基站基建、流量基建、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)行業(yè)報告

1、目錄 第一章：為何從科技新基建角度重新審視5G的關(guān)鍵價值？ 第二章：基站基建、流量基建以及“云大物智”通用技術(shù)是科技新基建關(guān) 注的重點 第三章：以流量為主線，科技新基建各環(huán)節(jié)CAGR將顯著加速 第四章：建議關(guān)注的標的 第五章：風險提示 2 核心觀點：如何“三看”科技新基建 圖1：如何三看科技新基建 為什么看？看哪些？看多少？ CAGR提 升3-5倍 流量為主線 產(chǎn)業(yè)升級、網(wǎng)絡(luò)強國 的關(guān)鍵基礎(chǔ) 5G相對于產(chǎn)業(yè)及市場普 遍預期CAGR 科技新基建 CAGR周期 4G的倍數(shù) 流量 基站 7年 4年 100倍93%49%（12-20） 穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，推進 經(jīng)濟發(fā)展 5-10倍50%-78%13.14

2、%(19-21) 基站基建 流量基建 流量基 建 5年 6年 15-30倍72%-97%15.16%(19-21) 產(chǎn)業(yè)主線 云計算 IaaS& PaaS PaaS（18%） IaaS（22%） （16-22） 50-80倍92%-108% 上游半導體 中游“云大物智”核 心通用技術(shù) 云計算 SaaS 7年 7年 60-100倍79%-93%15%（16-22） “云大物智”通用 技術(shù) 內(nèi)容及 服務(wù) 21.64% （11-20） 100-200倍93%-113% 下游“智聯(lián)網(wǎng)”更廣 泛應用 5G和云計算產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將加速提升 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、IDC以及wind等，東吳證券研

3、究所整理 CAGR：5G時期市場空間達到測算倍數(shù)的年復合增長率。 3 第一章：為何從科技新基建角度重新審視5G的關(guān)鍵價值？ 4 1.1 5G是信息經(jīng)濟血脈與基石 圖3：5G直接/間接經(jīng)濟產(chǎn)出（萬億）的年復合增長率超過20% 12 10 8 圖2：5G帶動經(jīng)濟社會發(fā)展 6 4 2 0 2020 E2025 E2030E 直接經(jīng)濟產(chǎn)出（萬億）間接經(jīng)濟產(chǎn)出（萬億） 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 圖4：5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初期運營商的網(wǎng)絡(luò)支出將直接拉動對GDP的經(jīng)濟貢獻 4 3 2 1 0 2020E2025E2030 E 數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，東吳證券研究所 5G對GDP的直接貢獻（萬億）

4、5G對GDP的間接貢獻（萬億） 5數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 1.2 5G已成為國家戰(zhàn)略的重要部分 圖6：2019年5G商業(yè)部署數(shù)量 圖5：中國5G政府部門每年發(fā)表的相關(guān)政策數(shù)量 2013 201420152016 10 4 2017 20182019 33 2020 5工信部127 1 1221 2IMT-2020(5G) 1 科技部 1 11 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 國務(wù)院11 圖7：5G競爭，目前中美并列第一 政府報告 發(fā)改委 1 12 1 4 2 1 1 1 國資委 民政部 中共中央 國臺辦 數(shù)據(jù)來源：C114、工信部等，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：CTIA

5、，東吳證券研究所 6 1.3 視頻、物聯(lián)網(wǎng)等需求將加速5G技術(shù)創(chuàng)新 圖8：視頻對網(wǎng)絡(luò)指標的要求（Mbps） 480P及 720P1080P普通4K標準4K4K+普通8K標準8K8K+VRVR+ 以下 寬帶 要求 0.81.83.622.54575901803003001.2G 數(shù)據(jù)來源：中國聯(lián)通，東吳證券研究所 圖9：5G應用的鏈接需求 圖10：5G網(wǎng)絡(luò)的峰值速率至少是4G的10倍 數(shù)據(jù)來源：5G經(jīng)濟社會影響白皮書，東吳證券研究所 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 7 1.4 5G是產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的主線 圖11：5G是串聯(lián)應用、硬件、主設(shè)備商以及核心技術(shù)的主線 算力層 8數(shù)據(jù)來源：東吳

6、證券研究所整理 1.5 應用落地，關(guān)鍵技術(shù)為先 圖12：5G技術(shù)是5G應用落地的重要保障 支撐技術(shù) 網(wǎng)絡(luò)切片 車聯(lián)網(wǎng) 邊緣計算 人與人 物與物 人與物 云計算 邊緣計算 聯(lián)網(wǎng)無人機 云A R / V R 大數(shù)據(jù) 應用技術(shù)大規(guī)模陣列 天線 AI XR 遠程工業(yè)控制 金融科技 高頻通信 安全技術(shù) . 移動智能監(jiān)控 量子通信 . 區(qū)塊鏈 5G萬物互聯(lián) 通用功能 9數(shù)據(jù)來源：百度圖片等，東吳證券研究所整理 1.6 科技新基建是當前的重點 圖13：科技新基建是關(guān)鍵技術(shù)以及基礎(chǔ)設(shè)施完善的關(guān)鍵 流媒體應用商業(yè)應用工業(yè)應用車聯(lián)網(wǎng) 應用 技術(shù)云計算大數(shù)據(jù) 邊緣計算 XRAI量子通信區(qū)塊鏈 金融科技 智能穿戴 .

7、 + 終端 手機AR/VR智能終端其他 基站基建流量基建云大物智科 技 新 基 建 云計算 大數(shù)據(jù) 物聯(lián)網(wǎng) 光模塊服務(wù)器 其他 光模塊光器件 IDC 主設(shè)備商 天線射頻 PCB 交換機及路由器 AI 10數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所整理 第二章：基站基建、流量基建以及“云大物智”通用技術(shù)是科技 新基建關(guān)注的重點 11 2.1 科技新基建是當前的重點 圖14：基站基建、流量基建以及“云大物智”通用技術(shù)是科技新基建的關(guān)鍵 基站基建流量基建“云大物智”通用技術(shù) 全球5G競爭加速 云廠商資本開 支回暖 流量增速拐點 將至 人與人數(shù) 據(jù) 4G時期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)先數(shù)據(jù) 爆炸 萬物互聯(lián) 數(shù)據(jù) 存儲需 求 視頻內(nèi)

8、容 成為主流 成本領(lǐng)先： 我國5G網(wǎng)絡(luò) 的成本較美 國低出35%。 基站數(shù)領(lǐng)先： 中國14個， 美國4.7個基 站/萬人。 IDC、服務(wù)器、交換機/、路由 器等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)需求將穩(wěn)步提 升 大數(shù)據(jù)分 析 數(shù)據(jù) 分析 邊緣計算 分析 計算分 析需求 基礎(chǔ)設(shè)施支出領(lǐng)先： 中國基礎(chǔ)設(shè)施支出占全球基礎(chǔ) 設(shè)施支出的1/3。 人工智能 分析 5G基礎(chǔ)設(shè)施將繼續(xù)領(lǐng)先 12 數(shù)據(jù)來源：德勤、工信部等，東吳證券研究所整理 2.2.1基站基建：運營商資本開支逐年增長的確定性 圖16：中美基礎(chǔ)設(shè)施對比 運營商資本開支情況：回顧3G時期及4G時期，運營商資 本開支占收比穩(wěn)定保持在20%-35%之間，而且在牌照發(fā)放 之后

9、，運營商資本開支占收比逐步增加，在未來2-3年里 進入資本開支支出的高峰期； 14個 5個 4.7個 0.4個 實際資本開支與指引逐步一致：對比三大運營商實際資 10000人 本開支與資本開支計算的預期差，運營商資本開支進入 高峰期之后，實際資本開支與投資指引基本保持一致。 10平方英里 數(shù)據(jù)來源:德勤，東吳證券研究所 圖15：三大運營商資本開支 圖17：三大運營商資本開支實際與預期差（億元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 40 35 30 25 20 15 10 5 5G牌照 4G牌照 3G牌照 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -10

10、0.00 -200.00 0 20052006200720082009201020112012201320142015201620172018 總資本開支(億元，左軸）資本開支占收比（%，右軸） 電信資本 中國電信 開支預期 移動資本 中國移動 開支預期 中聯(lián)國通聯(lián)資通本 開支預期 實際投資-預算差額 資料來源：wind、三大運營商年報，東吳證券研究所 資料來源：wind、三大運營商年報，東吳證券研究所 13 2.2.2基站基建：5G大規(guī)模部署已經(jīng)開啟 圖19：場景需求決定基站類型 單載波發(fā)射功率圖18：各國加快5G建設(shè)部署，中國持續(xù)領(lǐng)先 類型覆蓋半徑應用場景 （20MHz帶寬） 各國5G基站

11、建設(shè)情況 城市空間足夠大的熱點人流 地區(qū) 宏基站 微基站 10W以上200米以上 50-200米 韓國三家移動運營商建立的5G基站數(shù)接近8萬個，基站收 韓國 發(fā)信設(shè)備接近18萬臺，至2019年9月完成該年計劃建設(shè)目 標的78%，韓國2019年底5G基站數(shù)約為10萬個； 用于受限于占地無法部署宏 基站的市區(qū)或者農(nóng)村 室內(nèi)公共場所如機場/火車 站/購物中心等 500mW-10W 皮基站 飛基站 100mW-500mW20-50米 10-20米100mW以下家庭或者企業(yè)環(huán)境中 德國 德國電信表示，未來三年時間內(nèi)，建設(shè)超過4萬個5G基站； 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 圖20：目前我國5G

12、部署已經(jīng)逐步開啟 德國最大的電信運營商德國電信2019年美國5G基站數(shù)量達 到1萬個； 美國 各大運營商已經(jīng)開始布局基站、頻段以及相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)場景建 設(shè)工作，部署時序在東南沿海地區(qū)部署，逐步向西發(fā)展。 NTT docomo、KDDI、軟銀以及樂天四大公司，到2024年 日本 底的5年間將投資1萬億日元，在日本全國修建大約7萬個基 站； 中國移動2019年底，中國移動在50個以上城市提供5G商用 服務(wù)，建設(shè)超過5萬個5G基站，聚焦14個重點行業(yè)； 中國 中國聯(lián)通2019年，在約50個城市建設(shè)4萬個5G基站； 中國電信2019年計劃建4萬個5G基站； 中國廣電：19年開始部署5G； 14數(shù)據(jù)來源：

13、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 數(shù)據(jù)來源：新材料在線等，東吳證券研究所 2.2.3基站基建：各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)將持續(xù)受益 2020年我國進入5G建設(shè)高峰期： 我們認為，運營商、主設(shè)備、天線射頻、PCB 等板塊將持續(xù)受益。 圖22：基站基建各環(huán)節(jié)將持續(xù)受益 基站中游環(huán)節(jié) 主設(shè)備商 華為 運營商 天線射頻 圖表21：2020年5G基站進入建設(shè)高峰期 PCB 160 中國移動 中國聯(lián)通 中國電信 140 120 100 80 前傳光模塊 資本 開支 驅(qū)動 網(wǎng)絡(luò)建設(shè) 傳輸網(wǎng) 中興通訊 烽火通信 60 40 承載網(wǎng) 核心網(wǎng) 中國廣電 20 0 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 202

14、4E 2025E 2026E 網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃及維 護 5G基站數(shù)量預測（單位：萬座） 數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所整理 資料來源：wind以及運營商年報等，東吳證券研究所 15 2.3.1 流量基建：5G是場景連接將帶來更多的流量需求 圖23：5G是場景連接的時代 5G場景連接的時代將產(chǎn)生更多的流量需求 1G語音時代 4G移動互聯(lián)網(wǎng) 移動互聯(lián)網(wǎng)時代 小型計算機時代 3G多媒體 2G語音和文本 桌面互聯(lián)網(wǎng)時代 個人電腦時代 16 數(shù)據(jù)來源：中國信科、大唐移動等，東吳證券研究所整理 2.3.2 流量基建：流量驅(qū)動我國IDC市場規(guī)模穩(wěn)步提升 IDC 作為數(shù)據(jù)流量的存儲和計算中心，深度受益于數(shù)據(jù)流量的增長：中國

15、產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預測，2020年全球數(shù)據(jù)中心流量將增 長至15.3ZB，復合增速為18.7%，占全球數(shù)據(jù)流量約77%。因此，我們認為數(shù)據(jù)中心流量在未來數(shù)年將繼續(xù)在互聯(lián)網(wǎng)流量中 占主導地位，不可小覷。 圖表25：國內(nèi)IDC市場規(guī)模占比穩(wěn)步提升 圖24：全球IP流量和數(shù)據(jù)中心流量持續(xù)增長（ZB） 18 16 14 12 10 8 3000 2500 2000 1500 1000 500 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 15.3 12.9 10.8 8.6 6.5 6 4 2.7 2.2 1.8 1.5 2 1.2 000.00% 20162017 全球英特爾流量 20

16、18E2019E2020E20142015201620172018 2019E 2020E 2021E 中國IDC市場規(guī)模（億元，左軸） 中國IDC市場規(guī)模占比（%，右軸） 資料來源：wind以及運營商年報等，東吳證券研究所 中國IDC市場規(guī)模預測（億元，左軸） 全球數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)流量 數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、智研咨詢等，東吳證券研究所 17 2.3.3流量基建：云廠商資本開支逐步回暖 圖26：云廠商資本開支拐點已現(xiàn) 2011-2014，云廠商資本開支逐年提升 2015-2018，云廠商資本開支更高 回暖 200.0000 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000

17、 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 回暖 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000-20.00% 資本開支(億美元，左軸）yoy（%，右軸） 數(shù)據(jù)來源：wind，東吳證券研究所整理 18 2.4.1 5G+“云大物移”助力創(chuàng)新應用加速落地 圖27：5G+“云大物移”助力應用創(chuàng)新落地 5G通信技術(shù)是基礎(chǔ) 數(shù)據(jù)源 物聯(lián)網(wǎng) 大數(shù)據(jù) 云計算 AI 流媒體應用商業(yè)應用工業(yè)應用車聯(lián)網(wǎng) 19 數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所整理 2.4.2 云計算：底層技術(shù)融合創(chuàng)新助力5G應用加速落地 云計算：指的是通過網(wǎng)絡(luò)“云

18、”將巨大的數(shù)據(jù)計算處理程序分解成無數(shù)個小程序，然后通過多部服務(wù)器組成的系統(tǒng)進行處理 和分析這些小程序得到結(jié)果并返回給用戶可以極大的提高計算能力。由于5G明顯提升了網(wǎng)絡(luò)響應效率、可靠性和單位容量， 所以大量的本地計算業(yè)務(wù)完全可以遷移到云端，從而使云計算可以充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢。 根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，包括公有云廣告的收入，全球公有云服務(wù)市場預計將在2019年增長16.33%，市場空間約為355.6億美元， 高于2018年的305.8億美元?；A(chǔ)設(shè)施即服務(wù)（IaaS）將成為市場增長最快的部分，預計2019年將增長27.6%，達到395億美元， 高于2018年的310億美元。根據(jù)華為的觀點，未來5

19、0%的數(shù)據(jù)處理將來自于邊緣計算，當前基本來自于集中式IDC的云計算。 圖表29：云計算的市場規(guī)模（億美元）及同比增速（%） 圖表28：云計算技術(shù)體系結(jié)構(gòu) 600 500 400 300 200 100 0 25.0% 501.2 20.9% 20.0% 414.4 355.616.3% 16.5% 18.5% 17.5% 305.8 15.0% 10.0% 5.0% 260.2 219.6 2016 0.0% 20172018 規(guī)模 2019E2020E2021E 增速 數(shù)據(jù)來源：博客園，東吳證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Gartner，東吳證券研究所20 2.4.2 云計算全球云支出增速遠超IT行業(yè)

20、綜合支出 目前全球IT開支仍然有多達97%用于本地部署（on-prem），僅有 3%用在公有云（cloud）；目前Gartner預期，相比其他IT類別產(chǎn) 品，企業(yè)云計算開支在2019年將增速更快，驅(qū)動全球綜合科技開 支。 圖31：云基礎(chǔ)設(shè)施虛擬化是趨勢 全球的IT支出整體保持平穩(wěn)增長，增長最快的軟件支出預期 2016-2021年CAGR為8.45%，全球公有云CAGR為23.5%，遠超整個 IT行業(yè)支出。IDC認為，公有云服務(wù)的支出將會驅(qū)動17%的IT支出 增長。此外，根據(jù)美國公司Clutch對300家企業(yè)的調(diào)查，90%的企 業(yè)計劃維持或加大云計算支出。 數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，東吳證券研究

21、所整理 圖30：全球公有云CAGR為23.5%，遠超IT行業(yè)綜合支出 圖32：企業(yè)增加云計算支出意愿較為強烈，預期云計算在全球IT支出比例上升 21 數(shù)據(jù)來源：2018年中國IT培訓行業(yè)分析報告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：2018年中國IT培訓行業(yè)分析報告，東吳證券研究所 2.4.3 大數(shù)據(jù)：萬物互聯(lián)的重要基礎(chǔ) 大數(shù)據(jù)與5G：大數(shù)據(jù)在傳統(tǒng)行業(yè)的應用過程中，尤其是5G時代下，數(shù)據(jù)產(chǎn)生的速率將呈現(xiàn)以指數(shù)倍的增加，產(chǎn)生規(guī)模龐大的 數(shù)據(jù)，也對數(shù)據(jù)時效性與傳輸速率提出了更高的要求，5G的實現(xiàn)能彌補4G移動通信的不足，滿足了大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)對于海量數(shù)據(jù) 傳輸、存儲、處理的需求。 大數(shù)據(jù)與其他技術(shù)：物聯(lián)網(wǎng)、云計算、

22、大數(shù)據(jù)和人工智能四位一體發(fā)展，彼此相互支撐。 5G時代下的大數(shù)據(jù)變化：數(shù)據(jù)量將會急劇膨脹，數(shù)據(jù)維度進一步豐富，平臺要求大幅提升。 圖表33：四位一體看大數(shù)據(jù)技術(shù) 人工智能 控制計算 學習反饋 計算 物聯(lián)網(wǎng)云計算 采集 大數(shù)據(jù) 存儲 數(shù)據(jù)來源:國脈電子政務(wù)網(wǎng)，東吳證券研究所整理 圖表34：5G時代下對大數(shù)據(jù)提出更高的要求 2G、3G、4G5G 數(shù)據(jù)量 數(shù)據(jù)維度 平臺 數(shù)據(jù)體量小 人與人的關(guān)聯(lián) 產(chǎn)生的數(shù)據(jù)是4G的100倍 多維度，人與物、物與物、人與物之間的連接 混搭式大數(shù)據(jù)處理平臺單一式大數(shù)據(jù)處理平臺 22 數(shù)據(jù)來源:C114、億歐智庫，東吳證券研究所整理 2.4.4 物聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)第三次信息浪潮，

23、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)新生態(tài) 隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速崛起，應用形式逐步多樣，5G時期的高可靠、低時延、泛在連接，決定著物聯(lián)網(wǎng)將引領(lǐng)第三次信息浪潮。 物聯(lián)網(wǎng)+“產(chǎn)業(yè)”+“新型技術(shù)”加速應用創(chuàng)新服務(wù)落地，構(gòu)建“物聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。 圖表35：物聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)第三次信息浪潮 圖表36：物聯(lián)網(wǎng)+的生態(tài)系統(tǒng) 數(shù)據(jù)來源:埃哲森，東吳證券研究所 數(shù)據(jù)來源:中國物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展和市場需求調(diào)研分析報告，東 吳證券研究所 23 2.4.4 未來物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將達百億，應用市場空間將達萬億 圖表38：物聯(lián)網(wǎng)帶來巨大的應用市場空間 根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)預測，2017年我國物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)為15.35億 個，2020年將較2017年增長160.59

24、%，達到40億個。 據(jù)Gartner預測， 到2020年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量將增至208億個，復 合增速高達34%，同時催生智慧家庭、智慧教育、智慧醫(yī)療、 可穿戴 設(shè)備、車聯(lián)網(wǎng)等多種場景。 圖表37：我國物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)（億個） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201520162017201820192020E 其他（衛(wèi)星光纖等） 短矩類（Wifi/藍牙/PLC等） 非蜂窩LPWAN 蜂窩類（2/3/4/5G/NB-IoT/emtc） 數(shù)據(jù)來源:Ovum、GSMA、Gartner，東吳證券研究所 數(shù)據(jù)來源:電子發(fā)燒友，東吳證券研究所 24 2.4.5 AI：協(xié)同5G助推實現(xiàn)萬

25、物互聯(lián) 人工智能+5G：5G是萬物互聯(lián)的基石，AI是萬物互聯(lián)的助推器。兩者作為新時代的生產(chǎn)力，5G將賦能AI，優(yōu)化5G網(wǎng)絡(luò)，推動5G 落地。兩者不僅限于5G+AI，更多的可能是5G*AI。 人工智能與其他技術(shù)：人工智能是物聯(lián)網(wǎng)時代的核心。 圖表39：人工智能的原理圖表40：人工智能是物聯(lián)網(wǎng)時代的核心 數(shù)據(jù)來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：北京物聯(lián)網(wǎng)智能技術(shù)應用協(xié)會，東吳證券研究所 25 2.4.5 AI:市場發(fā)展新藍海 人工智能市場前景十分廣闊，隨著人工智能技術(shù)的逐漸成熟，科技、制造業(yè)等業(yè)界巨頭布局的深入，應用空間不斷擴展。 據(jù)Statista預計，2016年全球人工智能市場規(guī)模6.4

26、億美元，到2025年市場規(guī)模將達到369億美元，年均復合增速達57%，據(jù)艾瑞 咨詢統(tǒng)計，2015年國內(nèi)人工智能市場為12億元，到2020市場規(guī)模將達到91億元，年復合增長率約50%。 圖表41：全球人工智能市場規(guī)模（單位：億美元）圖表42：中國人工智能市場規(guī)?？焖僭鲩L（億元） 400 369 350 300 250年均復合 增長率約50% 年均復合 增長率57% 200 150 100 50 6.4 E 0 20162025E 26資料來源：Statista，東吳證券研究所資料來源：BBC、艾瑞咨詢，東吳證券研究所 第三章：以流量為主線，科技新基建各環(huán)節(jié)CAGR將顯著加速 27 3.1.1科技

27、新基建：設(shè)備商未來將是5G產(chǎn)出的重要動力 據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預計：拉動產(chǎn)出增長的動力隨著5G商用進程的深化而相繼轉(zhuǎn)換。 在5G商用初期：5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資將成為5G直接經(jīng)濟產(chǎn)出的主要來源，電信運營商在5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備上的投資將超過2200億元； 5G商用持續(xù)推進，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與5G相關(guān)的信息服務(wù)收入增長顯著，成為直接產(chǎn)出的主要來源；預計2030年，互聯(lián)網(wǎng)信息服 務(wù)收入達到2.6萬億元，各領(lǐng)域在5G設(shè)備上的支出將超過5200億元。 圖44：5G直接經(jīng)濟產(chǎn)出收入架構(gòu)（億元） 圖43：來自于運營商與5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的收入結(jié)構(gòu) 8000 2025年來自設(shè)備商的收 入將是主力 7000 6000 設(shè)備商及應用將是經(jīng)濟

28、 產(chǎn)出的主力5000 4000 3000 2000 1000 0 2020 E2025E2030E 行業(yè)5G設(shè)備支出（億元）運營商網(wǎng)絡(luò)設(shè)備支出（億元） EE 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 E 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 28 3.1.2科技新基建：運營商資本開支有望超預期 4G時代基站數(shù)為3G時代的2.69倍，對應3G時期運營商資本開支為13061.83億元，4G時期為17543.05億元，同比增長34.31%，預計5G基站 將是4G基站的倍數(shù)級增加（考慮4G基站升級）。 5G的基站的建設(shè)成本比4G基站成本高很多，大概是3-4倍（通宇通訊數(shù)據(jù)），考慮到后期基站降價，5

29、G基站價格較4G基站仍有倍數(shù)級的 提升。 因此，5G時期，運營商在基站資本開支較3G和4G時期更高。 圖46：我國基站數(shù)（百萬站） 圖45：我國運營商資本開支及同比增速（億元，%） 700 600 500 400 300 200 100 0 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 600050.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5G時期 5000 4000 3000 2000 1000 0 4G時期 3G時期 -10.00% -20.00% -20.00% 2009 2010 2011 201

30、2 2013 2014 2015 2016 2017 2018 基站總數(shù)（萬個,左軸）3G基站數(shù)（萬個，左軸） 4G基站數(shù)（萬個，左軸） 3G基站同比增速（%，右軸） 基站總數(shù)同比增速（%，右軸） 4G基站同比增速（%，右軸） 合資 本計 開支 yoy（%） 數(shù)據(jù)來源：wind、工信部，東吳證券研究所 數(shù)據(jù)來源：wind、運營商推介資料等，東吳證券研究所 29 3.1.3 科技新基建：國內(nèi)設(shè)備商領(lǐng)先，上游半導體產(chǎn)業(yè)景氣向上 圖48：華為基站出貨量位居榜首 華為供應鏈中原采購美國的半導體產(chǎn)品主要包括存儲 芯片、射頻芯片、光芯片、模擬芯片等，采購訂單的 轉(zhuǎn)移為國內(nèi)廠商帶來替代機會。 合同數(shù)量 出貨

31、量 設(shè)備商 時間節(jié)點 備注 （個） （萬） 32份來自歐洲、11份來自中東、10份來自 亞太、7份來自美洲、1份來自非洲。 華為2019.106+ 78 40+ - 圖47：華為產(chǎn)業(yè)鏈一覽 與阿塞拜疆電信運營商Azercell Telecom簽 署了其第75份5G商業(yè)協(xié)議，29份可公示的 5G合同，其中有11份來自歐洲，11份來自 亞太地區(qū)，美洲有7份 愛立信 2020.01 25個5G商用合同，覆蓋中國、歐洲、亞太、 中東等主要5G市場，與全球60多家運營商 展開5G合作，包括中國移動、中國電信、 中國聯(lián)通、Orange、Telefonica、意大利 Wind Tre、奧地利H3A、MTN、

32、印尼 Telkomsel等 中興2019.123510+ -諾基亞 2019.1150 - 除了韓國本土的覆蓋，三星在美國也獲得大 5.3 單。Verizon，ATT和Sprint等美國主要運 營商都和三星下了訂單。 三星2019.04 數(shù)據(jù)來源：C114、電子發(fā)燒友等，東吳證券研究所整理 30 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、新材料在線等，東吳證券研究所 3.2.1 流量增速拐點將至 2019年，移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量消費達1220億GB，比上年增長71.6%，增速較上年收窄116.7個百分點。全年移動互聯(lián)網(wǎng)月戶均流量 （DOU）達7.82GB/戶/月，是上年的1.69倍；12月當月DOU高達8.59

33、GB/戶/月。其中，手機上網(wǎng)流量達到1210億GB，比上年增長 72.4%，在總流量中占99.2%。 圖50：2019年移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量增速為71.6%，增速收窄116.7pp 圖49：12月DOU環(huán)比增加3.87% 250.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 189.10 200.00 162.70 136.10 150.00123.7012

34、2.20 107.30 96.50 83.60 103.00 71.3062.90 100.00 50.00 0.00 77.40 -50.00% DOU(MB)yoy(%，右軸)MOM(%,右軸） 數(shù)據(jù)來源：工信部，東吳證券研究所整理 數(shù)據(jù)來源：wind，東吳證券研究所整理 31 3.2.2 4G流量總量是3G時期的72倍 圖51：流量總量穩(wěn)步提升，成本不斷下降 3G4G 2019/2 009 名稱項目4G/3G 20092010 3.99 20112012 8.79 201320142015 42 2016 94 2017 246 2018 711 2019 1220移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量（億

35、GB) 1.18 階段綜合收入（億元） 5.41 32.58 13.21 20.621033.90 4G流量總量 是3G時期的 72倍 移動互聯(lián)網(wǎng)2333.62 97.40% 71.63 階段符合增長率（%）62.11% 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入（億元） 階段綜合收入（億元） 階段符合增長率（%） 流量資費（元/GB，右軸) 流量資費同比增速（%） 88.8553815.6 1272.1 1982 2707.2 3102433354896057608268.49 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入4711.527770.2 14.44%86.10% 4G成本為3G 成本的0.07倍 75.25 138.60 150.76

36、144.72 150.04 131.29 73.86 46.10 22.318.52 - 4.99 - 5.890.07 流量資費 - 84.17% 8.77% -4.00% 3.67% 12.50% 43.75% 37.59% 51.59% 61.82% 41.48% 32 數(shù)據(jù)來源：工信部、wind等，東吳證券研究所整理 3.2.3 5G時期流量總量將是4G時期的100倍 圖53：手機使用時間開始足逐步侵占睡眠時間 M=（密度）*V（體積）*g 單位流量=（連接密度數(shù)）*V（流量密度*速度）*g 時間*單位時間流量=指數(shù)級增長的流量 圖52：5G技術(shù)指標較4G提升顯著 5G較4G提升效 技

37、術(shù)指標3G參考值4G參考值5G目標值 果 數(shù)據(jù)來源：百度統(tǒng)計流量研究院，東吳證券研究所 用戶體驗速率 峰值速率 流量密度 連接數(shù)密度 空口時延 移動性 2Mbps10Mbps0.1-1Gbps10-100倍 150Mbps1-10Gbps7-70倍 100倍 10倍 0.1Tbps/K 10Tbps/K 使用時間：逐步睡眠時間（使用時間更長） 流量密度：提升20倍（單位時間傳輸?shù)牧髁浚?連接密度數(shù)：提升10倍（使用數(shù)更多） 105/K 10ms 106/K 1ms0.1倍 1.43倍 100倍 3-5倍 速率提升：5G速率提升10-100倍，4G僅提升5倍。 350km/h 1倍 500km/

38、h 100倍提升 3-5倍提升 。 能效 考慮降費，我們認為5G時期流量將是 頻譜效率1倍 4G時期的100倍。 33數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 3.2.4流量即將開啟5-7年的加速向上周期 根據(jù)3/4G時期，流量增速拐點之后，就進入到5-7年的景氣大周期，其中3G（08-14年）、4G（14-18年），因此 我們認為5G也將進入5-7年的流量加速向上階段。 我們以流量為主線分別對云計算、流量基建等板塊進行測算，相關(guān)測算結(jié)果如下： 圖54：科技新基建市場空間一覽 產(chǎn)業(yè)及市場普 遍預期CAGR 5G相對于4G的倍數(shù) 100倍 CAGR 93% 2019202020212022202

39、32024202520262027 周期 7年 4年 5年 流量 基站 49%（12-20） 5-10倍50%-78% 72%-97% 13.14%(19-21) CAGR提 升3-5倍！ 流量基建15-30倍15.16%(19-21) 云計算 IaaS&Paa S PaaS（18%） 92%-108% IaaS（22%） （16-22） 6年50-80倍 云計算 SaaS 7年 7年 60-100倍79%-93%15%（16-22） 內(nèi)容及服 務(wù) 21.64% （11-20） 100-200倍93%-113% 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、IDC以及wind等，東吳證券研究所整理 注：流量基建市

40、場空間目前市場并無測算，我們選取流量基建板塊的重點公司，根據(jù)wind一致預測的收入，測算三年CAGR。 CAGR：5G時期市場空間達到測算倍數(shù)的年復合增長率。34 第四章：建議關(guān)注的標的 35 4.1 云計算及應用板塊建議關(guān)注的個股 圖55：建議關(guān)注的標的 所屬板塊 高清視頻 個股簡稱 淳中科技 優(yōu)刻得 個股代碼 603516 688158 300017 300496 300098 600728 603236 300590 300628 300578 002123 002467 002402 002139 002881 002583 2019EPS 2020EPS 2021EPS2019PE2

41、020PE2021PE 0.991.321.7223.0517.3113.28 0.05 0.18 0.79 0.37 0.41 2.30 1.00 2.09 0.54 -0.31 0.12 0.36 0.33 0.17 0.30 0.08 0.20 1.13 0.13 0.30 3.71 1.31 2.63 1.02 0.76 0.16 0.47 0.35 - 0.13 0.14 1.66 0.18 0.45 5.41 1.67 3.35 1.38 1.14 0.20 0.63 0.45 - -1000.08 49.55 60.14 52.66 33.58 65.33 46.09 42.79

42、 77.69 24.19 36.49 35.99 18.11 - 598.06 71.53 41.13 37.52 22.57 44.88 36.06 云計算 網(wǎng)宿科技 中科創(chuàng)達 高新興 776.58 86.57 -9.00 24.62 105.51 60.43 34.70 49.24 AI+車、交通 佳都科技 移遠通信 移為通信 云計算及應 用 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò) 33.61 57.27會暢通訊 線上“+” 夢網(wǎng)集團 -64.3216.21 28.79 26.54 13.99 - 二六三 和而泰 47.11 36.52 17.04 - 物聯(lián)網(wǎng) 專網(wǎng) 拓邦股份 美格智能 海能達 0.370.4524.2

43、619.1315.82 數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所 注：除字體加粗的個股外，其余盈利預測取自Wind一致預期（日期截止2019年3月2日）。 36 4.2 流量基建板塊建議關(guān)注的個股 圖56：建議關(guān)注標的 板塊公司代碼19EPS 0.53 0.76 0.69 1.13 0.86 0.15 0.28 20EPS 0.72 0.98 1.02 1.53 1.46 0.17 0.29 21EPS 1.00 1.20 1.28 1.77 1.85 0.21 0.32 19PE 50.43 61.82 59.29 29.07 40.45 49.34 22.14 20PE 37.34 47.90 40.35 21.55 33.67 43.14 21.51 21PE 26.86 39.12 32.05 18.59 26.65 36.01 19.82 光環(huán)新網(wǎng) 300383.SZ 寶信軟件 600845.SH 數(shù)據(jù)港603881.SH 城地股份 603887.SH 奧飛數(shù)據(jù) 300738.SZ IDC 鵬博士600804.SH 杭鋼股份 600126.SH 沙鋼股份 002075.SZ 中興通訊 000063.SZ 紫光股份 000938.SZ 浪潮信息 000977.SZ 星網(wǎng)銳