安信證券 九洲電氣等三家創(chuàng)業(yè)板新股上市首日定位分析報(bào)告 100107

1、九洲電氣等三家創(chuàng)業(yè)板新股上市首日定位分析報(bào)告上市時(shí)間股票代碼股票名稱發(fā)行價(jià)格發(fā)行后攤薄市盈率發(fā)行后每股凈資產(chǎn)每股收益凈資產(chǎn)收益率1月8日300040九洲電氣33.0068.7511.750.484.09 %1月8日300041回天膠業(yè)36.4067.4111.560.544.67 %1月8日300042朗科科技39.0076.4711.820.514.31 %本次發(fā)行數(shù)量（萬股）本次上市數(shù)量（萬股）發(fā)行后總股本（萬股）中簽率（%）主承銷商所屬行業(yè)上市首定位1800144069450.62中德證券電器制造及器材制造47.80 元一50.40 元170013606599.860.864海通證券化學(xué)

2、原料及 化學(xué)制品52.80 元一56.70 元1680134466800.647平安證券計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)53.50 元一56.50 元公司主要從事電力電子成套設(shè)備及其配套的電控自動化產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)從而實(shí)現(xiàn)電氣裝備的高效節(jié)能和最主要包括高壓變頻器、高壓軟通過提供給用戶的電力電子產(chǎn)品對電能進(jìn)行變換和控制, 佳運(yùn)行的目的。公司產(chǎn)品主要分為三大類：第一類為高壓電機(jī)調(diào)速產(chǎn)品,起動器等；第二類為直流電源產(chǎn)品， 主要包括高頻開關(guān)直流電源、 各類電力電子功率模塊等;第三類為電氣控制及自動化產(chǎn)品，主要包括高低壓開關(guān)柜、旁路柜等。公司作為國內(nèi)高壓電機(jī)節(jié)能領(lǐng)域的開拓企業(yè)之一,于1999年通過批量生產(chǎn)內(nèi)反

3、饋串級公司動車調(diào)速系統(tǒng)進(jìn)入電機(jī)節(jié)能領(lǐng)域。2005年以來，公司成功實(shí)現(xiàn)了高壓電機(jī)調(diào)速產(chǎn)品從內(nèi)反饋串級調(diào)速系統(tǒng)到高壓變頻器的升級換代。根據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會變頻器分會秘書處統(tǒng)計(jì),2008年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)工業(yè)總產(chǎn)值在參加行業(yè)統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)高壓變頻器企業(yè)中名列第三名。公司高壓變頻器產(chǎn)品已在中國石油、中國石化、大唐電力、國電電力、華電、寶鋼集團(tuán)、鞍鋼 集團(tuán)、武漢鋼鐵、太鋼不銹等眾多大型企業(yè)集團(tuán)得到廣泛應(yīng)用，收到了良好的節(jié)能效果。公司主要從事化工新材料，即各類高端工程膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋了高性能有機(jī)硅膠、丙烯酸酯膠、厭氧膠、環(huán)氧樹脂膠、聚氨酯膠等五大類、四十個(gè)系列、三 百多種工程膠粘劑產(chǎn)品，主要應(yīng)用

4、于汽車制造及維修、電子電器、機(jī)械制造、脫硫環(huán)保等傳統(tǒng)領(lǐng)域以及風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造、太陽能電池板制造和采用新鋪設(shè)技術(shù)的高速鐵路建設(shè)、組高速車箱組裝等新興應(yīng)用領(lǐng)域。占八、公司經(jīng)過近20年的發(fā)展，已經(jīng)成為國內(nèi)工程膠粘劑行業(yè)規(guī)模最大的內(nèi)資企業(yè)、國家認(rèn)定的“高新技術(shù)企業(yè)”，公司注冊的“回天”牌商標(biāo)為“中國馳名商標(biāo)”，社“中國膠粘劑市場產(chǎn)品質(zhì)量用戶滿意第一品牌”等榮譽(yù)。獲得人民日報(bào)公司銷售網(wǎng)絡(luò)基本覆蓋全國所有地級城市和重要縣級城市，共有汽化用膠經(jīng)銷商618家，工業(yè)用膠經(jīng)銷商248家。公司目前是國內(nèi)工程膠粘劑規(guī)模最大的內(nèi)資企業(yè),咼性能有機(jī)硅膠粘劑在工程膠粘劑行業(yè)中市場占有率排名第一， 所生產(chǎn)各類工程膠粘劑以高端

5、產(chǎn)品為主，在各自應(yīng)用領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)中也有較高的市場占有率，是行業(yè)中為數(shù)不多的擁有國際、國內(nèi)先進(jìn)技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)的國內(nèi)工程膠粘劑企業(yè)，在國內(nèi)工程膠粘劑企業(yè)中競爭優(yōu)勢明顯。公司自成立以來，一直專注于閃存應(yīng)用及移動存儲產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)的專利運(yùn)營業(yè)務(wù)，在閃存應(yīng)用及移動存儲領(lǐng)域，本公司專利及核心技術(shù)處于領(lǐng)先水平。公司是國內(nèi)唯一在閃存應(yīng)用及移動存儲領(lǐng)域擁有原創(chuàng)性基礎(chǔ)發(fā)明專利的公司。通過多年的技術(shù)創(chuàng)新和市場開拓，公司市場競爭能力不斷增強(qiáng)。2003年4月，優(yōu)盤（R）牌閃存盤被列為2003年“國家級火炬計(jì)劃項(xiàng)目”；2004年3月，被評為“廣東省著名商標(biāo)”；2006年9月，優(yōu)盤牌閃存盤被評為“廣

6、東省名牌產(chǎn)品”。目前，公司業(yè)務(wù)遍及全國各主要地市，并拓展至美國、日本、英國、法國、俄羅斯、印度、智利、巴西、東南亞、中東等國家和地區(qū)。近年來公司閃存盤等產(chǎn)品以高技術(shù)、高性能、高質(zhì)量的產(chǎn)品形象迅速占領(lǐng)國內(nèi)中高端產(chǎn)品市場份額， 近三年公司閃存盤在國內(nèi)中高端市場占有率分別為35.8%、35.9%、36.6%。公司在全球范圍內(nèi)擁有閃存盤相關(guān)領(lǐng)域的系列原創(chuàng)性基礎(chǔ)發(fā)明專利、閃存應(yīng)用及移動存儲領(lǐng)域其他核心技術(shù)及其專利，憑借專業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)平臺、成熟的專利運(yùn)營體系、知名的品牌和多渠道營銷網(wǎng)絡(luò)，與多家全球知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,面向全球進(jìn)行產(chǎn)品銷售和專利授權(quán)許可，以實(shí)現(xiàn)公司長期可持續(xù)發(fā)展。公司本次發(fā)行募

7、集資金凈額將投向以下三個(gè)項(xiàng)目，簡要情況如下表: 序號12項(xiàng)目名稱年產(chǎn)500套高壓大功率變頻調(diào)速裝置擴(kuò)建項(xiàng)目新型電力電子器件功率產(chǎn)品成套裝置擴(kuò)建項(xiàng)目企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)投資金額萬元99385330330018568序號12投資金額萬元96761108420760公司本次發(fā)行募集資金凈額將投向以下兩個(gè)項(xiàng)目，簡要情況如下表: 項(xiàng)目名稱有機(jī)硅膠粘劑和密封膠建設(shè)項(xiàng)目聚氨酯膠粘劑和密封膠建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)序號1234投資金額萬元211666895991654221338公司本次發(fā)行募集資金凈額將投向以下四個(gè)項(xiàng)目，簡要情況如下表: 項(xiàng)目名稱閃存應(yīng)用及移動存儲技術(shù)研究平臺擴(kuò)建項(xiàng)目閃存應(yīng)用及移動存儲產(chǎn)品開發(fā)平臺擴(kuò)

8、建項(xiàng)目專利申請、維護(hù)、運(yùn)營項(xiàng)目營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展及品牌運(yùn)營項(xiàng)目合計(jì)根據(jù)多家券商預(yù)測， 九洲電氣09年的業(yè)績大致在 0.68元，目前主板主營業(yè)務(wù)與之相類 似的智光電氣等個(gè)股平均市盈率為46倍，因此測算其首日定價(jià)在30.60元左右；，參考第二批創(chuàng)業(yè)板新股上市首日的漲幅（發(fā)行價(jià)超30元以上）,我們給予其45%的漲幅，因此測算其首日定價(jià)在47.85元；我們更多考慮目前市場情況（按08年業(yè)績以105倍市盈率計(jì)）而非個(gè)股目前業(yè)績及前景綜合上述分析，九洲電氣上市首日定價(jià)應(yīng)在47.8元一50.4元之間0.75元，目前尚無主營業(yè)務(wù)與之相類 105倍（以08年每股收益計(jì)）， 技術(shù)開發(fā)，生產(chǎn)管理，銷售網(wǎng)絡(luò)和 ,參考第二批

9、創(chuàng)業(yè)板新股上市首日的漲幅，我們52.78 元；根據(jù)多家券商預(yù)測， 回天膠業(yè)09年的業(yè)績大致在 似的個(gè)股，我們根據(jù)第二批創(chuàng)業(yè)板首日上市后平均市盈率 因此測算其首日定價(jià)在 56.7元左右；公司在研發(fā)創(chuàng)新， 銷售模式方面在國內(nèi)同行中都處于領(lǐng)先地位 給予其45%的漲幅，因此測算其首日定價(jià)在綜合上述分析，回天膠業(yè)上市首日定價(jià)應(yīng)在52.80 元一56.70 元之間根據(jù)多家券商預(yù)測，朗科科技09年的業(yè)績大致在0.63元，目前尚無主營業(yè)務(wù)與之相類 似的個(gè)股，我們根據(jù)第二批創(chuàng)業(yè)板首日上市后平均市盈率105倍（以08年每股收益計(jì)），因此測算其首日定價(jià)在 53.55元左右；公司產(chǎn)品運(yùn)營與專利運(yùn)營雙核驅(qū)動公司業(yè)務(wù)增長

10、。 其中，專利運(yùn)營模式是公司業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的亮點(diǎn)，逐漸成為公司盈利的重要來源。參考第二批創(chuàng)業(yè)板新股上市首日的漲幅，我們給予其45%的漲幅，因此測算其首日定價(jià)在 56.55元;綜合上述分析，朗科科技上市首日定價(jià)應(yīng)在53.50元一56.50元之間1、上述三只新股的發(fā)行市盈率已超過其所在行業(yè)的平均市盈率，而且目前并無與上述三公司主營完全相似的上市公司，因此從定價(jià)角度看我們更多考慮了市場因素而非其內(nèi)在價(jià)值，這點(diǎn)請投資者特別關(guān)注；2、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率高企將擠占二級市場收益，而且很有可能仍表現(xiàn)出漲幅不大但市盈率居高不下的局面，因此在交易創(chuàng)業(yè)板新股時(shí)漲幅并不可靠；3、對創(chuàng)業(yè)板新股交易性機(jī)會感興趣的投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注換手率，我們認(rèn)為市場主力可能會依回 天膠業(yè)、九洲電氣、朗科科技的順序進(jìn)行關(guān)注；4、 從前兩批創(chuàng)業(yè)