光大烏龍事件的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、.對(duì)光大烏龍事件的風(fēng)險(xiǎn)分析組長：胡圓 2011115087組員：鄭泳彤 2011115055袁嘉雯 2011115053柳祎 2011115124曾沛之 2011115094；.對(duì)光大烏龍事件的風(fēng)險(xiǎn)分析一、事件陳述2013年8月16日上午11時(shí)05分，上證指數(shù)一改死寂沉沉的盤面，指數(shù)曲線直線拉起，三分鐘內(nèi)上證指數(shù)暴漲超過5%。幾分鐘后，有媒體指出，指數(shù)異動(dòng)是由于光大證券烏龍指引起的，但市場(chǎng)并不相信，指數(shù)繼續(xù)上漲。中午，光大證券董秘聲稱“烏龍指”子虛烏有，使得該事件更加撲朔迷離，這嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)部分人士的判斷。午后開市，光大證券停牌，同時(shí)發(fā)布公告稱，光大證券策略投資部門自營業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利

2、系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問題，公司正在進(jìn)行相關(guān)核查和處置工作。至此，此次指數(shù)異常波動(dòng)被確認(rèn)為光大證券“烏龍指”所導(dǎo)致。投資者在得知真相后，人氣渙散，指數(shù)逐級(jí)回落，至收盤，上證指數(shù)收跌0.64%。如下表所示。2013年8月15日上證指數(shù)收于2081點(diǎn)。2013年8月16日上證指數(shù)以2075點(diǎn)低開。11:00上證指數(shù)一直在低位徘徊。11:05-11:08多只權(quán)重股瞬間出現(xiàn)巨額買單。大批權(quán)重股瞬間被一兩個(gè)大單拉升之后，又跟著涌現(xiàn)出大批巨額買單，帶動(dòng)了整個(gè)股指和其它股票的上漲，以致多達(dá)59只權(quán)重股瞬間封漲停，然后出現(xiàn)階段性的回落。11:15-11:30上證指數(shù)開始第二波拉升，最高摸到2198點(diǎn)，在11點(diǎn)30分收盤時(shí)

3、收于2149點(diǎn)。13:00光大證券公告稱因重要事項(xiàng)未公告，臨時(shí)停牌。13:16某境外通訊社發(fā)布快訊稱，光大證券董秘梅鍵表示，自營盤70億元烏龍純屬子虛烏有。13:22有媒體連續(xù)撥打光大證券多名高管電話，均顯示關(guān)機(jī)或未接通。14:23光大證券發(fā)布公告，承認(rèn)套利系統(tǒng)出現(xiàn)問題，公司正在進(jìn)行相關(guān)核查和處置工作。有傳聞稱光大證券方面，下單230億，成交72億，涉及150多只股票。15:00上交所官方微博稱，今日交易系統(tǒng)運(yùn)行正常，已達(dá)成交易將進(jìn)入正常清算交收環(huán)節(jié)。16:27中國證監(jiān)會(huì)在下午召開的通氣會(huì)上表示，“上證綜指瞬間上漲5.96%，主要原因是光大證券自營賬戶大額買入?！薄澳壳吧辖凰蜕虾ＷC監(jiān)局正抓緊

4、對(duì)光大證券異常交易的原因展開調(diào)查。”二、風(fēng)險(xiǎn)類型本次烏龍事件所涉及到的風(fēng)險(xiǎn)類型為操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于不完善或有問題的內(nèi)部操作過程、人員、系統(tǒng)或外部事件而導(dǎo)致的直接或間接損失的風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)交易員在系統(tǒng)中都有相應(yīng)的交易權(quán)限，包括數(shù)量、金額。但這些業(yè)務(wù)缺乏合適的場(chǎng)內(nèi)工具、手段以及交易內(nèi)容，容易導(dǎo)致較大的操作失常風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的一種, 技術(shù)開發(fā)能使金融機(jī)構(gòu)更廣泛地出售金融服務(wù)，其中安全性是作為商業(yè)銀行最基本的一個(gè)經(jīng)營原則，其控制的成敗關(guān)系到銀行的生死存亡，一旦出現(xiàn)問題，其影響是巨大的。光大這次的烏龍指事件，是由于系統(tǒng)的訂單重下功能不完善導(dǎo)致交易員在輸入數(shù)量的時(shí)候出現(xiàn)了失誤，結(jié)果生成巨量訂單

5、。三、產(chǎn)生的后果這次烏龍事件對(duì)光大證券產(chǎn)生了很嚴(yán)重的后果。2013年8月30日下午，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了對(duì)光大烏龍指事件的處罰決定：此事件被定性為內(nèi)幕交易，對(duì)相關(guān)四位相關(guān)決策責(zé)任人徐浩明、楊赤忠、沈詩光、楊劍波處以終身證券市場(chǎng)禁入，并沒收光大證券非法所得8721萬元，并處以5倍罰款，共計(jì)5億2千3百28萬。停止光大證券從事證券自營業(yè)務(wù)(固定收益證券除外)，暫停審批其新業(yè)務(wù)。下一步證監(jiān)會(huì)將依照法定程序，做出正式處罰決定。四、產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因1. 系統(tǒng)缺陷。策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分。核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對(duì)可用資金額度未

6、能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時(shí)05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間重復(fù)生成26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。問題出自系統(tǒng)的訂單重下功能，具體錯(cuò)誤是：11點(diǎn)2分時(shí)，第三次180ETF套利下單，交易員發(fā)現(xiàn)有24個(gè)個(gè)股申報(bào)不成功，就想使用“重下”的新功能，于是程序員在旁邊指導(dǎo)著操作了一番，沒想到這個(gè)功能沒實(shí)盤驗(yàn)證過，程序把買入24個(gè)成分股，寫成了買入24組180ETF成分股，結(jié)果生成巨量訂單。2. 多級(jí)風(fēng)控體系都未發(fā)生作用 光大證券16日的交

7、易指令許多是由策略投資部直接發(fā)出后，跨過風(fēng)險(xiǎn)管理部，直接進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易。該策略投資部門系統(tǒng)完全獨(dú)立于公司其他系統(tǒng)，甚至未置于公司風(fēng)控系統(tǒng)監(jiān)控下，因此多級(jí)風(fēng)控體系都未發(fā)生作用。交易員級(jí)：對(duì)于交易品種、開盤限額、止損限額三種風(fēng)控，后兩種都沒發(fā)揮作用。部門級(jí)：部門實(shí)盤限額2億元，當(dāng)日操作限額8000萬元，都沒發(fā)揮作用。公司級(jí)：公司監(jiān)控系統(tǒng)沒有發(fā)現(xiàn)234億元巨額訂單，同時(shí)，或者動(dòng)用了公司其他部門的資金來補(bǔ)充所需頭寸來完成訂單生成和執(zhí)行，或者根本沒有頭寸控制機(jī)制。交易所：上交所對(duì)股市異常波動(dòng)沒有自動(dòng)反應(yīng)機(jī)制，對(duì)券商資金越過權(quán)限的使用沒有風(fēng)控，對(duì)個(gè)股的瞬間波動(dòng)沒有熔斷機(jī)制。（上交所聲稱只能對(duì)賣出證券進(jìn)行前端

8、控制）傳統(tǒng)證券交易中的風(fēng)控系統(tǒng)交易響應(yīng)最快以秒計(jì)，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)高頻套利交易的要求，例如本事件中每個(gè)下單指令生成為4.6毫秒，傳統(tǒng)IT技術(shù)開發(fā)的風(fēng)控系統(tǒng)將帶來巨大延遲，嚴(yán)重影響下單速度，這可能也是各環(huán)節(jié)風(fēng)控全部“被失效”的真實(shí)原因。5、 如何規(guī)避類似風(fēng)險(xiǎn)為了避免上述操作風(fēng)險(xiǎn)，諸如光大的投資銀行應(yīng)啟動(dòng)針對(duì)包括全資子公司在內(nèi)的所有交易系統(tǒng)全面排查的工作，重點(diǎn)排查新業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)。在此基礎(chǔ)上，投行應(yīng)全面檢討交易系統(tǒng)管理現(xiàn)狀，嚴(yán)格完善并落實(shí)系統(tǒng)管理的制度和規(guī)范，切實(shí)消除系統(tǒng)操作風(fēng)險(xiǎn)隱患。1. 加強(qiáng)公司內(nèi)部控制的管理，避免內(nèi)部控制的可控缺陷。光大證券此次事件發(fā)生的一個(gè)重要的原因就是訂單執(zhí)行前缺乏風(fēng)控這一

9、關(guān)的把控。前臺(tái)操作和中臺(tái)的風(fēng)控未能有效地結(jié)合在一起。因此，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)或者操作錯(cuò)誤，中臺(tái)無法實(shí)施有效的阻止措施，導(dǎo)致問題的發(fā)現(xiàn)和交易的停止得到了延遲。由此我們可得到提示，公司需要注意前中后臺(tái)的配合和整合，為了有效得控制風(fēng)險(xiǎn)，操作流程中一些必要步驟不可缺少。而且，對(duì)于新產(chǎn)品的開發(fā)，有效地風(fēng)控流程顯得極為重要。2. 加強(qiáng)不同風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的測(cè)試。 投行在新系統(tǒng)的開發(fā)和測(cè)試中需要加強(qiáng)不同風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的測(cè)試，包括極端風(fēng)險(xiǎn)情況的測(cè)試，以保證在系統(tǒng)發(fā)生錯(cuò)誤或者人為操作錯(cuò)誤的情況下，也能有效的停止運(yùn)行超出上下限條件的指令。并在系統(tǒng)正式運(yùn)行的初期進(jìn)行不定期的檢查。光大此次烏龍指發(fā)生于其新研發(fā)的套利交易系統(tǒng)。新系統(tǒng)測(cè)試的6個(gè)月和正式運(yùn)行的4個(gè)月期間并未發(fā)生問題，但是光大證券在測(cè)試期間缺乏對(duì)于極端風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)試，和缺少不定期檢查；以保證即使在極端風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，系統(tǒng)也能即使停止或者自動(dòng)測(cè)試相關(guān)指令。此類測(cè)試和風(fēng)險(xiǎn)排查舉動(dòng)有助于系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行，避免系統(tǒng)自身出現(xiàn)操作錯(cuò)誤。3. 加強(qiáng)對(duì)目前證券市場(chǎng)上部分風(fēng)