建筑行業(yè)4季度持倉(cāng)分析：4季度末建筑板塊超配比例再創(chuàng)新高0125

1、評(píng)級(jí)： table_title 細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí) 證 券 研 究 報(bào) 告 建筑行業(yè) 4 相關(guān)報(bào)告 股 票 研 究 建筑工程業(yè) table_maininfo 2013.01.25 4 季度末建筑板塊超配比例再創(chuàng)新高 table_invest 上次評(píng)級(jí)： 增持 增持 行 業(yè) 專 題 研 究 韓其成（分析師）94321 證書編號(hào) s0880511010022 本報(bào)告導(dǎo)讀： 建筑行業(yè) 4 季度持倉(cāng)分析 王建（研究助理） 王麗妍（分析師）021-38674623 s0880111090084 s0880511080002 table_industry

2、土木工程建筑業(yè) 裝修裝飾業(yè) 其他建筑業(yè) 增持 增持 增持 4 季度末建筑板塊超配比例達(dá) 0.9%，再創(chuàng)新高；維持年度策略觀點(diǎn)，建筑板塊推薦，再創(chuàng)新高；維持年度策略觀點(diǎn)，建筑板塊推薦 順序：基建領(lǐng)域、國(guó)際工程、裝飾園林幕墻、煤化工產(chǎn)業(yè)板塊。 摘要： table_summary季度超配比例 0.9%，再創(chuàng)新高。4 季度建筑板塊上漲 15.2%， 跑贏大盤 6.4 個(gè)百分點(diǎn)。伴隨大盤反彈持續(xù)建筑行業(yè)持續(xù)超配。建筑業(yè) 板塊 2003 年后持續(xù)低配，07 年開始逐步上漲，在 2008 年底出現(xiàn)超配反 轉(zhuǎn)。目前建筑板塊已轉(zhuǎn)換成為超配的主要代表行業(yè)之一，主要原因在于： 1、裝飾園林等高成長(zhǎng)中小盤公司上市；2

3、、大型建筑股上市提升配置需 求。2012 年 4 季度，建筑股的超配形勢(shì)得以延續(xù)，超配比例 0.9%，環(huán) 比上升 0.3pp。從超配比例看建筑業(yè)低于生物醫(yī)藥、食品飲料、房地產(chǎn)、 機(jī)械、社會(huì)服務(wù)、電子、批發(fā)零售等行業(yè)，處中游水平。 裝飾園林和化工工程股票依然是 4 季度市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。從持股機(jī)構(gòu)數(shù)來 看，中國(guó)化學(xué)、金螳螂、東方園林、亞廈股份、中工國(guó)際居前五位；從 持股數(shù)量來看，中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)水電、中國(guó)鐵建、金螳螂居 前五位；從市值來看，金螳螂、中國(guó)建筑、東方園林、中國(guó)化學(xué)、亞廈 股份居前五位；從基金持股占流通股比例來看，東方園林、亞廈股份、 廣田股份、江河幕墻、中國(guó)化學(xué)居于前五位。 4

4、季度建筑基金持有的前十大股變動(dòng)：相對(duì)于 2012 年 3 季度，4 季度基 金持股數(shù)增加最多的股票是中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、 中國(guó)水電。4 季度基金持股數(shù)減少最多的股票分別為中國(guó)化學(xué)、洪濤股 份、中鐵二局、棕櫚園林、瑞和股份。 按基金的地域來看：從不同地域基金持有的建筑股看，上海 40%，北 京 17%，深圳 24%，廣州 19%。上海環(huán)降 6pp，北京環(huán)升 4pp。各地 重倉(cāng)股有不同的特點(diǎn)，反映各地基金的投資偏好和市場(chǎng)觀點(diǎn)。4 季度末 北京、上海、廣州基金重倉(cāng)裝飾園林，深圳基金重倉(cāng)大盤建筑股。按照 基金的規(guī)模來看：受板塊表現(xiàn)影響，基金重倉(cāng)建筑股占基金股票凈值 比例環(huán)比上升，1

5、00 億的基金上升最多，環(huán)比上升 0.7pp。不同規(guī)模 基金的重倉(cāng)建筑個(gè)股沒有明顯差異，主要集中在金螳螂、中國(guó)建筑、中 國(guó)化學(xué)、亞廈股份、東方園林等重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)個(gè)股。 維持年度策略觀點(diǎn)，2013 年建筑工程行業(yè)策略定位：在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇階 段，從投資拐點(diǎn)與恢復(fù)的確定性中尋找景氣子行業(yè)，周期先行角度挖掘 基建與國(guó)際工程，關(guān)注新型城鎮(zhèn)化相關(guān)板塊。（1）十八大再次強(qiáng)調(diào)“穩(wěn) 增長(zhǎng)”，政府換屆后更有動(dòng)力繼續(xù)加強(qiáng)基建，以對(duì)沖地產(chǎn)和工業(yè)，預(yù)計(jì)基 建投資趨勢(shì)向上較為確定。（2）新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化愈演愈烈，預(yù)計(jì)后 期將有具體政策出臺(tái)，煤化工規(guī)劃或?qū)㈨槃?shì)出臺(tái)帶來行業(yè)拐點(diǎn)。裝飾園 林市場(chǎng)中期市場(chǎng)空間確定，企業(yè)改善管理，提

6、高市占率，帶來新的投資 機(jī)會(huì)。（3）海外經(jīng)濟(jì) 13 年或?qū)?fù)蘇，國(guó)際工程企業(yè)或現(xiàn)訂單拐點(diǎn)。建筑 各子版塊推薦順序：基建相關(guān)領(lǐng)域、國(guó)際工程、裝飾園林幕墻、化工工 程煤化工產(chǎn)業(yè)相關(guān)板塊。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 table_report 裝修裝飾業(yè)：新城鎮(zhèn)化提振園林需求，上 市企業(yè)受益明顯 2013.01.21 建筑工程業(yè)：新城鎮(zhèn)化建設(shè)帶動(dòng)建筑多領(lǐng) 域發(fā)展提速 2013.01.20 鐵路、公路、隧道、橋梁建筑業(yè)：鐵路基 建機(jī)會(huì)繼續(xù)發(fā)酵，近日年度會(huì)議帶來催化 2013.01.06 建筑工程業(yè)：新城鎮(zhèn)化多地細(xì)則接棒，明 確建筑受益子板塊 2012.12.25 鐵路、公路、隧道、橋梁建筑業(yè)：基

7、建單 月同增 143%，累計(jì)增 9%增速轉(zhuǎn)正 2012.12.11 03q103q203q303q404q104q204q304q405q105q205q305q406q106q206q306q407q107q207q307q408q108q208q308q409q109q209q309q410q110q210q310q411q111q211q311q412q112q212q312q4 03q3 04q1 04q306q1 06q3 07q109q1 09q3 10q112q1 12q303q105q1 05q307q3 08q1 08q310q3 11q1 11q3 03q1 03q304q

8、3 05q106q107q309q110q1 10q311q3 12q104q105q306q3 07q108q1 08q309q311q112q3 94321 -7.8 -20 -4.1 -1.4 -0.9 -7.7 -10.6 -1.0 -0.4 -0.5 -0.7 -0.7 -0.7 -0.8 -0.7 -0.8 -0.9 -1.0 -1.0-1.0 -1.0 行業(yè)專題研究 圖 1：建筑行業(yè)相對(duì)大盤走勢(shì)：建筑行業(yè)相對(duì)大盤走勢(shì) 建筑行業(yè)超越上證綜指（%） 40 33.1 30 21.5 22.1 20 10 0 4.3 2.8 3.4 5.3 7.9 7.6 5.5 1.3 4.3 11.

9、510.8 8.1 -0.1 0.3 6.4 -10 -5.0 -0.1 -15.5 -1.4 -0.9 -2.0 -3.6 -13.7 -12.1 -0.8 -1.7 -0.9 -3.7 -7.4 -30 -40 -32.6 數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究 圖 2：基金對(duì)于建筑股歷年重倉(cāng)股持股占基金股票投資市值比：基金對(duì)于建筑股歷年重倉(cāng)股持股占基金股票投資市值比 4 3.5 建筑行業(yè)占股票投資市值比(%) 3.0 3.2 3.1 3.8 3 2.5 2 2.4 2.0 1.8 2.1 1.8 1.7 1.7 2.0 2.4 2.6 2.7 2.6 2.52.7 1.5 1.2 1.21

10、.3 1 0.8 0.6 0.5 0.2 0.3 0.2 0.2 0.1 0.2 0.1 0.6 0.4 0.4 0.4 0.6 0.6 0.5 0.6 0.9 0.8 0 數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究 圖 3：基金對(duì)于建筑行業(yè)歷年重倉(cāng)股超配市值比例：基金對(duì)于建筑行業(yè)歷年重倉(cāng)股超配市值比例 1 建筑行業(yè)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)配置 0.8 0.9 0.50.3 0.6 0.4 0.4 0.6 0.60.7 0.6 0.2 0 -0.1 -0.1 -0.1 -0.5 -1 -0.8 -0.8 -0.8 -1.1 -1.1-1.1 -0.5 -0.5 -0.6 -0.1 0.0 -0.2 -1.5 數(shù)據(jù)來

11、源：wind，國(guó)泰君安證券研究 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2 of 7 電力及水生產(chǎn) 金融保險(xiǎn)業(yè)其他制造業(yè) 傳播與文化業(yè) 信息技術(shù)業(yè)交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)金屬非金屬農(nóng)林牧漁業(yè)社會(huì)服務(wù)業(yè) 采掘業(yè) 電子 紡織服裝石油化學(xué)批發(fā)零售機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物造紙印刷木材家具房地產(chǎn)業(yè)食品飲料 制造業(yè)綜合類建筑業(yè) -5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 9 1 2 3 4 5 1 2 3 行業(yè)專題研究 圖 4：基金對(duì)于各行業(yè)重倉(cāng)股超配市值比例：基金對(duì)于各行業(yè)重倉(cāng)股超配市值比例 15 10 各行業(yè)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)配置比例（%） 11.0 5 0.10.2 0.9 1.2 1.3 1.8 2.0 2.4 3.9 4.1 5.0 0

12、 -10 -6.8 -1.9 -1.7 -1.0 -0.8 -0.3 -0.2 -0.1 -0.1 0.0 94321 -15 -13.0 數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究 表 1：2012 年 4 季報(bào)基金對(duì)建筑行業(yè)重倉(cāng)持股情況 排名 10 名稱 中國(guó)化學(xué) 金螳螂 東方園林 亞廈股份 中工國(guó)際 中國(guó)建筑 東華科技 廣田股份 洪濤股份 中國(guó)水電 持股機(jī)構(gòu) 家數(shù)排名 57 47 36 26 22 21 19 18 13 名稱 中國(guó)建筑 中國(guó)化學(xué) 中國(guó)水電 中國(guó)鐵建 金螳螂 中國(guó)交建 亞廈股份 江河幕墻 中工國(guó)際 東方園林 持股數(shù)量排 名 153483.6 27387.7 22700.6 12

13、316.2 12139.5 8479.1 8196.9 4932.4 4730.0 3817.0 名稱 中國(guó)建筑 金螳螂 東方園林 中國(guó)化學(xué) 亞廈股份 中工國(guó)際 江河幕墻 中國(guó)水電 中國(guó)鐵建 廣田股份 持有市值排名 598586.1 534379.6 239289.6 225674.9 217054.6 130698.5 107527.3 86716.3 72296.0 69693.8 名稱 東方園林 亞廈股份 廣田股份 江河幕墻 中國(guó)化學(xué) 金螳螂 鐵漢生態(tài) 中工國(guó)際 中國(guó)水電 中國(guó)交建 占流通股比例 （%） 38.4 37.3 20.9 18.9 17.9 16.8 14.9 9.8 7.6

14、 7.3 數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究 表 2:4 季度基金持股占公司總股本增加最多的股票 名稱 中國(guó)建筑 中國(guó)鐵建 中國(guó)交建 中國(guó)中鐵 中國(guó)水電 基金持有數(shù)量萬股 153,483.62 12,316.18 8,479.06 3,030.02 22,700.61 名稱 中國(guó)建筑 中國(guó)鐵建 中國(guó)交建 中國(guó)中鐵 中國(guó)水電 持有市值（億） 598,586.12 72,295.95 44,939.01 9,211.25 86,716.31 名稱 中國(guó)建筑 中國(guó)鐵建 中國(guó)交建 中國(guó)中鐵 中國(guó)水電 基金持有占 流通股比例（%） 5.12 1.23 7.28 0.18 7.56 數(shù)據(jù)來源：wind,

15、國(guó)泰君安證券研究 表 3: 4 季度基金持股占公司總股本減少最多的股票 名稱 中國(guó)化學(xué) 洪濤股份 中鐵二局 基金持有數(shù)量萬股 27,387.73 3,186.08 51.00 名稱 中國(guó)化學(xué) 洪濤股份 中鐵二局 持有市值 225,674.89 48,747.08 340.68 名稱 中國(guó)化學(xué) 洪濤股份 中鐵二局 基金持有占 流通股比例（%） 17.91 7.03 0.03 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3 of 7 北京北京深圳廣州上海深圳廣州上海 4 5 94321 行業(yè)專題研究 棕櫚園林 瑞和股份 593.46 23.28 棕櫚園林 瑞和股份 13,649.52 365.50 棕櫚園林

16、瑞和股份 3.27 0.41 數(shù)據(jù)來源：wind,國(guó)泰君安證券研究 圖 5：2012 年 3 季報(bào)前十大建筑業(yè)持股中各地區(qū)基 金占比 北京 13% 圖 6：2012 年 4 季報(bào)前十大建筑持股中各地區(qū)基 金占比 北京 17% 上海 上海 46%深圳 40% 24% 廣州 17% 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 圖 7：2012 年 3 季報(bào)各地建筑股占凈值比例平均 3.36 深圳 24% 廣州 19% 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 圖 8：2012 年 4 季報(bào)各地建筑股占凈值平均比例 3.57 3.5 3 2.66 2.95 3.07 3.6 3.5 3.36 3.4 2.

17、5 2 1.5 1 3.3 3.2 3.1 3 2.9 3.18 3.05 0.5 0 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 圖 9：2012 年 4 季報(bào)北京基金前十大持建筑股板塊 占比 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 2.8 2.7 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 圖 10：2012 年 4 季報(bào)上?；鹎笆蟪纸ㄖ砂?塊占比 4 of 7 94321 行業(yè)專題研究 大盤建筑 股 裝飾園林 53% 大盤建筑 股 38% 11%國(guó)際工程 5% 化工工程 15% 化工工程 1% 國(guó)際工程 水利水電 0% 8% 裝飾園林 65% 水利水電 4% 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研

18、究 圖 11：2012 年 4 季報(bào)廣州基金前十大持建筑股板 塊占比 大盤建筑 股 17% 國(guó)際工程 9% 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 圖 12：2012 年 4 季報(bào)深圳基金前十大持建筑股板 塊占比 裝飾園林 20% 水利水電 4% 裝飾園林 55% 化工工程 18% 水利水電 1% 化工工程 8% 國(guó)際工程 6% 大盤建筑 股 62% 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 圖 13：2012 年 3 季報(bào)前十大建筑業(yè)持股的各類基 金占比 其他 8% 偏股混合 型 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 圖 14：2012 年 4 季報(bào)前十大建筑業(yè)持股的各類基 金占比 其他 1

19、5% 31% 普通股票 型 61% 偏股混合 型 27% 普通股票 型 58% 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 5 of 7 20-40 億 80-100 億 80-100 億 20億 20-40 億 60-80 億 40-60 億 60-80 億 40-60 億 100 億 100 億 行業(yè)專題研究 圖 15：2012 年 3 季報(bào)各規(guī)模基金前十大持建筑股 占凈值比例 圖 16：2012 年 4 季報(bào)各規(guī)?；鹎笆蟪纸ㄖ?占凈值比例 3.7 3.6 3.5 3.4 3.63 3.47 3.55 4 3.5

20、3 3.88 3.28 3.02 3.38 3.60 3.32 3.3 3.17 2.5 3.2 3.1 3.07 3.09 2 1.5 3 2.9 2.8 2.7 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 表 4：2012 年末各級(jí)別規(guī)模的基金重倉(cāng)股統(tǒng)計(jì)匯總 1 0.5 0 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 2012 年 4 季度 第一重倉(cāng)股第二重倉(cāng)股第三重倉(cāng)股 大于 100 億 30-100 億 10-30 億 小于 10 億 中國(guó)建筑 中國(guó)建筑 金螳螂 中國(guó)建筑 金螳螂 金螳螂 中國(guó)化學(xué) 中國(guó)化學(xué) 亞廈股份 東方園林 中國(guó)建筑 金螳螂 2012 年 3 季度 大于 100 億 30-

21、100 億 10-30 億 小于 10 億 亞廈股份 中國(guó)建筑 東方園林 中工國(guó)際 金螳螂 金螳螂 金螳螂 東方園林 中國(guó)化學(xué) 東方園林 中國(guó)化學(xué) 中國(guó)建筑 2012 年 2 季度 大于 100 億 30-100 億 10-30 億 小于 10 億 金螳螂 金螳螂 東方園林 中國(guó)建筑 中國(guó)建筑 中國(guó)建筑 金螳螂 金螳螂 亞廈股份 東方園林 亞廈股份 廣田股份 2012 年 1 季度 大于 100 億 30-100 億 10-30 億 小于 10 億 中國(guó)建筑 中國(guó)建筑 東方園林 中國(guó)交建 金螳螂 金螳螂 金螳螂 中國(guó)建筑 中國(guó)化學(xué) 亞廈股份 中國(guó)化學(xué) 中國(guó)水電 2011 年 4 季度 大于 1

22、00 億 30-100 億 10-30 億 小于 10 億 金螳螂 中國(guó)建筑 中國(guó)水電 中國(guó)建筑 中國(guó)建筑 金螳螂 東方園林 東華科技 中國(guó)化學(xué) 東方園林 中工國(guó)際 中國(guó)水電 數(shù)據(jù)來源：wind, 國(guó)泰君安證券研究 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6 of 7 增持 謹(jǐn)慎增持 中性 減持 增持 減持 地址 行業(yè)專題研究 本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格 分析師聲明 作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析 邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授

23、意或 影響，特此聲明。 免責(zé)聲明 本報(bào)告僅供國(guó)泰君安證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司 的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。 本報(bào)告的信息來源于已公開的資料，本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及 推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng) 作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信 息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公

24、司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修 改。 本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見 均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投 資收益，也不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決 策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無關(guān)。 本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況 下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提 供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報(bào)告所提到的 公司的董事。 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在 決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。 本