)買(mǎi)方可以是戰(zhàn)略投資者，也可以是業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和管理層，但只能單獨(dú)購(gòu)買(mǎi)。這意味著由武漢華銳管理咨詢(xún)公司設(shè)計(jì)的武漢有機(jī)的管理層聯(lián)合戰(zhàn)略投資者收購(gòu)的改制方案必須做調(diào)整。華銳管理咨詢(xún)公司與武漢市產(chǎn)權(quán)交易所在同一棟辦公樓上，二者均為武漢市國(guó)資辦的二級(jí)企業(yè)。華銳管理咨詢(xún)的董事長(zhǎng)楊樂(lè)意以跟企業(yè)有默契為由，婉拒了經(jīng)濟(jì)雜志的采訪(fǎng)請(qǐng)求，但武漢有機(jī)的副總經(jīng)理胡忠心并不否認(rèn)該公司給予了巨大的支持。據(jù)知情人透露，在2003年8月25日決定競(jìng)標(biāo)之前，武漢有機(jī)管理層為募集收購(gòu)資金，已經(jīng)同7家信托公司接洽過(guò)，最后敲定的是福建的一家。之所以選中這一家，一是該信托公司的老板是武漢人，與武漢有機(jī)管理層中的一些成員相交多年，知根知底；二是條件比較優(yōu)惠，以8%的利息貸9000萬(wàn)元，8年償清。據(jù)武漢有機(jī)管理層的反復(fù)測(cè)算，1.5億是他們能接受的極限，有幾成勝算誰(shuí)都不知道。不僅上海復(fù)星有可能也出價(jià)到1.5億元，而且當(dāng)時(shí)有傳聞?wù)f，有關(guān)方面已經(jīng)內(nèi)定中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)。遠(yuǎn)大當(dāng)初能以很劃算的價(jià)格收購(gòu)武漢制藥廠(chǎng)，說(shuō)明它與當(dāng)?shù)卣年P(guān)系非同尋常。周鴻墩的神經(jīng)繃到了極限。對(duì)那些實(shí)力雄厚的大企業(yè)來(lái)說(shuō)，失手一次還有第二次，而對(duì)于他們管理層而言，這就是最后的機(jī)會(huì)，出1.5億元的價(jià)格，完全是被逼上了絕路。事后，武漢當(dāng)?shù)孛襟w以清清爽爽買(mǎi)廠(chǎng)的字眼報(bào)道有機(jī)國(guó)有股出讓一事，因?yàn)楣芾韺訉?duì)企業(yè)及產(chǎn)品最內(nèi)行，而報(bào)價(jià)又最高，成功收購(gòu)合情合理。但周鴻墩向經(jīng)濟(jì)雜志概括這次收購(gòu)是一次艱難的歷程。2003年12月中旬，經(jīng)濟(jì)記者致電升華拜克，公司董事會(huì)的唐小姐稱(chēng)，畢竟收購(gòu)失敗，沒(méi)什么可說(shuō)的，但當(dāng)初報(bào)價(jià)1.15億元，是公司一個(gè)理性的市場(chǎng)行為。遠(yuǎn)大資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理鐘鳴在接受經(jīng)濟(jì)采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，競(jìng)購(gòu)武漢有機(jī)的過(guò)程持續(xù)了七八個(gè)月時(shí)間，但競(jìng)標(biāo)落敗的原因涉及公司帶有商業(yè)機(jī)密性的操作策略，加之今后還要在武漢發(fā)展，涉及到與當(dāng)?shù)卣囊恍╆P(guān)系，他不便透露太多。從各方面的情況來(lái)看，從一開(kāi)始這就是一場(chǎng)狹路相逢的暗戰(zhàn)。其驚心動(dòng)魄之處，恐怕只有周鴻墩能切身體會(huì)。周鴻墩自1968年進(jìn)入武漢有機(jī)，當(dāng)上董事長(zhǎng)后再也沒(méi)有挪過(guò)窩，若按慣例，今年56歲的他該準(zhǔn)備退居二線(xiàn)了。周鴻墩這個(gè)人是個(gè)有些刻板的人，他不抽煙不喝酒，也不打牌不跳舞，晚上一般9點(diǎn)鐘左右睡覺(jué)，早上5點(diǎn)半就到公司，多年如此。“全國(guó)首例”的市場(chǎng)化MBO據(jù)知情人士透露，武漢有機(jī)管理層最初是希望拉一家戰(zhàn)略投資者，攜手協(xié)議收購(gòu)國(guó)有股權(quán)，政府方面有關(guān)主管領(lǐng)導(dǎo)也有口頭承諾。但是不知道為什么，也許是有機(jī)在行業(yè)內(nèi)名聲太響，消息很快就泄露出去，各方投資者蜂擁而至。在這種情況下，市政府才做出決定，武漢有機(jī)國(guó)有股掛牌競(jìng)價(jià)，公開(kāi)出讓。所以最終的MBO才有全國(guó)首例之說(shuō)。武漢市國(guó)資辦主任楊衛(wèi)東對(duì)此的解釋是，當(dāng)時(shí)覺(jué)得市場(chǎng)化是國(guó)有產(chǎn)權(quán)出讓的必然趨勢(shì)，而有機(jī)進(jìn)入市場(chǎng)肯定會(huì)引來(lái)不少競(jìng)購(gòu)者，以此作一個(gè)嘗試，可以給武漢市后來(lái)的其他改制企業(yè)帶個(gè)好頭。與此同時(shí)，購(gòu)買(mǎi)者多了，轉(zhuǎn)讓價(jià)格的形成機(jī)制并不由某一方確定，實(shí)際售價(jià)遠(yuǎn)高于評(píng)估出來(lái)的凈資產(chǎn)，國(guó)有資產(chǎn)流失的閑言碎語(yǔ)就不會(huì)出現(xiàn)。但武漢有機(jī)公司設(shè)備部一位姓周的干部卻認(rèn)為，將有機(jī)國(guó)有股放到產(chǎn)權(quán)交易所的初衷不是為了多賣(mài)錢(qián)，而是為了利益平衡，因?yàn)椴簧偻顿Y者不僅攜有巨款，而且背后都有各自的關(guān)系渠道，否則出讓公告不會(huì)在各投資者與有機(jī)管理層接觸了幾個(gè)月之后才發(fā)布。據(jù)比較了解內(nèi)情的楚天金報(bào)一位記者說(shuō)，武漢有機(jī)管理層出1.5億元的高價(jià)是迫于無(wú)奈。如果他們跟別人出一樣多錢(qián)，他們就拿不到股權(quán)，還并不是純粹的市場(chǎng)價(jià)格。改制兩個(gè)月之后，武漢有機(jī)成了改革典范。武漢有機(jī)是武漢市新一輪企業(yè)改革的亮點(diǎn)等評(píng)語(yǔ)不斷地從政府領(lǐng)導(dǎo)們的口中說(shuō)出來(lái)，甚至市里一些部門(mén)還在武漢有機(jī)公司召開(kāi)現(xiàn)場(chǎng)辦公會(huì)，研究解決其法人工商登記、企業(yè)人員醫(yī)保費(fèi)用減免及購(gòu)買(mǎi)企業(yè)所占土地等問(wèn)題。在2003年的最后一天，武漢企業(yè)界年度十件新聞大事、十位新聞人物評(píng)選揭曉，周鴻墩和他的武漢有機(jī)實(shí)業(yè)公司雙雙入圍，理由是通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)掛牌競(jìng)價(jià)，4家收購(gòu)方經(jīng)過(guò)激烈競(jìng)爭(zhēng)，武漢有機(jī)管理層以管理、機(jī)制、規(guī)劃、價(jià)格優(yōu)勢(shì)勝出，購(gòu)得有機(jī)全部國(guó)有股，成為武漢市新一輪國(guó)企改革的先行者。站在領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)上，身穿藍(lán)色棉質(zhì)工作服的周鴻墩面帶微笑。對(duì)于有機(jī)改制前后的種種說(shuō)法，他似乎已經(jīng)拋在一邊。有機(jī)改制為什么花落自家，只有他知道；有機(jī)的未來(lái)會(huì)是什么，也只有他才知道。新民營(yíng)時(shí)代武漢有機(jī)董事長(zhǎng)周鴻墩說(shuō)，如果有機(jī)是由外來(lái)投資者購(gòu)買(mǎi)，廠(chǎng)子估計(jì)差不多已經(jīng)垮掉。武漢有機(jī)的國(guó)有這一層皮是從2003年10月9日起正式褪掉的，當(dāng)天武漢市政府發(fā)文，批準(zhǔn)武漢葛化集團(tuán)有限公司持有的3037萬(wàn)國(guó)家股，以8187.5萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給武漢有機(jī)公司經(jīng)營(yíng)管理層。由于企業(yè)法人變更，武漢有機(jī)重新辦理營(yíng)業(yè)執(zhí)照，需經(jīng)省財(cái)政廳、市國(guó)資辦審批，直到2003年11月底，在市領(lǐng)導(dǎo)過(guò)問(wèn)之后，營(yíng)業(yè)執(zhí)照終于辦下來(lái)。12月18日，武漢有機(jī)公司在武漢市工商局辦理了變更登記。武漢有機(jī)新的民營(yíng)時(shí)代開(kāi)始了。MBO內(nèi)部的股權(quán)分配武漢有機(jī)對(duì)外融資時(shí)，公司董事長(zhǎng)周鴻墩以個(gè)人名義向信托公司借款9000萬(wàn)元，在國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議上簽字的，也仍是他一個(gè)人。但絕不是周鴻墩一個(gè)人購(gòu)買(mǎi)。武漢市國(guó)資辦主任楊衛(wèi)東證實(shí)，他們掌握一份48個(gè)人的名單，這是經(jīng)武漢有機(jī)職代會(huì)通過(guò)的收購(gòu)國(guó)有股權(quán)的管理層團(tuán)隊(duì)。2003年10月14日，武漢有機(jī)公司召開(kāi)中層干部大會(huì)，主要議題是如何將購(gòu)買(mǎi)的國(guó)有股量化到管理層個(gè)人，按職責(zé)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這一由華銳管理咨詢(xún)公司設(shè)計(jì)的股權(quán)分配辦法是，從購(gòu)回的3037萬(wàn)股中，安排1000萬(wàn)股由管理層個(gè)人認(rèn)購(gòu)，每股2.70元。其中，高層管理者認(rèn)購(gòu)60%，中層管理者認(rèn)購(gòu)40%。在60%中總經(jīng)理認(rèn)購(gòu)50%，幾位副總共同認(rèn)購(gòu)50%；40%中每個(gè)中層管理者可認(rèn)可3萬(wàn)-5萬(wàn)股。認(rèn)購(gòu)采取自愿原則，按法定程序，以房產(chǎn)和土地做抵押，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。公司對(duì)外統(tǒng)一的說(shuō)法，公司內(nèi)部股權(quán)分配大概是7倍的關(guān)系，即經(jīng)理一級(jí)的持股額是主管一級(jí)的7倍。盡管周鴻墩稱(chēng)自己為小股東，但通過(guò)簡(jiǎn)單的計(jì)算便可得知，作為公司一把手的他持有300萬(wàn)股，相當(dāng)于7位副總經(jīng)理的持股總額，占公司5583.6萬(wàn)股的5.37%，而他需要付出810萬(wàn)元的股權(quán)款。與股權(quán)分配直接相連的是管理層人數(shù)，這關(guān)涉到還貸的壓力。周鴻墩對(duì)經(jīng)濟(jì)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的管理層團(tuán)隊(duì)包括公司中層以上的領(lǐng)導(dǎo)、工程技術(shù)人員，及銷(xiāo)售、供應(yīng)等經(jīng)營(yíng)骨干，共180人左右，占公司總?cè)藬?shù)的18%，將這一核心競(jìng)爭(zhēng)層通過(guò)股權(quán)綁在了一起。公司宣傳部長(zhǎng)韓行耀透露，90%以上的武漢有機(jī)管理層將房產(chǎn)抵押給了銀行，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)了股份的管理層員工大概共有80多名，由于按規(guī)定只能上報(bào)48人的名單，周鴻墩代表大家簽字，但股權(quán)買(mǎi)回來(lái)之后，壓力均擔(dān)。2003年10月底，韓行耀認(rèn)購(gòu)了3萬(wàn)股，以房產(chǎn)抵押獲得的貸款8.1萬(wàn)元支付，在領(lǐng)到一張股權(quán)證的同時(shí)，他每個(gè)月1500元的工資單上又少了200元，用于支付貸款利息。這一切均由公司出面操辦，從聯(lián)系兩家銀行，到統(tǒng)一辦手續(xù)，除銀行派人挨戶(hù)評(píng)估以外，個(gè)人不用參與，管理層的抵押貸款共籌集到500萬(wàn)元，這些錢(qián)立即用來(lái)償還部分信托貸款，因?yàn)樾磐械睦⑹?%，比銀行高三個(gè)點(diǎn)。據(jù)武漢有機(jī)的規(guī)劃，因股權(quán)量劃到個(gè)人名下，向銀行還貸也是個(gè)人的事，但應(yīng)當(dāng)在三年內(nèi)本息償清。在簽訂產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同時(shí)，武漢有機(jī)管理層承諾三年之內(nèi)保持員工隊(duì)伍的穩(wěn)定，但國(guó)企工齡將就此了斷。平滑轉(zhuǎn)軌按照武漢市政府的有關(guān)規(guī)定，武漢有機(jī)30年工齡以上的職工，工作到退休年齡時(shí)享受退休金；但30年以?xún)?nèi)的，一律以640元/年買(mǎi)斷工齡(這筆錢(qián)到退休或離開(kāi)時(shí)領(lǐng)取)，然后跟企業(yè)簽訂勞動(dòng)合同，一年一簽，大鍋飯不再有，不勝任者很可能面臨下崗。武漢有機(jī)還有數(shù)百名退休職工已經(jīng)進(jìn)入社保，30年工齡以上的老職工在退休之后也是同等待遇，公司或者是一次性給社保交錢(qián)，或者每月繳納。此外，公司為在崗及退休職工每人出5000多元辦理醫(yī)療保險(xiǎn)。凡是國(guó)家規(guī)定的職工保障，我們一項(xiàng)不落。武漢有機(jī)宣傳部長(zhǎng)韓行耀拍胸脯似地說(shuō)，職工買(mǎi)斷工齡后崗位不變、待遇不變，不會(huì)像附近一些企業(yè)那樣因被外來(lái)投資者收購(gòu)而引起震動(dòng)。武漢市政府要求武漢有機(jī)平穩(wěn)過(guò)渡到民營(yíng)企業(yè)，但產(chǎn)權(quán)關(guān)系變更不久公司在管理層就開(kāi)始人事行動(dòng)。2003年11月，收購(gòu)團(tuán)隊(duì)中三名中層干部被免職，他們待遇不變，但工作交了出來(lái)。2003年12月中旬，公司召開(kāi)新一屆股東大會(huì)，先前8個(gè)高層干部精簡(jiǎn)為一個(gè)總經(jīng)理、三個(gè)副總經(jīng)理、一個(gè)總經(jīng)濟(jì)師。原來(lái)是國(guó)企時(shí)，上級(jí)有幾個(gè)部門(mén)，公司對(duì)應(yīng)設(shè)置幾個(gè)部門(mén)，黨辦、團(tuán)委、工會(huì)、計(jì)生辦、離退休辦等一應(yīng)俱全，但據(jù)透露，2004年春節(jié)之后，一些不帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的部門(mén)，要么合并要么撤銷(xiāo)，瘦身之后的管理層將縮減三分之一。2003年底，武漢有機(jī)的管理層取消了年終獎(jiǎng)，今后三年的股權(quán)分紅將用來(lái)償還信托貸款，中層干部們紛紛以就當(dāng)多在國(guó)有企業(yè)干幾年來(lái)寬慰自己。公司內(nèi)部計(jì)劃形成一個(gè)按資分配、按業(yè)績(jī)分配的模式。武漢葛化集團(tuán)宣傳部部長(zhǎng)鐘生彪說(shuō)，葛化集團(tuán)以前是武漢有機(jī)的主管部門(mén)，在有機(jī)將黨團(tuán)關(guān)系、人事檔案轉(zhuǎn)走之后，兩家就各不相干了。但武漢市國(guó)資辦仍對(duì)武漢有機(jī)有一項(xiàng)約束。在簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之時(shí)，有機(jī)管理層的改制計(jì)劃書(shū)也一并作為合同附件，對(duì)有機(jī)的發(fā)展規(guī)劃、職工安置、環(huán)境保護(hù)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)等都有相應(yīng)的要求，如未能達(dá)到，市國(guó)資辦可以提請(qǐng)實(shí)施制裁。但這種監(jiān)督一般最多3年，武漢市國(guó)資辦主任楊衛(wèi)東說(shuō)，3年后怎么發(fā)展是企業(yè)自己的事，國(guó)資辦管不了那么遠(yuǎn)。省委書(shū)記的三問(wèn)2003年12月10日，武漢下了入冬以來(lái)的第一場(chǎng)雪。雪花飛舞中，中共中央政治局委員、湖北省委書(shū)記俞正聲來(lái)到武漢有機(jī)，坐在簡(jiǎn)陋的小會(huì)議室里，在拉家常式的聊天中俞正聲說(shuō)，他帶著三個(gè)疑問(wèn)而來(lái)，一是，如果有機(jī)管理層中不了標(biāo)，別人中了標(biāo)，你們這個(gè)廠(chǎng)怎么辦？二是借了這么多錢(qián)，幾年才能還清？三是稅前能否還款？陪同的武漢市副市長(zhǎng)李濤回答了第三個(gè)問(wèn)題，他說(shuō)，關(guān)于此類(lèi)投資減免所得稅的問(wèn)題，需同稅務(wù)部門(mén)商量之后再拿方案。對(duì)第一個(gè)問(wèn)題，周鴻墩說(shuō)，如果有機(jī)是由外來(lái)投資者購(gòu)買(mǎi)，廠(chǎng)子估計(jì)差不多已經(jīng)垮掉。在周鴻墩看來(lái)，管理層員工在一起奮斗了10多年，不僅對(duì)公司深有感情，而且彼此坦誠(chéng)相見(jiàn)；如果被別人購(gòu)買(mǎi)，很多人會(huì)離開(kāi)。而在幾個(gè)月前眾多企業(yè)來(lái)公司考察時(shí)，職工們也擔(dān)心像鄰近一些企業(yè)一樣，外來(lái)老板讓工人買(mǎi)斷工齡后就走人，因?yàn)楦土墓べY也能招來(lái)大量的勞動(dòng)力。俞正聲最擔(dān)心的是還款問(wèn)題。當(dāng)初向信托公司借款時(shí)，周鴻墩他們對(duì)市國(guó)資辦最終能打幾折尚不清楚，他們估計(jì)在9000萬(wàn)元左右，周鴻墩在貸款協(xié)議上簽字時(shí)說(shuō)，這一下子身家性命全押上了。盡管最后管理層實(shí)際支付8188萬(wàn)元，但這一筆利率8%、8年期的信托貸款，每年需付息約655萬(wàn)元，三年為2000萬(wàn)元，也就是說(shuō)，即使按照管理層三年還清的計(jì)劃，連本帶息也在1億元以上。武漢有機(jī)2003年度預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額4億元，利稅6700萬(wàn)元，其中凈利潤(rùn)為3020萬(wàn)元，扣除按10%提取的法定盈余公積金、法定公益金和任意盈余公積金共計(jì)900萬(wàn)元，可供分配利潤(rùn)為2120萬(wàn)元。此次轉(zhuǎn)讓的國(guó)有股股權(quán)占公司總股本的比例為54.39%，相應(yīng)可分配紅利為1150萬(wàn)元。湖北省社科院經(jīng)濟(jì)所所長(zhǎng)龔益鳴認(rèn)為，若僅靠每年所分配紅利，三年根本不可能還清。在巨大風(fēng)險(xiǎn)面前，不排除公司管理層有抽逃企業(yè)生產(chǎn)資金來(lái)償還收購(gòu)資金的可能，屆時(shí)利益受損的不僅僅是公司其他幾個(gè)股東，甚至還有持股數(shù)額不大的管理層成員，因?yàn)樵趦?nèi)部人控制的情況下，企業(yè)資金的往來(lái)及運(yùn)用缺乏監(jiān)督機(jī)制。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，周鴻墩說(shuō)，他們實(shí)際上只支配了1000萬(wàn)股，并將其風(fēng)險(xiǎn)分解到了管理層個(gè)人，大家的房產(chǎn)抵押貸款500萬(wàn)元已還給信托公司。另外的2037萬(wàn)股質(zhì)押在信托公司，三年之后可以轉(zhuǎn)讓2000萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓收益就差不多可以還清，這樣對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)，三年里負(fù)擔(dān)幾百萬(wàn)元利息即可。即使在轉(zhuǎn)讓之后，公司職工持股會(huì)還有1000萬(wàn)股，也就是說(shuō)，他們還持有2037萬(wàn)股，仍相對(duì)控股。武漢