《北辰實業(yè)重點推薦》PPT課件

1、冬奧會催生價值重估 北辰實業(yè)推薦報告 何奇 投資部 2015年4月,投資要點,投資要點,2,一、公司歷史及資產價值 作為北京國資委控股公司，北辰主營業(yè)務分為發(fā)展物業(yè)、投資物業(yè)和商業(yè)物業(yè)。2014年公司開發(fā)類業(yè)務迎來擴張拐點，而會展業(yè)務也開啟了輕資產運營模式，使得公司巨大的存量資產價值顯得愈發(fā)低估。 二、最受益于冬奧會品種 北京申報冬奧會是自上而下的國家行為，預計申報成功的概率較大，并且已經進入了窗口期。根據(jù)北京奧運會經驗來看，北辰不僅在業(yè)務層面受益于奧運會，更在股價層面成為冬奧會的題材龍頭。 三、再融資或成為催化劑 公司資金壓力不輕，存在著明顯的股權融資需求，預計將與其他房企一樣開啟再融資進程

2、。在牛市的氛圍下，再融資勢必成為股價新的催化劑，未來的漲幅空間至少有20%。 四、投資建議 保守預計公司2014-2016年EPS分別為0.16、0.2和0.22元/股，對應停牌前收盤價PE分別為35.3、28.3和25.7倍（大幅低于市場一致預期），公司資產重估價值在300億以上，給予買入評級，12個月目標價8元,投資要點,公司歷史及資產價值,3,1、公司股權結構及主營業(yè)務。公司控股股東是北京北辰實業(yè)集團有限責任公司，控股比例34.482。公司實際控制人是北京市國資委。公司主營業(yè)務包括發(fā)展物業(yè)、投資物業(yè)（含酒店）及商業(yè)物業(yè)。公司97年4月成立，5月向在香港聯(lián)交所掛牌上市，集團在公司成立時按照

3、大公司小集團的整體戰(zhàn)略布局，將亞運村等核心資產注入上市公司。06年，公司登陸A股，發(fā)行后總股本增至33.67億,投資要點,公司簡介及成長歷程,4,2、發(fā)展歷史回顧。北辰實業(yè)的發(fā)展和亞運會以及奧運會的籌辦進程息息相關，亞運村項目以及國家會議中心項目分別是兩項重大賽事的承建項目，這也是北辰實業(yè)目前的核心資產儲備。從06年到14年，總資產由147億增長至376億，復合增速32.1%；凈資產規(guī)模由82.2億增長至110.7億，復合增速為16.8,投資要點,公司簡介及成長歷程,5,3、房地產開發(fā)業(yè)務走過拐點。公司發(fā)展物業(yè)主要集中于北京和湖南長沙，2007 年公司全國布局的第一步就是踏入長沙，以92 億元

4、的價格競得當年長沙地王。但是由于開發(fā)周期長且定位高端，使得北辰在過去幾年內的擴張進度大幅放慢。 直到2014 年才重新開始購得北京、長沙、武漢和杭州等4 塊地，再次走上了全國擴張之路,投資要點,公司簡介及成長歷程,6,4、會展中心模式有望輕資產化。北辰實業(yè)坐擁國際會議中心和北京國際會議中心兩大核心資源，在北京乃至全國的會展行業(yè)中占據(jù)非常重要的地位。14年公司共計接待了1,646個會議和展覽。截止到14年底公司通過擴展持有型物業(yè)的管理輸出工作，累計簽約的顧問咨詢及受托經營項目逾七個，咨詢及服務費用總計近800萬元(不含獎勵傭金)，正在由重資產不動產持有向輕資產管理輸出的方向轉變，并積極向上下游產

5、業(yè)鏈拓展,投資要點,公司簡介及成長歷程,7,5、資產價值被嚴重低估。公司持有開發(fā)物業(yè)的權益建面在570萬平，自持物業(yè)126萬平。其中北京的有120萬平，在長沙有去年新竣工的6萬平。北京的120萬平全部分布在鳥巢、國家會議中心附近，保守估計價值300億（其中僅公寓面積有18萬平，現(xiàn)在周邊房價是6萬/平，單以公寓算，幾乎價值100億）。考慮到公司開發(fā)類物業(yè)重估價值在70億左右，北辰的價值明顯被低估,投資要點,最受益于冬奧會品種,8,1、北京申辦冬奧會成為公司發(fā)展新機遇。從發(fā)展歷史來看，北京舉辦的重大體育賽事對于北辰實業(yè)的發(fā)展具有極其重要的意義。公司憑借出色的項目建設以及配套服務能力，在亞運會與奧運

6、會期間都承擔了重要的場館建設以及賽后后續(xù)管理及運營工作。冬季奧運會為國際奧林匹克委員會主辦的世界性冬季項目運動會，同夏季奧運會一樣，每隔4年舉行1屆。 2022年，將舉辦第二十四屆冬奧會，中國采取北京與河北省張家口聯(lián)合申辦的方式，并以北京市名義于2013年11月向國際奧委會提出申辦，現(xiàn)有中國北京及哈薩克斯坦阿拉木圖兩個候選城市，將于2015年7月31日在馬來西亞首都吉隆坡舉行的第127屆國際奧委會全體會議上決定主辦權,投資要點,最受益于冬奧會品種,9,2、北京申辦冬奧會成功概率較高。作為北京2022 年冬奧會重要的交通措施，國家京張高速鐵路已經通過批準立項，2014 年內開工建設，預計時速將達

7、到300千米。屆時，從北京市區(qū)到張家口時間將在1小時以內,投資要點,再融資或成為催化劑,10,1、公司或啟動再融資方案。公司已經停牌，不排除存在著再融資的可能性。從公司的財務狀況來看，確實存在著較強的股權融資需求。考慮到再融資的催化劑，公司股價漲幅空間至少還有20%以上,投資要點,投資建議,11,1、業(yè)績預測。保守預計公司2014-2016年EPS分別為0.16、0.2和0.22元/股，對應停牌前收盤價PE分別為35.3、28.3和25.7倍（大幅低于市場一致預期），公司資產重估價值在300億以上，給予買入評級，12個月目標價8元，有翻倍潛力,免責條款,本材料中的評論僅供參考，不可視作投資建議

8、。本材料以公開信息、內部開發(fā)的數(shù)據(jù)和來自其它具有可信度的第三方的信息為基礎。但是，并不保證這些信息的完全可靠。所有的觀點和看法基于資料撰寫當日的判斷，并隨時有可能在不予通知的情況下調整。本材料中的預測不保證將成為現(xiàn)實。 本材料中數(shù)據(jù)僅供參考。未經光大保德信基金管理有限公司書面許可，不得復制或散布本材料的任何部分。所有出現(xiàn)的公司、證券、行業(yè)或市場情況均為說明經濟走勢、條件或投資過程而列舉，光大保德信基金管理有限公司下屬分支機構可能持有或不持有相關賬戶。本材料討論的策略和資產配置并不代表光大保德信基金的服務或產品。所有內容不能視為建議或推薦，不作為公開宣傳推介材料，以及購買或銷售任何證券的要約或邀請，也不能