我國白酒行業(yè)的財務分析與比較以茅臺、五糧液為例

1、 2011屆畢業(yè)生畢業(yè)論文題 目: 我國白酒行業(yè)的財務分析與比較 - 以茅臺、五糧液為例 院系名稱： 專業(yè)班級： 學生姓名： 學 號： 指導教師： 教師職稱： 2011年5月30日摘 要白酒行業(yè)是一個古老而特殊的行業(yè)，對我國國民經濟建設和發(fā)展起著舉足輕重的作用，對它的研究具有很重要的現(xiàn)實意義。對管理者和外部投資者來說，一份科學合理的報表分析報告具有較高的參考價值。在現(xiàn)行的財務分析體系下對有特殊性的行業(yè)或企業(yè)進行合并財務分析成為一種困難，成為是企業(yè)投資者和管理者關注的重點。這就迫使投資者和管理者要對白酒行業(yè)的財務報表有個合理科學的分析。 本文在對中國白酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進行介紹的基礎上，詳細介紹了最

2、近4年的發(fā)展趨勢，并對中國白酒行業(yè)發(fā)展的需求和產量、規(guī)模與集中度、相關行業(yè)、行業(yè)重點企業(yè)等方面進行了深入的研究，以茅臺和五糧液為例，進行財務報表分析，進而指出了中國行業(yè)白酒發(fā)展中存在的問題及改進的對策。財務分析的主要目的在于評價公司過去的經營成果，衡量公司日前的財務狀況，預測未來的發(fā)展趨勢。財務分析包括:公司的資本結構分析、償債能力分析、盈利能力分析、資產運用效率分析、資金流轉分析等，主要著眼于公司的財務狀況、經營成果以及內部管理的診斷分析和總結。而通過對兩個同類企業(yè)的各項財務指標的對比研究和財務指標的趨勢分析，可以找出兩個企業(yè)間存在的經營差距以及未來的發(fā)展趨勢。關鍵詞：白酒 合并報表 財務分

3、析 title analysis and compare of the combined statements financial of thechinas liquor industrycase in maotai and wuliangyeabstractwine has a long history and is a special industry in china. she has a crucial role on chinas national economic construction and development, so its necessary and importan

4、t to research it. for managers and external investor, a scientific and reasonable statement analysis report is of high reference value. it is difficult to analysis the consolidated financial statements under the existing financial system，so consolidated financial statements for liquor industry is ve

5、ry important. reasonable scientific analysis for liquor industrys consolidated financial statements become much more necessary.on the base of statement of wine industrys development status in china, this thesis also introduce her extended range in last 4 years, and make an in-depth study about it. s

6、uch as through financial analysis of maotai and wuliangye ,then refer to the problem in steel industry and make an improvement plan.financial analysis aim at judging companys operating results in past days; measuring companys financial situation; predicting the future development tendency. financial

7、 analysis including: the capital structure analysis, solvency analysis, profitability analysis, assets to use efficiency analysis, capital flow analysis and so on. its major is the companys financial situation, operation results and the analysis and summarize of internal management.though compared w

8、ith every financial indicator between two similar enterprises and analysis, find out a gap between them and developing trend in future.keywords wine combined statements financial analysis目 次1 引言 51.1選題背景51.2研究目的和意義51.3文獻綜述61.4 研究內容與方法82 我國白酒行業(yè)發(fā)展狀況及分析92.1白酒行業(yè)產量與供需狀況及分析92.2行業(yè)集中度分析112.3白酒相關行業(yè)發(fā)展狀況及分析122

9、.4白酒行業(yè)中的重點企業(yè)122.5茅臺、五糧液的發(fā)展狀況133 我國白酒行業(yè)財務分析133.1白酒行業(yè)上市企業(yè)對外財務報表特點133.2合并財務報表特點143.3 合并報表的局限性143.4 更適合白酒行業(yè)合并報表財務分析的改進思路154 茅臺、五糧液合并財務報表分析154.1茅臺、五糧液財務報表分析相關背景資料154.2財務分析體系與財務指標的選擇164.3財務指標的比較分析165 我國白酒行業(yè)的發(fā)展對策305.1白酒行業(yè)的競爭力量305.2白酒行業(yè)的發(fā)展風險305.3白酒行業(yè)的發(fā)展對策30結 論33致 謝34參 考 文 獻35 1 引言1.1選題背景隨著經濟的發(fā)展，人們生活質量的提高，白酒

10、行業(yè)中的中高檔酒的市場份額不斷提高，尤其是高檔白酒企業(yè)連續(xù)的高額利潤率，使得越來越多的國內外投資者開始關注這個傳奇的行業(yè)。但對于投資者來說，企業(yè)表面的高額利潤并不能作為投資的可靠依據(jù)，而一份科學合理的報表分析報告就會具有較高的參考價值。此外，對于白酒企業(yè)集團的高層管理者來說，企業(yè)合并會計報表是他們掌握企業(yè)集團運營狀況的重要依據(jù)。因此，一份較為完善的行業(yè)或者企業(yè)財務報表分析報告成為投資者和管理者提供更多有利用價值的企業(yè)信息的必要參考。財務報表對投資者和管理者都至關重要，但現(xiàn)行的財務報告分析指標和體系在理論上都是以獨立實體企業(yè)作為研究對象，對合并報表的分析還有很多漏洞和空白之處；財務指標在運用過程

11、中存在有理論和實際、普遍和具體的差距，有望進一步改進。這就使得如何在現(xiàn)行的財務分析體系下對有特殊性的行業(yè)或企業(yè)進行合并財務分析成為一種困難，也是企業(yè)投資者和管理者關注的重點。這就迫使投資者和管理者要對白酒行業(yè)的財務報表有個合理科學的分析。1.2研究目的和意義 本文通過對白酒行業(yè)的財務分析尤其是茅臺、五糧液07-10年的合并財務報表分析，從而得出白酒行業(yè)發(fā)展趨勢以及茅臺、五糧液的財務對比、投資價值對比，同時本文也在白酒行業(yè)的特點的基礎上，對現(xiàn)行的財務指標進行相應的修改和解釋，從而更有實際使用價值。行業(yè)整體情況是管理或者投資者進行管理或者投資時必須要清楚信息之一，其次，一套合理科學有實際價值的報表

12、分析體系以及財務報表分析指標，一方面會讓投資者很清楚看到企業(yè)未來的發(fā)展趨勢以及投資價值和預期回報，增加了外部投資者對同行業(yè)相關公司的財務數(shù)據(jù)的比較與研究，便于做出更明智的投資，另一方面也能給出內部管理者清醒的管理思路和管理重點。1.3文獻綜述1.3.1財務分析國外研究現(xiàn)狀在國外，對于合并報表的分析問題的研究有david fhawkins 2000年在corporate financial reportink and analysis(text and cases)中提到“合并子公司向母公司轉移現(xiàn)金的能力可能會收到某些限制。如果子公司直接進行外部融資的話，這種情況極有可能發(fā)生。如果存在這些限制因

13、素，部分合并現(xiàn)金流可能無法用以分發(fā)股利或者對其子公司進行再投資?！币约啊笆褂煤喜蟊磉M行分析時，需要記住的很重要的一點就是，相對于來源不能控制的被投資企業(yè)的收益，來自于那些財務政策受到母公司影響的未合并實體的股權收益價值更大?！标P于如何使用合并財務報表，robert fmeigs教授1999年在文章(accounting：the baais for business decisions)中也曾提到的觀點是利益相關者可以通過合并財務報表獲得有用的信息以幫助制定投資決策和借貸決策；獲得有用的信息以幫助對未來的現(xiàn)金流的數(shù)量、時間以及不確定性進行合理的評估；獲得有用的信息以幫助反映企業(yè)擁有的資源以及可

14、以控制使用的資源，同時還反映擁有的資源以及可以控制使用的資源的增加減少等變化情況。1.3.2 財務分析國內研究現(xiàn)狀 隨著經濟發(fā)展，合并報表在財務分析中的重要性日益顯現(xiàn)，但從國內的合并財務報表的研究現(xiàn)狀來看，大部分都是集中于合并報表分析體系的理論性的研究。首先，合并財務報表的分析包括合并財務報表的分析對象、分析主體及其信息需求、分析框架、分析的影響因素的四個方面（潘皓青，2006）。其次，從合并報表分析邏輯上看，對合并報表的分析可從母公司個別報表開始，通過對母公司“長期股權投資”及“投資收益”的分析，追蹤子公司、合營企業(yè)及聯(lián)營企業(yè)的經營情況。當然，不同的分析目的，其邏輯起點并非完全相同（朱蓮美，

15、2008）。最后，要對企業(yè)作出全面、深入的財務分析，正確地評價企業(yè)的各方面狀況，必須有一個比較完善的財務報表分析理論框架體系，內容應包括財務方面的信息以及能影響到財務狀況的重要非財務信息（鄭春香，2009）。1.3.3 我國白酒行業(yè)現(xiàn)狀 在2009年一季度遭受金融危機影響導致產銷低迷后，白酒在接下來的時間里一直保持著快速發(fā)展態(tài)勢，尤其是在消費稅上調導致產品提價后，白酒的消費市場依舊火爆。且從2009年以來，一些白酒企業(yè)不光提價的幅度大，提價的次數(shù)也多，但是其市場銷售情況并沒有受到影響。在消費市場持續(xù)保持旺盛的情況下，白酒的產量也保持穩(wěn)定增長。從2010年起，行業(yè)整合步伐將進一步加快。就白酒行業(yè)

16、而言，未來兩三年，白酒行業(yè)高端化的趨勢將更加明顯。二線區(qū)域品牌逐步崛起，成為白酒行業(yè)發(fā)展的又一主力軍。行業(yè)整合的步子會加快，一些中小白酒企業(yè)將會繼續(xù)被整合。經過近幾年的快速發(fā)展，世界白酒行業(yè)已經形成一定的產業(yè)規(guī)模，相關白酒產業(yè)也日漸完善，但是國內白酒市場還遠未成熟，同發(fā)達的歐美國家相比，無論市場規(guī)模、產品檔次、品種規(guī)格、消費水平等方面都還有相當大的差距。隨著市場經濟的發(fā)展，白酒技術水平、產品質量的提高，應用領域的不斷擴展，我國的白酒將會有巨大的市場需求和發(fā)展空間。1.3.4 茅臺、五糧液財務分析 單令彬（2009）基于競爭力模型的企業(yè)財務分析以茅臺和五糧液為例，以競爭力模型為基礎介紹了企業(yè)財務

17、分析，尤其是企業(yè)盈利能力和償債能力分析對提高企業(yè)競爭能力的重要意義，然后以貴州茅臺酒股份有限公司和宜賓五糧液股份有限公司這兩個在白酒行業(yè)有較強競爭能力并相互競爭較激烈的公司為例，分析其2007年和2008年的盈利能力和償債能力，旨在提高兩個公司的競爭實力。馬麗敏(2009)通過從五糧液集團透視企業(yè)盈利能力與盈利質量的統(tǒng)一一文闡述公司的盈利能力體現(xiàn)在很多方面，只有當公司將所有的帳面利潤都化為實際利潤時才能真正體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力，盈利質量的高低才能見分曉。通過現(xiàn)金流量表的分析，五糧液在經營過程中實屬穩(wěn)健型，雖然銷售利潤率和資產收益率在同行業(yè)之間均屬于中上水平，但是我們在現(xiàn)金流量中可以看出，五糧液的

18、現(xiàn)金周轉同時處于酒業(yè)的極優(yōu)地位。吳勇毅（2009）認為，貴州茅臺在將白酒品牌做到奢移化頂峰的同時，能否將消費市場做到最大？在品牌延伸過程中，如何讓高端品牌與中高端品牌相互支撐有效并存？這對茅臺的決策者來說，是個不小的考驗。面對“高利潤、高成長、大企業(yè)”與“百年老店、穩(wěn)定生存、永續(xù)發(fā)展”這對矛盾，茅臺的決策者無法繞開。只有當預收賬款不再成為企業(yè)利潤增高的工具時，貴州茅臺才可以說真正登上了事業(yè)的頂峰。其他學者研究：完善“五糧液”的公司治理結構，是確保信息披露質量的有效途徑：改變國有股“一股獨大”的股權結構；改變獨立董事的選聘程序；從公司內外、國內外選拔德才兼?zhèn)涞穆殬I(yè)經理；對經理的績效考核與公司的市

19、值掛鉤增強公司競爭力，提升公司業(yè)績（邱龍廣，2010）。目前國內外關于合并報表分析的研究多集中于合并報表的使用方法及意義。到具體的白酒行業(yè)來說，相關調查研究表明，我國白酒行業(yè)市場雖然還未完全成熟，但在不久的未來將會有巨大的市場需求和發(fā)展空間，所以也成為資投者熱捧的行業(yè)之一。針對茅臺五糧液的財務分析比較，現(xiàn)有文獻中提到了兩個公司競爭力的對比、盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流等多項指標的對比。綜上所述都是從宏觀上對合并財務報表分析的，在具體到白酒行業(yè)以及茅臺、五糧液時，也是采用傳統(tǒng)基本的財務分析模型進行的。本文在借鑒傳統(tǒng)一貫的財務分析的基礎上，會針對合并報表的特征和白酒行業(yè)的財務特征，挑選整合出來一些比

20、較有針對性的、有實際價值的分析思路和財務指標，從而讓報表分析更接近真實情況，更有參考價值。1.4 研究內容與方法研究內容上，本文從我國白酒行業(yè)的整體發(fā)展狀況入手，主要包括白酒行業(yè)近三年來的產量、需求、企業(yè)規(guī)模及行業(yè)集中度等。然后，對白酒行業(yè)整體財務報表分析后具體以茅臺、五糧液近四年的財務報表為主要研究對象，重點從對比其資本結構、負債結構入手，分析合并報表下各項財務指標的不同。研究方法上，一方面從經濟學角度出發(fā)，分析我國白酒行業(yè)的供需情況，以及我國白酒行業(yè)的企業(yè)規(guī)模以及行業(yè)集中度；另一方面從財務分析角度出發(fā)，找出最適合目前我國白酒行業(yè)的財務分析體系和財務指標體系，對我國白酒行業(yè)進行整體的財務分析

21、以及有代表性的對比分析。所有分析以真實數(shù)據(jù)為依托、以對外公布的財務報表為第一手資料，以現(xiàn)有相關參考文獻為參考資料，通過比率計算、圖表分析、趨勢分析等，進行數(shù)據(jù)的分析與整合，最終以文字總結歸納出數(shù)據(jù)背后的本質并提出相應的解決措施。2 我國白酒行業(yè)發(fā)展狀況及分析2.1白酒行業(yè)產量與供需狀況及分析2.1.1消費需求狀況及預測 消費習慣上來講，中國歷來的酒文化和傳統(tǒng)風俗白酒成為商務交談、交友聚餐等社交活動的必備品，并且這種剛性需求很難被啤酒、紅酒這些所謂的同類替代。消費結構上講，近幾年來，白酒行業(yè)中低檔酒市場萎縮讓位于中高檔白酒產品的趨勢較為明顯。中高端需求拉動了各企業(yè)中高檔白酒產品的產量，并且這種需

22、求還將持續(xù)增加。由于長期以來形成的消費習慣及白酒質量的提高，未來5年，白酒市場規(guī)模仍然具有上升空間，但白酒消費市場容量增長有限；因此產量增長不會太大，白酒行業(yè)將處于相對平穩(wěn)的發(fā)展過程。從2007年到2011年我國白酒行業(yè)收入增長率（見圖1，以上市公司為例）來看，四年期間的行業(yè)收入都在呈遞增的趨勢，這也從側面反映出白酒市場消費的不斷攀增。是價格還是銷售量導致了收入的遞增，還待下一步探究。單位：%圖1 白酒行業(yè)2007年-2011年收入增長率2.1.2生產能力狀況及發(fā)展情況回顧2010年，在白酒產量月季度統(tǒng)計表（見表1）中可以看出，中秋節(jié)和春節(jié)前后是白酒生產的旺季，整體來看，白酒的產量是在不斷增加

23、的。2011年第一季度，我國白酒累計產量2340000千升，同比增長27.1%，增速比去年同期略降0.6個百分點，預計今年白酒產量仍能保持20%的增速。表1 2010我國白酒產量月季度統(tǒng)計表時間白酒(折65度,商品量)(千升)本月產量本月止累計2010年1月7457447457442010年2月64779613935392010年3月68829720818872010年4月61900627107552010年5月67142833857392010年6月73699141253892010年7月56287146783952010年8月61554252795842010年9月788223610644

24、92010年10月82266569470312010年11月96611879163202010年12月10077008908343單位：萬元 再看從2007年2011年白酒行業(yè)的整體累計成品產值（圖2），從圖中來看，四年期間，白酒產成品的每年年末累計產值是逐年增加的，這也就是說，從白酒的生產量在不斷地增加，和這四年的白酒行業(yè)累計收入（圖3）放在一起對比的話可以發(fā)現(xiàn)，白酒的數(shù)量在很平穩(wěn)的發(fā)展著，但銷售收入有著較明顯的增長，說明中高檔白酒所占份額比較多。單位：萬元圖2 2009年2011年白酒行業(yè)累計產成品圖3 2007年2011年白酒行業(yè)累計銷售收入綜上所述，從生產產量上來看，近兩年來，白酒產量

25、在不斷的增加。從產成品產值上來看，每年年末的當年累計年產值呈上升趨勢。從累計年銷售收入來看，每年年末的當年累計銷售收入也在不斷地增加。所以，我國白酒行業(yè)的生產能力總體來看還是比較樂觀的。2.2行業(yè)集中度分析市場集中度是衡量市場結構的常用指標，也就是在市場中最大的幾個公司的市場占有率。一般用規(guī)模最大的前四家或前八家企業(yè)的市場份額占整個市場的份額來表示。全國白酒生產廠家大約有3 萬余家，行業(yè)進入門檻較低，市場集中度差，是一個極度離散的行業(yè)。前十家企業(yè)的銷量只占全國白酒總銷量的10%左右，但高檔白酒的市場集中度確非常高，僅前三家企業(yè)以其具有高知名度品牌和傳統(tǒng)歷史文化底蘊占據(jù)了市場的70%左右份額。從

26、白酒行業(yè)近幾年的發(fā)展趨勢來看，中國白酒的銷售總量趨向平穩(wěn)，但是行業(yè)的市場集中度呈現(xiàn)逐步提高的趨勢。從2000年開始，白酒產業(yè)市場集中度連年上升，到2007年前六名企業(yè)（五糧液、茅臺、劍南春、瀘州老窖、汾酒和洋河）的合計銷售收入占全行業(yè)的約30。全行業(yè)20%的大型企業(yè)占據(jù)了80%的市場份額。但我們也應看到，茅臺和五糧液的銷售額增長主要是因為近幾年連續(xù)大幅漲價，其產量并沒有明顯增長。從細分市場的角度來看，不同細分市場的集中度又不相同。高端市場被茅臺、五糧液、劍南春占領，集中度較高。市場結構類似于寡頭壟斷市場，通過限產提價，以獲取更高的壟斷利潤。而中低端市場則由數(shù)量眾多的二三線品牌和地方品牌占領，市

27、場集中度較低。集中度相對較低，決定了中低端市場的競爭比高端市場更為激烈。2.3白酒相關行業(yè)發(fā)展狀況及分析從原材料上來講，與白酒行業(yè)的發(fā)展有密切聯(lián)系的就是糧食行業(yè)，糧食價格的高低決定了釀酒成本的高低。眾所周知，糧食行業(yè)是國家調控的重點行業(yè)，所以，糧食的價格很大一部分是受國家宏觀調控的影響。從成品運輸上來講，物流業(yè)的發(fā)展將迅速的推動白酒行業(yè)的發(fā)展，一定程度上降低了白酒的庫存率，使得訂單下達之后能迅速及時的發(fā)貨，滿足市場需求，減少廠商存貨銷商缺貨的現(xiàn)象，實現(xiàn)生產頻率和銷售頻率更加接近目標。餐飲業(yè)的發(fā)展，也一定程度上推動了白酒行業(yè)的發(fā)展。經濟的發(fā)展推動人們生活方式的轉變，適應而生的各種餐飲會所也帶動了

28、人們酒水的消費，推動了白酒行業(yè)的發(fā)展。2.4白酒行業(yè)中的重點企業(yè) 2010年，白酒行業(yè)整體市場擴大，產品結構下移，高端品牌出現(xiàn)分化為特征，全行業(yè)從主營收入到產量都保持了較快的增長。從品牌來看，目前白酒市場品牌群落結構表現(xiàn)為：高端白酒市場被茅臺、五糧液、國窖1573、水井坊、劍南春等少數(shù)品牌寡頭壟斷，高端白酒的全國性品牌最為突出，高端白酒市場絕非高價白酒市場，高端白酒對產品品牌文化淵源、產品品質、產品價格有著全面系統(tǒng)的要求；中檔白酒市場則表現(xiàn)出地區(qū)強勢品牌和少量區(qū)域外強勢品牌共同競爭格局，但缺乏全國性品牌；抵擋白酒市場競爭多為地區(qū)性品牌參與，區(qū)域外品牌較少。從2007年到今天，我國白酒行業(yè)呈現(xiàn)了

29、百花爭艷的局面。但是正如前面分析所說，20%的企業(yè)占有市場80%的份額。在一流品牌的企業(yè)中，一直遙遙領先的有貴州茅臺和五糧液。2.5茅臺、五糧液的發(fā)展狀況從產量來看，2007年2010年貴州茅臺公司共生產茅臺酒及系列產品從2.02萬噸增長到3.26萬噸，平均每年以18%的速度增長，實現(xiàn)營業(yè)收入從72.37億元到116.33億元， 平均每年以25%的速度增長，營業(yè)利潤從45.25億元增長到71.61億元，平均同比增長33%，實現(xiàn)凈利潤從28.31億元50.51億元，同比增長34%。2007年-2010年五糧液共銷售五糧液系列酒從8.45萬噸到10.45萬噸，實現(xiàn)營業(yè)總收入從111.29億元到15

30、5.41億元，實現(xiàn)凈利潤32.45億元到43.95億元。五糧液從2007年開始做產品結構調整，經營中實施效益優(yōu)先原則，提高中高價位酒銷量，大幅度壓縮低價位酒產品銷量，直到09年才有所穩(wěn)定，所以，從數(shù)據(jù)上的變化可以看到，平均每萬噸的收入從07年的13億漲到10年的15億左右，凈利率也有所增加。3. 我國白酒行業(yè)財務分析3.1白酒行業(yè)上市企業(yè)對外財務報表特點白酒行業(yè)的持續(xù)景氣在資本市場上得到了體現(xiàn)。雖然目前為止國內的白酒上市公司只有13 家，卻屢屢成為資本市場的熱門股票。在2010 年以前，貴州茅臺曾長期占據(jù)“兩市第一高價股”的位置，2009 年年底洋河上市之后，又超過茅臺成為新的第一高價股。古井

31、貢酒、山西汾酒目前都有沖上百元的態(tài)勢。近年來，白酒行業(yè)整合態(tài)勢加劇，洋河收購雙溝、瀘州老窖收購蘭陵。不僅如此，外資對于白酒的興趣逐漸加強。業(yè)內分析，隨著領軍企業(yè)的實力增強，國內白酒行業(yè)將打破區(qū)域限制，越來越多地出現(xiàn)收購整合。上市企業(yè)對外公布的年報、季報等財務報表都是以合并財務報表為主，出了母公司的報表，很難找到旗下相應的子公司或者分公司的具體財務報表。對外部投資者來所，企業(yè)合并報表是其分析判斷企業(yè)集團的運營情況的重要途徑，但目前為止很少有成系統(tǒng)的可以直接使用的財務分析體系。3.2合并財務報表特點由于企業(yè)合并事件特殊的經濟本質以及合并報表特殊的編制方法，使得合并報表同普通報表相比有很大的不同報表

32、主體不一樣、報表使用者不一樣、編制依據(jù)、編制方法等以及相應的分析方法也不一樣。合并報表所反映的會計主體是會計意義上的“主體”，合并報表本身并不反映任何現(xiàn)存企業(yè)的財務狀況和經營成果。合并范圍、合并報表編制方法的可選擇性以及合并報表的“表之表”特點，使得合并報表的外在表現(xiàn)呈現(xiàn)出彈性化的特性，合并報表編制的正確性不再體現(xiàn)為個別報表的“可驗證性”，而是體現(xiàn)為編制過程邏輯關系的正確性。合并財務報表有著自身獨特的優(yōu)點，它能給那些準備評價公司總體業(yè)績和財務風險的公眾提供的相關信息，要遠遠多于使用者分別分析母公司和子公司各自報表所得的信息；分析母公司和子公司各自的報表時，分析者無法評價單張公司報表因公司間交易

33、而被扭曲的程度。各家公司報表的簡單匯總也不能解決這個問題，扭曲現(xiàn)象依然會存在，只有合并報表才能比較好地解決這個問題。 3.3 合并報表的局限性正因為合并報表的特點，使得在對其進行財務分析的時候有許多方面需要特別注意，同時合并報表也存在一定的局限性。首先，合并會計報表提供反映集團公司整體的會計信息，但不能反映企業(yè)集團內各法律主體的經營狀況和財務狀況。企業(yè)集團內各子公司的個別經營狀況和經濟績效，在合并財務報表上得不到揭示。其次，企業(yè)采用不同的會計政策，對于同一會計事項的處理，可能會得到不同的財務結果，有時甚至數(shù)據(jù)相差很大，導致財務數(shù)據(jù)的不可比性。再次，合并報表雖能向母公司股東提供整個企業(yè)集團的財務

34、狀況和經營成果以及資金流動情況的信息，但不能為股東提供評估和預測未來股利分派的信息。 最后，在做財務分析時，常規(guī)的比率分析方法在很大程度上失去了意義。就個別企業(yè)而言，對其財務狀況的分析，可以采用常規(guī)的比率分析方法來進行。但是，在合并報表條件下，合并報表不反映任何現(xiàn)存企業(yè)的財務狀況和經營成果。因此，對合并報表進行常規(guī)的比率分析將在很大程度上失去意義。3.4 更適合白酒行業(yè)合并報表財務分析的改進思路在做財務報表分析時，一般情況下都要依據(jù)合并報表的特點，對其進行財務分析。由于白酒行業(yè)中的較領先的企業(yè)中，大部分都是國有控股企業(yè)，并且，每個企業(yè)的實際情況不一樣，所以，針對每個企業(yè)的財務報分析也應該有所區(qū)

35、別。分析側重點可以根據(jù)企業(yè)自身特點來確定。以五糧液來為例，2009年，五糧液進行并購和資源整合后，整體上的規(guī)模和茅臺相當，但五糧液更加偏重于多元化的集團經營，它的合并財務報表所包含了集團下不同行業(yè)的子公司，所以，他的合并報表的數(shù)據(jù)，并不具備很強的價值性。如果對他進行財務分析的話，要做一些更細致的篩選和剔除，要特別注意五糧液集團下出了白酒生產銷售之外的其他子公司的情況，也要利用這個特征，分析五糧液走多元化的道路的成效和不足之處。在比較分析白酒行業(yè)的財務報表時，要根據(jù)白酒企業(yè)自身的資產結構構成，以及集團下的子公司的行業(yè)情況，選擇一些有實際價值的財務指標，也可以利用合理的比例關系來說明合并財務報表下

36、企業(yè)集團的相關財務情況。比如，對白酒企業(yè)來說，預收賬款比較多，預收賬款有屬于短期償債能力下的，但預收賬款不同于其他債務，他是需要用企業(yè)的產品來償還的，所以，在考慮償債能力的時候要考慮到企業(yè)的生產規(guī)律和生產能力，以及產成品的流轉周期等。4. 茅臺、五糧液合并財務報表分析4.1茅臺、五糧液財務報表分析相關背景資料宜賓五糧液股份有限公司是一家國有控股上市公司，屬于白酒類食品制造業(yè)，主要從事“五糧液”及其系列白酒的生產和銷售。五糧液集團及其下屬子公司形成了一個為酒類生產經營提供配套產品和服務的產業(yè)鏈群體。公司時刻以消費者為中心，高度重視產品質量和安全，注重環(huán)境保護，長期堅持科學發(fā)展，自主創(chuàng)新能力。連續(xù)

37、15年占據(jù)中國食品行業(yè)最具有價值的品牌的第一位置，2010年，“五糧液”品牌價值高達526.16 億元。目前的五糧液處于集團資源整合后的調整階段。貴州茅臺是一家國有控股上市公司，其主要專注于白酒的生產和銷售。五糧液經過09年新增子公司后，企業(yè)整體總資產規(guī)模、結構和茅臺相當。但五糧液一直走多元化經營路線，而茅臺專注于高檔白酒類生產和銷售。其次，兩者釀酒工藝不同。五糧液濃香型工藝是中溫大曲，40-60天，1斤高粱出3兩酒。茅臺醬香型是高溫大曲，9個月，1斤高粱出2兩酒。 目前的茅臺處于不斷增強自身核心產品同時繼續(xù)做好做強自己的品牌。 4.2財務分析體系與財務指標的選擇本文選擇了0710年的茅臺和五

38、糧液的對外公布的合并財務報表為財務分析對象。對報表中的資本結構、產品結構、資本負債結構、相關財務比率等進行逐一分析與對比。由于茅臺和五糧液的發(fā)展道路和發(fā)展方式不同，所以，在做財務對比分析是，會根據(jù)各自情況選擇適應的財務指標。首先，財務分析體系上，沿用一貫的結構分析法和趨勢分析法，從茅臺和五糧液的近四年的財務報表為依托，在資產負債結構分析上主要用到橫向共同比和縱向共同比，這樣的分析是為了更清楚兩個企業(yè)的資產和負責結構，以及結構和數(shù)值的變動趨勢，為以后使用財務指標分析做鋪墊。其次，財務指標的選擇上，主要還是遵循已成型的分析模塊，分別為盈利能力分析、盈利能力分析、償債能力分析以及所有者權益分析。但在

39、各個模塊下的具體指標的選擇將依據(jù)茅臺和五糧液的發(fā)展特點來一一選擇和使用，有必要時將賦予新的財務指標和財務指標的詮釋。4.3財務指標的比較分析4.3.1資本結構分析單純的一個獨立的財務指標并沒有實際的研究和參考意義，所以在分析具體的財務指標前，要了解企業(yè)整體資本負債結構情況，要對企業(yè)近幾年的資產結構變化趨勢有一定的了解，這是進行財務指標分析的基礎和必備階段。從茅臺、五糧液4年來的縱向共同比來看，茅臺的預付賬款和存貨在總資本中所占的比例要比五糧液的大些，而在五糧液的資本結構中，應收票據(jù)和固定資產占的比重較茅臺來說比較大些。兩個企業(yè)，各自的生產經營側重點不同，資本結構上也會有所差距。到2010年，五

40、糧液的流動資產規(guī)模已經和茅臺的很接近了，但五糧液的貨幣資金所占的比重一直都比茅臺的要大些。從茅臺和五糧液的負債結構表上可以看出來，對于白酒企業(yè)來說，尤其是知名品牌的白酒企業(yè)，預收賬款占流動負債的比重很大。除此之外，可以看出來，五糧液的應繳稅費所占的結構比要比茅臺大些，09年以后，五糧液經過資源整合，負債比例越來越大。這將成為五糧液日后經營時候要注意的地方。對比五糧液07到10年負債、所有者權益垂直共同比變化可知，09、10年預收款項占負債和所有者權益比重明顯增加，由原來的7.81%增加至20.99%，且09年同比增長315.63%。依據(jù)09年報表所披露可知，主要是預收酒款增加所致?？傮w來看，并

41、表范圍擴大后，直接影響到企業(yè)集團的負債結構，流動負債比重大幅上升，且大于流動資產和總資產的增長幅度，導致企業(yè)集團對短期資金的依賴性增強，償債壓力加大。由此我們可以推測到，新設酒類生產和銷售公司后，企業(yè)集團整體償債能力下降，但由于預收賬款是負債的主要組成部分且99.8%的為一年內到期的預收酒類銷售款，這便預示著企業(yè)在產品和存貨將會在一定時期內相應的增加，從而直接影響存貨周轉速度。同時，大量的預收酒款的存在，說明企業(yè)有較大量的未實現(xiàn)收入將在一年內成為營業(yè)收入，企業(yè)未來收入能力將被看好。茅臺的資本負債結構近四年內一直沒有太大的變化，貨幣資金一直保持著較好的增長趨勢，其次就是存貨，4年來，存貨的增長幅

42、度基本也保持在25%-30%左右。09年10年來看，茅臺流動資產的增長幅度不及流動負債的增長幅度，這將預示著，其短期償債能力不及從前。具體的論證和原因還要看茅臺這4年來的經驗政策和資產負債的具體結構。資本結構分析是進行財務指標分析的基礎，特別是分析合并報表的時候，前面在提到合并報表的局限性時說到其財務比率的實際利用價值不大，所以，可以從資本結構入手，分析結構和趨勢，變化幅度及資本負債各個相關部分的比例是否協(xié)調，是否是在比較合理的資本結構下運營的。表2 茅臺、五糧液資本結構對比表茅臺、五糧液資本結構對比表資產07年末結構%08年末結構%09年末結構%10年末結構%07年末結構%08年末結構%09

43、年末結構%10年末結構%流動資產茅臺五糧液貨幣資金45.058%51.375%49.283%50.370%35.092%43.903%36.182%49.295%交易性金融資產0.070%0.060%0.114%0.072%應收票據(jù)0.964%1.083%待添加的隱藏文字內容21.926%0.800%4.528%4.459%8.836%7.605%應收賬款0.443%0.221%0.108%0.005%0.059%0.038%0.493%0.311%預付賬款6.104%4.708%6.086%5.979%0.066%0.337%0.939%1.145%應收利息0.034%0.018%0.010

44、%0.167%0.373%0.391%0.141%0.222%應收股利其他應收款0.822%0.524%0.486%0.231%0.238%0.192%0.330%0.131%存貨21.989%19.770%21.205%21.784%15.606%15.389%16.676%15.745%流動資產合計75.413%77.698%79.190%79.336%56.033%64.769%63.710%74.528%非流動資產持有到期投資0.553%0.267%0.051%0.234%長期應收款長期股權投資0.038%0.025%0.020%0.016%0.228%0.204%0.144%0.11

45、3%投資性房地產固定資產17.431%13.902%16.028%16.382%40.363%32.115%33.267%22.228%在建工程3.449%3.700%0.981%1.030%2.790%2.428%1.048%1.795%工程物資0.114%0.396%0.126%0.072%油氣資產無形資產2.378%2.826%2.355%1.768%0.540%0.451%1.478%1.045%開發(fā)支出商譽0.006%長期待攤費用0.119%0.064%0.109%0.073%0.318%0.246%遞延所得稅資產0.504%1.121%1.140%1.088%0.046%0.033

46、%0.028%0.040%非流動資產合計24.587%22.302%20.810%20.664%43.967%35.231%36.290%25.472%資產總計100.000%100.000%100.000%100.000%100.000%100.000%100.000%100.000%表3 07-10年茅臺、五糧液負債結構表07-10年茅臺、五糧液負債結構表負債和股東權益07年末結構%08年末結構%09年末結構%10年末結構%07年末結構%08年末結構%09年末結構%10年末結構%流動負債茅臺五糧液應付票據(jù)0.197%應付賬款0.57%0.77%0.70%0.91%0.262%0.282%1

47、.147%0.542%預收款項10.74%18.64%17.79%18.52%6.149%7.801%20.990%24.788%應付職工薪酬0.52%2.29%2.35%1.96%1.671%0.278%0.200%1.215%應繳稅費3.89%1.63%0.71%1.64%8.138%6.134%5.018%5.518%應付股利0.40%0.00%0.69%1.25%1.058%1.218%其他應付款4.04%3.66%3.60%3.20%0.570%0.624%1.631%2.403%流動負債合計20.16%26.98%25.84%27.47%16.790%15.119%30.043%3

48、5.881%非流動負債專項應付款0.00%0.00%0.05%0.04%長期應付款0.022%0.005%0.003%遞延所得稅負債0.019%0.008%其他非流動負債0.055%非流動負債合計0.00%0.00%0.05%0.04%0.022%0.023%0.066%負債合計20.16%26.98%25.89%27.51%16.812%15.119%30.067%35.947%實收資本（或股本）9.00%5.99%4.77%3.69%32.804%28.126%18.207%13.239%資本公積13.12%8.73%6.95%5.37%8.237%7.063%4.572%3.324%盈余

49、公積8.00%6.35%8.02%8.51%15.588%14.709%11.122%9.624%未分配利潤48.44%50.30%53.42%54.34%26.068%34.422%34.567%36.941%外幣報表折算差價歸屬于母公司所有者權益合計78.56%71.38%73.17%71.91%82.697%84.319%68.468%63.128%少數(shù)股東權益1.29%1.64%0.94%0.59%0.491%0.562%1.465%0.924%所有者權益（或股東權益）合計79.84%73.02%74.11%72.49%83.188%84.881%69.933%64.053%負債和所有

50、者權益（或股東）100.00%100.00%100.00%100.00%100.000%100.000%100.000%100.000%表4 07-10年五糧液資產資產負債橫向比07-10年五糧液資產負債橫向比資產07年增減%08年增減%09年增減%10年增減%負債和股東權益07年增減%08年增減%09年增減%10年增減%流動資產流動負債貨幣資金45.743%45.918%27.309%87.370%應付票據(jù)交易性金融資產-8.909%0.000%193.153%-12.440%應付賬款-16.516%25.640%527.817%-34.984%應收票據(jù)-21.767%14.850%206.

51、130%18.375%預收款項105.680%47.968%315.631%62.413%應收賬款8.503%-23.873%1887.246%-13.089%應付職工薪酬-10.848%-80.619%11.302%734.902%預付賬款167.864%496.310%330.427%67.811%應繳稅費-31.132%-12.097%26.372%51.255%應收利息80.834%22.210%-44.456%117.176%應付股利58.311%應收股利其他應付款-5.605%27.724%303.730%102.677%其他應收款10.106%-6.002%165.509%-45.254%流動負債合計-4.593%5.022%206.974%64.252%存貨19.751%15.010%67.403%29.853%非流動負債流動資產合計28.880%34.820%51.951%60.881%長期應付款-99.000%非流動資產遞延所得稅負債-44.528%長期應收款長期股權投資0.000%4.089%9.133%8.489%非流動負債合計-2.409%290.605%投資性房地產負債合計-4.591%4.887%207.213%64.428%固定資產-10.074%-7.2