外匯市場與外匯交易(最新修改)

1、外匯市場與外匯業(yè)務(wù),第一節(jié) 外匯市場,一、外匯市場的概念 外匯市場(foreign exchange market)，是指進(jìn)行外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所。,“外匯交易”是買入一種貨幣，同時賣出另外一種貨幣。 在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型： 本幣與外幣之間的買賣； 不同幣種的外匯之間的買賣。,二、 外匯市場的種類,根據(jù)有無固定場所可分為： 有形市場 visible market。 無形市場 invisible market 根據(jù)外匯交易主體的不同可分為： 銀行間市場 inter-bank market 客戶市場 customer market,歐洲大陸式外匯市場，

2、這種市場有具體的交易場所，如同商品交易一樣，參加交易的人在一定時間集合在特定的地點進(jìn)行交易，歐洲大陸的德、法、荷、意等國的外匯交易便屬于這一形式; 英美式外匯市場，它沒有固定的交易場所，參加外匯交易的經(jīng)紀(jì)人、銀行及客戶通過電話網(wǎng)，有的根據(jù)協(xié)定進(jìn)行外匯買賣及借貸，英、美、日、加拿大和瑞士便屬于這一形式。,目前，世界各外匯市場的外匯交易大都通過電話、電報、電傳等現(xiàn)代化通訊工具進(jìn)行交易，從而形成了以各外匯市場為中心、以全球為整體的世界性的統(tǒng)一市場，外匯交易也由局部交易發(fā)展為全球交易 。,三、外匯市場的特征,1、外匯交易量巨大；外匯交易的幣種集中。 世界最大的外匯市場中心 1）倫敦 2） 紐約 3）東

3、京 4）新加坡 這四個地點占世界外匯交易的 65%,蘇黎世,全球外匯市場統(tǒng)一,法蘭克福,東京,香港,倫敦,紐約,舊金山,巴黎,米蘭,阿姆斯特丹,布魯塞爾,外匯市場是全球最大的金融市場，日交易量1.9兆美元，相當(dāng)于美國證券市場的30倍，中國股票市場日交易量的600倍。 85% 的外匯交易是主要貨幣，包括美元，日元，歐元，英鎊，瑞士法郎，加拿大元和澳大利亞元。,2、從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場。,開市、收市時間均以格式威治時間（gmt）為主,東京,23 0 1 7 8 9 15 16 17 21 23,法蘭克福,舊金山,悉尼,倫敦,香港,悉尼,全球外匯市場統(tǒng)一,紐約,3

4、、國際外匯市場交易發(fā)展趨勢：外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴展、遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長。,二、外匯市場的交易主體 1外匯銀行(foreign exchange banks)。 空頭（short position），指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時賣出多于買進(jìn)的不平衡情況。 多頭（long position），指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時買進(jìn)多于賣出的不平衡情況。 商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的原則是“買賣平衡”，防止出現(xiàn)空頭或多頭，這就是對每種外匯出現(xiàn)的多頭或空頭立即進(jìn)行拋補。,2外匯經(jīng)紀(jì)人(foreign exchange broker)。 熟悉外匯供求情況和市場行情，有現(xiàn)成的外匯業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，而且具有豐富的外匯買賣經(jīng)驗，

5、因此，一般客戶愿意委托他們代理外匯買賣業(yè)務(wù)。作為外匯買賣雙方的中間聯(lián)絡(luò)人，本身并不承擔(dān)外匯盈虧風(fēng)險，,3客戶（外匯的最終供求者） 交易性的外匯買賣者，如進(jìn)出口商、國際投資者、旅游者等；保值性的外匯買賣者，如套期保值者；投機性的外匯買賣者，即外匯投機商。,4中央銀行(central bank)。 中央銀行參與外匯市場的活動有兩個目的： 一是儲備管理； 二是匯率管理。 中央銀行不僅是一般的外匯市場參與者，在一定程度上可以說是外匯市場的實際操縱者。,外匯市場結(jié)構(gòu),銀行與銀行間外匯市場，也稱同業(yè)市場。銀行同業(yè)間的外匯交易占外匯市場總額的90%以上。,主要參與者,跨國企業(yè),負(fù)責(zé)減輕外匯波動的情形 或維持

6、目標(biāo) 匯率,第二節(jié) 外匯交易的發(fā)生與信息處理工具 一、外匯交易的發(fā)生 外匯交易發(fā)生的原因： 國際結(jié)算、國際投資、 外匯融資及外匯保值。,20 世紀(jì) 80 年代中期， “日本購買美國運動”： 美國發(fā)行的國庫券約 70 由日本人購買；日本還在美國進(jìn)行大量房地產(chǎn)業(yè)及實業(yè)投資，收購美國企業(yè)，購買美國企業(yè)股票等。這些投資，需要將日元兌換成美元，而所獲得的美元收益，也需要兌換回日元，這都是通過參與國際市場的外匯交易來實現(xiàn)的。,二、外匯交易信息處理工具 從目前來看，交易工具主要有：,路透社終端。 1982年，在中國安裝了第一套系統(tǒng)。 該系統(tǒng)： 外匯交易人員通過鍵盤參加全球外匯交易，通過終端機完成報價、還價、

7、成交。 提供信息服務(wù)，如匯率行情及走勢。,為適應(yīng)外匯交易不斷擴大和結(jié)算便捷的需要，比利時一家非盈利機構(gòu)發(fā)起設(shè)立了國際性銀行資金清算系統(tǒng)，全稱為環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(簡稱 swift)， 1977年5月投入使用，傳遞外匯交易業(yè)務(wù)等金融行業(yè)信息。在2002年swift傳送了超過18億份的報文, 2003年12月23日報文傳送達(dá)20億份。,第二節(jié) 即期外匯交易,一、即期外匯交易： 即期外匯交易（spot exchange transaction)以當(dāng)時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯買賣。,交割日,可細(xì)分為三種： 成交當(dāng)日進(jìn)行交割。 成交后第一個營業(yè)日進(jìn)行交割。 成交后第二個營

8、業(yè)日進(jìn)行交割,在即期外匯市場上， 的做法已經(jīng)成為一個慣例。 因此，一般把這種交割稱為標(biāo)準(zhǔn)交割。,在成交后的第二個營業(yè)日進(jìn)行交割,二、即期外匯交易的報價,1、報價者（報價方）與取價者（詢價方） 提供匯價的機構(gòu)稱為“報價者”，也稱為“報價方”。 向報價者索價并在報價者所提供的匯價上與報價者成交者稱為“取價者”，也稱為“詢價方”。,2、在即期外匯市場上，一般以美元為中心貨幣報價。 3、雙向報價原則 必須同時報出買價與賣價。 買賣價差通常用基點（簡稱“點”）來表示，匯率報價的五位有效數(shù)字中，從右邊往左邊數(shù)過去，第一位稱為x個基點，第二位稱為“x十個基點”，第三位稱為“x百基點”。同業(yè)價的買賣價差通常要

9、比客戶少5個基點左右，前者一般在5個基點以內(nèi)，后者在10個基點左右。,歐元與美元從 eur1=usd0.9101 變?yōu)閑ur1=usd0.9106， 即：歐元對美元升了5點。 美元對日元從 usd 1=jpy120.50 變?yōu)?usd 1=jpy120.00， 即：美元對日元下跌了50點。,4、點數(shù)報價法 只報變化了的數(shù)字。 usd/chf1.4040/50 5、報價速度 要求外匯交易員的報價速度（常交易貨幣）在10秒之內(nèi)。大銀行要求在5秒之內(nèi)。,6、交易用語規(guī)范： 經(jīng)常用俚語或簡稱，使用行話。如，交易中“one dollar”表示100萬美元，而非1美元；“yours”表示“我賣給你”；“m

10、yrisk”表示“現(xiàn)在的價格又是多少” 等等。,三、即期外匯交易的對話: 詢價方:whats your spot usd jpy,pls? 報價方:104.20/30(20/30 or 104.20/104.30) 詢價方:yours usd1(sell usd1) 報價方:ok,done.,a:spot usd jpy pls? b:mp,55/60 a:buy usd2. b:ok,done.i sell usd2 mine jpy at 154.60 value 27/6/90. jpy pls to abc bk tokyo.a/c no.123456 a:usd to xyz bk

11、newyork a/c 654321.tks for the deal bibi.,abc: eur/yen 3 eur xyz: eur yen 129.70/76 xyz: ur risk off price abc: now pls 6 eur pls xyz: 129.71/75 abc: sell eur 6，my yen to abc tokyo xyz: done at 129.71 ，we buy eur 6 mio ag yen val may 20 ，eur to my frankfurt,四、即期匯率下的外幣折算與報價,（一）已知外幣本幣，折本幣/外幣 在對外貿(mào)易及國際經(jīng)

12、濟活動中，經(jīng)常遇到這樣的問題，已知一個外國貨幣對本國貨幣的匯率，但并沒有本幣與外幣比價正式牌價。要想精確折算這種本幣對外幣報價，然后對進(jìn)出口商品價格發(fā)盤，就需要將外幣本幣的報價用倒數(shù)來求解，即用1除以具體的外幣本幣的數(shù)字就是本幣外幣的價格。,已知中國銀行某日牌價 1usd=8.2764 rmb， 則1rmb=18.2764usd0.1208usd 如果中國某項產(chǎn)品出口，原報1元人民幣的價格，現(xiàn)在就可報0.1208美元的價格。,（二）已知外幣本幣的買入價與賣出價，折本幣/外幣的買入價與賣出價 這種情況適用于銀行有兩個報價時，對進(jìn)出口商要根據(jù)具體情況來選擇。但是由于當(dāng)已知外幣本幣的標(biāo)價對于本幣所在

13、國是個直接標(biāo)價法，而現(xiàn)在改為以本幣外幣，則將基準(zhǔn)貨幣換為本幣的情況下，對本幣而言是間接標(biāo)價法。所以在求解時，要將已知的買入與賣出價易位，然后再置于分母上，分子為1。,例如：已知中國銀行某牌價 1usd 8.2774-8.2884rmb 求rmb usd？,解： 將8.2774與8.2884易位，并置于分母之上 rmb/usd（18.2884）（ 18.2774） 0.12070.1208 usd,(三)未掛牌外匯本幣和本幣未掛牌外幣的套算 1查出某一世界儲備貨幣（如英鎊或美元）對本幣的中間匯率； 2查出同一主要外幣對未掛牌貨幣匯率的中間匯率； 3將除以，得出本幣未掛牌外幣的比價。,例如：某日中

14、國一出口商按西班牙進(jìn)口商要求，對該商品發(fā)出人民幣及西班牙比塞塔兩種貨幣報價。設(shè)當(dāng)日中國銀行牌價中間匯價：1英鎊=13.08人民幣，1英鎊=180比塞塔，則：人民幣比塞塔貨幣為：18013.08=13.762 中國出口商可以在此基礎(chǔ)上根據(jù)產(chǎn)品成本價報出比塞塔貨幣的報價。,(四)已知本幣甲種外幣，本幣乙種外幣，求甲乙和乙甲 外匯匯率 （基準(zhǔn)貨幣相同，求兩種標(biāo)價貨幣之間的比價，交叉相除） 這種報價主要是由于進(jìn)出口范圍的擴大，商品市場開拓業(yè)務(wù)越來越廣，當(dāng)對方要求用不同貨幣進(jìn)行發(fā)盤時，必須掌握此種業(yè)務(wù)。,例如：已知倫敦外匯市場： 1gbp=1.78551.7865cad 1gbp=1.43201.433

15、0usd 求：usdcad和 cadusd的賣出價與買入價。 套算此匯率的方法如下： 1.先確定要求解的基準(zhǔn)貨幣，求 usdcad則美元是基準(zhǔn)貨幣，求cadusd ，則cad是基準(zhǔn)貨幣； 2.基準(zhǔn)貨幣的數(shù)字易位、置于分母上。 3.對應(yīng)貨幣置于分子上，不易位。,那么，解上題： 求 usd/cad， （ 1.78551.4330）（ 1.78651.4320）1.24601.2476 求 cadusd則為： （1.43201.7865）（1.43301.7855） 0.80160.8026,(五)基準(zhǔn)貨幣不同，求某一基準(zhǔn)貨幣與標(biāo)價貨幣的比價：同邊相乘,例（1）1eur=0.92800.9380us

16、d 1usd=1.50701.5200 dkk求1eur=? dkk,解： 1eur=0.92801.50700.93801.5200 dkk1eur=1.39851.4258dkk,已知： sr：usd/cny=8.2760/80 sr：usd/hkd=7.7860/80 求： hkd/cny=?,練習(xí)：,解：因即期匯率都是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)交叉 相除得出hkd/cny usd/cny=8.2760/80 usd/hkd=7.7860/80 hkd/cny=1.0627/31,已知：eur/usd=1.1020/40 aud/usd=0.6240/60 求：eur/aud=?,練習(xí)：,解

17、：因即期匯率都是以美元作為報價貨幣，應(yīng)交叉相除 得出eur/aud eur/usd=1.1020/40 aud/usd=0.6240/60 則： eur/aud=1.10200.6260/1.10400.6240 =1.7604/92,練習(xí)：已知：eur/usd=1.1020/40 usd/cny=8.2760/80 求： eur/cny=?,解：因在兩個即期匯率中，只有一個即期匯率是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，而另一個即期匯率是以美元作為報價貨幣，應(yīng)通過同邊相乘套算出eur/cny的匯率 eur/usd=1.1020/40 usd/cny=8.2760/80 所以： eur/cny=1.10208.

18、2760/1.10408.2780 =9.1202/389,套算匯率五位有效數(shù)字的保留,對于買價,銀行通常是舍掉后面的數(shù)字而保留五位有效數(shù)字；對于賣價,銀行通常是向前入一位而保留五位有效數(shù)字。,某外國一種儀表出口我國，在同等質(zhì)量、規(guī)格之下，美元報價66元，瑞士法郎報價100法郎。 設(shè)當(dāng)天中國銀行匯率： 1chf=2.9784/2.9933rmb 1usd=4.7103/4.7339rmb 則：美元折人民幣：664.7339312.44元 瑞士法郎折人民幣： 1002.9933 299.33元 所以應(yīng)接受瑞士的報價。,五、合理利用匯率的買入價與賣出價,外匯匯率買入價與賣出價之間相差一般1-3，進(jìn)

19、出口商在折算時應(yīng)計算精確，并在合同條款上明確規(guī)定，否則會遭受損失。 （一）本幣折外幣時，應(yīng)該用買入價 在進(jìn)出口實務(wù)中，外國進(jìn)口商往往要求本國出口商將本幣報價改為外國貨幣，以便于計算成本。,例：中國某服裝廠出口西服原報價 10000.00元套，設(shè) 2001年x月 x日外匯牌價美元人民幣 8.26648.2694，現(xiàn)外國進(jìn)出口商要求改美元報價，問如何報？ 則：外幣價=本幣價外幣本幣買入價 即：外幣報價=100008.2664=1209.72（美元）,（二）外幣折本幣時，應(yīng)用賣出價 這種情況適用于出口商原商品底價為外幣報價，現(xiàn)在根據(jù)外國客戶的要求改報本幣。,例：香港某機床出口原報價為10，000美元

20、，現(xiàn)設(shè)2001年月日美元港元匯率為7.79107.7950，現(xiàn)外商要求改港元報價。 解： 港元報價100007.795077，950港元,（三）以一種外幣折算成另一種外幣，按國際外匯市場牌價折算 這種情況是指在國際貿(mào)易中，當(dāng)我國出口商報出一種外幣，如a國貨幣時，外國進(jìn)口商可能要求出口商改為其所希望的貨幣報價（如b國貨幣），這時出口商遵循的原則是：無論是直接標(biāo)價法下還是間接標(biāo)價法下，將外匯市場國貨幣視為本幣。然后根據(jù)前面已講過的來計算，即外幣折本幣，均用賣出價，本幣折外幣，均用買入價。,例：年月日，巴黎外匯市場美元法國法郎的匯率是4.43504.4550，香港一出口商出口某儀表原報價8000法郎

21、，現(xiàn)應(yīng)進(jìn)口商要求改美元報價。 解：將法國巴黎外匯市場視為本國市場。 則根據(jù)已知本幣求外幣，計算規(guī)則為： 外幣報價=本幣報價外幣本幣買入價=80004.4350 =1803.83美元,第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易,例,某日本進(jìn)口商從美國進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個月后需向美國出口商支付100萬美元貨款。簽約時， 美元兌日元的即期匯率為 118.20/50 付款日的市場即期匯率為 120.10/30，,一、遠(yuǎn)期外匯交易,（一）定義：交割日超過兩個營業(yè)日以上的外匯交易。 交易雙方約定在未來某一特定日期(指定到期日)或期間(任選區(qū)間)，依交易當(dāng)時議定的金額、幣別、匯率完成交割程序。,9月26日 交易日

22、,9月28日 即期交割日,12月28日 遠(yuǎn)期交割日,（二）遠(yuǎn)期外匯交易的特點,（一）遠(yuǎn)期外匯合約中的條款由交易雙方自行協(xié)商確定 （二）遠(yuǎn)期外匯交易一般在場外進(jìn)行 （三）信用風(fēng)險較大，很難規(guī)避違約風(fēng)險,（三）交割日的確定慣例,一、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日的確定一般是以即期外匯交易的交割日為基準(zhǔn)，在當(dāng)天即期外匯交易交割日的基礎(chǔ)上加上遠(yuǎn)期合同期限； 二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日必須是交易雙方的營業(yè)日，如正好碰上非營業(yè)日則交割日順延； 三、實行月底對月底的原則； 四、不跨月原則,例,假定一筆5月28日成交的一個月期固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，交割日應(yīng)是6月30日，若恰逢6月30日是星期六為銀行的休息日，則交割日

23、不能順延至7月2日，而應(yīng)在6月29日進(jìn)行交割。,（四）遠(yuǎn)期外匯交易的類型,1、固定交割日 即交易雙方成交時約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。,在約定的期限內(nèi)任意選擇一個營業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易。擇期外匯交易可分為兩種：,(二)非固定交割日,1、部分擇期確定交割月份但未確定交割日。 例：5月20日，a公司與b銀行達(dá)成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則a公司可以在8月1日至8月22日的任一個營業(yè)日內(nèi)向b銀行提出交割。,2、完全擇期客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。 例：上例中a公司可以選擇從5月23日至8月

24、22日這一段時間的任一個營業(yè)日向b銀行提出交割。,例,已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報價為： 即期匯率 1.8120/50 3個月 70/20 6個月 120/50 客戶根據(jù)需要，要求： 買入美元，擇期從即期到6個月 買入美元，擇期從3個月到6個月 賣出美元，擇期從即期到3個月 賣出美元，擇期從3個月到6個月,二、遠(yuǎn)期匯率(forward rate),（一）遠(yuǎn)期匯率的概念：即在遠(yuǎn)期外匯合同中規(guī)定的買賣有關(guān)貨幣所使用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率不是遠(yuǎn)期外匯交易交割日當(dāng)天的即期匯率，兩者很少一致，遠(yuǎn)期匯率是預(yù)先確定的，而遠(yuǎn)期外匯交易交割日當(dāng)天的即期匯率在簽約時是未知的。遠(yuǎn)期匯率與簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同當(dāng)天

25、的即期匯率也是兩回事。,遠(yuǎn)期匯率的定價 定價原則： 利率平價原理 公 式：,升（貼）水?dāng)?shù)=即期匯率兩地利差 月數(shù)/12,例,英國銀行做賣出遠(yuǎn)期美元交易，英國倫敦市場利率10.5%，美國紐約市場利率7.5%，倫敦市場美元即期匯率為12.06$。 賣出三個月美元外匯的價格是多少？（遠(yuǎn)期匯率是多少） 若英國銀行賣出三個月遠(yuǎn)期美元20600$，英國銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？,練習(xí),如果紐約市場上年利率為10%，倫敦市場上年利率為12%，倫敦市場上即期匯率為1=$2.20，求9個月的遠(yuǎn)期匯率。,（二）遠(yuǎn)期匯率的報價方法 1、直接報價法：即直接報出遠(yuǎn)期匯率， 銀行對顧客的遠(yuǎn)期外匯報價通常采用這一形式。 例

26、：1美元兌日元1個月遠(yuǎn)期匯率為 118.55/73,2、遠(yuǎn)期差價報價法 即以即期匯率和遠(yuǎn)期匯水報出遠(yuǎn)期匯率的方法。 如：即期匯率 1個月 2個月 jpy 138.30/40 26/28 44/47,什么是遠(yuǎn)期匯水 在外匯市場上以升水、貼水或平價來表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。 升水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高， 貼水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低， 平價表示兩者相等。 銀行同業(yè)間的遠(yuǎn)期匯率報價通常采用這種報價法。,升水、貼水的判斷 1、匯水的點數(shù)由小到大的順序排列，表示基準(zhǔn)貨幣相對于報價貨幣升水，報價貨幣相對于基準(zhǔn)貨幣貼水； 2、匯水的點數(shù)由大到小的順序排列，表示基準(zhǔn)貨幣相對于報價貨幣貼水，報價貨幣相對

27、于基準(zhǔn)貨幣升水。,遠(yuǎn)期匯率的計算 在遠(yuǎn)期差價報價法中，要知道遠(yuǎn)期匯率必須通過計算，計算規(guī)則如下： (1)若遠(yuǎn)期差價按“前小后大”的順序 排列，則遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期差價。 (2)若遠(yuǎn)期差價按“前大后小”的順序 排列，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率遠(yuǎn)期差價。,例：,即期匯率 3個月 jpy 110.56/77 10/20 eur 1.0021/35 25/15 某日紐約外匯市場上匯率如上，請分別計算美元/日元、歐元/美元3個月的遠(yuǎn)期匯率。,【解】美元/日元3個月遠(yuǎn)期匯率為： 110.56/77 10/20 110.66/97 歐元/美元3個月遠(yuǎn)期匯率為： 1.0021/35 25/15 0.9996/20

28、,某日紐約外匯市場美元瑞士法郎即期匯率 us$1chf1.60301.6040。3個月遠(yuǎn)期貼水140135，我公司向美國出口機床，每臺即期付款報價2000美元，現(xiàn)美國進(jìn)口商提出3個月后付款，并要改瑞士法郎報價，問：我方應(yīng)報多少瑞士法郎？ 解： 3個月usdchf實際匯率： 1.6030 1.6030 - 140 - 135 1.5890 1.5905 20001.5905 3181chf,例：,某日蘇黎士外匯市場，美元瑞士法郎即期匯率： 1usd=chf2.0000，3個月遠(yuǎn)期1usd=1.9500chf，某公司從瑞士進(jìn)口小儀表，3個月遠(yuǎn)期付款，每個報價100瑞士法郎，若我方要求改美元報價，最

29、高應(yīng)報多少？ 解：3個月遠(yuǎn)期匯率折算為： chf1001.9500=usd51.3 也就是說，按美元最高的貶值幅度計算出的報價不會超過usd51.3，若超過此報價，仍應(yīng)按瑞士法郎報價。,例：,三、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,(一）保值性遠(yuǎn)期外匯交易,1、含義： 指賣出(或買入)金額等于所持有的(或所承擔(dān)的)一筆外幣資產(chǎn)(或負(fù)債)的遠(yuǎn)期外匯，交割期限一般與資產(chǎn)變現(xiàn)(或負(fù)債償付)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)(或外幣負(fù)債)以本幣表示的價值免受匯率變動的影響，從而達(dá)到保值目的的外匯交易，通常又簡稱為套期保值，或“抵補保值”或“套頭交易”。 2、主要使用者：進(jìn)出口商、國際投資者、外幣借貸者。,案例：,香港一出口

30、公司向美國出口某產(chǎn)品,價值為100萬美元，商品成本為750港元。按信用證規(guī)定90天付款,如果當(dāng)時的外匯市場行情如下：,即期匯率：usd/hkd 7.7930/7.7948 3個月遠(yuǎn)期： 100/80,（1）3個月后，市場匯率不變 （2）3個月后，市場匯率變?yōu)椋?.6800/7.6810 （3）3個月后，市場匯率變?yōu)椋?7.8500/7.8510,結(jié) 論：,進(jìn)出口商為規(guī)避或減輕匯率風(fēng)險，買賣期匯，以策安全。,進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值,【例】某個澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時外匯市場的行情是： 即期匯率：1澳元100.00100.12日元 3月期遠(yuǎn)

31、期匯水?dāng)?shù)：2.001.90 故3月期遠(yuǎn)期匯率為： 1 澳元98.0098.22日元 如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時預(yù)測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到： 1澳元80.0080.10日元,問： (1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元? (2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元? (3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個月后他實際支付多少澳元?,解： (1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時就支付10億日元，需要以1澳元100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.0

32、0=0.1億澳元，即10,000,000澳元。 (2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80.00日元計算須向銀行支付10億/800.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價。,(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元98.00日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/9810,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。 這比簽訂進(jìn)口合同時支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期

33、保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價250萬澳元來說是微不足道的。,練習(xí),某日紐約外匯市場行情如下: 即期匯率：usd/hkd7.7850/60 3個月遠(yuǎn)期差價： 15/25 一個香港商人從美國進(jìn)口一批設(shè)備需要在3個月后支付500萬美元，港商為了避免3個月后美元匯率出現(xiàn)升值而增加進(jìn)口成本，決定買進(jìn)500萬3個月的美元。如果付款日市場即期匯率是7.7980/90，不考慮交易費用的情況下下港商不做遠(yuǎn)期外匯交易會損失多少？,(二) 投機性遠(yuǎn)期外匯交易,1、含義：投機性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機者預(yù)期未來某一時點市場上的即期匯率與目前市場上的遠(yuǎn)期匯率不

34、一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。 由于投機者在簽訂遠(yuǎn)期和約時只需繳納一定比例的保證金，無需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)期外匯交易投機進(jìn)行投機，投機者并不需要雄厚的資金，可以“以小博大”，炒作成倍于投機本金的外匯資金，進(jìn)行大規(guī)模的投機。,在1美元兌換135.00日元時買日元，購入12,500,00日元 實買實賣 保證金形式 需 us$92,592.59 us$1,000.00若日元匯率上升100點 盈利us$680.00 us$680.00盈利率680/92,592.59=7.34%680/1000=68%若日元匯率下跌100點 虧損us$680.00 us$680.00虧損

35、率680/92,592.59=7.34%680/1000=68%,2、投機性遠(yuǎn)期外匯交易可以分：,(1)買空(buy long)：先買后賣 含義： 所謂買空，是投機者預(yù)測某種貨幣的匯率將會上漲時，投機者先買進(jìn)這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后在到期時再賣出這種貨幣的即期外匯的投機交易。若遠(yuǎn)期和約交割日市場即期匯率果然如投機者所料上漲而且高于遠(yuǎn)期和約協(xié)定的匯率，投機者即可獲利。,在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機商預(yù)測英鎊對美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當(dāng)時的1英鎊1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬3個月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個月后，當(dāng)英鎊對美元的即期匯率猛漲到1英鎊1.

36、7550美元時，他就在即期市場上賣出100萬英鎊。軋差后他就會獲得100萬(1.7550-1.5550)30萬美元的投機利潤。,【例1】,當(dāng)然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相反，投機者將會遭受損失。如上例，若3個月后市場即期匯率不升反跌為1英鎊1.4550美元，則該投機者將遭受10萬美元的損失。,假設(shè)某日東京外匯市場上美元/日元的6個月遠(yuǎn)期匯率為106.00/10，一日本投機商預(yù)期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其他費用的情況下，該投機商買入100萬6個月的usd遠(yuǎn)期，可獲多少投機利潤？,【例2】,（1）日商買入100萬6個月的美元，預(yù)期支付: 1,

37、000,000106.10=106,100,000日元 （2）半年后賣出100萬usd現(xiàn)匯可收進(jìn)： 1,000,000110.20=110,200,000日元 (3) 投機利潤為： 110,200,000106,100,0004,100,000日元,解：,(2)賣空(sell short)：先賣后買,含義： 所謂賣空，是在預(yù)測某種貨幣的匯率將會下跌時，投機者先賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后等到遠(yuǎn)期外匯的交割日再買進(jìn)這種貨幣的即期外匯進(jìn)行沖抵的一種投機活動。,在東京外匯市場上，某年3月1日，某日本投機者判斷美元在以后1個月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場上以1美元110.03日元的價格拋售1月期

38、1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時，即期美元的匯率不跌反升，為 1美元115.03日元。 請分析該投機商的損益。,【例1】,該日本投機者在即期外匯市場購買1000萬美元現(xiàn)匯實現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受 100萬(115.03110.03)5000萬日元 的損失。 可見，遠(yuǎn)期外匯投機具有很大的風(fēng)險。萬一投機者預(yù)測匯率的走勢發(fā)生錯誤，就會遭到很大的損失。,【解】,四、掉期交易、套匯交易與套利交易,（一）掉期交易 (swap transaction),一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時外匯市場上的即期匯率是： l$1.984555， 則該公司即期

39、買進(jìn)100萬英鎊時需要付出198. 55萬美元的本幣投資本金。若3個月后英鎊匯率下跌，則100萬英鎊所能換回的美元將少于198.55萬美元，即該公司遭受了匯率變動的損失。,【案例】,1、掉期交易的概念 掉期交易指買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。,2、掉期交易的形式,即期對遠(yuǎn)期的掉期(spot-forward swap) 含義：即在買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最常見的形式。,買進(jìn)即期a貨幣，賣出遠(yuǎn)期a貨幣，簡稱買/賣a貨幣掉期,賣出即期a貨幣，買進(jìn)遠(yuǎn)期a貨幣，簡稱賣/買a貨幣掉期,案 例,倫敦金融交易

40、市場存款利率為13，紐約金融交易市場存款利率為10，某投資者以10萬投資賺取3利差利潤，為避免匯率風(fēng)險，投資者與銀行簽訂賣出10萬，期限三個月，匯率為11.78$的遠(yuǎn)期外匯交易合同。,美國市場,倫敦市場,同時賣出遠(yuǎn)期10萬 17.8萬$買進(jìn)10萬，存款三個月,掉期交易,到期后,10萬17.8萬$,11.78$,11.58$,（利差比較）,10*13%/4=3250 103250*1.58=163135 $ 103250*1.78=183785 $,一家瑞士投資公司需用1000萬美元投資美國3個月的國庫券，為避免3個月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進(jìn)1000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出

41、1000萬美元的3個月期匯。假設(shè)成交時美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若3個月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險情況(不考慮其他費用)。,案例：,解：(1)做掉期交易的風(fēng)險情況,買1000萬美元現(xiàn)匯需支付 1000萬1.4890=1489萬瑞士法郎， 同時賣1000萬美元期匯將收進(jìn) 1000萬1.4650=1465萬瑞士法郎， 掉期成本 1465萬1489萬24萬瑞士法郎。,(2)不做掉期交易的風(fēng)險情況,3個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場上出售1000萬美元，收進(jìn)： 1000萬1.4510=14

42、51萬瑞士法郎。 損失 1451萬1489萬38萬瑞士法郎 做掉期可將1000萬美元的外匯風(fēng)險鎖定在24萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬瑞士法郎的損失。,亦稱“一日掉期”(one-day swap)，即同時做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易。可分兩種：,即期對即期的掉期,(1) 今日對明日的掉期(today-tomorrow swap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。 (2) 明日對后日的掉期(tomorrow-next swap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個營業(yè)日，將第二筆反

43、向即期交易的交割日安排在成交后的第二個營業(yè)日。,遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易 forward-forward swap,即同時做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。,案例,某香港公司從歐洲進(jìn)口設(shè)備，1個月后將支付100萬歐元。同時該公司也向歐洲出口產(chǎn)品，3個月后將收到100萬歐元貨款。香港公司做了筆掉期交易來規(guī)避外匯風(fēng)險。假設(shè)外匯市場上的匯率報價為： 即期匯率： eur/hkd7.7900/05 1個月： 10/20 3個月： 30/45 問：香港公司如何進(jìn)行掉期交易以保值，其收益情況如何?,練習(xí),某銀行在一天營業(yè)臨近結(jié)束時，外匯頭寸出現(xiàn)了這種情況：即期美元多頭300萬，2個月遠(yuǎn)期美元

44、空頭300萬。同時即期日元空頭10410萬，2個月遠(yuǎn)期日元多頭10420萬，即期德國馬克空頭328萬，2個月遠(yuǎn)期德國馬克多頭329萬。當(dāng)時的市場匯率是即期usd/jpy=104.10/20，2個月遠(yuǎn)期30/20，即期usd/dem=1.6400/10，2個月遠(yuǎn)期10/20。（交易對方的報價）,二、套匯交易（arbitrage）,【案例】,在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國境內(nèi)， 1個墨西哥比索(100分)只值美國貨幣90分。,一個牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價格是10個墨西哥分,于是他用余下的90個墨西

45、哥分換了1美元，然后又走過邊境進(jìn)了一家美國酒吧，喝了一杯啤酒，價格是10美分，他用余下的90美分又換成1個墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒有減少。這到底是為什么呢？,兩地套匯,（一） 套匯交易的概念,指外匯交易者利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場上買進(jìn)，同時在匯率高的市場上賣出，賺取不同市場匯差收益的外匯交易。,（二） 套匯交易的方式,1、 兩地套匯 概念: 兩地套匯即直接套匯，也稱為兩角套匯或兩點套匯，是指利用兩種貨幣在兩個外匯市場上即期匯率的差異，賤買貴賣，以獲取外匯差額利潤的外匯交易。,假定同一時刻，以下兩個外匯市場的即期匯率如下：

46、 倫敦外匯市場 1英鎊1.9685 美元 紐約外匯市場 1英鎊1.9665 美元,【案例】,0.002美元。若紐約某外匯銀行在當(dāng)?shù)匾?96.65萬美元買入100萬英鎊，以此英鎊電匯至倫敦并同時在倫敦外匯市場賣出，收進(jìn)196.85萬美元，可賺到2000美元的套匯利潤。,兩地差價,2、三地套匯,概念 三地套匯即間接套匯，也稱為三角套匯或三點套匯，是指利用三個外匯市場之間即期匯率的差異，同時在這些外匯市場上進(jìn)行賤買貴買，以賺取匯差收益的外匯交易。,判斷三個外匯市場是否有機會進(jìn)行套匯的判別方法： 連乘法即將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價法下的匯率予以連乘，其積是否等于1，若等于1，則說明三地匯率處于均衡狀態(tài)，套

47、匯無利可圖；若不等于1，則表明三地匯率存在差價，套匯有利可圖。,【案例】,假定，某一天同一時刻，以下三個外匯市場的即期匯率如下： 香港外匯市場 1美元7.7814港元 紐約外匯市場 1英鎊1.4215美元 倫敦外匯市場 1英鎊11.0723港元,1、利用這三個外匯市場的行市是否可以進(jìn)行三地套匯？ 2、若能套匯，以1000萬港元進(jìn)行套匯，可獲取多少套匯利潤？,問：,解題步驟：,步驟一：將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價法（間接標(biāo)價法），即 香港外匯市場： 1港元1/7.7814美元 紐約外匯市場： 1美元1/1.4215英鎊 倫敦外匯市場： 1英鎊11.0723港元,步驟二：計算連乘積，判斷是否有利可圖,因

48、為 1/ 7.78141/1.421511.0723 1.00101 所以 可以進(jìn)行三地套匯,步驟三：確定套匯路線 將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接， 若左 右，從左上角出發(fā)； 若右 左，從右下角出發(fā)。,香港外匯市場： 1港元1/7.7814美元 紐約外匯市場 ：1美元1/1.4215英鎊 倫敦外匯市場： 1英鎊11.0723港元 因為：左邊的乘積 右邊的乘積 111 1/7.8141/1.421511.0723 所以： 從左上角出發(fā)起套,1000萬港幣進(jìn)行套匯，可獲得： 1000萬 1/7.8141/1.421511.0723 hkd1001萬 套匯利潤： 1001萬1000萬hkd

49、1萬,在同一時間，倫敦、巴黎、紐約三個市場匯率如下： 倫敦市場： 1 usd 1.65581.6578 紐約市場： 1 1.69651.6975 巴黎市場： 1 usd 1.15031.1521 套匯可獲利多少？,練 習(xí),三、套利交易 （interest arbitrage）,【案例】,如果甲國有一居民擁有100萬美元的資產(chǎn)，甲國存款的年利率為2%，同一時期乙國存款的年利率為5%。假定甲國的資本項目可以自由兌換，甲國該居民會將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國投資以獲取比甲國高3%的存款利率。,（一）概念： 根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。,（二）類型

50、： 根據(jù)是否對套利交易所涉及的匯率風(fēng)險進(jìn)行抵補，可分為：,1、未抵補套利uncovered interest arbitrage,指投資者單純根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風(fēng)險不加以抵補。,【例】 假設(shè)日本市場年利率為3%，美國市場年利率為6%，美元/日元的即期年利率為109.50/00,為謀取利差收益，一日本投資者欲將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國投資一年，如果一年后美元/日元的市場匯率為105.00/50，請比較該投資者進(jìn)行套利和不套利的收益情況。,【解】,(1)套利 1.1億日元折合美元： 11000萬110100萬美元 年后美元投資本利和： 100萬

51、(16%)1=106萬美元 106萬美元折合日元： 106萬105.0011130萬日元,(2)不套利,1年后日元投資本利和： 1.1億(13%)1=11330萬日元 由 11130萬11330萬-200萬日元 因此 套利比不套利少收入200萬日元,2、抵補套利covered interest arbitrage,指投資者在將資金從低利率國家調(diào)往高利率國家的同時，利用遠(yuǎn)期外匯交易，掉期等交易手段對投資資金進(jìn)行保值，以降低套利中的匯率風(fēng)險。,如上例中，假設(shè)美元/日元一年期的遠(yuǎn)期匯率為107.00/50,若日本投資者利用遠(yuǎn)期交易來抵補套利，請比較該投資者套利與不套利的收益情況。,【解】,(1)套利

52、 賣1.1億日元現(xiàn)匯 收： 1.1億110.00100萬美元 在美國投資1年的本利和： 100萬(16%)106萬美元 賣106萬美元期匯，預(yù)收： 106萬107.0011342萬日元,(2)不套利,在日本投資1年后的本利和： 1.1億(13%)=11330萬日元 由 11342萬11330萬12萬日元 因此 套利比不套利可多收入12萬日元,外匯期貨交易,外匯期貨是金融期貨的一種，而金融期貨是從商品期貨發(fā)展而來的。無論商品期貨還是金融期貨都屬于期貨的范疇。期貨交易（future transaction）是一種標(biāo)準(zhǔn)化的商品交易方式，指在特定的交易所內(nèi)通過公開喊價拍賣的方式成交的、在將來一特定時間

53、和地點買賣或交割某種特定資產(chǎn)的、標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約。,第一節(jié)外匯期貨交易概述,一 、外匯期貨的概念,外匯期貨是交易雙方約定在未來某一時間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。,二、外匯期貨合約的大致規(guī)格,外匯期貨合約是以外匯作為交割內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同。其規(guī)格如下： 第一，外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。例如，imm英鎊期貨合約的交易單位為每份gbp25000； 第二，交割月份，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三個星期三為該月的交割日； 第三，最小價格波動幅度； 第四，每日漲跌停板額。,【例】外匯期貨英鎊,標(biāo)準(zhǔn)合約 交

54、易單位 62，500英鎊 最小變動價位 00002英鎊 每日價格最大波動限制 開市（上午7：207：35）限價為 150點，7：35分以后無限價。 合約月份 1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份 交易時間 上午7：20一下午2：00（芝加哥時間）， 到期合約最后交易日交易截止時間為上午 9：16，市場在假日或假日之前將提前收 盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。 交割日期 合約月份的第三個星期三 交易場所 芝加哥商業(yè)交易所（cme）,三、外匯期貨交易的基本術(shù)語,套期保值：又稱對沖、套頭交易、衡抵，是指經(jīng)營者配合在現(xiàn)貨市場上的交易，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，而將現(xiàn)貨市場價格波動造成的損

55、失風(fēng)險轉(zhuǎn)予第三者的交易行為。 基差：同一種商品或相關(guān)商品在某一地點、某一時間的現(xiàn)貨價與期貨市場中期貨價的差額，它體現(xiàn)了不同時期產(chǎn)品形式、質(zhì)量、地點等因素造成的差別。,多頭（買多）：買進(jìn)期貨合約。 空頭（賣空）：賣出期貨合約。 賣空：指尚未擁有商品便先行拋售，期望將來 能以較低的價格補進(jìn)。 買空：指買進(jìn)的期貨多于賣出數(shù)量，指望在將 來價格上漲時再賣出已買進(jìn)的期貨。 平倉：買入或賣出以抵消現(xiàn)有的頭寸狀態(tài)。,期貨保證金：為確保合約的履行，對期貨合約買賣雙方所要求的最低資金限額，亦稱履約保證金。保證金水平的高低是交易所根據(jù)市場風(fēng)險和合約價格決定的。,第二節(jié) 外匯期貨交易的運用,一、套 期 保 值,1、

56、多頭套期保值 即在期貨市場上先買入某種外幣期貨，然后賣出期貨軋平頭寸。通過期貨市場先買后賣的匯率變動與現(xiàn)貨市場相關(guān)交易的匯率變動損益相抵沖，以避免匯率波動風(fēng)險。,設(shè)美國某進(jìn)口商在7月10日從英國進(jìn)口價值125000英鎊的商品，11月10日需向英國出口商支付貨款。假設(shè)7月10日英鎊的即期匯率是：$1.6320，當(dāng)天12月期英鎊期貨價格為$1.6394。,【例】,該美國進(jìn)口商利用期貨市場進(jìn)行套期保值的具體做法是：在7月10日買入5張9月期英鎊期貨合約，總價值為125000英鎊。到了11月10日，再在期貨市場上進(jìn)行對沖，即賣出5張英鎊期貨合約，同時在即期外匯市場上買人125000英鎊支付貨款。這樣他

57、即可達(dá)到保值的目的。,2、空頭套期保值,即在期貨市場上先賣出某種外幣期貨，然后買入期貨軋平頭寸。通過期貨市場先賣后買的匯率變動與現(xiàn)貨市場相關(guān)交易的匯率變動損益相抵沖，以避免匯率波動風(fēng)險。,美國一出口商5月10日向加拿大出口一批貨物，計價貨幣為加元，價值100000加元，1個月后收回貨款。為防止1個月后加元貶值，該出口商在期貨市場上賣出1份6月期加元期貨合約。價格為0.8595美元/加元,至6月份加元果然貶值。,【案例】,二、投 機,1、多頭投機(買空),多頭投機是投機者預(yù)測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入，高價賣出對沖。,某投機者預(yù)期3月期日元期貨價格呈上漲趨勢，于是在1月10日在市場上買進(jìn)20份3月期日元期貨合約(每張日元期貨面額12 ,500, 000日元)，當(dāng)天的期貨價格為$0.008333/￥(即￥120.00 / $)。到3月1日，上述日元期貨的價格果然上漲，價格為$0.008475/￥（即￥118.00/$），該投機者悉數(shù)賣出手中日元期貨合約獲利了結(jié)。請計算該投機者的投機損益情況(不考慮投機成本)。,【例】,解：,1月10日購入時20份合約的總價值為： 0.00833312,500,000202,083,250美元 3月1日售出時20份合約的總價值為： 0.00847512,5