第14章產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡(1-2節(jié)).ppt

學習重點1了解影響投資的因素2掌握IS方程推導及IS曲線斜率的影響因素3掌握貨幣需求函數(shù)的內(nèi)涵4掌握LM方程推導及LM曲線斜率的影響因素5靈活運用IS-LM模型進行均衡分析，并掌握其經(jīng)濟含義,局部均衡分析方法是Marshall在其價值論和分配論中運用的方法，凱恩斯把它拿過來，擴大應用于他對有效需求的理論分析，發(fā)展成為總量局部均衡分析方法（經(jīng)濟學方法通覽，p.814）。,在通論中，凱恩斯考察了商品市場中商品的總供給價格與和總需求價格的均衡，也考察了貨幣市場中總貨幣需求和總貨幣供給的均衡，前者的均衡決定了有效需求，決定了總產(chǎn)出和總就業(yè)量；后者的均衡決定了利率水平。但是，凱恩斯認為，貨幣市場的均衡狀態(tài)的實現(xiàn)無法保證商品市場同時達到均衡狀態(tài)。顯然，總量局部均衡分析的方法對于“貨幣經(jīng)濟”來講是很不夠的。對于現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟來講，只有商品市場、貨幣市場和勞動市場相互作用同時達到均衡狀態(tài)，才是資本主義經(jīng)濟實現(xiàn)均衡的必要條件。本章將考察引入貨幣市場之后的一般均衡。,背景知識,總量一般均衡分析的方法是凱恩斯的追隨者?？怂?JohnHicks)、漢森(AlvinHansen)在總量局部均衡分析方法基礎上的發(fā)展。一般均衡分析方法發(fā)端于19世紀末洛桑學派創(chuàng)始人瓦爾拉斯（LeonWalras），用來分析市場上所有各個個別商品市場的所有各種商品的價格和供求關系的變化。它假定各個個別商品市場、各種商品的價格和供求都是互相聯(lián)系的。一種個別商品價格的變動，不僅受它本身供求的影響，而且還受到其他商品價格和供求的影響。所以，一種商品價格與供求的均衡只有在所有商品的價格與供求達到均衡時才能確定。,LeonWalrasDecember16,1834-January5,1910,瓦爾拉斯Walras,(Marie-Esprit)Leon(1834.12.16,法國埃夫勒1910.1.5,瑞士蒙特勒附近的克拉朗)法裔瑞士經(jīng)濟學家。18651868年和L.薩伊(J.-B.薩伊之孫)創(chuàng)建了一家為生產(chǎn)合作社服務的銀行。在瑞士洛桑學院開創(chuàng)了后來以“洛桑學派”著稱的經(jīng)濟學學派(18701892)。純粹政治經(jīng)濟學綱要(18741877)是最早用數(shù)學方法對一般經(jīng)濟均衡進行全面分析的著作之一。瓦爾拉在完全自由競爭社會制度這一假設下，創(chuàng)立了一種數(shù)學模型，其中生產(chǎn)要素、產(chǎn)品和價格會自動調節(jié)達到均衡。這樣，他把生產(chǎn)、交換、貨幣和資本各方面的原理聯(lián)系起來。,“我溜到他們身邊，在一個角落坐下，貪婪地聽他讀。就這樣我在14歲時知道了土地及其產(chǎn)品有一種內(nèi)在的價值，這種價值來自與其數(shù)量相關的效用”瓦爾拉斯拍賣者:瓦爾拉斯拍賣者指的是一個假想中的拍賣喊價人，他是以一般均衡理論的創(chuàng)始人，法國經(jīng)濟學瓦爾拉斯的名字命名的。他在市場上公開喊價。假定市場的均衡價格為A，如果拍賣者先喊價低于A，此時，需求量高于供給量，就形成超額需求，或叫供不應求；如果拍賣者再喊價高于A，此時，供給量就高出需求量，形成超額供給，或叫供過于求。接著拍賣者在高價和低價之間喊價，如此往復，直到喊到價格A。這時，市場正好供求相等，于是拍賣者一錘定音，將均衡價格敲定下來。當然，現(xiàn)實中，除了在拍賣市場和一些特定的市場，這樣拍賣者并不存在，但市場到達均衡的原理是相似的。,在商品市場上，要決定收入，必須先決定利率，否則投資水平無法確定；而利率是在貨幣市場上決定的。在貨幣市場上，如果不先確定一個特定的收入水平，利率又無法確定，而收入水平又是在商品市場上決定的。因此，利率的決定又依賴于商品市場。這樣，凱恩斯的理論就陷入了循環(huán)推論：利率通過投資影響收入，而收入又通過貨幣需求影響利率?；蛘?，反過來說，收入依賴利率，而利率又依賴收入。Hicks和Hansen發(fā)現(xiàn)了這一循環(huán)推論的錯誤，并把商品市場和貨幣市場結合起來，建立了商品市場和貨幣市場的一般均衡模型，即IS-LM模型。,為什么要引入貨幣市場？,JohnR.Hicksb.1904d.1989U.K.,約翰希克斯（Hicks，JohnRichard）（1904年4月8日1989年5月20日）第四屆獲獎者約翰?？怂挂话憔饫碚撃Ｊ降膭?chuàng)建者。從一般均衡理論到福利理論只不過是很短的一步，然而就在其中的幾個瞬間，?？怂龟U述了他的上述成就中有關福利經(jīng)濟的幾個結論。?？怂箤τ诟＠?jīng)濟理論最著名的貢獻在于：他對不同的經(jīng)濟狀況進行比較使用標準的分析及對消費者剩余這個概念的修正。在其新的形式下，這個概念對成本效益分析使產(chǎn)生了重要的影響。此外，?？怂乖谪泿爬碚摵蜕虡I(yè)周期理論領域亦有重大的建樹。1972年瑞典皇家科學院賀辭,凱恩斯之于利率的定位,產(chǎn)品市場均衡的調節(jié)貨幣市場均衡的調節(jié)I=I0？I并非外生變量，要受到r的影響。rIY引進r以后，產(chǎn)品市場要與貨幣市場牽手。,12,IS-LM模型：研究產(chǎn)品市場與貨幣市場同時均衡時，利率與國民收入之間的相互關系，又稱為利率的收入決定模型。,貨幣領域與實體經(jīng)濟領域通過利率聯(lián)系起來,內(nèi)容體系,ISLM模型就是既要分析商品市場均衡下國民收入與利率關系模型，又要分析貨幣市場均衡下國民收入與利率關系模型，最后把兩者綜合起來描述商品市場和貨幣市場的共同均衡即雙重均衡問題，考察商品市場和貨幣市場同時均衡下國民收入和利率的決定。,第一節(jié)投資的決定,回顧:什么事投資？1.購買證券2.購買土地3.購買廠房4.購買設備5.建設新住宅6.存貨增加1和2是資產(chǎn)的轉移，而3、4、5、6才是經(jīng)濟學里面的投資因為只有能增加經(jīng)濟中實際資本存量的才算投資，即資本的形成。,影響投資的因素,1.利率2.預期收益3.風險,1.實際利率2.名義利率3.費雪方程式：實際利率大致上等于名義利率減通貨膨脹率。,一、實際利率與投資,2.投資函數(shù)投資與實際利率之間的這種反方向變動關系稱為投資函數(shù)，可寫作：I=i(r),3.一個具體的投資函數(shù)I=edr其中，e為自主投資，即利率r為零時也有的投資量；d表示利率每上升或下降一個百分點，投資會減少或增加的數(shù)量，可稱為利率對投資需求的影響系數(shù)；-dr即投資需求中與利率有關的部分，即引致投資。,投資函數(shù),資本邊際效率（MEC）是一種貼現(xiàn)率，這種貼現(xiàn)率正好使一項資本物品的使用期內(nèi)各預期收益的現(xiàn)值之和等于這項資本品的供給價格或者重置成本。,二、資本邊際效率,Rn預期利潤，R0投資，rMEC現(xiàn)值的公式:RnR0=(1+r)n,三、資本邊際效率曲線,圖某企業(yè)可供選擇的投資項目,資本邊際效率曲線向右下方傾斜，表明投資量和利息率之間存在反方向變動關系：利率越高，投資量越??；利率越低，投資量越大。,圖資本邊際效率曲線（MEC）和投資邊際效率曲線（MEI）,MEC實際上就是財務分析中的IRR（InternalRateofReturn）。MEC不是市場利率。但是，企業(yè)家在進行投資決策時，必須拿MEC與市場利率比較。,1.投資邊際效率的概念由于R上升而被縮小的r數(shù)值被稱為投資的邊際效率(MEI）,四、投資邊際效率曲線,2.對投資邊際效率的理解(1)投資邊際效率曲線較資本邊際效率曲線陡峭由于投資的邊際效率小于資本的邊際效率，故投資邊際效率曲線較資本邊際效率曲線陡峭。(2)MEI曲線也表示利率和投資量之間存在的反方向變動的關系在使用投資的邊際效率曲線情況下，利率變動對投資量變動的影響較小一些而已。(3)更精確地表示投資和利率間關系的曲線，是投資的邊際效率曲線西方經(jīng)濟學著作一般都用MEI曲線來表示利率與投資量的關系，投資需求曲線指的是MEI曲線。,1.對投資項目的產(chǎn)出的需求預期如果企業(yè)認為投資項目產(chǎn)品的市場需求在未來會增加，就會增加投資。2.產(chǎn)品成本工資成本的變動對投資需求的影響具有不確定性。但就多數(shù)情況來說，隨著勞動成本的上升，企業(yè)會越來越多地考慮采用新的機器設備，從而使投資需求增加。3.投資稅抵免投資抵免政策對投資的影響，在很大程度上取決于這種政策是臨時的，還是長期的。,五、預期收益與投資,人們對未來的結局會有一個預測，企業(yè)正是根據(jù)這種預測進行投資決策的。一般說來，整個經(jīng)濟趨于繁榮時，企業(yè)對未來會看好，從而會認為投資風險較??；而經(jīng)濟呈下降趨勢時，企業(yè)對未來看法會悲觀，從而會感覺投資風險較大。因而凱恩斯認為，投資需求與投資者的樂觀和悲觀情緒大有關系，實際上，這說明投資需求會隨人們承擔風險的意愿和能力變化而變動。,六、風險與投資,1.q的含義企業(yè)的市場價值與其重置成本之比率為“q”，即：q=企業(yè)的股票市場價值/新建造企業(yè)的成本。2.q值與投資如果q1，說明買舊的企業(yè)比建設新企業(yè)便宜，于是就不會有投資；相反，如果q1時，說明新建造企業(yè)比買舊企業(yè)要便宜，因此會有新投資。,七、托賓的“q”說,（一）預期收益：預期收益投資1、預期市場需求預期收益2、工資成本預期收益，ontheotherhand，工資成本機器替代勞動投資3、減稅預期收益（二）投資風險：風險大投資（三）企業(yè)股票的市場價值：股票市場價值新建一個企業(yè)的成本新建企業(yè)優(yōu)于購買舊企業(yè)投資,第二節(jié)商品市場的均衡：IS曲線,表示產(chǎn)品市場與貨幣市場的親密接觸，建立r與Y之間的關系。這種關系通過S與I兩個橋梁得以建立起來。一、含義：反映r與Y之間關系的曲線，分析I=S時的r與Y組合，表明產(chǎn)品市場的均衡。注意二、推導rISY，橋的兩端是利率與國民收入，橋梁是I與S三、方程：（一）兩部門經(jīng)濟：1、均衡條件：2、方程：（二）三部門經(jīng)濟,兩部門均衡條件,IS方程兩部門,IS方程三部門,方程,IS曲線含義注意,注意：IS曲線所表示的利率與國民收入之間的關系并不是因果關系。它只表明當利息率和國民收入存在著這樣一種反方向變動關系時，投資和儲蓄保持相等，產(chǎn)品市場均衡的條件得到了滿足。,IS曲線的推導,圖A：由r推出I；圖B：由I得出S；圖C：由S得出Y;圖D：對r與Y之間的關系進行總結。,圖分為、四個部分：第部分描述的是投資函數(shù)，表示投資是利息率的減函數(shù)；第部分描述的是一條從原點出發(fā)的45線，表明商品市場的均衡條件IS；第部分描述的是儲蓄函數(shù)，表明儲蓄是收入的遞增函數(shù)；第部分就是推導出來的IS曲線。IS曲線的含義：當儲蓄等于投資時，即商品市場保持均衡時，所有不同利息率和實際國民收入的組合點。而且，IS曲線是一條向下傾斜的曲線，說明商品市場均衡時，利息率和國民收入負相關。,不在IS曲線上的A、B點表示什么意思？,E,思考,四、商品市場的自動均衡,商品市場的不均衡狀態(tài),IS曲線左下方的點表示投資大于儲蓄，或者說總需求大于總供給；IS曲線右上方的點表示投資小于儲蓄，或者說總需求小于總供給。,商品市場的自動均衡機制在IS曲線左下方的點，都表示總需求大于總供給，商品市場自動的均衡機制會使得這些點向右移動；IS曲線右上方的點，都表示總需求小于總供給，商品市場自動的均衡機制會導致這些點向左移動，直到實現(xiàn)商品市場的均衡。在不考慮貨幣市場均衡機制的作用時，這些點都是做水平運動的。,2.2.IS曲線的斜率,1.兩部門條件下，IS曲線的斜率及其經(jīng)濟含義負斜率的經(jīng)濟含義：利率上升，國民收入下降；利率下降，國民收入上升。原因：riADyysir,d大投資對利率變化敏感國民收入對利率的變化也相應地越敏感IS斜率的絕對值越小IS曲線越平緩b大乘數(shù)K大同等利率變化所引起投資變化的量和一個較大的乘數(shù)相乘y大IS曲線平緩,i=e-dr,三部門條件下的IS方程,定量稅條件下，t為常量。,三部門條件下，IS曲線的斜率,IS的斜率,固定稅條件下IS方程,注意：這里的t為凈稅收。,2.3.IS曲線的移動,投資曲線的移動：投資增加，IS曲線向右上移動，移動幅度等于投資需求曲線移動量乘以乘數(shù)。儲蓄曲線的移動：儲蓄增加，IS曲線向左下移動，移動幅度等于儲蓄增量乘以乘數(shù)。g曲線的移動：g增加IS曲線右移，移動幅度Kggt曲線的移動：t增加IS曲線左移，移動幅度Ktt結論：擴張性的財政政策，使IS曲線向右移動；緊縮性的財政政策，使IS曲線向左移動,(4),r,o,y1,y2,r1,r2,G,H,IS,y,例題,自發(fā)投資支出增加10億美元，會使IS曲線：右移10億美元；左移10億美元；右移投資乘數(shù)乘以10億美元；左移投資乘數(shù)乘以10億美元。如果凈稅收增加10億美元，會使IS曲線：右移稅收10億美元；左移稅收10億美元；右移稅收乘數(shù)乘以10億美元；左移稅收乘數(shù)乘以10億美元。,第三節(jié)貨幣市場的均衡：LM曲線,人們之所以需要貨幣實際上是需要貨幣的“靈活性”或“流動性”，即英文的Liquidity，用該詞的字頭L表示對貨幣的需求，用Money的字頭表示貨幣的供給，貨幣市場的供求相等就是LM。LM這一縮寫所表示的意思就是貨幣的供求相等，也就是貨幣市場達到均衡。,貨幣市場的均衡,國民收入的決定不但與最終產(chǎn)品市場的均衡狀況有關，而且也與貨幣市場的貨幣供求及其利息率的決定密切相關。為了更全面地揭示國民收入決定的經(jīng)濟過程，必須了解貨幣市場的均衡過程及其調節(jié)機制。本章首先介紹貨幣的定義和貨幣市場的概念，然后講述貨幣需求和貨幣供給的各種理論觀點，進一步通過建立貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)描述貨幣市場的均衡及其調節(jié)機制。,貨幣的定義與貨幣市場,貨幣可以定義為：貨幣是大家所普遍接受的用于商品和勞務交換以及債務清償?shù)闹Ц妒侄巍?一、貨幣的定義,貨幣的演變?nèi)祟惤?jīng)歷了物物交換、實物貨幣和信用貨幣等多次變革，貨幣從無到有，并經(jīng)歷實物貨幣、信用貨幣等不同形式。實物貨幣（貝殼、獸骨貴金屬）信用貨幣（政府紙幣、銀行券電子貨幣）,貨幣的本質和職能對貨幣的本質的認識，在西方貨幣學說史上大致有兩種觀點：貨幣金屬論；貨幣名目論。貨幣金屬論：把貨幣與貴金屬混為一談，認為只有足值的金屬幣或者金銀才是真正的、現(xiàn)實的貨幣，貨幣的價值取決于貴金屬的價值。貨幣金屬論是貨幣金、銀本位制的產(chǎn)物，隨著金本位制度的崩潰，其影響力正日益漸弱。貨幣名目論：貨幣是一種價值符號，只是名目上的存在，其流通是由國家的權威規(guī)定的，由此貨幣的職能是充當交換媒介。目前貨幣名目論在西方貨幣學說中占統(tǒng)治地位。,貨幣的職能：流通手段、計價單位和財富貯藏等。流通手段或交換媒介是貨幣的首要職能，指人們可以用貨幣來購買各種商品和勞務。交換媒介職能避免了物物直接交換中人們尋找各自所需商品的困難。計價單位職能指用貨幣單位可以計量商品的價值或價格的功能，這一職能簡化了計算一種商品能據(jù)以交換另一種商品的比率的工作。財富儲藏職能指貨幣能夠作為財富的代表儲蓄起來，即貨幣可以推遲用它來交換實際商品和勞務的職能。貨幣完成這一職能，取決于兩個因素：一是在儲藏期間它不喪失價值；二是需要的商品和勞務在需要時可以得到。,現(xiàn)金和存款貨幣貨幣主要包括現(xiàn)金和存款貨幣兩大部分。現(xiàn)金是家庭、工商企業(yè)和政府部門所擁有的紙幣和硬幣，具有極高的流動性。目前，我國的現(xiàn)金面值分別為：100元、50元、20元、10元、5元、2元、1元。輔幣是本幣的等分，即角、分。存款貨幣是以存款形式存在的一種支付手段和貯藏手段。按可否通過銀行轉賬完成支付交易行為可分為兩類：可直接通過金融機構劃轉完成支付的活期存款和不可以直接進行轉帳結算的存款（包括定期存款和儲蓄存款）。,貨幣供給量的構成貨幣供給量指在一定時點上，國民經(jīng)濟各部門的現(xiàn)金與存款貨幣的數(shù)量，主要包括機關團體、企事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民所擁有的現(xiàn)金和金融機構的存款等各種金融資產(chǎn)。貨幣的流動性是指各種貨幣形態(tài)轉化為現(xiàn)金所需要的時間和成本的多少，它反映了各種貨幣形態(tài)作為流通手段與支付手段的方便程度。根據(jù)貨幣的流動性，劃分貨幣供給量的層次標主要有三個：流通中的現(xiàn)金M0，狹義貨幣M1（或稱為交易貨幣）和廣義貨幣M2。,M1M0支票帳戶存款M1是最基礎的貨幣計量形式，它包括全部現(xiàn)金和隨時開支票提取或轉賬的銀行存款，一般為活期存款。M2M1小額定期存款短期定期存款貨幣市場互助基金M1和M2是經(jīng)常使用的貨幣計量形式，各國對M1的內(nèi)涵定義大致相同，M2的定義不盡相同。國際貨幣基金組織采用的貨幣供給量口徑分為貨幣與準貨幣。其中：貨幣銀行以外的通貨私人部門的活期存款；準貨幣定期存款儲蓄存款外幣存款。,我國當前的貨幣層次劃分M0：現(xiàn)金或流通中的貨幣；M1：M0可開支票進行支付的單位活期存款；M2：M1居民儲蓄存款單位定期存款單位其他存款證券公司客戶保證金。,二、貨幣與其他金融資產(chǎn),金融資產(chǎn)主要分為三類：債券、股票和貨幣。債券包括各類借據(jù)。債券到期時，其持有者除去收回本金外，還得到利息收入。利息是債券持有人延遲其消費、承擔違約和市場風險的報酬。股票公司股票是獲得公司一部分利潤收入的憑證，分為優(yōu)先股票和普通股票兩類。股票可以出售，其價格與股息收入正相關，與市場利息率反相關（股票價格股息市場利息率）。,作為金融資產(chǎn)的貨幣貨幣是一種非常特殊的金融資產(chǎn)，它具有完全的流動性或靈活性。貨幣的價值是它的購買力，即購買其他財產(chǎn)的能力。當單位貨幣能夠購買的產(chǎn)品和服務的數(shù)量增加時，貨幣的價值就增加，反之就減少。因此，貨幣的價值取決于貨幣供給量相對于總產(chǎn)量（包括服務）的大小。貨幣的成本（即機會成本）是因持有貨幣而放棄的持有其他金融資產(chǎn)可得到的收入。由于金融資產(chǎn)的收入都與短期債券利息率密切相關，所以貨幣的成本被看作是利息率。,三、貨幣市場,貨幣市場上的主要金融工具有三大類：一是政府的短期債券，二是商業(yè)銀行的各類短期可轉讓存單，三是信用較高的各類非金融機構發(fā)行的各類商業(yè)票據(jù)。貨幣市場中最主要的參與者是商業(yè)銀行，其次是一些大公司，再次是普通消費者。近年我國的貨幣市場發(fā)展迅速，交易品種逐漸增加，交易規(guī)模持續(xù)增長，市場成員不斷擴大。但我國的貨幣市場還處于發(fā)展初期，可供交易的貨幣市場工具還比較少，交易規(guī)模偏低，對信貸市場等其他市場的影響還有限。,貨幣需求,貨幣需求是指人們在不同的條件下出于各種考慮而愿意以貨幣形式保持一部分財富而形成的貨幣持有量。它必須同時包括兩個基本要素：一是必須有持有貨幣的愿望，二是必須有持有貨幣的能力。貨幣需求理論可以簡單地劃分為傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論和現(xiàn)代貨幣需求理論。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論對貨幣需求的影響和數(shù)量關系的解釋，是貨幣需求理論最基本的思想和理論淵源。20世紀30年代以來的現(xiàn)代貨幣需求理論，是對傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的批評、繼承和發(fā)展。,一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論,早期的貨幣數(shù)量論并不直接研究貨幣需求，而是研究名義國民收入和物價是如何決定的。,古典的貨幣數(shù)量說讓博丹認為，金銀的價值與一般的商品的價值相同，其數(shù)量的增加會引起與其交換的商品價值自然就要上漲。約翰洛克第一次以貨幣數(shù)量論同貨幣金屬學說抗衡，認為商品價格的變化取決于貨幣數(shù)量和商品的供求關系。,休謨獨立地分析和研究了貨幣影響物價的過程，認為雖然貨幣的增加有促進生產(chǎn)高漲的某些事實，但一國財富并不受貨幣多寡的影響。大衛(wèi)李嘉圖認為，黃金和白銀等貨幣的價值并不是完全取決于其絕對量，而是取決于與它所必須完成的支付的相對量。早期貨幣數(shù)量論的核心內(nèi)容是認為貨幣數(shù)量的變動與物價或貨幣價值的變動之間存在著因果關系，即在其他條件不變的情況下，物價水平或貨幣價值有貨幣數(shù)量決定。,費雪交易方程式費雪1911年在貨幣的購買力一書中，提出了著名的現(xiàn)金交易方程式費雪交易方程式：MVPTM代表一定時期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量，V代表貨幣的平均流通速度，P代表所有交易商品和勞務的平均價格，T代表一定時期內(nèi)商品或勞務的總交易量。由于所有商品或勞務的總交易量資料不容易獲得，而且人們關注的重點往往也在于國民收入，而不在于總交易量，所以交易方程式通常被寫成下面的形式：MVPQ,Q代表實際國民收入，P代表一般物價水平（用價格指數(shù)來表示），因此PQ即為名義國民收入。費雪認為，在短期內(nèi)可以將貨幣流通速度V視為一個常數(shù)。只要貨幣流通速度是固定的，就意味著名義國民收入完全取決于貨幣供給量；通過工資和物價的靈活調整，經(jīng)濟會保持在充分就業(yè)水平上，因而實際國民收入Q在短期內(nèi)也將保持不變，價格的變動完全由貨幣數(shù)量決定，而且是同方向變動。從交易方程式可以方便的得出貨幣需求的表達式：,劍橋方程式馬歇爾和庇古表述的劍橋方程式：MkPQ這一方程式又稱現(xiàn)金余額方程式。M代表一定時期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量，Q代表實際國民收入，P代表一般物價水平或貨幣價值的倒數(shù)（即貨幣購買力），k代表人們手中經(jīng)常持有的貨幣量（現(xiàn)金余額）與以貨幣計算的國民收入之間的比例。劍橋方程式是從人們持有貨幣多少的角度來說明貨幣數(shù)量和物價的關系的。該方程式表明：,流通中的貨幣數(shù)量M越多，貨幣購買力（1/P）越低，反之則越高；在貨幣供給量和國民收入不變的情況下，貨幣價值則決定于現(xiàn)金余額的數(shù)量，即k的比值。,如果把劍橋方程式中的k看成一個常數(shù)，令k1/V，便與學方程式完全一樣了。但是他們分析的出發(fā)點確是完全不同的。費雪著眼于貨幣的交易媒介功能，強調流通中貨幣數(shù)量對物價、幣值的決定作用，其貨幣是現(xiàn)金交易數(shù)量，其方程是現(xiàn)金交易數(shù)量說；劍橋學派既考慮交易媒介，又考慮貯藏手段，強調人們手中所持貨幣量對物價、幣值的影響，其貨幣量是現(xiàn)金余額數(shù)量，其方程式是現(xiàn)金余額數(shù)量說。,二、凱恩斯的貨幣需求理論,凱恩斯的貨幣需求理論稱為靈活偏好理論或流動性偏好理論，突出貢獻是分析了人們持有貨幣的三大動機。,凱恩斯的思想基礎對未來預期的不確定性在凱恩斯的理論中具有極其重要的位置。當人們的儲蓄與投資是通過貨幣進行時，這種對未來預期的不確定性必然通過貨幣表現(xiàn)出來，這就是人們對貨幣的靈活性偏好，即人們貯藏貨幣不僅是由于交易的需要，而且為了投機需要，通過持有貨幣來對付預期的不確定性和獲得收益。,靈活偏好理論根據(jù)凱恩斯的靈活偏好理論，貨幣是一種資產(chǎn)，人們持有貨幣與持有其他資產(chǎn)一樣，都是為了獲得收益。擁有其他形式的資產(chǎn)會帶來收益，而以貨幣形式持有財富通常不會帶來收益。既然如此，人們?yōu)槭裁纯傄谑种谐钟幸欢ǖ呢泿拍?？因為人們可以通過持有貨幣，在貨幣市場上買賣股票或債券，獲得由于利息率與其他資產(chǎn)價值變動而產(chǎn)生的投機收益。按凱恩斯說法，人們持有貨幣是出于三種動機：交易動機、預防動機和投機動機，由此形成人們對貨幣的交易需求和投機需求。,貨幣的交易需求交易動機是人們?yōu)榱巳粘＝灰锥钟胸泿诺膭訖C，由于人們收入和支出的非同步性，這就需要有閑置的貨幣放在身邊應付日常交易。預防動機是也叫謹慎動機，指為了預防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿望，人們愿意持有的預防性貨幣產(chǎn)生于未來收入和支出的不確定性。因為交易動機和預防動機形成的貨幣需求是對交易媒介的需求，合稱貨幣的交易需求。凱恩斯認為，用于交易目的的貨幣都是收入的增函數(shù)：MDTMD(Q),為了簡化分析，我們假定，出于交易動機和預防動機的貨幣需求l1，唯一地取決于收入y的大小，從而得到貨幣需求函數(shù)：l1=l1(y)或：l1=kyk值表示人們出于交易動機和預防性動機而自愿經(jīng)常保持在手邊的貨幣在名義國民收入中所占的比例。,貨幣的投機需求投機動機是人們?yōu)樨敻毁A藏而持有貨幣的動機，由此形成的貨幣需求是對閑置的貨幣余額的需求，即對資產(chǎn)形式的需求，稱為貨幣的投機需求。凱恩斯認為，這種貨幣的投機需求來自人們對未來利息率變動的預期是不確定的。當人們預期利息率的變動會使持有債券遭受資產(chǎn)的損失時，人們將持有貨幣。也就是說，貨幣數(shù)量在利息率的決定中扮演者重要的角色，利息率是一種貨幣現(xiàn)象，是由貨幣的供給與需求決定的。,凱恩斯使用了簡化的假定來分析貨幣數(shù)量與利息率的關系，把金融資產(chǎn)劃分為兩類：貨幣和非貨幣資產(chǎn)（用債券來代表），把持有這些債券所得的收益都稱為利息。考察一種具有固定利息的持久性債券的例子。該債券的票面額為100元，每年按4%支付利息，則每年將固定支付給債券持有者4元的利息。那么利息率又是怎樣影響債券的市場價格呢？市場利息率為4%時，債券的市場價格為100元；市場利息率上升為5%時，100元的資產(chǎn)獲得每年5元的收益，而面值100元的債券收益只有4元，這必將使債券的市場價格下跌。,每個人對未來的預期有所不同，從而使每個人心目中的有效利息率也有所不同。因此，對貨幣和債券的總需求并不是突然變化的，因而可以認為因投機而產(chǎn)生的對貨幣的需求曲線是一條平滑的曲線。,MDA向右下方傾斜表示：隨著利息率的下降，人們對貨幣的投機需求增加，人們需要的投機貨幣量越大。貨幣的投機需求函數(shù)式：MDAMD(r),凱恩斯在他的貨幣靈活偏好理論中使用了一個十分重要的概念靈活偏好陷阱，即當利息率下降到一定程度時，人們對貨幣的投機需求會變得無限大。也就是說，當利息率低到某一點時，所有的人都會預期利息率不會再下降而會上升，從而都拋出債券而持有貨幣。圖3-2中，在r0點，貨幣的投機需求曲線變得有無限的彈性，從而會阻止利率的下降。這時利息率不在調節(jié)貨幣需求，貨幣需求是個無底洞，無論貨幣供給增加多少都會被吸收，于是貨幣市場陷入了凱恩斯所謂“靈活陷阱”，,流動偏好陷阱(liquiditytrap),關于貨幣的投機性需求，有兩種極端情形值得注意。一是利率極高,人們將所持有的貨幣全部轉換成有價證券。這時，對貨幣的投機性需求為0。另一種情形是利率極低（如低達2%）的情形。凱恩斯用“流動性陷阱”一詞來形容這種貨幣供應完全被公眾吸收的現(xiàn)象，有人亦稱之為“凱恩斯陷阱”。當流動性陷阱發(fā)生的時候，貨幣投機性需求的利率彈性變?yōu)闊o窮大，貨幣需求曲線在利率降低到2%時變成一條與橫軸平行的直線（見圖）。,rl1=l1（y）(a)l2=l2（r）0mr(b)l=l1（y）+l2（r）0m圖貨幣需求曲線(其實，教科書中給出的曲線形狀與方程的特性并不匹配）,那么，貨幣需求量和收入水平的正向關系是怎樣表達出來的呢？它由圖4-7(a)中的垂線l1的相對位置來決定。收入越高，垂線離縱軸的位置越遠，相應地，匯總后的總需求曲線離縱軸也越遠，如圖4-8所示。圖4-8不同收入條件下的貨幣需求曲線,r,m,0,l2=ky2-hr,l1=ky1-hr,m1m2m3,r2,r1,三、對凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展,凱恩斯學派經(jīng)濟學家對凱恩斯流動性偏好理論的發(fā)展是圍繞著三大動機的貨幣需求理論展開的。,鮑莫爾的平方根公式鮑莫爾對交易性貨幣需求和利息率的關系進行了深入地分析，論證了交易性貨幣需求同樣會受到利息率的影響，提出了與利息率相關的交易性貨幣需求模型，即平方根公式或鮑莫爾模型（b為變現(xiàn)一次所需的手續(xù)費）：,惠倫的立方根公式惠倫修正了凱恩斯關于預防性貨幣需求對利率不敏感的觀點，提出了與利息率相關的預防性貨幣需求模型，即立方根公式或惠倫模型：,惠倫認為，預防性貨幣需求來自事物的不確定性，決定人們預防性貨幣需求大小的因素主要有兩個：持幣成本；收入和支出的狀況。最佳預防性貨幣需求的變化與貨幣支出分布的方差（S2），轉換現(xiàn)金的手續(xù)費（b）和持有貨幣會成本（利率r）呈立方根關系。,托賓的資產(chǎn)組合理論托賓對凱恩斯投機動機貨幣需求理論進行了發(fā)展，在維持投機動機的貨幣需求與利率呈反向關系的基本結論的前提下，分析了人們在同一時間同時持有包括貨幣在內(nèi)的多種不同收益率的金融資產(chǎn)這一客觀情況，這就是托賓模型。托賓模型主要研究在對未來預計不確定性存在的情況下，人們怎樣選擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合，所以又稱為“資產(chǎn)組合理論”。這一理論說明了在不確定狀態(tài)下人們同時持有貨幣和債券的原因，以及對二者在量上進行選擇的依據(jù)。,四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量論,決定貨幣需求的因素弗里德曼認為，貨幣數(shù)量論并非關于產(chǎn)量、貨幣收入或物價的理論，而是貨幣需求理論。他將貨幣作為構成財富資產(chǎn)的一種，通過影響人們選擇資產(chǎn)的種類來保存財富的因素來研究貨幣需求。弗里德曼認為，影響人們貨幣的持有量或需求量的因素有：財富總量（將非人力財富占總財富的比率作為影響人們貨幣需求的一個重要變量）、貨幣及其它資產(chǎn)的預期收益率、同持有其他資產(chǎn)相對的，人們持有貨幣所得的效用及決定貨幣效用的其他因素。,新貨幣數(shù)量論的貨幣需求函數(shù),Y指不變價格計算的實際收入；W指物質財富占總財富的比率；rm指貨幣的預期收益率；rb指債券的預期收益率；re指股票資產(chǎn)的預期收益率；dp/(Pdp)指價格水平的預期變動率及實物資產(chǎn)的預期收益率；U指任何可能影響屬于貨幣效用的非收入的各種變量及相關經(jīng)濟穩(wěn)定的預期。公式的經(jīng)濟含義是：個人財富持有的實際貨幣需求是實際收入、各種資產(chǎn)的預期收益率、價格變動及其它各種因素的函數(shù)。,新貨幣數(shù)量論的觀點弗里德曼認為，貨幣需求對利率并不敏感，因為利率的變動往往是和貨幣的預期報酬率同向變動的影響貨幣需求的主要因素實際上只是恒久性收入；其次，貨幣需求函數(shù)本身是相當穩(wěn)定的，它不會發(fā)生大幅度的位移。只要貨幣需求是穩(wěn)定的、可以預測的，那么貨幣流通速度就是穩(wěn)定的、可以預測的。只要貨幣流通速度是穩(wěn)定的、可以預測的，當貨幣供給發(fā)生變化時，我們把貨幣流通速度的預測值代入交易方程式，就可以估計出名義國民收入的變動。因此，貨幣供給是決定名義收入的主要因素的貨幣數(shù)量論的觀點仍然能夠成立。,新貨幣數(shù)量論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的不同：貨幣流通速度不被假定為一個固定的常數(shù)，而被認為是一個穩(wěn)定的、可以預測的變量；它放棄了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論所認為的實際國民收入保持不變，從而價格與貨幣供給同向同比例變動的觀點，認為在短期內(nèi)實際國民收入也將隨貨幣數(shù)量的變化而有所變化，至于其變動的程度則要視其他條件而定。新貨幣數(shù)量論與凱恩斯靈活偏好理論的差別：一是在資產(chǎn)選擇的范圍上，不同于凱恩斯的貨幣與非貨幣資產(chǎn)的劃分，將貨幣看作多種財富資產(chǎn)的一種；二是弗里德曼沒有像凱恩斯那樣把貨幣的預期報酬率視為零，而是把它當作一個會隨著其他資產(chǎn)預期報酬率的變化而變化的量。,貨幣供給,貨幣供給是與貨幣需求相對應的另一個側面，包括貨幣供給行為和貨幣供給量兩大內(nèi)容。貨幣供給行為是指銀行體系通過自己的業(yè)務活動提供貨幣的全過程；貨幣供給量是指銀行系統(tǒng)向流通中供應了多少貨幣。很明顯，貨幣供給的主體就是銀行。,一、作為企業(yè)的銀行,現(xiàn)代的中央銀行制度將銀行分為兩級：中央銀行和商業(yè)銀行及其他非銀行金融機構。中央銀行即貨幣當局，如我國的中國人民銀行，美國的聯(lián)邦儲備局等。商業(yè)銀行也是企業(yè)，是盈利性的金融媒介。一家商業(yè)銀行向社會各界借入貨幣，并以存款相交換。然后用借到的貨幣貸款給它相信有償還能力的企業(yè)和個人。銀行利潤的基本來源是其貸款活動。,償付能力、靈活性與利潤銀行是其儲戶的債務人，它必須按期歸還儲戶的存款，并按雙方協(xié)議的利息率支付一定的利息。銀行償還其債務的能力稱為銀行的償付能力。銀行的償付能力與其資產(chǎn)質量（即貸款的質量）和自有資金的比率有關。儲戶在任何時候都可以提取其存款，銀行則必須滿足儲戶的提款要求，這就要求銀行必須時刻備有現(xiàn)金。銀行備有現(xiàn)金的多少稱為銀行的靈活性。備有現(xiàn)金越多，靈活性越大；相反，備有現(xiàn)金越少，靈活性越小。償還能力和靈活性是兩個不同的目標，但是，保持較高償還能力和靈活性的機會成本都是因此而減少的收入。,準備金銀行存款中沒有貸出去而保留下來可以用于應付提款需要的靈活性資產(chǎn)（包括現(xiàn)金和其他高靈活性資產(chǎn)）稱為準備金或儲備。法定準備率：為了防止商業(yè)銀行過度追求利潤而保留準備金過少，中央銀行必須以法律形式規(guī)定在銀行吸收的存款中必須保留的準備金比例。由中央銀行對所有商業(yè)銀行和金融機構規(guī)定的統(tǒng)一的準備金比率叫做法定準備率。商業(yè)銀行按照法定準備率保留的準備金叫做必要準備金。必要準備金存款額法定準備率,商業(yè)銀行的準備金包括銀行自己保留的準備金和存入中央銀行的準備金存款。銀行自己保留的準備金又分為兩級準備：以現(xiàn)金形式持有的準備金稱為一級儲備；以靈活性很高的債券持有的準備金稱為二級儲備。在商業(yè)銀行吸收的存款中減去已經(jīng)貸放出去的部分，剩下的部分稱為現(xiàn)有總儲備。在現(xiàn)有總儲備中再減去必要準備金后的所余部分稱為過度儲備。過度儲備存款總額貸款總額必要準備金過度儲備是商業(yè)銀行可以隨時貸放出去的資金。,二、貨幣的創(chuàng)造過程,在中央銀行貨幣發(fā)行量并未增加的情況下，商業(yè)銀行的存款與貸款活動會創(chuàng)造貨幣，使流通中的貨幣量增加。,存款創(chuàng)造過程舉例為了便于分析，我們先將存款過程簡單化。假定商業(yè)銀行沒有超額儲備，只有法定準備金；銀行客戶將所有貨幣存入銀行，支付以支票形式進行，即沒有現(xiàn)金漏出?，F(xiàn)在某個客戶甲賣出自己持有的1000元的政府債券，將得到的1000元存入A銀行，如果中央銀行規(guī)定的法定準備率為20%，這時A銀行的資產(chǎn)負債表如表3-3所示。,A銀行有了新增的1000元存款，在保留了200元必要準備金后，便把800元的過度儲備貸放給客戶乙?？蛻粢夷玫劫J款后，將它存入B銀行。這時，B銀行的資產(chǎn)負債表上增加存款800元。B銀行在保留了必要準備金160元以后，出現(xiàn)了640元的過度儲備。這一變動如表3-4所示。,這時B銀行進一步將過度儲備作為貸款貸放出去給客戶丙，客戶丙又將它存入C銀行，因而上述過程會一直延續(xù)下去，直到銀行體系中最初增加的1000元全部變?yōu)闇蕚浣馂橹?。全部過程如表3-5所示。,可見，從外部存入銀行體系的每一元新存款或準備金，通過銀行體系的共同作用都以多倍擴大了的數(shù)量變?yōu)樨泿殴┙o。最終新增的存款都變?yōu)闇蕚浣鸷腿藗兲崛〉默F(xiàn)金，銀行體系中的準備金和經(jīng)濟體系中的現(xiàn)金之和構成了全部貨幣供給量的基礎，因此，它們被稱為基礎貨幣或高能貨幣，用H表示。即基礎貨幣等于商業(yè)銀行的準備金（R）和公共持有的通貨（C）：HRC,貨幣創(chuàng)造乘數(shù)貨幣創(chuàng)造乘數(shù)（貨幣供給乘數(shù)）：由于一筆新存款引起的整個銀行體系增加的存款與最初增加的新存款之間的比例。上面的例子中，在法定準備率為20%的情況下，銀行體系最初增加的1000元存款使整個銀行體系的存款增加到5000元。貨幣創(chuàng)造乘數(shù)即基礎貨幣擴張或收縮的倍數(shù)，是貨幣供給量與基礎貨幣之比。用M表示貨幣供給量，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)KM為：,法定準備金率為20%時，最初存入1000元，經(jīng)過銀行體系的貨幣創(chuàng)造過程，各個銀行存款總和為5000元，即10001000(10.2)1000(10.2)21000(10.2)310000.25000rd代表法定準備率，則商業(yè)銀行體系所能創(chuàng)造出的貨幣量的公式是：,上例中，法定準備率為20%，則貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為5；如果法定準備率下降到10%，則貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就為10。,三、貨幣供給的內(nèi)生性與外生性,貨幣供給的外生性理論貨幣供給的外生性是指貨幣供給量不受任何經(jīng)濟因素的制約和中央銀行以外的經(jīng)濟部門左右，完全受中央銀行控制和操縱，由中央銀行根據(jù)政府的金融政策和經(jīng)濟形勢變化的需要而供應貨幣。主流凱恩斯主義和貨幣主義的貨幣理論就是建立在貨幣外生性的基礎之上的。因此在凱恩斯的貨幣市場供求曲線中，我們看到的貨幣供給曲線是一條與貨幣量軸垂直的直線。,貨幣供給的內(nèi)生性理論貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給難以由貨幣當局直接控制，而主要決定于整個金融體系，包括銀行與非銀行金融機構在內(nèi)的社會經(jīng)濟各部門的共同活動，貨幣當局無法對貨幣的供給實行完全的控制。新古典綜合派認為，貨幣供給量主要由銀行和企業(yè)的行為所決定，而銀行和企業(yè)的行為又取決于經(jīng)濟體系內(nèi)的許多變量。除了中央銀行的政策行為外，商業(yè)銀行的經(jīng)營決策行為、收入水平的變化以及公眾對金融資產(chǎn)的偏好程度等也對貨幣供給量起著決定的作用。,我國貨幣供給的內(nèi)生性我國貨幣供給內(nèi)生性的形成機制：銀行和居民對經(jīng)濟作出的反應改變了貨幣創(chuàng)造乘數(shù)和中央銀行對貨幣總量進行控制的能力，從而使貨幣供給帶有很強內(nèi)生性。首先，金融體制改革以來，作為企業(yè)的銀行利用收益、成本和風險分析來作出放貸決策，改變了過去的貨幣派生機制，最終影響了貨幣供給。其次，近年來居民的收入增長速度下降及收入穩(wěn)定性的預期下降使得公眾的貨幣交易需求減少，而利率水平下降而大大增加了投機性貨幣需求，影響了貨幣供給。,4.貨幣政策和公開市場運作（MonetaryPolicyandOpenMarketOperations）擴張性的公開市場運作（expansionaryopenmarketoperation），央行會買進債券，從而通過向外支付而創(chuàng)造貨幣供給。緊縮性的公開市場運作（contractionaryopenmarketoperation），央行會賣出債券，并通過回收貨幣來減少貨幣在經(jīng)濟中的流通量。,貨幣市場的均衡分析,一、貨幣市場的自動均衡過程,利率和貨幣市場的均衡貨幣市場上，利息率的變動使貨幣的需求發(fā)生變動，當貨幣需求等于貨幣供給時，貨幣市場就達到了均衡。這里把貨幣供給看作是由中央銀行控制的外生變量，是一條不隨利息率變化而變化的垂直線。,二、貨幣供給變動對貨幣市場均衡的影響,貨幣的供給是由中央銀行控制的，當中央銀行改變貨幣供給量的時候，原有的均衡狀態(tài)將會發(fā)生什么變化呢？在考察貨幣供給變動的時候，強調這里所涉及的實際利息率而不是市場利息率是非常重要的。因為當名義貨幣供給增加的時候，一方面實際貨幣供給也會有所增加，另一方面，人們對通貨膨脹的預期會增強，導致市場利息率上升。但在實際貨幣供給也上升的情況下，實際利息率通常是下降的。因此，這里強調的是實際的貨幣供給和需求以及實際利息率來避免不必要的誤解。,三、從貨幣市場到產(chǎn)品市場的傳導機制,貨幣供給的變化會引起產(chǎn)品市場上總產(chǎn)出的變化。但在貨幣供給變化如何影響總產(chǎn)量的傳導機制上卻存在著兩種不同的觀點。利息率與總產(chǎn)出貨幣供給增加，貨幣市場上的均衡利息率將會下降。利息率的降低會刺激新的投資需求。反之，當貨幣供給減少，利息率的上升就減少了投資需求。投資需求的變化直接影響了經(jīng)濟的均衡收入水平及總產(chǎn)出。這樣，就把貨幣供給的變化通過影響利息率與投資需求，與一國的總產(chǎn)出水平聯(lián)系起來了。,從貨幣市場到最終產(chǎn)品市場凱恩斯主義者強調利息率變化的重要性，認為貨幣供給的變動會影響利息率，而利息率的變動又會影響投資，從而影響產(chǎn)品市場上的總產(chǎn)出。這一傳導機制概括如下：MS：MSMD，r，I，AD，ADAS，QMS：MSMD，r，I，AD，ADAS，Q這一傳導過程中，利息率的變動起著關鍵的作用。,貨幣主義者認為，利息率的變動并不重要，重要的是貨幣供給量本身或貨幣供給增長率。貨幣主義者關于貨幣供給與總產(chǎn)量之間變動關系的傳導機制可概括如下：MS：MSMD，各種資產(chǎn)的需求，AD，ADAS，Q，PMS：MSMD，各種資產(chǎn)的需求，AD，ADAS，Q，P貨幣主義者強調貨幣供給量本身的重要性。,第四節(jié)LM曲線,LM曲線LM曲線的推導利率是由貨幣市場上的供給與需求的均衡決定的，而貨幣的供給量是由貨幣當局所控制，因此，它是一個外生變量。在貨幣供給量既定的條件下，貨幣市場的均衡只能通過調節(jié)對貨幣的需求來實現(xiàn)。以m代表實際貨幣供給量，則貨幣市場的均衡條件為：m=l=l1(y)+l2(r)=ky-hr,當m一定時，l1的增加將導致l2的減少，否則，貨幣市場就不是均衡的。l1是貨幣的交易需求（由交易動機和謹慎動機引起），隨收入增加而增加；l2是貨幣的投機需求，隨利率上升而減少。因此，國民收入增加使貨幣交易需求增加時，利率必須相應提高，從而使貨幣投機需求減少，這樣才能維持貨幣市場的均衡。反之，收入下降時，利率必須相應地下降，否則，貨幣市場不能保持均衡。由此可以看出：,在貨幣市場上，利率與收入同方向變化。,總之，當m給定時，由m=ky-hr所表示的貨幣市場均衡條件下y與r的關系可以用直觀的圖線來表示，這一圖線稱為LM曲線。y=hr/k+m/k或：r=ky/hm/h這一LM曲線也可以通過作圖法繪出。我們知道，貨幣市場均衡條件為貨幣供給m等于貨幣需求l，即：m=m1+m2=l=l1(y)+l2(r)該式表明在m=m1+m2為一常數(shù)時，y與r之間的函數(shù)關系。這一函數(shù)關系也就是在滿足貨幣市場均衡條件下的r與y數(shù)值的各種不同組合。,一般地說，位于LM曲線右方的收入和利率組合都是貨幣需求大于貨幣供給的非均衡組合，即lm；而位于LM曲線左方的收入和利率組合都是貨幣需求小于貨幣供給的非均衡組合，即lm。只有位于LM曲線上的收入和利率組合才是貨幣需求等于貨幣供給的均衡組合（圖4-17）。圖LM曲線的推導.doc,LM曲線表示的是使貨幣供給等于貨幣需求的收入和利率的各種組合。,m1(c)m1(b),m=m1+m2,m1=l1=l1(y)=ky,LM,m=l1(y)+l2(r),m2=l2=l2(r),r(d)r(a),圖4-17LM曲線的推導.doc,m2,y,m2,y,LM曲線的斜率由r=ky/hm/h可知，LM曲線的斜率取決于貨幣的投機需求曲線和交易需求曲線的斜率，即取決于方程中k和h之值的大小。當k值一定時，h越大，即貨幣需求對利率的敏感度越高，k/h值越小，LM曲線越平緩。當h值一定時，k越大，即貨幣需求對收入變動的敏感度越高，k/h值越大，LM曲線越陡峭。一般認為，貨幣的交易需求函數(shù)比較穩(wěn)定，因此，LM曲線的斜率主要取決于貨幣的投機需求函數(shù)。出于投機動機的貨幣需求是利率的減函數(shù)。,在利率極低的情況下，貨幣的投機需求趨向無窮大，或者說，投機性貨幣需求的利率彈性為無窮大，貨幣的投機需求曲線成為一條水平線，這就是所謂的“凱恩斯陷阱”或“流動偏好陷阱”。與此相對應，在LM曲線上也會出現(xiàn)一水平區(qū)域（曲線斜率為0），該區(qū)域稱為“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”。在該區(qū)域，如果政府實行擴張性貨幣政策，增加貨幣供給，既不能再使利率降低，也不能增加收入，即貨幣政策在這一區(qū)域失效。相反，如果實現(xiàn)擴張性的財政政策，使IS曲線向右移，收入水平會在利率不發(fā)生變化的情況下提高，因而，財政政策會很有成效。凱恩斯認為30年代大蕭條時期西方國家的經(jīng)濟就處于這種情況。因而，LM曲線上呈水平狀的部分被稱為“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”。,貨幣投機需求曲線在利率高于r3以上的部分表現(xiàn)為一條與縱軸相合的垂直線（斜率為無窮大）。即越過r3以后，不管利率怎樣上升，貨幣投機需求量都為0，人們手持貨幣量都為交易需求量。此時，如果實行擴張性財政政策使IS曲線向右上移動，只會提高利率而不會使收入增加。但如果實行擴張性的貨幣政策，使LM曲線右移，則不但可以降低利率，而且可以提高收入。在LM曲線的這一區(qū)域，財政政策無效而貨幣政策有效，這與“古典學派”及現(xiàn)代貨幣學派的基本觀點相吻合。因此，稱該區(qū)域為“古典區(qū)域”。圖4-18凱恩斯區(qū)域和古典區(qū)域.doc,圖凱恩斯區(qū)域和古典區(qū)域.doc,凱恩斯區(qū)域,中間區(qū)域,古典區(qū)域,m1(3)m1(2),r(4)r(1),m2,y,m2,y,LM曲線的移動我們通過圖來考察一下貨幣投機需求、交易需求以及貨幣供給量的變化對LM曲線的影響。比方說，如果貨幣投機需求增加，貨幣投機需求曲線右移，在其他情況不變的條件下，LM曲線會向左移。這是因為，在同樣利率水平上，在貨幣總供給不變的條件下，現(xiàn)有投機需求量的增加必然會壓縮交易需求量，國民收入必然因此而向下調，以與壓縮的交易需求量相適應。,（1）貨幣投機需求曲線的移動會導致LM曲線的反方向移動（圖）。,圖投機需求變化導致的LM曲線的移動,m1(3)m1(2),r(4)r(1),m2,y,m2,y,交易需求,投機需求,貨幣供給,貨幣市場均衡,LM,LM,比方說，如果貨幣交易需求曲線右移，即同樣的貨幣交易需求可以支持更大的以國民收入衡量的交易量，則