要素稟賦系列研究二：就業(yè)那點(diǎn)事兒(一)0807

1、 研究報(bào)告 2012-8-6 投資策略(專題報(bào)告) 分析師： 王夏儒 專題投資策略 就業(yè)那點(diǎn)事兒（一） 要素稟賦系列研究二 報(bào)告要點(diǎn) 862168751610 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：s0490512070001 聯(lián)系人： 張容赫 (8621)68751610 長(zhǎng)江證券宏觀策略團(tuán)隊(duì) 鄧二勇：宏觀策略 (021) 68751589 吳邦棟：市場(chǎng)策略與海外經(jīng)濟(jì) (021) 68751256 王夏儒：宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng) (021) 68751610 胡瑞麗：主題投資與行業(yè)跟蹤 (021) 68751589 吳春杰：經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)跟蹤 (021) 68751589 張容赫：宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng) (021) 6875161

2、0 張旭欣：市場(chǎng)策略與海外經(jīng)濟(jì) (021) 68751256 相關(guān)研究 向階段性企穩(wěn)前行2012-8-6 有企穩(wěn)，無(wú)大戲7 月 pmi 宏觀經(jīng)濟(jì)模型 更新及預(yù)測(cè)2012-8-2 主動(dòng)平穩(wěn)去庫(kù)存，行業(yè)差距增加2012 年 最新庫(kù)存周期解讀及行業(yè)配置2012-7-31 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明 報(bào)告主題 本篇主要對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的就業(yè)效應(yīng)問(wèn)題進(jìn)行研究，尋找影響就業(yè)表現(xiàn)的 各項(xiàng)因素，參照美國(guó)歷史對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑進(jìn)行規(guī)劃，并基于此對(duì)勞 動(dòng)力供需加以測(cè)算，得到了總量基本平衡、結(jié)構(gòu)有所差異的結(jié)論。下一篇就業(yè) 研究報(bào)告將針對(duì)轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)增速快速下平臺(tái)階段的短期就業(yè)問(wèn)題進(jìn)行探討。 低就業(yè)效應(yīng)的增

3、長(zhǎng) 自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)可以被劃分成三個(gè)周期，增長(zhǎng)的中樞位置仍基本可 以看成是 10%左右的兩位數(shù)水平。但可以看到，就業(yè)人口的增速卻明顯呈現(xiàn)出 了三段式的下臺(tái)階的走勢(shì)。這其中科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、宏觀政 策環(huán)境的引導(dǎo)以及企業(yè)自身發(fā)展路徑的選擇是重要的原因。 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的就業(yè) 伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)進(jìn)程，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在不斷地進(jìn)行著優(yōu)化。 第一產(chǎn)業(yè)在我國(guó)的就業(yè)結(jié)構(gòu)中所起到的是一個(gè)蓄水池的作用。我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)自 90 年代初開(kāi)始了資本的不斷深化過(guò)程，對(duì)勞動(dòng)力的就業(yè)吸納能力逐漸下降。第 三產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性最高，吸納勞動(dòng)力的能力最強(qiáng)。但在總量發(fā)展中所占的比例仍 不足，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)吸納

4、就業(yè)的能力受到限制。 轉(zhuǎn)型期產(chǎn)業(yè)內(nèi)部調(diào)整下的就業(yè)偏離 參考美國(guó)發(fā)展歷史，以繁榮服務(wù)業(yè)為目標(biāo)、促就業(yè)和調(diào)結(jié)構(gòu)并行的基本途徑在 美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中助其實(shí)現(xiàn)了就業(yè)總量的持續(xù)增長(zhǎng)的良好結(jié)果，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào) 整并沒(méi)有造成對(duì)就業(yè)的負(fù)面沖擊。但目前我國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)、特別是高端服務(wù)部 門(mén)、虛擬部門(mén)仍存在大量的進(jìn)入壁壘，絕對(duì)規(guī)模和增速仍處于較低水平。 未來(lái)勞動(dòng)力供需情況的描繪 在設(shè)定了經(jīng)濟(jì)增速的前提下，我們根據(jù)產(chǎn)值就業(yè)比、勞動(dòng)參與率等指標(biāo)對(duì)于未 來(lái)三年的勞動(dòng)力供需進(jìn)行展望?？偟膩?lái)說(shuō)，今后三年的勞動(dòng)力市場(chǎng)仍將是一個(gè) 總量的平衡狀態(tài)。即使存在一定的結(jié)構(gòu)差異，在勞動(dòng)力市場(chǎng)流動(dòng)性較優(yōu)的當(dāng)前， 基本上也可由工資、福利和就業(yè)政策

5、等輔助的市場(chǎng)或者行政措施進(jìn)行微調(diào)。折 合到 gdp 總量上，2012、2013、2014 年三年的 gdp 增速大抵為 7.7%、7.4% 以及 8.3%。之前對(duì)于各部門(mén)增速的設(shè)定基本可以在勞動(dòng)要素的分配中得到一 個(gè)基本的平衡，也就是說(shuō)這樣的發(fā)展路徑對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)較為可能的刻畫(huà)。 1 / 22 投資策略(專題報(bào)告) 目錄 就業(yè)再成政策目標(biāo)？ .4 低就業(yè)效應(yīng)的增長(zhǎng) .4 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的就業(yè)效應(yīng) .8 轉(zhuǎn)型期產(chǎn)業(yè)內(nèi)部調(diào)整下的就業(yè)偏離.10 未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)需求判斷 .14 未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)供給判斷 .16 未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)綜合判斷 .19 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明2 / 22 投資策略(專題

6、報(bào)告) 圖表目錄 圖 1：二季度職業(yè)供求分析求人倍率繼續(xù)高于 1，但開(kāi)始出現(xiàn)下滑 .4 圖 2：在 gdp 保持增速中樞穩(wěn)定的前提下，就業(yè)人口的增長(zhǎng)率卻一再下行， .5 圖 3：就業(yè)彈性的三段下行反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低就業(yè)效應(yīng) .5 圖 4：科技進(jìn)步率 .6 圖 5：80 年代輕重工業(yè)比例相當(dāng)，90 年代以來(lái)重工業(yè)加速發(fā)展 .6 圖 6：國(guó)有企事業(yè)單位職工占總職工人數(shù)比例持續(xù)高于 50%.7 圖 8：最近十年的美國(guó) adp 就業(yè)數(shù)據(jù)反映中小企業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)占比在 80%左右 .7 圖 9：國(guó)有銀行貸款給大企業(yè)大項(xiàng)目較多，息差明顯低于股份制銀行 .8 圖 10：三大產(chǎn)業(yè)年度新增就業(yè)人口變動(dòng) .9 圖

7、 11：三大產(chǎn)業(yè)就業(yè)結(jié)構(gòu)占比 .9 圖 12：三大產(chǎn)業(yè)的就業(yè)彈性 .9 圖 13：90 年代后半葉的國(guó)企改革重組促生了大量下崗失業(yè)人員（單位：萬(wàn)人） .10 圖 14：第三產(chǎn)業(yè)占比逐年加大，但仍未及第二產(chǎn)業(yè) .10 圖 15：第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化 . 11 圖 16：第二產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)變化 . 11 圖 17：第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化 .12 圖 18：第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)變化 .12 圖 19：美國(guó)第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化 .12 圖 20：美國(guó)第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)變化 .12 圖 21：第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化 .13 圖 22：第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)變化 .13 圖 23：美國(guó)歷史轉(zhuǎn)型期經(jīng)歷了顯著的

8、第二產(chǎn)業(yè)增速下滑 .14 圖 24：我國(guó)國(guó)內(nèi)第二產(chǎn)業(yè)增速也明顯進(jìn)入下行通道 .15 圖 25：自然增長(zhǎng)率從 80 年代中期開(kāi)始單邊下行 .16 圖 26：老年撫養(yǎng)比的單邊上漲，并呈現(xiàn)加速趨勢(shì).17 圖 27：人口增速明顯放緩，在 90 年代后出生率單邊下滑（出生率單位為千分之） .17 圖 28：21 世紀(jì)每年的新生兒比 80 年代后半葉的嬰兒潮少 800 萬(wàn) .17 圖 28：初中畢業(yè)未上高中比例.18 圖 30：高校招生數(shù) .18 圖 31：即將進(jìn)入退休年齡的人口占比 .19 圖 32：勞動(dòng)力市場(chǎng)基本均衡下，未來(lái)三年 gdp 測(cè)算（方塊內(nèi)為預(yù)測(cè)值） .20 表 1：分部門(mén)未來(lái) 3 年 gd

9、p 增速預(yù)判 .15 表 2：分部門(mén)未來(lái) 3 年勞動(dòng)力需求預(yù)判 .15 表 3：分部門(mén)未來(lái) 3 年勞動(dòng)力新增需求預(yù)判 .16 表 4：分部門(mén)未來(lái) 3 年勞動(dòng)力新增供給預(yù)判 .19 表 5：未來(lái) 3 年勞動(dòng)力總?cè)笨冢?為供大于求，-供不應(yīng)求）.20 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明3 / 22 201012201107200312200407200502200509200203200210200305201202200604200611200706200801200808200903200910201005 投資策略(專題報(bào)告) 就業(yè)再成政策目標(biāo)？ 改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了令世界數(shù)目的高速增長(zhǎng)。

10、但截至目前，遺憾的是，高層 對(duì)于經(jīng)濟(jì)所把握的大方向仍是經(jīng)濟(jì)的規(guī)模以及增速等，政策調(diào)控的主要目標(biāo)也是在保持 量的穩(wěn)定增長(zhǎng)上做出成績(jī)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)的指標(biāo)更多地是作為調(diào)控目標(biāo)來(lái)被認(rèn)識(shí)，如 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的健康、收入分配的合理、勞動(dòng)就業(yè)的均衡等。由于前期的經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量并不受到足夠的重視，改革一延再延，但是在當(dāng)前潛在生產(chǎn)率下臺(tái)階的階 段，就業(yè)問(wèn)題是否順利解決將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否順利度過(guò)這一時(shí)期、繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng) 的關(guān)鍵。從就業(yè)的形勢(shì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)并沒(méi)有帶動(dòng)就業(yè)情況取得明顯改善。 眾所周知，我國(guó)現(xiàn)行公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)屬于登記失業(yè)率，其只討論城鎮(zhèn)就業(yè)問(wèn)題，與我 國(guó)存在大量的農(nóng)村勞動(dòng)力的現(xiàn)實(shí)不

11、符，且其對(duì)于失業(yè)人員定義的口徑也偏窄。與國(guó)際主 流的調(diào)查失業(yè)率相比，這一數(shù)據(jù)的意義明顯不足。而通過(guò)全國(guó)人才信息中心所公布的全 國(guó)職工供求求人倍率指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)長(zhǎng)期都是處于需求大于供給的狀態(tài)，這 一狀態(tài)在 2010 年得到了扭轉(zhuǎn)，求人倍率突破 1，并持續(xù)增長(zhǎng)，但在最新一期的二季度 數(shù)據(jù)中，求人倍率有所下滑。 圖 1：二季度職業(yè)供求分析求人倍率繼續(xù)高于 1，但開(kāi)始出現(xiàn)下滑 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 全國(guó)職業(yè)供求分析:求人倍率:全國(guó) 全國(guó)職業(yè)供求分析:求人倍率同比增減

12、 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 而就在幾天前，溫家寶總理剛剛參加了“全國(guó)就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作表彰大會(huì)”并發(fā)表講話?？?理也在對(duì)于當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)的判斷中使用了“更加復(fù)雜、更加嚴(yán)峻”的說(shuō)法，并提出“堅(jiān) 持促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與擴(kuò)大就業(yè)相結(jié)合”。這也表明了，就業(yè)問(wèn)題開(kāi)始重新進(jìn)入了領(lǐng)導(dǎo)層的 視線，一些討論多年的就業(yè)政策，如對(duì)于限制勞動(dòng)力流動(dòng)的戶籍制度的修改，重新暗流 涌動(dòng)。 低就業(yè)效應(yīng)的增長(zhǎng) 自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)可以被劃分成三個(gè)周期，雖然經(jīng)濟(jì)增速存在一定的起伏，總 的來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)的中樞位置仍基本可以看成是 10%左右的兩位數(shù)水平。但可以看到，就業(yè) 人口的增速卻明顯呈現(xiàn)出了三段式的下臺(tái)階的走勢(shì)。這里面必須說(shuō)明的

13、是，由于我國(guó) 90 年之前和之后的對(duì)于就業(yè)人口數(shù)量的統(tǒng)計(jì)所采用的是完全不同的方法，造成了 90 年 之后的就業(yè)人口數(shù)量大幅高于 90 年之前。為了數(shù)據(jù)的可比，我們?cè)谟?jì)算同比之后，對(duì) 于 90 年的同比數(shù)據(jù)進(jìn)行了平滑處理。 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明4 / 22 19781981198419871990199319961999200220052008 20061978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 20042008 2011 2010 投資策略(專題報(bào)告) 在經(jīng)過(guò)計(jì)量分析之后，我們發(fā)現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與就

14、業(yè)增長(zhǎng)率之間實(shí)際呈現(xiàn)的是一種 非常微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)人口數(shù)之間存在著相關(guān)關(guān)系，但兩者 也并未通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不是就業(yè)增長(zhǎng)的格蘭杰成因，這意味 著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)沒(méi)有有效地促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng) 圖 2：在 gdp 保持增速中樞穩(wěn)定的前提下，就業(yè)人口的增長(zhǎng)率卻一再下行， 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 gdp:同比就業(yè)人員：同比 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 為了更直接地刻畫(huà)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的就業(yè)效應(yīng)，我們選擇就業(yè)彈性作為指標(biāo)來(lái)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增

15、長(zhǎng)的就業(yè)效應(yīng)進(jìn)行量化。就業(yè)彈性，即就業(yè)人口增長(zhǎng)率與 gdp 增長(zhǎng)率的比值。就業(yè)彈 性越大，吸收勞動(dòng)力的能力越強(qiáng)。就業(yè)彈性小于 1，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)體吸收勞動(dòng)力的增長(zhǎng)的速 度低于其產(chǎn)值增長(zhǎng)速度。若就業(yè)彈性為負(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)就業(yè)的作用則有必要分成兩種， 一種為經(jīng)濟(jì)為正增長(zhǎng)但就業(yè)負(fù)增長(zhǎng)的情況，此時(shí)就業(yè)彈性絕對(duì)值越大，經(jīng)濟(jì)對(duì)于就業(yè)的 “擠出”效應(yīng)就越大；另一種則為經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長(zhǎng)而就業(yè)增加的情況。 從我國(guó)的就業(yè)彈性數(shù)據(jù)來(lái)看，同樣可以看出三個(gè)層次。80 年代的就業(yè)彈性明顯處于較 高水平，即在保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)較高增長(zhǎng)的同時(shí)，就業(yè)也得到了較快的增長(zhǎng)。但進(jìn)入 90 年 代以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所能帶來(lái)的勞動(dòng)力的吸納能力就已經(jīng)是在

16、單邊向下的過(guò)程中 了。或者說(shuō)，90 年代以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)是以“犧牲”就業(yè)作為代價(jià)上而換來(lái)的。， 如果這一趨勢(shì)沒(méi)有得到扭轉(zhuǎn)，那么我們即將看到經(jīng)濟(jì)對(duì)于就業(yè)“擠出”的發(fā)生。 圖 3：就業(yè)彈性的三段下行反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低就業(yè)效應(yīng) 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明5 / 22 投資策略(專題報(bào)告) 分析就業(yè)彈性的降低原因，我們認(rèn)為有這樣的幾個(gè)方面。 首先，根據(jù)羅默的內(nèi)生增長(zhǎng)理論，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力是規(guī)模收益的遞增以及內(nèi)生的 技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)的外在性是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要?jiǎng)恿υ?，?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是追逐個(gè)人利潤(rùn)最大化 的市

17、場(chǎng)主體的自主行為的結(jié)果，不需要外在的第一推動(dòng)。增長(zhǎng)不再是要素積累型，而是 技術(shù)驅(qū)動(dòng)型。技術(shù)進(jìn)步使得生產(chǎn)所需要投入的勞動(dòng)力相對(duì)減少，就業(yè)人口增速無(wú)法與經(jīng) 濟(jì)增速所匹配，自然造成了就業(yè)彈性的下降。分析我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)力可以發(fā)現(xiàn)，八 十年代高就業(yè)彈性階段反映了勞動(dòng)密集型經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，九十年代就業(yè)彈性系數(shù)急劇下降 則說(shuō)明勞動(dòng)要素投入在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)率下滑，而科技進(jìn)步作用的貢獻(xiàn)率則日益提 高。特別是九十年代以來(lái)，我國(guó)開(kāi)始注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì) 發(fā)展過(guò)程中開(kāi)始廣泛實(shí)施技術(shù)引進(jìn)為主的外生技術(shù)創(chuàng)新模式，同時(shí)資本的大規(guī)模投入也 對(duì)于就業(yè)產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，第二產(chǎn)業(yè)的就業(yè)吸納能力受到嚴(yán)重沖擊。

18、這就造成了第二產(chǎn) 業(yè)的就業(yè)彈性的急劇下降，并造成了整體就業(yè)彈性的下降。 圖 4：科技進(jìn)步率 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 資料來(lái)源：ceic, 長(zhǎng)江證券研究部 其次，在技術(shù)進(jìn)步貢獻(xiàn)度相對(duì)穩(wěn)定的情況下，就業(yè)彈性的變化則主要?dú)w因于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的 變化。一般來(lái)講，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的輕型化和高度化有利于擴(kuò)大就業(yè)、提高就業(yè)彈性。我國(guó)就 業(yè)彈性不斷降低，一方面與我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重型化有關(guān)，另一方面與我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的低 度化有關(guān)，即我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足。輕工業(yè)資本有機(jī)構(gòu)成低，呈現(xiàn)出典型的勞動(dòng)密集 型特點(diǎn)，吸納勞動(dòng)力的能力明顯高于重工業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)的這一特點(diǎn)則更加鮮明。從上世 紀(jì) 90 年代中期以來(lái)，我

19、國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)明顯地呈現(xiàn)出了“重型化”傾向。雖然重工業(yè)的發(fā) 展是工業(yè)化進(jìn)程中不可逾越的階段，但狂飆猛進(jìn)的重化工業(yè)化趨勢(shì)必將導(dǎo)致就業(yè)形勢(shì)的 惡化。 圖 5：80 年代輕重工業(yè)比例相當(dāng)，90 年代以來(lái)重工業(yè)加速發(fā)展 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明6 / 22 投資策略(專題報(bào)告) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 輕工業(yè)占比重工業(yè)占比 資料來(lái)源：ceic, 長(zhǎng)江證券研究部 另外，再?gòu)暮暧^經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境來(lái)講，宏觀政策的傾向性非常明顯。長(zhǎng)期以來(lái)的國(guó)進(jìn)民退 使得大型的國(guó)有企業(yè)可以獲得極為優(yōu)厚的政策補(bǔ)貼、扶持、極為低廉的資金成本。中小 企業(yè)則一直受困于資金難得、技術(shù)難得、人才難得、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)重

20、的生存環(huán)境當(dāng)中，不利 于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)效益的提高。 圖 6：國(guó)有企事業(yè)單位職工占總職工人數(shù)比例持續(xù)高于 50% 58.00% 57.00% 56.00% 55.00% 57.44% 55.29% 54.00% 53.00% 52.00% 51.00% 53.80% 53.20% 2005200620072008 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 回顧發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史，中小企業(yè)的數(shù)量一般占企業(yè)總數(shù)的 90以上，吸納的勞動(dòng)力的 數(shù)量也要占到國(guó)內(nèi)全部就業(yè)人數(shù)的一半左右。而參考美國(guó)的 adp 就業(yè)數(shù)據(jù)更加說(shuō)明問(wèn) 題，50 人以下的小企業(yè)和 50 人到 500 人的中型企業(yè)吸納的勞動(dòng)力的占據(jù)整體

21、勞動(dòng)力供 給的八成左右。 圖 8：最近十年的美國(guó) adp 就業(yè)數(shù)據(jù)反映中小企業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)占比在 80%左右 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明7 / 22 2000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-06 2003-122004-042004-082004-122005-042005-082005-122006-0

22、42006-082006-122007-042007-082007-122008-042008-082008-122009-042009-082009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-12 投資策略(專題報(bào)告) 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 50人以下企業(yè)吸納勞動(dòng)力占比50-500人企業(yè)吸納勞動(dòng)力占比 500人以上企業(yè)吸納勞動(dòng)力占比 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 從企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果資本相對(duì)勞動(dòng)力比較便宜，那么這樣一來(lái)，資本密集型產(chǎn)業(yè)就在勞動(dòng) 密集型產(chǎn)業(yè)的比較中占得了先機(jī)，自然經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

23、中也是資本密集型的企業(yè)占比更大一 些。另外，對(duì)于發(fā)展相對(duì)成熟的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在安排未來(lái)的生產(chǎn)時(shí)，企業(yè)也會(huì)更多地選擇 多用資本而少雇傭工人的生產(chǎn)方式。 圖 9：國(guó)有銀行貸款給大企業(yè)大項(xiàng)目較多，息差明顯低于股份制銀行 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 中國(guó)銀行:凈息差 中國(guó)建設(shè)銀行:凈息差 中信銀行:凈息差 寧波銀行:凈息差 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的就業(yè)效應(yīng) 伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)進(jìn)程，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在不斷地進(jìn)行著優(yōu)化。而在這一 過(guò)程中，就業(yè)結(jié)構(gòu)勢(shì)必也將隨之進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的就業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑， 英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克拉克提出了“配第克拉

24、克”定理，即一個(gè)國(guó)家內(nèi)從事三次產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比 重，會(huì)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人均國(guó)民收入的提高而變動(dòng)，表現(xiàn)為從事農(nóng)業(yè)的就業(yè)比重 下降，從事第二產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比重與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，但通常在接近 40%時(shí)便穩(wěn)定下來(lái)，而 服務(wù)業(yè)的就業(yè)效應(yīng)則不斷增長(zhǎng)。 而觀察我國(guó)的實(shí)際來(lái)看，與這一定理所描述的狀態(tài)基本一致。伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu)調(diào)整，第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重顯著下降，二三產(chǎn)業(yè)就業(yè)比重均呈上升趨勢(shì)。無(wú)論是絕對(duì) 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明8 / 22 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

25、 2008 2009 2010 2011 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2010 投資策略(專題報(bào)告) 量還是相對(duì)比重，第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)的上升都更為明顯，這一無(wú)疑表明，第一產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)力份 額的下降，相當(dāng)大部分是靠第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)的大幅度提高加以抵消的。 圖 10：三大產(chǎn)業(yè)年度新增就業(yè)人口變動(dòng)圖 11：三大產(chǎn)業(yè)

26、就業(yè)結(jié)構(gòu)占比 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -1500 第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口變動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口變動(dòng) -2000第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口變動(dòng) 第二產(chǎn)業(yè)占比第三產(chǎn)業(yè)占比第一產(chǎn)業(yè)占比 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 從第一產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，其就業(yè)彈性總體中樞明顯較二三產(chǎn)業(yè)較低，但圍繞著這一中樞的波動(dòng) 則更為強(qiáng)烈。如果進(jìn)一步觀察第一產(chǎn)業(yè)的增速可以看到第一產(chǎn)業(yè)的增速并沒(méi)有與此

27、相應(yīng) 的大波動(dòng)，那么我們可以認(rèn)為，在不同年份不同經(jīng)濟(jì)背景下，第一產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)力參與的人 數(shù)是有著較大的波動(dòng)。進(jìn)一步說(shuō)，第一產(chǎn)業(yè)在我國(guó)的就業(yè)結(jié)構(gòu)中所起到的是一個(gè)蓄水池 的作用。第一產(chǎn)業(yè)的就業(yè)彈性低谷值往往是二三產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性的相對(duì)高點(diǎn)，而第一產(chǎn)業(yè) 就業(yè)彈性的高峰值對(duì)應(yīng)的一半也是二三產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性的低點(diǎn)，這也是與我國(guó)的二元結(jié)構(gòu) 所相輔相成的。二三產(chǎn)業(yè)，特別是第二產(chǎn)業(yè)，自身發(fā)展迅速，但易受到經(jīng)濟(jì)周期的影響， 而第一產(chǎn)業(yè)則相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)二三產(chǎn)業(yè)進(jìn)入蓬勃、用工需求旺盛階段時(shí)，大量農(nóng)村勞動(dòng)力 從第一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至二三產(chǎn)業(yè)，而當(dāng)二三產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)調(diào)整、吸納勞動(dòng)力能力弱化時(shí)，勞動(dòng)力 又回歸第一產(chǎn)業(yè)。 圖 12：三大產(chǎn)業(yè)的就業(yè)彈性

28、 3.00 2.00 1.00 0.00 1.00 2.00 就業(yè)彈性：第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性：第二產(chǎn)業(yè) 就業(yè)彈性：第三產(chǎn)業(yè) 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性同樣明顯可以看出層次，80 年代第二產(chǎn)業(yè)平均一個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)能拉動(dòng)就業(yè)增長(zhǎng) 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)入 90 年代一個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則僅能拉動(dòng) 0.1 個(gè)百分點(diǎn)左右的就業(yè)增長(zhǎng)。我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)自 90 年代初開(kāi)始了資本的不斷深化過(guò)程，第 二產(chǎn)業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的就業(yè)吸納能力逐漸下降，甚至開(kāi)始排斥勞動(dòng)力。這其中很重要的一個(gè) 原因 90 年代的后半葉開(kāi)始，大量國(guó)有企業(yè)改革、企業(yè)兼并重組等使得工業(yè)部門(mén)積攢的 大量隱性失業(yè)人員顯性化，并使

29、得大量企業(yè)職工成為下崗失業(yè)人員。而由于從 2002 年 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明9 / 22 19781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010 投資策略(專題報(bào)告) 開(kāi)始實(shí)施并軌政策，2005 年以來(lái)下崗失業(yè)人員群體已不到 100 萬(wàn)，就總量來(lái)說(shuō)已微不 足道 圖 13：90 年代后半葉的國(guó)企改革重組促生了大量下崗失業(yè)人員（單位：萬(wàn)人） 600 500 400 300 200 100 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

30、 2005 資料來(lái)源：市場(chǎng)與人口分析, 長(zhǎng)江證券研究部 第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性最高，雖然也有波動(dòng)，但從沒(méi)有跌落至負(fù)值。這表明第三產(chǎn)業(yè)吸納勞 動(dòng)力的能力最強(qiáng)，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)有利于就業(yè)形勢(shì)的改善。但必須看到我國(guó)第三產(chǎn)業(yè) 在總量發(fā)展中所占的比例仍不足，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)吸納就業(yè)的能力受到限制，并最終導(dǎo)致 就業(yè)彈性一直處在較低的水平上。 圖 14：第三產(chǎn)業(yè)占比逐年加大，但仍未及第二產(chǎn)業(yè) 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% gdp：第二產(chǎn)業(yè)占比gdp：第三產(chǎn)業(yè)占比 資料來(lái)源：市場(chǎng)與人口分析, 長(zhǎng)江證券研究部 轉(zhuǎn)型期產(chǎn)業(yè)內(nèi)部調(diào)整下的就業(yè)偏離 我國(guó)對(duì)三次產(chǎn)業(yè)

31、的具體劃分界線是: 第一產(chǎn)業(yè)為農(nóng)業(yè)，包括林業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)等。 第二產(chǎn)業(yè)為工業(yè)和建筑業(yè)，其中的工業(yè)包括了采掘業(yè)，制造業(yè)，自來(lái)水、電力、蒸氣、 煤氣的制造和供給業(yè)。 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明10 / 22 投資策略(專題報(bào)告) 第三產(chǎn)業(yè)是指除上述第一、第二產(chǎn)業(yè)以外的其他各業(yè)，主要分為流通部門(mén)：交通運(yùn)輸業(yè)、 郵電通訊業(yè)、商業(yè)飲食業(yè)、物資供銷和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、生產(chǎn)和生活服務(wù)的部門(mén)：金融業(yè)、保險(xiǎn) 業(yè)、地質(zhì)普查業(yè)、房地產(chǎn)管理業(yè)、公用事業(yè)、居民服務(wù)業(yè)、旅游業(yè)、信息咨詢服務(wù)業(yè)和 各類技術(shù)服務(wù)業(yè)；為提高科學(xué)文化水平和居民素質(zhì)服務(wù)的部門(mén)：教育、文化、廣播、電 視、科學(xué)研究、衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利事業(yè)以及國(guó)家機(jī)關(guān)、政黨

32、機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體、警察、 軍隊(duì)等四個(gè)層次。 從產(chǎn)業(yè)內(nèi)部構(gòu)成來(lái)說(shuō)，不同行業(yè)的特性也使得行業(yè)間吸納勞動(dòng)力的能力有所差距，行業(yè) 間的調(diào)整、轉(zhuǎn)移對(duì)于就業(yè)結(jié)構(gòu)同樣有重要影響。但由于第一產(chǎn)業(yè)主要是作為蓄水池的作 用，其就業(yè)彈性等指標(biāo)與第一產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r并不具有直接的關(guān)系，所以我們?cè)谔?討產(chǎn)業(yè)間的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)并不考慮第一產(chǎn)業(yè)。 從第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)部和結(jié)構(gòu)和就業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)講，由于工業(yè)的主體構(gòu)成成分為制造業(yè)，而 制造業(yè)的發(fā)展對(duì)于其他產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)和帶動(dòng)作用極強(qiáng)，既直接形成對(duì)勞動(dòng)的大量需求，又 間接拉動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)需求增加。因此長(zhǎng)久以來(lái)，工業(yè)部門(mén)無(wú)論是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還是就業(yè) 結(jié)構(gòu)都在第二產(chǎn)業(yè)中占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位。而建筑業(yè)

33、則是受益于我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化 改革，從 2000 年起迎來(lái)了一個(gè)高速發(fā)展階段，吸納勞動(dòng)力數(shù)量占比從兩成提高到了三 成。 但由于 90 年代中后期技術(shù)革新的存在，企業(yè)紛紛改變生產(chǎn)要素組合，向資本技術(shù)密集 型發(fā)展，導(dǎo)致了對(duì)于勞動(dòng)力的需求相對(duì)減少。而盡管建筑業(yè)的從業(yè)人數(shù)不斷增加，但由 于建筑業(yè)就業(yè)人口在第二產(chǎn)業(yè)中的比重仍較低，因此建筑業(yè)的增長(zhǎng)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)吸納 能力的影響還不足以抵消工業(yè)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)的負(fù)面影響，這綜合起來(lái)也就導(dǎo)致了第二 產(chǎn)業(yè)的就業(yè)彈性呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。 圖 15：第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 圖 1

34、6：第二產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)變化 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 工業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)比重 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 建筑業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)比重 工業(yè)就業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)比重 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 建筑業(yè)就業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)比重 長(zhǎng)期以來(lái)第三產(chǎn)業(yè)對(duì)于改善我國(guó)的就業(yè)形勢(shì)起著中流砥柱的重要作用，當(dāng)前我國(guó)就業(yè)增 加的主要?jiǎng)恿褪莵?lái)源于第三產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)。盡管第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)彈性也存在下降的趨 勢(shì)，但與一、二產(chǎn)業(yè)相比，下降幅度明顯要小，并一直維持在一個(gè)較高的水平上，從未 變?yōu)樨?fù)值。這是與

35、第三產(chǎn)業(yè)自身的高增速所分不開(kāi)的。 而第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性系數(shù)之所以也存在減小的趨勢(shì)，自然還是與科技進(jìn)步有關(guān)，大量的 技術(shù)革新使得人力投入在全部要素投入中所占的比重越來(lái)越小。更重要的一方面則是， 第三產(chǎn)業(yè)自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化，因?yàn)榈谌a(chǎn)業(yè)內(nèi)部各行業(yè)的發(fā)展水平和吸納 就業(yè)的能力都存在較大的差異，所以造成了第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性的改變。 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明11 / 22 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20

36、07 2008 2009 2010 投資策略(專題報(bào)告) 在第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，我們按照前面所分的四個(gè)層次將第三產(chǎn)業(yè)分為四個(gè)部門(mén)，即由交通運(yùn) 輸和倉(cāng)儲(chǔ)為主的流通部門(mén)、由批發(fā)零售餐飲金融房地產(chǎn)等勞動(dòng)密集程度較高的行業(yè)構(gòu)成 的低端服務(wù)部門(mén)、由教育醫(yī)療專業(yè)服務(wù)等知識(shí)密集程度高的行業(yè)構(gòu)成的高端服務(wù)部門(mén)以 及政府部門(mén)。由于政府部門(mén)并不計(jì)入 gdp 的討論，所以我們?cè)谶@里也進(jìn)行忽略，只討 論前三個(gè)部門(mén)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及就業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。 我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部構(gòu)成中，很明顯存在著低端服務(wù)部門(mén)無(wú)論是 gdp 占比還是就業(yè)人口 占比都高于高端服務(wù)部門(mén)的現(xiàn)象。其中，批發(fā)零售和餐飲業(yè)的 gdp 規(guī)模在第三產(chǎn)業(yè)中 所占比重是最高的。但

37、是 20 世紀(jì) 90 年代以來(lái)，這些行業(yè)的吸納就業(yè)能力下降，其就業(yè) 彈性呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。而伴隨著教育、醫(yī)療、專業(yè)技術(shù)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的蓬勃發(fā)展，高 端服務(wù)部門(mén)開(kāi)始為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)注入了新的活力，也為吸納勞動(dòng)力拓展了新的空間。但從 就業(yè)人數(shù)上看，流通部門(mén)和低端服務(wù)部門(mén)仍是勞動(dòng)力的主要吸納行業(yè)，而高端服務(wù)部門(mén) 對(duì)就業(yè)的容納在目前還十分有限。因此，第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性也呈現(xiàn)出了下降趨勢(shì)。 圖 17：第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 圖 18：第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)變化 1

38、00.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 流通部門(mén)占第三產(chǎn)業(yè)比重 高端服務(wù)部門(mén)占第三產(chǎn)業(yè)比重 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 低端服務(wù)部門(mén)占第三產(chǎn)業(yè)比重 虛擬部門(mén)占第三產(chǎn)業(yè)比重 流通部門(mén)就業(yè)占第三產(chǎn)業(yè)比重 低端服務(wù)部門(mén)就業(yè)占第三產(chǎn)業(yè)比重 高端服務(wù)部門(mén)就業(yè)占第三產(chǎn)業(yè)比重 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 而回顧美國(guó)轉(zhuǎn)型期的歷史，我們可以看到，作為工業(yè)絕對(duì)主體的制造業(yè)其產(chǎn)業(yè)規(guī)模一直 保持良好的增長(zhǎng)，制造業(yè)創(chuàng)造的實(shí)際 gdp 增長(zhǎng)了 60，在第二產(chǎn)業(yè)中的占比持續(xù)上升。 但吸納就業(yè)能力基本上從 70 年代中期逐步下降。吸收的就業(yè)人數(shù)在 1979 年到達(dá)

39、 2034 萬(wàn)人的最高峰值后就開(kāi)始呈現(xiàn)出持續(xù)的緩慢下降趨勢(shì)。而核心原因同樣是制造業(yè)技術(shù)升 級(jí)，更多地用資本代替勞動(dòng)，這說(shuō)明美國(guó)的第二產(chǎn)業(yè)在 80 年代初期基本完成了工業(yè)化 向后工業(yè)化轉(zhuǎn)型的過(guò)程。 而建筑業(yè)實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)接近半個(gè)世紀(jì)的持續(xù)發(fā)展，就業(yè)量呈現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。其創(chuàng)造 的就業(yè)持續(xù)上升。但其創(chuàng)造 gdp 的能力明顯弱于制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比持續(xù)縮小。建 筑業(yè)的增長(zhǎng)抵消了制造業(yè)就業(yè)量緩慢下降對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)部門(mén)就業(yè)總量的影響，并成為該部 門(mén)就業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?圖 19：美國(guó)第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明 圖 20：美國(guó)第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)變化 12 / 22 1972 1974

40、1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 20081972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 20101972 1974 1976 19

41、78 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2010 投資策略(專題報(bào)告) 100% 100% 90% 80% 50% 70% 60% 50% 0% 工業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)比重 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 建筑業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)比重 流通部門(mén)就業(yè)占第三產(chǎn)業(yè)比重 高端服務(wù)部門(mén)就業(yè)占第三產(chǎn)業(yè)比重 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 低端服務(wù)部門(mén)就業(yè)占第三產(chǎn)業(yè)比重 虛擬部門(mén)就業(yè)占第三產(chǎn)業(yè)比重 流通部門(mén)和低端服務(wù)部門(mén)是美國(guó)第三產(chǎn)業(yè)的主要力量，在 gdp 的占比中一直維持著較 為固定的

42、比例，但其在就業(yè)結(jié)構(gòu)中的占比卻逐步下降。兩者創(chuàng)造就業(yè)量由 1972 年的 1740 萬(wàn)人上升到 2007 年的 2995 萬(wàn)人，但其占服務(wù)業(yè)總體就業(yè)比重由 1960 年的 49 下降到 2011 年的 35。根本原因則是來(lái)自于高端服務(wù)部門(mén)更快的發(fā)展。教育、醫(yī)療衛(wèi) 生，專業(yè)技術(shù)及商務(wù)服務(wù)，休閑娛樂(lè)業(yè)就業(yè)創(chuàng)造增長(zhǎng)穩(wěn)定，其單位 gdp 容納的就業(yè)量 大于其他服務(wù)行業(yè)。 這里特別需要提出的是虛擬部門(mén)，其本身占比較小，且增幅也比較一般，但該行業(yè)與其 他產(chǎn)業(yè)有著高度的前后向關(guān)聯(lián)，對(duì)于其產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)、推動(dòng)效應(yīng)明顯，屬于產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的瓶頸行業(yè)，是其他產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展的重要支撐。雖然它本身創(chuàng)造的就業(yè)增

43、長(zhǎng)可能比其他產(chǎn)業(yè)慢，但其在就業(yè)創(chuàng)造中的重要性不言而喻。 圖 21：第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化 100% 80% 60% 40% 20% 0% 圖 22：第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)變化 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% 流通部門(mén)占第三產(chǎn)業(yè)比重 高端服務(wù)部門(mén) 占第三產(chǎn)業(yè)比重 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 低端服務(wù)部門(mén)占第三產(chǎn)業(yè)比重 流通部門(mén)占第三產(chǎn)業(yè)比重 高端服務(wù)部門(mén) 占第三產(chǎn)業(yè)比重 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 低端服務(wù)部門(mén)占第三產(chǎn)業(yè)比重 虛擬部門(mén)占第三產(chǎn)業(yè)比重 總結(jié)下來(lái)，以繁榮服務(wù)業(yè)為目標(biāo)、促就業(yè)和調(diào)結(jié)構(gòu)并行的基本途徑在美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程 中助其實(shí)現(xiàn)了就業(yè)總量的持續(xù)

44、增長(zhǎng)的良好結(jié)果，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整并沒(méi)有造成對(duì)就業(yè)的負(fù)面 沖擊。這對(duì)于我們當(dāng)下的問(wèn)題來(lái)說(shuō)有一個(gè)很好的警示意義，至少調(diào)結(jié)構(gòu)并不一定會(huì)對(duì)就 業(yè)造成負(fù)面效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為一種異質(zhì)沖擊，只要掌握好調(diào)整節(jié)奏，同時(shí)完善配 套措施，完全有可能在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的同時(shí)保證就業(yè)的繁榮。相反，如果只是為了保住 就業(yè)而不敢對(duì)落后產(chǎn)能進(jìn)行淘汰則可能會(huì)喪失機(jī)會(huì)。比起解決就業(yè)這一基本問(wèn)題，經(jīng)濟(jì) 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型顯然更具長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。 從美國(guó)的發(fā)展歷史我們可以看到，大力推動(dòng)教育、醫(yī)療科技等現(xiàn)代高端服務(wù)部門(mén)的發(fā)展， 可以在拓寬就業(yè)空間的同時(shí)實(shí)現(xiàn)第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)升級(jí)；同時(shí)，通過(guò)發(fā)展高端服務(wù)、 虛擬部門(mén)，用現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)方式和服務(wù)技術(shù)推動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)、第

45、三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部其他部門(mén)的優(yōu)化升 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明13 / 22 19721974 19761978 19801982 198419861988 1990 199219941996 19982000 200220042006 20082010 -4.00 投資策略(專題報(bào)告) 級(jí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整。這也是契合我國(guó)目前人口老齡化、人口紅利減退的發(fā)展方 向的。目前我國(guó)這些行業(yè)仍存在大量的進(jìn)入壁壘，競(jìng)爭(zhēng)不充分，絕對(duì)規(guī)模和增速仍處于 較低水平。 未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)需求判斷 隨著生產(chǎn)力的不斷提高，以及人口慣性的影響勢(shì)必導(dǎo)致閑置的剩余勞動(dòng)力數(shù)量將越來(lái)越 多，萬(wàn)元產(chǎn)值就業(yè)比下降的趨勢(shì)有可能進(jìn)一步加劇，

46、我國(guó)所面臨的就業(yè)壓力依然巨大。 我們分別按照工業(yè)、建筑業(yè)、流通部門(mén)、低端服務(wù)部門(mén)、高端服務(wù)部門(mén)、虛擬部門(mén)共六 個(gè)部門(mén)，根據(jù)以上算出的就業(yè)產(chǎn)值比數(shù)據(jù)以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(按可比價(jià)格計(jì)算)的數(shù)據(jù)， 建立自然對(duì)數(shù)模型對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。利用 eview 對(duì)萬(wàn)元產(chǎn)值就業(yè)比(y)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(x) 作回歸方程，首先為了消除異方差的影響，可以對(duì) y 和 x 作對(duì)數(shù)變換得模型如下： lny=beta1+beta2lnx+c 由最小二乘法參數(shù)估計(jì)方程，但由于 dw 系數(shù)小于目標(biāo)范圍，則表明存在自相關(guān)性，使 用科克倫奧克特方法進(jìn)行迭代，得到廣義的查分方程并無(wú)自相關(guān)性，經(jīng)系數(shù)還原后得到 工業(yè)部門(mén)的最終的回歸方程為： ln

47、y=8.7561-0.9528lnx 與此類似的方法，我們可以得到建筑業(yè)部門(mén)、流通部門(mén)、低端服務(wù)部門(mén)、高端服務(wù)部門(mén) 以及虛擬部門(mén)的回歸方程分別為： 建筑業(yè)：lny2=5.4003-0.6751lnx2 流通部門(mén)：lny3=7.0819-0.9410lnx3 低端服務(wù)部門(mén)：lny4=8.1398-0.9486lnx4 高端服務(wù)部門(mén)：lny5=7.3039-0.9559lnx5 虛擬部門(mén)：lny6=3.3935-0.7061lnx6 在此基礎(chǔ)上，我們參考美國(guó)的發(fā)展歷史以及我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)于這六個(gè)部門(mén) 的經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速做出預(yù)判，并由此推算出六部門(mén)未來(lái)三年的勞動(dòng)力需求情況。 圖 23：美國(guó)歷史

48、轉(zhuǎn)型期經(jīng)歷了顯著的第二產(chǎn)業(yè)增速下滑 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明 建筑業(yè)實(shí)際gdp同比制造業(yè)：實(shí)際gdp同比 14 / 22 投資策略(專題報(bào)告) 資料來(lái)源：財(cái)匯，長(zhǎng)江證券研究部 針對(duì)于我們目前的狀況，我們也可以看出，在過(guò)去十年中成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)主要?jiǎng)?力的第二產(chǎn)業(yè)在 2008 年遭受打擊后雖依靠政策刺激有所回升，但自去年以來(lái)還是經(jīng)歷 了減速，未來(lái)這一趨勢(shì)將更加明顯。 圖 24：我國(guó)國(guó)內(nèi)第二產(chǎn)業(yè)增速也明顯進(jìn)入下行通道 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.0

49、0 -5.00 -10.00 gdp:工業(yè):同比gdp:建筑業(yè):同比 資料來(lái)源：財(cái)匯，長(zhǎng)江證券研究部 必須強(qiáng)調(diào)的是，我們?cè)谶@里進(jìn)行的測(cè)算是在忽略了技術(shù)進(jìn)步、效率提高的前提下進(jìn)行的， 也就是說(shuō)我們假設(shè)在未來(lái)的一段的時(shí)間里生產(chǎn)函數(shù)并不會(huì)發(fā)生變化。誠(chéng)然，這樣的安排 在科技高速發(fā)展的當(dāng)前是存在一定扭曲的，但是考慮到從新科技的發(fā)展到落實(shí)到實(shí)際的 生產(chǎn)當(dāng)中需要一段不短的過(guò)渡階段，而我們所做的預(yù)測(cè)范圍僅僅是未來(lái)三年，因此這樣 的設(shè)計(jì)也是可以在一定的范圍內(nèi)被接受。 表 1：分部門(mén)未來(lái) 3 年 gdp 增速預(yù)判 201220132014 工業(yè) 建筑業(yè) 流通部門(mén) 低端服務(wù)部門(mén) 高端服務(wù)部門(mén) 虛擬部門(mén) 10% 9%

50、 9% 13% 10% 12% 9% 8% 8% 14% 12% 14% 9% 8% 8% 15% 14% 16% 資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部 在有了這樣的增速預(yù)判之后，我們通過(guò)計(jì)算可以得到分部門(mén)的未來(lái)三年的 gdp，并根 據(jù)我們回歸的結(jié)果得出分部門(mén)就業(yè)比，最終以此推算出主要部門(mén)未來(lái)三年的勞動(dòng)力需求 情況，進(jìn)而得到每年的新增勞動(dòng)力需求。 表 2：分部門(mén)未來(lái) 3 年勞動(dòng)力需求預(yù)判 201220132014 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明 工業(yè) 建筑業(yè) 流通部門(mén) 低端服務(wù)部門(mén) 12026 6741 2151 6038 12585 7034 2163 6098 13170 7340 2177 6161

51、15 / 22 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 投資策略(專題報(bào)告) 高端服務(wù)部門(mén) 虛擬部門(mén) 2448 750 2467 791 2487 841 資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部 我們?cè)O(shè)定高端服務(wù)部門(mén)以及虛擬部門(mén)對(duì)于勞動(dòng)力的文化素質(zhì)、綜合能力等有一個(gè)較高方 面的要求，因此，我們認(rèn)為僅有通過(guò)了大學(xué)學(xué)習(xí)的勞動(dòng)力可以成為高端服務(wù)部門(mén)和虛擬 部門(mén)的有效供給，即使存在供不應(yīng)求的情況，其余較低文化水平的勞動(dòng)力則受困于勞動(dòng) 技能等無(wú)法進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)，而

52、高端文化水平的勞動(dòng)力可以自行向下進(jìn)入低端勞動(dòng)部門(mén)。 表 3：分部門(mén)未來(lái) 3 年勞動(dòng)力新增需求預(yù)判 201220132014 工業(yè) 建筑業(yè) 流通部門(mén) 低端服務(wù)部門(mén) 高端服務(wù)部門(mén) 虛擬部門(mén) 717 299 14 56 17 37 559 293 13 59 19 41 585 306 13 63 21 50 資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部 另外，這里并沒(méi)有考慮第一產(chǎn)業(yè)的情況，認(rèn)為第一產(chǎn)業(yè)自身處于平衡當(dāng)中，這一假定也 是符合第一產(chǎn)業(yè)自身的特質(zhì)。 未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)供給判斷 針對(duì)于新增的供給方面，我們則主要依靠的是我國(guó)最新的人口普查數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行一個(gè)大概 的估計(jì)。 基于對(duì)人口出生率的考察，我們發(fā)現(xiàn) 5060 年代是

53、第一次人口高峰期，因此出生率處 于歷史最高位，那一代人可以認(rèn)為是中國(guó)的嬰兒潮一代；70 年代出生率出現(xiàn)回落，伴 隨嬰兒潮一代集中在 80 年代結(jié)婚生育，第二次人口高峰出現(xiàn)；在 80 年代中后期由于計(jì) 劃生育政策的全面貫徹，人口進(jìn)入長(zhǎng)期低增長(zhǎng)區(qū)域。 圖 25：自然增長(zhǎng)率從 80 年代中期開(kāi)始單邊下行 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明16 / 22 投資策略(專題報(bào)告) 從撫養(yǎng)比的角度來(lái)考察，少兒撫養(yǎng)比的快速下滑以及老年撫養(yǎng)比的上漲都反映，由于生 活質(zhì)量、醫(yī)療水平的提高老年人預(yù)期壽命明

54、顯加長(zhǎng)，人口老齡化的情況正在加劇。根據(jù) 聯(lián)合國(guó)的測(cè)算，如果生育政策等不發(fā)生重大變化，那么我國(guó)的老年撫養(yǎng)比將會(huì)在 2030 年左右達(dá)到 30%，在 2050 年左右達(dá)到 40%。 圖 26：老年撫養(yǎng)比的單邊上漲，并呈現(xiàn)加速趨勢(shì) 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 資料來(lái)源：wind, 長(zhǎng)江證券研究部 那么從勞動(dòng)力供給的角度上來(lái)講，由于我國(guó)實(shí)行 9 年制的義務(wù)教育，我們認(rèn)為進(jìn)入勞動(dòng) 力市場(chǎng)的勞動(dòng)力的最低年齡為 16 歲，完成初中學(xué)業(yè)，這也與我國(guó)現(xiàn)行法律上對(duì)于判定 是否屬于童工的標(biāo)準(zhǔn)相符合。而在此之上的還有 19 歲、完成高中學(xué)業(yè)的勞動(dòng)力，以及 23

55、 歲完成大學(xué)本科學(xué)業(yè)的勞動(dòng)力。那么對(duì)于 2012 年的新增勞動(dòng)力供給來(lái)說(shuō)，則分為三 個(gè)部分，1996 出生的初中文化勞動(dòng)力、1993 年出生的高中文化勞動(dòng)力以及 1989 年出 生的本科文化高級(jí)勞動(dòng)力。 圖 27：人口增速明顯放緩，在 90 年代后出生率單邊下滑（出生率單位為千分之） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 總?cè)丝诔錾?25 20 15 10 5 0 資料來(lái)源：財(cái)匯, 長(zhǎng)江證券研究部 圖 28：21 世紀(jì)每年的新生兒比 80 年代后半葉的嬰兒潮少 800 萬(wàn) 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明17 / 22 投資策

56、略(專題報(bào)告) 3000 2500 2000 2265 20802077 2227 2411 2550 248424322408 2279 213721442121 207420782048 1951 18421778 1500 1000 500 0 1982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000 資料來(lái)源：財(cái)匯, 長(zhǎng)江證券研究部 1996 年出生的新生兒為 2078 萬(wàn)，這已經(jīng)較之前的新生兒頂峰少了將近 500 萬(wàn)人。在 義務(wù)教育的背景下全部讀完初中，而未讀高中的人數(shù)占比約在 68%，即

57、 1413 萬(wàn)人，1993 年出生讀完高中未讀大學(xué)的人數(shù)約為 270 萬(wàn)，而 1989 年出生讀完本科的人數(shù)約為 607 萬(wàn)。那么加總下來(lái)，2012 年新增的可進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的人數(shù)總計(jì)為 1683 萬(wàn)的初級(jí)勞動(dòng) 力以及 607 萬(wàn)高級(jí)勞動(dòng)力。 圖 28：初中畢業(yè)未上高中比例 62% 60% 58% 56% 54% 52% 50% 48% 46% 2004200520062007200820092010 資料來(lái)源：教育部, 長(zhǎng)江證券研究部 圖 30：高校招生數(shù) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,00

58、0 0 200520062007200820092010 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明18 / 22 投資策略(專題報(bào)告) 資料來(lái)源：教育部, 長(zhǎng)江證券研究部 以此類推，我們可以分別得知 2013 年以及 2014 年的可進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的新增初、高 級(jí)勞動(dòng)力分別為，1604 萬(wàn)、640 萬(wàn)和 1465 萬(wàn)、660 萬(wàn)。 再?gòu)耐顺鰟趧?dòng)力人口的角度來(lái)考慮，由于出生率的數(shù)據(jù)并沒(méi)有那么久遠(yuǎn)，所以我們從人 口普查結(jié)果中的人口比例角度來(lái)對(duì)于退出勞動(dòng)力人口的人數(shù)進(jìn)行估計(jì)。按照現(xiàn)行的標(biāo) 準(zhǔn)，男性退休年齡為 60 歲，女性退休年齡為 55 歲。那么從人口的角度上來(lái)講，每年從 59 歲進(jìn)入 60 歲的男性人口以及

59、從 54 歲進(jìn)入 55 歲的女性人口可以被認(rèn)定是勞動(dòng)力供給 的流失。并且假定這一年齡跨度中每一年齡的人數(shù)相等，那么我們可以得到 2012 年、 2013 年、2014 年每年勞動(dòng)力人口的流失分別為 1890 萬(wàn)人左右。 圖 31：即將進(jìn)入退休年齡的人口占比 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 2003200420052006200720082009 占總?cè)丝诒壤?女性:50-54歲占總?cè)丝诒壤?男性:55-59歲 資料來(lái)源：教育部, 長(zhǎng)江證券研究部 再對(duì)不同年齡段的勞動(dòng)力人口的勞動(dòng)參與率進(jìn)行考慮，參考人口學(xué)以及勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的文 獻(xiàn)，我們?cè)O(shè)定在 15 到 24 歲年齡段人口的勞動(dòng)參與率為 90%，而對(duì)應(yīng) 50 到 59 歲年齡 段人口的勞動(dòng)力參與率為 50%。據(jù)此，我們可以對(duì)于每年新增的勞動(dòng)力市場(chǎng)的負(fù)增長(zhǎng)人 數(shù)進(jìn)行一個(gè)大體的判斷。 綜合以上我們對(duì)于新生兒、退休、勞動(dòng)參與率方面的研究，最終得到了未來(lái)三年每年實(shí) 際的新增進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的勞動(dòng)力供給。 表 4：分部門(mén)未來(lái) 3 年勞動(dòng)力新增供給預(yù)判 201220132014 初級(jí)勞動(dòng)力 高級(jí)勞動(dòng)力 569 546 498 576 374 594 資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部 未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)綜合判斷 根據(jù)以上的演進(jìn)預(yù)測(cè)