投資學(xué)第10章習(xí)題選講.ppt

1、1,第一次作業(yè) 習(xí)題選講,Ch5: 1.投資者考慮投資50000美元于傳統(tǒng)的1年期銀 行大額存單，利率為7%，或者投資于1年期與通貨 膨脹掛鉤的大額存單，年收益率為3.5%+通脹率。 a.哪一種投資更為安全？ b.哪一種投資期望收益率更高？ c.如果投資者預(yù)期來(lái)年通脹率為3%哪一種投 資更好？為什么？ d.如果我們觀察到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年7%，無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)利率為3.5%，我們能推出市場(chǎng)預(yù)期通脹 率是每年3.5%嗎,2,解答,a.由于與通貨膨脹掛鉤的大額存單的實(shí)際收益率(3.5%+通脹率)通脹率=3.5%（購(gòu)買力固定）而傳統(tǒng)的一年期銀行大額存單的實(shí)際收益率7%通脹率(隨著通脹率的變動(dòng)而變動(dòng))， 因

2、此投資于與通貨膨脹掛鉤的大額存單更安全,3,b.由于傳統(tǒng)的一年期銀行大額存單的實(shí)際收益率隨著預(yù)期通脹率的變動(dòng)而變動(dòng)，因此，需分情況討論： （1）預(yù)期通脹率7%3.5%=3.5%； （2）預(yù)期通脹率=3.5%，則傳統(tǒng)的一年期銀行大額存單的期望收益率7%預(yù)期通脹率=7%3.5%=3.5%； （3）預(yù)期通脹率3.5%，則傳統(tǒng)的一年期銀行大額存單的期望收益率7%預(yù)期通脹率7%3.5%=3.5,4,c. 如果投資者預(yù)期未來(lái)年通脹率為3%，則傳統(tǒng)的一年期銀行大額存單的期望收益率為4%（由通脹風(fēng)險(xiǎn)收益率）3.5%（無(wú)通脹風(fēng)險(xiǎn)收益率）。因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者或風(fēng)險(xiǎn)中性投資者而言，投資傳統(tǒng)的一年期銀行大額存單更好

3、。但是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者而言，并不能確定哪一種投資更好 ，因?yàn)檫€取決于自身的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度及其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的態(tài)度,5,d. 不能推出。因?yàn)?.5%的差額不僅僅是由預(yù)期通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)造成的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，還可能是由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)造成的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，故預(yù)期的年通脹率應(yīng)該小于3.5,6,Ch6：11.考慮一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，年末來(lái)自該資產(chǎn)組 合的現(xiàn)金流可能為70000美元或200000美元，概率 相等，均為0.5；可供選擇的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)庫(kù)券投資年 利率為6%。 a.如果投資者要求8%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則投資者愿 意支付多少錢去購(gòu)買該資產(chǎn)組合？ b.假設(shè)投資者可以以a中的價(jià)格購(gòu)買該資產(chǎn)組合 ，該投資的期望收益率是多少？ c.假定現(xiàn)在投

4、資者要求12%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則投資 者愿意支付的價(jià)格是多少？ d.比較a和c的答案，關(guān)于投資者所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢 價(jià)與售價(jià)之間的關(guān)系，投資者有什么結(jié)論,7,解答,a.投資者要求的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) =6%+8% =14% 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量=700000.5+2000000.5=135000 購(gòu)買該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的公平價(jià)=135000/(1+14%) 118421美元 b.設(shè)該投資的期望收益率為E(r)，則有： 118421(1+ E(r)=135000 因此，E(r)=14,8,c.當(dāng)投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=12%時(shí)： 必要收益率=6%+12%=18% 購(gòu)買該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的公平

5、價(jià)格 =135000/(1+18%) 114407美元 d.通過(guò)比較a和c的計(jì)算結(jié)果知道：在未來(lái)的現(xiàn)金流量一定的條件下，要求較高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)組合必須以較低的價(jià)格出售,9,Ch7: 18.假設(shè)證券市場(chǎng)有很多股票，股票A與股票B的特 性如下： 股票 期望收益 標(biāo)準(zhǔn)差 A 10% 5% B 15% 10% 相關(guān)系數(shù)=-1 假設(shè)投資者可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率rf借款。則rf 的值為多少,10,解答,由于股票A和股票B之間的相關(guān)系數(shù)為-1，則由資產(chǎn)組合理論知：可是適當(dāng)選取投資比例wA和1wA，使得股票A和股票B可以組成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P，且： P=wAAwBB 即：0=5wA10(1wA) wA=0.6667

6、 則rf=E(rP)=wAE(rA)+(1wA) E(rB) =0.666710%+0.333315% =11.667,11,Ch8: 2.假定貝克基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的相關(guān) 系數(shù)為0.7，貝克基金的總風(fēng)險(xiǎn)中特有風(fēng)險(xiǎn)為 多少？ 解答：由教材P167解釋3知，相關(guān)系數(shù)的 平方為總風(fēng)險(xiǎn)中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占的比例。 依題意，R2為0.72=0.49=49% 因此,貝克基金的總風(fēng)險(xiǎn)中特有風(fēng)險(xiǎn)為51,12,5.考慮股票A、B的兩個(gè)（超額收益）指數(shù)模型回 歸結(jié)果： RA=1%+1.2RM，R2=0.576，殘差標(biāo)準(zhǔn)差為10.3% RB=-2%+0.8RM，R2=0.436，殘差標(biāo)準(zhǔn)差為9.1% a.哪種股票

7、的企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)較高？ b.哪種股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高？ c.對(duì)哪種股票而言，市場(chǎng)的變動(dòng)更能解釋其收益的波動(dòng)性？ d.如果rf恒為6%，且回歸以總量計(jì)而非超額收益計(jì)，股票A的回歸的截距是多少,13,解答,a. 企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)是由殘差的標(biāo)準(zhǔn)差衡量。因此，股票A的 企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)較高（10.3% 9.1%） b. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由回歸的系數(shù)貝它衡量的。因此，股票A的 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高（1.2 0.8） c.市場(chǎng)的變動(dòng)解釋收益的波動(dòng)性的比例由R2衡量。 股票A的 市場(chǎng)的變動(dòng)更能解釋其收益的波動(dòng)性 （0.576 0.436,14,d. 根據(jù)總收益寫出回歸方程為： rA rf = a + A (rM rf ) rA =

8、a + rf (1 A) + A rM 截距現(xiàn)在等于: a + rf (1 A) = 1% + 6%(l 1.2) =-0.2,15,7.題目見(jiàn)P181 解答： a. 根據(jù)指數(shù)模型，單個(gè)股票的標(biāo)準(zhǔn)差為： 因?yàn)锳 = 0.8, B = 1.2, s(eA ) = 30%, s(eB ) = 40%, 且sM = 22%, 則: sA = (0.82 *222 + 302 )1/2 = 34.78% sB = (1.22 *222 + 402 )1/2 = 47.93,16,b. E(rP ) = wAE(rA ) + wBE(rB ) + wf rf = (0.30*13) + (0.45*18) + (