債券基礎(chǔ)知識自我歸納(20201226193029)

1、債券基礎(chǔ)知識 第一章債券投資概述 10分第一節(jié)債券投資目的第二節(jié)債券投資的基本原理和基本方法投資債券是需要考慮的因素：債券發(fā)行主體信用級別、債券的票面利率、債券期限長短、債券的償還方式、債券的買賣時(shí)機(jī)債券投資步驟：目標(biāo)、分析、組合、管理、評估債券投資基本方法：（一）被動(dòng)投資策略：購買持有法。（二）主動(dòng)投資策略：1期限調(diào)整法：（1）梯形投資法。全部資金平均投資到各個(gè)期限。 （2）杠鈴?fù)顿Y法。資金集中投資到短期和長期。子彈投資法，集中一點(diǎn)，全力出擊（3）配對投資法。資產(chǎn)負(fù)債匹配。保險(xiǎn)公司。2利率化策略：（1）利率預(yù)測法。市場利率上升，債券需求下降，價(jià) 格下跌。債券價(jià)格與收益率成反比，收益率上升，價(jià)

2、格下降。對于投資者，在銀行上調(diào)利率 之前，賣出債券，在利率下跌之前，買入債券。（2）利率轉(zhuǎn)化法。調(diào)倉用。3基于債券無效率或者市場無效率的投資方法。（1）基于債券無效率：買入價(jià)值被低估的債券（valuep），賣出價(jià)值被高估的債券（valuevp）；質(zhì)量期限相同時(shí)， 買入收益率高的債券，賣出收益率低的債券。（2）基于市場無效率：買進(jìn)高收益的或者低等級（垃圾債券）。價(jià)值被低估。（三）部分主動(dòng)投資策略：主要目的是獲取利息，同時(shí)把握市場波動(dòng)的機(jī)會獲取收益。第三節(jié)債券市場投資工具的創(chuàng)新和發(fā)展債券市場創(chuàng)新回顧：（一）國債及其創(chuàng)新產(chǎn)品。1國債發(fā)行方式創(chuàng)新2國債發(fā)行品種創(chuàng)新：（1）附帶通貨膨脹保護(hù)的國債，TIP

3、S ; （2）本息分離的國債， STRIPS （3）國債的衍生品：國債回購、期貨、期權(quán)和利率呼喚。為了規(guī)避利率風(fēng) 險(xiǎn)，1976年美國芝加哥期貨交易 所推出第一張國債期貨合約，1977年推出長期 國債期貨合約。（二）公司債券市場上的創(chuàng)新：1高收益?zhèn)╤igh-yield or junk bond ）:不具有投機(jī)級別，或者BBB以下。2可轉(zhuǎn)換債券（con vertible bon ds）:持有人在發(fā)債后一段時(shí)間，擁有選擇是否依 約定條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的股票的權(quán)利。目前品種有：回售可轉(zhuǎn)換 債券，零息可轉(zhuǎn)換債券、高溢價(jià)可轉(zhuǎn)換債券和含認(rèn)股權(quán)證的可轉(zhuǎn)換債券。投資者回售：investor pu

4、table，投資人在市場利率上升時(shí)賣回給發(fā)行人；發(fā)行人贖回：issuer callable,發(fā)行人在市場利率下降時(shí)從投資人處買回。（三）債券市場上的其他創(chuàng)新：1 抵 押支持 債券，mortgage - backed securities ; 抵 押傳遞 債券，mortgage pass-through securities;剝離式抵押支持債券 ,stripped mortage-backed security。 多級抵押支持債券和大額抵押支持債券。2資產(chǎn)支持債券。第二章債券的估值與定價(jià)分析20分第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、貨幣的時(shí)間價(jià)值1單利： 短期投資收益=本金x （1+利率x投資期限中的天數(shù)/

5、一年的天數(shù)）2復(fù)利： 投資n年的長期投資總收益=本金x （1 +利率）*n 前提：利率不變。3貼現(xiàn)因子：承諾 T年之后支付R美元的現(xiàn)值是 R美元/ （1+r）AT （注：at表示T次方）二、名義利率與實(shí)質(zhì)利率三、名義利率并不是投資者能夠獲得的真實(shí)收益，還與貨幣的購買力有關(guān)。如果發(fā)生通 貨膨脹，投資者所得的貨幣購買力會貶值，因此投資者所獲得的真實(shí)收益必須剔除 通貨膨脹的影響，這就是實(shí)際利率。一般簡化為名義利率 =實(shí)際利率+通貨膨脹率r=i+p四、債券現(xiàn)值與終值短期：FV=終值PV=現(xiàn)值1=長期：FV=PV=I=五、凈價(jià)、全價(jià)與應(yīng)計(jì)利息凈價(jià)：付息債券現(xiàn)價(jià)（全價(jià)）扣除持有期債券未付而應(yīng)記的自然增長的

6、票面利息的部分，也叫除息價(jià)或清潔價(jià)。全價(jià)扣除應(yīng)計(jì)利息。全價(jià)：將利息加入凈價(jià)中就得到全價(jià)。應(yīng)計(jì)利息：銀行間債券市場 Act （持有期）/Act（ 365or360）交易所市場ACT/365當(dāng)?shù)狡谑找媛?Yv票面利率r時(shí)，債券溢價(jià)發(fā)行，債券現(xiàn)值隨著債券剩余期限的增 加而升高；當(dāng)?shù)狡谑找媛蔣r時(shí)，債券貼水發(fā)行，債券現(xiàn)值隨著債券剩余期限的增 力口而降低。最低限為 r/Y。債券現(xiàn)值與票面值的差隨剩余期限的縮短而減小。當(dāng)市場利率高于票面利率，債券價(jià)格隨著到期時(shí)間的減少而逐漸走高；當(dāng)市場利率低于票面利率，債券價(jià)格隨著到期時(shí)間的減少而逐漸走低。第二節(jié)債券收益率的計(jì)算一關(guān)于債券收益率含義：債券收益率是指投資于債

7、券的收益與投資總金額的比率。包括：息票流產(chǎn)生的利息；折價(jià)（溢價(jià)）購買產(chǎn)生的收益（損失），息票流在投資產(chǎn)生的利息。當(dāng)期收益率（current yield）CY=C/PV C =年息票利息二債券到期收益率的計(jì)算公式到期收益率=（債券年利息+債券面值-債券買入價(jià)）/ （債券買入價(jià)*剩余到期年 限）*100%浮動(dòng)利率債券在利率變動(dòng)很大的情況下，定期重新對利率定價(jià)，能保證浮動(dòng)利率債券與當(dāng)期市場的情況同步變化，這樣浮動(dòng)利率債券的價(jià)格就與變動(dòng)的市場收益率之間的相關(guān)性減弱。三 影響債券收益率的債券屬性因素債券含有期權(quán)，含有期權(quán)比不含有期權(quán)的債券到期收益率要不確定。四對債券到期收益率的幾點(diǎn)認(rèn)識 到期收益率有三個(gè)

8、基本假定條件：1持有債券直至到期。2利息再投資（貼現(xiàn)）仍然以最初的期望收益率再投資。3即期利率曲線是水平的。第三節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)一 定義:term structure of yield是指某一時(shí)點(diǎn)上不同期限資金的即期利率與其相對應(yīng)的 到期期限之間的關(guān)系，又叫即期利率曲線、零息債券收益率曲線、期限結(jié)構(gòu)曲線。即期：從零時(shí)刻開始到期：從零時(shí)刻到1到2到3的平均值二利率期限結(jié)構(gòu)的構(gòu)建方法（一）息票剝離法，又叫解靴帶法bootstrapp ing第四節(jié) 債券價(jià)格的波動(dòng)性影響債券價(jià)格波動(dòng)性的衡量指標(biāo)有：基點(diǎn)價(jià)值、久期、凸性一基點(diǎn)價(jià)值一個(gè)基點(diǎn)的價(jià)格金額（price value of a basis poin

9、t, PVBP）又稱 DVO1 （DOLLOR V ALUE OF AN 01）,它是指債券要求的收益率變化一個(gè)基點(diǎn)時(shí)，債券價(jià)格的變化。由于風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐 中習(xí)慣于假定債券收益率上升1個(gè)基點(diǎn)，因此債券投資著的基點(diǎn)價(jià)值通常為負(fù)值。二久期1麥考利久期弗雷得里克麥考利根據(jù)債券的每次息票利息和本金支付時(shí)間的的加權(quán)平均來計(jì)算久 期，稱為麥考利久期 （MACAULAYS DURATION）。具體的計(jì)算將每次債券現(xiàn)金流的現(xiàn)值除 以債券價(jià)格得到每一期現(xiàn)金支付的權(quán)重，并將每一次現(xiàn)金流的時(shí)間同對應(yīng)的權(quán)重相乘，最終合計(jì)出整個(gè)債券的久期。久期是固定收入資產(chǎn)組合管理的關(guān)鍵概念有以下幾個(gè)原因：1、它是對資產(chǎn)組合實(shí)際平均期限

10、的一個(gè)簡單概括統(tǒng)計(jì)。2、它被看做是資產(chǎn)組合免疫與利率風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。3、是資產(chǎn)組合利率敏感性的一個(gè)測度，久期相等的資產(chǎn)對于利率波動(dòng)的敏感性一致。2修正久期久期的衍生意義是債券價(jià)格對利率變動(dòng)敏感性的度量3債券久期的計(jì)算4修正久期的特性（1 ）久期是一個(gè)正數(shù)（2）票面利率r與久期D成反向關(guān)系，r越低，D越長，風(fēng)險(xiǎn)越高（3）到期收益率Y與D成反向關(guān)系，Y越低，D越長，風(fēng)險(xiǎn)越高，債券價(jià)格對收益 率變化更敏感。5債券價(jià)格的波動(dòng)特點(diǎn)收益率上升造成的損失要小于收益率下降帶來的收益。正凸性三債券的凸性定義：凸性convexity用來描述久期的變化率或價(jià)格 -收益率曲線的彎曲程度。凸性是指在某一到期收益率 下,

11、到期收益率發(fā)生變動(dòng)而引起的價(jià)格變動(dòng)幅度的變動(dòng)程度。凸性是對債券價(jià)格曲線彎曲程度的一種度量。凸性的出現(xiàn)是為了彌補(bǔ) 久期本身也會隨著利率的變化而變化的不足。因?yàn)樵诶首兓容^大的情況下久期就不能完全描述債券價(jià)格 對利率變動(dòng)的敏感性。凸性越大，債券價(jià)格曲線彎曲程度越大，用修正久期度量債券的利率風(fēng) 險(xiǎn)所產(chǎn)生的誤差越大。債券價(jià)格變動(dòng)幅度=第五節(jié)債券發(fā)行價(jià)格的預(yù)測 一影響債券發(fā)行價(jià)格的因素（一）市場利率變化（二）物價(jià)水平（三）資金供求情況（四）財(cái)政政策與貨幣政策的變化（五）其他因素第三章債券投資市場分析 10分論述第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析一宏觀分析基本方法1指標(biāo)分析法，最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量是名義利率和真實(shí)利

12、率2計(jì)量模型方法：首先確定模型，然后估計(jì)模型參數(shù)，然后模型檢驗(yàn)，最后預(yù)測。3概率與預(yù)測：概率預(yù)測比較適合于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短周期階段性判斷。 二宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)與債券市場1 GDP變動(dòng)2通貨膨脹或緊縮 CPI PPI3利率和匯率三宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行與債券市場債券的價(jià)格是與經(jīng)濟(jì)周期相一致的。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀政策的三大目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)一貨幣政策與債券市場論述：經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)， 經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，.。寬松的貨幣政策，緊縮的貨幣政策，貨幣政策的三大政策工具：調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)。 央行的貨幣政策手段：利率政策、增加貨幣供應(yīng)量、央行的公開市場業(yè)務(wù)。泰勒法則：央

13、行的目標(biāo)利率水平收市場均衡利率水平、通貨膨脹水平、產(chǎn)出要求 等因素影響。二財(cái)政政策與債券市場三個(gè)手段：改變政府的購買水平和支付水平，國債政策，稅收政策。1增加財(cái)政支出2政府購買增加社會總需求3政府支付，社會福利等4稅收5國債三匯率政策和債券市場 第三節(jié)債券市場供求分析一債券市場的供給和需求三債券市場的供給分析債券評級越高，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)性越低，債券的利率越低，企業(yè)的籌資成本越低，企業(yè)就傾向于利用發(fā)行債券籌資，增加債券供給；反之亦然。政策性銀行不能直接經(jīng)營存款業(yè)務(wù)，缺乏籌資手段，只能依靠債券融資。四 債券市場的需求分析如果機(jī)構(gòu)投資者是 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，希望取得穩(wěn)定的收益，則傾向于投資債券；如

14、果是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，期望獲得較高的收益，則傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)較大的證券。如果投資知識少，資金充足，容易形成非理性投資。投資者的投機(jī)行為有可能會成為債 券市場的需求波動(dòng)加大的因素。第四章債券投資品種分析 20分第一節(jié)債券投資品種分析根據(jù)發(fā)行主體不同，分為：國債、央行票據(jù)、政策性金融債、公司債。國債免征企業(yè)所得稅政策性金融債屬于主權(quán)信用債券，穆迪與標(biāo)準(zhǔn)普爾給國開行與中國財(cái)政部相同評級。政策性銀行不需要支付信用溢價(jià)，略有流動(dòng)性一樣。金融債券根據(jù)清償次序分為：普通金融債、次級債、混合資本債。公司債券企業(yè)債券：材料浮動(dòng)利率債券：息票利率以指定的參考利率為標(biāo)準(zhǔn)且在指定日進(jìn)行調(diào)整的一種債券。浮 動(dòng)利率債券的現(xiàn)金流有

15、基準(zhǔn)利率和基本利差兩部分組成。資產(chǎn)支持證券：以可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程，發(fā)行的證券就是資產(chǎn)支持證券。在這個(gè)過程中，現(xiàn)金流剝離、風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用增級構(gòu)成了資產(chǎn)證券化操作的核心。面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)：提前償付風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn) 。20XX年12月15日，我國首期資產(chǎn)支持證券一一 開元信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）和建元 個(gè)人住房抵押貸款支持證券（MBS）在銀行間債券市場順利發(fā)行。第二節(jié)可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是由公司發(fā)行的一種在規(guī)定條件下債券持有人有權(quán)，但沒有義務(wù)將其轉(zhuǎn)換為公司普通股股票的債券。投資者購買可轉(zhuǎn)換債券等價(jià)于同時(shí)購買一個(gè)普通債券和一個(gè)對公司股票的看漲期權(quán)。債券的定價(jià)必須用 期權(quán)定價(jià)模型。

16、該公司的普通股股票稱為可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票?？赊D(zhuǎn)換債券的票面利率遠(yuǎn)低于同一公司發(fā)行的普通債券的票面利率。在可轉(zhuǎn)換債券中，一般都有 有贖回條款和回售條款 ，一般規(guī)定，在可轉(zhuǎn)化債券發(fā)行的 最初一段時(shí)間內(nèi)不得贖回。公司在續(xù)存期內(nèi)有降低轉(zhuǎn)股價(jià)格的權(quán)利。平價(jià)與底價(jià)轉(zhuǎn)換平價(jià)是可轉(zhuǎn)換證券持有人在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)可以依據(jù)把債券轉(zhuǎn)換成公司普通股票的每股價(jià)格最明顯的例子就是，如果股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票的可 能性就越來越小，在這種情形下，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)格對股票波動(dòng)反映也越來越弱， 當(dāng)股價(jià)跌到一定幅度，轉(zhuǎn)換價(jià)格將會保持在一定水平不再下跌，這個(gè)水平就由可轉(zhuǎn)換公 司債券的直接價(jià)值所決定，通常被稱

17、為是可轉(zhuǎn)換公司債券的債券底價(jià)（bond floor）影響可轉(zhuǎn)債價(jià)格因素：股票價(jià)格、波動(dòng)率、利率、股權(quán)稀釋。第三節(jié)發(fā)行人選擇權(quán)債券和投資人選擇權(quán)債券發(fā)行人選擇權(quán)債券的價(jià)值 =可比的無期權(quán)債券價(jià)值-看漲期權(quán)的價(jià)值市場利率的不確定性導(dǎo)致了債券有效期的不確定性。投資人選擇權(quán)債券價(jià)值=可比的無期權(quán)債券價(jià)值+看跌期權(quán)價(jià)值發(fā)行人選擇權(quán)債券的價(jià)值 可比的無期權(quán)債券的價(jià)值 投資人選擇權(quán)債券的價(jià)值第五章債券投資與風(fēng)險(xiǎn)管理20分第一節(jié)債券投資風(fēng)險(xiǎn)及種類投資者面臨風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、贖回風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（8個(gè)）第二節(jié)債券風(fēng)險(xiǎn)管理方法一利率敏感性1債券與收益率呈反

18、向關(guān)系2收益增加比收益減少引起的價(jià)格變化小。正凸性3長期債券價(jià)格傾向于更大的利率風(fēng)險(xiǎn)。久期45利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的息票利率呈反向關(guān)系。久期6決定利率風(fēng)險(xiǎn)的主要因素是期限的長度。久期二久期、凸性和基點(diǎn)價(jià)值三VaR值的衡量與應(yīng)用VaR （value at risk）指在正常的市場條件下和給定的置信度內(nèi)，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來特定的一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失，稱為“風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”或“在險(xiǎn)價(jià)值”。例如，某金融機(jī)構(gòu)20XX年的置信度為95%的日VAR值為500萬美元，說明95%的保證， 由于市場風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失不會超過500萬美元。四信用風(fēng)險(xiǎn)及其評估方法債券的信用風(fēng)險(xiǎn)包括：發(fā)行人的違約風(fēng)險(xiǎn)、降級風(fēng)險(xiǎn)和溢價(jià)

19、擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的評估方法：1 5c要素分析法，借款人的道德品質(zhì) character、還款能力capacity、資本實(shí)力capital、 擔(dān)保collateral、經(jīng)營環(huán)境條件 condition。2財(cái)務(wù)比率綜合分析法主要代表有杜邦財(cái)務(wù)分析體系和沃爾比重評分發(fā)。五信用評級美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司。兩家信用等級劃分大同小異，前四個(gè)級別債券信譽(yù)高，履約風(fēng)險(xiǎn)小，是“投資級債券”，第五級開始的債券信譽(yù)低，是“投機(jī)級債券”。六凸性實(shí)證分析杠鈴組合比梯形組合流動(dòng)性好，凸性對于長期債券最為明顯。當(dāng)利率下降時(shí)，杠鈴型投資組合比集中的投資組合所多具有績效。第三節(jié)債券的套期保值技術(shù)20世紀(jì)70年代初，

20、維系全球的以美元為中心，實(shí)行“美元、黃金雙掛鉤”的固定匯率制一一布雷頓森林體系連續(xù)出現(xiàn)危機(jī)并于佃73年正式瓦解，浮動(dòng)匯率制度代替之。一金融衍生工具的概念及分類概念：金融衍生工具是指以另一金融工具的存在為前提，以這些金融工具為買賣對象，價(jià)格也由這些金融工具決定的金融工具。（1）遠(yuǎn)期合約 forward （ 2） 金融期貨 financial future （ 3）金融期權(quán) financialoption （ 4）掉期swaps其中，遠(yuǎn)期合約 是其他三種衍生工具的基礎(chǔ)。期貨期貨交易是在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、通過在期貨交易所內(nèi)成交標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的一種新型交易方式。商品特殊化一一期貨交易對期貨商品

21、具有選擇性，期貨商品具有特殊性。1975年10月，美國芝加哥商品交易所 首先推出了國民抵押協(xié)會的抵押存款證的利率 期貨交易，開創(chuàng)了利率期貨交易的先河。三期權(quán)按齊全的權(quán)利劃分：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)期權(quán)交易原理：買進(jìn)一定敲定價(jià)格的看漲期權(quán)，在支付一筆很少的權(quán)利金后，便可享 有買入相關(guān)期貨的權(quán)利。四掉期貨幣掉期交易 是指兩種貨幣之間的交換交易，在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本 金交換。利率掉期，又稱利率互換，是同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不 伴隨本金的交換。倫敦同業(yè)拆借利率 libor普通香草型利率掉期五套期保值原則：均等相對原則。 均等，進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場上將要交易的商品 在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致。相對，就是在兩個(gè)市場上采取相反的買賣行為。投機(jī)者在期貨市場上的交易行為包括：投機(jī)和套期圖利（跨期套利、跨市套利、跨商品套利）。第六章債券投資組合管理 5分第一節(jié)債券投資組合管理的步驟一設(shè)定投資方針=設(shè)定投資收益的目標(biāo)二評估風(fēng)險(xiǎn)容忍度三確定投資策略并構(gòu)建組合資產(chǎn)配置決策是由市場預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、資產(chǎn)負(fù)債管理需求共同決定。例 1 p175分散化效應(yīng)的大小與單個(gè)債券風(fēng)險(xiǎn)值的高低并不相關(guān)，而取決于各個(gè)債券收益相關(guān)系數(shù)的高低。相關(guān)系數(shù)越高，分散化的效果越??；相關(guān)系數(shù)越低，分散化的效果越大。