新編國際金融理論與實(shí)務(wù)課后題目.doc

例題：1、美國某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆外匯(瑞士法郎)，但又恐怕瑞士法郎升值導(dǎo)致?lián)p失。于是，該進(jìn)口商以256的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購一份瑞土法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：買入：瑞士法郎：歐式看漲期權(quán)； 美元：歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格：USDl：CHFl3900；有效期： 6個(gè)月；現(xiàn)貨日： 1999323到期日： 1999923；交割日：1999925；期權(quán)價(jià)：2.56；期權(quán)費(fèi)： CHFl0 000 000X256= CHF25 6000；當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USDl：CHFl4100，故期權(quán)費(fèi)折合USDl81 560。（1）試分析:若3個(gè)月后出現(xiàn)了以下三種情況，美國進(jìn)口商的總成本是多少? 1999年9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USD1=CHFl42001999年9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USDl=CHFl37001999年9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USDl=CHFl4500（2） 計(jì)算該期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)的匯率。參考答案：USD1=CHFl.4200不執(zhí)行，則成本為1000萬/1.42+181560=7223814$ USDl=CHFl.3700執(zhí)行期權(quán)，則成本為1000萬/1.39+181560=7375805 $USDl=CHFl.4500不執(zhí)行期權(quán)，則成本為1000萬/1.45+181560=7078112 $ 盈虧平衡點(diǎn)為：S=(1/1.39+0.018156) $/CHF=0.73758$/CHF 2、我國某外貿(mào)公司向英國出口商品，月日裝船發(fā)貨，收到價(jià)值萬英鎊的個(gè)月遠(yuǎn)期匯票，擔(dān)心到期結(jié)匯時(shí)英鎊對美元匯價(jià)下跌，減少美元?jiǎng)?chuàng)匯收入，以外匯期權(quán)交易保值。已知：月日即期匯價(jià)US$1.4865 (IMM)協(xié)定價(jià)格US$1.4950；(IMM)期權(quán)費(fèi)$0.0212；傭金占合同金額的.%,采用歐式期權(quán)；個(gè)月后在英鎊對美元匯價(jià)分別為$ 1.4000與$1.6000的兩種情況下各收入多少美元？并分析其盈虧平衡點(diǎn)。參考答案：（1）買入看跌期權(quán)英鎊100萬，期權(quán)費(fèi)：1000.02120=2.12萬美元，傭金：1000.5%1.4865=0.74325萬美元（2）在GBP/USD=1.4000的情況下，該外貿(mào)公司執(zhí)行期權(quán)合約，獲得的收入為：1001.4950-2.12-0.74325=146.6368萬美元（3）在GBP/USD=1.6000的情況下，該外貿(mào)公司放棄期權(quán)，獲得的收入為：1001.6000-2.12-0.74325=157.1368萬美元。盈虧平衡點(diǎn)：1.4950-（2.12+0.74325）/100=1.47641、我國某公司根據(jù)近期內(nèi)國際政治經(jīng)濟(jì)形式預(yù)測個(gè)月內(nèi)美元對日元匯價(jià)回有較大波動(dòng)，但變動(dòng)方向難以確定，因此決定購買個(gè)日元雙向期權(quán)合同做外匯投機(jī)交易。已知：即期匯價(jià)D$Y￥；協(xié)定價(jià)格Y￥D$0.008929；期權(quán)費(fèi)JP￥$0.000268；傭金占合同金額的0.5%；在市場匯價(jià)分別為US$1=JPY100和$1=JPY125兩種情況下，該公司的外匯投機(jī)各獲利多少？并分析其盈虧平衡點(diǎn)。買入看漲期權(quán)50份，買入看跌期權(quán)50萬；則：看漲期權(quán)P/L=-P0 0SKP/L=S-(K+P0) SK看跌期權(quán)P/L=（K-P0）-S 0SKP/L=-P0 SK合并后P/L=（K-2P0-S）0SK P/L= (S-K-2P0) SKK=0.008929P0=0.000268+0.5%/110=0.000313則P/L=（0.008929-0.000626-S） 0S0.008929 P/L=（0.008303-S） 0S0.008929當(dāng)S=0.01 (1/100時(shí))P/L=(0.01-0.009555)*50*6250000=139062.5盈虧平衡點(diǎn)為S-0.009555=0 S=0.009555$/JPY 即S=104.66JPY/$當(dāng)S=0.008時(shí)（1/125時(shí)）P/L=（0.008303-0.008）*50*6250000=94687.5盈虧平衡點(diǎn)0.008303-S=0 S=0.008303$/JPY 即S=120.44 JPY/$2、假設(shè)某投資者以執(zhí)行價(jià)格為GBP/USD=1.5500買入一個(gè)英鎊看漲期權(quán)和以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD=1.5200買入一個(gè)英鎊看跌期權(quán)，其中看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.03美元和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.02美元，金額都為100萬英鎊，到期日相同，試分析投資者的損益情況。假設(shè)到期日外匯市場的即期匯率為GBP/USD=1.5400，則該投資者損益為多少。買入看漲期權(quán)-0.03 0S1.55S-1.55-0.03 S1.55買入看跌期權(quán)1.52-0.02-S 0S1.52-0.02 S1.52合并分段函數(shù)后得1.47-S 0S1.52-0.05 1.52S1.55S-1.60 S1.553、1998年10月中旬外匯市場行情為： 即期匯率 USD/JPY116.40/50；3個(gè)月掉期率 17/15 ；一美國進(jìn)口商從日本進(jìn)口價(jià)值10億日元的貨物，在3個(gè)月后支付。為了避免日元對美元升值所帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商可以從事遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值。問：1. 若美進(jìn)口商不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在支付10億日元需要多少美元？ 2設(shè)3個(gè)月后USD/JPY115.00/10，則到99年1月中旬時(shí)支付10億日元需要多少美元，比現(xiàn)在支付日元預(yù)計(jì)多支出多少美元？ 3美國進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值的？解：1.美國進(jìn)口商具有日元債務(wù)，如果不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在支付10億日元需要1/116.401 000 000 0008591065.3美元2現(xiàn)在不支付日元，延后3個(gè)月支付10億日元需要1/115.001 000 000 0008695652.2美元，比現(xiàn)在支付預(yù)計(jì)多支出8695652.28591065.3104586.9美元3利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值的具體操作是：10月中旬美進(jìn)口商與日出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂買入10億3個(gè)月遠(yuǎn)期日元的合同，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為USD/JPY116.23/35，這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在3個(gè)月后只需1/116.231 000 000 0008603630.7美元就可滿足支付需要。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本鎖定，比不進(jìn)行套期保值節(jié)省8695652.28603630.792021.5美元當(dāng)然，如果3個(gè)月后日元匯率不僅沒有上升，反而下降了。此時(shí)美進(jìn)口商不能享受日元匯率下降時(shí)只需支付較少美元的好處。4、1998年10中旬外匯市場行情為： 即期匯率 GBP/USD1.6770/80；2個(gè)月掉期率 125/122；一美國出口商簽訂向英國出口價(jià)值10萬英鎊的儀器的協(xié)定，預(yù)計(jì)2個(gè)月后才會收到英鎊，到時(shí)需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假若美出口商預(yù)測2個(gè)月后英鎊將貶值，即期匯率水平將變?yōu)镚BP/USD1.6600/10。不考慮交易費(fèi)用。問：1. 如果美國出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后將收到的英鎊折算為美元時(shí)相對10月中旬兌換美元將會損失多少？ 2美國出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值的？解：1. 現(xiàn)在美出口商具有英鎊債權(quán)，若不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后收到的英鎊折算為美元時(shí)相對10月中旬兌換美元將損失（1.67701.66001000001700美元。2 利用遠(yuǎn)期外匯市場避險(xiǎn)具體操作是：10月中旬美出口商與英國進(jìn)口商簽訂供貨合同時(shí)，與銀行簽訂賣出10萬2個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的合同。2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為GBP/USD1.6645/58。這個(gè)合同保證出口商在付給銀行10萬英鎊后一定得到1.6645100000166450美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益鎖定，比不進(jìn)行套期保值多收入（1.66451.6600100000450美元。當(dāng)然，假若2個(gè)月后英鎊匯率不但沒有下降，反而上升了。此時(shí)美出口商不能享受英鎊匯率上升時(shí)兌換更多美元的好處。5、已知外匯市場行情為： 即期匯率 USD/FRF5.5000；6個(gè)月美元貼水150；則6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/FRF5.4850 。一美國公司以3.50的年利率借到1000萬法國法郎，期限6個(gè)月。然后，該公司以1美元5.5000法國法郎的即期匯率，將法國法郎兌換成美元，最初貸款額相當(dāng)于100000005.50001818181.8美元，試分析該公司如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值？解：該公司有義務(wù)在6個(gè)月后償還法國法郎借款10000000（13.506/1210 175 000法國法郎。如果公司作為借款者未進(jìn)行保值，那末償還法國法郎借款的美元成本將隨匯率波動(dòng)。如果法國法郎相對美元貶值，則購買10175000法國法郎以償還借款的美元成本將下降；如果法國法郎升值，則美元成本將上升。該公司利用遠(yuǎn)期外匯市場采取保值措施：公司以1美元5.4850法國法郎的遠(yuǎn)期匯率購買6個(gè)月遠(yuǎn)期法郎10 175 000，將美元成本鎖定為101750005.48501855059.3美元。通過套期保值，借款者消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)。在該例中，公司進(jìn)行套期保值后，到償還借款時(shí)需支付1855059.3美元，實(shí)際支付利息1855059.31818181.836877.5美元。該筆借款的實(shí)際年利率（36877.51818181.8360/1801004.066、已知外匯市場行情為： 即期匯率 GBP/USD=1.6770/80；2個(gè)月掉期率20/10；2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 GBP/USD1.6750/70 ；一家美國投資公司需要10萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期2個(gè)月后收回投資，試分析該公司如何運(yùn)用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？解：該公司在買進(jìn)10萬即期英鎊的同時(shí)，賣出一筆10萬英鎊的2個(gè)月期匯。買進(jìn)10萬即期英鎊需付出167800美元，而賣出10萬英鎊2個(gè)月期匯可收回167500美元。進(jìn)行此筆掉期交易，交易者只需承擔(dān)與交易金額相比極其有限的掉期率差額共300美元（未考慮兩種貨幣的利息因素，這樣，以確定的較小代價(jià)保證預(yù)計(jì)的投資收益不因匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。7、英國某銀行在6個(gè)月后應(yīng)向外支付500萬美元，同時(shí)在1年后又將收到另一筆500萬美元的收入。假設(shè)目前外匯市場行情為： 即期匯率 GBP/USD=1.6770/801個(gè)月的掉期率 20/102個(gè)月的掉期率 30/203個(gè)月的掉期率 40/306個(gè)月的掉期率 40/3012個(gè)月的掉期率 30/20 可見英鎊對美元是貼水，其原因在于英國的利率高于美國。但是若預(yù)測英美兩國的利率在6個(gè)月后將發(fā)生變化，屆時(shí)英國的利率可能反過來低于美國，因此英鎊會對美元升水。試進(jìn)行掉期交易以獲利。解：該銀行可以做6個(gè)月對12個(gè)月的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易。1.按1英鎊1.6730美元的遠(yuǎn)期匯率水平購買6個(gè)月遠(yuǎn)期美元500萬，需要2988643.2英鎊。2.按1英鎊1.6760美元的遠(yuǎn)期匯率水平賣出12個(gè)月遠(yuǎn)期美元500萬，可得到2983293.6英鎊。整個(gè)交易使該銀行損失2988643.22983293.65349.6英鎊當(dāng)?shù)?個(gè)月到期時(shí)，假定市場匯率果然因利率變化發(fā)生變動(dòng)，此時(shí)外匯市場行情變?yōu)椋?即期匯率 GBP/USD=1.6700/10；6個(gè)月掉期率 100/2003.按1英鎊1.6710美元的即期匯率將第一次交易時(shí)賣出的英鎊在即期市場上買回，為此需要4994022.8美元。4.按1英鎊 1.6800美元的遠(yuǎn)期匯率水平將買回的英鎊按6個(gè)月遠(yuǎn)期售出，可得到5020920.5美元（注意，在第一次交易時(shí)曾買入一筆為期12個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊，此時(shí)正好相抵）。這樣一買一賣獲利5020920.54994922.825997.7美元，按當(dāng)時(shí)的即期匯率折合為15567.485英鎊，如果除去第一次掉期交易時(shí)損失的5349.6英鎊，可以獲利15567.4855349.610217.885英鎊。8、在紐約外匯市場上，GBP1=USD1.7310/20,在倫敦外匯市場上，GBP1=USD1.7200/10；在紐約外匯市場上以1.7310的匯率，1英鎊買入1.7310美元，在倫敦外匯市場上以1.7210的價(jià)格賣出，每一英鎊賺?。?.7310-1.7210）0.0100美元的收益。（1）套算比較法：通過幾個(gè)市場匯率套算，判斷市場之間是否存在差價(jià)。如紐約市場 USD1=FFr5.00根據(jù)巴黎和倫敦兩市場的匯率套算，USD1=FFr4.96,三個(gè)市場間存在匯率差異，可以套匯。（2）乘積判斷法將三個(gè)或多個(gè)市場上的匯率轉(zhuǎn)換成統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法下的匯率，然后將得到的各個(gè)匯率值相乘，若乘積等于1，表示不存在匯率差異，不能套匯。若乘積不等于1，存在匯率差異，有套匯機(jī)會。如上例中，USD1=FFr5.00,GBP1=USD1.72,FFr1=GBP 1/8.54連乘5*（1/8.54) *1.72不等于1，故可以套匯。紐約外匯市場 USD1=FFr5.00巴黎外匯市場 GBP1=FFr8.54倫敦外匯市場 GBP1=USD1.72套匯者先在紐約外匯市場賣出1000萬美元，買進(jìn)5000萬法國法郎，買進(jìn)（5000萬/8.54)=585.48萬英鎊，買進(jìn)（585.48萬*1.72)=1007.0256萬美元。套匯結(jié)果，凈獲利潤70256美元（10070256-10000000）=70256美元根據(jù)乘積大于1還是小于1，來判斷買賣方向。在某一時(shí)期，美國金融市場上3個(gè)月定期存款利率為年率12%，英國金融市場上3個(gè)月定期存款利率為年率8%。作為英國的投資者，用英鎊購買美元現(xiàn)匯，存入美國銀行，作為3個(gè)月的短期投資。這樣，可以獲得年率4%的利差收益。如果資金總額為10萬英鎊，該投資者就可以通過套利獲利潤100000*4%*3/12=1000英鎊。但是，如果3個(gè)月后美元匯率下降，如當(dāng)前美元匯率為GBP1=USD2.0,3個(gè)月后GBP1=USD2.1.3