電子元器件行業(yè)：LED照明細(xì)分市場規(guī)模研究130221

1、評級： table_title 細(xì)分行業(yè)評級 證 券 研 究 報(bào) 告 table_summary 相關(guān)報(bào)告 股 票 研 究 電子元器件 table_maininfo 2013.02.21 led 照明細(xì)分市場規(guī)模研究 table_invest 上次評級： 增持 增持 行 業(yè) 專 題 研 究 魏興耘（分析師）證書編號 s0880511010010 本報(bào)告導(dǎo)讀： 周易（研究助理）s0880111080429 熊?。ǚ治鰩煟﹕0880512080011 table_industry 新興消費(fèi)電子 低碳/ 能型元器件

2、 基礎(chǔ)電子元器件 增持 增持 中性 首次從照度角度測算了 led 通用/商用市場規(guī)模，從城市路燈保有量角度測算 led 戶 外照明市場規(guī)模。13 年，led 照明滲透率將快速提升，市場規(guī)模將超越背光源市場。 摘要： 我們首次從照度角度測算了 led 通用/商用市場規(guī)模，從城 市路燈保有量角度測算 led 戶外照明市場規(guī)模，并得出 led 照明市場規(guī)模遠(yuǎn)大于背光源市場的結(jié)論。 不同于市調(diào)機(jī)構(gòu)僅僅給出市場規(guī)模的預(yù)測數(shù)據(jù)，我們從通用 照明需求入手，從照度的角度來測算其市場規(guī)模。我們預(yù)測， 15 年中國 led 通用照明市場規(guī)模將達(dá) 397 億元，15 年 led 通用照明滲透率或?qū)⑦_(dá)到 8.6%，1

3、2-15 年 cagr 為 40.5%， 20 年市場規(guī)模將達(dá)到 669 億元。 led 商用照明市場規(guī)模分兩類測算，一部分是辦公場所需 求，從照度的角度出發(fā)測算其規(guī)模；一部分是商場、賣場、 酒店、會展中心等需求復(fù)雜的場所，采用類比的方式對需求 進(jìn)行測算。我們預(yù)測，15 年中國 led 商業(yè)照明需求為 115 億元；20 年，中國 led 商業(yè)照明總需求為 267 億元。 由于政府對路燈的節(jié)能改造主導(dǎo)戶外照明需求，我們從路燈 保有量、滲透率以及燈價(jià)來測算其市場規(guī)模。我們預(yù)測 15 年中國 led 路燈市場規(guī)模 81 億元，滲透率 24%，再加上 led 隧道燈和其他戶外照明，中國 led 戶外

4、照明市場規(guī)模 129 億元，12-15 年 cagr 為 37%。從路燈保有量、產(chǎn)業(yè)布 局、扶持政策、財(cái)政狀況著手分析，我們認(rèn)為，粵、閔、蘇、 浙、滬、京、津、徽、渝等地有望在 13-15 年貢獻(xiàn)大量需求， 拉動(dòng)全國 led 路燈滲透率快速提高。 我們預(yù)測，受益于照明滲透率的提升，中國 led 照明市場 規(guī)模將在 13 年超越 led 背光市場。13 年，國內(nèi) led 戶外 照明和商業(yè)照明滲透率將快速提升，國內(nèi)領(lǐng)先的 led 照明 企業(yè)將優(yōu)先受益。；led 通用照明市場將在 14q1 啟動(dòng)，國 內(nèi)企業(yè)在 led 通用照明市場啟動(dòng)之后，可以憑借政策扶持、 成本優(yōu)勢等快速提高市場占有率，分享 le

5、d 通用照明市場 蛋糕。 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 table_report 電子元器件：國泰君安電子行業(yè)每周數(shù)據(jù) 跟蹤 20130204 2013.02.04 電子元器件：國泰君安電子行業(yè)每周數(shù)據(jù) 跟蹤 20130128 2013.01.28 電子元器件： 電子行業(yè)每周數(shù)據(jù)追蹤 （2013 年第 2 期）20130121 2013.01.21 電子元器件： 電子行業(yè)每周數(shù)據(jù)追蹤 （2013 年第 1 期）20130108 2013.01.08 電子元器件：電子元器件行業(yè)每周數(shù)據(jù)追 蹤 2012.12.18 1. 行業(yè)專題研究 目 錄 led 照明市場規(guī)模測算 .3 1.1. 從“照度

6、”的角度理解通用照明市場規(guī)模 .3 1.1.1. 中國 led 通用照明市場空間 .4 1.1.2. 全球 led 通用照明市場規(guī)模 .5 1.2. led 照明商用/工業(yè)市場規(guī)模 .6 1.2.1. 辦公場所的 led 照明需求規(guī)模測算 .6 1.2.2. 商場/賣場等場所的 led 照明需求規(guī)模測算 .6 1.3. 從路燈保有量測算 led 戶外照明市場規(guī)模 .7 1.4. led 照明市場規(guī)模將在 13 年超越背光市場規(guī)模 .8 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2 of 10 億美元 350 300 行業(yè)專題研究 1. led 照明市場規(guī)模測算 2012 年，雖然 led 行業(yè)產(chǎn)能供過于

7、求的情況略有改善，但在全球經(jīng)濟(jì) 減速和產(chǎn)能長期過剩的情況下，中國 led 照明產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)盈利情況 整體下滑。2012 年的行業(yè)現(xiàn)狀與諸多市調(diào)機(jī)構(gòu)給出的 led 照明市場規(guī) 模和復(fù)合增速呈現(xiàn)出一定的差異，因此市場對 led 照明市場規(guī)模究竟有 多大抱有疑問。針對這個(gè)問題，我們分別用不同的方法測算了 led 通 用/商用/戶外照明市場規(guī)模，我們測算的結(jié)果與市調(diào)機(jī)構(gòu)預(yù)測規(guī)模的中 位數(shù)接近，并得出 led 照明市場規(guī)模遠(yuǎn)大于背光源市場的結(jié)論。 1.1. 從“照度”的角度理解通用照明市場規(guī)模 led 照明市場中通用照明市場規(guī)模最大，商用照明次之，戶外照明最小。 digitimes 預(yù)測，2014 年

8、全球 led 照明市場規(guī)模超過 400 億美元， 2012-2014 年 cagr 約為 165%。ims research 預(yù)測，led 通用照明市 場規(guī)模將在 2017 年達(dá)到頂峰，接近 600 億美元。 圖 1：市調(diào)機(jī)構(gòu)預(yù)測 led 照明細(xì)分市場規(guī)模大于 led 背光源市場規(guī)模 250 200 150 100 50 0 全球led戶外照明市場規(guī)模 全球led商業(yè)照明市場規(guī)模 全球led通用照明市場規(guī)模 全球led背光市場規(guī)模 2 015年led通用 照明市值大約 是背光的8倍 20112012201320142015 數(shù)據(jù)來源：ledinside，strategies unlimited

9、，ims research，pike research，中國照 明學(xué)會，國泰君安證券研究 一般情況下，市調(diào)機(jī)構(gòu)給出相關(guān)市場規(guī)模的預(yù)測數(shù)據(jù)，都未給出相應(yīng)預(yù) 測過程，這些數(shù)據(jù)只能作為我們分析和判斷的佐證，更值得關(guān)注的是預(yù) 測數(shù)據(jù)背后的邏輯。led 通用照明市場的消費(fèi)主體是普通消費(fèi)者，促進(jìn) 其消費(fèi)的動(dòng)力是 led 通用照明產(chǎn)品在滿足其采光需求的基礎(chǔ)上更具性 價(jià)比（節(jié)能省電）。因此，我們從照度的角度來理解通用照明需求，進(jìn) 而測算其市場規(guī)模。 任何場所都有一個(gè)滿足最低采光需求的照度指標(biāo)。我們可以通過室內(nèi)照 度需求、人均居住面積、以及人口數(shù)量，估算出中國室內(nèi)照明總光通量 需求，進(jìn)而根據(jù) led 光源的千流

10、明均價(jià)和及其滲透率推算出居民通用照 明市場規(guī)模。 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3 of 10 22 2 2 2 8 2 8 行業(yè)專題研究 表 1：日常代表性場所的照度要求：日常代表性場所的照度要求 場所 15-18 m2 照度 （傳統(tǒng)節(jié)能燈發(fā)光效率 50 lm/w，100 lux 等效照度 2 w/m2) 60-80 w 家庭30-40 m100-300 lux（2-6 w/m ）100-150 w 40-50 m 工廠 辦公室 教室 餐廳 250-300 lux 300 lux 300 lux 150-300 lux 220-280 w 數(shù)據(jù)來源：美國照明工程學(xué)會（ies），國際照明委員

11、會，國泰君安證券研究 注：照度是每單位面積接收到的光通量，單位為 lux，1 lux=1 lm/m2。居家的一般照 度建議在 100-300 lux 之間。 傳統(tǒng)節(jié)能燈的光效：小于 15w，光效要求 45 lm/w；大于等于 15w，光效要求 60 lm/w，實(shí)測 36w 的 t8 節(jié)能燈一般 50 lm/w。 1.1.1.中國 led 通用照明市場空間 我們可以通過城鎮(zhèn)/農(nóng)村人均居住面積、人口數(shù)量、照度要求相乘估算出 城鎮(zhèn)/農(nóng)村室內(nèi)照明總照度/總光通量需求。城鎮(zhèn)和農(nóng)村的照明市場的照 度要求不同：我們假設(shè)，城鎮(zhèn)人均照度要求為 5 w/m2（250 lux），農(nóng)村 人均照度要求為 3 w/m （

12、150 lux）。 表 2：城鎮(zhèn)和農(nóng)村家用照明總照度：城鎮(zhèn)和農(nóng)村家用照明總照度/光通量需求（測算）光通量需求（測算） 200920102011201220132014201520162017201820192020 城鎮(zhèn)人均居住面積（m ） 城鎮(zhèn)人均照度（w） 城鎮(zhèn)人口數(shù)量（億人） 城鎮(zhèn)家用照度（w*10 ） 24.0 120 24.5 122 25.0 125 6.91 862 25.5 127 6.98 889 26.0 130 7.07 919 26.5 132 7.18 951 27.0 135 7.29 985 27.6 138 7.39 1019 28.1 141 7.47 105

13、0 28.7 143 7.55 1083 29.3 146 7.63 1117 29.8 149 7.71 1151 城鎮(zhèn)家用照明總光通量需求 （lm*103*108）43.1244.4745.9547.5649.2350.9452.5254.1555.8357.55 鄉(xiāng)村人均居住面積（m ） 鄉(xiāng)村人均照度（w） 鄉(xiāng)村人口數(shù)量（億人） 鄉(xiāng)村家用照度（w *108） 中國家用總照度（w *10 ） 33.6 101 34.3 103 35.0 105 6.57 689 1551 35.7 107 6.56 702 1591 36.4 109 6.54 713 1632 37.1 111 6.50

14、 724 1675 37.8 114 6.47 734 1719 38.6 116 6.43 745 1764 39.4 118 6.42 759 1809 40.2 120 6.41 773 1856 41.0 123 6.41 787 1904 41.8 125 6.40 802 1953 中國家用照明總光通量需求 （lm*103*108）77.5579.5581.6183.7585.9488.1890.4692.7995.1897.64 數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部，國泰君安證券研究 注： 09 年，中國城市人均住宅建筑面積約 30 m2（我們假設(shè)居住面積 24 m2），農(nóng)村

15、人居住房面積 33.6 m2。11 年，中國大 陸城鎮(zhèn)人口為 69079 萬人；鄉(xiāng)村人口為 65656 萬人。 led 通用照明產(chǎn)品的千流明均價(jià)呈逐年下降趨勢。隨著產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和技術(shù) 提升，led 照明產(chǎn)品均價(jià)每季度下降約 10%。根據(jù)節(jié)能燈降價(jià)和滲透率 提升的經(jīng)驗(yàn)，一線國際大廠憑借技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，降價(jià)速度高于平均 水平。綜合考慮一二線廠商的價(jià)格，我們設(shè)定 2012 年 led 通用照明產(chǎn) 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4 of 10 行業(yè)專題研究 品千流明均價(jià)為 159 元，年價(jià)格降幅為 35%，并假設(shè) led 通用照明產(chǎn) 品價(jià)格降至一定程度后下降速度變慢。 表 3：一線廠商等效：一線廠商等

16、效 40w led 球泡燈價(jià)格快速下降 廠商光通量(lm)功率（w） 效率(lm/w)cri單價(jià)（$）美元/千流明 philips osram 翰源 清華同方 450 450 400 400 7 7 5 5 62.29 62.29 80 80 80 80 12（12 年 4 月底為 23 元，10 月底為 15 元） 15 5.3 6.4 26.67 33.33 13.25 16 數(shù)據(jù)來源：零售網(wǎng)站（更新至 13 年 1 月），國泰君安證券研究 led 通用照明產(chǎn)品滲透率與產(chǎn)品價(jià)格負(fù)相關(guān)。我們認(rèn)為：對于普通消費(fèi) 者而言，新品替代的啟動(dòng)點(diǎn)，在不考慮政策補(bǔ)貼的情況下，一般在價(jià)格 降至被替代產(chǎn)品 1

17、.5 倍價(jià)格的時(shí)點(diǎn)；led 通用照明產(chǎn)品價(jià)格越接近節(jié)能 燈的 1.5 倍，其滲透率上升速度越快；led 滲透率提升主要集中在城鎮(zhèn)。 在不考慮政策補(bǔ)貼的前提下，國際一線大廠 led 照明的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)將在 14q1。如果考慮到國家和地方的補(bǔ)貼以及扶持政策逐步落實(shí)，國內(nèi)的 led 通用照明市場的實(shí)際啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)有可能稍微提前。我們預(yù)測 2015 年 led 通用照明滲透率將達(dá)到 8.6%，2020 年滲透率將達(dá)到 20.6%。 通過將總照度、滲透率及 led 照明產(chǎn)品千流明均價(jià)相乘，我們測算出 2015 年中國 led 通用照明市場規(guī)模將達(dá) 397 億人民幣，2020 年中國 led 通用照明市場規(guī)模將達(dá)

18、到 669 億人民幣，2012-2015 年 cagr 為 40.5%。 表 4：中國：中國 led 通用照明市場規(guī)模高速增長（測算） 2011201220132014201520162017201820192020 led 通用照明-城鎮(zhèn)滲透率1.0%2.0%4.5%10.0%15.0%19.0%24.0%26.0%28.0%30.0% led 通用照明-鄉(xiāng)村滲透率1.0%2.0%3.0%5.0%7.0% 等效 40w led 球泡燈價(jià)格（元） led 通用照明產(chǎn)品千流明均價(jià)（元） led 通用照明城鎮(zhèn)市場規(guī)模（億元） 110 244 105 72 159 141 46 103 214 30

19、 67 319 24 54 397 19 43 416 15 34 433 15 33 469 15 33 521 15 33 576 led 通用照明鄉(xiāng)村市場規(guī)模（億元）1626396694 中國 led 通用照明市場規(guī)模（億元） 中國 led 通用照明滲透率 105 0.6% 141 1.4% 214 3.1% 319 5.7% 397 8.6% 432 11.4% 459 14.8% 508 16.4% 587 18.5% 669 20.6% 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究 1.1.2.全球 led 通用照明市場規(guī)模 我們測算，2015 年全球 led 通用照明市場規(guī)模將達(dá) 319 億美元，

20、 2012-2015 年 cagr 將達(dá)到 46.7%，2015 年 led 通用照明滲透率將達(dá)到 7.6%。2020 年全球 led 通用照明市場規(guī)模將達(dá)到 549 億美元，2020 年 led 通用照明滲透率將達(dá)到 20.1%。 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5 of 10 2 行業(yè)專題研究 表 5：全球：全球 led 通用照明市場規(guī)模巨大 2011201220132014201520162017201820192020 led 通用照明-城市滲透率1.0%2%4.5%10.0%15.0%19.5%23.0%27.0%31.0%33.0% led 通用照明-鄉(xiāng)村滲透率1.0%2.0%3.

21、0%5.0%7.0% led 通用照明產(chǎn)品千流明均價(jià)（美元） led 通用照明城市市場規(guī)模（億元） 42 61 33 101 23 163 16 260 13 319 10 340 9 369 8 387 8 418 8 454 led 通用照明鄉(xiāng)村市場規(guī)模（億元）1731426694 全球 led 通用照明市場規(guī)模（億元） 全球 led 通用照明滲透率 61 0.5% 101 1.3% 163 2.8% 260 5.1% 319 7.6% 357 10.3% 400 12.6% 429 15.1% 484 18.1% 549 20.1% 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究 注：世界銀行的數(shù)據(jù)，201

22、2 年全球人口 70 億，人口增長率 1.1%，城市人口 50.5%。我們假設(shè)全球人均住房面積為 24 平 方米，假設(shè)照度需求為 3.5 w/m2。 1.2. led 照明商用/工業(yè)市場規(guī)模 led 商用/工業(yè)照明市場規(guī)模的分析需要分兩類測算，一部分是辦公場 所需求，這類場所以 led 燈管替代節(jié)能燈為主，可以沿用通用照明的分 析邏輯；一部分是商場、賣場、酒店/賓館、會展中心、娛樂場所等，這 類場所對光照要求特殊，不能沿用照度的角度來分析。 1.2.1.辦公場所的 led 照明需求規(guī)模測算 辦公廠商的 led 照明需求和家用照明類似，都是在滿足其采光需求的 基礎(chǔ)上更具性價(jià)比（節(jié)能省電）。我們假

23、設(shè)，一般辦公場的人均照度要 求為 6 w/m （300 lux），人均辦公面積 5 m2。我們測算，2015 年的 led 商業(yè)照明辦公需求規(guī)模為 73 億元，2011-2015 年 cagr 為 43%。 我們認(rèn)為 2013-2016 年，受益于政策推廣以及 emc 模式對需求的刺激， led 商業(yè)照明產(chǎn)品滲透率提升速度較快，2015 年 led 商業(yè)照明滲透率 將達(dá)到 13%。短期內(nèi)影響 led 商業(yè)照明滲透率的因素有 2 點(diǎn)：一、政 策扶持（如政府主導(dǎo)的大規(guī)模補(bǔ)貼或者 emc 等商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)）；二、產(chǎn) 品降價(jià)，使得業(yè)主的資金壓力減小，節(jié)能回收期大幅縮短（比如從生命 周期縮短到 2-3 年

24、）。 表 6：中國辦公場所中的：中國辦公場所中的 led 商用照明需求高速增長 2011201220132014201520162017201820192020 辦公照明總照度需求（w*108) 辦公照明總光通量需求（lm*103*108) led 商業(yè)照明產(chǎn)品滲透率 led 照明產(chǎn)品千流明均價(jià)（元） 辦公場所中 led 照明需求規(guī)模（億元） 199 9.95 0.5% 244 12 201 10.06 1.5% 159 24 204 10.19 4.0% 103 42 207 10.34 8.0% 67 56 210 10.49 13.0% 54 73 213 10.64 17.5% 43

25、80 215 10.76 23.0% 34 85 217 10.87 26.0% 33 94 220 10.99 29.0% 33 106 222 11.11 32.0% 33 118 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究 1.2.2.商場/賣場等場所的 led 照明需求規(guī)模測算 由于大型商場、賣場、酒店/賓館、會展中心等場所的燈光要求特殊，筒 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6 of 10 千盞 行業(yè)專題研究 燈、射燈占比高，需要較高的光照效果，難以沿用前面的測算邏輯。我 們采用類比的方式對需求進(jìn)行測算。根據(jù)廣百集團(tuán)和勤上光電的公告， 廣百集團(tuán)旗下商場總面積 50 萬平方米，勤上光電對其進(jìn)行商場節(jié)能改

26、 造，涉及 30 萬盞 led 燈具，改造費(fèi)用（含施工費(fèi)用）1.6 億元。 我們簡單假設(shè)，2013 年全國大型商場、賣場、酒店/賓館、會展中心等 場所 led 商業(yè)照明改造需求規(guī)模為廣百集團(tuán)項(xiàng)目的十倍以上(上海統(tǒng)計(jì) 局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2012 年上海市商場面積超過 5600 萬平方米)，并且 2013-2016 年 cagr 為 45%。 2015 年中國 led 商業(yè)照明需求為 115 億元；2020 年，中國 led 商業(yè)照 明總需求為 267 億元。 表 7：商場、賣場、賓館、會展中心場所中的：商場、賣場、賓館、會展中心場所中的 led 商用照明需求規(guī)模 2013201420152016201

27、7201820192020 商場等所中 led 照明需求規(guī)模（億元）202942617695119149 增長率45%25% 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究 表 8：中國：中國 led 商用照明需求快速增長 20132014201520162017201820192020 辦公場所中 led 照明需求規(guī)模（億元） 商場等所中 led 照明需求規(guī)模（億元） led 照明商業(yè)需求規(guī)模（億元） 42 16 62 56 23 85 73 34 115 80 49 141 85 61 161 94 76 190 106 95 225 118 119 267 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究 1.3. 從路燈保有量

28、測算 led 戶外照明市場規(guī)模 led 戶外照明市場的客戶主體是政府，主要是對高壓鈉燈進(jìn)行替代。因 此，我們可以從路燈保有量、滲透率以及 led 路燈價(jià)格來測算 led 路 燈市場規(guī)模。 我們認(rèn)為 2013-2015 年為新一輪城鎮(zhèn)化建設(shè)高峰期，中國城市路燈保有 量將大幅增長，2015 年保有量達(dá) 3178 萬盞，2011-2015 年 cagr 為 13%。 圖 2：2002-2011 年中國城市路燈保有量 25000 20000 15000 10000 5000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2002200320042005200620072008200920102011

29、 全國城市路燈保有量 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國泰君安證券研究 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 增長率 7 of 10 行業(yè)專題研究 注：國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011 年中國城市路燈保有量 1949 萬盞。 從各個(gè)省份的路燈保有量、led 產(chǎn)業(yè)布局、led 扶持政策、省財(cái)政狀況 著手分析，我們可以尋找出 2013-2015 年 led 戶外照明滲透率提升最快 的省份。廣東、福建、安徽、重慶具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，有消化產(chǎn)能的動(dòng)力， 廣東推廣政策已經(jīng)出臺，福建政策也有望在 2013 年出臺；蘇、浙、滬、 京、津等地財(cái)政狀況較好，路燈密集度高。這些省份有望在 2013-2015 年貢獻(xiàn)過半的 led 路燈需

30、求，拉動(dòng)全國 led 路燈滲透率快速提高。 表 9：2011 年部分潛力省市城市路燈保有量（萬盞） 廣東 227 福建 46 安徽 66 重慶 26 江蘇 233 浙江 119 上海 47 天津 25 北京 24 產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)+扶持 政策+財(cái)政好 產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)財(cái)政狀況好+路燈密集度高 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國泰君安證券研究 2012/13 財(cái)政補(bǔ)貼室外 led 照明產(chǎn)品中標(biāo)入圍的路燈價(jià)格：9000 lm 規(guī) 格 led 路燈的中標(biāo)價(jià)格從 810 元到 1588 元不等，14000 lm 規(guī)格 led 路 燈的中標(biāo)價(jià)格從 1320 元到 2252 元不等，中位數(shù)為 1500 元。雖然補(bǔ)貼 中標(biāo)價(jià)格略低于

31、廠商日常交易的價(jià)格，但是考慮到成本下降的因素，我 們還是假設(shè) 2013 年 led 路燈均價(jià) 1500 元。 基于路燈保有量、led 路燈滲透率以及 led 路燈價(jià)格，并考慮到 2009 年之后安裝的 led 路燈部分使用壽命已經(jīng)達(dá)到上限需要更換，我們測算 出 2015 年中國 led 路燈市場規(guī)模 81 億元人民幣，led 路燈滲透率 24%， 再加上 led 隧道燈和其他 led 戶外照明，2015 年中國 led 戶外照明 市場規(guī)模 129 億元人民幣，2012-2015 年 cagr 為 37%。 表 10：中國：中國 led 戶外照明市場規(guī)模繼續(xù)保持高速增長 201120122013

32、2014201520162017201820192020 中國路燈數(shù)量（萬盞） 中國 led 路燈數(shù)量（萬盞） led 路燈滲透率 led 路燈價(jià)格（元） 中國 led 路燈市場規(guī)模（億元） led 隧道燈與其他公共照明（億元） 中國 led 照明戶外規(guī)模（億元） 1949 82 4.2% 2800 23 10 33 2183 175 8.0% 2000 35 15 50 2489 366 13.5% 1500 55 24 79 2837 589 19.0% 1250 73 38 111 3178 808 24.0% 1000 81 48 129 3559 1021 28.0% 900 92

33、58 150 3844 1223 31.0% 900 104 65 169 4151 1411 33.0% 900 113 70 183 4442 1608 35.0% 900 129 73 202 4753 1854 37.0% 900 148 77 225 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究 1.4. led 照明市場規(guī)模將在 13 年超越背光市場規(guī)模 我們從不同角度入手測算的市場規(guī)模與市調(diào)機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)值的中位數(shù)基 本相當(dāng)，市調(diào)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)和我們測算結(jié)果在一定程度上是相互印證的。 我們測算，2012 年中國 led 照明市場規(guī)模 229 億元，其中 led 通用照 明市場規(guī)模 141 億元；到 201

34、5 年，中國 led 照明市場規(guī)模將達(dá)到 641 億元，其中 led 通用、商業(yè)、戶外照明市場規(guī)模分別為 397 億元、115 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8 of 10 行業(yè)專題研究 億元、129 億元。2015 年全球 led 通用照明市場規(guī)模 319 億美元。 我們預(yù)測，受益于照明滲透率的提升，中國 led 照明市場規(guī)模將在 2013 年超越 led 背光市場。ledinside 統(tǒng)計(jì)，2012 年全球大尺寸 led 背光 市場規(guī)模 29 億美元，2013 年智能手機(jī) led 背光產(chǎn)值 7.1 億美元規(guī)模。 高工 led 統(tǒng)計(jì)，2012 年中國 led 背光產(chǎn)值 218 億元人民幣。

35、 表 11：中國：中國 led 戶外照明市場規(guī)模 201220132014201520162017201820192020 中國 led 通用照明市場規(guī)模（億元） 中國 led 商業(yè)照明市場規(guī)模（億元） 中國 led 戶外照明市場規(guī)模（億元） 中國 led 照明市場規(guī)模（億元） 141 38 50 229 214 62 79 355 319 85 111 515 397 115 129 641 432 141 150 723 459 161 169 789 508 190 183 881 587 225 202 1014 669 267 225 1161 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究 我們認(rèn)為，

36、2013 年，國內(nèi) led 戶外和商業(yè)照明市場滲透率將快速提升， 國內(nèi)領(lǐng)先的 led 照明企業(yè)將優(yōu)先受益。其原因在于以下三點(diǎn)：一、2013 年中央和地方政府的政策扶持將逐步落實(shí)，刺激市場需求；二、本土領(lǐng) 先企業(yè)與國際廠商相比具有資源、專業(yè)渠道以及成本優(yōu)勢；三、市場集 中度較高，具備一定的門檻，國內(nèi)新進(jìn)場的 led 企業(yè)不具備 led 領(lǐng)先 企業(yè)取得大型訂單的能力。 在不考慮政策補(bǔ)貼的前提下，led 通用照明市場將在 14q1 啟動(dòng)，led 通用照明產(chǎn)品滲透率將快速提升。國內(nèi)企業(yè)在 led 通用照明市場啟動(dòng)之 后，可以憑借政策扶持、成本優(yōu)勢等快速提高市場占有率，分享 led 通 用照明市場蛋糕。

37、 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9 of 10 增持 謹(jǐn)慎增持 中性 減持 增持 減持 地址 行業(yè)專題研究 本公司具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格 分析師聲明 作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析 邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或 影響，特此聲明。 免責(zé)聲明 本報(bào)告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司 的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。 本報(bào)告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及 推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng) 作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信 息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修 改。 本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可