我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范

本科生畢業(yè)論文 題 目：我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范姓 名：XX指導(dǎo)教師：XX系 別：XX年 級(jí)：XX級(jí)完成日期: 20XX年 12 月 30 日 XXXX管理學(xué)院XXXX管理學(xué)院本科生畢業(yè)論文 題 目：我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范 摘 要：債務(wù)融資是中小企業(yè)融資的一種主要方式。債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的存在，會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)生產(chǎn)萎縮、停產(chǎn)等狀況，從而不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常需要。鑒于債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的不可規(guī)避性，本文主要論述了中小企業(yè)債務(wù)融資存在的風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)成因的分析基礎(chǔ)上，提出防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，來(lái)提醒中小企業(yè)更加注重債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范，充分發(fā)揮我國(guó)中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的積極作用。關(guān)鍵詞： 債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn) 中小企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)的防范Title : Risk of debt financing for small and medium enterprises in China and its countermeasuresAbstract：Debt financing is a major means of financing. Debt financing risks can lead to shrinking production, production of SMEs, which cannot meet the normal needs of production and operation. In view of the risk of debt financing must not circumvent, this paper mainly discusses the risks of debt financing for small and medium enterprises, on the genesis of its risk analysis on the basis of proposed measures to guard against risk, to remind you to focus more on debt financing for SMEs risk prevention, give full play to the positive role of Chinese small and medium enterprises in the national economy.Key words : SME debt financing risk risk prevention目 錄題目1正文3一、中小企業(yè)債務(wù)融資存在的風(fēng)險(xiǎn)3（一）債務(wù)融資的比例失當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)3（二）債務(wù)融資的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)4（三）債務(wù)融資的投資決策風(fēng)險(xiǎn)5（四）債務(wù)融資的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)5二、中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的成因6（一）管理者對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分6（二）中小企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理7（三）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性導(dǎo)致利潤(rùn)的變化7（四）投資決策缺乏科學(xué)性8（五）市場(chǎng)利率和匯率的不穩(wěn)定性8三、中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范策略9（一）樹(shù)立正確的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)9（二）確定適度的負(fù)債比率結(jié)構(gòu)9（三）根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況制定切實(shí)的負(fù)債償還計(jì)劃10（四）投資決策的科學(xué)化和正確化10（五）充分考慮市場(chǎng)利率和匯率走勢(shì)11參考文獻(xiàn)13致謝14我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范中小企業(yè)的延續(xù)、發(fā)展不僅要有維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的資金，還要有一定的擴(kuò)大再生產(chǎn)資金，這些資金僅憑中小企業(yè)自身積累，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這就需要從外部進(jìn)行融資。債務(wù)融資是指通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等方式籌集中小企業(yè)所需資金的行為，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是目前我國(guó)普遍采用的經(jīng)營(yíng)模式。債務(wù)融資既能滿足生產(chǎn)的需要、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，又能獲得財(cái)務(wù)杠桿效益，減少貨幣貶值損失，降低綜合資金成本，但也增加了中小企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此研究中小企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，提出風(fēng)險(xiǎn)防范措施，降低風(fēng)險(xiǎn)損失，可以促進(jìn)中小企業(yè)更好更快地發(fā)展，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)做出更大的貢獻(xiàn)。一、 中小企業(yè)債務(wù)融資存在的風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的變化，籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性，導(dǎo)致中小企業(yè)出現(xiàn)不同的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。相比中小企業(yè)，大企業(yè)無(wú)論人員規(guī)模，資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)規(guī)模等均實(shí)力雄厚，但也存在債務(wù)融資上風(fēng)險(xiǎn)。由于大企業(yè)受自身債務(wù)融資的限制，債務(wù)融資直接向資金盈余單位借款，因而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，也容易克服和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而中小企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模小，財(cái)務(wù)信息不透明，承受外部因素沖擊力大等因素的制約，中小企業(yè)一旦出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，而自身能力又無(wú)法應(yīng)對(duì)，因此會(huì)給中小企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的損失。中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾個(gè)方面：（一）債務(wù)融資的比例失當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)融資的比例失當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)包含兩個(gè)方面：一方面是指在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中，短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的比例關(guān)系；另一方面是指中小企業(yè)投資利潤(rùn)率和借入資金利息率的比例關(guān)系。中小企業(yè)承擔(dān)債務(wù)既要按期償還本金，還要定時(shí)支付利息。當(dāng)中小企業(yè)債務(wù)融資比例適當(dāng)、經(jīng)營(yíng)成果能夠償還到期債務(wù)本金及其利息時(shí)，債務(wù)融資能夠在不分散中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的前提下獲得擴(kuò)大再生產(chǎn)所需的資金，而且還能夠起到稅盾的作用，為中小企業(yè)減少所得稅的負(fù)擔(dān)。如果在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中，不能合理的安排短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的比例，會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)債務(wù)融資不合理，甚至最后無(wú)法到期償還債務(wù)。中小企業(yè)債務(wù)越多，也就意味著中小企業(yè)需要償還的本金和利息越多，如果中小企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)，將會(huì)面臨資不能抵債的危險(xiǎn)。由于自身?xiàng)l件所限，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者往往不能充分考慮自身企業(yè)的特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境乃至地域環(huán)境等諸多因素，導(dǎo)致中小企業(yè)短期債務(wù)融資規(guī)模過(guò)大，與股權(quán)資本不成比例，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不能足額補(bǔ)償利息支出，中小企業(yè)承擔(dān)償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。如果中小企業(yè)的短期負(fù)債在企業(yè)負(fù)債中所占比例較高，通常意味著中小企業(yè)采用的是激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)策略，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，中小企業(yè)就可能引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果只是單一采用長(zhǎng)期負(fù)債，則融資速度慢，成本高。因此，根據(jù)中小企業(yè)自身規(guī)模，采用短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)相結(jié)合的方式，以達(dá)到債務(wù)結(jié)構(gòu)最優(yōu)。中小企業(yè)投資利潤(rùn)率和借入資金利息率都具有不確定性。當(dāng)投資利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，使用一部分借入資金，可以利用財(cái)務(wù)杠桿作用提高自有資金利潤(rùn)率；當(dāng)投資利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí)，企業(yè)使用借入資金將使自有資金利潤(rùn)率降低，甚至發(fā)生虧損，嚴(yán)重的則因資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高或不良資產(chǎn)的大量存在，導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)。中小企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。大量經(jīng)驗(yàn)研究表明，較高的資產(chǎn)負(fù)債比率是導(dǎo)致中小企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)的一個(gè)重要原因。因此債務(wù)融資比例失當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。（二）債務(wù)融資的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)債務(wù)融資的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)籌借的資金不能夠合理安排利用，致使現(xiàn)金出現(xiàn)浪費(fèi)或現(xiàn)金短缺的現(xiàn)象。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使中小企業(yè)盈利狀況良好，能否按照合同規(guī)定的期限償還本息還要看中小企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否充足。如果中小企業(yè)投資決策失誤或信用政策過(guò)寬，不能足額、穩(wěn)定、及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的債務(wù)，就會(huì)面臨債務(wù)危機(jī)。中小企業(yè)的生存和發(fā)展有賴于貨幣資金、生產(chǎn)資金和結(jié)算資金等，資金是中小企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必備的條件，中小企業(yè)的資金是否充足，關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展能否順利進(jìn)行。現(xiàn)金既是中小企業(yè)資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，也是其終點(diǎn)，也是中小企業(yè)償還到期債務(wù)的最為重要的方式和手段，具體體現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的合理安排和應(yīng)收款項(xiàng)的及時(shí)收回。在投資報(bào)酬率大于資本成本的情況下，如果資金預(yù)算安排不合理或不能及時(shí)收回應(yīng)收款項(xiàng)，即存在現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的使用，一部分用于供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)的成本費(fèi)用，而另一部分則用來(lái)對(duì)外投資。然而中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)借入的資金在供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)運(yùn)用不當(dāng)，不能科學(xué)合理地安排現(xiàn)金流入與支出的預(yù)算，導(dǎo)致現(xiàn)金不能合理有效地運(yùn)用，甚至導(dǎo)致最后中小企業(yè)過(guò)度融資。投資決策的失敗，也會(huì)導(dǎo)致大量現(xiàn)金流出。當(dāng)債務(wù)到期，缺少足夠的現(xiàn)金存量用于了結(jié)債權(quán)債務(wù)關(guān)系時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)無(wú)法支付到期債務(wù)的可能，最終也會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)信用上的損失，中小企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。（三）債務(wù)融資的投資決策風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)債務(wù)融資的投資決策風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)將借來(lái)的資金用于投資，以獲得更多的利潤(rùn)，然而經(jīng)營(yíng)決策者往往不能正確科學(xué)地進(jìn)行投資，往往導(dǎo)致投資決策失敗，造成決策風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)想要發(fā)展壯大，就要不斷的開(kāi)拓新的市場(chǎng)或產(chǎn)品，不能讓企業(yè)有過(guò)多閑置的資金。大多數(shù)中小企業(yè)會(huì)選擇投資，投資活動(dòng)包括中小企業(yè)投資期的建設(shè)活動(dòng)和建設(shè)期后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。中小企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的主要目的在于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而償還債務(wù)資金的來(lái)源卻是中小企業(yè)投資項(xiàng)目取得的收益。顯然，如果優(yōu)秀的投資項(xiàng)目可以給中小企業(yè)帶來(lái)很高的經(jīng)濟(jì)效益，那么所籌集的資金即使是借款，一般也是可以按期歸還本息的。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的激烈競(jìng)爭(zhēng)下，中小企業(yè)的投資效益具有一定的不確定性，一個(gè)大的投資項(xiàng)目往往是需要投入大量的資金，投資初期項(xiàng)目的收益比較小，如果決策失誤、項(xiàng)目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無(wú)法盡快地收回資金來(lái)償還本息，就會(huì)使中小企業(yè)承受巨大的債務(wù)危機(jī)。投資項(xiàng)目也會(huì)被擱淺，再加上資金的時(shí)間價(jià)值，會(huì)使得中小企業(yè)遭受嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致中小企業(yè)破產(chǎn)關(guān)閉。投資項(xiàng)目一開(kāi)始和中途變更的情況經(jīng)常出現(xiàn)，因投資決策失誤導(dǎo)致中小企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的案例也屢見(jiàn)不鮮。（四）債務(wù)融資的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)債務(wù)融資的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)主要是指在利率出現(xiàn)不利波動(dòng)時(shí)，中小企業(yè)債務(wù)可能面臨收益和損失的不確定性。匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率變動(dòng)而導(dǎo)致中小企業(yè)以外幣衡量的債務(wù)發(fā)生損失或產(chǎn)生額外收益的可能性。市場(chǎng)利率的波動(dòng)和外匯匯率的變化是通過(guò)影響債務(wù)價(jià)值的變動(dòng)，導(dǎo)致中小企業(yè)償還到期債務(wù)時(shí)現(xiàn)金流出的增加或減少。市場(chǎng)利率和匯率的變動(dòng)是中小企業(yè)資金成本大小的關(guān)鍵，金融市場(chǎng)利率、匯率的變動(dòng)，都是中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)。首先，金融市場(chǎng)上利率的波動(dòng)增加了融資的成本，當(dāng)國(guó)家根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，需要調(diào)高利率時(shí)，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，使得中小企業(yè)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)融資成本增加，將面臨債務(wù)融資方面的利率風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)融資將變得很艱難。但從近幾年利率市場(chǎng)化改革的實(shí)踐來(lái)看，商業(yè)銀行對(duì)國(guó)有大企業(yè)貸款的利率上浮范圍較小，而對(duì)中小企業(yè)的貸款利率上浮范圍較大，這無(wú)疑增加了中小企業(yè)債務(wù)融資的成本。由于中小企業(yè)自身的特點(diǎn)，其信息的透明度不強(qiáng)，使得融資雙方的信息不對(duì)稱，被投資方要想獲取信息往往要付出很高的成本，這就為中小企業(yè)帶來(lái)大量的債務(wù)負(fù)擔(dān)。其次，當(dāng)國(guó)家實(shí)行寬松的貨幣政策和財(cái)政政策時(shí)，市場(chǎng)利率和匯率的變動(dòng)使中小企業(yè)的融資成本降低，貨幣供應(yīng)量增加，市場(chǎng)利率和匯率降低，經(jīng)營(yíng)成本也隨即降低。可見(jiàn)，利率風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資的影響是非常直接的，給中小企業(yè)帶來(lái)不小的沖擊。二、中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的成因中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，正確地分析中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的成因?qū)τ陲L(fēng)險(xiǎn)的防范和風(fēng)險(xiǎn)的控制有著積極重要的作用。中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)主要源自于幾個(gè)方面：（一）管理者對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)一般包括兩個(gè)方面的內(nèi)容，一是融資過(guò)程中所造成的風(fēng)險(xiǎn)；二是日后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的償付風(fēng)險(xiǎn)。從目前來(lái)看，中小企業(yè)管理層十分注重融資過(guò)程中所造成的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注企業(yè)能否籌集到資金、從哪里籌集資金、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什么，但對(duì)于籌集到的債務(wù)資金如何利用、日后如何償還、怎樣償還缺乏較為詳細(xì)和成熟的考慮。中小企業(yè)存在著規(guī)章制度不規(guī)范不完善、管理者素質(zhì)低下、沒(méi)有形成企業(yè)文化、更沒(méi)有戰(zhàn)略目標(biāo)，以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)等問(wèn)題。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)高度集中，管理者不具備職業(yè)經(jīng)理人的理論素質(zhì)，對(duì)中小企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展缺乏思想，因此，中小企業(yè)管理層沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，這些損失使得中小企業(yè)盲目融資，而過(guò)度負(fù)債會(huì)降低中小企業(yè)的再融資能力, 甚至?xí)＜爸行∑髽I(yè)的生存。中小企業(yè)一旦債務(wù)過(guò)度, 會(huì)使融資風(fēng)險(xiǎn)急劇增大，任何一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的問(wèn)題, 都會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)進(jìn)行債務(wù)清償, 甚至破產(chǎn)倒閉。然而資金不合理利用會(huì)造成資金浪費(fèi)，也可能導(dǎo)致最后資不抵債，造成無(wú)法償還債務(wù)，中小企業(yè)信用度降低，再進(jìn)行融資會(huì)更加困難。同時(shí)，中小企業(yè)管理層對(duì)日后資金如何使用，如何償還，怎樣償還，缺乏科學(xué)全面的考慮，既沒(méi)有科學(xué)的預(yù)算方案，也沒(méi)有切實(shí)可行的行動(dòng)方案。由于中小企業(yè)自身管理水平的缺陷，有些中小企業(yè)盲目融資，貪多求全，卻缺乏對(duì)資金的有效管理和使用，單位資金效用低下。資金效用低下又使得中小企業(yè)將目光更多地投向資金的數(shù)量方面，卻輕視了資金使用的質(zhì)量，客觀上就導(dǎo)致中小企業(yè)需要進(jìn)一步加大債務(wù)融資的規(guī)模，而債務(wù)融資是要付出代價(jià)的，負(fù)債越多，融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大，再加上中小企業(yè)的管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分，且又沒(méi)有能力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此這就形成了惡性的循環(huán)。（二）中小企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理負(fù)債結(jié)構(gòu)是中小企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系，尤其是短期負(fù)債資金的比例。第一，中小企業(yè)債務(wù)融資中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的融資成本不同，一般長(zhǎng)期債務(wù)的利息會(huì)高于短期債務(wù)的利息。長(zhǎng)期債務(wù)回收期比短期債務(wù)長(zhǎng)，若考慮資金的時(shí)間價(jià)值以及復(fù)利計(jì)息，則中小企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會(huì)將資金借給中小企業(yè)。中小企業(yè)使用長(zhǎng)期借款融資，其利息費(fèi)用將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)固定不變；長(zhǎng)期債務(wù)用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，否則用于短期資產(chǎn)，則會(huì)出現(xiàn)資金閑置的現(xiàn)象；而采用短期借款融資，其利息費(fèi)用可能會(huì)有大幅度波動(dòng)，短期債務(wù)用于日常經(jīng)營(yíng)，如果用來(lái)購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)，就容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的現(xiàn)象。第二，長(zhǎng)期負(fù)債的收益因使用期限長(zhǎng)具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，而且中小企業(yè)從長(zhǎng)期看也要經(jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，各種意外都有可能導(dǎo)致中小企業(yè)不能如期還本付息。第三，還款期限不應(yīng)過(guò)于集中，否則中小企業(yè)可能在短期內(nèi)需要償還大量債務(wù)，影響中小企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。第四，長(zhǎng)期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會(huì)有一些限制性條款。如果長(zhǎng)期負(fù)債安排不合理，會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，還可能會(huì)出現(xiàn)難以籌集到足夠的資金來(lái)償短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。所以，要根據(jù)中小企業(yè)自身規(guī)模大小，短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的比例要合理結(jié)合，充分發(fā)揮各種債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)。（三）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性導(dǎo)致利潤(rùn)的變化一般情況下，中小企業(yè)還本付息的資金最終來(lái)源于中小企業(yè)的利潤(rùn)，當(dāng)期收益高，利潤(rùn)大，到期能夠償還債務(wù)，反之，當(dāng)期收益低，利潤(rùn)小，最后資不抵債。中小企業(yè)的利潤(rùn)與其日常經(jīng)營(yíng)管理密切相關(guān)，經(jīng)營(yíng)管理的好壞，影響當(dāng)期收益的高低，決定了現(xiàn)金流量的多少，在加上中小企業(yè)管理水平有限，使得中小企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品單一，生產(chǎn)成本過(guò)高，致使當(dāng)期收益低，從而影響償還到期債務(wù)本息的充足與否，決定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，會(huì)給市場(chǎng)傳遞一種不良信號(hào)，使中小企業(yè)自身信譽(yù)受損，降低其在融資市場(chǎng)中的信用等級(jí)，導(dǎo)致融資困難，使中小企業(yè)面臨再融資時(shí)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法滿足中小企業(yè)后續(xù)發(fā)展需要，使中小企業(yè)發(fā)展緩慢或停滯。中小企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都存在著很大的不確定性，都會(huì)給企業(yè)收益帶來(lái)影響，因而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。產(chǎn)生這種風(fēng)險(xiǎn)的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運(yùn)輸方式改變、價(jià)格變動(dòng)等會(huì)造成供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設(shè)備事故會(huì)造成生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者愛(ài)好發(fā)生變化、銷售決策失誤會(huì)帶來(lái)銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。所有這些經(jīng)營(yíng)方面的不確定性，都會(huì)引起中小企業(yè)的利潤(rùn)或利潤(rùn)率的變化，而利潤(rùn)的多少直接影響能否到期償還債務(wù)本息，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。（四）投資決策缺乏科學(xué)性決策者經(jīng)常存在著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策的現(xiàn)象，缺乏科學(xué)性和預(yù)見(jiàn)性，決策失誤經(jīng)常發(fā)生。投資項(xiàng)目需要投入大量的資金，如果決策失誤項(xiàng)目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無(wú)法盡快地收回資金來(lái)償還本息，就會(huì)使中小企業(yè)承受巨大的債務(wù)危機(jī)，從而產(chǎn)生債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)的投資包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。在對(duì)外投資上，由于對(duì)投資主體、投資項(xiàng)目和合作伙伴缺乏足夠的了解和分析，或投資項(xiàng)目的相關(guān)政策、經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及合作伙伴等情況發(fā)生重大變化，形成盲目投資，導(dǎo)致投資損失巨大，從而債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)不斷。對(duì)內(nèi)投資主要是固定資產(chǎn)投資。在固定資產(chǎn)投資決策過(guò)程中，很多對(duì)投資項(xiàng)目的可行性缺乏科學(xué)周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實(shí)以及決策者決策能力低下等原因，使得投資決策失誤頻繁發(fā)生，投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，投資無(wú)法按期收回，這就給中小企業(yè)帶來(lái)巨大債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。(五)市場(chǎng)利率和匯率的不穩(wěn)定性中小企業(yè)在籌借資金時(shí)，可能會(huì)面臨利率或匯率的不穩(wěn)定性引起的融資變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第一，影響市場(chǎng)利率不穩(wěn)定性的原因有：投資增長(zhǎng)過(guò)快、流動(dòng)性過(guò)剩、CPI上漲較快、通貨膨脹、貿(mào)易順差等。在美國(guó)次貸引發(fā)的金融危機(jī)波及全球的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著國(guó)際國(guó)內(nèi)的諸多挑戰(zhàn)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展已成當(dāng)前重要任務(wù)。由于我國(guó)面臨著市場(chǎng)資金緊張等因素的影響，市場(chǎng)利率會(huì)根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況調(diào)整利率的多少，因此造成利率的不穩(wěn)定性。利率是由市場(chǎng)中貨幣的供給和貨幣的需求來(lái)決定的，貨幣的供給和需求曲線的移動(dòng)來(lái)決定利率變動(dòng)的方向。如果市場(chǎng)貸款需求依然很旺盛，信貸仍然供不應(yīng)求，實(shí)際執(zhí)行利率可能依然居高不下。利率和匯率水平的高低直接決定中小企業(yè)資金成本的大小。市場(chǎng)利率高，則中小企業(yè)負(fù)擔(dān)的融資成本則較高，因而債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之加大，反之，融資成本則較低。第二，影響匯率變動(dòng)的因素是多方面的，例如：國(guó)際收支狀況、國(guó)民收入、通貨膨脹率的高低等，同時(shí)，國(guó)際貨幣市場(chǎng)匯率的變動(dòng)也給中小企業(yè)企業(yè)帶來(lái)了外幣的收付風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)利率和匯率的不穩(wěn)定性造成債務(wù)融資成本的不確定性，從而債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的加大。三、中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范策略為了有效的防范債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)必須增加防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制，及時(shí)地對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定符合實(shí)際情況的中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)防范的措施。中小企業(yè)針對(duì)其債務(wù)融資活動(dòng)中存在的上述潛在風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下主要防范和規(guī)避措施：（一） 樹(shù)立正確的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)如果中小企業(yè)在遭遇風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，毫無(wú)準(zhǔn)備、缺少對(duì)策、一籌莫展，必然會(huì)導(dǎo)致失敗，所以中小企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，做到未雨綢繆，有備無(wú)患，預(yù)防可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并且有效的采取措施應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)樹(shù)立正確的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)：第一，通過(guò)塑造中小企業(yè)文化，利用培訓(xùn)、學(xué)習(xí)等方式提升企業(yè)管理者、經(jīng)營(yíng)者及職工的素質(zhì)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)。第二，要樹(shù)立中小企業(yè)獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。在企業(yè)與政府之間的關(guān)系逐漸分明的情況下，再單單依靠國(guó)家和政府支持和幫助的可能性將越來(lái)越小，在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)有獨(dú)擋一面的勇氣和能力。因此，中小企業(yè)要樹(shù)立獨(dú)立承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。第三，要對(duì)債務(wù)進(jìn)行“全程跟蹤”，對(duì)于債務(wù)融資不僅要考慮融資過(guò)程中所造成的風(fēng)險(xiǎn)，更要考慮日后的償付風(fēng)險(xiǎn)，都要對(duì)有可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失降到最低，為整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理奠定好的基礎(chǔ)，有利于風(fēng)險(xiǎn)工作的順利展開(kāi)。事實(shí)上，日后的償付風(fēng)險(xiǎn)才是中小企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)考慮的重點(diǎn)。（二） 確定適度負(fù)債比率結(jié)構(gòu)中小企業(yè)應(yīng)確定適度的負(fù)債比率、保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指中小企業(yè)的負(fù)債比例要與各企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。常用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量，中小企業(yè)應(yīng)不定期進(jìn)行測(cè)算，掌握資產(chǎn)、負(fù)債狀況，并進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ龋鶕?jù)實(shí)際情況，對(duì)比率進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，維持一個(gè)適度的負(fù)債比率結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中，對(duì)于不同規(guī)模和不同性質(zhì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)是復(fù)雜和困難的，因此只能確定適度的負(fù)債比率結(jié)構(gòu)，通常負(fù)債比率不超過(guò)1，否則將會(huì)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。首先，對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好，產(chǎn)品適銷對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快的中小企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些。其次，對(duì)于經(jīng)營(yíng)情況不是很理想的中小企業(yè)，負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會(huì)使中小企業(yè)在原來(lái)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加了融資風(fēng)險(xiǎn)。最后，在正常情況下，中小企業(yè)在債務(wù)融資前應(yīng)對(duì)其自身的未來(lái)收益能力和償還能力進(jìn)行科學(xué)分析，以判斷合理的負(fù)債比率來(lái)將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。同時(shí)，中小企業(yè)還應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)和債務(wù)償還期限進(jìn)行合理安排，防止在日后經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)本金和利息的償付風(fēng)險(xiǎn)。（三）根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況制定切實(shí)的負(fù)債償還計(jì)劃以資產(chǎn)數(shù)額為基礎(chǔ)，根據(jù)需要或可能安排適量的負(fù)債。同時(shí)，根據(jù)負(fù)債情況制定出還款計(jì)劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營(yíng)不善，到了債務(wù)償還日不能到期償還，就會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)。因此中小企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，使中小企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，制定切實(shí)的還款計(jì)劃，保證到期還本付息。第一，對(duì)于短期負(fù)債，中小企業(yè)一般應(yīng)將其速動(dòng)比率保持在不低于11，流動(dòng)比率保持在21左右的安全區(qū)域，以保證中小企業(yè)在短期內(nèi)有足夠的資產(chǎn)償還到期債務(wù)；第二，長(zhǎng)期負(fù)債主要依靠長(zhǎng)期資產(chǎn)償還，一般情況下，中小企業(yè)應(yīng)將利息保障倍數(shù)控制在大于1的水平，否則難以保證有足夠的資產(chǎn)償還到期本息。只有預(yù)先制定好負(fù)債償還計(jì)劃，才能更為有效地降低債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，提高中小企業(yè)的盈利水平。（四）投資決策的科學(xué)化和正確化通過(guò)建立切實(shí)可行的投資決策機(jī)制可以提高投資決策的科學(xué)化水平，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。所謂科學(xué)化決策：第一，要規(guī)范投資方式和程序，做好投資決策的可行性研究，盡量采用定量計(jì)算及分析方法，并運(yùn)用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策，防止因投資決策失誤而產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，在投資決策中不僅要考慮投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)、中小企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和階段、現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)管理狀況，還必須考慮財(cái)務(wù)匹配因素。即在中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)或投資項(xiàng)目所需資金量相匹配的前提下安排債務(wù)融資，防止過(guò)度債務(wù)融資或融資不足，從而保證企業(yè)資金的良性循環(huán)，使企業(yè)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)得到穩(wěn)健的財(cái)務(wù)支持，正常開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。第三，確定該筆資金的投資方向，從而保證單位資金的投入與產(chǎn)出比值達(dá)到優(yōu)化，中小企業(yè)從中獲得投資收益。在制定投資決策時(shí)，中小企業(yè)須考慮的因素眾多，包括有計(jì)算企業(yè)資金投入到各投資項(xiàng)目中的成本-收益，通過(guò)不同項(xiàng)目間的比較，確定各投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本，選擇具備成本-收益關(guān)系最適宜，機(jī)會(huì)成本最小等綜合條件較高的項(xiàng)目進(jìn)行投資。由此，企業(yè)則挖掘出最優(yōu)資金投向，從而發(fā)揮出該資金的最大效能。為了保證投資決策的正確性：首先，必須建立一個(gè)由專家、技術(shù)人員、管理者和職工代表參加的決策領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，這是中小企業(yè)進(jìn)行正確投資決策的關(guān)鍵，必須有一支作風(fēng)好、技術(shù)硬、懂管理、會(huì)經(jīng)營(yíng)、有創(chuàng)新能力的決策者隊(duì)伍。其次，決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的自控是指決策者充分調(diào)動(dòng)主觀能動(dòng)性，努力克服自身缺陷。提高自身認(rèn)知水平，充分掌握所需信息，嚴(yán)格按照科學(xué)決策的標(biāo)準(zhǔn)與程序來(lái)實(shí)施決策。決策者的自控核心是提高自身決策水平，其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是根據(jù)決策的特點(diǎn)來(lái)改善自身的思維方式，只有這樣才能盡量減少自身的失誤。最后，而就群體決策而言，除了每個(gè)參與決策者做好上述工作外，還應(yīng)針對(duì)群體決策的特點(diǎn)，合理確定決策群體的規(guī)模。加強(qiáng)決策者之間的信息交流，并明確各自所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。 （五）充分考慮市場(chǎng)利率和匯率走勢(shì)隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的深人，利率的變動(dòng)對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)影響加大。利率變動(dòng)主要是由貨幣的供求關(guān)系、物價(jià)上漲及宏觀政策變動(dòng)所引起的。要對(duì)市場(chǎng)利率變化進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，并根據(jù)利率的變化調(diào)整的債務(wù)融資策略，靈活運(yùn)用, 雖然相對(duì)規(guī)模較小，但是可以通過(guò)相互合作，化零為整，根據(jù)現(xiàn)有條件，判斷利率走勢(shì)，通過(guò)現(xiàn)有的金融工具規(guī)避利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如利率互換、利率期權(quán)等等，以減少利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債務(wù)融資的沖擊。針對(duì)由于利率變動(dòng)帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)必須深入研究我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的時(shí)期及資金市場(chǎng)的供求變化，正確把握未來(lái)利率走向。第一，當(dāng)利率處于高水平時(shí)或處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)盡量少融資，對(duì)必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。第二，當(dāng)利率處于低水平時(shí)，融資較為有利，但應(yīng)避免融資過(guò)度。當(dāng)融資不利時(shí)，應(yīng)盡量少融資或只籌措經(jīng)營(yíng)急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長(zhǎng)期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來(lái)保持較低的資金成本。第三，對(duì)于籌措外幣資金帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)著重預(yù)測(cè)和分析匯價(jià)變動(dòng)的趨勢(shì)，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略，通過(guò)其內(nèi)在規(guī)律掌握匯率變動(dòng)發(fā)展的趨勢(shì)，采取有效的措施防范融資風(fēng)險(xiǎn)。在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的同時(shí)，還應(yīng)在融資戰(zhàn)略上和具體融資過(guò)程中做出防范的安排。如籌集美元之類的外匯資金要盡量減少，因?yàn)橄鄬?duì)于人民幣而言，其貶值日益明顯，否則將產(chǎn)生更多的外匯損失。綜上所述，本文主要論述了中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)防范措施的幾個(gè)典型方面，但是僅有這幾個(gè)方面還不能完全解決債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，防范措施還有很多，其中包括：第一，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，通過(guò)建立貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程的實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)內(nèi)控制度的建設(shè)，確保財(cái)