工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析

1、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 第八章 敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 主要的不確定性分析方法主要的不確定性分析方法 盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn) 敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果 概率分析（期望值分析）：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀概率分析（期望值分析）：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀 的定量判斷的定量判斷 投資 目標(biāo) 收益風(fēng)險(xiǎn) 第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)類別 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生

2、的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營(yíng)條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營(yíng)條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)權(quán)益權(quán)益/債務(wù)債務(wù) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn) 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 常見的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素 信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目參與方的信用及能力項(xiàng)目參與方的信用及能力 建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn) 自然資源和人力資源自然資源和人力資源

3、項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率 投資成本投資成本 竣工延期竣工延期 不可抗力不可抗力 市場(chǎng)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 市場(chǎng)準(zhǔn)入市場(chǎng)準(zhǔn)入 市場(chǎng)變化市場(chǎng)變化 技術(shù)變化技術(shù)變化 經(jīng)營(yíng)決策失誤經(jīng)營(yíng)決策失誤 金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn) 匯率、利率變動(dòng)匯率、利率變動(dòng) 通貨膨脹通貨膨脹 貿(mào)易保護(hù)貿(mào)易保護(hù) 政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn) 體制變化體制變化 政策變化政策變化 法律法規(guī)變化法律法規(guī)變化 法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn) 有關(guān)法律法規(guī)不完善有關(guān)法律法規(guī)不完善 對(duì)有關(guān)法律法規(guī)不熟悉對(duì)有關(guān)法律法規(guī)不熟悉 法律糾紛及爭(zhēng)議難以解決法律糾紛及爭(zhēng)議難以解決 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)

4、的權(quán)衡項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 風(fēng)險(xiǎn)水平（達(dá)到希望收益率的概率） 收益水平 O A B C No (risk) No (risk & return) Yes 投資者的無(wú)差異曲線 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 第二節(jié)第二節(jié) 盈虧平衡分析法盈虧平衡分析法 量、本、利分析量、本、利分析 產(chǎn)品的產(chǎn)量、成本和企業(yè)所獲得的利潤(rùn)進(jìn)行的一 項(xiàng)綜合分析。目的是掌握企業(yè)投產(chǎn)后的盈虧界線 （找出盈利到虧損的臨界點(diǎn)），確定合理的產(chǎn)量， 正確規(guī)劃生產(chǎn)發(fā)展水平及風(fēng)險(xiǎn)的大小。 通過分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本和盈利之間的關(guān)系，找 出方案盈利和虧損在產(chǎn)量、單價(jià)、成本等方面的 臨界點(diǎn)，判斷不確定性因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影 響程度，說(shuō)

5、明方案實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)大小。 臨界點(diǎn)被稱為盈虧平衡點(diǎn)(BEP)。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 通過盈虧平衡分析，要求達(dá)到以下目的：通過盈虧平衡分析，要求達(dá)到以下目的： 1、找出項(xiàng)目（企業(yè)）不虧損的最低生產(chǎn)量；、找出項(xiàng)目（企業(yè)）不虧損的最低生產(chǎn)量； 2、確定項(xiàng)目（企業(yè)）的最佳生產(chǎn)量（或銷售量）；、確定項(xiàng)目（企業(yè)）的最佳生產(chǎn)量（或銷售量）； 3、分析項(xiàng)目（企業(yè)）的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；、分析項(xiàng)目（企業(yè)）的抗風(fēng)險(xiǎn)能力； 4、分析項(xiàng)目（企業(yè)）的盈虧形勢(shì)變化趨勢(shì)、分析項(xiàng)目（企業(yè)）的盈虧形勢(shì)變化趨勢(shì) 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 盈虧平衡分析的假設(shè)條件：盈虧平衡分析的假設(shè)條件： 1、生產(chǎn)成本是生產(chǎn)量或銷售量的函數(shù)；、生產(chǎn)

6、成本是生產(chǎn)量或銷售量的函數(shù)； 2、生產(chǎn)量等于銷售量；、生產(chǎn)量等于銷售量； 3、某一生產(chǎn)量水平內(nèi)固定總成本不變；、某一生產(chǎn)量水平內(nèi)固定總成本不變； 4、某一產(chǎn)品或產(chǎn)品組合的銷售單價(jià)在各個(gè)時(shí)期各種、某一產(chǎn)品或產(chǎn)品組合的銷售單價(jià)在各個(gè)時(shí)期各種 銷售量水平都相同；銷售量水平都相同； 5、只制造一種產(chǎn)品，同時(shí)生產(chǎn)幾種產(chǎn)品的應(yīng)將產(chǎn)品、只制造一種產(chǎn)品，同時(shí)生產(chǎn)幾種產(chǎn)品的應(yīng)將產(chǎn)品 組合折算為一種產(chǎn)品；組合折算為一種產(chǎn)品； 6、以達(dá)到正常生產(chǎn)能力的項(xiàng)目年度為分析對(duì)象。、以達(dá)到正常生產(chǎn)能力的項(xiàng)目年度為分析對(duì)象。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 產(chǎn)量、成本、利潤(rùn)的關(guān)系 線性關(guān)系線性盈虧平衡分析模型 可變成本和銷售收入

7、隨著產(chǎn)量增加，而成比例 增加，表現(xiàn)為線性變化。 非線性關(guān)系非線性盈虧平衡分析模型 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(B)、產(chǎn)品價(jià) 格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q) 之間的關(guān)系 總成本(C)、固定成本 (Cf)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 (Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間 的關(guān)系 BPQ 0Q B 0Q C CC fC v Q C f C v Q 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 盈虧平衡分析圖 銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系 0Q BPQ CC fC v Q Q* B,C BEP 虧損 盈利 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 盈虧平衡分析 由 即 可導(dǎo)出： 盈虧平衡產(chǎn)量 盈虧平衡

8、價(jià)格 盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 CB QCCPQ vf v f C Q C P * v f CP C Q * Q C PC f v * 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 盈虧平衡分析示例 某項(xiàng)目生產(chǎn)能力3萬(wàn)件/年，產(chǎn)品售價(jià)3000元/件， 總成本費(fèi)用7800萬(wàn)元，其中固定成本3000萬(wàn)元， 成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 盈虧平衡產(chǎn)量 盈虧平衡價(jià)格 盈虧平衡單位 產(chǎn)品變動(dòng)成本 件元/ 1600 3 30007800 v C 件 21400 16003000 103000 4 * Q 件元/ 2600 103 103000 1600 4 4 * P 件元/ 2000 103 103000

9、3000 4 4 * v C 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 盈虧平衡分析的擴(kuò)展 某項(xiàng)目的NPV可由下式計(jì)算，項(xiàng)目壽命 期為不確定因素 當(dāng)NPV0時(shí)，有 可解得，能使NPV 0 的項(xiàng)目壽命期的臨 界值約為10年 xAPNPV%,15,/30150 5 30 150 15. 115. 0 115. 1 %,15,/ x x xAP 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 盈虧平衡分析的應(yīng)用 單個(gè)方案，提供項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析。 多個(gè)方案，對(duì)決策者確定項(xiàng)目的合理經(jīng)濟(jì) 規(guī)模及對(duì)項(xiàng)目工藝技術(shù)方案的投資抉擇提 供參考。 所比較方案有共同變量 分析函數(shù)有等值點(diǎn)。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 例：例： 某建筑公司需要

10、的混凝土有兩種供應(yīng)方式，方案某建筑公司需要的混凝土有兩種供應(yīng)方式，方案A為為 購(gòu)買商品混凝土，單價(jià)為購(gòu)買商品混凝土，單價(jià)為410元元/m3， 方案方案B為自己投資為自己投資 300萬(wàn)元購(gòu)買攪拌機(jī)建立攪拌站，壽命為萬(wàn)元購(gòu)買攪拌機(jī)建立攪拌站，壽命為5 5年，殘值為年，殘值為5000 元，攪拌混凝土的費(fèi)用為元，攪拌混凝土的費(fèi)用為320元元/m3，設(shè)備維修費(fèi)為，設(shè)備維修費(fèi)為2萬(wàn)元萬(wàn)元/年，年， 年利率為年利率為10%，試進(jìn)行方案決策。，試進(jìn)行方案決策。 解：設(shè)共同變量為混凝土年需求量解：設(shè)共同變量為混凝土年需求量QmQm3 3，則：，則： 方案方案A A的年使用成本為的年使用成本為C CA A410Q

11、 410Q 方案方案B B的年使用成本為的年使用成本為 C CB B30000003000000( A/P,10( A/P,10，5)+50005)+5000( A/F,10，5)+ +20000+320Q+20000+320Q 810581810581320Q320Q 令令C CA AC CB B，即，即410Q410Q810581810581320Q320Q，解得，解得Q Q9007m9007m3 3， 當(dāng)混凝土年需求量當(dāng)混凝土年需求量Q9007mQ9007m3 3時(shí)，應(yīng)選擇建立攪拌站；時(shí)，應(yīng)選擇建立攪拌站； 反之，應(yīng)購(gòu)買商品混凝土；反之，應(yīng)購(gòu)買商品混凝土； 混凝土年需求量混凝土年需求量Q

12、 Q9007m9007m3 3時(shí)，兩種方案效果相同。時(shí)，兩種方案效果相同。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 例：某建筑工地需抽出積水保證施工順利進(jìn)行，現(xiàn)例：某建筑工地需抽出積水保證施工順利進(jìn)行，現(xiàn) 有有A、B兩個(gè)方案可供選擇。兩個(gè)方案可供選擇。 A方案：新建一條動(dòng)力線，需購(gòu)置一臺(tái)方案：新建一條動(dòng)力線，需購(gòu)置一臺(tái)2.5KW電動(dòng)電動(dòng) 機(jī)并線運(yùn)轉(zhuǎn)，其投資為機(jī)并線運(yùn)轉(zhuǎn)，其投資為1400元，第元，第4年末殘值為年末殘值為200元元 。電動(dòng)機(jī)每小時(shí)運(yùn)行成本為。電動(dòng)機(jī)每小時(shí)運(yùn)行成本為0.84元，每年預(yù)計(jì)的維護(hù)費(fèi)元，每年預(yù)計(jì)的維護(hù)費(fèi) 120元，因設(shè)備完全自動(dòng)化無(wú)需專人看管。元，因設(shè)備完全自動(dòng)化無(wú)需專人看管。 B

13、方案：購(gòu)置一臺(tái)方案：購(gòu)置一臺(tái)3.68KW（5馬力）柴油機(jī)，其購(gòu)馬力）柴油機(jī)，其購(gòu) 置費(fèi)為置費(fèi)為550元，使用壽命為元，使用壽命為4年，設(shè)備無(wú)殘值。運(yùn)行每年，設(shè)備無(wú)殘值。運(yùn)行每 小時(shí)燃料費(fèi)為小時(shí)燃料費(fèi)為0.42元，平均每小時(shí)維護(hù)費(fèi)元，平均每小時(shí)維護(hù)費(fèi)0.15元，每小元，每小 時(shí)的人工成本為時(shí)的人工成本為0.8元。元。 若壽命都為若壽命都為4年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。 試用盈虧平衡分析方法確定兩方案的優(yōu)劣范圍，計(jì)試用盈虧平衡分析方法確定兩方案的優(yōu)劣范圍，計(jì) 算并繪出簡(jiǎn)圖。算并繪出簡(jiǎn)圖。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 t C B A 651 0 解：設(shè)兩方案的年成本為年開機(jī)時(shí)數(shù)解：設(shè)兩

14、方案的年成本為年開機(jī)時(shí)數(shù)t的函數(shù)的函數(shù) CA=1400（A/P,10%,4）-200（A/F,10%,4）+120+0.84t =518.56+0.84t CB=550（A/P,10%,4）+（0.42+0.15+0.8）t =173.51+1.37t 令令CA=CB 即即518.56+0.84t=173.51+1.37tt=651小時(shí)小時(shí) 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 非線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析 當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到一定數(shù)額時(shí)，市場(chǎng)趨于飽和，產(chǎn)品可當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到一定數(shù)額時(shí)，市場(chǎng)趨于飽和，產(chǎn)品可 能會(huì)滯銷或降價(jià)，這時(shí)呈非線性變化；能會(huì)滯銷或降價(jià)，這時(shí)呈非線性變化； 而當(dāng)產(chǎn)量增加到超出已有的正常生產(chǎn)

15、能力時(shí)，可而當(dāng)產(chǎn)量增加到超出已有的正常生產(chǎn)能力時(shí)，可 能會(huì)增加設(shè)備，要加班時(shí)還需要加班費(fèi)和照明費(fèi)能會(huì)增加設(shè)備，要加班時(shí)還需要加班費(fèi)和照明費(fèi),此時(shí)此時(shí) 可變費(fèi)用呈上彎趨勢(shì)，產(chǎn)生兩個(gè)平衡點(diǎn)可變費(fèi)用呈上彎趨勢(shì)，產(chǎn)生兩個(gè)平衡點(diǎn) BEP1和和BEP2。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 QOPi最優(yōu)投產(chǎn)量，最優(yōu)投產(chǎn)量， 即企業(yè)按此產(chǎn)量組織即企業(yè)按此產(chǎn)量組織 生產(chǎn)會(huì)取得最佳效益生產(chǎn)會(huì)取得最佳效益 Emax 費(fèi)用費(fèi)用 盈利區(qū)盈利區(qū) BEP1 BEP2 0 QBE1QOPi Emax M C(Q) S(Q) QBE2產(chǎn)量產(chǎn)量 C(F) CV(Q) 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 例：某項(xiàng)目的最終產(chǎn)品為一種專用小型設(shè)

16、備，年總銷 售收入與產(chǎn)量的關(guān)系為TR=(3000.01Q)Q（元），年 總成本與產(chǎn)量的關(guān)系為：TC=180000+100Q+0.01Q （元），試進(jìn)行盈虧平衡點(diǎn)分析。 )(320000180000500200500002. 0 5000, 020004. 00 20004. 0 0 90001000 900010000 18000002. 0200 01. 010018000001. 0300 2 max max 2 21 2 2 元 臺(tái)解得，即令上式為 小。時(shí)，項(xiàng)目盈利，風(fēng)險(xiǎn)較 臺(tái)，臺(tái)，解得令 解： TP QQ Q dQ QQd dQ dTP Q QQTP QQ Q

17、QQQ TCTRTP p bb 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 盈虧平衡分析的總結(jié) 能夠度量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小 不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源 還需采用其他一些方法 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 第三節(jié)第三節(jié) 敏感性分析敏感性分析 預(yù)測(cè)分析項(xiàng)目不確定因素發(fā)生變動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 發(fā)生變動(dòng)的靈敏度，從中找出敏感因素，并確定其 影響程度與影響的正負(fù)方向。 通過分析各個(gè)因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度 的大小，找出敏感性因素，從而為采取必要的風(fēng)險(xiǎn) 防范措施提供依據(jù)。 一個(gè)或多個(gè)不確定因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果 的影響程度，從而分析當(dāng)外部條件發(fā)生不利變化時(shí) 投資方案的承受能力。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 敏

18、感性分析的作用 1、幫助項(xiàng)目分析者、決策者找出使項(xiàng)目存在較大風(fēng) 險(xiǎn)的敏感因素。 2、找到影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的最主要因素 3、對(duì)把握不大的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，確定其變化范圍 4、敏感性分析結(jié)論有助于方案比選 決策者可根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度的偏好，選擇經(jīng)濟(jì)回報(bào)與所 擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)耐顿Y方案。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 分類方法：分類方法： 單因素敏感性分析單因素敏感性分析 每次只變動(dòng)一個(gè)參數(shù)，而其他參數(shù)不變的每次只變動(dòng)一個(gè)參數(shù)，而其他參數(shù)不變的 敏感性分析方法。敏感性分析方法。 多因素敏感性分析多因素敏感性分析 考慮各種因素可能發(fā)生的不同變動(dòng)幅度的考慮各種因素可能發(fā)生的不同變動(dòng)幅度的 多種組合，分析其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影

19、響程度。多種組合，分析其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 單因素敏感性分析的步驟單因素敏感性分析的步驟 (1)按照最可能的情況預(yù)測(cè)出現(xiàn)金流量中各參數(shù)的 數(shù)值，并計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效益(如凈現(xiàn)值或內(nèi)部收 益率等)。 (2)以上述各參數(shù)的預(yù)測(cè)值為基點(diǎn)，設(shè)想某一參數(shù) 以其預(yù)測(cè)值為基點(diǎn)沿正負(fù)方向發(fā)生變化(變化幅度 一般用百分?jǐn)?shù)表示)，而其他參數(shù)保持預(yù)測(cè)值不變， 并計(jì)算變化后方案相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益。 (3)將所得數(shù)據(jù)列成表或繪成單參數(shù)敏感性分析圖。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 例:不確定因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目不確定因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目NPV的影響的影響 0變動(dòng)率變動(dòng)率 投資額 產(chǎn)品價(jià)格 經(jīng)營(yíng)成本 1

20、010 NPV 單因素敏感性分析單因素敏感性分析 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 敏感性系數(shù) 計(jì)算公式 敏感性系數(shù) 例：某種生產(chǎn)要素的價(jià)格由100元上升到 120元時(shí)，內(nèi)部收益率由18下降到14， 內(nèi)部收益率對(duì)該生產(chǎn)要素價(jià)格的敏感性 系數(shù)為 0 01 0 01 X XX XF XFXF X X XF XF S 11. 1100100120%18%18%14S 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 例：例：某投資項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如表，所采用的數(shù)據(jù)是根某投資項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如表，所采用的數(shù)據(jù)是根 據(jù)對(duì)未來(lái)最可能出現(xiàn)的情況預(yù)測(cè)估算的（期末殘值據(jù)對(duì)未來(lái)最可能出現(xiàn)的情況預(yù)測(cè)估算的（期末殘值 為為0），估計(jì)投資額），估計(jì)投

21、資額K，經(jīng)營(yíng)成本，經(jīng)營(yíng)成本C，產(chǎn)品價(jià)格，產(chǎn)品價(jià)格P均均 有可能在有可能在20%范圍內(nèi)變動(dòng)。假設(shè)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)與范圍內(nèi)變動(dòng)。假設(shè)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)與 純收入的變動(dòng)百分比相同，已知純收入的變動(dòng)百分比相同，已知i0=10%，試分別就，試分別就 K、C、P三個(gè)不確定因素對(duì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值作單因素三個(gè)不確定因素對(duì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值作單因素 敏感分析。敏感分析。 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 年 份 0 1 2 11 K投 資 額 200 C經(jīng) 營(yíng) 成 本 50 B純 收 入 110 凈 現(xiàn) 金 流 量 200 0 60 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 解：根據(jù)表中數(shù)據(jù)可計(jì)算出確定性分析結(jié)果為：解：根據(jù)表中數(shù)據(jù)

22、可計(jì)算出確定性分析結(jié)果為： NPV-K+(B-C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1) =-200+606.11440.9091=135.31萬(wàn)元萬(wàn)元 下面在確定性分析基礎(chǔ)上分別就下面在確定性分析基礎(chǔ)上分別就K、C、P三個(gè)因素作單三個(gè)因素作單 因素不確定性分析。因素不確定性分析。 設(shè)設(shè)K、C、P變動(dòng)的百分比為變動(dòng)的百分比為x、y、z，則分析，則分析K、C、P分分 別變動(dòng)時(shí)，別變動(dòng)時(shí)，NPV的影響計(jì)算式為：的影響計(jì)算式為： NPV-K(1+x)+(B-C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)； NPV-K+(B-C)(1+y)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)；

23、NPV-K+B(1+z)-C(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)。 假設(shè)各變化因素均按假設(shè)各變化因素均按10%、20%變動(dòng)，計(jì)算結(jié)果變動(dòng)，計(jì)算結(jié)果如表如表： 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 敏感性分析計(jì)算表（敏感性分析計(jì)算表（NPV、10%、萬(wàn)元）、萬(wàn)元） -20% -10% 0 +10% +20% +1% 投投資資額額 K 175.13 155.13 135.13 115.13 95.13 -2.00 經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)成成本本 C 190.99 163.06 135.13 107.20 79.28 -2.79 產(chǎn)產(chǎn)品品價(jià)價(jià)格格 P 12.249 73.69 135.13 196.57 258

24、.01 +6.14 變 動(dòng) 率 變 化 因 素 由上表可以看出，由上表可以看出，在同樣變動(dòng)率下，對(duì)項(xiàng)目在同樣變動(dòng)率下，對(duì)項(xiàng)目NPV的影的影 響由大到小的順序?yàn)轫懹纱蟮叫〉捻樞驗(yàn)镻、C、K，特別是算出，特別是算出K、C、P 變化變化1時(shí)時(shí)NPV對(duì)應(yīng)的變化值及變化方向，則更清晰看對(duì)應(yīng)的變化值及變化方向，則更清晰看 出三個(gè)因素各自的敏感性。出三個(gè)因素各自的敏感性。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 多因素敏感性分析多因素敏感性分析 實(shí)踐中，影響方案經(jīng)濟(jì)效果的不確定因素常為 兩個(gè)或兩個(gè)以上，此時(shí)，單因素敏感性分析不 能反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況，必須進(jìn)行多因素敏感 性分析。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 進(jìn)行多因

25、素敏感性分析的假定條件：進(jìn)行多因素敏感性分析的假定條件： 同時(shí)變動(dòng)的幾個(gè)因素都是互相獨(dú)立的，一個(gè)因素變動(dòng)的幅 度、方向與別的因素?zé)o關(guān)。 1 1、雙因素敏感性分析、雙因素敏感性分析 例例4-54-5：令：令：NPV=11394-15000 x-84900y0NPV=11394-15000 x-84900y0 則：則：y-0.1767x+0.1342y-0.1767x+0.1342 Y%Y% X%X%0 0 NPV NPV 00 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 多因素敏感性分析案例： 例：設(shè)某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資為例：設(shè)某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資為170萬(wàn)元，年銷售收入為萬(wàn)元，年銷售收入為35萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為

26、萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為 3萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年。期末固定資產(chǎn)殘值為年。期末固定資產(chǎn)殘值為20萬(wàn)元，萬(wàn)元，i0=13%，試就，試就 兩個(gè)關(guān)鍵因素初始投資和年銷售收入對(duì)該項(xiàng)目的兩個(gè)關(guān)鍵因素初始投資和年銷售收入對(duì)該項(xiàng)目的NPV進(jìn)行雙因素敏感性分析。進(jìn)行雙因素敏感性分析。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 解：設(shè)解：設(shè)x表示初始投資變化的百分?jǐn)?shù)；表示初始投資變化的百分?jǐn)?shù)；y表示同時(shí)改變的年銷售收表示同時(shí)改變的年銷售收 入百分?jǐn)?shù)。入百分?jǐn)?shù)。 則：則： NPV(13%)=-170(1+x)+35(1+y)(P/A,13%,10)- 3(P/A,13%,10)+20(P/F,13%,10) =

27、9.53-170 x+189.92y 如果如果NPV(13%)0，則該投資方案可盈利在，則該投資方案可盈利在13%以上。以上。 NPV0，即：，即：9.53-170 x+189.92y0， 亦即亦即y-0.0502+0.8951x 將以上不等式繪制成圖形，可以得將以上不等式繪制成圖形，可以得 y% -10 -10 y=-0.0502+0.8951x x% 10 10 0 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 2、三因素敏感性分析、三因素敏感性分析 某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資170000元，年銷售凈 收入55000元，年經(jīng)營(yíng)成本20000元，項(xiàng)目 壽命期15年，壽命期末固定資產(chǎn)殘值17000 元，項(xiàng)目要求達(dá)到的

28、收益率為15%，試就投 資及年凈銷售收入對(duì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行多 因素敏感性分析。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 設(shè) 表示投資變動(dòng)的百分比， 表示年銷售凈收 入變動(dòng)的百分比，則： Y X )15%,15,()1 (55000)1 (170000%)15(APYXNPV )15%,15,(17000)15%,15,(20000FPAP 1143. 05286. 0XY 032160217000036745YX 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 若經(jīng)營(yíng)成本也為不確定因素，其變動(dòng)率為 ，則： 通過“降維”處理，變?yōu)殡p因素分析，可得： 當(dāng) 即 時(shí)， 當(dāng) 即 時(shí)， 當(dāng) 即 時(shí)， 當(dāng) 即 時(shí)， )15%,15,(

29、)1 (55000)1 (170000%)15(APYXNPV )15%,15,(17000)15%,15,()1 (20000FPAPZ 011694632160217000036745ZYX 2 . 0Z 5 . 0Z 2 . 0Z 5 . 0Z 24000C 30000C 16000C 10000C 0415. 05286. 0XY 0676. 05286. 0XY 1870. 05286. 0XY 2961. 05286. 0XY Z 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 年銷售凈收入變化率 投資變化率 10% 20% 24000C 30000C 16000C 10000C 20000C 工程

30、經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 通過敏感性分析，有助于投資者了解方 案的風(fēng)險(xiǎn)情況，確定在決策和實(shí)施過程 中應(yīng)重點(diǎn)控制的因素。但由于敏感性分 析沒有考慮各不確定因素在未來(lái)發(fā)生不 利變動(dòng)的概率，因此可能會(huì)影響到其分 析結(jié)論的正確性。當(dāng)各不確定因素未來(lái) 時(shí)期發(fā)生某一幅度不利變動(dòng)的概率差別 較大時(shí)，應(yīng)進(jìn)行概率分析。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 第三節(jié)第三節(jié) 概率分析概率分析 通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概 率分布及其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對(duì)方案的凈 現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，從 而對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出比較準(zhǔn)確的判斷。 關(guān)注兩個(gè)問題： 1、項(xiàng)目最可能取得什么樣的經(jīng)濟(jì)效益？ 2、項(xiàng)目

31、取得成功的可能性究竟有多大？ 對(duì)第一個(gè)問題，用E(NPV)或E(IRR)來(lái)表示。 對(duì)第二個(gè)問題，用P(NPV0)表示。 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率描述 假定A、B、C是影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的不確定因素，它 們分別有l(wèi)、m、n 種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨(dú)立， 則項(xiàng)目現(xiàn)金流有 kl mn 種可能的狀態(tài)。根據(jù) 各種狀態(tài)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，可計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。 設(shè)在第 j 種狀態(tài)下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 NPV（j）,第 j 種 狀態(tài)發(fā)生的概率為 Pj , 則項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值與方 差分別為: k j j j PNPVNPVE 1 k j j j PNPVENPVNPVD 1 2 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感

32、度和風(fēng)險(xiǎn)分析 概率分析示例 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 概率樹 兩種不確定因素影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率樹 PA1 PA2 PA3 PB1 PB2 PB1 PB3 PB2 PB3 PB1 PB2 PB3 A1 A2 A3 B2 B1 B1 B3 B3 B1 B2 B2 B3 1 A1 B1 ；P1 PA1 PB1 3 A1 B3 ；P3 PA1 PB3 4 A2 B1 ；P4 PA2 PB1 5 A2 B2 ；P5 PA2 PB2 6 A2 B3 ；P6 PA2 PB3 7 A3 B1 ；P7 PA3 PB1 8 A3 B2 ；P8 PA3 PB2 9 A3 B3 ；P9 PA3 PB3 2 A1

33、 B2 ；P2 PA1 PB2 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率 A1 B1 A1 B2 A1 B3 A2 B1 A2 B2 A2 B3 A3 B1 A3 B2 A3 B3 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì) 上例中項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差 假定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出 該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于或等于0的概率為 51.228 9 1 j j j PNPVNPVE 12.5943051.228 9 1 2 j j j PNPVNPVD 78.24312.59430 NPVDNPV 83. 00 NPVP 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)

34、值及累計(jì)概率 A2 B3 A1 B2 A1 B3 A2 B1 A2 B2 A1 B1 A3 B1 A3 B2 A3 B3 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 例：某擬建項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量如表例：某擬建項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量如表1根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判 斷和市場(chǎng)預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資、銷售收入斷和市場(chǎng)預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資、銷售收入 和經(jīng)營(yíng)成本等不確定因素可能發(fā)生的變化及其發(fā)和經(jīng)營(yíng)成本等不確定因素可能發(fā)生的變化及其發(fā) 生概率，表生概率，表2。試對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行簡(jiǎn)單概率分析。試對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行簡(jiǎn)單概率分析。 表表2 不確定因素可能的變動(dòng)幅度及發(fā)生概率不確定因素可能的變動(dòng)幅度及發(fā)生概率 工程經(jīng)濟(jì)學(xué)8敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析 年 份 1 2 3 4 5 611 12 現(xiàn)金流入 銷售收入 1008 4033 6542 6542 6542 6542 回收固定資產(chǎn)余值 619 回收流動(dòng)資金 640 現(xiàn)金流出 固定資產(chǎn)投資 8751 3620 流動(dòng)資金 140 385 115 經(jīng)營(yíng)成本 550 2088 2550 255